Mercados Financieros Julio 2015

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1 Mercados Financieros Julio 2015

2 Grecia: Impacto en la actividad Económica El impacto de un impago de la deuda Grecia y su posible salida de la EZ es limitado en términos económicos, no así en términos políticos. Dentro de la EZ existen Nuevos mecanismos anti contagio para paliar los efectos negativos de Grecia como el EFSM (Que ya usaron en Portugal e Irlanda) o el ESM. En total, volumen es cercano a los 2Trillion de euros. En la actualidad España, Italia y Eslovenia son los países con más porcentaje del PIB expuesto a Grecia, aunque Alemania y Francia son los que más dinero han prestado al ser las economías más grandes del grupo. Nos obstante, el riesgo se ha trasladado desde los bancos hacia las naciones. Francia ha reducido casi 50 mil millones y Alemania 25 mil millones. Los bancos españoles han mantenido posiciones casi residuales. 2

3 Perspectivas en la Euro Zona El PMI Composite alcanza máximos de los últimos meses y las cuatro grandes economías de la zona están en terreno expansivo por tercer mes consecutivo. Lecturas de IPC mejorando, gracias al componente energético. Pese a todo, la inflación se mantendrá en niveles bajos. 3

4 Perspectivas para España España continúa capitalizando las reformas estructurales, junto con el impulso del turismo y la caída de los precios de las materias primas para revisar sus expectativas de crecimiento por encima del 2,5%. En términos mensuales, el Índice de Producción Industrial registra el quinto avance consecutivo (0,1%), confirmando la tendencia observada en otros indicadores. La mejora en la producción industrial, hace que los datos de paro sean mejores. La afiliación a la seguridad social, aumenta por cuarto mes consecutivo. 4

5 Evolución de la economía de EEUU El panorama para la inflación es menos que hace unos meses. Las previsiones de inflación tanto para 2015 (+1,5% ) como para 2016 (+1,7%) siguen por debajo del objetivo de la Fed del 2%. Por ello, la subida de tipos será mucho más pausada y gradual que en las de ciclos anteriores. Evolución positiva de la creación de empleo en Junio, aunque a un ritmo menor de lo esperado. De esta forma el empleo, continua avanzando situándose por encima de los 200k empleos nuevos en el mes pasado. A su vez, está mejora está impactando positivamente en la confianza de los consumidores. 5

6 Situación de las economías emergentes. En la actualidad existe una disparidad importante en el crecimiento económico de las economías emergentes, donde la caída en precios de las materias primas está perjudicando seriamente a algunos de los principales mercados dentro de esta categoría, con economías muy dependientes de su exportación y favoreciendo a otros países que necesitan importar recursos para poder producir. China está teniendo su particular cambio de ciclo, modificando su modelo de crecimiento desde una economía basada en la exportación a otra con un mayor peso del consumo doméstico de servicios. Una gran parte de la comunidad inversora está preocupada por el efecto que puede tener una subida de tipos en la capitalización de estos mercados. No obstante, en anterior ciclo de subidas de tipos americanos las bolsas emergentes tuvieron un buen comportamiento. 6

7 La reacción de Japón a los estímulos monetarios Las medidas expansivas adoptadas por Japón desde finales de 2012 con la intención de generar inflación y de revitalizar la economía están teniendo resultados dispares. El yen se ha depreciado más de un 50% respecto del USD. Consecuentemente las ventas de las empresas exportadoras japonesas han mejorado notablemente, favoreciendo el aumento de los beneficios por acción y el incremento de márgenes. Sin embargo, el objetivo de inflación no se está alcanzando, y el endeudamiento no se está reduciendo, lo que supone un grave riesgo para el futuro de la economía más envejecida del planeta. Complementariamente, el gobierno nipón ha empezado a desarrollar políticas de integración de la mujer en el mercado laboral y están flexibilizando tímidamente los requisitos para que extranjeros puedan abrir negocios en el país. 7

