INFORME DEL ADMINISTRADOR DICIEMBRE 2015

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1 INFORME DEL ADMINISTRADOR DICIEMBRE 2015 Coyuntura Internacional Coyuntura Nacional Análisis Dafuturo Informe de Fondos Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

2 Las decisiones que deberán tomar los bancos centrales de las principales economías concentraron la atención de los mercados en noviembre e impulsaron la revaluación del dólar a nivel global y el alza de las tasas de corto plazo en dólares. Por otra parte, las crecientes debilidades que muestran algunas economías desarrolladas y emergentes unidas al sentimiento de mayor aversión al riesgo global producto de los diferentes ataques terroristas que se presentaron durante el mes, generaron desvalorizaciones en las acciones y las materias primas. En Colombia, la inflación mantuvo su tendencia al alza causando incrementos en las tasas del mercado local. El peso colombiano se devaluó como resultado de la tendencia de los mercados internacionales y la restricción de la oferta de dólares en el mercado local. Coyuntura Internacional EE.UU. La probabilidad de que la FED suba su tasa de política en su reunión de diciembre, pasó de 50% a inicios del mes a 74% al final del mismo. La información económica de EEUU y en particular, la recuperación que evidenciaron el empleo y los salarios en octubre, mejoraron el sentimiento de los inversionistas sobre las condiciones de la economía norteamericana y fueron un punto inicial para el incremento de la probabilidad de alza en la tasa. Además, los comentarios de varios miembros del Comité Federal de Mercado Abierto de la FED que se conocieron a lo largo del mes, y que apuntaron a la conveniencia de iniciar el alza de la tasa de interés en diciembre, reforzaron esta creencia. Finalmente, las minutas de la FED, en las que los miembros comentaban la mejoría que ha presentado la economía norteamericana, también ratificaron las expectativas de que el alza de la tasa de política monetaria es inminente. Este incremento en la probabilidad de subida de tasa de la FED en la reunión de diciembre estuvo acompañado por subidas en las tasas en dólares de corto plazo y de los bonos del tesoro americano de hasta dos años de puntos básicos. Por el contrario, los bonos del tesoro americano de 10 años se valorizaron 1 punto básico, cerrando en 2.211%, al servir como refugio de los inversionistas por el incremento de la aversión al riesgo global después de los atentados terroristas y las tensiones geopolíticas registrados durante el mes. Europa La persistencia de una inflación cercana al cero en Europa motivó al Banco Central Europeo a anunciar, desde octubre, que está dispuesto a implementar nuevos estímulos monetarios en su reunión de diciembre. En las minutas publicadas en noviembre, además, se evidenció que los miembros del Consejo de Gobierno del Banco habían discutido varias alternativas para potencializar el impacto de la política monetaria en el sostenimiento de la recuperación económica de Europa, lo que ratificó que el Banco Central está dispuesto a actuar en diciembre. La expectativa de una oferta mayor de euros generó la valorización de los bonos soberanos de la región y la devaluación del euro de 3.56%. Este movimiento, además, generó un fortalecimiento del dólar a nivel global pues los inversionistas demandan dólares para invertir en estos activos cuyos retornos son mayores que los de otros países desarrollados. Economías Emergentes La caída de las importaciones chinas en 16% en octubre fue recibida por los inversionistas internacionales como signo de debilitamiento de la demanda global y causó caída de los precios de las materias primas. La retroalimentación negativa entre los precios de las materias primas y las monedas de la mayoría de países emergentes continuó en noviembre, particularmente para aquellos cuyas exportaciones están concentradas en estos productos. Si bien el consenso del mercado no espera una crisis en estas economías, el empeoramiento de las condiciones macroeconómicas de varios de estos países hace temer por su capacidad de respuesta ante choques externos. Por esta razón, sus primas de riesgo han estado presionadas al alza, influenciadas, además, por el incremento de la aversión al riesgo global.

