Global Optimization Fondo de Inversión

Transcripción

1 Global Optimization Fondo de Inversión (a) Identificación del Título : Cuotas (b) Fecha de Clasificación : 31 mayo de 2013 (c) Antecedentes Utilizados : Diciembre 2012 (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior

2 Global Optimization Fondo de Inversión Global Optimization Resumen Ejecutivo Fondos de Inversión / Chile Factores Clave de Clasificación Clasificaciones Instrumento Cuotas Outlook Estable Clasificación Actual 1 era Clase Nivel 1 (cl) Fuerte Nivel de Cumplimiento Histórico: Durante su vigencia el Fondo ha mostrado un apego a la estrategia de inversión en porcentajes cercanos al 100% respecto al total de activos administrados, comportamiento que ha estado sustentado principalmente en la implementación de un mecanismo y modelo de inversión cuyas restricciones no permiten desalineamientos significativos respecto a la estrategia de inversión, permitiendo adicionalmente prever un comportamiento similar en el largo plazo. Alto Nivel de Liquidez y Presencia Bursátil de Activos en Cartera: Considerado igualmente positivo dentro de la clasificación asignada ha sido incorporada la alta liquidez y presencia bursátil de las cuotas de fondos incorporados en la cartera de inversiones, lo que unido a una alta diversificación de los activos, ha permitido mantener un bajo riesgo de liquidez, elemento importante considerando el corto período de renovación del Fondo y la posibilidad de rescates de capital al finalizar cada uno de ellos. Rentabilidad Positiva en Relación al Benchmark: Objetivo adicional consiste en obtener rentabilidades por sobre el índice benchmark MSCI AC, objetivo que ha sido cumplido de forma adecuada obteniendo un exceso de retorno por sobre el comparativo de 1,5% durante el último año y de 8,4% considerando los últimos 36 meses. Considerando que el Fondo mantiene un muy bajo tracking error (inferior al 5%), la mayor rentabilidad se considera como resultado de una buena gestión, siendo por ello un elemento positivo en la clasificación. Riesgo por Tercerización Mitigado: Si bien la agencia observa un mayor riesgo al contar con un servicio de asesorías de inversión externas sobre la cual el Fondo tiene una fuerte dependencia (debido a que es ésta la encargada de la presentación de las carteras de inversiones potenciales), la reputación y experiencia del portfolio manager, la historia de comportamiento de inversiones y la incorporación de adecuadas medidas de salidas y finalización de contratos, mitigan, a juicio de Fitch, el posible riesgo del escenario descrito. Perfil de la Administradora Informes Relacionados Reporte Especial, Fondos de Inversión en Chile: Una Mirada a la Industria, Abril 2010 Analistas Carolina Alvarez carolina.alvarez@fitchratings.com Gonzalo Alliende gonzalo.alliende@fitchratings.com La representación del Fondo está en manos de Celfin Capital S.A. Administradora General de Fondos (Celfin Administradora), entidad que perteneciente a la sociedad Celfin Capital S.A., se ha posicionado a dic 12 como la segunda administradora de fondos de inversión de mayor tamaño del mercado local, destacando dentro de su experiencia la gestión de fondos orientados a activos listados. Pese a ello, la gestión directa de Global Optimization cuenta con la asesoría fundamental de Gramercy a través de la utilización del sistema de optimización de portfolios creado por Harry Markowitz. La gestión del Fondo cuenta con la participación de un portfolio manager de dedicación exclusiva, quien con una alta experiencia en el mercado relevante, está encargado de revisar los resultados del programa de optimización y tomar las decisiones relevantes para poder lograr el objetivo del Fondo.

