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1 Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 PBP BRIT OPTIMO FI Fondo inscrito en la CNMV con fecha 2 de diciembre de 1995 y número 63 Gestora: POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC, S.A. Grupo Gestora: GRUPO BANCO POPULAR Depositario: RBC Investor & Treasury Services Grupo Depositario: GRUPO ROYAL BANK OF CANADA Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES SL Rating Depositario: ND Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en, C/ Jose Ortega y Gasset, Madrid, o mediante correo electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relaccionada con las IIC gestionadas en: C/ Jose Ortega y Gasset, electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es Madrid, o mediante correo Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atenci ón al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV tambi én pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORME DE GESTIÓN DEL PERÍODO Se cierra el primer semestre de un año 215 que ha presentado dos partes bien diferenciadas, con unos meses iniciales en los que la tendencia alcista en todos los activos fue protagonista y que contrasta con los recortes y aumento de la volatilidad observada en el segundo trimestre. Entre los factores que explicar ían este mal comportamiento reciente de los mercados hay que destacar tanto la subida de las rentabilidades de la deuda soberana como la cada vez m ás complicada situación de Grecia, con las negociaciones con la Troika en un callej ón sin salida y la posibilidad del impago cada vez más cerca. De este modo, los índices de renta variable europeos, que presentaban subidas cercanas al 2% en el primer trimestre impulsados por el programa de compra de activos del BCE y la depreciación del Euro, han perdido parte de la revalorizaci ón acumulada, aunque aún presentan en su mayoría importantes plusvalías anuales. En el caso del Eurostoxx5, retrocede un 7,4% en el segundo trimestre, afectado principalmente por el mal comportamiento de las compa ñías exportadoras, reduciéndose la subida anual a un 8,8%. En España, el IBE-35 continúa en el vagón de cola con un alza de un 4,8% en el año, tras perder un 6,5% desde marzo. Respecto a los mercados americanos, se mantienen pr ácticamente planos tanto en el año como en el trimestre, mostrando una volatilidad mucho m ás reducida que la de sus homólogos europeos. Por último, en Asia tenemos que destacar los fuertes movimientos de la Bolsa China, que a pesar de perder m ás de un 2% desde mediados de junio presenta una revalorización anual cercana al 3%. En cuanto a la renta fija, la fuerte caída de los tipos de interés por la confianza extrema en el programa de compras del BCE, sitúo a gran parte de las referencias de deuda soberana europea con rentabilidades anormalmente bajas o incluso negativas en abril. Sin embargo, con la aparici ón de las primeras señales de inflación, se ha producido una fuerte corrección en los mercados de bonos, que no es más que el inicio de la normalización en la valoración del activo. Como en otras burbujas, lo más destacable ha sido la elevada velocidad del movimiento, destacando por ejemplo el caso del bund alem án, que tras alcanzar un mínimo del,5% en abril, cierra el semestre con una rentabilidad del,75%. Por su parte, en el Treasury americano sigue siendo determinante cuando se iniciará el ciclo de subidas de tipos de la FED, que el mercado espera se produzca en septiembre o diciembre de este año. La rentabilidad del activo cierra en el 2,35%, tras marcar un mínimo a finales de enero en el 1,64%. Descripción General Fondo Garantizado de Renta Variable cuyo objetivo es obtener a vencimiento el Valor Liquidativo Inicial (garantizado) así como una posible rentabilidad (no garantizada) ligada al comportamiento del euro frente a 4 divisas. Banco Popular Español garantiza al Fondo al vencimiento (1/12/215), el 1% del Valor Liquidativo a 3/11/211. Además existe un objetivo concreto de rentabilidad no garantizado ligado al comportamiento del Euro frente a las divisas de Brasil, Rusia, India y Turquía entre el /12/211 y el 3/11/15, apostando a la depreciación del. Dicha rentabilidad será el 15% de la media de las tres mayores depreciaciones del euro contra las divisas de referencia, en valor absoluto. Para ello se ha comprado una cartera de renta fija de alta calidad que permita preservar y estabilizar el valor