Seguros. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. Informe de Calificación. Guatemala. Factores Relevantes de la Calificación

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1 Aseguradora de los Trabajadores, S.A. Informe de Calificación Guatemala Factores Relevantes de la Calificación Calificación Escala Nacional LP Fortaleza Financiera de Seguros Perspectiva Estable Resumen Financiero A(gtm) Miles de Quetzales 31 Dic Dic 12 Activos 62,355 55,502 Patrimonio Neto 37,075 32,689 Resultado Neto 7,685 3,592 Primas Suscritas 58,682 46,592 Costos Op/PDR (%) Siniestralidad Incurrida/PDR (%) Ratio Combinado (%) Activos Líquidos / Pasivos (%) ROAE (%) Informes Relacionados Reporte Especial: Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana (Enero, 2014). Reporte Especial: Perspectivas 2014: Soberanos Latinoamericanos (Enero, 2014). Informe de Calificación: Banco de los Trabajadores (Abril, 2013). Analistas Miguel Martínez Eduardo Recinos Posición Patrimonial Sólida: Considerando una alta capacidad de generación interna de capital, Aseguradora de los Trabajadores, S.A. (Seguros Bantrab) registró un nivel patrimonial sólido y holgado, con índices de apalancamiento financiero (0.7x) y operativo (0.9x) que compararon favorablemente frente al promedio del sector (2.0x y 1.4x, respectivamente), y los cuales son holgados para enfrentar sus niveles de crecimiento y sus políticas de distribución de resultados. Rentabilidad Sobresaliente: A diciembre 2013, Seguros Bantrab se ubicó como la segunda compañía en términos de rentabilidad sobre activos (13% vs. 8.6% promedio del sector), la cual proviene principalmente de su resultado técnico. Su índice combinado de 83.1%, se vio favorecido principalmente por el bajo nivel de siniestralidad neta (39% vs. 58% promedio del sector) y comparó por debajo del promedio de la industria de 91.2%. Eficiencia con Espacio para Mejorar: El índice de costos operativos netos frente a primas devengadas de Seguros Bantrab comparó por encima del promedio de la industria (44.1% vs. 33.4% promedio del sector), toda vez que el crecimiento experimentado por la compañía le demandó mayores recursos para su operación. En opinión de Fitch, la compañía podrá mejorar su eficiencia paulatinamente de acuerdo al incremento esperado en la base de primas devengadas. Índices de Liquidez Holgados: Los niveles de liquidez de la compañía siguen beneficiados por una conservadora política de inversión de sus reservas y patrimonio concentrados en instrumentos de alta liquidez (83% del activo vs. 60% promedio en el sector). Adicionalmente, una alta rotación promedio en la gestión de cobranza de primas de baja participación en el total de sus activos, favorece su buena posición de liquidez. Protección de Reaseguros Adecuada: En opinión de Fitch, Seguros Bantrab presenta un adecuado esquema de reaseguros, el cual limita las exposiciones patrimoniales a cargo de la compañía. Las exposiciones por riesgo son conservadoras y la protección catastrófica bastante amplia; la pérdida máxima por evento catastrófico supone una exposición moderada (2.7%), y es cubierta en un 50% con reservas catastróficas acumuladas. Sensibilidad de la Calificación Movimientos en el Perfil Crediticio de su Banco Relacionado: Dado el estrecho vínculo comercial y accionario existente entre la compañía y su banco relacionado (Banco de los Trabajadores, calificación A(gtm) otorgada por Fitch), movimientos negativos en el perfil crediticio del banco afectarían directamente la calificación asignada. Fortaleza Intrínseca: Movimientos positivos en la calificación podrán provenir de una participación de mercado significativamente mayor, manteniendo sus niveles de rentabilidad, y con mejoras sostenidas en sus niveles de eficiencia operativa. Deterioros sostenidos en su desempeño, podrán incidir negativamente en la calificación de riesgo.

