México ante las presiones globales

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1 Manuel Sánchez González Concurso Interuniversitario de Política Monetaria ITESM CCM, 3 septiembre 215

2 Contenido 1 Dos temores internacionales 2 Desafíos económicos internos 3 Control de la inflación 2

3 En primer lugar, EEUU ha mantenido por más de siete años una política monetaria laxa sin precedentes EEUU: Activos del FED y tasa de referencia Billones de dólares y % Activos del Fed Tasa objetivo de fondos federales Agosto Fuente: Haver Analitycs ene. 6 may. 6 sep. 6 ene. 7 may. 7 sep. 7 ene. 8 may. 8 sep. 8 ene. 9 may. 9 sep. 9 ene. 1 may. 1 sep. 1 ene. 11 may. 11 sep. 11 ene. 12 may. 12 sep. 12 ene. 13 may. 13 sep. 13 ene. 14 may. 14 sep. 14 ene. 15 may. 15

4 5 El objetivo del FED es máximo empleo, el cual parece estar cercano a alcanzarse, EEUU: Tasa de desempleo y nuevos empleos no agrícolas % y miles de plazas, a.e. Nuevos empleos no agrícolas (izq) 1 Tasa de desempleo 4 Promedio Tasa de desempleo 5.6% Julio ene. 11 abr. 11 jul. 11 oct. 11 ene. 12 abr. 12 jul. 12 oct. 12 ene. 13 abr. 13 jul. 13 oct. 13 ene. 14 abr. 14 jul. 14 oct. 14 ene. 15 abr. 15 jul. 15 a.e./ Ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics 4

5 con estabilidad de precios, interpretada como una inflación de alrededor de 2%, que para algunos del FED no se cumple 3 EEUU: Deflactor del gasto en consumo Variación %, a.e. General Subyacente Julio ene. 11 abr. 11 jul. 11 oct. 11 ene. 12 abr. 12 jul. 12 oct. 12 ene. 13 abr. 13 jul. 13 oct. 13 ene. 14 abr. 14 jul. 14 oct. 14 ene. 15 abr. 15 jul. 15 a.e./ Ajuste estacional Fuente: Bureau of Economic Analysis 5

6 La fecha del posible inicio de la normalización monetaria permanece incierta Desde hace tiempo los comunicados oficiales sugieren que esta decisión está cerca Sin embargo, las guías futuras se han ido modificando Además, los pronósticos de los miembros del FOMC han ido posponiendo esta fecha En cualquier caso, el FED ha señalado que esta decisión y el ritmo posterior de normalización dependerá de los datos económicos 6

7 Por ello, una vez más, los mercados han estimado que se pospondrá esta decisión EEUU: Evolución de la trayectoria implícita de la tasa de referencia de la Reserva Federal en la curva de OIS % 28 de febrero de de diciembre de de agosto de ene. 14 mar. 14 may. 14 jul. 14 sep. 14 nov. 14 ene. 15 mar. 15 may. 15 jul. 15 sep. 15 nov. 15 ene. 16 mar. 16 may. 16 jul. 16 sep. 16 nov. 16 ene. 17 mar. 17 may. 17 jul. 17 sep. 17 nov. 17 ene. 18 mar. 18 may. 18 1/ OIS es el Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día de los fondos federales Fuente: Bloomberg 7

8 La política monetaria laxa por un largo tiempo podría estar generando efectos indeseados Dudas sobre la solidez de la recuperación económica de EEUU Generación de expectativas excesivas sobre el potencial de la política monetaria Acumulación de distorsiones que pueden poner en riesgo la estabilidad financiera Aumento de la volatilidad financiera internacional Dificultades futuras para controlar la inflación 8

9 12 9 En segundo lugar, China ha sido otra fuente de temores, por la desaceleración de su economía, China EEUU China y EEUU: PIB 1 Variación anual %, a.e T T2 a.e. / Ajuste estacional Fuente: Haver Analytics 9

10 las perspectivas de un menor crecimiento 7. China: Tipo de cambio y PMI manufacturero Yuanes por dólar e índice de difusión 58 Yuanes / USD 1 Agosto PMI Manufacturero Depreciación ene. 11 abr. 11 jul. 11 oct. 11 ene. 12 abr. 12 jul. 12 1/ Promedio mensual Fuente: Haver Analytics, Bloomberg y Markit oct. 12 ene. 13 abr. 13 jul. 13 oct. 13 ene. 14 abr. 14 jul. 14 oct. 14 ene. 15 abr. 15 jul. 15 1

