Instituciones Financieras

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1 Fomento / Colombia Fondo Nacional del Ahorro FNA Informe de Calificación Calificaciones Nacionales de Emisor Largo Plazo Corto Plazo Perspectiva Emisor de Largo Plazo Resumen Financiero Fondo Nacional del Ahorro COP billones 30 jun 2014 AAA(col) F1+(col) Estable 31 dic 2013 Activo Total (USD 1.164, , 8 millones) Activo Total 6.333, ,9 Patrimonio Total 2.180, ,2 Utilidad Operativa 67,7 29,8 Utilidad Neta 85,8 49,7 Utilidades Integrales 85,8 83,6 ROAA Operativo (%) 2,81 0,88 ROAE Operativo (%) 8,10 2,42 Generación Interna de 7,94 2,37 Capital (%) Capital Base Según 71,63 64,46 Fitch/Activos Ponderados por Riesgo (%) Indicador de Capital 69,10 65,22 Primario (%) Utilidad Neta (se 85,8 49,7 repite) *Fuente: Estados financieros auditados y estados financieros no auditados reportados a la Superintendencia Financiera Informes Relacionados Colombian Sovereign IDR (Diciembre16, 2013). Analistas Mark Narron mark.narron@fitchratings.com Sergio Iván Peña ext sergio.pena@fitchratings.com Factores Clave de las Calificaciones Soporte del Gobierno Nacional: Las calificaciones del FNA reflejan el soporte que recibiría del gobierno colombiano, si fuese requerido. Conforme a la ley de creación (Decreto 3118/68), el Estado garantiza todas las obligaciones que contraiga el fondo. En opinión de Fitch Ratings, esta razón es suficiente para considerar que el riesgo de FNA es el mismo del soberano. Solidez Patrimonial: El capital de FNA ha crecido constantemente y está compuesto por capital primario casi en su totalidad (Tier 1), con un indicador de solvencia regulatorio de 69,10% (junio 2014). El capital del fondo está representado en la apropiación de utilidades acumuladas a lo largo de su existencia, dado que FNA retiene el 100% de sus utilidades por mandato legal. Estructura de Fondeo Robusta: FNA es el tercer recaudador de cesantías más importante del País, con aproximadamente 1,3 millones de afiliados. Las cesantías (junio 2014: COP3,3 billones o 81,7% del fondeo) y ahorros voluntarios contractuales (AVCs; junio 2014: COP0,73 billiones o 18,3% del fondeo) sólo pueden retirarse para fines específicos y han financiado con suficiencia la cartera de préstamos. Durante el ciclo anual, las cesantías en el sistema crecen en el primer trimestre y disminuyen en el transcurso del año. Independiente de este ciclo, las fuentes de fondeo han crecido constantemente y garantizan estabilidad y un calce adecuado en términos de plazo y costo. Calidad de Cartera Sostenida: Desde 2011, mejoras en los procesos de otorgamiento y cobranza de crédito han resultado en una calidad sostenida de cartera de préstamos. La proporción de préstamos con más de 30 días de vencidos disminuyó hasta 4,98% a junio de 2014, desde 5,68% en junio de No obstante, mejoras en los índices de mora representarán un reto mayor para la entidad. En opinión de Fitch, éstos continuarán comparando desfavorablemente con el promedio de la cartera hipotecaria del País (prestamos vencidos más de 30 días a junio 2014: 2,0%). El nivel de cobertura de reservas de vencidos (junio 2014: 62,6%) es menor al de otras entidades. Sin embargo, en opinión de Fitch, el nivel de cobertura es compensado por la posición patrimonial fuerte de la entidad y el respaldo de la garantía hipotecaria. Recuperación de la Rentabilidad: Durante el año fiscal 2013, una disminución importante en las utilidades en valoración de inversiones negociables afectó negativamente la rentabilidad de FNA. Estas inversiones (junio 2014: COP0,95 billones) consisten principalmente en TES y se mantienen para respaldar los requerimientos de liquidez del fondo. El carácter temporal de la revalorización se evidencia en la recuperación del desempeño financiero de la entidad, durante 2014 (junio 2014: ROAA anualizado de 2,2% vs. cierre de 2013: 0,53%). Liquidez Amplia: FNA tiene una posición amplia de liquidez. A junio de 2014, correspondió a COP1,32 billones y 21% de sus activos totales. FNA administra la liquidez a través de su portafolio de inversiones en TES, certificados de depósito y efectivo; los cuales son de realización relativamente ágil. Sensibilidad de las Calificaciones Cambios en el Soportador: En opinión de Fitch, es poco probable que las calificaciones de riesgo de FNA se ajusten a la baja, dado el perfil financiero fortalecido del soberano colombiano. Sin embargo, si se deteriora la capacidad y/o disponibilidad del Gobierno Nacional para proveer soporte, las calificaciones de riesgo de FNA podrían presionarse negativamente. Septiembre 25, 2014

