DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN. Dividendos y política de dividendos. Tipos de dividendos. Tipos de políticas de dividendos.

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1 DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN Dividendos y política de dividendos. Tipos de dividendos. Tipos de políticas de dividendos. Relación entre los intereses de los dueños y el crecimiento de la empresa. Relación entre la política de dividendos y el valor de la empresa. 1

2 A LARGO PLAZO Proyecto de inversión Métodos de evaluación Valor Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) FLUJO DE FONDOS Efectivo Inventarios Créditos (neto) ADMINISTRACIÓN FINANCIERA FINANZAS DE EMPRESAS FINANZAS CORPORATIVAS A CORTO PLAZO Presupuesto de efectivo Capital de trabajo OBJETIVO: COMPONENTES maximizar el VALOR DE LA EMPRESA FUENTES FINANCIERAS Fondos propios (CAPITAL) Fondos ajenos (DEUDA) TASA DE INTERES Costo del capital (Re) Costo de oportunidad (Modelo CAPM) Costo de la deuda (Rd) Tasa de interés neta de efectos tributarios ESTRUCTURA FINANCIERA (relación Deuda/Capital) COSTO DEL CAPITAL CPPC (Costo Promedio Ponderado del Capital) ASIGNACIÓN DE LOS RESULTADOS DE LA EMPRESA Valuación de la política de dividendos Organización del sistema financiero en Argentina Valuación de fusiones y adquisiciones de empresas TEMAS ESPECIALES Valuación de empresas en mercados emergentes Valuación de empresas en entornos inflacionarios MAPA CONCEPTUAL DISTRIBUCIÓN DE RESULTADOS PROCESO POR EL CUAL LA EMPRESA ASIGNA LAS UTILIDADES QUE HA OBTENIDO 2

3 DISTRIBUCIÓN DE RESULTADOS INTERESADOS TRÁMITES Y REQUISITOS PARA EL REPARTO EL MÁXIMO ÓRGANO DE DIRECCIÓN RESUELVE SOBRE LA APLICACIÓN DEL RESULTADO DEL EJERCICIO LOS BENEFICIOS IMPUTADOS AL PATRIMONIO NETO NO PUEDEN SER OBJETO DE DISTRIBUCIÓN EL RESULTADO CONTABLE SE PUEDE APLICAR A: SE DEBE ESTABLECER EL MOMENTO Y LA FORMA DE PAGO DE LOS DIVIDENDOS UNA PARTE SE RETIENE PARA ATENDER LOS PAGOS IMPOSITIVOS INVOLUCRADOS OBLIGACIONES LEGALES (RESERVAS LEGALES) OBLIGACIONES ESTATUTARIAS (p/ej: dividendos fijos a acc.preferentes, bonos a socios fundadores, remuneración a administradores, etc.) COBERTURA DE QUEBRANTOS (PÉRDIDAS DE EJERCICIOS ANTERIORES CON CARGO AL BENEFICIO DEL PRESENTE EJERCICIO) DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS (RECURSOS QUE SALEN FUERA DEL PATRIMONIO DE LA EMPRESA) 3

4 PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS FECHA DE DECLARACIÓN Fecha en la cual el máximo órgano directivo de la empresa declara que se pagarán los dividendos FECHA DE REGISTRO Fecha en la cual la empresa registra a sus propietarios para determinar quien va a recibir los dividendos FECHA EX-DIVIDENDO Fecha en la cual las acciones pierden el derecho a recibir los dividendos. A partir de este momento las acciones serán vendidas sin tener el derecho a recibir el dividendo. FECHA DE PAGO Fecha en la cual la empresa pone los dividendos a disposición de los accionistas (se transfiere el dinero a la cuenta de los propietarios) DIVIDENDOS, POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA PARA SUS PROPIETARIOS (AUMENTAR EL VALOR DE MERCADO DE LAS ACCIONES DE LA EMPRESA) PRINCIPAL DERECHO ECONÓMICO QUE OTORGAN LAS ACCIONES DE LA EMPRESA FACULTAD QUE TIENE LA EMPRESA ESCOGER LA FORMA EN QUE PAGA SUS DIVIDENDOS (INCLUIDO EL CASO EXTREMO DE NO PAGAR NINGÚN DIVIDENDO) LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS DE LA EMPRESA ES CRUCIAL PARA DETERMINAR EL VALOR DE SUS ACCIONES Y, EN CONSECUENCIA, EL VALOR DE LA PROPIA EMPRESA 4