liquidativo, y se ha pactado una OTC sobre el subyacente por importe aproximado de 8,6% Operativa en Instrumentos Derivados El fondo puede operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados con la finalidad de cobertura de riesgos y como inversi ón, y en mercados no organizados de derivados con la finalidad de conseguir el objetivo concreto de rentabilidad. La Gestora utiliza conforme a la Circular 6/21 el "Método del Compromiso" en el cálculo de la exposición total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados. La metodología aplicada para calular la exposición total al riesgo de mercado es Del Compromiso Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación En el mercado de divisas, a la fuerte apreciaci ón del dólar en el primer trimestre desde 1,21 a 1,7 $/, ha seguido un período con una tendencia mucho menos definida, con el tipo de cambio cotizando dentro de un rango que va desde el 1,6 $/ en la parte baja al 1,14 $/ en la alta. La depreciación anual del Euro se repite contra el resto de divisas, y alcanza el 5,7% respecto al yen y el 8,6% contra la libra esterlina. Las materias primas, que sufrieron recortes en el primer trimestre cercanos al 8%, recuperan posiciones gracias a las alzas en energ ía y agricultura, cerrando el primer semestre en niveles muy similares a los de inicio del a ño. Destacamos en el segundo trimestre la fuerte apreciación del barril de petróleo Brent, que tras subir un 15,4% se sitúa por encima de los 63$. 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Perfil de Riesgo: Otros Garantizado de rendimiento variable Muy Conservador - 1 Página 1 de 6

2 PBP BRIT OPTIMO FI Informe Semestral del Primer Semestre del Datos económicos 2.2. Comportamiento 2.1. Datos generales A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación () Período actual Período anterior Inversión mínima () 153 Rentabilidad índice referencia Correlación Desviación respecto al índice Acumulado año 2.15 Trim JUN 2.15 Trimestral Trim MAR 2.15 Trim DIC 2.14 Trim SEP Anual Rentabilidad -,63 -,4 -,23 -,35 -,15 1,93,76 -, Patrimonio fin de período (miles de ) Valor liquidativo fin del período () Rentabilidades (i) extremas Trimestre actual Último año % Fecha % Fecha % Últimos 3 años Fecha Primer Semestre ,1497 1,2139 1,28 Rentabilidad mínima (%) -,1 9/4/215 -,2 26/1/215-1,85 23/7/212 9,9448 Rentabilidad 2/4/215,1 2/1/215 2,87 máxima (%) 3/8/212 Comisión de gestión (s/patrimonio) Comisión de gestión (s/resultados) % efectivamente cobrado Período,67 Acumulada,67 Base de cálculo Patrimonio Patrimonio Sistema de imputación (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es Diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Comisión de depositario,5,5 Patrimonio Medidas de riesgo (%) Índice de rotación de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) Período actual,19 Período anterior actual 2.14 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible.,12,19 (ii) Volatilidad de: Valor liquidativo Ibex-35 Letra Tesoro 1 añ VaR histórico del (iii) valor liquidativo Acumulado año 2.15,8 19,66,81 Trim JUN 2.15,5 19,38 1,14 Trim MAR 2.15 Trimestral,1 19,83,73 Trim DIC 2.14,17 24,69,2 Trim SEP 2.14,22 15,97, ,77 18,58, ,51 18,81 2,75 3,28 3,28 3,28 3,28 3,28 3,28 3,28 Anual ,69 27,72 2,63 4, (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. EL dato es a finales del período de referencia. Ratio de gastos (% s/patrimonio medio) Acumulado año 2.15 Trim JUN 2.15 Trim MAR 2.15 Trimestral Trim DIC 2.14 Trim SEP Anual ,78,39,38,39,39 1,54 1,53 1,52 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoria, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. Página 2 de 6

3 PBP BRIT OPTIMO FI Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 Evolución del Valor Liquidativo de los Últimos 5 años 2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en miles de ) Distribución del patrimonio Fin período actual Fin período anterior 12 1 Importe % sobre patrimonio Importe % sobre patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,9 94 * Cartera interior , , /1/12 1/1/13 VL 1/1/14 Índice 1/1/15 * Cartera exterior * Intereses de la cartera de inversión 22,66 22,56 * Invers. dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 252 7, ,35 (+/-) RESTO -22 -, ,43 Índice: AFI FIAMM TOTAL PATRIMONIO % % Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informaran a valor estimado de realización. Rentabilidad Semestral de los