2 Entorno Operativo Recuperación de Crecimiento A pesar de una moderación del crecimiento en , el dinamismo económico de Colombia continúa fuerte. Fitch estima que la economía colombiana se expandirá aproximadamente 4,6% en términos reales durante 2014, comparado con 4,3% en Asimismo, la expansión crediticia permanece sólida (15% aproximadamente), particularmente en el mercado hipotecario y, en menor medida, en los préstamos de consumo. La política económica afecta el crecimiento crediticio de diferentes maneras. El Gobierno ha planeado proyectos de infraestructura grandes para mejorar la competitividad del País. Sin embargo, su ejecución fue retrasada; lo que limitó el crecimiento en el sector de construcción. Además, las autoridades aumentaron los requerimientos de capital y reservas. Esto se hizo con el fin de reforzar el colchón de reservas/capital de los bancos y reducir riesgos potenciales para la estabilidad macroeconómica y financiera. Los niveles de inflación continúan inferiores a la meta del Banco Central de Colombia. En 2013, alcanzaron un mínimo histórico de 1,9%, el cual Fitch espera que se revierta en 2014 para ubicarse dentro del rango meta establecido por las autoridades. Por su parte, el desempleo siguió decreciendo en 2013; año en que cerró en 8,4% y 9,7% para áreas urbanas y rurales, respectivamente. La agencia espera que la tendencia de este indicador continúe durante 2014, con niveles de 8,9% y 8%, respectivamente. Perfil de la Empresa FNA es una empresa industrial y comercial del Estado. Está organizada como establecimiento de crédito de naturaleza especial y de orden nacional, vinculada al Ministerio de Vivienda Ciudad y Territorio y sujeta al control y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia. Tiene un papel fundamental en el fomento del ahorro, vivienda y educación, a través de la administración eficiente de los recursos de cesantías de los trabajadores afiliados públicos y privados. El fondo inició operaciones en 1968 para atender las necesidades de los empleados públicos, según el Decreto Posteriormente, amplió su rango de acción a todo tipo de trabajadores e independientes de la economía colombiana, que decidan que la entidad administre sus cesantías y/o ahorros. El objetivo del FNA es canalizar estos recursos hacia colocaciones de créditos educativos e hipotecarios que faciliten el acceso a vivienda y educación. Esto es en beneficio de los sectores económicamente más vulnerables, acorde con su perspectiva misional de contribuir a la disminución del déficit de vivienda y educación en Colombia. Metodología Relacionada Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras (Febrero 14, 2014). FNA tiene un papel menor en el sistema financiero, con una participación de mercado de 1,4% por activos, a junio de No obstante, la entidad desempeña una posición importante en los negocios en los que se especializa. Es el tercer más grande recaudador de cesantías en el País. A junio de 2014, éstas sumaron COP3,3 billones en gestión y representaron 27,3% de las cesantías totales. A la misma fecha, el fondo mantenía 14,4% de la cartera hipotecaria del País y era responsable del 17,7% de los desembolsos totales de crédito para la compra de vivienda de interés social (VIS). Dada su función especializada en la estrategia de desarrollo del Gobierno, el modelo de negocio de FNA se limita a la prestación de un pequeño número de servicios. Sus productos de AVC y cesantías representan 100% del fondeo de la entidad. Respecto a sus productos de crédito, el fondo se limita a otorgar créditos hipotecarios residenciales (junio 2014: 99,3% de la cartera bruta) y préstamos de educación. La oferta de crédito del FNA es aún más limitada, debido al requisito de que el crédito se extiende sólo a sus afiliados. Antes de finalizar 2014, FNA introducirá un producto 2

3 nuevo de leasing habitacional. La finalidad de éste es facilitar la adquisición de vivienda nueva para afiliados que presentan dificultad para generar la cuota inicial del proyecto. Administración El equipo gerencial de FNA es adecuadamente calificado. La toma de decisiones se beneficia de una estructura organizativa transparente con líneas de reporte claras. La cultura organizacional del fondo combina un compromiso alto con la misión social de la entidad con una orientación comercial. El fondo contempla incluso la adopción de métricas para evaluar el desempeño frente al sector privado, con respeto a eficiencia, calidad del servicio y satisfacción del cliente. La Junta Directiva del FNA se compone de 12 miembros. Éstos incluyen al Presidente del fondo, cinco miembros delegados del Gobierno y seis representantes de agremiaciones de universidades, trabajadores, sector de la construcción y cajas de compensación familiar. Los cinco miembros delegados del Gobierno forman parte del Ministerio de Vivienda, cuyo Ministro preside la Junta; y de los ministerios de Trabajo, Hacienda y Crédito Público, Educación, y Planeación Nacional. Los miembros representantes de agremiaciones son elegidos para un período de 2 años. Dos de ellos pertenecen al sector sindical, dos al sector privado y uno representa a las universidades. Los miembros de la Junta participan en los tres comités de alto nivel de la entidad: Comité de Auditoría, Comité de Riesgos y Comité Nacional de Crédito Constructor. Al ser una empresa industrial y comercial de carácter financiero del orden nacional, diversos entes de control supervisan su funcionamiento. Entre ellos están la Superintendencia Financiera, la Procuraduría, la Contraloría y la Contaduría General de la República. En opinión de Fitch, el fondo tiene una estructura de gobierno corporativo adecuada. Lo anterior se atribuye a que está liderada por actores claves en materia de política de vivienda, educación y trabajo. Esto se alinea al objeto social del fondo y su modelo de negocio complementado con el rol de los miembros de las agremiaciones. Objetivos Estratégicos El FNA tiene un rol importante en la estrategia del Gobierno Nacional para el desarrollo de su política de vivienda. El fondo es una de las cinco locomotoras del crecimiento económico que fundamentan el Plan Nacional de Desarrollo, el cual pretende reducir el déficit habitacional de Colombia. Asimismo, las funciones del FNA incluyen contribuir al fortalecimiento de la financiación de la educación, a través de la oferta de créditos educativos para sus afiliados. Para el periodo , el FNA tenía como objetivo principal contribuir a la financiación de soluciones de vivienda o 25,5% de la meta de vivienda establecida por el Gobierno. Este objetivo ambicioso representaría un crecimiento del 349% sobre desembolsos realizados por FNA, durante el período No obstante, la meta está enmarcada en el Plan Nacional de Desarrollo del Gobierno , Prosperidad para Todos. A agosto de 2014, FNA ha desembolsado créditos durante el período cuatrienio o 38% de la meta. Esto se atribuye a una serie de factores, que incluyen la aprobación tardía del producto de leasing habitacional y una oferta baja de vivienda de interés social. No obstante, los desembolsos logrados a dicha fecha representan un crecimiento de 159% sobre el cuatrienio anterior. Con la reelección presidencial y lo manifestado hasta el momento por las autoridades, Fitch espera que el Gobierno Nacional continúe promoviendo la construcción de vivienda como motor de desarrollo económico para el siguiente período cuatrienio. El plan estratégico se dedica a consolidar este objetivo. Además, contempla la fijación de unas metas de colocación de créditos anuales, una incorporación mayor de afiliados y la canalización de los subsidios de vivienda para proyectos de interés social e interés prioritario. También considera 3