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4 Global Optimization Fondo de Inversión Global Optimization Análisis de Riesgo Fondos de Inversión / Chile Factores Clave de Clasificación Clasificaciones Instrumento Cuotas Outlook Estable Clasificación Actual 1 era Clase Nivel 1 (cl) Fuerte Nivel de Cumplimiento Histórico: Durante su vigencia el Fondo ha mostrado un apego a la estrategia de inversión en porcentajes cercanos al 100% respecto al total de activos administrados, comportamiento que ha estado sustentado principalmente en la implementación de un mecanismo y modelo de inversión cuyas restricciones no permiten desalineamientos significativos respecto a la estrategia de inversión, permitiendo adicionalmente prever un comportamiento similar en el largo plazo. Alto Nivel de Liquidez y Presencia Bursátil de Activos en Cartera: Considerado igualmente positivo dentro de la clasificación asignada ha sido incorporada la alta liquidez y presencia bursátil de las cuotas de fondos incorporados en la cartera de inversiones, lo que unido a una alta diversificación de los activos, ha permitido mantener un bajo riesgo de liquidez, elemento importante considerando el corto período de renovación del Fondo y la posibilidad de rescates de capital al finalizar cada uno de ellos. Rentabilidad Positiva en Relación al Benchmark: Objetivo adicional consiste en obtener rentabilidades por sobre el índice benchmark MSCI AC, objetivo que ha sido cumplido de forma adecuada obteniendo un exceso de retorno por sobre el comparativo de 1,5% durante el último año y de 8,4% considerando los últimos 36 meses. Considerando que el Fondo mantiene un muy bajo tracking error (inferior al 5%), la mayor rentabilidad se considera como resultado de una buena gestión, siendo por ello un elemento positivo en la clasificación. Riesgo por Tercerización Mitigado: Si bien la agencia observa un mayor riesgo al contar con un servicio de asesorías de inversión externas sobre la cual el Fondo tiene una fuerte dependencia (debido a que es ésta la encargada de la presentación de las carteras de inversiones potenciales), la reputación y experiencia del portfolio manager, la historia de comportamiento de inversiones y la incorporación de adecuadas medidas de salidas y finalización de contratos, mitigan, a juicio de Fitch, el posible riesgo del escenario descrito. Perfil de la Administradora Informes Relacionados Reporte Especial, Fondos de Inversión en Chile: Una Mirada a la Industria, Abril 2010 Analistas Carolina Alvarez carolina.alvarez@fitchratings.com Gonzalo Alliende gonzalo.alliende@fitchratings.com La representación del Fondo está en manos de Celfin Capital S.A. Administradora General de Fondos (Celfin Administradora), entidad que perteneciente a la sociedad Celfin Capital S.A., se ha posicionado a dic 12 como la segunda administradora de fondos de inversión de mayor tamaño del mercado local, destacando dentro de su experiencia la gestión de fondos orientados a activos listados. Pese a ello, la gestión directa de Global Optimization cuenta con la asesoría fundamental de Gramercy a través de la utilización del sistema de optimización de portfolios creado por Harry Markowitz. La gestión del Fondo cuenta con la participación de un portfolio manager de dedicación exclusiva, quien con una alta experiencia en el mercado relevante, está encargado de revisar los resultados del programa de optimización y tomar las decisiones relevantes para poder lograr el objetivo del Fondo.

5 Perfil Global Optimization está orientado a la inversión en fondos de inversión cerrados que, producto de su posicionamiento respecto al benchmark seleccionado (MSCI All Country World Daily Total Return Net USD Index MSCI AC), representen una apreciación potencial en el futuro. Para la selección de los fondos objeto de inversión, la administración se apoya en las directrices entregadas por Gramercy Investment Advisors (Gramercy), quién basa sus decisiones de inversión en el resultado de un proceso de optimización de portfolios basado en la teoría desarrollada por Harry Markowitz, quien, además de ser actualmente uno de los consultores de Gramercy, participó directamente en la construcción del modelo de optimización. El Fondo gestiona una cartera de inversiones con activos por USD 454 millones a dic 12, posicionándose como el sexto fondo de mayor tamaño de la industria de fondos de inversión, representando el 4,0% del total administrado. De acuerdo a los plazos expuestos en el reglamento interno, el Fondo se encuentra próximo a su proceso de renovación/liquidación (junio 2013). En relación a ello, la Administradora ha dado a conocer su plan de acción en caso de una potencial liquidación, lo que unido a la liquidez de los instrumentos en cartera y los plazos con los que cuenta ésta, no debiesen generar un impacto significativo en el análisis realizado por Fitch. Debido a que el Fondo no se ha expuesto a la fecha a retiros de capital, la composición por tipo de inversionista sigue siendo consistente con lo analizado en informe anterior, siendo las Administradoras de Fondos de Pensiones las de mayor representatividad con mas del 90% del patrimonio total aportado. Administración El Fondo se encuentra bajo la administración de Celfin Capital S.A. Administradora General de Fondos (Celfin Administradora), entidad perteneciente a la sociedad Celfin Capital S.A. la cual, formada por un grupo de inversionistas privados, está presente en distintas áreas de negocios como Administración de Fondos, Finanzas Corporativas, Corredores de Bolsa, Distribución Institucional, Wealth Management y Asset Management. Creada en el año 2001, la Administradora se posiciona a dic 12 como la segunda gestora de mayor tamaño de la industria de Fondos de Inversión, administrando activos por USD1.929 millones, representativos del 17,1% del total de la industria. Adicionalmente, Celfin Administradora participa en la industria de Fondos Mutuos, en la cual se ha posicionado como una administradora de tamaño medio, gestionando un total de activos equivalentes a USD1.505millones, representativos del 4,1% del total gestionado por ésta a mar 13. Pese a la experiencia desarrollada por Celfin Administradora en la industria de fondos, la implementación de un contrato de subcontratación de servicios con Gramercy para la gestión de este fondo en particular hace que en el análisis desarrollado por Fitch tome especial relevancia el sistema de inversión implementado por la entidad internacional, así como también la relación contractual mantenida entre ambas administradoras de activos. Metodología Relevante Metodología de Clasificación de Fondos de Inversión, Marzo 2009 National Ratings, Methodology Update Enero 2011 Fundada en 1998, Gramercy corresponde a un asesor de inversiones registrado en la SEC y cuya principal orientación es la búsqueda de oportunidades de inversión ligadas a escenarios de alto riesgo en mercados emergentes y globales (a la fecha gestiona activos asociados a deuda del gobierno argentino, deuda de mercados emergentes, global distress debt, y real state). Actualmente la compañía asesora se encuentra bajo la administración de patrimonios Global Optimization Fondo de Inversión 2