3 Coyuntura Nacional Inflación El DANE informó que en octubre de 2015 el IPC tuvo un aumento de 0,68%, superando nuevamente al promedio proyectado por el mercado del 0.40% y a la cifra de octubre de 2014 que había sido del 0.16%. Lo anterior genera un acumulado de los últimos 12 meses del 5.89% E.A. En octubre los alimentos volvieron a ser la principal presión inflacionaria, aportando casi el 60% de la inflación total. El resto de grupos aportó los restantes 11 pbs, destacándose el aumento de precios en varios productos. Política Monetaria El Banco de la República incrementó, por mayoría, su tasa de política en 25 pbs hasta 5.50% en respuesta a la tendencia creciente de la inflación y a la evidencia de que la economía colombiana continúa con una demanda más dinámica de lo previsto, lo que, a juicio del Emisor, reduce el riesgo de desaceleración de la economía. En otro comunicado, el Banco ratificó su meta de inflación en 3% con un rango de más o menos 1% y con un horizonte de convergencia de dos años, debido al tamaño y la persistencia de los choques de precios que han afectado a la economía colombiana en el último año y a la necesidad de que el ajuste sea gradual. Mercado de Deuda Pública Los TES Tasa Fija y UVR presentaron desvalorizaciones de 41 pbs y 29 pbs, en promedio, durante el mes. Las expectativas de incrementos de tasa del Banco de la República, respondiendo a creciente tendencia que ha tomado la inflación, fue el principal factor que provocó este comportamiento. Incluso, el mercado había descontado un alza de la tasa de política monetaria hasta 5.75% en la reunión de noviembre, por lo que, una vez conocida la decisión del Banco, las tasas de estos bonos se corrigieron parcialmente a la baja 10 pbs y 8.4 pbs, respectivamente. Otro factor que ponderó en la evolución de los TES fue el alza de la prima de riesgo de Colombia, la cual, medida por el CDS de 5 años, subió 15.33%. La vulnerabilidad que evidencia el país en materia fiscal y en el sector externo unida a la creciente inflación hicieron que la magnitud del alza en la prima de riesgo de Colombia fuera superior a países como México y Perú, con los cuales nos comparábamos hasta hace un año. Peso Colombiano La tasa de cambio se devaluó en noviembre 12.33%, cerrando el mes en $3.145, su máximo del mes, respondiendo, principalmente, a la caída de 12.90% del precio del petróleo WTI. La correlación entre el peso colombiano

4 Coyuntura Nacional y el precio del petróleo subió a 66.3% en noviembre, desde niveles cercanos a 40% que se registraron entre marzo y junio. Esta correlación se explica por la alta dependencia de las exportaciones y el sector fiscal colombianos a los ingresos petroleros y a la persistencia del amplio déficit en cuenta corriente de Colombia cuyo cierre implicaría mayor contracción del gasto, en caso en que el precio del petróleo no se incremente en el corto plazo. Otro factor que acentuó la devaluación del peso colombiano fue la escasez de dólares para atender las demandas para pago de importaciones y de servicio de deuda y otras operaciones en moneda extranjera. Este factor mantuvo presionada al alza la tasa de cambio pues la caja en dólares de los intermediarios cambiarios se mantuvo negativa durante la mayor parte del mes (con cifras a noviembre 20). Renta Variable Local El mercado de renta variable local presentó una desvalorización del 8.52%; es así como el Índice Colcap pasó de puntos a cierre del mes de octubre a el 30 de noviembre. El anterior comportamiento está explicado por el anuncio del rebalanceo del índice MSCI Latinoamérica en el cual las acciones colombianas que pertenecen al índice, con excepción de una, perdieron participación y en un par de casos fueron retiradas del mismo. El anterior anuncio generó un flujo vendedor importante que unido a los bajos volúmenes de negociación hicieron que la renta variable local tuviera el comportamiento anteriormente mencionado.

5 Informe de Fondos Fondos de Inversión Colectiva de corto Plazo: Superior, Rentaliquida, Rentacafe y Consolidar Durante noviembre los títulos en DTF presentaron desvalorizaciones en toda la curva, esto se debe al rezago del indicador que se encuentra 50 puntos básicos por debajo de la tasa de política monetaria. Por otro lado, los títulos en IBR, Tasa Fija e IPC se valorizaron. Para el cierre de mes, la rentabilidad del Fondo Superior se ubicó en 2.98% E.A., mayor a la presentada el mes anterior. Ante la política de contracción del Banco de la República, el portafolio cuenta con una importante participación en títulos indexados a IBR, ubicándose en el 31% y 13% en títulos indexados a DTF. Adicionalmente, el 17% está en títulos a tasa fija incluyendo los TES, y el 6% restante está indexado a IPC. El nivel en cuenta de ahorros estuvo alrededor del 34% durante el mes, con las variaciones derivadas del movimiento de los clientes. La duración de este fondo ha permanecido en niveles cercanos a 0.50 años y no se espera variaciones significativas. Durante diciembre se buscará mantener el nivel de liquidez cercano al 35%, se realizarán inversiones en títulos en IBR y tasa fija, manteniendo la estructura del portafolio y evitando asumir mayores exposiciones a riesgo de mercado. Consolidar, Rentacafe y Rentaliquida tuvieron el mismo comportamiento en el mercado con una rentabilidad de 3.09%, 3.13% y 3.01% E.A, respectivamente, la duración de estos portafolios se ubicó en promedio en 0.46, 0.47 y 0.50 años. La mayor participación por indicador en estos fondos es IBR, ubicándose en el 31% en promedio, mientras que los títulos en DTF se encuentran en un 12%. Los títulos en tasa fija tienen en promedio una participación del 16%; por su parte los títulos indexados a IPC conforman el 7% del activo. El disponible en cuentas de ahorro se ubica en promedio en el 34%. Para diciembre no se esperan cambios importantes en la participación del disponible ni en la duración de estos fondos, y se continuará invirtiendo en títulos en tasas fijas e IBR, manteniendo la estructura de los portafolios y el perfil de riesgo conservador acorde con la oferta de valor. Daviplus Renta Fija Pesos La rentabilidad de Daviplus Renta Fija Pesos fue de % E.A. Esta rentabilidad se presentó principalmente por la desvalorización que presentaron los títulos de deuda pública de largo plazo. Este fondo cuenta con una participación en TES del 42% distribuido en Corto Plazo 13% y Largo Plazo 29%. La participación en títulos de deuda privada es del 40%, con un 15% indexado a DTF, 9% a IBR, 5% IPC, mientras el 11% restante está en títulos a tasa fija. El disponible cerró alrededor del 18 %. La duración del fondo está alrededor de 1.79 años, lo cual es defensivo para un portafolio de perfil moderado. La estrategia para diciembre es mantener la duración