4 la puesta en marcha de los productos nuevos de crédito constructor y leasing habitacional, y el mejoramiento de los indicadores de servicio, especialmente los relacionados con la reducción de tiempos de aprobación de créditos y pago de cesantías. Ejecución Presupuestal Al término de los seis meses terminados al 30 de junio 2014, FNA está en camino de cumplir o superar sus objetivos anuales de desempeño. El fondo ha recaudado 67% de las cesantías presupuestadas, que son su fuente principal de financiación. Además, proyecta superar en 13% sus necesidades totales de capital de trabajo por recaudo de ahorros e ingresos, para Apetito de Riesgo En comparación con otros bancos estatales de la región, que se han comprometido a expandir el acceso a vivienda, FNA lo hace directamente, al ofrecer productos hipotecarios a los consumidores. Los bancos privados, especializados en crédito hipotecario, financian todo tipo de viviendas, con una participación del 36% en VIS. A diferencia de éstos, FNA se dirige principalmente a créditos VIS y atiende a los estratos menores de la población. Por otra parte, el fondo otorga préstamos para el segmento VIS a tasas menores que las ofrecidas por los bancos privados, aprovechando su costo menor de fondeo y trabajando bajo una estructura de tasas de subsidio cruzado. Dado lo anterior, el apetito de riesgo del FNA es más elevado que los bancos privados. Esto es en virtud del perfil de riesgo más alto de su mercado objetivo y, en cierta medida, de la correlación negativa entre su retorno sobre su cartera y el riesgo que incurra. A junio de 2014, las tasas de interés promedio, ofrecidas por FNA para el crédito de VIS, eran inferiores a las tasas promedio del mercado por 90 puntos básicos (pbs) en pesos colombianos y por 194 pbs en UVR. Mediante este esquema de tasas, FNA busca un retorno social, en lugar de uno exclusivamente financiero. Administración de Riesgos Dada la naturaleza de sus activos, explicados por cartera e inversiones en 73% y 15% respectivamente, el FNA está expuesto principalmente al riesgo de crédito y de mercado. El fondo cuenta con una vicepresidencia de riesgo, que reporta directamente al Presidente y tiene a su cargo cuatro grupos responsables de los riesgos de crédito, mercado, operacional y SARLAFT. Estos grupos siguen los lineamientos de administración de riesgos de la Superintendencia Financiera. En ese sentido, la institución utiliza diversas herramientas de monitoreo de riesgos, que le permiten mantener un conocimiento preciso de la severidad de sus exposiciones. Adicionalmente, el modelo de negocio del FNA tiene características estructurales que apoyan la calidad del crédito y frenan el crecimiento excesivo de crédito. Por ejemplo, con respecto al producto básico hipotecario, sólo afiliados al fondo a través del producto de cesantías o AVCs, con un período mínimo de permanencia entre 6 y 12 meses respectivamente, pueden acceder a un financiamiento (hasta 70% del valor de la vivienda usada y 80% del valor de vivienda nueva). Al cumplir este requisito, el proceso de estudio de créditos del FNA discrimina entre los sujetos potenciales de crédito con y sin historial crediticio. Esto lo hace a través de modelos de puntaje y de la evaluación de la capacidad de pago, con base en una relación de ingresos y gastos debidamente soportados del candidato. El Presidente de la entidad encabeza el proceso de aprobación. Éste tiene facultades para aprobar operaciones hasta por salarios mínimos legales mensuales vigentes (SMLMV) en créditos para los vinculados por cesantías y hasta por 374 SMLMV para AVCs. La Junta Directiva tiene atribución sobre montos superiores a estos niveles. El fondo puso marcha un plan para 4

5 desconcentrar el proceso de aprobación y definir instancias de aprobación a nivel local y regional, la que agilizará el servicio al cliente. Para el seguimiento y cobranza de cartera vencida, FNA trabaja a través de un centro de llamadas (call center) y empresas de cobranza. Históricamente, FNA ha optado por ejercer sus derechos a través del proceso judicial, en lugar de recibir bienes en dación de pago. A pesar de ello, ha ajustado recientemente sus manuales y procesos para aceptar bienes en pago dentro del proceso de cobro de la entidad. El lanzamiento del producto nuevo de leasing habitacional está previsto para finales de Este producto no implica un riesgo de crédito apreciable para FNA, según su diseño actual, dado que inversionistas externos financia la vivienda de alquiler. El objetivo del producto es estimular la adquisición de la vivienda para ahorradores que no han acumulado la cuota inicial para la compra. Crecimiento Sostenible El crecimiento de la cartera del FNA ha estado constantemente en el rango de 16% a 18%, desde 2009, generalmente en línea con el crecimiento del crédito hipotecario en el sistema. Para los seis meses terminados en junio de 2014, la tasa de crecimiento de la cartera ha disminuido a una tasa anualizada del 4,5%. Esto se debe principalmente a la titularización de COP153 miles de millones de la cartera, efectuada en mayo de Sin embargo, incluso si se contralara el efecto de la titularización, el crecimiento del crédito anual se aproximaría a 11%, al cierre de 2014, lo que representa una disminución moderada respecto a años anteriores. Esto deriva de procedimientos de originación más estrictos implementados durante 2014 y a una escasez relativa de ofertas nuevas de vivienda en los mercados claves, como el de Bogotá. Riesgo de Mercado El riesgo de interés del fondo es relativamente controlado, dado que el monto de sus activos es muy superior al monto de pasivos; ambos indexados a la inflación. Además, el FNA no mantiene una exposición abierta en moneda extranjera. El portafolio de inversiones del FNA se compone de instrumentos líquidos de deuda de calidad alta: certificados de depósito a término (CDT) y TES (tasa fija y UVR). El propósito principal de su estrategia de inversión es la gestión de liquidez. La política de inversiones del fondo establece que al menos 70% del portafolio debe estar invertido en TES y mínimo 30% debe tener un vencimiento inferior a 2 años. En los últimos años, la cartera de inversiones del FNA ha disminuido constantemente como porcentaje de los activos, hasta 15,3% (junio 2014), desde 33,4% (diciembre 2010). La disminución del portafolio coincide con la volatilidad de precios de TES en Ésta fue provocada por el anuncio de la Reserva Federal de los Estados Unidos sobre su intención de desmontar el estímulo a la economía estadounidense. La utilidad de la cartera de inversiones se redujo significativamente hasta COP4,93 miles de millones durante 2013, desde COP108,98 miles de millones durante Esto fue la causa principal de la rentabilidad menor de Como consecuencia, el FNA ha optado por inversiones de plazo menor. A junio de 2014, la proporción del portafolio que vencía en menos de 2 años se incrementó a hasta 66,2%, desde 43,8% a diciembre de Para la medición del riesgo de mercado (VaR), el FNA utiliza el modelo estándar de la Superintendencia Financiera. De julio de 2013 a junio de 2014, el VaR calculado oscila entre COP37,1 miles de millones y COP48,5 miles de millones, o aproximadamente entre 1,7% y 2,2% del capital regulatorio. 5