2 Tamaño y Posición de Mercado Gráfico 1: Primas Totales por Compañía (A Dic.2013) Mapfre 6.3% Universales 6.2% General 9.5% Rural 5.8% Pan- American 5.1% Fuente: SIB / Cálculos: Fitch G&T 20.3% Aseg. Trab. 1.1% Otras < 5% 20.7% Roble 24.9% Compañía Pequeña con Perfil Financiero Adecuado Modesta Participación con Crecimiento Sostenido Ventaja Competitiva a través de su Banco Relacionado Concentración de Cartera en Ramos de Vida Enfoque Estratégico en Rentabilidad y Crecimiento Modesta Participación con Crecimiento Sostenido A diciembre 2013, Aseguradora de los Trabajadores, S.A. registró un crecimiento global de un 26% en primas netas, favorecido por un incremento de 27% en la suscripción del ramo de vida colectivo -su principal ramo- y de un incremento de 14% en los ramos de daño general. Es de destacar que la compañía ha mantenido un crecimiento promedio superior a 20% para los últimos 3 años. La compañía registró una participación de 1.1% en primas netas dentro del sistema asegurador guatemalteco, la cual se considera pequeña tomando en cuenta que las primeras seis compañías conforman el 73% de las primas netas del mercado. Gráfico 2: Primas Netas por Ramo (A Dic.2013) Vida Colectivo 84.9% Ventaja Competitiva a través de su Banco Relacionado Aseguradora de los Trabajadores, S.A. forma parte del Grupo Financiero de los Trabajadores, del cual es responsable Banco de los Trabajadores (Bantrab), cuyo propósito principal desde su fundación es atender a toda la población trabajadora de Guatemala. En este sentido, Aseguradora de los Trabajadores (con el nombre comercial: Seguros Bantrab) aprovecha importantes sinergias de negocio provenientes de su canal bancario, el cual orienta sus operaciones hacia la banca de personas y quienes además brindan un apoyo a través de su amplia red de aproximadamente 125 agencias, distribuidas en todo el territorio nacional. Dicho canal bancario contribuyó un 91% de la producción total de primas al cierre de Concentración de Cartera en Ramos de Vida Autos 7.0% Terremoto, Incendio y L.A. 2.9% Otros Ramos de Daños 3.4% Acc. y Enfer. 1.7% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. / Cálculos: Fitch Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Seguros registrada en la Superintendencia de Bancos (Marzo 31, 2014) Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios registrada en la Superintendencia de Bancos (Marzo 31, 2014) Seguros Bantrab presenta una mayor concentración de su portafolio de primas en el ramo de vida colectivo (85%), lo que se favorece del aseguramiento de la cartera de deudores de su banco relacionado. Adicionalmente, dada la naturaleza de la cartera de créditos de Bantrab, la cual se encuentra enfocada en su mayoría hacia el consumo, Fitch considera que los riesgos se encuentran bastante atomizados y con sumas aseguradas bajas que por tanto no representan altas exposiciones frente al patrimonio de la compañía. Igualmente, no se esperan cambios materiales en la estructura de su portafolio de primas, dado el modelo de negocio acompañando los productos crediticios de Bantrab. Enfoque Estratégico en Rentabilidad y Crecimiento Como parte de su estrategia para el presente año, están trabajando en la actualización de los sistemas informáticos de la compañía, de manera que les permita ser más eficientes en sus operaciones. Adicionalmente, se mantienen realizando esfuerzos para impulsar los negocios de seguros masivos y nuevos productos a través de su canal bancario, manteniendo un importante enfoque en la rentabilidad. En línea con la estrategia de crecimiento en la cartera de préstamos de Bantrab, Fitch espera que la compañía continúe potenciando la venta cruzada con la cartera de dicho banco, dado que aún existe un importante potencial de Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 2