Últimos 5 años 2.4. Estado de variación patrimonial 8,% 6,% 4,% 2,% % -2,% -4,% PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de ) (+/-) Suscripciones/reembolsos (neto) % sobre patrimonio medio % variación respecto Variación del Variación del Variación fin período período período acumulada anterior actual anterior anual ,69-9,95-14,69 31,6-6,% - Beneficios brutos distribuidos -8,% 1 SEM SEM SEM SEM SEM SEM SEM 215 (+/-) Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión -,63 -,49 -,63 191,57,15,28,15-2,38 VL Índice + Intereses,43,49,43-21,43 B) Comparativa + Dividendos Vocación inversora Patrimonio gestionado* Nº de partícipes* Rentabilidad Semestral media** (+/-) Resultados en renta fija (realizada o no) (+/-) Resultados en renta variable (realizada o no) -,28 -,21 -,28 19,5 Monetario a corto plazo (+/-) Resultados en depósitos (realizada o no) Monetario ,17 (+/-) Resultados en derivados (realizada o no) Renta Fija Euro ,4 Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional ,85 Renta Variable Euro ,7 Renta Variable Internacional ,18 IIC de gestión Pasiva (1) ,2 (+/-) Resultados en IIC (realizada o no) (+/-) Otros resultados (+/-) Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente -,78 -,67 -,5 -,5 -,1 -,77 -,68 -,5 -,4 -,78 -,67 -,5 -,5 -,1 193,95-12,27-12,27-1,6 22,9 Garantizado de Rendimiento Fijo - Otros gastos repercutidos Garantizado de Rendimiento Variable ,63 (+) Ingresos De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global ,48 3,56 + Comisiones de descuentos a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos Total fondos ,8 PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de ) * Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** Rentabilidada media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el período. Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Página 3 de 6

4 PBP BRIT OPTIMO FI Informe Semestral del Primer Semestre del Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre patrimonio, al cierre del período 3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Distribución Geográfica Descripción de la inversión y emisor Divisa Período actual Valor de mercado % Período anterior Valor de mercado % Bonos ESTADO ESPAÑOL Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año Renta Fija CAJA DE AHORROS DE BARCELONA ( Bonos BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARI Bonos BANCO SANTANDER Renta Fija BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARI Bonos BANCO SANTANDER Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año TOTAL RENTA FIJA COTIZADA INTERIOR TOTAL RENTA FIJA INTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ,48 66,48 9,14 7,58 9,18 25, , ,6 37 7, , , , ,46 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Los productos estructurados suponen un % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. Distribución por Tipo de Activo Cartera Interior Renta Fija Página 4 de 6

5 PBP BRIT OPTIMO FI Informe Semestral del Primer Semestre del Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas la cierre del período (importe en miles de ) Descripción del Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión EMMARKETBRIT Compra opciones call 4.4 Inversión Total Subyacente Tipo Cambio 4.4 TOTAL DERECHOS HECHOS RELEVANTES a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5 % del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes 5. ANEO EPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES No aplicable 6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 2%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas 7. ANEO EPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULDAS Y OTRAS INFORMACIONES El Depositario y la Gestora no pertenecen al mismo grupo (Grupo Banco Popular). La rentabilidad media obtenida por los saldos en cuenta mantenidos en el Depositario ha sido del EONIA menos un diferencial del,25%. Desde el mes de diciembre de 212, el Depositario no hace REPOS a las IIC sobre Deuda Española, motivo por el cual se ha suspendido la contrataci ón de este tipo de operaciones y en consecuencia no existen operaciones de adquisici ón o venta de valores, en las que el depositario actúa como vendedor o comprador. 