6 Composición Pasivo (Junio Junio 2013) CesantÍas Cuentas por Pagar 17% 17% 3% 3% AVC Otros 79% 78% Perfil Financiero Calidad de Activos Un Perfil Estable Indicadores Claves (%) 30 jun dic dic dic 2011 Crecimiento de los Préstamos Brutos 2,23 18,12 16,27 17,48 Préstamos Mora + 30 Días / Préstamos Brutos 4,98 5,82 5,79 5,57 Préstamos Categorías B, C, D y E / Préstamos Brutos 9,73 9,42 10,15 10,32 Reservas para Préstamos / Préstamos Mora + 30 Días 62,59 54,54 53,63 51,86 Préstamos Mora + 30 Días - Reservas para Préstamos 3,99 5,76 5,16 4,71 / Patrimonio Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. Fuente: Estados financieros auditados y la Superintendencia Financiera de Colombia Fuente: FNA Cartera de Créditos (Junio Junio 2013) Cartera Vivienda Cartera Educativa Créditos Empleados 0% Como se mencionó, la mayor fuente de riesgo de crédito del FNA es su cartera de crédito. Durante los últimos años, el fondo ha mejorado de forma importante la gestión del riesgo de crédito. Incluso ha afinado los criterios de aprobación para eliminar "zonas grises" de la elegibilidad de prestatarios. También ha mejorado el seguimiento y la gestión de la cobranza, con la adopción de medidas preventivas a través de su centro de llamadas. A junio de 2014, los préstamos vencidos a más de 30 días se redujeron hasta 4,98% de la cartera bruta, desde 5,68% a junio de Por categoría de riesgo, en la cartera B, C, D y E, el FNA registró un aumento pequeño hasta 9,73% de la cartera bruta (junio 2014), desde 9,5% (junio 2013). La consistencia en la calidad de crédito del FNA es aún más positiva. Lo anterior se atribuye a que la titularización de mayo de 2014 ha sustraído del balance del fondo COP153 miles de millones de préstamos de calidad alta y redujo significativamente la tasa de crecimiento de cartera. Fuente: FNA 0% 99% 99% No obstante, la calidad crediticia del FNA sigue inferior a la del sector hipotecario en general. De los préstamos hipotecarios brutos en el sistema a junio de 2014, los préstamos vencidos representaron 2,0% y los calificados en B, C, D y E se ubicaron en 4,1%. La diferencia entre el desempeño del fondo y su competencia se atribuye, en cierta medida, al mayor nivel de créditos VIS otorgados por FNA. Fitch espera que los esfuerzos constantes del fondo para mejorar sus políticas, a través de la minería de datos y una mejor supervisión del comportamiento de su cartera, den resultados en el futuro. En términos de reservas y cubrimiento, el volumen de provisiones es favorecido por la garantía hipotecaria y la pignoración de cesantías que sirven de abono a los créditos adquiridos con la entidad. La relación garantía hipotecaria a créditos de vivienda es de 2,5x. El indicador de cubrimiento de cartera vencida más de 30 días ha mejorado a 62,6% (junio 2014), de 54,3% (junio 2013). A junio de 2014, el cubrimiento de préstamos de categorías B, C, D y E se ubicó en 32,2%, similar al año anterior (junio 2013: 32,6%). Estos niveles de cubrimiento son menores que el promedio de la cartera hipotecaria del sistema, a junio de 2014 (92,5% de cartera vencida; 45,9% por calificación). En opinión de Fitch, la entidad podría realizar coberturas superiores a la norma sin demeritar el efecto de la garantía y la pignoración de las cesantías. Esto, de acuerdo a los crecimientos esperados en la cartera para mitigar un aumento potencial en su exposición al riesgo de crédito, ante una desaceleración de la economía que deteriore su calidad. Lo anterior considera que 51% de los clientes del FNA tiene un perfil de ingresos medio-bajo, con vulnerabilidad mayor de su capacidad de pago en momentos de estrés económico. 6