11 y sus desequilibrios financieros China: Financiamiento total e índice de la Bolsa de Valores Variación real % y número de veces Financiamiento total Razón precio utilidad de la Bolsa de Shangai ene. 11 abr. 11 jul. 11 oct. 11 ene. 12 abr. 12 jul. 12 oct. 12 ene. 13 abr. 13 jul. 13 oct. 13 ene. 14 abr. 14 jul. 14 oct. 14 ene. 15 abr. 15 jul. 15 Fuente: Haver Analytics 11

12 Ambas preocupaciones han resultado en menores flujos de capital a los mercados emergentes 15 Flujo Acumulado de Fondos Dedicados a Economías Emergentes Miles de millones de dólares de agosto Fuente: EPFR Semanas 12

13 una caída en los precios de las materias primas Precio de las materias primas Julio 214 = 1 Fuente: Fondo Monetario Internacional 13 jun. 15 ene. 14 feb. 14 mar. 14 abr. 14 may. 14 jun. 14 jul. 14 ago. 14 sep. 14 oct. 14 nov. 14 dic. 14 ene. 15 feb. 15 mar. 15 abr. 15 may. 15 jul. 15 Total Energéticos

14 así como una depreciación de muchas monedas frente al dólar de EEUU, en especial las de las economías emergentes Economías emergentes seleccionadas: Tipo de cambio vs. USD 1 1de julio de 214 = Peso mexicano 6 Rublo ruso Lira turca Won coreano Rand sudafricano Depreciación 4 jul. 14 ago. 14 sep. 14 oct. 14 nov. 14 dic. 14 ene. 15 feb. 15 mar. 15 abr. 15 may. 15 jun. 15 jul. 15 ago. 15 sep. 15 1/ Cinco monedas de economías emergentes más comerciadas en 213, sin considerar el Yuan. BIS (213). Triennial Central Bank Survey of foreign exchange and derivatives market activity in 213 Fuente: Bloomberg y BIS 14

15 Las presiones financieras internacionales pueden continuar Posibles fuentes de preocupación Incertidumbre sobre el ritmo de normalización monetaria en Estados Unidos Descenso adicional del crecimiento económico e implosión de burbujas financieras de China Efecto adverso sobre los mercados emergentes Precios reducidos de las materias primas Menores flujos de capital y ajuste a la baja en el precio de los activos 15

16 Contenido 1 Dos temores internacionales 2 Desafíos económicos internos 3 Control de la inflación 16

17 En México la recuperación económica desde 214 ha sido modesta, principalmente por una desaceleración industrial México: PIB por sector Variación anual %, a.e. 6 4 Promedio Total 2.6% Industria 2.1% Servicios 2.9% Total 2.2 Industria Servicios.6 2 T T2 a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 17

18 asociada con una menor producción minera, en especial la petrolera 1 5 México: PIB industrial Variación anual %, a.e. Promedio Minería.6% Construcción 2.8% Manufacturas 2.5% Minería 1 T1 211 Construcción Manufacturas T2 7.9 a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 18

19 Las manufacturas han moderado su vigor afectadas por el menor dinamismo industrial de EEUU México y EEUU: Producción Variación anual %, a.e. 6 5 Manufacturas México Producción industrial EEUU Coeficiente de correlación T T2 * T3 */ Producción industrial de EEUU en julio a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI y Reserva Federal de EEUU 19

20 lo que ha desacelerado las exportaciones a ese país, a pesar de la significativa depreciación real del peso 2 México y EEUU: Exportaciones y tipo de cambio real Variación anual %, a.e Exportaciones manufactureras a EEUU Tipo de cambio real (pesos por dólar) 2 T T2 T3* */ Sólo julio a.e. / Ajuste estacional excepto tipo de cambio real Fuente: Banco de México 2

21 Además, el gasto interno ha registrado una cierta desaceleración 9 México: Consumo privado e inversión Variación anual %, a.e. 6 Consumo privado Formación bruta de capital fijo T T2 * */ Para el consumo privado es promedio abril mayo a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 21

22 Se espera una recuperación económica moderada de la mano de la de Estados Unidos México y EEUU: Pronósticos de crecimiento % EEUU Blue Chip México Blue Chip México Banxico Fuente: Blue Chip y Banco de México 22

