Análisis de Costo de Capital

Transcripción

1 Análisis de Costo de Capital Finanzas II U LATINA Prof: : Lic. Arnoldo Araya,, MBA Febrero 2007

2 COSTO DE CAPITAL TASA DE RENDIMIENTO QUE UNA CIA DEBE GANAR EN LOS PROYECTOS QUE INVIERTE PARA MANTENER SU VALOR DE MERCADO Y ATRAER FONDOS. ESTE SE MIDE DESPUES DE IMPUESTOS.

3 SUPUESTOS RIESGO COMERCIAL: RIESGO DE NO CUBRIR SUS COSTOS OPERATIVOS. RIESGO FINANCIERO RIESGO DE NO PODER CUBRIR LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS. (INTERESES, ETC)

4 ESTRUCTURA FINANCIERA FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO PASIVOS L.P. ACCIONES PREFERENTES ACCIONES COMUNES UTILIDADES RETENIDAS (Ejemplo Cía Esperanza)

5 COSTO DEUDA A L.P. COSTO DE UNA DEUDA A L.P., K i, ES EL COSTO ACTUAL DESPUES DE IMPUESTOS DE OBTENER FONDOS A L.P. POR MEDIO DE ENDEUDAMIENTO. VENTA DE BONOS. INGRESOS NETOS: FONDOS QUE SE RECIBEN EN REALIDAD DE LA VENTA

6 COSTO DEUDA A L.P. COSTOS DE EMISION: COSTOS DE SUSCRIPCION Y COSTOS ADTIVOS. COSTO DE LA DEUDA A.I. - USO DE COTIZACIONES - CALCULO DEL COSTO: TIR - APROXIMACION DEL COSTO ( fórmula )

7 FORMULA APROXIMACION DEL COSTO DE LA DEUDA A.I. Kd= costo deuda antes impuestos I = interés anual Nd = ingresos netos de la vta bonos n = años al vencimiento del bono Vn= valor nominal Bono (Ej. Cía Esperanza)

8 Valor nominal: $1.000,00 Costos de emisión: 2,00% Es decir $20,00 Precio de venta $ 980,00 Precio neto: $ 960,00 Interés del cupón 9,00% Interés del cupón: $90,00 Tiempo madurez 20 años Antes de-impuesto costó de deuda 9,45%

9 APROXIMACION DEL COSTO SI APLICAMOS LA FORMULA 92 / 980 = 9.4 % COSTO DEUDA ANTES DE IMPUESTOS ES DEL 9.4 %

10 COSTO DE LA DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS K i = K d ( 1- t ) k i = 9.45% (1-.40) = 5.67%

11 COSTO DEUDA A L.P. CIA LEALTAD S.A CALCULAR EL COSTO DE LA DEUDA ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS RESP. 19,22% A.I. 13,45 % D.I.

12 COSTO DE LA ACCION PREFERENTE ES LA RAZON DE DIVIDENDOS DE LA ACCION PREFERENTE SOBRE LOS INGRESOS NETOS DE LA CIA. D P = K P = D P / N P dividendo monetario anual N P = ingresos netos de la acción

13 COSTO DE LA ACCION PREFERENTE CIA SOLIDARIDAD S.A. k P = $5/($55 - $3) = 9.62% Cia FE S.A. R/ 10,26 %

14 COSTO DE LA ACCION ORDINARIA ES EL RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE LA ACCION POR LOS INVERSIONISTAS EN EL MERCADO. HAY DOS FORMAS DE FINANCIAR ESTAS ACCIONES: 1. UTILIDADES RETENIDAS 2. NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES

15 COSTO DE CAPITAL LA ACCION ORDINARIA ES LA TASA A LA QUE LOS INVERSIONISTAS DESCUENTAN LOS DIVIDENDOS ESPERADOS DE LA CIA PARA DETERMINAR EL VALOR DE SUS ACCIONES. TECNICAS COSTO CAPITAL - MODELO GORDON (crecimiento constante) - MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

16 COSTO DE CAPITAL LA ACCION ORDINARIA - MODELO GORDON k S = (D 1 / P 0 ) + g. - D 1 = dividendo esperado por acción - P 0 = valor de acciones ordinarias - g = tasa crecimiento constante de dividendos. (Ejemplo Cia Sinceridad S.A.)

17 COSTO DE CAPITAL LA ACCION ORDINARIA - MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM) k s = R F + b (k m -R F ). R F = tasa de rendimiento libre de riesgo b = coeficiente beta K m = rendimiento de mercado Indica que el costo del capital Acc. Ord. es el rendimiento requerido por los inversionistas para compensar el riesgo no diversificable, medido por la beta.

18 COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS Al retener utilidades las podríamos invertir en otra parte donde nos darían un rendimiento, al retenerlas dejamos de ganar y ello implica un costo. Por eso la UR deben producir un rendimiento, al menos igual al que dejamos de recibir al invertir en otro lado -ES LO MISMO QUE EL COSTO DE UNA EMISION DE UNA ACCION ORDINARIA ADICIONAL k r = k s

19 COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES ORDINARIAS Se determina calculando el costo de la acción ordinaria, neto de disminución de precio y costos de emisión. K n = D 1 / N n + g D 1 = dividendo esperado por acción g = tasa crecimiento constante de dividendos. N n = ingresos netos de la vta de la nueva acción ordinaria

20 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO Refleja el costo promedio futuro esperado de los fondos a largo plazo. Se obtiene ponderando el costo de cada tipo específico de capital con su proporción n en la estructura de capital de la empresa.

21 Costo Ponderado de Capital Caso Ilustrativo: Caso Ilustrativo: Considere una estructura de capital, constituida Por un 20% del pasivo a L.P, un 35% de acciones preferentes, un 45% de utilidades retenidas, cuyos costos de capital son 12.2%, 8% y 10% respectivamente. Estructura % K Kponderada Pasivo L.P 20% 12.20% Acciones Preferentes 35% 8% Utilidades Retenidas 45% 10% Sumatoria 9.74%