3 explotación; aunque el éxito de esta estrategia dependerá en gran medida de los avances que registre Bantrab. Gobierno Corporativo Aunque neutrales para la calificación de riesgo, Fitch valora positivamente el hecho que Aseguradora de los Trabajadores cuenta con adecuadas políticas y estructura de Gobierno Corporativo, las cuales se encuentran en línea con el grupo financiero al que pertenece. Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados para los periodos , por la firma de auditores independientes Lara, Aranky, Ramos & Asociados, S.C. miembros de la firma internacional Deloitte. Cabe mencionar que los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local, los cuales no presentan salvedad alguna para el periodo de análisis. Estructura de Propiedad La razón social de la compañía fue autorizada a partir del 17 de agosto de 2009, año en el que reinició sus operaciones de seguros y reaseguro en ramos de seguro de vida y daños, tras la absorción de las operaciones de Banco de la República, S.A. por parte de Banco de los Trabajadores. Conocida comercialmente bajo el nombre Seguros Bantrab, la compañía pertenece en un 99% a Bantrab (calificado a escala nacional por Fitch en A(gtm) ). Bantrab es una entidad financiera de naturaleza especial y capital mixto, creada por el Congreso de Guatemala en 1965 a través del Decreto de Ley No. 383, enmarcado en el programa regional Alianza por el Progreso impulsado por el gobierno de Estados Unidos. El banco inició operaciones el año 1966, mediante la aportación inicial y única del Estado de Q.500 miles. A la fecha, el Gobierno Central de Guatemala es propietario de aproximadamente 1.0% del capital pagado del banco, mientras que el resto de la propiedad se distribuye entre una base muy atomizada de accionistas. A diciembre 2013, Bantrab es el quinto mayor banco en la plaza Guatemalteca, con una participación de mercado de 5.7% en términos de activos, 5.2% en cartera y 5.8% en depósitos. Bantrab actúa como entidad responsable del Grupo Financiero de los Trabajadores, conformado en septiembre 2010, por lo que de acuerdo con la regulación local (art. 68 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros vigente), está obligado a mantener permanentemente por lo menos el monto legal mínimo de patrimonio, tanto a nivel consolidado como para cada uno de sus miembros del Grupo, debiendo subsanar cualquier deficiencia patrimonial. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 3

4 Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Crecimiento Robusto de Primas: Fitch considera que el crecimiento económico proyectado para el país, de 3,4% en 2014 y 3,5% en 2015, y el mayor interés despertado a raíz de la introducción de la nueva ley en 2011, seguirá generando dinamismo en el sector asegurador. Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en primas de 12% en moneda local (13% USD). Para 2014, Fitch estima que el crecimiento nominal en primas será de dos dígitos, en torno al 13% en moneda local (14% en USD). Rentabilidad Competitiva: La agencia espera que, al cierre de 2014, el índice combinado del sector se mantenga bastante estable (91.2% Dic.13). Sin embargo, a partir de la nueva Ley de Seguros, éste se ha reducido a niveles similares al promedio regional; gracias al buen desempeño en siniestralidad, que durante 2013 se favoreció por la ausencia de catástrofes y por el nivel adecuado de reservas y reaseguros. Fitch espera que esta tendencia se mantenga para Fortalecimiento en Capitalización y Liquidez: A partir de la implementación de la nueva Ley de Seguros en 2011, el sector ha mostrado una mejora significativa en niveles de capital y liquidez. Aunque éstos aún se encuentran en niveles ligeramente inferiores a los del promedio de la región, según Fitch, alcanzan un nivel adecuado. Dicha Ley de Seguros incorpora algunos cálculos más sofisticados de constitución de capital, basado en los riesgos; por lo cual castiga una mala tarificación o una pobre protección de reservas o reaseguros. Esto resulta en el fortalecimiento gradual del sector en los aspectos anteriores. Adecuada Regulación: En opinión de Fitch, en 2014 se concluirá la consolidación del sector asegurador guatemalteco en cuanto al marco regulatorio actual, el cual se espera que continúe brindando mayores beneficios al sector, de acuerdo a los resultados mostrados hasta la fecha. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 4

