Reunión del Comité del Fondo Fiduciario del Fondo para una Tecnología Limpia Ciudad del Cabo, Sudáfrica 22 de junio de 2011
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- Gregorio Juárez de la Fuente
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1 CTF/TFC.7/9 15 de junio de 2011 Reunión del Comité del Fondo Fiduciario del Fondo para una Tecnología Limpia Ciudad del Cabo, Sudáfrica 22 de junio de 2011 Punto 11 del temario PROPUESTA PARA LA GESTIÓN DE RIESGOS DE PROYECTOS EN CARTERA RESUMEN
2 Propuesta de Decisión del Comité del Fondo Fiduciario del Fondo para una Tecnología Limpia El Comité del Fondo Fiduciario del Fondo para una Tecnología Limpia (FTL) examinó el documento CTF/TFC.7/9, Propuesta para la gestión de riesgos de proyectos en cartera. El Comité toma nota de la propuesta y la aprueba con vistas a mejorar la función del FTL en materia de gestión de riesgos. 2
3 INTRODUCCIÓN En marzo de 2010, el Comité del Fondo Fiduciario (CFF) del FTL solicitó a la Unidad Administrativa de los fondos de inversión en el clima (FIC) que preparase una propuesta para la gestión de riesgos de proyectos en tramitación y en cartera. En la reunión de noviembre de 2010 del CFF se presentó una propuesta para evaluar el riesgo y la calificación crediticia de los proyectos en cartera del FTL. El Comité solicitó a la Unidad Administrativa de los FIC una descripción más detallada del enfoque propuesto con vistas a su aprobación por parte del Comité en su siguiente reunión de junio de En este documento se describen las principales fuentes de riesgos financieros, las medidas de mitigación que se están aplicando, se identifican las posibles carencias en la materia y se formulan recomendaciones para abordarlas. GESTIÓN DE RIESGOS 1. Riesgo crediticio. El riesgo crediticio es la pérdida potencial en que incurre una entidad crediticia cuando un cliente prestatario no puede o no desea cumplir sus obligaciones financieras. En el caso del FTL, este riesgo consiste en i) que no se reembolse un préstamo al fondo, o ii) que se ejecute una garantía pero que no se efectúe reembolso al fondo. Las donaciones y las inversiones en capital social no están expuestas a riesgo crediticio. Por definición, el riesgo crediticio en caso de impago del deudor lo asumen el FTL y sus contribuyentes 1, no los BMD. En el diseño y la estructura del FTL se incluyen varios mecanismos para la mitigación del riesgo crediticio. Se describen a continuación los mecanismos disponibles actualmente y se señalan las áreas de mejora donde sea pertinente y donde no existen en la actual estructura del FTL: a) Diversificación: El riesgo crediticio general de los proyectos en cartera queda repartido mediante la diversificación de las inversiones por regiones, clientes y sectores. Así, se prevé: i) que la asignación de fondos para los proyectos y programas de los 13 2 planes de inversión aprobados por el FTL sea de aproximadamente (en US$) el 35% para entidades del sector privado y del 65% para entidades del sector público, y ii) que la composición por sectores de la cartera sea del 62% en energía renovable (del cual: el 46% solar, el 11% geotérmica, el 14% eólica y el 29% de otros tipos de fuentes renovables), del 24% en eficiencia energética y en energía limpia (residencial, industrial comercial e inmuebles gubernamentales), y del 14% en transporte sostenible. b) Límites de exposición: En el marco del FTL, ningún país puede recibir más del 15% del monto total de los recursos del FTL 3. En el siguiente cuadro se muestra la exposición prevista por país del FTL. 1 Fondo para una Tecnología Limpia, 9 de junio de 2008, anexo A, párrafo El plan de inversión de Nigeria fue aprobado por el CFF, pero el financiamiento de los proyectos está supeditado a los recursos disponibles, y ningún proyecto de Nigeria se ha incorporado a la cartera de proyectos en tramitación. 3 Marco de Gestión del Fondo para una Tecnología Limpia, noviembre de 2008, párrafo 48. 3
