Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación: EUR

Transcripción

1 SIITNEDIF SPANISH BANK OPP.FIL Nº Registro CNMV: 53 Informe SEMESTRAL del 1er. Semestre de 2015 Gestora FIDENTIIS GESTION, SGIIC, S.A. Grupo Gestora SIITNEDIF Auditor PriceWaterHouseCoopers Auditores S.L. Fondo por compartimentos Depositario BNP P.SECURITIES SERVICES Grupo Depositario BNP PARIBAS Rating depositario A+ El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección C/ VELAZQUEZ, 138 BAJO MADRID Correo electrónico Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO de registro: 05/12/ 1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Fondo de inversión libre Renta Variable EURO Perfil de riesgo: 7 de una escala de 1 a 7 Descripción general Fondo de inversión libre cuya gestión toma como referencia el índice STO 600 Banks. El objetivo del fondo es invertir principalmente en bancos españoles no cotizados donde se invertirá al menos un 50% de la exposición total. El riesgo del fondo se controla mediante VaR (95% de confianza) con una pérdida máxima diaria (no garantizada) de 5% Operativa en instrumentos derivados El fondo opera con instrumentos financieros derivados cotizados y negociados en mercados organizados con la finalidad de cobertura e inversión. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación: EUR 2. Datos económicos 2.1 Datos generales Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Participaciones, partícipes y Nº de participacio nes a fin Nº de partícipes a fin Divisa Beneficios brutos distribuidos por participación ( actual) Inversión mínima Distribuye Dividendos A final del Patrimonio (en miles de EUR) SIITNEDIF EUR SIITNEDIF EUR Valor liquidativo Divisa Último valor liquidativo estimado Último valor liquidativo definitivo Estimación que se realizó Valor liquidativo definitivo

2 Valor liquidativo Divisa Último valor liquidativo estimado Último valor liquidativo definitivo Estimación que se realizó Valor liquidativo definitivo EUR 30/06/ ,0575 EUR 30/06/2015 9,9604 Nota: En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible. 9, Comisiones aplicadas en el, sobre medio s/ Período s/resultados % efectivamente cobrado Base de Acumulada cálculo Total Comisión de gestión s/ 0,73 0,73 0,73 0,13 0,13 0,13 s/resultados Total 0,73 0,13 Sistema de imputación al fondo al fondo Comisión de depositario Período % efectivamente cobrado Acumulada Base de cálculo 0,05 0,05 0,01 0, Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual A Divisa de denominación: EUR Rentabilidad (% sin anualizar) Con último VL Con último VL estimado definitivo 0,61 El último VL definitivo es de fecha 30/06/2015 La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es mensual Medidas de riesgo (%) Volatilidad(i) de: Valor liquidativo Acumulado 2015 Actual er 2015 VaR histórico(ii) Trimestral 4º 3er VaR condicional(iii) (i) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los s con política de inversión homogénea. (ii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del de referencia. Ratio de gastos (% s/ medio) ,78 0,03 Incluye los gastos directos soportados en el de referencia: comisión de gestión sobre, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre medio del. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.

3 Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años A) Individual B Divisa de denominación: EUR Rentabilidad (% sin anualizar) Con último VL Con último VL estimado definitivo El último VL definitivo es de fecha 30/06/2015 La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es mensual Medidas de riesgo (%) Volatilidad(i) de: Valor liquidativo Acumulado 2015 Actual er 2015 VaR histórico(ii) Trimestral 4º 3er VaR condicional(iii) (i) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los s con política de inversión homogénea. (ii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del de referencia. Ratio de gastos (% s/ medio) ,14 Incluye los gastos directos soportados en el de referencia: comisión de gestión sobre, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre medio del. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.