6 Administradoras Fondos de Inversión (cifras a dic 12) Administradora provenientes de sistemas de pensiones privados y públicos, corporaciones, fundaciones, family offices, entre otros, los cuales se han traducido en activos cercanos a los US$3 billones. Total de Activos Administrados (Millones de $) Participación de Mercado N de Fondos Gestionados Moneda AFI ,0% 6 Celfin Capital AGF ,1% 16 Larrainvial AGF ,7% 5 Compass Group Chile AGF ,3% 6 Independencia, AFI ,2% 2 Penta Las Américas AFI ,0% 4 Banchile AGF ,8% 8 Santander Asset Management AGF ,5% 5 Larrain Vial Activos AGF ,5% 5 Cimenta AFI ,3% 1 MBI AGF ,1% 2 Bice Inversiones AGF ,8% 4 CMB-Prime AFI ,7% 3 Aurus AFI ,7% 2 IM Trust AGF ,2% 5 AGF Security ,1% 1 Cruz Del Sur AGF ,7% 1 Foresta AFI ,6% 2 Penta AGF ,5% 1 Nevasa HMC AGF ,4% 2 Toesca AFI ,4% 2 Chiletech AFI ,2% 1 Fischer & Zabala AFI ,2% 2 Itaú Chile AGF ,0% 1 Bci Asset Management AGF ,0% 1 Econsult AFI 481 0,0% 1 TOTAL INDUSTRIA ,0% Fuente: SVS, ACAFI Para la gestión de Global Optimization y de forma exclusiva para éste, Gramercy utiliza un sistema computacional de optimización de potfolios, el cual esta basado en la teoría de portfolios desarrollada por Harry Markowitz, quien además de ser uno de los consultores asociados a Gramercy, participó conjuntamente con el portfolio manager designado para la gestión de Global Optimization en la creación del sistema computacional señalado. La teoría de portfolios mencionada, describe la existencia de una frontera de portfolios eficientes en términos de rentabilidad y riesgo, medido este último como el tracking error respecto al benchmark establecido. Para este caso particular, la frontera eficiente es construida en base a un universo de fondos internacionales (filtrados por una serie de requerimientos dentro de los cuales se establece que sólo podrán ser fondos de equity y dentro de ellos se descartan fondos de private equity), los cuales con una exposición significativa en los mercados accionarios que componen el índice MSCI AC (benchmark)- se encuentran listados en el New York Stock Exchange (NYSE), en el London Stock Exchange (LSE) y en la Bolsa de Canadá. La construcción de dicha frontera incorpora adicionalmente una serie de restricciones, las cuales, entre otros, incorporan límites por instrumentos, concentración de la propiedad de las acciones del fondo cerrado, exposiciones por país (en relación al benchmark) y rangos para el beta esperado del portfolio. El proceso de selección del portfolio eficiente (dentro de la frontera) es realizado semanalmente por el portfolio manager, pese a ello, el plan de inversión incorpora la realización de revisiones intermedias en caso de que existan variaciones en las condiciones de mercado que puedan afectar dicha selección. En este proceso, en el cual se privilegian aquellos activos en los cuales se visualiza una alta probabilidad de apreciación en su valor de mercado (disminución del descuento con el que se tranzan), la experiencia del portfolio manager que dirige la operación es altamente relevante, debido a que el proceso además de basarse en los resultados aportados por el programa computacional, tienen una fuerte influencia del análisis cualitativo que pueda realizar la persona a cargo. En este sentido Fitch ha analizado como positiva la experiencia demostrada por el portfolio manager designado (17 años trabajando en la industria relevante), el cual adicionalmente apoya sus decisiones en el análisis efectuado por un equipo de inversión compuesto por 6 personas, todos ellos con una amplia experiencia en la industria. Cabe señalar que el equipo de inversión sólo invierte en fondos en los cuales éste tenga conocimiento, y de cuyas administradoras exista un seguimiento histórico. Dentro del proceso de inversión descrito, el equipo de Activos Alternativos (dependiente de la Gerencia de Activos Reales y organizacionalmente a cargo de la gestión del Fondo) mantiene una posición pasiva, encargándose de la autorización de las inversiones propuestas por el equipo de Gramercy, de la validación de las operaciones con la información entregada por el Global Optimization Fondo de Inversión 3