4 País Financiamiento Exposición País Financiamiento Exposición del FTL del FTL Argelia 150 3,4% Colombia 150 3,4% Filipinas 250 5,7% Egipto ,3% Sudáfrica ,5% Indonesia 400 9,2% Tailandia 300 6,9% Jordania 150 3,4% Túnez 150 3,4% Kazajstán 200 4,6% Turquía 250 5,7% Marruecos 300 6,9% Ucrania 350 8,0% México ,5% Viet Nam 250 5,7% Total % c) Diligencia debida y control: De conformidad con el Marco de Gestión del FTL, los BMD se basarán en sus propias políticas y procedimientos para la preparación y administración de las actividades que reciban financiamiento del FTL. Puesto que los BMD tienen que cofinanciar los proyectos del FTL con sus propios recursos, el mismo estándar de diligencia es aplicable con respecto a la administración de recursos y ejecución de proyectos del FTL 4. Asimismo, y como parte de la diligencia debida y control de las finanzas del FTL, el Administrador Fiduciario examina periódicamente los montos de impagos acumulados. Para ello, el Administrador Fiduciario creó un modelo de flujo de efectivo que i) prevé los flujos de efectivo, ii) controla los niveles de liquidez, y iii) evalúa la disponibilidad de financiamiento para el reembolso de aportes en forma de préstamos. d) Actuación en caso de impago: En caso de impago de préstamos del FTL, los BMD: i) lo comunicarán al Administrador Fiduciario, quien a su vez informará al Comité del Fondo Fiduciario, en los casos en que el prestatario incurra en situación de impago durante un mínimo de 30 días consecutivos, ii) si el prestatario o el garante de un préstamo del FTL sigue en situación de impago tras la cancelación del préstamo o de la garantía, los BMD, a la mayor brevedad posible, a) consultarán con el Comité del Fondo Fiduciario y todos los contribuyentes al Fondo Fiduciario que sean pertinentes sobre el curso de actuación propuesto en relación con el préstamo del FTL, y b) procurarán el acuerdo con los contribuyentes pertinentes sobre el curso de actuación a seguir. Cuando no se desembolsen fondos cofinanciados por los BMD y fondos del FTL, la suspensión/cancelación de uno de ellos supondrá por lo general la suspensión del otro 5. Los BMD tienen que notificar al Administrador Fiduciario todas las situaciones de mora de este tipo. e) Control de la calidad crediticia de la cartera de proyectos: El FTL carece en la actualidad de un mecanismo de evaluación y control de la calidad crediticia de la cartera de proyectos. El control permanente de la calidad de la cartera de activos líquidos permitiría al CFF detectar posibles problemas, como el deterioro del perfil crediticio de un prestatario. Para los proyectos del sector privado, la calificación y gestión de riesgos 4 Financial Procedures Agreement (Acuerdo sobre procedimientos financieros), sección Productos financieros, condiciones y procedimientos de examen del FTL para las actividades del sector privado, 17 de marzo de 2010, párrafo 38, y Fondo para una Tecnología Limpia: Productos financieros, condiciones y procedimientos de examen para las actividades del sector público, 28 de mayo de 2009, anexo A, párrafo 2. 4
5 las realizan en la actualidad los BMD basándose en sus propios métodos, evaluando la calidad inversora de las entidades objeto de financiamiento y realizando el control de sus perfiles crediticios en curso. Para los proyectos del sector público se recomienda el siguiente enfoque: Se pueden utilizar las calificaciones del crédito soberano publicadas por las agencias de calificación para evaluar/controlar la calidad crediticia de la cartera de proyectos. Si se utilizan las calificaciones del crédito soberano de los países con proyectos del FTL, consultables públicamente, y se las pondera por la envergadura de los proyectos, la puntuación resultante proporciona una evaluación general de la calidad crediticia de la cartera de proyectos, a la que se le puede posteriormente seguir la trayectoria a lo largo del tiempo y comparar con el nivel deseado. Recomendaciones: Implantar un método de control de la calidad de los activos de la cartera de proyectos es fundamental para la detección precoz de posibles problemas, así como para que el CFF recomiende o aplique medidas correctivas. 