4 Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años 2.3 Distribución del al cierre del (s en miles de EUR) Distribución del Fin actual % sobre Fin anterior % sobre (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,68 * Cartera interior , ,68 * Cartera exterior 0 0 * Intereses de la cartera de inversión 7 0,03 0 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,03 (+/-) RESTO -35-0, ,72 TOTAL PATRIMONIO Notas: El se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización. 2.4 Estado de variación patrimonial PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) +- Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Gastos de financiación - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) Nota: El se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 3. Inversiones financieras 100% España, 100% Sector Financiero Variación del actual % sobre medio Variación del anterior Variación acumulada anual % variación respecto fin anterior ,36 100,01 74,36-0,13 0,24-0,04 0,24-909,13 1,07-0,01 1,07-241,53-0,83-0,03-0, ,04-0,72-0,03-0,72 27,84-0,11-0,11 64,

5 4. Hechos relevantes a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de significativo d. Endeudamiento superior al 5% del e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes SI 5. Anexo explicativo de hechos relevantes j. Con fecha 1 de Junio de 2015, se comunicó mediante Hecho Relevante la resolución de la Gestora de fijar el segundo cierre (CIERRE FINAL) del fondo con fecha del 29 de Mayo de Operaciones vinculadas y otras informaciones a. Partícipes significativos en el del fondo (porcentaje superior al 20%). b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento. c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV). d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente. e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Diferencias superiores al 10% entre valor liquidativo estimado y el definitivo a la misma fecha. i. Se ha ejercido el derecho de disposición sobre garantías otorgadas (sólo aplicable a FIL). j. Otras informaciones u operaciones vinculadas. SI A final del k.% endeudamiento medio del. l. % afectado por operaciones estructuradas de terceros en las que la IIC actúe como subyacente. m. % vinculado a posiciones propias del personal de la sociedad gestora o de los promotores. 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones a) Existen un partícipe con un volumen de inversión que supone el 72,11% de la IIC. 18,03 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplica 9. Anexo explicativo del informe periódico Comentario de gestión - Informe Semestral (1S15) Bancos Españoles: Perspectivas para 2015 y 2016 Escenario macro: Funcas incrementó el 18 de Junio de 2015 la estimación de crecimiento de PIB para España en 2015 y 2016 hasta el 3.3% y 3.0%, respectivamente (desde el 3.0% y 2.8%, anteriormente). Comentarios recientes de miembros del Gobierno apuntan a

