MAPA RCI. Recomendaciones Comité de Inversiones

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1 MAPA RCI Recomendaciones Comité de Inversiones Porque sabemos que para llegar seguro hacia Seleccionamos y revisamos cuidadosamente su destino es necesario circular con control. los mejores vehículos de inversión. AGOSTO 2013

2 VISIÓN ESTRATÉGICA Y TÁCTICA DE ACTIVOS Visión Positiva Neutral Negativo Riesgo del activo Bajo Activos Monetarios (+) Renta Fija Gobierno/Corporativa corto plazo Medio Monetarios Dólar (+) Renta Fija Periférica Activos Alternativos Renta Fija Gobierno Core/Corporativa Largo Plazo Elevado RV España RV Europa RV Japón RF Convertibles RF High Yield (-) RF Emergente (-) RV Emergente (-) RV Global RV USA (-) Visión estratégica a medio plazo: Recomendación positiva Neutralidad Visión táctica hasta el próximo Comité de Inversiones (a un mes): Negativa (+) Aumentar posiciones (-) Reducir posiciones 2

3 VISIÓN ESTRATÉGICA Y TÁCTICA ACTIVOS Y PRODUCTOS Mercados Monetarios/Gestión Alternativa Activos monetarios Euro Visión Recomendación Fondos atl Capital Liquidez Dólar Julius Baer Money Market Gestión Cuantitativa atl Capital Quant 5 atl Capital Quant 25 MS Diversified Alpha Plus Renta Fija Visión Recomendación Fondos Renta Fija periférica Renta Fija Gobierno/Corporativa Corto Plazo atl Capital Renta Fija Axa Euro Credit Short Duration Corporativos/Alta Rentabilidad (HY) Renta Fija Multiestrategia Renta Fija Convertibles Renta Fija Mercados Emergentes Recomendación positiva Neutralidad 3 JB Global High Yield JB Absolute Return Bond Plus JP Morgan Income Opportunity M&G Global Convertible Bond Templeton Global Total Return JPM Emerging Markets Corporate Bond Recomendación negativa

4 VISIÓN TÁCTICA ACTIVOS Y PRODUCTOS Renta Variable RV Global Visión Recomendación Fondos Amundi International Sicav Robeco Global Consumer Trends RV Europea JPM Europe Equity Plus RV USA Morgan Stanley US Growth Pioneer US Pioneer RV España atl Capital Cartera Dinámica RV Japón RV Emergentes Aberdeen Global Japanese Vontobel Emerging Markets Equity Recomendación positiva Neutralidad 4 Recomendación negativa

5 VISIÓN TÁCTICA ACTIVOS Y PRODUCTOS Mixto Visión Recomendación Fondos Mixto Conservador Mutuafondo Gestión Óptima Conservador Mixtos Moderados Mixtos Flexibles AXA Optimal Income atl Capital Best Managers Espinosa Partners Mixtos Dinámicos BlackRock Global Allocation Mixto Visión Recomendación Carteras CORE Mixto Conservador atl Capital Cartera Patrimonio Mixtos Dinámicos atl Capital Cartera Táctica Recomendación positiva Neutralidad 5 Recomendación negativa

6 01 ESTRATEGIA DE INVERSIÓN; R. VARIABLE 6

7 01 Estrategia de Inversión; RENTA VARIABLE Nuestros expertos analizan y sintetizan los informes de estrategia de las entidades más prestigiosas internacionales y le presentan las claves de la evolución de los mercados de renta variable. Análisis de Mercados; Renta Variable El mes de Julio fue muy positivo para los mercados de renta variable, especialmente para los europeos. Así las subidas superaban el 8% para mercados como el español o el italiano. El resto de Europa no se quedó atrás y la subida media fue del 5%. En EEUU, las subidas fueron similares e incluso los emergentes, tuvieron un comportamiento positivo con algunas excepciones como China o India con cierre plano. Las causas de este buen comportamiento las encontramos en primer lugar, en el mensaje más positivo de los bancos centrales, en el sentido de mantener los estímulos y tratar de priorizar el crecimiento en un momento donde la inflación es inexistente. INDICES MUNDIALES A LARGO PLAZO INDICES LOCALES A LARGO PLAZO Por otra parte, los resultados empresariales han superado las expectativas más en EEUU que en Europa, pero en ambos han mejorado lo esperado sobre todo en algunos sectores como el financiero. Por último, los datos macro han sido buenos y eso ha dado confianza a los inversores para apostar por un buen final de ejercicio Nuestra recomendación sigue siendo positiva para RV europea, española y japonesa. Aunque tácticamente no aumentaríamos posiciones. EVOLUCIÓN IBEX vs EUROSTOXX 7