7 Ganancias y Rentabilidad Recuperación de Rentabilidad en 2014 Indicadores Claves (%) 30 jun dic dic dic 2011 Ingreso Neto por Intereses / Activos Productivos 9,71 7,74 7,22 7,18 Promedio Gastos Operativos / Ingresos brutos 66,41 81,33 68,08 65,94 Cargo por Prov. para Préstamos y Títulos Valores / 1,46 46,31 22,24 18,36 Util. Oper. antes de Prov. Utilidad Operativa / Activos Totales Promedio 2,22 0,53 1,75 1,79 Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo 2,82 1,53 3,87 4,13 Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio 6,39 1,45 4,62 4,45 Fuente: Estados financieros auditados y la Superintendencia Financiera de Colombia FNA se beneficia de márgenes sólidos, que son resultado de una base de capital considerable (34,4% de los activos) sobre la cual el fondo no paga dividendos. Por ello, el apoyo del Estado es importante para mantener un costo de capital manejable. Conforme a lo anterior, el fondo puede ofrecer de forma sostenible productos de crédito con descuento al segmento de ingresos bajos. En términos de ingresos financieros, dado su enfoque en préstamos de primer piso (retail), el fondo se beneficia de un retorno sobre su cartera moderadamente mayor al sistema (10,9% vs. 10,4% del sistema). Además, en términos de gastos financieros, el costo de las cesantías administradas, que forman 78,6% de los pasivos del FNA, corresponde a la tasa de inflación. Esta última se mantiene muy por debajo de la tasa promedio de captación del sistema. Igual que el resto del sistema financiero, en 2013, un descenso importante en la valoración de su portafolio de inversiones afectó los resultados del FNA. Aunque ese año logró un buen nivel de ingresos netos por intereses (7,7% vs. 7,2% en 2012), el fondo ha sostenido una disminución en los ingresos no financieros de 96%. Sin embargo, en 2014, un margen sólido de intereses y una recuperación parcial de las valoraciones del portafolio de títulos han posicionado al FNA para alcanzar o exceder los niveles de rentabilidad de A junio de 2014, el margen de intereses fue de 9,7%, lo que refleja el crecimiento de la cartera de préstamos como porcentaje de los activos. Por otra parte, los indicadores de rentabilidad del activo y el patrimonio, ROAA y ROAE, eran 2,8% y 8,1%, respectivamente, sobre una base anualizada, frente a 0,9% y 2,4% a diciembre de Dada la orientación social de FNA, estos indicadores comparan favorablemente con el sistema financiero en su conjunto (junio 2014: ROAA: 1,9% y ROAE: 13,4%). Gastos No Financieros Estables Durante los últimos años, FNA realizado un gran esfuerzo para mejorar la eficiencia de su operación. Ha buscado incidir sobre sus indicadores de rentabilidad y la calidad de su servicio. Lo anterior se refleja en inversiones importantes en gastos de adecuación, tecnología, personal y publicidad. A pesar de estas inversiones, FNA ha controlado sus gastos no financieros y los ha mantenido entre 4,2% y 4,8% de sus activos, desde Como muestra de lo anterior, entre 2010 y 2013, los gastos de personal crecieron a una tasa promedio de 9,9%, mientras que la cartera de crédito ha crecido a una tasa promedio de 17,3% durante el mismo período. Esto indica una mejora en eficiencia y productividad. Sin embargo, los gastos generales y administrativos del FNA siguen por encima de la media de bancos especializados en crédito hipotecario (BECHs). A junio de 2014, la relación de costos administrativos a ingresos financieros brutos del fondo se ubica en 43,7%, en comparación con el 7

8 promedio de BECHs de 22,5%. Del mismo modo, la relación de los gastos de personal a los ingresos financieros brutos del FNA era 17,7%, en comparación con el promedio de BECHs de 11,0%. Esto refleja el monto de préstamo promedio menor del FNA. Sin embargo, en opinión de Fitch, el fondo tiene margen para mejorar sus indicadores de eficiencia. Capitalización y Apalancamiento Indicadores Claves (%) 30 jun dic dic dic 2011 Capital Base según Fitch / Activos Ponderados por 71,63 64,46 66,93 72,10 Riesgo Indicador de Capital Total Regulatorio 69,10 65,22 68,09 73,23 Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles 34,42 36,09 37,93 39,54 Generación Interna de Capital 7,94 2,37 5,79 5,73 Fuente: Estados financieros auditados y la Superintendencia Financiera de Colombia A junio de 2014, el FNA contó con un patrimonio de COP2,2 billones y una relación de patrimonio a Activos de 34,4%, la cual fue muy superior al promedio de BECHs de 11,6%. El capital del fondo está representado en la apropiación de utilidades acumuladas a lo largo de su existencia. Lo anterior, de acuerdo con las disposiciones contenidas en la Ley 432 de 1998, que establecen que la entidad no podrá destinar sus utilidades y rendimientos para fines distintos a los pilares de la gestión de la entidad, como lo son vivienda y educación. A junio de 2013, 98,1% del capital del FNA era primario (Tier 1). Este aspecto le permite contar con un margen amplio para absorber un deterioro potencial de su cartera, ante eventos negativos inesperados. Como resultado, el indicador de Capital Base según Fitch del fondo se situó en 71,6%, a junio de 2014, mientras que su indicador de capital regulatorio fue de 69,1%. Ambos niveles están por encima de su grupo de pares locales y regionales. En los últimos años, el crecimiento promedio de los activos del FNA (8,1% desde 2010) ha superado su promedio de generación interna de capital (4,2%). A pesar de ello, la mejora en la calidad de los activos del FNA y su colchón de capital proporcionan a FNA un alcance amplio para crecimiento en el futuro. Fitch espera que el patrimonio del fondo siga fortaleciéndose, en la medida que sus planes de crecimiento de cartera estén asociados a mejores niveles de calidad de la misma y generen un incremento sostenido en sus niveles de rentabilidad. Fondeo y Liquidez Indicadores Claves (%) 30 jun dic dic dic 2011 Préstamos / Depósitos de Clientes 639,19 680,28 643,92 645,29 Préstamos / Depósitos de Clientes + Cesantías 116,79 128,61 123,20 120,78 Depósitos de Clientes / Total Fondeo (excluyendo derivados) 18,27 18,91 19,13 18,72 Fuente: Estados financieros auditados y la Superintendencia Financiera de Colombia El fondeo de FNA está compuesto por dos productos: las cesantías (78,6%) y los AVCs (17,6%). Ambos concentran 96,1% de los pasivos (95,8% promedio desde 2010) y han representado fuentes de fondeo muy estables. En términos nominales, a junio de 2014, las cesantías y los AVCs han crecido en COP1,5 billones, desde diciembre de 2010, a una tasa de crecimiento promedio de 12,4%. 8