7 custodio, así como también de la corroboración de las valorizaciones realizadas por Gramercy con la información entregada en la plataforma Bloomberg. Si bien a juicio de Fitch, el hecho de que la administración mantenga una alta dependencia a las decisiones de inversión tomadas por un agente externo es considerado como un factor de mayor riesgo dentro del análisis realizado, la experiencia de la compañía a cargo de dicho proceso y el alto conocimiento del mercado de los consultores envueltos en el proceso (con los cuales han trabajo desde el inicio del Fondo en 1997), mitiga de manera importante el potencial efecto que esto pudiera tener en la clasificación asignada. Asimismo, el mantenimiento de un contrato de servicios que especifica correctamente las obligaciones a las cuales se someten, dejando claramente plasmados los mecanismos de finalización del mismo (Gramercy debe informar con 6 meses de anticipación si quisiera poner fin al contrato, mientras que Celfin debe avisar sólo con 60 días de anticipación), conjugado con la alta liquidez de las inversiones (lo cual permitiría una fluida liquidación en caso de que cualquiera de las partes quisiera poner término al contrato mencionado), disminuye a juicio de la agencia el riesgo proveniente de la dependencia mantenida con la compañía asesora y cómo ésta podría influir en un potencial termino de servicios anticipados. Conflictos de Interés Bajo la estructura de Celfin Administradora, Global Optimization corresponde al único fondo orientado a la inversión en fondos cerrados internacionales, manteniendo un tracking error bajo respecto al índice MSCI AC. Debido a ello, la generación de conflictos de interés al interior de Celfin Administradora, a juicio de Fitch, está mitigada efectivamente. Adicionalmente, y como ya fue mencionado con anterioridad, la gestión directa del Fondo fue subcontratada quedando a cargo de la empresa internacional Gramercy. En este escenario, a juicio de Fitch, la probabilidad de generación de conflictos de interés también es baja, debido a que Global Optimization corresponde al único fondo de equity utilizando la teoría de portfolios eficientes gestionado por dicha empresa, por lo que la probabilidad de una asignación arbitraria de activos queda eliminada. Cabe señalar que, pese a que en este caso puntual la agencia considere que la sola naturaleza de las inversiones y su interrelación con los otros fondos mitiga la posibilidad de conflictos, Gramercy cuenta con mecanismos orientados a mitigar dichos conflictos, los cuales se encuentran listados en el Best Execution Policy mantenido por la compañía. Unido a lo anterior, el reglamento interno del Fondo establece otros controles referidos principalmente a la limitación de las inversiones realizadas entre el Fondo y las personas relacionadas a la Administradora, así como también la relación de inversión entre el Fondo y los deudores de la Administradora. Cabe destacar que todas las restricciones sobre las inversiones estipuladas en el reglamento interno, cuyos objetivos son limitar la generación de conflictos de interés, están en línea con lo establecido en la Ley Nº que regula a los Fondos de Inversión. Para el control del cumplimiento de las disposiciones detalladas anteriormente, el Directorio de la Administradora ha designado bajo la figura de Contralor a uno de sus miembros, el cual estará encargado de supervisar la correcta aplicación del Manual cada vez que se presenten situaciones que pudiesen derivar en un conflicto de interés. Dado lo anteriormente descrito, Fitch considera que la posibilidad de que conflictos de interés puedan afectar negativamente los resultados del Fondo, es baja, considerando con ello que Global Optimization Fondo de Inversión 4