2. Riesgo de liquidez: El riesgo de liquidez está relacionado con la insuficiente disponibilidad de activos líquidos (efectivo) para la puntual satisfacción del pago de obligaciones (pasivo). No es probable que el riesgo de liquidez sea uno de los principales riesgos que deba enfrentar el FTL, por los siguientes motivos: Los reembolsos del servicio de la deuda a los contribuyentes de préstamo representan una pequeña proporción de los flujos de efectivo del FTL. Los contribuyentes de donaciones y de capital compartirán únicamente, y de forma proporcional, el saldo pendiente sin asignar, incluido cualquier reflujo de fondos recibidos, después del reembolso de los préstamos de los contribuyentes de préstamo. El Administrador Fiduciario no procederá a la transferencia de fondos comprometidos del FTL a los BMD 6 si la liquidez cae por debajo de los requisitos mínimos de liquidez estipulados en el modelo del Administrador Fiduciario. El riesgo de pérdidas en la inversión se reduce al mínimo dado que el balance de liquidez del FTL se invierte conforme a las directrices y prácticas, de carácter conservador, del Banco Mundial. De forma adicional a lo anterior, se aplican ya diversas medidas para mitigar el impacto del asincronismo en el flujo de fondos a través del Fondo Fiduciario del FTL (es decir, ingresos por contribución, transferencias de efectivo a los BMD y reembolsos a contribuyentes de préstamo), como por ejemplo: El Administrador Fiduciario elaboró un modelo financiero mediante el cual es posible relevar con gran detalle todos los flujos de efectivo del fondo. Este modelo sirve de instrumento para la gestión de los flujos de efectivo y las obligaciones del FTL. Un límite mínimo de liquidez integrado en el modelo financiero garantiza que el saldo en efectivo sea de al menos el 100% de los pagos previstos del servicio de la deuda y del 50% de los desembolsos, a lo largo de los 12 meses siguientes. 6 Financial Procedures Agreement (Acuerdo sobre procedimientos financieros), entre el Administrador Fiduciario y los BMD, sección 3.1.b. 5
6 Los Convenios de Préstamo de los Contribuyentes se concibieron de tal forma que se permitiera al FTL traspasar cualquier porción del servicio de la deuda que no pudiera saldarse por problemas de liquidez, con disposiciones conforme a las que no se puede requerir el reembolso anticipado del préstamo, y por las que las pérdidas por impago de préstamo se comparten entre todos los contribuyentes de forma proporcional a su aportación. El financiamiento del FTL no puede otorgarse en condiciones más concesionarias que el financiamiento obtenido por el FTL y los aportes solo pueden utilizarse conforme a la forma en que estos se realizaron. Además, el FTL no puede combinar financiamiento proveniente de donaciones y aportes de capital con financiamiento proveniente de aportes en forma de préstamos a menos que se apliquen condiciones que no sean más concesionarias que las de aportes en forma de préstamos o se respalden distintas partes del proyecto. Recomendaciones: El balance del FTL y su estado de flujos de efectivo deben ser: i) objeto de estricto seguimiento, y ii) sometidos a frecuente recálculo en función de resultados reales. 3. Riesgo cambiario: El riesgo cambiario consiste en las pérdidas potenciales en que se puede incurrir a causa de las variaciones en los tipos de cambio de activos o pasivos. Este riesgo se genera al producirse un desajuste entre las divisas de los activos y pasivos, ocasionando que el valor de los activos se reduzca con respecto al de los pasivos. De todas las aportaciones comprometidas hasta la fecha, solo un contribuyente ha otorgado un préstamo al FTL denominado (y reembolsable) en euros. El préstamo representa aproximadamente el 5,7% del total de obligaciones del FTL, de USD4400 millones. Para mitigar el riesgo de desajuste entre divisas resultante de este préstamo, se elaboró una lista de proyectos del FTL que pudieran beneficiarse de préstamos en euros por una suma equivalente. Se otorgarán préstamos en euros a (y serán reembolsados por) las entidades de ejecución. Con ello se eliminará el posible desajuste entre divisas del FTL. 4. Riesgo de tasa de interés: El riesgo de tasa de interés consiste en las pérdidas potenciales en que se incurre a causa del desajuste temporal entre los intereses devengados sobre el activo y los intereses