9 La remuneración sobre las cesantías, que el fondo reconoce a sus afiliados, está reglamentada en la Ley 432 de La remuneración sobre las cesantías de empleados privados (57,0%) sólo reconoce la tasa de inflación. La remuneración que corresponde a las cesantías de empleados públicos (43,0%) reconoce adicionalmente un interés equivalente al 60% de la variación anual del IPC. La Junta Directiva del Fondo determina la tasa de rentabilidad fijada para el AVC. Para Fitch, la vinculación del costo de las cesantías al IPC, en un ambiente de inflación controlada, como el actual, representa una cobertura natural respecto a la cartera del fondo en UVR (aproximadamente 95% de activos). Esto contribuye al desempeño de su margen neto de intereses. El FNA tiene una posición amplia de liquidez, que corresponde a COP1,32 miles de millones o 21% de sus activos totales, a junio de Ésta es administrada a través del portafolio de inversiones del fondo en TES, certificados de depósito y efectivo; los cuales son de realización relativamente ágil. Para la administración del riesgo de liquidez, FNA cuenta con una posición de liquidez de COP1,32 billones, o 20,9% de activos totales y 33,2% del total fondeo, a junio de Esta exposición manejable le permite a FNA atender holgadamente a los requerimientos por traslado de depósitos y/o retiro de ahorros. Este hecho se refleja en los saldos positivos de sus brechas de liquidez de acuerdo con las directrices de la Superintendencia Financiera en esta materia y en las pruebas continuas de estrés que le permite atender a sus necesidades de liquidez ordinarias y extraordinarias. En opinión de Fitch, la entidad deberá continuar realizando esfuerzos para lograr encauzar el ahorro de sus afiliados a colocaciones de cartera para fortalecer la generación de valor agregado de su fondeo y consolidar su base de clientes. Soporte Calificaciones basadas en Soporte del Soberano Las calificaciones del FNA reflejan la alta inclinación y capacidad del Gobierno colombiano para proporcionarle soporte, si fuese requerido. Conforme a la norma de creación (Decreto 3118/68), el Estado garantiza todas las obligaciones que contraiga el fondo. En opinión de Fitch, esta razón es suficiente para considerar que el riesgo de FNA es el mismo que el del soberano. Análisis de Pares El FNA pertenece a un grupo de pares delimitado. Éste incluye a los bancos dedicados a mejorar el acceso a vivienda, que son parte integral de la política de vivienda de sus respectivos gobiernos nacionales y que operan en países latinoamericanos con calificaciones soberanas de 'BB +', 'BBB' y 'BBB +'. En comparación con sus pares más grandes, como la Caixa Económica Federal de Brasil o el Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores de México, FNA tiene un nivel de solvencia considerablemente más alto y un margen mayor para el crecimiento en el futuro. En términos de la calidad de sus activos, el nivel de préstamos vencidos del FNA compara favorablemente con sus pares, especialmente si se considera que la norma de vencimiento en Colombia es relativamente conservadora (30 días). Esta norma también explica la cobertura de reservas relativamente baja demostrada por el FNA (54,5% de los préstamos vencidos a diciembre de 2013, en comparación con una media de 91,1%). Un área de oportunidad del FNA es su eficiencia operativa. Incluso en comparación con sus pares con modelos de negocio de primer piso, el fondo registró costos no financieros más altos en relación a sus ingresos brutos, en Sin embargo, en general, su rentabilidad está en línea con sus pares (diciembre 2013: ROAA de 0,9%, en comparación con una media de 1,2%) y resulta aún más positiva respecto a la rentabilidad atípicamente baja del fondo durante

10 Análisis de Pares Emisor Fondo Nacional del Ahorro (FNA) Banco Popular y de Desarrollo Comunal Inst. del Fondo Nac. de la Vivienda para los Trabajadores (Infonavit) Caixa Econômica Federal Media Fecha 31 dic dic dic dic País Colombia Costa Rica México Brasil -- Calificación Internacional de Deuda Soberana en BBB BB+ BBB+ BBB Divisa Extranjera Calificación Nacional a Largo Plazo AAA AA+ AAA AAA -- Perspectiva -- Calificación Nacional a Corto Plazo F1+ F1+ F1+ F1+ Activos Totales 2.988, , , , ,60 Préstamos Brutos 2.177, , , , ,44 Patrimonio / Activos Totales 37,79 18,82 12,13 3,52 15,48 Capital Base según Fitch / Activos Ponderados por -- 24, ,29 14,39 Riesgo Indicador de Capital Total Regulatorio -- 15, ,99 14,03 Crecimiento de los Préstamos Brutos 16,27 18,87 9,58 42,84 17,57 Crecimiento de los Activos Totales 10,72 17,40 8,35 37,76 14,06 Préstamos Vencidos 5,79 2,68 5,90 8,07 5,85 Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio -- 0,11-2,02 1,96 0,11 Reservas para Préstamos / Préstamos Brutos 3,10 3,65 17,57 5,51 4,58 Reservas para Préstamos / Préstamos Vencidos 53,63 136,45 297,66 68,31 102,38 Activos Líquidos / Depósitos y Fondeo a Corto Plazo 44,99 37, ,58 37,80 Préstamos / Depósitos 643,92 108, ,00 117,00 Utilidad Neta / Activos Productivos 5,28 8,65 7,62 4,18 6,45 Gastos Operativos / Ingresos Brutos 68,08 62,12 12,91 69,99 65,10 Ingresos no Financieros / Ingresos Brutos 29,97 17,43 4,84 34,78 23,70 ROAA 2,26 2,07 1,86 1,00 1,97 ROAE 5,96 10,48 16,20 27,19 13,34 Fuente: Fitch Ratings 10