8 los intereses de los aportantes se encuentran adecuadamente resguardados, situación que ha sido incorporada positivamente dentro del análisis efectuado. Políticas de Inversión El objetivo de inversión postulado en el reglamento interno establece que Global Optimization invertirá preferentemente en cuotas de fondos mutuos y fondos de inversión constituidos en Chile o en el extranjero, a través de los cuales formará un portfolio diversificado y con presencia en múltiples mercados internacionales. En relación a ello y si bien Fitch considera que la descripción entregada es bastante amplia en relación a su estrategia real, el hecho de que el Fondo mantenga una estrategia de inversión clara y acotada, enfocando las inversiones principalmente a aquellos fondos con un tracking error muy bajo respecto al índice benchmark establecido (al cual buscarán sobrepasar en términos de rentabilidad), permite que el aportante tenga una visión apropiada respecto al riesgo que asumirá al invertir en éste, elemento que ha sido incorporado positivamente al análisis. Con el objetivo de dar cumplimiento a la estrategia de inversión descrita, el Fondo ha establecido ciertos límites de inversión por tipo de instrumento, así como también por diversificación por emisor de éstos los cuales se exponen en el anexo del informe. Adicional a los límites impuestos en el reglamento interno, y con la finalidad de mantener una cartera muy alineada al benchmark, Celfin Administradora, en conjunto con Gramercy, han establecido restricciones al proceso de optimización, por lo cual fondos que no cumplan con las condiciones mínimas exigidas de acuerdo a dichas restricciones, serán dejados fuera del universo de posibles inversiones. Dentro de dichas restricciones se encuentran: Límite por instrumento individual dentro de la cartera Límite máximo de propiedad sobre las acciones de un fondo cerrado Límites máximo y mínimo para la exposición por país Límites máximo y mínimo para la exposición por región Límites máximo y mínimo para el beta esperado del portfolio Límite máximo a la rotación de la cartera Limite máximo a las compras y ventas de activos respecto al volumen tranzado de estos. Respecto a las políticas de endeudamiento, liquidez, valorización y disminución de capital, el reglamento interno ha establecido lo siguiente: Endeudamiento: El Fondo podrá adquirir sólo deuda bancaria de corto plazo (no mayor a 1 año), por un monto que no podrá superar el 20% del patrimonio administrado, la cual será utilizada con el objeto de complementar liquidez. A dic 12, el Fondo no mantuvo obligaciones financieras, situación similar a lo observado durante los últimos 12 meses de análisis. Liquidez: Global Optimization deberá mantener invertido en instrumentos de alta liquidez (caja, títulos de renta fija con vencimiento inferior a un año, cuotas de fondos mutuos, fondos de inversión y acciones, estos últimos con restricciones sobre la presencia bursátil), al menos un 5% del total de activos gestionados. De acuerdo al tipo de activos mantenidos en cartera y a la transacción de los mismos durante el último año de análisis, la cartera se encuentra compuesta casi en su totalidad por títulos considerados altamente líquidos, elemento que también ha sido considerado en la clasificación asignada. Global Optimization Fondo de Inversión 5