5 PRINCIPIOS GENERALES DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA GENERAR BENEFICIOS RIESGO AL CUAL ESTÁ SUJETA LA OBTENCIÓN DE ESOS BENEFICIOS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN DISPONIBLES POR LA EMPRESA PREVISIBILIDAD SOBRE LOS DIVIDENDOS QUE SE DISTRIBUIRÁN FORMAS DE MATERIALIZAR LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS DIVIDENDO PERIÓDICO CONSTANTE PORCENTAJE FIJO SOBRE LOS BENEFICIOS DEL EJERCICIO ARBITRARIOS SEGÚN LA SITUACIÓN DEL ENTORNO Y LA CONVENIENCIA DE LA EMPRESA COMBINACIÓN DE LOS ANTERIORES 5

6 TIPOS DE DIVIDENDOS PORCIÓN DE LAS UTILIDADES DE LA EMPRESA Y QUE DECIDE REPARTIR ENTRE SUS PROPIETARIOS COMPROMISO DE APORTES AL CAPITAL QUE LOS PROPIETARIOS AÚN NO HA SIDO DESEMBOLSADO TIPOS DE DIVIDENDOS REPARTO CORRESPONDIENTE A LOS BENEFICIOS DE UN EJERCICIO REPARTO RELACIONADO CON ALGÚN ACONTECIMIENTO INUSUAL 6

7 TIPOS DE DIVIDENDOS EL DINERO SALE DE LA EMPRESA A FAVOR DE LOS PROPIETARIOS EL DINERO QUEDA DENTRO DE LA EMPRESA (AUTOFINANCIAMIENTO) OBJETIVOS PARA DEFINIR LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ENCONTRAR EL BALANCE ENTRE LO QUE SE PAGA COMO DIVIDENDO Y LO QUE SE DESTINA A RESERVAS (TENER EN CUENTA LOS INTERESES QUE AFECTAN A LA RELACIÓN ENTRE PROPIETARIOS Y EMPRESA) ASEGURAR LA MASA CRÍTICA DE RECURSOS NECESARIA PARA EL NORMAL FUNCIONAMIENTO DE LA EMPRESA 7

8 FACTORES QUE INCIDEN EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS RELACIÓN ENTRE INTERESES DE LOS DUEÑOS Y CRECIMIENTO DE LA EMPRESA BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS CONSTITUCIÓN DE RESERVAS PARA PROPICIAR EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA DETERMINAR CÓMO SE REPARTEN LOS DIVIDENDOS ES UNA DECISIÓN QUE TOMA EL MÁXIMO ÓRGANO DE DIRECCIÓN EN ESA DECISIÓN SE DEBEN COMPATIBILIZAR LOS INTERESES DE LOS PROPIETARIOS CON LOS DE LA PROPIA EMPRESA 8

9 RELACIÓN ENTRE INTERESES DE LOS DUEÑOS Y CRECIMIENTO DE LA EMPRESA LOS PROPIETARIOS DESEARÁN QUEDARSE CON LAS UTILIDADES RENTABILIDAD POR EL CAPITAL APORTADO LA EMPRESA DESEARÁ RETENER LAS UTILIDADES FUENTE DE RECURSOS AUTOGENERADA RELACIÓN ENTRE INTERESES DE LOS DUEÑOS Y CRECIMIENTO DE LA EMPRESA PRIVILEGIANDO EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA MENORES COSTOS IMPOSITIVOS los dividendos en efectivo están gravados por el impuesto a las ganancias MENORES COSTOS DE EMISIÓN los dividendos en acciones exigen una nueva emisión y reducen el valor de las acciones en circulación PRIVILEGIANDO LOS INTERESES DE LOS PROPIETARIOS MENOR INCERTIDUMBRE las proyecciones de dividendos son menos inciertas a corto plazo MAYOR VALOR DE LAS ACCIONES los inversionistas prefieren acciones de empresas que pagan dividendos altos en el presente 9