11 Fondo Nacional del Ahorro Estado de Resultados (COP billones) 30 jun dic dic dic dic meses 6 meses Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal USD millones 1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos 133,6 250,1 377,0 337,4 299,5 214,7 2. Otros Ingresos por Intereses 4,4 8,3 11,5 10,9 7,4 10,4 3. Ingresos por Dividendos 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4. Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos 138,0 258,4 388,5 348,3 306,9 225,1 5. Gastos por Intereses sobre Depósitos de Clientes 45,1 84,5 95,2 93,8 102,9 77,1 6. Otros Gastos por Intereses 0,0 0,0 0,6 0,0 0,0 0,0 7. Total Gastos por Intereses 45,1 84,5 95,8 93,8 102,9 77,1 8. Ingreso Neto por Intereses 92,9 173,9 292,7 254,5 204,0 148,0 9. Ganancia (Pérdida) Neta en Venta de Títulos Valores y 14,7 27,5 4,9 109,0 90,7 111,6 Derivados 10. Ganancia (Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores 0,1 0,2 0,3 0,3 0,3 0,0 11. Ganancia (Pérdida) Neta en Activos a Valor n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Razonable a través del Estado de Resultados 12. Ingreso Neto por Seguros n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 13. Comisiones y Honorarios Netos (0,2) (0,3) (0,5) (0,3) (0,7) (0,7) 14. Otros Ingresos Operativos 1,7 3,2 (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) 15. Total de Ingresos Operativos No Financieros 16,3 30,6 4,6 108,9 90,2 110,8 16. Gastos de Personal 5,8 10,8 23,7 19,7 18,6 18,0 17. Otros Gastos Operativos 66,8 125,0 218,1 227,7 175,4 183,5 18. Total Gastos Operativos 72,5 135,8 241,8 247,4 194,0 201,5 19. Utilidad/Pérdida Operativa Tomada como Patrimonio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 20. Utilidad Operativa antes de Provisiones 36,7 68,7 55,5 116,0 100,2 57,3 21. Cargo por Provisiones para Préstamos 0,3 0,6 24,5 23,0 15,5 17,5 22. Cargo por Provisiones para Títulos Valores y Otros 0,2 0,4 1,2 2,8 2,9 0,9 Créditos 23. Utilidad Operativa 36,2 67,7 29,8 90,2 81,8 38,9 24. Utilidad/Pérdida No Operativa Tomada como n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Patrimonio 25. Ingresos No Recurrentes 12,1 22,6 22,5 30,4 28,6 27,2 26. Gastos No Recurrentes 2,4 4,5 2,6 4,3 1,9 5,6 27. Cambio en Valor Razonable de Deuda Propia n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 28. Otros Ingresos y Gastos No Operativos n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 29. Utilidad Antes de Impuestos 45,8 85,8 49,7 116,3 108,5 60,5 30. Gastos de Impuestos 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 31. Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 32. Utilidad Neta 45,8 85,8 49,7 116,3 108,5 60,5 33. Cambio en Valor de Inversiones Disponibles para la n.a. n.a. 0,0 0,0 0,0 0,0 Venta 34. Revaluación de Activos Fijos n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 35. Diferencias en Conversión de Divisas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 36. Ganancia/(Pérdida) en Otros Ingresos Integrales (OII) n.a. n.a. 33,9 0,8 1,6 0,0 37. Ingreso Integral de Fitch 45,8 85,8 83,6 117,1 110,1 60,5 38. Nota: Utilidad Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 39. Nota: Utilidad Neta Después de Asignación a 45,8 85,8 49,7 116,3 108,5 60,5 Intereses Minoritarios 40. Nota: Dividendos Comunes Relacionados al Período n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 41. Nota: Dividendos Preferentes Relacionados al Período n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Tipo de Cambio COP1872,43 COP1922,56 Fuente: Estados financieros auditados y estados financieros no auditados reportados a la Superintendencia Financiera COP1771,54 COP1942,70 COP1989,88 11

12 Fondo Nacional del Ahorro Balance General (COP billones) 30 jun dic dic dic dic meses 6 meses Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal USD millones Activos A. Préstamos 1. Préstamos Hipotecarios Residenciales 2.474, , , , ,3 2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Otros Préstamos al Consumo/Personales 5,0 9,4 9,5 7, ,5 4. Préstamos Corporativos y Comerciales 0,0 0,0 0,0 0, ,0 5. Otros Préstamos 11,2 21,0 20,6 20, ,2 6. Menos: Reservas para Préstamos 77,7 145,4 144,7 119, ,7 7. Préstamos Netos 2.412, , , , ,3 8. Préstamos Brutos 2.490, , , , ,0 9. Nota: Préstamos con Mora + 90 Días Incluidos Arriba 124,1 232,3 265,3 223, ,8 10. Nota: Préstamos a Valor Razonable Incluidos Arriba n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. B. Otros Activos Productivos 1. Préstamos y Operaciones Interbancarias 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2. Repos y Colaterales en Efectivo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Títulos Valores Negociables y a Valor Razonable a 507,6 950,5 635,1 994, , ,7 través de Resultados 4. Derivados 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 5. Títulos Valores Disponibles para la Venta 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 6. Títulos Valores Mantenidos al Vencimiento 9,7 18,1 0,0 0,0 0,0 0,0 7. Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 8. Otros Títulos Valores 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 9. Total Títulos Valores 517,3 968,6 635,1 994, , ,7 10. Nota: Títulos Valores del Gobierno Incluidos Arriba 361,4 676,7 567,8 994, , ,7 11. Nota: Total Valores Pignorados n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 12. Inversiones en Propiedades n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 13. Activos de Seguros n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 14. Otros Activos Productivos n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 15. Total Activos Productivos 2.929, , , , , ,0 C. Activos No Productivos 1. Efectivo y Depósitos en Bancos 352,3 659,7 569,4 415,8 338,0 143,4 2. Nota: Reservas Obligatorias Incluidas Arriba n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Bienes Adjudicados en Pago 2,4 4,5 4,6 4,0 0,0 0,0 4. Activos Fijos 72,0 134,8 134,7 105,2 33,7 26,9 5. Plusvalía 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 6. Otros Intangibles n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Activos por Impuesto Corriente n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 8. Activos por Impuesto Diferido 8,1 15,2 8,2 7,2 17,0 16,2 9. Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 10. Otros Activos 17,6 33,0 31,3 30,5 24,3 16,9 11. Total Activos 3.382, , , , , ,4 Tipo de Cambio COP COP1922,56 Fuente: Estados financieros auditados y estados financieros no auditados reportados a la Superintendencia Financiera COP1771,54 COP1942,70 COP1989,88 12