5 Análisis Comparativo Perfil Financiero Sobresaliente A pesar de presentar una participación pequeña en cuanto a primas netas suscritas al cierre de 2013, Seguros Bantrab mantiene indicadores de rentabilidad superiores a los promedios de la industria. Lo anterior, en opinión de Fitch, se debió en gran parte a que sus niveles de siniestralidad compararon por debajo del promedio del sector. Por otra parte, la compañía reflejó costos operativos altos, los cuales se deben al crecimiento general que está experimentando la compañía por el mayor volumen de negocios suscritos. Adicionalmente, Seguros Bantrab refleja bajos niveles de apalancamiento financiero y operativo con respecto a los promedios del sector, con indicadores bastante holgados para potenciar su estrategia de crecimiento. De igual manera cuentan con indicadores de liquidez adecuados para hacerle frente a sus compromisos. Cuadro Estadístico Comparativo Guatemala Dic-2013 Rating Part. Mcdo. Siniestr. Neta Costo Oper./ P. Dev. Ratio Combinado ROAA Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ Patrimonio P. Ret./ Patrimonio Reservas/ P. Ret Act. Liq./ Reservas Trabajadores A(gtm) 1.1% 39.0% 44.2% 83.3% 13.0% 13.1% 0.7x 0.8x 64.1% 263.8% Agromercantil A(gtm) 3.4% 62.6% 23.4% 86.1% 11.1% 9.2% 1.1x 1.1x 57.2% 210.9% El Roble AA-(gtm) 24.9% 66.0% 29.6% 95.7% 6.3% 5.6% 3.6x 2.8x 64.3% 98.7% Occidente AA-(gtm) 3.2% 68.7% 48.9% 117.6% 0.8% 2.8% 6.6x 1.8x 335.2% 24.6% Mapfre AA(gtm) 6.3% 56.3% 36.8% 93.1% 7.8% 6.9% 2.3x 1.7x 63.4% 151.5% Rural AA+(gtm) 5.8% 36.9% 19.1% 56.0% 27.8% 34.1% 0.5x 0.9x 44.4% 323.1% Columna n.d. 1.8% 52.0% 37.1% 89.0% 7.1% 10.2% 0.8x 1.2x 38.9% 185.9% Guatemalteca n.d. 0.7% 53.9% 31.5% 85.4% 9.7% 17.2% 0.7x 0.7x 61.4% 289.9% Industria N.A. N.A. 57.8% 33.4% 91.2% 8.6% 11.2% 2.0x 1.4x 94.0% 139.6% Fuente: SIB / Cálculos: Fitch Centroamérica. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 5

6 Capitalización y Apalancamiento Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio 0.7x 0.7x 0.5x 0.3x En opinión de Fitch, la compañía continuará reflejando indicadores de apalancamiento adecuados, considerando que cuentan con Prima Retenida/Patrimonio 0.9x 0.8x 0.8x 0.6x niveles holgados para su actividad proyectada, a pesar de la amplia distribución de resultados netos. Patrimonio/Activo Total 59.5% 58.9% 64.6% 74.5% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Gráfico 3: Composición de Balance (Q mlls.) Patrimonio Pasivos Fuente: Aseguradora de los Trabajadores / Cálculos: Fitch Posición Patrimonial Sólida Respalda Crecimiento Amplia Capacidad de Generación Interna de Capital Indicadores de Apalancamiento Holgados Destacada Solidez Patrimonial Amplia Capacidad de Generación Interna de Capital El modelo de negocio con que opera Seguros Bantrab registró altos niveles de rentabilidad, provenientes principalmente de su negocio asegurador, y ampliados con la rentabilidad financiera; lo cual les permitió registrar una buena capacidad de generación interna de capital. Lo anterior permite que la compañía enfrente sus planes de crecimiento y que mantengan una política de dividendos amplia (90% de los resultados netos) sin deteriorar sus niveles de apalancamiento. Indicadores de Apalancamiento Holgados Seguros Bantrab se mantiene operando con niveles de apalancamiento estables y bajos en relación a otros competidores del mercado, viéndose favorecidos por su adecuada rentabilidad y generación interna de capital. Al cierre de diciembre 2013, registraron una relación de pasivo a patrimonio de 0.7x y un apalancamiento operativo de 0.9x, los cuales son adecuados para continuar con los planes de crecimiento en negocios de seguros masivos, y que comparan favorablemente frente a los promedios del mercado (2.0x y 1.4x respectivamente). Sin embargo, Fitch estima que el nivel de apalancamiento operativo podrá incrementarse paulatinamente, en línea con las proyecciones de crecimiento de la compañía (+43% para 2014). Destacada Solidez Patrimonial Al cierre de diciembre 2013, el patrimonio total de Seguros Bantrab asciende a Q37.1 millones, el cual equivale al 59.5% del activo total (33.2% promedio del sector). En opinión de Fitch, la compañía ha sabido mantener un patrimonio con una calidad adecuada, donde no se registran revaluaciones por activos, y el cual se encuentra conformado principalmente por capital y reservas. De acuerdo a la regulación local, Banco de los Trabajadores, como entidad controladora del Grupo Financiero de los Trabajadores, es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial para cada una de las subsidiarias del grupo. En opinión de Fitch, dicho lineamiento de la ley refuerza el compromiso de Banco de los Trabajadores de mantener adecuados niveles de capitalización en su subsidiaria, al menos, alineadas con los requerimientos mínimos de capital. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 6