8 02 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS 8

9 02 Principales Indicadores Macroeconómicos Presentamos la evolución de los principales indicadores que condicionan la marcha de los mercados y un breve comentario de los últimos datos publicados. IPC: USA vs. EURO IPC Zona Euro Principales Indicadores Macroeconómicos El Índice de Precios al Consumo (IPC) de la zona del euro se mantuvo estable en julio en el 1,6% interanual. IPC España La tasa interanual se situó en julio en el 1,8%, frente al 2,1 por ciento de junio. Este descenso de la tasa anual se debe, principalmente, a que las subidas de los precios de los medicamentos y otros productos farmacéuticos y la electricidad son inferiores a las registradas en julio de PETROLEO: BARRIL DE BRENT El barril Brent cerró el mes de julio en $107,81 por barril, lo que supone un aumento con respecto al mes anterior. Por su parte, el West Texas cerró en julio a $105,48. La agencia Internacional de la Energía ha revisado a la baja sus previsiones sobre el consumo mundial de petróleo hasta el 2017 por las malas perspectivas económicas de los países desarrollados y la mejora en la eficiencia energética. 9 TASA DE PARO: USA vs. EURO En julio, los datos de creación de empleo en Estados Unidos se quedaron por debajo de las expectativas de los analistas al crearse nuevos puestos de trabajo frente a los previstos. Del mismo modo las cifras de mayo y junio se revisaron a la baja en entre los dos meses. No obstante la tasa de desempleo bajó dos décimas hasta el 7,4%, un descenso superior en una décima al previsto por la reducción de la población activa. Esta mayor debilidad de las cifras de empleo enfría algo las expectativas de una pronta retirada de los estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal

10 02 Principales Indicadores Macroeconómicos Presentamos la evolución de los principales indicadores que condicionan la marcha de los mercados y un breve comentario de los últimos datos publicados. Principales Indicadores Macroeconómicos CONFIANZA DE LOS CONSUMIDORES 160 CONFIANZA CONSUMIDORES USA El índice de confianza de los consumidores se situó en julio en 80.3 frente a 140 los 82.1 del mes anterior, Este dato supone una ligera caída frente al dato 120 anterior, por debajo de las expectativas de los analistas, habiéndose revisado a la baja el dato anterior jul-93 jul-94 jul-95 jul-96 jul-97 jul-98 jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 EVOLUCIÓN IFO ALEMÁN El dato IFO de clima de negocio alemán, se elevó en julio por tercer mes consecutivo, indicando nuevos signos de que la economía alemana está en un proceso de recuperación del crecimiento. ISM MANUFACTURERO El índice ISM de gestores de compra del sector manufacturero estadounidense subió en julio hasta los 55,4 puntos desde los 50,9 de junio. Podemos ver como en estos últimos meses la actividad continúa con su expansión de forma significativa. Se trata del dato más alto del indicador desde junio de 2011, hace más de 2 años. 10