9 Valorización: Los activos en los cuales invierta el Fondo serán valorizados a valor de mercado, utilizando para ello el precio promedio de las bolsas en los cuales tranzan, información que será adquirida a través de las agencias Bloomberg y Reuter (esta última en caso de que no se informe en la primera). Asimismo y coherente, a juicio de Fitch, con el mantenimiento de un valor cuota con una valorización lo más cercana al valor de mercado, el reglamento interno ha establecido que en caso de que más de un 10% del total de activos del Fondo no sean de alta liquidez y por lo tanto su precio pueda no reflejar su real valor económico, el Fondo deberá realizar valorizaciones económicas de éstos, la cuál deberá ser efectuada por dos consultores independientes, los cuales serán designados por la Asamblea Extraordinaria de Aportantes. Disminución de Capital: Si bien el reglamento interno establece la posibilidad de retiros anticipados los cuales deberán ser aprobados por Asamblea Extraordinaria de Aportanteséste no especifica el monto máximo ni los plazos en los cuales podrán ser realizados, dejando dicha decisión a criterio de los miembros de la Asamblea Extraordinaria en donde se apruebe la disminución en cuestión. Pese a ello, cabe señalar que el reglamento interno plantea que las decisiones de renovación del Fondo serán adoptadas cada dos años, por lo que inversionistas que no deseen seguir invirtiendo en éste, tendrán derecho a retirar sus aportes en estas ventanas de tiempo, para lo cual se procederá a una disminución de capital con el objeto de restituir los aportes de los inversionistas que opten por el retiro. A juicio de Fitch, la anterior situación, conjugada con el bajo riesgo de liquidación de los activos mantenidos en cartera (producto de que éstos cuentan con adecuados niveles de presencia bursátil y la proporción mantenida por el Fondo sobre éstos es baja), entrega un mayor nivel de liquidez a la cuota del Fondo, lo que ha sido considerado positivamente en el análisis. En relación a lo anteriormente descrito, Fitch considera que el Fondo ha establecido límites y políticas de inversión coherentes con la búsqueda del cumplimiento del objetivo y estrategia de inversión propuesta a los inversionistas, sosteniendo adicionalmente, el cumplimiento de largo plazo de éstas, situación que ha sido incorporada positivamente dentro de la clasificación asignada. Cartera de Inversiones Conforme con el mecanismo de inversión y las limitaciones que este impone al tipo de activos en cartera, el portfolio de inversiones mantenido históricamente por el Fondo se ha mantenido altamente alineado con la estrategia de inversión postulada a los inversionistas. De esta forma, el mantenimiento de un portfolio compuesto en un 99% por cuotas de fondos de inversión cerrados compuestos por activos que permiten una presencia global, han permitido mantener y afirmar la clasificación asignada al portfolio. La clasificación incorpora que el comportamiento de la composición de la cartera y el nivel de apego a la estrategia de inversión no debiese tener desviaciones significativas en el largo plazo, debido a que el proceso de inversión utiliza un sistema computacional con restricciones que no permiten desviaciones importantes respecto al objetivo, situación por la cual se ha podido mantener la fuerte estabilidad en el cumplimiento histórico de éste. De acuerdo a la administración, un potencial proceso de liquidación o retiro de capital tampoco debiese afectar de manera importante el comportamiento descrito previamente, debido a que éste tiene mecanismos de inversión que permiten incorporar aún mayores niveles de liquidez sin la necesidad de incumplir con el mandato del Fondo en términos de mantener una presencia de inversiones globales. En relación a esto, cabe señalar la reciente incorporación al Global Optimization Fondo de Inversión 6

10 reglamento interno de la posibilidad de inversión en ETFs, fondos cuyas características entregan una mayor liquidez, permitiéndole realizar el proceso antes descrito. Respecto a la liquidez, el Fondo muestra un alto nivel en consideración a las transacciones bursátiles de los fondos que lo componen. De esta forma el 100% de éstos registró una presencia bursátil superior al 75% a dic 12, teniendo el 91% una presencia de 100%. Aspecto importante en la liquidez referida la constituyen los países en los cuales transan las cuotas, los cuales (ver gráfico), se caracterizan por ser mercados profundos dando un alto nivel de transacción a esta clase de instrumentos que normalmente están asociados a títulos con baja liquidez. El sistema de inversión y los límites al modelo han permitido mantener un portfolio con una alta diversificación, representando el activo de mayor tamaño un 6,3% de las inversiones totales y el 40,0% aquellos diez principales, lo cual ha sido igualmente incorporado en la clasificación como un elemento mitigador del riesgo potencial de ésta clase de inversiones. Desempeño Financiero De la mano de una mayor estabilidad en de los mercados mundiales, durante el año 2012 el Fondo registró un rentabilidad acumulada del período positiva, la cual, conforme con el objetivo en términos de rentabilidad, fue superior a aquella mostrada por su índice benchmark MSCI AC. De esta forma durante el año 2012 el Fondo y el benchmark rentaron 17,6% y 16,1% respectivamente, logrando un desempeño acumulado de 29,6% y 21,2% los últimos 36 meses. De acuerdo a la información proporcionada por la Administradora, la mayor rentabilidad sobre el benchmark se logró producto de la disminución de los descuentos a los cuales transan los fondos en cartera, lo cual, en base a la estrategia de inversión, es considerado como propio de la buena gestión realizada, siendo por ello un elemento positivo en la clasificación vigente. Asimismo, y en línea con la estrategia de inversión, el Fondo ha mantenido un bajo tracking error con el benchmark (inferior al 5%), pudiendo atribuir la mayor rentabilidad a la experiencia y buen desarrollo y administración del Fondo. Global Optimization Fondo de Inversión 7