6 un crecimiento de PIB cercano al 4% este año gracias al viento de cola positivo proveniente de la bajada de los precios del petróleo, la devaluación del Euro contra el US dólar y los bajos tipos de interés (el Euribor a 12M está en un mínimo histórico de 16bps). En cualquier caso, la gran incógnita para nosotros es si la economía española será capaz de mantener una tasa de crecimiento del 3% en En nuestra opinión, el comportamiento macro español en 2016 estará afectado por factores internos (inercia de consumo e inversión, presión de las autoridades Europeas sobre el nuevo Gobierno para realizar recortes de déficit público adicionales) y externos (impacto del plan Junker en la economía, evolución del tipo de cambio /USD, del precio del petróleo, inversión extranjera). Perspectivas para : Creemos que el investment case de los bancos españoles puede beneficiarse de los siguientes catalizadores en 2H15 y 2016: Dividendos en cash crecientes. Los bancos españoles comenzaran a incrementar el porcentaje de dividendo distribuido en cash en al tiempo que el beneficio neto tiende a normalizarse. Aunque no todos los bancos tienen los mismos niveles de solvencia ni muestran el mismo ritmo en la recuperación de beneficios, esperamos que algunos bancos proporcionen interesantes rentabilidades por dividendo en Margen de intermediación resistente dado que la caída de ingresos de las carteras COAP y la repreciación de las carteras hipotecarias a un Euribor en mínimos históricos se compensará con menores costes del pasivo. Anticipamos ligeros crecimientos positivos del margen de intermediación para los bancos españoles en 2015 principalmente gracias a menores costes de financiación (tanto minorista como mayorista) a pesar de la menor contribución esperada de la cartera COAP. En 2016, creemos que la evolución del margen de intermediación dependerá del ritmo del crecimiento de crédito a finales de 2015 y del comportamiento de los spreads de préstamos hipotecarios y de empresas (los gestores de los bancos están apuntando a una compresión de spreads en los últimos meses). Crecimiento positivo del crédito. El crédito total descendió un 6% YoY en Abril de 2015 principalmente afectado por el crédito corporativo (-8% YoY). Sin embargo, la nueva producción de crédito aumento un 11% YoY en Abril 2015 (+21% en hipotecas y un +7% en préstamos a empresas). Recientemente, el Banco de España ha apuntado que el stock de crédito previsiblemente empezará a mostrar tasas interanuales positivas a final de Posibilidad de revisiones al alza de beneficios durante el año. Esperamos que a partir del 4Q15, el mercado pueda revisar al alza los beneficios de gracias a una positiva evolución del coste del riesgo y a unas más favorables previsiones de inflación (y por tanto, de tipos de interés a futuro). Sin embargo, hay también ciertos eventos de riesgo que podrían materializarse a lo largo del año y que vigilaremos de cerca: Riesgos Regulatorios I. Algunos observadores han indicado la posibilidad de que el BCE vaya a limitar las distribuciones de dividendo en cash en aquellas instituciones donde los DTA monetizados tengan un peso considerable sobre el tangible equity. Creemos que estas noticias todavía no están recogidas en los precios de mercado. II. La redacción final del TLAC (total loss absorbing capital) esperada para finales de 2015 puede poner presión sobre el margen de intermediación de los grandes bancos a partir de 2016 como resultado de la emisión de deuda senior bailinable. Riesgo de pleitos legales. El principal riesgo legal (dejando a un lado los casos específicos de los bancos no listados) es el relativo a las clausulas suelo. Una sentencia judicial que obligue a retirar las clausulas suelo de las hipotecas residenciales tendría un impacto significativamente negativo en Liberbank, Sabadell, Popular y Caixabank, entre otros. Potencial alteración en las condiciones de financiación como resultado de un cambio en la percepción del riesgo hacia la deuda periférica. Devaluación de algunas divisas emergentes. Creemos que la reciente debilidad en los precios del crudo anticipa un incremento en la debilidad de algunas divisas emergentes (Venezuela, Argentina, Brasil y Méjico). Siitnedif SBO FIL: Cartera y política de inversión. La política de inversión del fondo es invertir en bancos españoles no cotizados con un descuento significativo respecto a sus comparables cotizados. La filosofía de inversión del fondo es permanecer invertido en estas entidades hasta que haya un evento de liquidez (IPO o M&A). A final de Junio de 2015, el SSBO FIL estaba invertido en un 95%. El múltiplo medio de compra de la cartera de inversiones es un P/TBV de 0.69x (TBV excluyendo ajustes de valoración), este múltiplo compara con un P/TBV medio de 1.15x para los bancos domésticos cotizados. El P/TBV medio de compra de la cartera del fondo representa un descuento del 40% respecto al múltiplo medio de los bancos domésticos cotizados y del 16% respecto al P/TBV de Liberbank. Los bancos regionales americanos cotizan a un múltiplo medio de 1.87x P/TBV. En Junio, el Fondo ha incrementado su exposición a BMN y Unicaja hasta el 30% y 34% de la cartera, respectivamente. A principios de Julio, hemos reducido la exposición a Unicaja hasta el 24% de la

7 cartera para cumplir con el límite máximo de concentración a un solo emisor (33%). Como resultado, la posición de caja del Fondo se incrementará hasta el 16%. Es desglose de la cartera se puede apreciar el gráfico adjunto. En referencia a los riesgos, el VaR diario del fondo con un nivel de confianza del 95% ha sido (en media) de 2,03% por debajo del límite del 5%. Pensamos que los bancos domésticos con exposición a suelos hipotecarios podrían seguir haciéndolo peor que el mercado en los próximos tres meses como consecuencia de; i) la posibilidad de que tengan que dejar de aplicar los suelos como consecuencia de una sentencia judicial y ii) débiles tendencias de NII en 2Q15 como consecuencia de la caída del Euribor de la ausencia de crecimiento del stock de crédito. Como consecuencia de este entorno, los bancos cotizados internacionales podrían ser mejores opciones de inversión en corto plazo. En cualquier caso, somos positivos con el sector en el medio plazo dado que pensamos que las valoraciones actuales descuentan i) tipos de interés cercanos a cero durante un periodo muy prolongado de tiempo y ii) ausencia de crecimiento de crédito en Por tanto, podríamos aprovechar la corrección del mercado para incrementar exposición a algunos nombres concretos.