7 Desempeño Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta 39.0% 50.7% 50.5% 51.3% Fitch espera que la compañía conserve el enfoque en la rentabilidad de su operación de seguros y que las utilidades Costos Operativos/Prima Devengada 44.1% 45.5% 40.4% 41.6% logradas en portafolio de inversiones sirvan para apalancar el Índice Combinado 83.1% 96.2% 90.9% 92.9% crecimiento futuro y mejorar la posición de balance de la compañía. Índice Operativo 70.4% 81.8% 76.4% 74.6% ROAE 22.0% 11.1% 10.1% 19.0% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Gráfico 4: Siniestralidad Neta por Ramo (A Dic.2013) -76% Otros Técnicos RC Transporte Autos Terremoto Incendio y L.A. Acc. y Enf. V. Colectivo 0% 0% 0% 25% 25% 36% 36% 56% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. / Cálculos: Fitch Importante Mejora en Rentabilidad Técnica Mejora Significativa en Siniestralidad Eficiencia Operativa con Espacio para Mejorar Rentabilidad Sobresaliente Gracias a Resultado Técnico Mejora Significativa en Siniestralidad La siniestralidad de Seguros Bantrab presentó una mejora significativa en 2013 favorecida por un buen crecimiento de la base de primas (+26%) y como resultado de las buenas prácticas de suscripción y viabilidad técnica, así como por el buen conocimiento de los riesgos por parte del grupo financiero en el segmento de mercado en el que participan. Como resultado de lo anterior, el indicador de siniestralidad neta que registró la compañía comparó por debajo del promedio de la industria (57.8% a Dic.13). Esto se logró gracias a la atomización de riesgos que le supone la cartera de vida colectivo -el ramo de mayor importancia en su cartera- y la adecuada siniestralidad en el ramo de autos, la cual disminuyó significativamente (56% vs. 106% a Dic.2012). Eficiencia Operativa con Espacio para Mejorar Los costos de operación netos presentaron un crecimiento significativo (+24% Dic.13) de la mano con el crecimiento natural que está experimentando la operación de la compañía, aunque de menor magnitud que el incremento en la base de primas devengadas (+28%), hecho que le permitió conservar niveles de eficiencia relativamente estables. Sin embargo, Seguros Bantrab mantiene una diferencia importante con el promedio de la industria (44.1% vs. 33.4% promedio sector), la cual Fitch considera que podrán ir reduciendo paulatinamente conforme al incremento esperado en la base de primas devengadas. Es de destacar que los gastos de adquisición de la compañía continuaron comparando por debajo del promedio del mercado (2.9% vs. 15.5% del sector), ya que obtienen la sinergia de su canal bancario relacionado que no les implica mayores costos de este tipo. Fitch estima que la compañía seguirá operando bajo este mismo esquema. Rentabilidad Sobresaliente Gracias a Resultado Técnico A pesar de que Seguros Bantrab registra una modesta participación de las primas emitidas del sector, se ubican como la segunda compañía en términos de rentabilidad sobre activos, la cual proviene principalmente de su negocio asegurador (97.3% del resultado técnico proveniente de líneas personales). Al cierre de diciembre 2013 registra un índice combinado de 83.1%, siendo favorecido principalmente por su bajo nivel de siniestralidad neta. Asimismo, el ingreso financiero continúa favoreciendo la operación (12.7% de las primas devengadas), llevando el resultado a Q7.69 millones. Lo anterior, implica una rentabilidad promedio sobre activos de 13.0% (vs. 8.6% promedio del sector) y sobre patrimonio de 22.0% (vs. 26.3% promedio del mercado). Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 7

