ACE SEGUROS DE VIDA S.A.

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1 SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Mayo 2011 Abril 2010 Abril 2011 Solvencia A A Perspectivas Positivas Positivas * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de diciembre de Prima directa Resultado operacional Resultado de inversiones Resultado de explotación Resultado del ejercicio Activos totales Inversiones Patrimonio Part de Mercado 3,2% 4,0% 3,9% Siniestralidad 26,0% 30,4% 25,6% Gasto Neto 68,5% 67,1% 72,5% ,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 Analista: Rentabilidad patrimonial Endeudamiento (n veces) Esteban Peñailillo. (562) Fundamentos La solvencia global de Seguros de Vida es satisfactoria. Se sustenta en su consistente estrategia de negocios, amplio complemento operacional con Seguros Generales, conservadora estructura financiera y el sólido apoyo de su accionista controlador. La compañía pertenece al grupo asegurador, de origen norteamericano, con presencia en Chile en el segmento de seguros generales. La cartera de negocios complementa la parrilla de la aseguradora hermana del primer grupo, focalizándose en líneas de seguros de desgravamen y salud. Las coberturas son muy atomizadas, lo que limita la exposición patrimonial a pérdidas técnicas. El reaseguro está destinado a proteger cúmulos y excedentes de la cartera de retención. Los principales riesgos que enfrenta la compañía son de carácter comercial, operacional y de suscripción. La innovación es un factor de diferenciación que debiera permitir mejorar la productividad y posicionamiento competitivo. La productividad de los canales, los potenciales sesgos de antiselección y la caducidad son factores que pueden incidir en el retorno de la inversión inicial. El margen técnico es elevado, soportado por una eficiente estructura de comisiones de reaseguro, que permite financiar los costos de siniestros, los gastos operacionales y la remuneración de sus canales. La estructura financiera es adecuada al perfil y ciclo de operaciones. Las inversiones respaldan el patrimonio conservadoramente, sin generar riesgos de mercado. El endeudamiento es muy bajo, aunque con un respaldo de inversiones Fortalezas Permanente respaldo financiero y operacional del grupo propietario. Administración y estructura eficiente. Acceso a experiencia internacional y desarrollo de productos. Conservadurismo de su estructura financiera. Perfil de riesgos comercializados altamente atomizados. Estrategia de reaseguro conservadora y eficiente. FACTORES SUBYNTES A LA CLASIFICACION excedentarias muy ajustado, lo que limita la flexibilidad que el crecimiento exige. El margen de solvencia regulatorio que la normativa determina es extremadamente exigente, lo que incrementa las necesidades de patrimonio. El modelo de negocios contempla mantener un razonable equilibrio en resultados, condición que se ha logrado en los años recientes. Perspectivas: Positivas La diversificación de negocios y canales es satisfactoria, aunque todavía limitada y con presencia de riesgos comerciales de cierta envergadura. No obstante, la estrategia llevada a cabo ha permitido un crecimiento relativamente sostenido. Durante 2010 algunas coberturas enfrentaron cierta ralentización, requiriendo el fortalecimiento de las funciones comerciales y operacionales de la aseguradora. Las perspectivas positivas asumen que el proyecto cuenta con un adecuado respaldo matricial y sus fundamentos son coherentes con el foco de negocios del grupo. La clasificación futura dependerá de la capacidad de la aseguradora para ampliar su diversificación tanto de canales, como productos y coberturas. Mantener además un adecuado soporte patrimonial del crecimiento proyectado es también una variable relevante en la proyección del rating futuro. A marzo de 2011 el soporte patrimonial mantenía un perfil similar al cierre de diciembre El resultado del trimestre fue muy favorable alcanzando cerca de $200 millones en utilidades netas. Riesgos Alta dependencia a grandes intermediarios masivos. Cartera potencial de canales limitada por las características de la industria y la economía. Fortalecimiento de la estructura interna requiere periodo de maduración. Patrimonio presionado por sostenido crecimiento y exigencias regulatorias. 1

