La crisis en Estados Unidos y México: La dificultad de su salida. Arturo Huerta González

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1 La crisis en Estados Unidos y México: La dificultad de su salida Arturo Huerta González

2 Introducción 15 Capítulo 1 Elementos que conformaron la crisis 23 Liberalización y desregulación financiera 23 Gran liquidez, prácticas de riesgo e innovación financiera 26 La estabilidad incentivó posiciones de riesgo 28 La banca paralela o de inversión como resultado de la innovación financiera 29 Ello ocasionó que la banca de inversión desplazara a los tradicionales bancos comerciales 31 Boom de los bienes raíces 35 Bajos salarios y endeudamiento 41 La fragilidad de los boom de los mercados financieros 43 La innovación financiera permitió que las hipotecas se volviesen títulos asegurados 46 Las agencias evaluadoras, fueron copartícipes del fraude y de la vulnerabilidad de los mercados 48 Los títulos asegurados frente al riesgo eran igual de inseguros 49 Las posiciones de riesgo desestabilizaron al sector financiero 50 El empaquetamiento de los préstamos hipotecarios 52 La crisis no deviene exclusivamente de lo financiero 55 La 'financierización' de las economías: supremacía de lo financiero sobre lo productivo 58 Los recursos no fluyen a lo productivo 61

3 El boom especulativo no tenía sustento productivo 64 El alza de la tasa de interés y la caída del mercado de los bienes raíces 68 A la caída del mercado de bienes raíces le siguió el boom del mercado de commodities y de alimentos 71 La caída del precio de las casas y el desmoronamiento de los instrumentos financieros 73 Los problemas de sobreendeudamiento 77 Las crisis financieras son precedidas de la expansión crediticia 83 Problemas de insolvencia y la restricción crediticia 85 La internacionalización de los boom bursátiles y de sus vulnerabilidades 86 Quiebras, fusiones y absorciones de bancos 87 La generalización de la crisis en los diferentes mercados financieros 88 La crisis financiera y su impacto en la economía real 89 Los países subdesarrollados estaban propensos al comportamiento de las variables externas 91 El impacto de la crisis entre los países es diferente 92 No hay manejo de políticas contra-cíclicas en muchos países subdesarrollados 93 Crisis del proceso de 'financierización' y de la política macroeconómica que le acompaña 97 Mientras no cambie la politica que generó la crisis, ésta seguirá 98

4 Capítulo 2 El fracaso de las políticas de rescate en Estados Unidos 103 Las políticas de rescate instrumentadas han favorecido al sector financiero 103 Intervención del gobierno en los bancos 106 Inyecciones de capital al sistema bancario 107 La política monetaria frente a la crisis financiera 109 El paquete de rescate no es a favor de los deudores 111 La inyección de capitales a la banca no resuelve los problemas 112 La deuda tóxica y la inoperatividad de los rescates bancarios 115 No toda la banca debe ser salvada 119 A pesar de la transferencia de recursos al sector bancario-financiero no hay disponibilidad crediticia 119 La reactivación no vendrá del gasto privado, ni de las exportaciones 122 La política fiscal como herramienta anti-cíclica 123 Las limitaciones de la política contra-cíclica en EU 125 La no actuación de prestamistas de última instancia 129 Los problemas de insolvencia que ocasionaron la crisis no se encaran 130 El manejo del tipo de cambio como medida contra-ciclica 132 El ahorro en dólares del resto del mundo beneficia a Estados Unidos 135 Lo financiero vuelve a repuntar, no obstante el rezago de la economía real 137 Se ha superado la.crisis? 140 Hay sectores que presionan porque se reduzca el gasto público deficitario 140 Necesidad de EU de incrementar exportaciones 144

5 Las perspectivas son de bajo crecimiento e incertidumbre 145 Europa con menos posibilidades de crecimiento que EU 146 Se reiteran de nuevo los llamados a la mayor regulación financiera 148 Alternativas para la salida a la crisis La estabilidad financiera debe sustentarse en la dinámica productiva La regulación del sector financiero es necesaria, pero no es suficiente para salir de la crisis La importancia de mejorar el ingreso de las familias para la salida de la crisis 158 Capítulo 3 La economía mexicana en el contexto de la crisis de Estados Unidos 163 La crisis de México es inherente a las políticas económicas predominantes 163 La crisis en México se gestó antes de la manifestación de la crisis económica de EU 163 El proceso de 'financierización' de la economía, tiene el control de la política económica 164 Se pierde el manejo soberano de la política económica 168 Las políticas monetaria y cambiaría están subordinadas a los intereses del capital financiero 169 La apertura comercial y financiera, y la 'estabilidad' macroeconómica son posibles debido a la entrada de capitales 174 La política fiscal subordinada a los objetivos trazados por el banco central y el sector financiero 177