8 Inversiones y Liquidez Expectativas de Fitch Act. Líquidos/Reservas 263.8% 245.4% 327.0% 491.6% Fitch no anticipa cambios en el perfil conservador del portafolio de inversiones de la compañía o en los niveles Act. Líquidos/Reservas y obligaciones 261.2% 242.9% 323.7% 480.7% de liquidez para atender sus requerimientos. Se espera un Act. Líquidos/Pasivos 203.6% 193.6% 242.7% 352.4% manejo coherente de las fuentes y usos de su capital de trabajo. Rotación de cobranza (días) Bienes Muebles/Activos 1.4% 1.4% 0.9% 0.4% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Políticas de Inversión Conservadoras Mantienen Favorable Liquidez Portafolio de Inversión Conservador Índices de Liquidez Holgados Primas por Cobrar en Niveles Adecuados con Alta Rotación Gráfico 5: Composición Portafolio de Inversiones (A diciembre 2013) Dep Ahorro 22% Bonos Tesoro 27% Dep Plazo 51% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. Portafolio de Inversión Conservador Fitch valora positivamente la administración del portafolio de la compañía, considerando el bajo perfil de riesgo de su portafolio de inversiones, política que es administrada por el Consejo de Administración de la aseguradora. A diciembre 2013, el portafolio de inversión alcanza Q 51.1 millones (+17.6%) y continúa enfocado en instrumentos de renta fija, teniendo en cuenta el limitado escenario de inversiones existente. En él sobresalen los Bonos del Tesoro emitidos por entidades estatales (27%) y los depósitos a plazo (51%), en donde un 65% de éstos últimos se concentran en su banco relacionado; el resto se encuentra en cuentas de ahorro (22%). En opinión de Fitch, una mayor diversificación del portafolio, tanto por instrumento como por institución, manteniendo la calidad y liquidez actual de sus activos, ayudaría a mitigar el impacto en su balance ante un escenario de estrés. Índices de Liquidez Holgados Los activos de mayor liquidez alcanzan los Q 51.5 millones (+16.5%) entre disponible e inversiones para cubrir requerimientos de corto plazo. Al cierre de 2013, estos activos representan un 83% del activo total, los cuales permiten una cobertura holgada sobre sus reservas técnicas y obligaciones (261%) y sobre el total de pasivos (204%); estos niveles se encuentran por encima del promedio del mercado (123% y 89% respectivamente). Fitch estima que en la medida que crezca la actividad de la compañía, estos niveles tenderán a ser cada vez más comparables con los promedios del mercado. Cabe resaltar que la compañía no refleja obligaciones de tipo financiero. Primas por Cobrar en Niveles Adecuados con Alta Rotación Al cierre de 2013, las primas por cobrar reflejaron una participación de 10.4% sobre el activo total, las cuales se mantuvieron en un nivel estable con respecto al año anterior (11%). La participación registrada por Seguros Bantrab compara favorablemente con el promedio del mercado (21%) y, en opinión de Fitch, su calidad es adecuada, ya que solamente el 2.4% de la cartera muestra una antigüedad mayor a 90 días. Adicionalmente, la posición de liquidez de la compañía se ve favorecida por una alta rotación promedio en la gestión de cobranza de primas (39 días) frente al promedio del sector (97 días). Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 8

9 Adecuación de Reservas Expectativas de Fitch Reservas/Primas Devengadas Retenidas 64.1% 75.7% 62.6% 54.7% Fitch espera un incremento moderado en los indicadores de cobertura, en línea con el crecimiento en ramos de mayor retención. Reservas/Pasivos 77.2% 78.9% 74.2% 71.7% Reservas Siniestros % Total 44.5% 26.6% 21.8% 9.2% Fuente: Aseguradora de los Trabajadores, S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. Constitución y Cobertura de Reservas Acorde su Perfil de Cartera Protección de Reaseguros Implica Menores Reservas de Vida Reservas Conservan Dinámica Creciente Cobertura de Reservas por Debajo del Sector Gráfico 6: Distribución de Base de Reservas (Q mlls.) Vida Colectivo Daños Acc. y Enfer Siniestros CAT IBNR Fuente: Aseguradora de los Trabajadores / Cálculos: Fitch Protección de Reaseguros Implica Menores Reservas de Vida Seguros Bantrab mantiene una protección de reaseguro cuota parte para su ramo de mayor suscripción, vida colectivo, la cual también le significa a la compañía una disminución en la constitución de reservas a su cargo. Al cierre de 2013, una proporción importante de las reservas de siniestros pendientes de ajuste pertenecen a las reservas a cargo de reaseguradores para dicho ramo (60%), lo cual evidencia la adecuada protección del contrato de reaseguros. Reservas Conservan Dinámica