COOPERACIÓN FINANCIERA ANTICÍCLICA EN AMÉRICA LATINA JOSÉ ANTONIO OCAMPO

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Eugenio Rafael Pereyra Sáez
hace 8 años
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1 COOPERACIÓN FINANCIERA ANTICÍCLICA EN AMÉRICA LATINA JOSÉ ANTONIO OCAMPO Universidad de Columbia

2 TRES MECANISMOS ANTICÍCLICOS Los acuerdos de pagos en el comercio intrarregional La función anticíclica de los bancos de desarrollo El Fondo Latinoamericano de Reservas

3 LOS ACUERDOS DE PAGOS (1) El más exitoso: el Convenio de Pagos y Créditos recíprocos de la ALADI, pero pierde fuerza con los procesos de liberalización: eficiencia de sistemas de financiamiento y pago en dólares y tasas de interés altas por saldos de compensación. En los años 1980 colapsan dos mecanismos, debidos a desbalances estructurales de algunos países El mecanismos de pagos centroamericano, y el Fondo Centroamericano de Estabilización Monetaria. El mecanismo de pagos de CARICOM.

4 EL ACUERDO ALADI TIENE SU EDAD DE ORO DURANTE LOS 1980s 16,000 Acuerdo de pagos y créditos recíprocos de la ALADI A. Montos canalizados (millones de dólares) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

5 SU RECUPERACIÓN RECIENTE TIENE UN ALCANCE MUY LIMITADO Acuerdo de pagos y créditos recíprocos de la ALADI B. Cobertura del comercio y grado de compensación Participación en el comercio intrarregional Grado de compensación

6 LOS ACUERDOS DE PAGOS (2) Las monedas de pago regionales: Peso andino (1984): transacciones por US$158 millones en ; funciona como crédito a 180 días y se usa para pagar saldos en Convenio de la ALADI y a FLAR. Sucre (2009): se usa ante todo en comercio entre Ecuador y Venezuela, US$173 mill en 2011 Acuerdo de pagos en monedas locales de Argentina y Brasil (2006, en funcionamiento en 2008): cobertura limitada (2.5% del comercio en 2011). Salvo el Sucre, estos mecanismos no implican riesgo cambiario para los bancos centrales.

7 LA FUNCIÓN ANTICÍCLICA DE LOS BANCOS DE DESARROLLO La función principal de los bancos es el financiamiento de largo plazo pero cumplen una función anticíclica: mantener e incluso aumentar el financiamiento de largo plazo durante las crisis. El que cumple más claramente esta función es el Banco Mundial. Entre los bancos subregionales, solo la CAF, ya que el BCIE y el BDC no lo han hecho. Un tema crítico: alta calificación crediticia y acceso consecuente a mercados de capitales (incluidos en monedas locales).

8 MAYOR DINAMISMO DE LOS BANCOS SUBREGIONALES 60.0% 50.0% Participación de los bancos multilaterales de desarrollo en el financiamiento de América Latina y el Caribe Banco Mundial BID Bancos subregionales 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0%

9 PERO, ENTRE ELLOS, SOLO LA CAF TIENE UN COMPORTAMIENTO ANTICÍCLICO Créditos otorgados por los bancos multilaterales de desarrollo a América Latina y el Caribe (Millones de dólares) Banco BID CAF BCIE BDC Mundial ,821 6,810 3, ,320 6,020 3, ,166 6,858 4,746 1, ,911 6,239 5,521 2, ,553 8,735 6,607 2, ,660 11,226 7,947 1, ,031 15,507 9,170 1, ,907 12,464 10,533 1, ,629 10,911 10,066 1, vs. promedio 162.1% 123.7% 93.6% -24.1% 4.3%

10 EL FLAR (1) Transición de FAR a FLAR en 1991: Costa Rica se incorpora en 1999, Uruguay en Discusión en curso en UNASUR. Dos tamaños de miembros. Funciones: financiamiento de balanza de pagos y contribución al mejor manejo de reservas y portafolio de activos. Comportamiento fuertemente anticíclico, sobre todo con líneas de crédito de balanza de pagos y liquidez. Menos frecuentemente la de restructuración de deudas y contingencia. Ha sido usado por todos los miembros (excepto el más reciente, Uruguay). Las demandas no han sido simultáneas sino diversas y secuenciales.

11 EL PAPEL ANTICÍCLICO DEL FLAR (1) 800 Créditos del FLAR (millones de dólares) A. Por tipo de crédito Balanza de pagos Liquidez Reestructuración de deuda Contingencia

1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 EL PAPEL

12 EL PAPEL ANTICÍCLICO DEL FLAR (2) Créditos del FLAR (millones de dólares) B. Por país receptor Bolivia Colombia Costa Rica Ecuador Perú Venezuela

13 EL FLAR (2) Pese a su tamaño pequeño, ha prestado a sus miembros montos muy muy similares a FMI. Ventajas: velocidad de aprobación de créditos y ausencia de condicionalidad. Pero no puede competir con FMI en financiamiento en gran escala de sus miembros de mayor tamaño. Por eso, tiene una función redistributiva, pero países de mayor tamaño ganan con estabilidad de vecinos, especialmente en el comercio. Facilita un menú de opciones de financiamiento: solo FLAR o combinar FLAR y FMI.

14 EL FLAR vs. EL FMI Préstamos del FLAR y el FMI a países miembros del FLAR (Millones de dólares) Subperíodo FLAR FMI Aprobado Desembolsado Desembolsado ,263 2,263 1, , , , , Total 6,186 5,098 8,011 Excluyendo Venezuela 5,893 4,804 4,370

15 COMBINACIÓN VARIABLE DE ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO Liquidez FLAR vs. IMF: Créditos a los países miembros, Balanza de pagos (Millones de dólares) Restructuración de deuda Contingencia Total FLAR % Desembolsos FMI Viejos miembros Bolivia % 998 Colombia , % 0 Ecuador 700 1, , % 1,159 Perú , % 2,213 Venezuela % 3,642 Nuevos miembros Costa Rica % 0 Uruguay % 0 Total 2,579 2, , % 8,011 % 41.7% 46.5% 5.8% 6.1% 100.0%

16 FLAR COMO FONDO MONETARIO LATINOAMERICANO (1) Membresía de todos los países de UNASUR, como paso a fondo latinoamericano (y quizás caribeño). Quizás tres o cuatro categorías de miembros Significativa ampliación en tamaño del fondo, que podría hacerse en parte en líneas de canje (swaps). Tendrá que tener funciones redistributivas regionales pero también facilitar el menú de opciones, incluso para países de mayor tamaño. Posible acceso a líneas de crédito del FMI.

17 FLAR COMO FONDO MONETARIO LATINOAMERICANO (2) Nuevas funciones: Uso más amplio como foro diálogo sobre políticas y posible armonización de algunas (v.gr., las macroprudenciales). Supervisión de políticas macroeconómicas. Manejo de sistemas de pagos regionales, quizás sistema generalizado de pagos en monedas locales o con una moneda de pago regional. Evitar que acuerdos signifiquen riesgos cambiarios y garanticen diversificación hacia activos no correlacionados con los regionales. El tema más complejo: voto ponderado en algunas decisiones?

18 COOPERACIÓN FINANCIERA ANTICÍCLICA EN AMÉRICA LATINA JOSÉ ANTONIO OCAMPO Universidad de Columbia

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