8 Divisas (cruces contra Euro) Último Mes Anual 8 8

9 Commodities Último Mes Anual 9 9

10 Mercados bursátiles Valoración (III) Último mes Anual 10 10

11 Asset Allocation Visión Estratégica (Largo plazo) TIPO DE ACTIVOS Anterior Actual RENTA VARIABLE RENTA FIJA COMMODITIES INMOBILIARIO DIVISA EUR USD LIQUIDEZ Anterior Actual BONOS DE GOBIERNO Anterior Actual EEUU UE (core) UE (periferia) R. UNIDO JAPÓN EMERGENTES BONOS CORPORATIVOS Anterior Actual INVESTMENT GRADE EEUU INVESTMENT GRADE UE HIGH YIELD EEUU HIGH YIELD UE CONVERTIBLES EEUU CONVERTIBLES UE Visión Táctica (Corto plazo) RENTA VARIABLE Anterior Actual EEUU ZONA EURO CORE ZONA EURO PERIFERICOS RESTO DE EUROPA JAPÓN EMERGENTES DIVISAS Anterior Actual USD LIBRA YEN NOK EMERGENTES 11 11

12 Estrategia de Inversión: Perspectivas y Posicionamiento RENTA FIJA ESTRATEGICO: NEUTRAL Gobierno: A pesar de las compras de bonos del BCE la curva de tipos de los bonos soberanos europeos han seguido positivándose y los diferenciales entre la periferia y el centro de Europa se han ampliado. Nuestro posicionamiento es de compra de deuda pública periférica (España, Italia) apostando a una convergencia de tipos en la EZ en el medio plazo. Además, la mejora cíclica persistirá e impactará en las expectativas de inflación. Crédito: La caída del precio de bonos soberanos está siendo acompañada por un aumento en los diferenciales de los bonos corporativos. Somos muy selectivos en compra de crédito, preferentemente en emisiones muy liquidas y evitando las duraciones largas. DIVISAS Y COMMODITIES Después de las palabras de Yellen, anticipando un aumento de tipos muy gradual, el euro recuperó terreno. No obstante, desde el impago de Grecia al FMI, el dólar se ha vuelto a ir a niveles de 1,10. Creemos que conforme EEUU empiece a subir tipos y sigan saliendo datos que reaseguren que el crecimiento vuelve a acelerarse, el dólar se apreciará. Los datos de empleo americano que señalan cada vez más la inminencia de una subida de tipos en EEUU está afectando a las divisas de los países con más emisiones en esta moneda. No obstante continuamos mirando divisas emergentes, después de las correcciones del último mes. 12

13 Estrategia de Inversión: Perspectivas y Posicionamiento RENTA VARIABLE ESTRATEGICO: NEUTRAL Después de haber asistido a una corrección que anticipábamos como probable, creemos que el resultado de Grecia, aunque puede afectar en el corto plazo, no va a tener un efecto significativo y duradero en la recuperación, por lo que creemos que hay que ir construyendo la cartera pacientemente a lo largo del verano. En EEUU, los datos siguen apuntando a una mejora continuada de la economía para los próximos trimestres, con una inflación moderada. Nosotros estamos moderadamente optimistas porque creemos que la normalización va a producirse de una manera muy gradual y los beneficios en algunos sectores pueden seguir creciendo. Estamos esperando la resolución del problema griego para aumentar posiciones. 1313

14 Nota Importante: Novo Banco Gestión Departamento de Análisis Serrano, 88 5ª Planta Madrid - España Tel Fax Este documento ha sido preparado por Novo Banco Gestión S.G.I.I.C., S.A. Su contenido es estrictamente confidencial y no debe ser copiado, mostrado ni distribuido a terceras personas sin el previo consentimiento de Novo Banco Gestión S.G.I.I.C., S.A. El presente documento se ha elaborado basándonos en informaciones obtenidas de fuentes que consideramos fiables. En particular, queremos llamar la atención sobre el hecho de que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este informe no constituye una oferta ni recomendación de venta o compra de valores y no pretende servir de base para una decisión de inversión en las compañías que se mencionan en este documento. Estimaciones de consenso: JCF Fuente de precios: Bloomberg 14

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