Creciente Al cierre de diciembre 2013, la base de reservas totales mostraron un incremento de +8.4%, en línea con la dinámica de suscripción del periodo, siendo equivalentes a un 77% de los pasivos totales. En opinión de Fitch, la compañía mantiene una constitución y nivel de reservas en línea con su modelo de negocio actual, donde sobresale el ramo de vida colectivo. Las reservas de primas, según la regulación local, deben calcularse en base a la prima no devengada de retención, calculada por meses calendario transcurridos en la vigencia de la póliza. Cobertura de Reservas por Debajo del Sector Seguros Bantrab constituye sus reservas de acuerdo a la regulación local, no obstante, su indicador de cobertura de reservas sobre primas devengadas retenidas compara por debajo del promedio del mercado guatemalteco (64% vs. 94% del sector). Esto resulta de la mezcla de negocio particular de la compañía, en donde las primas del ramo de mayor participación en el portafolio (Vida Colectivo 85%), se retienen solo en un 56%, lo que a su vez incide en el menor nivel de retención de la compañía frente a la industria (56% vs 66% del sector). Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 9

10 Reaseguro Adecuada Protección de Reaseguros Nómina de Reaseguradores de Importante Trayectoria Internacional Exposiciones Limitadas para Ramos Principales Moderada Exposición Patrimonial por Evento Catastrófico Nómina de Reaseguradores de Importante Trayectoria Internacional Seguros Bantrab mantiene una nómina de reaseguradores conformados en su mayoría por compañías internacionales de reconocida trayectoria y con buenas calificaciones de riesgo, siendo la mínima de A- a escala internacional otorgada por Fitch. En los contratos de personas participan Hannover Re, Swiss Re y Reaseguradora Patria; y en los ramos de daños participan Sirius America Insurance Company, QBE del Istmo Compañía de Reaseguros, Navigators Insurance Company y Reaseguradora Patria. Exposiciones Limitadas para Ramos Principales Para la vigencia actual, la compañía mantiene la protección del ramo de vida colectivo a través de un contrato proporcional cuota parte, en donde la retención de la compañía es del 30%. Igualmente el ramo de accidentes y enfermedad es cubierto mediante contrato proporcional cuota parte siendo la participación a cargo de la compañía de 50%. Por otra parte, los ramos de incendio y líneas aliadas cuentan con una amplia capacidad y protección por riesgo individual, mediante un contrato no proporcional exceso de pérdidas. La pérdida máxima probable a cargo de la compañía para este contrato es bastante acotada y conservadora, representando un 0.5% del patrimonio por riesgo individual. Moderada Exposición Patrimonial por Evento Catastrófico En cuanto a la protección de reaseguros ante eventos de tipo catastrófico, Seguros Bantrab cuenta con una cobertura amplia, tanto para los ramos de daños como los de vida, considerando la relevante exposición geográfica a eventos naturales que existe en Guatemala. En el caso de los ramos de vida, la exposición patrimonial es conservadora, toda vez que la retención máxima por evento catastrófico representa un 1.2% de su patrimonio, con una amplia cobertura en su contrato. Para los seguros de daños, la compañía disminuyó la prioridad del contrato catastrófico, por lo cual la exposición patrimonial se redujo a 2.7%, un nivel más moderado con respecto al índice del año anterior (4.3%). Para la protección catastrófica del ramo de incendio, la protección cubre el 12% del total retenido sobre las zonas de mayor acumulación de riesgos (zona 1 y 2), en línea con la exigencia regulatoria vigente. Adicionalmente, la compañía cuenta con una base de reservas catastróficas acumuladas, las cuales equivalen a 0.5x la prioridad a cargo de la compañía para dicho contrato. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 10