2 SEGUROS DE VIDA S.A. Solvencia Perspectivas A Positivas PERFIL DE NEGOCIOS Perfil competitivo conservador y en plena etapa de diversificación y desarrollo de negocios Propiedad La compañía pertenece al grupo asegurador de origen norteamericano. A Chile ingresó en 1999, tras la adquisición de la unidad de negocios de Property/Casualty perteneciente a Cigna Corp. Latin America, con casa matriz establecida en la ciudad de Miami, FL, incluye operaciones de negocios en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Panamá, Perú y Puerto Rico. Ace Ltd., matriz financiera del grupo, cuenta con clasificación A/Stable de Standard & Poor s, asignada en diciembre de La etapa de formación inicial se ha soportado en la estructura operacional de Seguros S.A Participación de Mercado y Variación en prima directa Part. de mº (eje der.) (eje izq) (eje izq) Diversificación de cartera (PD) 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Estrategia Orientación al segmento retail, con focalización en la eficiencia operacional. La estrategia de negocios se focaliza en líneas de productos atomizados, denominados corporativamente Accidente y Salud (A&H), acorde con los lineamientos del grupo. La comercialización se efectúa por medio de canales de distribución de productos, exclusivamente a través de terceros, en particular del sector retail, que le permite contar con bases de clientes estables y medios eficientes de recaudación. Por ello, la compañía no requiere de una estructura de red propia, siendo la caducidad de los contratos y la dependencia del volumen de actividad del canal, sus principales riesgos. Con excepción de los seguros colectivos temporales de vida, en 2010 la prima directa de algunos segmentos se redujo, reflejando etapas más complejas en el ciclo de vida de los productos comercializados y algo de ralentización post terremoto. Aunque en términos de producción algunos canales masivos son muy relevantes, la cartera de distribución se ha ido diversificando, de forma de aminorar la exposición por concentración. Diversas mejoras a nivel de la plataforma comercial y operacional debieran colaborar a ampliar el horizonte de negocios y canales, de forma de mejorar la productividad. En esta fase de actividad Seguros de Vida está enfocado en productos estandarizados, donde la eficiencia marca la diferenciación. Productos como rentas vitalicias, APV o seguro SIS no se contemplan por el momento. Tampoco productos que requieran fuerza de venta propia, aunque en alguna oportunidad se contempló la opción de utilizar canales directos. Uno de los desafíos importantes para el grupo consiste en desarrollar las condiciones para mantener tasas crecientes de productividad y alcanzar un control satisfactorio de la caducidad. Ello depende en gran medida de la capacidad de innovación de la aseguradora y de la motivación de sus canales. El segmento retail puede alcanzar niveles de cierta saturación, que requieren desarrollar mejoras e innovaciones que encanten y fortalezcan los vínculos entre sponsors y sus bases de clientes. se ha caracterizado por una alta cuota de innovación en este segmento, restando concretar diversos proyectos en desarrollo. Posición competitiva Su cartera de canales reporta concentraciones que presionan el desempeño comercial Vida comercializa principalmente seguros colectivos de vida y desgravamen. En menor magnitud explota los seguros individuales de accidentes personales y salud. La cartera de seguros colectivos de vida temporal está enfocada a grupos de empleados y clientes, ligados a empresas o canales retail. Los seguros de desgravamen están vinculados a las operaciones realizadas a través de tarjetas de crédito de casas comerciales, segmento que representa uno de los polos relevantes a lo largo del periodo analizado. Los seguros individuales aunque menos relevantes, están focalizados fundamentalmente en accidentes personales voluntarios y salud catastrófica. Debido a las características de los productos comercializados la participación de mercado global se mantiene en niveles poco relevantes. En relación al segmento de alcanza posiciones del orden del 4%. 2 Pares VIDA Individuales Desgravamen Colect Colectivos No Desgr 2