8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV No aplicable 9. ANEO EPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO Durante este semestre el valor liquidativo ha variado un -,63%. El patrimonio ha evolucionado en un -14,87%, y el número de partícipes se sitúa en 134 frente a los 153 del semestre anterior. Este es el único Fondo Garantizado gestionado por esta Gestora. El Fondo no tiene ningún índice de referencia. Su rentabilidad en comparaci ón con la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de -,63% frente al,22% de la Letra. El Fondo no invierte más de un 1% de su patrimonio en otras IIC, no ha realizado operativa alguna de préstamo de valores en el periodo y no existen litigios pendientes sobre ninguna inversión en cartera. No existen en cartera inversiones incluidas dentro del artículo 48.1.j del RIIC (libre disposición). La valoración de la cartera de la institución se realiza en todo momento en función del valor de mercado de los activos que la componen. Los activos de renta fija se valoran a precios de mercado obtenidos de fuentes externas siempre que sean de suficiente calidad (frecuencia diaria, contribuidores representativos y movimientos ajustados a mercado). En caso de no se existir precio de mercado, el activo se valora utilizando procedimientos alternativos (descuento de flujos teniendo en cuenta las peculiaridades de cada emisi ón) y fuentes de datos estándar del mercado (curvas de tipos, spread de crédito). SI SI NO NO La Gestora cuenta con un procedimiento de control de Operaciones Vinculadas de verificación de la ejecución de estas operaciones a precios de mercado. Como regla general, Popular Gestión Privada SGIIC delegará su derecho de asistencia y voto a las Juntas Generales de las sociedades, en el Presidente del Consejo de Administración o de otro miembro de dicho órgano, sin indicación del sentido del voto. No obstante, cuando la Gestora lo considere oportuno para la mejor defensa de los derechos de los partícipes, asistirá a las Juntas Generales y ejercitará el voto en beneficio exclusivo de dichos partícipes. Cuando lo considere conveniente en interés de los partícipes, la Gestora solicitará de los administradores de las sociedades, las informaciones o aclaraciones que estime oportunas acerca de los asuntos comprendidos en el orden del d ía de las Juntas, dentro de los plazos que al efecto contempla la vigente Ley de Sociedades Anónimas. En los casos en los que la gestora asista a las Juntas Generales podr á ejercitar igualmente su derecho de información si fuese conveniente, durante la celebración de las mismas, en la forma legalmente establecida. A cierre del semestre el fondo mantiene su inversi ón en renta fija privada en un 17,21%, estando establecida por folleto entre un 22 y un 27%. La estrategia de este Fondo vence en menos de seis meses. El VaR histórico acumulado de la cartera en el año actual es del 3,28 y la volatilidad del valor liquidativo acumulada en el año es del,8. En el semestre las divisas emergentes que componen el subyacente del fondo han tenido un comportamiento dispar. Por el lado negativo destacan el Real y la Lira. En Brasil la situación macroeconómica sigue siendo preocupante, con unos datos de déficit publico, inflación y crecimiento que han vuelto a decepcionar. Esto ha hecho que su divisa se devalúe un -7% frente al Euro. En Turquía la crisis política y social hace que las expectativas de su econom ía sean más negativas de lo previsto, haciendo que la lira se haya dejado un -5.27% en el semestre. El Rublo ha sido la divisa con mejor comportamiento (+16.2%). La Rupia es con diferencia la divisa emergente más fuerte frente al Euro (+8.73%), por tanto ha sido capaz de competir con la fortaleza del dólar. Al tratarse de un fondo con el capital inicial garantizado este movimiento ha repercutido escasamente en la rentabilidad semestral del fondo (-.63%). Sólo una importante apreciación de las divisas podría tener influencia en el valor liquidativo del fondo. En el semestre los activos de renta fija, especialmente los de corto plazo, han continuado con un comportamiento estable, aportando nula rentabilidad debido al bajo tipo de interés ante la cercanía de su vencimiento, por lo que no ha tenido apenas repercusión en la rentabilidad del fondo. Durante el semestre se han realizado operaciones de venta valores de renta fija, habiéndose mantenido estable la composición cartera. A la fecha de este informe el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de,13 años y con una TIR media bruta (sin descontar gastos y comisiones imputables al fondo) del,85%. Este semestre no se han realizado operaciones en instrumentos