23 La depreciación del peso se ha visto acentuada por la caída del precio del petróleo México: Tipo de cambio y precio del petróleo Dólares por barril y pesos por dólar Agosto 1 12 Depreciación Precio de la mezcla mexicana de petróleo MXN / USD (eje invertido) ene. 14 feb. 14 mar. 14 abr. 14 may. 14 jun. 14 jul. 14 ago. 14 sep. 14 oct. 14 nov. 14 dic. 14 ene. 15 feb. 15 mar. 15 abr. 15 may. 15 jun. 15 jul. 15 ago. 15 Fuente: Banco de México y PMI 23

24 El movimiento de la curva de rendimientos parece anticipar el inicio de la normalización monetaria México y EEUU: Curva de rendimientos % dic ago 15 México EEUU 1 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 1 años 2 años 3 años Fuente: Banco de México y Departamento del Tesoro de los EEUU 24

25 La participación de no residentes en las tenencias de valores gubernamentales se ha moderado marginalmente México: Valores gubernamentales en poder de no residentes % del total de valores Total Bonos a tasa fija 3 Otros ene ene ene feb mar mar mar abr abr may may jun jun jul jul ago ago. 15 1/ Incluye Cetes y Udibonos Fuente: Banco de México 25

26 El principal desafío de México es diferenciarse respecto a otros mercados emergentes 35 3 México y Polonia: Riesgo de crédito soberano 1 Puntos base Mexico Polonia Agosto ene. 11 abr. 11 jul. 11 oct. 11 ene. 12 abr. 12 jul. 12 oct. 12 ene. 13 abr. 13 jul. 13 oct. 13 ene. 14 abr. 14 jul. 14 oct. 14 ene. 15 abr. 15 jul. 15 1/ Credit Default Swaps a 5 años definidos como instrumentos de protección contra incumplimientos Fuente: Bloomberg 26

27 México puede distinguirse si fortalece sus perspectivas de crecimiento y su marco de políticas macroeconómicas Crecimiento Profundización de cambios estructurales Estado de derecho y seguridad pública Políticas macroeconómicas Sostenibilidad de la trayectoria de la deuda pública a PIB Ajuste oportuno de la política monetaria La política monetaria continuará tomando en cuenta, entre otros factores, su postura relativa respecto de la de EEUU 27

28 Contenido 1 Dos temores internacionales 2 Desafíos económicos internos 3 Control de la inflación 28

29 La inflación ha permanecido en la meta durante 215 Inflación anual % Agosto* Objetivo 3% General Subyacente 29 ene. 11 abr. 11 jul. 11 oct. 11 ene. 12 abr. 12 jul. 12 oct. 12 ene. 13 abr. 13 jul. 13 oct. 13 ene. 14 abr. 14 jul. 14 oct. 14 ene. 15 abr. 15 jul. 15 */ Primera quincena Fuente: INEGI

30 Las expectativas de inflación de mediano plazo se han mantenido estables, si bien por encima del objetivo 6 Expectativas de inflación para los próximos uno a cuatro años 1 Promedio % 5 Agosto Objetivo de 3% ene. 4 jul. 4 ene. 5 jul. 5 ene. 6 jul. 6 ene. 7 jul. 7 ene. 8 jul. 8 ene. 9 jul. 9 ene. 1 jul. 1 ene. 11 jul. 11 ene. 12 jul. 12 ene. 13 jul. 13 ene. 14 jul. 14 ene. 15 jul. 15 Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado 3

31 La política monetaria debe vigilar los riesgos de inflación, especialmente si pueden generarse efectos de segundo orden Mayor traspaso de la depreciación cambiaria a precios Choques adversos de oferta Presiones de demanda agregada, considerando la incertidumbre sobre el PIB potencial 31

32 Conclusiones La incertidumbre sobre la normalización monetaria en EEUU y la situación de China han generado volatilidad financiera Las presiones internacionales pueden continuar, con efectos adversos sobre los mercados emergentes El crecimiento de la economía mexicana ha sido modesto y se espera que aumente junto con el de EEUU México puede diferenciarse de otras economías emergentes fortaleciendo sus perspectivas de crecimiento y su marco de políticas macroeconómicas La política monetaria continuará considerando, entre otros factores, la postura relativa respecto de la de EEUU 32

33 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 33

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