11 03 ANÁLISIS DE MERCADOS; RENTA FIJA 11

12 03 Análisis de mercados; RENTA FIJA Nuestros expertos analizan y sintetizan los informes de estrategia de las entidades más prestigiosas internacionales y le presentan las claves de la evolución de los mercados de renta fija. TIPOS OFICIALES Análisis de Mercados; Renta Fija La prima de riesgo llegó a bajar hasta los 250 puntos, pero el repunte en la rentabilidad del bono alemán por encima del 1,8% hizo que la rentabilidad quedara en torno al 4,35%. Para duraciones elevadas en deuda periférica seríamos cautos y bajaríamos duración con el objetivo de protegernos ante repuntes de la prima y/o del bono alemán. Respecto a la deuda americana, la rentabilidad del bono americano se está acercando al 3%. Pensamos que puede seguir subiendo por lo que somos negativos en posiciones en deuda del gobierno EEUU especialmente de larga duración. Y somos cautos en deuda de alta rentabilidad (High Yield), sobre todo para vencimientos largos. 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% Europa USA UK jul-98 jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 TIPOS DE INTERÉS A LARGO PLAZO Alemania USA UK Finalmente seguimos positivos en convertibles. Es el activo de renta fija que mejor 2,00% comportamiento está teniendo en No obstante no aumentaríamos posiciones 1,00% tácticamente. 0,00% jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 Muy severas han sido las salidas de capitales de los bonos emergentes, que han visto CURVA DE TIPO DE INTERÉS cómo sus divisas se depreciaban de manera muy significativa. Las rentabilidades de los bonos de países y compañías emergentes son mucho más atractivas que lo eran en abril, no obstante recomendamos reducir posiciones tácticamente porque sigue el goteo de flujos de salida y, aunque hay noticias positivas, como un crecimiento mayor 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% de lo esperado en Malasia, hay otras negativas: como la subida de tipos en Turquía. -1,00% 12 Tipo oficial 2 años 5 años Alemania 10 años USA

13 04 ANÁLISIS DE MERCADOS; DIVISAS 13

14 04 Análisis de mercados; DIVISA Nuestros expertos analizan y sintetizan los informes de estrategia de las entidades más prestigiosas internacionales y le presentan las claves de la evolución de los mercados de divisas. CAMBIO /$ Análisis de Mercados; Divisa A pesar de que tras la última reunión de la FED del 31 de julio hay unanimidad en empezar a disminuir poco a poco los estímulos monetarios en Estados Unidos a final de año, el tipo de cambio /$ se ha mantenido en una rango de 1,28 1,34 dólares por euro. Si se acerca a niveles de 1,35 nosotros recomendamos aumentar la posición en dólares. 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 Durante el segundo trimestre de 2013, la tendencia a la baja de la libra iniciada en el mes de julio de 2012 parece haberse estabilizado en niveles de 0,86 libras por euro. El /Yen por su parte ha continuado en la banda de los yenes por euro desde que el pasado mes de abril hiciese un doble suelo en la zona de 119. El objetivo, impulsado por el Gobierno Nipón, de superar la deflación en los próximos años mediante estímulos hace razonable pensar que el Yen podría seguir depreciándose en los próximos meses y esta es la razón por la que recomendamos invertir en RV japonesa con la divisa cubierta. Finalmente cabe destacar la depreciación de las divisas emergentes, especialmente de la Rupia India y el Real Brasileño con caídas algo superiores al 15% frente al euro, la salida de inversiones de los emergentes y algunos problemas específicos en estos países es lo que nos lleva a recomendar tácticamente reducir exposiciones en RV y RF emergente. CAMBIO / 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 CAMBIO / jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 14

15 Disclaimer Este documento se ha elaborado con carácter meramente informativo, de fuentes que se consideran fiables. Ninguna de las entidades del Grupo atl Capital (ATL 12 Patrimonio SL, ATL 12 Capital Inversiones, A.V. S.A. y ATL 12 Capital Gestión SGIIC, S.A.) concede garantía respecto a la exactitud, actualización o exhaustividad de la información, ni asume responsabilidad alguna en relación a este documento, incluyendo cualquier manifestación o garantía expresa o implícita respecto a las afirmaciones, recomendaciones, errores u omisiones incluidas en el mismo, o cualesquiera otras que pudieran derivarse de esta información. 15

16 C/ Montalbán, Madrid C/ Coso 51, 3º Zaragoza Tel: Fax: Tel: Fax: C/ Pérez Pujol 4, 3º Valencia Tel: Fax:

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