derivados, manteniendo en cartera el derivado OTC (opción de compra) lo cual permitiría al fondo alcanzar el objetivo de rentabilidad ligado a las divisas de pa íses emergentes (Brasil, Rusia, India y Turquía) estipulado en el folleto para el vencimiento de la estrategia, el próximo 3 de noviembre de 215. Esta opción se ha mantenido con una valoración cercana a cero a lo largo del semestre, debido a la gran depreciación sufrida por las divisas emergentes que componen el subyacente del derivado. La contrapartida del derivado OTC es Societe Generale con rating (A/A2). En cuanto a la renta fija, la fuerte caída de los tipos de interés por la confianza extrema en el programa de compras del BCE, sitúo a gran parte de las referencias de deuda soberana europea con rentabilidades anormalmente bajas o incluso negativas en abril. Sin embargo, con la aparición de las primeras señales de inflación, se ha producido una fuerte corrección en los mercados de bonos, que no es más que el inicio de la normalización en la valoración del activo. Como en otras burbujas, lo más destacable ha sido la elevada velocidad del movimiento, destacando por ejemplo el caso del Bund alemán, que tras alcanzar un mínimo del,5% en abril, cierra el semestre con una rentabilidad del,75%. Por su parte, en el Treasury americano sigue siendo determinante cuando se iniciará el ciclo de subidas de tipos de la FED, que el mercado espera se produzca en septiembre o diciembre de este año. La rentabilidad del activo cierra en el 2,35%, tras marcar un mínimo a finales de enero en el 1,64%. En el mercado de divisas, a la fuerte apreciación del dólar en el primer semestre desde 1,21 a 1,7 $/, ha seguido un período con una tendencia mucho menos definida, con el tipo de cambio cotizando dentro de un rango que va desde el 1,6 $/ en la parte baja al 1,14 $/ en la alta. La depreciación anual del Euro se repite contra el resto de divisas, y alcanza el 5,7% respecto al yen y el 8,6% contra la libra esterlina. Las materias primas, que sufrieron recortes en el primer semestre cercanos al 8%, recuperan posiciones gracias a las alzas en energ ía y agricultura, cerrando el primer semestre en niveles muy similares a los de inicio del a ño. Destacamos en el segundo semestre la fuerte apreciación del barril de petróleo Brent, que tras subir un 15,4% se sitúa por encima de los 63$. En los próximos meses esperamos una evolución estable del fondo ya que prevemos pocas variaciones en los precios de la Deuda P ública española y de la deuda de entidades financieras que mantenemos en cartera, debido a lo pr óximo Página 5 de 6

6 PBP BRIT OPTIMO FI Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 del vencimiento. El riesgo para el fondo por depreciaci ón de la cesta de divisas de países emergentes es nulo y esta sólo podría aportar rentabilidad positiva en caso de evolución futura favorable, aunque es un escenario improbable. Al ser un fondo garantizado y conservador, cercano al vencimiento, esperamos un comportamiento estable hasta el mes de diciembre. La cartera de RF, al tener como objetivo garantizar la inversi ón inicial a vencimiento, está compuesta por emisores de reconocida solvencia (Tesoro Español, Banco Santander, BBVA y Caixabank), la gestora considera que la cartera esta construida con suficiente solidez y solo hará movimientos con el fin de mejorar la remuneración de los activos de la cartera. La garantía otorgada a favor de los partícipes consiste únicamente en garantizar a vencimiento (1/12/215) el 1% del valor liquidativo de la participación del 3/11/211, que es El valor liquidativo a cierre del periodo se sit úa en 1,15 euros. A vencimiento, dicho valor liquidativo podrá ser superior al valor garantizado si el Euro se deprecia respecto a la cesta de divisas subyacentes. Por tanto en caso de que se obtuviera rentabilidad adicional por la depreciaci ón del Euro respecto a la cesta de divisas subyacentes, está no se encuentra dentro de la garantía otorgada a favor del partícipe. La evolución futura de las divisas de Brasil, Rusia, India y Turqu ía no supone riesgo alguno para el fondo, existiendo únicamente la posibilidad de que aporte rentabilidad positiva. Según se vaya acercando el vencimiento de la garant ía el fondo irá teniendo un comportamiento cuya oscilaci ón dependerá más de la rentabilidad de la cesta de divisas en caso de que ésta de aprecie y menos del comportamiento de la renta fija. Página 6 de 6