11 Anexo: Límites de Inversión por Tipo de Instrumento Tipo de Instrumento % del Activo Títulos de crédito, valores o efectos de comercio, emitidos por la Tesorería General de la República, por el Bco Central de Chile o por Estados o Bcos centrales extranjeros o que cuenten con garantía de esos 30 Estados o instituciones por el 100% de su valor hasta su total extinción. Títulos de crédito, depósitos a plazo, títulos representativos de captaciones de dinero, letras de crédito o títulos hipotecarios, valores o efectos de comercio, emitidos por entidades bancarias nacionales, 30 extranjeras internacionales o que cuenten con garantía de esas entidades por el 100% de su valor hasta su total extinción. Bonos y efectos de comercio emitidos por entidades emisoras extranjeras, cuyas emisiones hayan sido 30 registradas como valores de oferta pública en el extranjero. Acciones de transacción bursátil emitidas por sociedades o corporaciones extranjeras, cuya emisión 30 haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero Cuotas de fondos mutuos y fondos de inversión constituidos en Chile o en el extranjero 100 Certificados de depósito de Valores o valores extranjeros emitidos por organismos internacionales a que 10 se refiere el título XXIV de la Ley Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la SVS, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por auditores 30 externos y siempre que dicha emisión haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero. Fuente: Reglamento Interno Global Optimization Límites de Inversión Respecto del Emisor de Cada Instrumento % del Activo Inversión directa en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo emisor, excluido el Bco Central de Chile, la Tesorería General de la República y Estados o Bcos Centrales Extranjeros 20 Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Bco Central de Chile, la Tesorería General de la República o por Estados o Bcos Centrales Extranjeros 30 Inversión en instrumentos o valores emitidos por entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas 25 Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por personas deudoras del Fondo y sus personas relacionadas 20 Acciones emitidas por una misma sociedad extranjera * Cuotas de un mismo fondo de inversión, constituido en Chile o en el extranjero * *Hasta un porcentaje que no signifique controlar directa o indirectamente al emisor. Fuente: Reglamento Interno Global Optimization Fondo de Inversión 8

12 Definición Clasificación: Primera Clase Nivel 1: Las cuotas clasificadas en esta categoría cumplen con los mejores estándares en comparación a otros Fondos de Inversión analizados por Fitch Chile, respecto a los siguientes tópicos: Administración, Conflictos de Interés, Inversiones y Desempeño Financiero. Primera Clase Nivel 2: Las cuotas clasificadas en esta categoría cumplen con muy buenos estándares en comparación a otros Fondos de Inversión analizados por Fitch Chile, respecto a los siguientes tópicos: Administración, Conflictos de Interés, Inversiones y Desempeño Financiero. Primera Clase Nivel 3: Las cuotas clasificadas en esta categoría cumplen con buenos estándares en comparación a otros Fondos de Inversión analizados por Fitch Chile, respecto a los siguientes tópicos: Administración, Conflictos de Interés, Inversiones y Desempeño Financiero. Primera Clase Nivel 4: Las cuotas clasificadas en esta categoría cumplen con los mínimos estándares en comparación a otros Fondos de Inversión analizados por Fitch Chile, respecto a los siguientes tópicos: Administración, Conflictos de Interés, Inversiones y Desempeño Financiero. Segunda Clase Nivel 5: Las cuotas clasificadas en esta categoría no cumplen con los mínimos estándares en comparación a otros Fondos de Inversión analizados por Fitch Chile, respecto a los siguientes tópicos: Administración, Conflictos de Interés, Inversiones y Desempeño Financiero. Global Optimization Fondo de Inversión 9

13 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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