10 RELACIÓN ENTRE INTERESES DE LOS DUEÑOS Y CRECIMIENTO DE LA EMPRESA RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA PROVIENE DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN A LARGO PLAZO ESTRECHAMENTE VINCULADA AL RIESGO IMPLÍCITO RECORDAR QUE HAY UNA RELACIÓN INVERSA ENTRE VALOR Y TASA DE DESCUENTO 10

11 RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA SE RESTRINGEN LOS DIVIDENDOS PARA ASIGNAR ESOS RECURSOS A NUEVAS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN LA EMPRESA SE ESTARÁ FINANCIANDO A TRAVÉS DE MAYOR ENDEUDAMIENTO RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA EL VALOR DE LA EMPRESA NO SE VE AFECTADO POR LA ESTRUCTURA FINANCIERA LA ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL ES CON UN ENDEUDAMIENTO TOTAL LA ESTRUCTURA ÓPTIMA DE FINANCIAMIENTO ES LA QUE MAXIMIZA EL VALOR DE LA EMPRESA 11

12 RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA EN UN MERCADO DE CAPITALES EFICIENTE (CON INFORMACIÓN PERFECTA Y MOVILIDAD DE CAPITALES INSTANTÁNEA) LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ES IRRELEVANTE, YA QUE NO AFECTA AL VALOR DE LAS ACCIONES RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA NO HAY COSTOS DE TRANSACCIÓN POLÍTICA DE INVERSIONES SE MANTIENE CONSTANTE DIVIDENDOS Y GANANCIAS DE CAPITAL GRAVADOS CON EL MISMO TIPO IMPOSITIVO LOS DIVIDENDOS NO TRANSMITEN INFORMACIÓN MERCADOS DE CAPITALES EFICIENTES INVERSORES RACIONALES 12

13 RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA SI LOS DIVIDENDOS SE RETIENEN EN LA EMPRESA SE PUEDE EVITAR EL PAGO DE LOS IMPUESTOS EL PRECIO DE LAS ACCIONES AUMENTA (SE GENERAN GANANCIAS DE CAPITAL PARA LOS ACCIONISTAS, QUE PODRÍAN ESTAR ALCANZADAS POR EL IMP. A LAS GANANCIAS) PUEDEN SURGIR CONFLICTOS ENTRE LOS ACCIONISTAS Y LA EMPRESA ( COSTOS DE AGENCIA ) PROPIETARIOS Y ADMINISTRADORES TIENEN UNA IDEA DIVERGENTE RESPECTO A CUÁL ES EL VERDADERO VALOR DE LA EMPRESA RELACIÓN ENTRE POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE LA EMPRESA LA ESTRUCTURA FINANCIERA TIENE IMPACTO SOBRE EL COSTO DEL CAPITAL Y SOBRE EL VALOR DE LA EMPRESA AÚN SI LA RELACIÓN DEUDA/CAPITAL SE MANTIENE CONSTANTE, EL COSTO DEL CAPITAL SE VERÁ AFECTADO 13

14 DISTRIBUCIÓN DE RESULTADOS Y DECISIONES FINANCIERAS EN LA EMPRESA PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO CAPITAL DE TRABAJO ACTIVOS PASIVOS EMISIÓN DE BONOS PROYECTOS DE INVERSIÓN CAPITAL EMISIÓN DE ACCIONES DIVIDENDOS EN ACCIONES INGRESOS EGRESOS RETENCIÓN DE UTILIDADES (AUTOFINAN- CIAMIENTO) PROPIETARIOS DE LA EMPRESA RESULTADOS DIVIDENDOS EN EFECTIVO DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN 14

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