Panorama macro de Latam

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1 Panorama macro de Latam Discusión del informe OCDE de Perspectivas Económicas para América Latina 2014 Juan Ruiz BBVA Research Economista Jefe para América del Sur Madrid, 18 de febrero de 2014

2 Principales mensajes Escenario global menos benigno para Latam, pero no del todo adverso. Creciente heterogeneidad en Latam. No hay una sola Latam: Divergencia entre la Alianza del Pacífico y Mercosur Los flujos de entrada de capitales se han debilitado, pero no revertido. La diferenciación y los fundamentales serán clave hacia delante. El principal reto es impulsar las reformas 2.0: las que promueven el crecimiento, no sólo las que lo permiten. El principal peligro es la autocomplacencia derivada de unos mejores amortiguadores frente a shocks externos. Página 2

3 Disminuyen los vientos de cola para Latam, pero aún no son vientos de frente Previsiones de crecimiento mundial (%) Fuente: BBVA Research Mundo EEUU Zona Euro Eagles* Menos viento de cola en Latam, pero Aumento del crecimiento mundial Condiciones financieras aún holgadas en comparación histórica Precios de las materias primas a la baja, pero aún estarán por encima del promedio Previsiones en feb Previsiones en nov EAGLEs es el grupo de economías emergentes que más contribuirán al PIB mundial en los próximos 10 años. Grupo compuesto por China, India, Indonesia, Brasil, Rusia, Corea, Turquía, México y Taiwán. Página 3

4 Bache de crecimiento en Latam: generalizado o idiosincrático? Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research Latam Alianza del Pacífico Mercosur Cada vez debemos hablar más de varias Latam, con tendencias divergentes. Bache de México en 2013 ha quedado atrás Países andinos verán tasas de crecimiento ascendentes en 2014 y Alianza del Pacífico crecerá a tasas que más que duplicarán las de Mercosur en los próximos dos años * Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela Página 4

5 Aumento de los déficits por cuenta corriente, pero por las buenas razones Balanza por cuenta corriente, componente cíclico y estructural (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver Déficits generados por aumento de la inversión, no caída del ahorro Déficits financiados a largo plazo (IDE), no con capitales a corto plazo Buena parte de los grandes déficits refleja la posición cíclica. Déficits estructurales moderados y sostenibles -4-5 Déficits empiezan a flexionar a la baja a partir de 2014 y e e e e e e 2020 Argentina Brasil Chile Colombia Perú Uruguay Estructural Cíclico Estimada Página 5

6 Canal financiero: los flujos de entrada de capitales se han debilitado, pero no revertido Fuente: IIF Research Note: Capital Flows to Emerging Market Economies, 30 Enero 2014 Página 6

7 y algo parecido vemos en Latam, en los países con datos mensuales de Balanza de Pagos Flujo de entrada de capitales por parte de no residentes en diferentes shocks externos en Latam (acumulado desde el inicio de cada shock, millones de dólares) Fuente balanzas de pagos nacionales Fuente: BBVA Research y estadísticas nacionales 30,000 20,000 10,000 Brasil dic-13 14,000 12,000 10,000 8,000 Chile Lehman (15-sep-2008) Rebaja del rating de EEUU (8-ago-2011) Discurso de Bernanke (22-may-2013) Inicio del tapering (18-dic-2013) dic-13 4,000 3,000 2,000 Colombia Lehman (15-sep-2008) Rebaja del rating de EEUU (8-ago-2011) Discurso de Bernanke (22-may-2013) Inicio del tapering (18-dic-2013) 24-ene 0-10,000-20,000 Lehman (15-sep-2008) Rebaja del rating de EEUU (8-ago-2011) Discurso de Bernanke (22-may-2013) Inicio del tapering (18-dic-2013) 6,000 4,000 2, , , Meses desde el inicio del shock -2, Meses desde el inicio del shock -1, Semanas desde el inicio del shock Página 7

8 La forma de financiar el déficit exterior importa: discriminación será la clave, y está en marcha. Economías emergentes: dependencia de la financiación a corto plazo y depreciación del tipo de cambio Fuente: BBVA Research y Bloomberg Variación del tipo de cambio en economías emergentes (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg Brecha de financiación exterior (Saldo balanza cuenta corriente menos IED, % PIB) CHI KOR TWN MEX MASYA THA PHI BRA CHL IND TUR Depreciación del tipo de cambio (dic-2012 a 4-feb-2014 %) 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% CHI COL PER MEX BRA TUR IND INDO SUD 17-dic a 20-ene 20-ene a 11-feb Esperada por el mercado en los próximos 12 meses Página 8

9 El principal problema es el largo plazo Crecimiento de la exportación de manufacturas (%anual). Latam frente al mundo Fuente: BBVA Research y WITS Rezago en crecimiento de la productividad Indicios de retroceso en competitividad ARG BRA CHI C0L MEX PER Crecimiento en el país de la exportación de: Total de manufacturas Manufacturas no básicas Crecimiento mundial de la exportación de: Total de manufacturas Manufacturas no básicas Página 9

10 El principal peligro es la autocomplacencia Eficiencia de la inversión en Latam: puntos porcentuales de crecimiento por cada punto de ratio de Inversión/PIB Fuente: BBVA Research y FMI Buenos armortiguadores frente al tapering no eximen de impulsar las reformas 2.0 Pasar de las reformas que permiten el crecimiento (estabilidad de políticas macro) a reformas que promueven el crecimiento (inversión en capital físico y humano) No subestimar los spillovers regionales de las reformas por efecto demostración: México (y potencialmente Chile) 0.00 ARG BRA CHI COL MEX PER URU Esencial evitar que se debiliten los motores del crecimiento Página 10

11 En resumen Escenario global menos benigno para Latam, pero no del todo adverso. Creciente heterogeneidad en Latam. No hay una sola Latam: Divergencia entre la Alianza del Pacífico y Mercosur Los flujos de entrada de capitales se han debilitado, pero no revertido. La diferenciación y los fundamentales serán clave hacia delante. El principal reto es impulsar las reformas 2.0: las que promueven el crecimiento, no sólo las que lo permiten. El principal peligro es la autocomplacencia derivada de unos mejores amortiguadores frente a shocks externos. Página 11

12 Panorama macro de Latam Discusión del informe OCDE de Perspectivas Económicas para América Latina 2014 Juan Ruiz BBVA Research Economista Jefe para América del Sur Madrid, 18 de febrero de 2014