3 SEGUROS DE VIDA S.A. Solvencia Perspectivas A Positivas PERFIL FINANCIERO Conservador, con retornos todavía acotados, en línea con la etapa de desarrollo por la que transita. Deud. Primas; 28,5% Estructura de activos Deud. Reaseg; 4,5% Otros Act.; 4,5% Estructura Financiera Perfil coherente con el ciclo de operaciones. Altas exigencias de solvencia regulatoria. La estructura financiera de la compañía es muy funcional, conservadora y, coherente con el perfil de negocios y la etapa de maduración de operaciones. Inversiones; 62,4% En relación a la industria, es la aseguradora con menor proporción de activos en inversiones. No obstante, debido al perfil de operaciones que la caracteriza, las cuentas por cobrar a asegurados, el otro activo relevante, presenta una alta tasa de recuperación. Los deudores por reaseguros son muy poco relevantes. Patrimonio; 47,6% Estructura de pasivos Reservas Técnicas; 26,8% El pasivo incorpora reservas técnicas de riesgos en curso y de siniestros, que han disminuido levemente en Los otros pasivos relevantes se componen principalmente de deudas con intermediarios, primas por pagar a reaseguradores y deudas con el fisco. Para efectos de calcular el patrimonio de riesgo, la suma de estos pasivos es endeudamiento financiero, lo que se constituye en una de las mayores presiones patrimoniales para las aseguradoras masivas. La aseguradora no presenta exposición relevante en moneda extranjera, en tanto que el flujo de caja se destina a cumplir con las obligaciones operacionales de seguros e incrementar la base de inversiones. Bonos Corp; 9,7% Let Hip; 2,1% Otros pasivos; 19,5% Estructura de inversiones Caja; 10,5% Primas p/pagar; 6,2% Estado; 47,9% La compañía cuenta con uno de los superávit de inversiones más acotados de la industria, alcanzando sólo al 1,3% de su obligación de respaldo, mientras que en diciembre de 2009 este superávit alcanzaba al 10%. La mayor presión de patrimonio regulatorio se originó en el fuerte crecimiento de los seguros de vida temporal, que obligan a mantener mayores resguardos de margen de solvencia. La administración espera que en la medida que se generen nuevas utilidades este superávit debiera mejorar. El endeudamiento es bajo, e inferior al máximo contemplado por la normativa vigente. A marzo 2011 obtuvo unos $200 millones en utilidades, con endeudamientos conservadores, aunque el exitoso desempeño de negocios requirió patrimonio, manteniendo la presión sobre el superávit. Eficiencia y Rentabilidad Elevados gastos de comercialización se reflejan en el perfil del retorno operacional. Bonos Banc; 8,5% 15,0% 1 5,0% Deps a Plazo; 21,4% Resultado Operacional a prima directa Históricamente la aseguradora basó su crecimiento y capacidad operacional en el soporte que le otorgó su par de seguros generales. A partir de 2010 la estructura administrativa de la compañía se debió fortalecer, incorporando un equipo de trabajo de mayor especificidad, lo que debería incidir en el volumen de gastos, pero también en mayor capacidad de negocios. Los gastos operacionales de mayor impacto se vinculan al pago de comisiones de comercialización con los canales masivos, asociados al uso de medios de distribución y cobranza. Así, el gasto neto es un índice elevado, tal como ocurre con todas las aseguradoras de perfil masivo. Por esta razón, el crecimiento en primas y en margen de contribución ha ido aparejado de aumentos importantes en gastos y comisiones, dando paso a un resultado operacional bastante acotado e inferior al de sus. Los resultados de inversiones, aunque poco significativos y menores que en 2009, contribuyen a mejorar el retorno neto de la aseguradora. La corrección monetaria neta de ajustes de resultados tuvo una incidencia positiva pero marginal. -5,0% 3