13 Fondo Nacional del Ahorro Balance General (COP billones) Pasivos y Patrimonio 30 jun dic dic dic dic meses 6 meses Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal USD millones D. Pasivos que Devengan Intereses 1. Depósitos en Cuenta Corriente 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2. Depósitos en Cuenta de Ahorro 389,6 729,5 670,5 599,7 514,7 466,8 3. Depósitos a Plazo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4. Total Depósitos de Clientes 389,6 729,5 670,5 599,7 514,7 466,8 5. Depósitos de Bancos 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 6. Repos y Colaterales en Efectivo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 7. Otros Depósitos y Obligaciones de Corto Plazo 1.742, , , , , ,0 8. Depósitos Totales, Mercados de Dinero y 2.132, , , , , ,8 Obligaciones de Corto Plazo 9. Obligaciones Senior a más de un Año 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 10. Obligaciones Subordinadas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Otras Obligaciones n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 12. Total Fondeo a Largo Plazo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 13. Derivados 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 14. Obligaciones Negociables n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 15. Total Fondeo 2.132, , , , , ,8 E. Pasivos que No Devengan Intereses 1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Reservas por Deterioro de Créditos n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Reservas para Pensiones y Otros n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 4. Pasivos por Impuesto Corriente n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5. Pasivos por Impuesto Diferido n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 8. Pasivos de Seguros n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Otros Pasivos 85,7 160,5 160,2 154,8 143,4 84,2 10. Total Pasivos 2.218, , , , , ,0 F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferentes y Capital Híbrido 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Contabilizado como Deuda 2. Acciones Preferentes y Capital Híbrido n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Contabilizado como Patrimonio G. Patrimonio 1. Capital Común 1.141, , , , , ,7 2. Interés Minoritario n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Reservas por Revaluación de Títulos Valores 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4. Reservas por Revaluación de Posición en n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Moneda Extranjera 5. Revaluación de Activos Fijos y Otras 22,5 42,1 41,0 7,1 6,3 4,7 Acumulaciones OII 6. Total Patrimonio 1.164, , , , , ,4 7. Total Pasivos y Patrimonio 3.382, , , , , ,4 8. Nota: Capital Base según Fitch 1.164, ,1 n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Nota: Capital Elegible según Fitch n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Tipo de Cambio COP COP1922,56 Fuente: Estados financieros auditados y estados financieros no auditados reportados a la Superintendencia Financiera COP1771,54 COP1942,70 COP1989,88 13

14 Fondo Nacional del Ahorro Resumen Analítico 30 jun dic meses Cierre Fiscal A. Indicadores de Intereses 1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 10,80 9,02 9,48 9,74 8,17 2. Gastos por Int. sobre Depósitos de Clientes / Depósitos de Clientes Prom. 24,40 15,03 16,89 20,97 18,33 3. Ingresos por Intereses / Activos Productivos Promedio 9,71 7,74 7,22 7,18 5,81 4. Gastos por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio 4,43 2,79 3,09 3,92 3,29 5. Ingreso Neto por Intereses / Activos Productivos Promedio 6,54 5,83 5,28 4,78 3,82 6. Ing. Neto por Int. Cargo por Prov. para Préstamos / Activos Prod. Prom. 6,51 5,34 4,80 4,41 3,37 7. Ing. Neto por Int. Dividendos de Acciones Preferentes / Act. Prod. Prom. 6,54 5,83 5,28 4,78 3,82 B. Otros Indicadores de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos No Financieros / Ingresos Operativos Netos 14,96 1,55 29,97 30,66 42,81 2. Gastos Operativos / Ingresos Operativos Netos 66,41 81,33 68,08 65,94 77,86 3. Gastos Operativos / Activos Promedio 4,45 4,27 4,81 4,24 4,83 4. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio 6,49 2,70 5,94 5,45 3,27 5. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Totales Promedio 2,25 0,98 2,25 2,19 1,37 6. Cargo por Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov. 1,46 46,31 22,24 18,36 32,11 7. Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio 6,39 1,45 4,62 4,45 2,22 8. Utilidad Operativa / Activos Totales Promedio 2,22 0,53 1,75 1,79 0,93 9. Impuestos / Utilidad antes de Impuestos 0,00 0,00 0,00 0,00 0, Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo 2,26 1,71 3,86 3,82 2, Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo 2,22 0,92 3,00 3,12 1,51 C. Otros Indicadores de Rentabilidad 1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio 8,10 2,42 5,96 5,90 3,45 2. Utilidad Neta / Activos Totales Promedio 2,81 0,88 2,26 2,37 1,45 3. Ingreso Integral de Fitch / Patrimonio Promedio 8,10 4,07 6,00 5,99 3,45 4. Ingreso Integral de Fitch / Activos Totales Promedio 2,81 1,48 2,27 2,40 1,45 5. Utilidad Neta / Act. Totales Prom. + Act. Titularizados Administrados Prom. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo 2,82 1,53 3,87 4,13 2,34 7. Ingreso Integral de Fitch / Activos Ponderados por Riesgo 2,82 1,53 3,87 4,13 2,34 D. Capitalización 1. Capital Base según Fitch / Activos Ponderados por Riesgo 71,63 64,46 66,93 72,10 68,99 2. Capital Elegible según Fitch / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles 34,42 36,09 37,93 39,54 40,76 4. Indicador de Capital Primario Regulatorio 67,43 63,19 66,69 71,85 64,23 5. Indicador de Capital Total Regulatorio 69,10 65,22 68,09 73,23 67,63 6. Indicador de Capital Primario Base Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Patrimonio / Activos Totales 34,42 36,09 37,93 39,54 40,76 8. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Ingreso Integral de Fitch n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 10. Dividendos en Efectivo y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Neta Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total 7,94 2,37 5,79 5,73 3,39 E. Calidad de Activos 1. Crecimiento del Activo Total 9,20 9,46 10,72 9,43 10,01 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 2,23 18,12 16,27 17,48 16,34 3. Préstamos Mora + 30 días / Préstamos Brutos 4,98 5,82 5,79 5,57 7,03 4. Reservas para Préstamos / Préstamos Brutos 3,12 3,17 3,10 2,89 4,13 5. Reservas para Préstamos / Préstamos Mora + 30 días 62,59 54,54 53,63 51,86 58,70 6. Préstamos Mora + 30 días Reservas para Préstamos / Patrimonio 3,99 5,76 5,16 4,71 4,61 7. Cargo por Provisión para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 0,03 0,59 0,65 0,50 0,67 8. Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Préstamos Mora + 30 días + Act. Adjudicados / Préstamos Brutos + Act. Adjud. 5,07 5,91 5,88 5,57 7,03 F. Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes 639,19 680,28 643,92 645,29 605,61 2. Activos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Depósitos de Clientes / Total Fondeo (excluyendo Derivados) 18,27 18,91 19,13 18,72 18,62 Fuente: Estados financieros auditados y estados financieros no auditados reportados a la Superintendencia Financiera 31 dic 2012 Cierre Fiscal 31 dic 2011 Cierre Fiscal 31 dic 2010 Cierre Fiscal 14

15 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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