adeudados sobre el pasivo. El riesgo de tasa de interés afecta exclusivamente a la cartera de préstamos del Fondo Fiduciario del FTL financiada por aportes en forma de préstamos, que representan el 21% del total de los aportes. El riesgo de tasa de interés se deriva de un desajuste del principal subyacente. Este desajuste se puede compensar parcialmente mediante: i) los ingresos provenientes de la inversión, ii) la asignación de una suma mayor a préstamos del sector privado y en moneda más fuerte que la suma abonada mediante aportes en forma de préstamos, y iii) unos términos de financiamiento del FTL que no permitan que pueda otorgarse en condiciones más concesionarias que el financiamiento obtenido por el FTL. Si bien este desajuste puede ser insignificante y se puede compensar, tendrá que evaluarse y ser objeto de seguimiento. Recomendaciones: Evaluar y someter a seguimiento el impacto del desajuste del principal subyacente. 5. Estrategia de inversión en liquidez: Para generar ingresos derivados de inversiones, i) el BIRF, como Administrador Fiduciario del FTL, y ii) los BMD, como entidades ejecutoras, 6
7 invierten los balances de caja del FTL. Los ingresos derivados de la inversión se reintegran al FTL, y las pérdidas de la inversión en las que se incurre las asume el FTL. Recomendaciones: Revisar de forma periódica de las estrategias de inversión de los BMD para su sincronización con necesidades previstas del FTL. 6. Riesgo operativo: El riesgo operativo consiste en el riesgo de incurrir en pérdidas debido a error humano o del sistema durante el proceso de gestión de operaciones financieras. La mayoría de los aspectos operativos del FTL están integrados en las principales operaciones de los BMD, que utilizan sistemas sólidos de gestión de carteras de préstamos y donaciones. Además, el Administrador Fiduciario ha emprendido el desarrollo de una plataforma automatizada y de sistemas seguros para la gestión de los Fondos Fiduciarios del FTL y del Fondo Estratégico sobre el Clima. El sistema servirá de soporte a las operaciones financieras del Administrador Fiduciario y a las operaciones de los FIC, en particular la gestión de proyectos en tramitación y de flujos de trabajo conexos entre los BMD, la Unidad Administrativa de los FIC y el Administrador Fiduciario. La plataforma del sistema sacará provecho de otras plataformas existentes propiedad del Banco Mundial. Recomendaciones: Integrar el modelo de flujo de efectivo con los sistemas del Administrador Fiduciario que gestionan los activos del FTL para garantizar actualizaciones del modelo más oportunas, reducir la entrada manual de datos de información financiera, mejorar la fiabilidad de las previsiones y garantizar la integridad de los datos. CONCLUSIONES Si bien se están aplicando ya muchas medidas de gestión de riesgos en la actual configuración de los sistemas del FTL, del Administrador Fiduciario y de los BMD, se pueden formular algunas recomendaciones para mejorar el sistema de gestión de riesgos del FTL: Riesgo crediticio: Aplicar un método de seguimiento de la calidad crediticia para el componente de sector público de la cartera del FTL, y un proceso de examen periódico. Riesgo de liquidez: Supervisar de forma continuada las dinámicas de los flujos de efectivo y recalcular periódicamente el modelo de previsión basándose en datos actualizados y en hechos significativos. Riesgo de tasa de interés: i) Evaluar y someter a seguimiento el posible impacto del desajuste entre los ingresos del principal y los intereses devengados; ii) valorar y someter a seguimiento la calidad de los mecanismos de compensación, y iii) evaluar el impacto de los productos distintos a los préstamos, si alguna vez se usan, en los flujos de efectivo. Estrategia de inversión: Reevaluar periódicamente la adecuación de la estrategia de inversión a las necesidades del FTL. Riesgo operativo: Mejorar el componente tecnológico del modelo de flujo de efectivo para fines de previsión y gestión de riesgos. Establecimiento de prioridades: Evaluar la magnitud del impacto financiero para concentrarse en riesgos significativos. 7
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