4 SEGUROS DE VIDA S.A. Solvencia Perspectivas A Positivas Inversiones Respaldo de inversiones es sólido y está destinado a dotar de flexibilidad a la aseguradora 35,0% 3 25,0% Siniestralidad Retención de primas Margen técnico La cartera de inversiones es gestionada por Banchile AGF, administradora independiente de cartera, siendo controlada por conforme al benchmark de referencia y a las políticas de inversión establecidas por la propia aseguradora, por el marco de gestión regulatorio y por su casa matriz. Las inversiones se destinan primordialmente a respaldar el patrimonio y eventuales costos de siniestros de mayor relevancia, que fuera necesario financiar temporalmente. Las inversiones de la compañía han aumentado, en activos estatales y en bonos bancarios, de conservadora calidad crediticia. El sector corporativo se ha reducido. El sector inmobiliario es poco relevante y no hay exposición a renta variable o inversiones extranjeras. La rentabilidad de las inversiones es acotada a causa de una política de inversiones que privilegia el corto plazo. DESEMPEÑO DE LA CARTERA DE RIESGOS Resultados técnicos Cartera muy atomizada reporta comportamientos técnicos muy estables y predecibles Comportamiento técnico satisfactorio, en línea con la dispersión de riesgos y con un modelo eficiente de financiamiento de los costos relevantes La compañía se encuentra en plena etapa de maduración de cartera, lo que se refleja en el ciclo de operaciones y en cierta volatilidad del comportamiento técnico. El margen técnico es elevado, y superior al obtenido por aseguradoras focalizadas en canales masivos, contribuyendo a ello una retención del orden del 57%, que genera importantes ingresos por comisiones de cesión. De esta forma, se limita la constitución de reservas técnicas y se generan ingresos por cesión de reaseguro, que contribuyen al financiamiento de los gastos de operación. Con la maduración del ciclo de los negocios y de las utilidades, paulatinamente ha ido aumentando la retención de primas, generando un margen técnico más acotado, pero con mayor vinculación al ingreso por primas asociadas a riesgo. La cartera de desgravamen reportó una baja en el flujo de siniestros al igual que el segmento de seguros de vida temporal colectivo. Reaseguro Estructura de reaseguro relevante está orientada a proteger el patrimonio de comportamientos de pérdida inesperados, vinculados a negocios de retención elevada Seguros de Vida traspasa alrededor del 40% de sus primas a contratos de reaseguro, vinculados fundamentalmente con operaciones de seguros de vida temporal, distribuidos a través de una importante casa de retail, y transferida a Transamérica Life Ins (AA-/Negative or S&P). Recientemente el área de seguros de vida de esta reaseguradora fue adquirida por Scor Re, clasificada en A/positive (también por S&P). Para proteger su retención neta la aseguradora cuenta con contratos de reaseguro de exceso de pérdida catastrófico para cúmulos, y contratos proporcionales de excedentes, colocados a través de brokers. La casa matriz no participa en estos reaseguros. 4

5 ANEXOS SEGUROS DE VIDA S.A. Abr Abr Abr Abr Abr Abr Solvencia Ei Ei A A A A Perspectivas En desarrollo En desarrollo Estables Estables Positivas Positivas Riesgos y presiones que enfrenta la industria de seguros tradicionales. Industria relevante de seguros tradicionales crecientemente competitiva. Presiones para innovar, segmentar y fidelizar clientes. Retornos de nuevas coberturas más ajustadas y requieren de mayor inversión. Riesgos de reclamos ante estandarización de coberturas involucra presiones de imagen corporativa. Gran volumen de primas masivas presiona a las aseguradoras a ganar participación en canales de retail ajustando márgenes. Dependencia del nivel de actividad del país presionando factores como caducidad y antiselección. Riesgos permanentes de cambios normativos y mejoras a la trasparencia del ciclo de operación de seguros estandarizados. Rentabilidad de las inversiones financieras mantiene volatilidad, a la espera de estabilizar la crisis. Futuras exigencias IFRS podrían modificar exigencias patrimoniales de la industria. Potenciales cambios normativos al segmento de seguros atados a créditos hipotecarios y otros seguros de carácter masivo, vinculados a créditos en general, pueden recomponer la parrilla de participaciones de mercado y las contribuciones de seguros. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 5

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

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