6 Las políticas macroeconómicas de 'estabilidad' no propician condiciones endógenas de acumulación y crecimiento, aumentan la dependencia de la entrada de capitales 180 Las políticas macroeconómicas de 'estabilidad' y las reformas estructurales 180 Losflujosde capital actúan a favor del sector financiero 183 La desregulación bancaria lleva a que la economía sea manejada por los dueños del dinero 184 Los factores externos positivos estimularon la expansión crediticia y la especulación 185 Las políticas macroeconómicas de 'estabilidad' aumentan el sobreendeudamiento de la economía 188 Liberalización comercial actúa contra la esfera productiva, el sector externo y el crecimiento de salarios 189 Creció la deuda más que la actividad económica y la capacidad de reembolso 192 La economía dependiente de factores externos 194 Alta dependencia en relación al comportamiento de la economía de EU y de los mercados financieros 194 Para el gobierno, la economía estaba bien el problema era externo 198 Los factores externos dejaron de operar positivamente, por lo que la crisis se precipitó y profundizó 199 La política macroeconómica de estabilidad como causante de la crisis 199 Mala utilización de recursos provenientes del exterior 200 La responsabilidad del banco central en la crisis 201

7 La crisis se profundizó ante la incapacidad de factores endógenos para encarar shocks externos 204 La caída de la economía nacional, más profunda que en el resto de América Latina 204 La caída de la BMV como resultado de la internacionalización de los mercados de capitales 206 Caída de exportaciones y de entrada de capitales 208 La fragilidad de los llamados equilibrios macroeconómicos 210 Se mantiene la misma política económica que ocasionó la crisis 212 Las presiones sobre el sector externo obligan a mantener la política a favor de la entrada de capitales 212 El contexto de liberalización económica impide al país instrumentar políticas contra-cíclicas 215 A pesar de la crisis, se priorizan políticas monetarias restrictivas 216 La preocupación del Banco de México a favor del capital financiero 218 El gobierno sigue con la misma política que originó la crisis 223 Se insiste en más de lo mismo en la gran mayoría de los países 226 El gobierno está confiado en que EU saldrá pronto de la crisis 228 El gobierno trata de disminuir el monto de la deuda pública y las presiones sobre la tasa de interés a través de la disciplina fiscal 229 La reducción del gasto público no disminuye la deuda pública, ni mejora el fmanciamiento del sector privado 233 México no instrumenta políticas contra-cíclicas para recuperar el crecimiento 236 Continúa el predominio del mercado y de lo financiero 238 El FMI se fortalece con la crisis 238 El sector bursátil, el más agraciado 239

8 Los problemas continuarán al insistirse en más de lo mismo Al proseguir la política económica de estabilidad cambiaría continuarán los problemas de insolvencia La re-estructuración de las deudas favorece a los acreedores y no resuelve el problema Insistir en más reformas estructurales no nos sacará de la crisis El gobierno plantea la reforma laboral como política para evitar mayor caída de exportaciones y para encarar el desempleo La recuperación económica de otros países no necesariamente beneficiará a la nuestra 249 Capítulo La salida a la crisis demanda replantear la política económica de libre mercado 253 La economía dentro del Libre Mercado no tiene capacidad de crecimiento. 253 La liberalización económica no conduce al crecimiento 253 La crisis actual representa el fracaso del libre mercado 254 La economía no puede seguir dependiendo de las variables externas 256 Presiones permanentes sobre el déficit de comercio exterior y la inviabilidad de mantener la apertura comercial 258 La incapacidad de mantener nuestra inserción en el proceso de globalización, y las políticas que le acompañan 261 Sin dinámica de acumulación no hay estabilidad bancaria, ni crecimiento 262 El sector privado y las exportaciones no pueden ser el motor del crecimiento 264

9 Hay que replantear la estrategia de crecimiento y retomar el manejo soberano de la política económica 266 Necesidad de modificar la estrategia de crecimiento 266 La crisis debe replantear la estrategia y la política macroeconómica predominante 267 Se debe retomar el manejo soberano de la política económica para flexibilizarla a favor del crecimiento 268 Las políticas monetaria y cambiaría deben priorizar el crecimiento 269 El banco central debe pertenecer al gobierno y responder a las necesidades financieras para el crecimiento 269 La insustentabilidad de la autonomía del banco central 270 Una política monetaria a favor del crecimiento 271 Un tipo de cambio flexible y competitivo 276 La política fiscal debe ser el motor del crecimiento 280 Política fiscal a favor del crecimiento y del empleo 280 La política fiscal de estímulos debe centrarse en el aumento al gasto y no tanto en la disminución de impuestos a las empresas 283 Un gobierno soberano no es restringido por el gasto deficitario 284 El gasto público deficitario no requiere financiamiento externo 287 El déficit fiscal y su impacto sobre el tipo de cambio 289 El gasto público no es inflacionario 289 El déficit fiscal no ocasiona crowding out 291 El crecimiento requiere de la regulación del Sector Externo y del sector bancario-financiero 292 Necesidad de controlar el sector externo, el uso de recursos financieros y de divisas 292 Posiciones existentes contra las políticas proteccionistas 297 El proteccionismo es una realidad en muchos países 303 Reestructuración del sistema bancario-financiero 304 El problema es político, de correlación de fuerzas 308

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