6 Informe de Fondos del portafolio por los niveles actuales y disminuir la participación en inversiones a DTF y tasa fija, buscando aumentar la indexación a IBR. Fondo de inversión colectiva Daviplus Acciones Colombia Daviplus Acciones Colombia continuó con la estrategia de mantener niveles de liquidez cercanos al 35% del mismo. En cuanto a las inversiones del Fondo en acciones se tuvieron sobre ponderaciones con respecto de la participación, que acciones como Cementos Argos y Grupo suramericana tienen en el índice COLCAP y se continuó con las subponderaciones en acciones del Grupo Éxito. La rentabilidad del Fondo fue del % E.A. mientras que el Colcap rentó el % E.A. Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se encarga de la gestión y administración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades. Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

7 Análisis Fondo Voluntario de Pensiones de Jubilación y/o Invalidez Dafuturo Para el cierre del mes noviembre el multiportafolio Estable presentó una rentabilidad de 0.909% E.A. El aumento de 50 puntos básicos en la tasa de intervención del Banco de la Republica en el mes de octubre, condujo a ajuste también alcista en las tasas de los títulos de deuda pública y privada, lo cual ha afectado la rentabilidad de este multiportafolio. El multiportafolio Estable presentó para el cierre del mes de noviembre una participación en títulos con vencimiento menor a un año del 44% y alcanzó niveles en cuentas bancarias del 18%. La participación de TES Tasa fija mostró una disminución con respecto al mes anterior, al pasar de un promedio del 7% al 3% al cierre del mes de noviembre. Las posiciones en títulos indexados se ubicaron al cierre del mes en el 29%. Los títulos en tasa fija, mayores a un año, se ubicaron al 6% si presentar variación con respecto al mes anterior. La duración del portafolio al cierre del noviembre se ubicó 0.71 años. Para el cierre del mes de noviembre el multiportafolio Renta Fija Pesos presentó una rentabilidad de % E.A., impulsada por la política monetaria contractiva del Banco de la Republica. El multiportafolio cerró con una liquidez del 5%, una posición de TES Tasa Fija de 65%. La posición en títulos indexados alcanzó el 19% y los títulos tasa fija en deuda privada 12%. La duración del portafolio al cierre del noviembre se ubicó 2.46 años. El multiportafolio Acciones Global presentó una rentabilidad para el mes de noviembre de %E.A. Este resultado se dio principalmente por la devaluación del peso frente al dólar, el cual inició el mes con un valor de $2.897,83 y finalizó el mes con un valor de $3.142,11; lo que representa una devaluación de 167.7% E.A. Las acciones internacionales tuvieron un comportamiento negativo en el mes. Al cierre del mes el portafolio mantenía una liquidez en pesos del 7%. El multiportafolio Renta Fija Global presentó para el mes de noviembre una rentabilidad de % E.A. Este resultado obedeció a la devaluación del dólar; el activo renta fija internacional tuvo un comportamiento negativo como resultado de las expectativas del mercado ante el incremento en la tasa por parte de la FED. Este multiportafolio mantiene al cierre del mes una liquidez en pesos del 6% y liquidez en dólar de 11%. El multiportafolio Acciones Colombia presentó una rentabilidad en noviembre de % E.A.; este resultado se generó por el comportamiento negativo en el activo. El índice Colcap rentó % E.A. en el mes. El multiportafolio Moderado presentó para octubre una rentabilidad de % E.A. El multiportafolio Diversificado presentó para el cierre del mes noviembre una rentabilidad de E.A. Este comportamiento obedeció al ajuste alcista que han presentado las tasas durante las últimas semanas. El portafolio cerró el mes de noviembre con una posición en TES tasa fija del 49% y en títulos indexados en DTF e IBR en el 16%. La posición del portafolio en mercados internacionales presentó para el cierre del mes un porcentaje del 14%. La posición en acciones locales se ubicó en el 7% y la liquidez en el 4%. Dafuturo es un fondo voluntario de pensiones, diferente a los fondos obligatorios establecidos por la Ley 100 de Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se encarga de la gestión y administración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades. Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

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