11 Apéndice A: Información Financiera Aseguradora de los Trabajadores, S.A. (Datos en miles de Quetzales, y actualizados al 31 de diciembre de 2013) BALANCE GENERAL Ch 13/12 ACTIVO Activo líquido 51,468 44,171 42,729 38, % Disponible , % Inversiones financieras 51,055 43,408 41,572 38, % Primas por cobrar, netas 6,505 6,146 4,502 1, % Instituciones deudoras de seguros 1 1, % Deudores Varios 2, % Bienes muebles, netos % Otros activos 903 2,217 1,688 2, % TOTAL ACTIVO 62,355 55,502 49,700 42, % PASIVO Obligaciones contractuales % Reservas técnicas y matemáticas netas 10,823 13,216 10,221 7, % Reservas para siniestros pendientes 8,690 4,786 2, % Instituciones acreedoras de seguros 1, % Acreedores Varios 3,069 3,536 3,775 1, % Otros pasivos % TOTAL PASIVOS 25,280 22,813 17,603 10, % PATRIMONIO Capital social pagado 28,195 28,195 28,195 28, % Capital complementario Reserva legal % Utilidades retenidas % Utilidades del ejercicio 7,685 3,592 3,224 3, % TOTAL PATRIMONIO 37,075 32,689 32,097 31, % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 62,355 55,502 49,700 42, % ESTADO DE RESULTADOS Primas directas netas 58,682 46,592 39,876 30, % Primas cedidas -25,620-19,703-15,735-12, % PRIMAS RETENIDAS NETAS 33,061 26,889 24,141 18, % Variación en reservas -2,600-3,113-3,266-4, % PRIMAS DEVENGADAS 30,462 23,776 20,875 14, % Siniestros más Gtos. de Ajustes -30,091-25,797-25,427-15, % Recuperaciones por reaseguro cedido más Salvamentos 18,201 13,743 14,887 7, % SINIESTROS INCURRIDOS NETOS -11,890-12,054-10,540-7, % Gastos de adquisición y conservación -1, % Comisiones y participaciones por reaseguro cedido 3,425 1,847 1,464 1, % RESULTADO TECNICO DE OPERACIONES DE SEGURO 20,287 12,882 10,952 7, % Gastos de administración -15,574-12,348-9,371-6, % Derechos de emisión % RESULTADO DE OPERACION 5, ,903 1, % Producto financiero neto 3,871 3,434 3,028 2, % Otros ingresos/gastos % RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 9,521 5,306 5,138 3, % (Gastos) Productos ejercicios anteriores % Provisión para el impuesto a la renta -2,018-1,657-1, % RESULTADO NETO 7,685 3,592 3,224 3, % Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 11

12 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación Enfoque de Calificación Subsidiaria Financiera La calificación asignada actualmente corresponde al riesgo intrínseco de la aseguradora, considerando su desempeño técnico y financiero. Sin embargo, con base en la metodología de Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios, registrada en la Superintendencia de Bancos, Fitch considera a Seguros Bantrab como una subsidiaria estratégicamente importante para Grupo Financiero de los Trabajadores. Lo anterior, se fundamenta en: 1. La importancia estratégica de la subsidiaria para el grupo, evidenciada en las sinergias existentes, uso de la marca, el estrecho vínculo comercial, técnico y operativo con su principal accionista. Sin embargo, y a pesar de la alineación de los objetivos de negocios, en opinión de Fitch, la contribución de la entidad a los resultados del grupo son y se mantendrán relativamente modestos. 2. De acuerdo a esa metodología, Fitch estima que el Banco de los Trabajadores (entidad responsable del Grupo Financiero) tendría la disposición de proveer soporte en caso que fuera necesario. 3. La actual regulación de grupos financieros en Guatemala impone ciertas obligaciones a la entidad responsable del grupo de proveer apoyo patrimonial en caso de ser necesario, aunque no resulta en una responsabilidad directa de dicho responsable sobre las obligaciones de sus subsidiarias; lo cual es considerado por Fitch como un acuerdo de soporte moderado (bajo los lineamientos de la mencionada metodología de calificación). Considerando lo anterior, la calificación de Seguros Bantrab está íntimamente correlacionadas con la calidad crediticia del Banco de los Trabajadores, por lo que cambios en el perfil de este último, podrían resultar en cambios en la calificación de Seguros Bantrab. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 12

13 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo que se cuente con el consentimiento de Fitch. Todos los derechos son reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida por otros riesgos que no estén relacionados con el riesgo crediticio, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados sólo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título, y en ningún caso constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes del mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Aseguradora de los Trabajadores, S.A. 13

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