Febrero Análisis del Programa Macroeconómico Cámara de Industrias

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1 Febrero Análisis del Programa Macroeconómico Cámara de Industrias

2 Agenda 1 Producción 2 Tipo de Cambio y Tasas de Interés 3 Situación Fiscal

3 Producción

4 Reducen ligeramente estimación de crecimiento de Esperan fuerte crecimiento de IND en. A pesar de eso, mantienen estimación del PIB en, ligeramente menor al cierre de Para 2016 la entidad se ve más optimista, viendo a la economía crecer por encima del potencial. 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Comparación entre el PIB y el IND Proyectado en Julio 2014 y Enero ,60% 3,50% 3,40% 3,40% 4,10% 4,40% 4,20% 4,80% PIB real (Jul-14) PIB real (Ene-15) Ingreso Nacional Disponible Bruto Real (Jul-14) 6,60% 3,70% Ingreso Nacional Disponible Bruto Real (Ene-15) Fuente: BCCR

5 Crecimiento de la demanda interna a tasas superior al promedio de la década previa compensará caída en exportaciones. jul-14 ene-15 Demanda y oferta globales a precios constantes Demanda y oferta globales a precios constantes -variación porcentual interanual- -variación porcentual interanual Demanda interna 2,4% 1 Demanda interna 7,3% 4,3% a. Consumo privado 3,9% a. Consumo privado 5,0% 4,5% b. Consumo de gobierno 1,7% b. Consumo de gobierno 3,2% 2,8% c. Inversión privada 5,8% c. Inversión privada 7,9% 6,0% d. Inversión pública -6,4% d. Inversión pública 6,8% -1,1% 2 Exportaciones 1,3% 2 Exportaciones -7,4% 4,3% 3 Importaciones -0,8% 3 Importaciones -0,4% 4,8% 4 Producto Interno Bruto 3,4% 4 Producto Interno Bruto 3,4% 4,1% Fuente: BCCR Fuente: BCCR

6 Variación interanual (%) A qué se deben estos cambios? 1. El impacto de la salida de Intel sobre las exportaciones parece ser mayor al esperado en un inicio. 6% Comercio Exterior Variaciones de Acumulado de 12 meses 4% 2% 0% -2% -4% -6% sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 Exportaciones (fob) Importaciones (cif) Fuente: BCCR.

7 Millones de US$ Var. Interanual % A qué se deben estos cambios? 1. El impacto de la salida de Intel sobre las exportaciones parece ser mayor al esperado en un inicio Exportaciones de Componentes para Computadoras Acumulado de 12 meses y Var. Interanual de ese acumulado 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% ,0% -10,0% ,0% -20,0% ,0% - dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14-30,0% -35,0% Fuente: PROCOMER.

8 Millones de US$ A qué se deben estos cambios? En lo que respecta a la demanda externa, para el se prevé una caída de 7,4% debido a la reducción de exportaciones de artículos electrónicos, atenuada parcialmente por mayores colocaciones de productos ligados a implementos y equipo médico (implementos odontológicos, aparatos de infusión y transfusión e implantes mamarios). Pág. 31, Programa Macroeconómico Acumulados de 12 meses oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 Componentes para computadora Regímenes especiales sin componentes para computadoras Fuente: PROCOMER.

9 US$ por Barril Variación interanual (%) A qué se deben estos cambios? 2. Mejora en términos de intercambio y mayor ingreso disponible % 6% Índices de Precios 100 5% Brent WTI 4% 3% 60 2% 50 1% 40 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 0% oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 Al consumidor Inflación subyacente Fuente: BCCR.

10 A qué se deben estos cambios? 3. Crecimiento de Inversión Pública El avance previsto en la ejecución de obra pública (en particular, la construcción de la terminal de contenedores en el Puerto Atlántico, obras de mejoramiento vial y hospitalarias) y el incremento en obras civiles destinadas a fines privados (vivienda y edificaciones no residenciales) explican la recuperación de la construcción en. Programa Macroeconómico, Enero. 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% PIB Variación interanual: Construcción 7,0% 3,1% 2,8% Fuente: BCCR.

11 Riesgos a este pronóstico: El crecimiento proyectado para es bastante factible, en Aldesa mantenemos una expectativa una décima menor (3,3%). El desempleo se mantiene alto (10%). Impacto positivo de construcción? A medida en que transcurra la segunda parte de este año la incetidumbre podría afectar las expectativas de los consumidores y de los empresarios. Un aumento acelerado en el precio del petróleo reduciría los grados de libertad de la política macroeconómica.

12 Tipo de Cambio y Tasas de Interés

13 Miles de US$ Tipo de Cambio En este régimen, el Banco Central permitirá que el tipo de cambio sea determinado libremente por el mercado cambiario, pero podrá participar en ese mercado para atender los requerimientos netos del Sector Público No Bancario, las necesidades propias e, intervenir de manera discrecional, con el fin de evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio. Los primeros días Monto Negociado Intervención (ventas) Tipo de Cambio 540,3 540,1 539,8 539,6 539,9 539,1 540,1 539,1 540,8 540,0 539,2 538, ,6 537,0 536,9 537,6 536,8 536,0 535,2-2 Feb 3 Feb 4 Feb 5 Feb 6 Feb 9 Feb 10 Feb 11 Feb 12 Feb 13 Feb 16 Feb 534,4

14 Miles de US$ En este régimen, el Banco Central permitirá que el tipo de cambio sea determinado libremente por el mercado cambiario, pero podrá participar en ese mercado para atender los requerimientos netos del Sector Público no Bancario, las necesidades propias e, intervenir de manera discrecional, con el fin de evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio. Las personas esperaban una subida del tipo de cambio y compraron dólares Ventanillas de Bancos (Compras - Ventas) (10.000) (20.000) (10.911) (10.026) (55) (7.588) (30.000) (40.000) (22.948) 2 Feb 3 Feb (29.264) 4 Feb 5 Feb 6 Feb 9 Feb 10 Feb 11 Feb 12 Feb 13 Feb

15 En este régimen, el Banco Central permitirá que el tipo de cambio sea determinado libremente por el mercado cambiario, pero podrá participar en ese mercado con el fin de atender los requerimientos netos del Sector Público no Bancario, las necesidades propias e, intervenir de manera discrecional, con el fin de evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio. BCCR logra reducir la volatilidad durante el día Fuente: Monex, 9 febrero

16 Var. Interanuales % Hacia adelante Existen las condiciones para que el tipo de cambio baje en el mediano plazo: El eurobono por US$ millones. La estabilidad del tipo de cambio y la menor inflación han reducido la dolarización de las carteras. El precio del petróleo reducirá la demanda interna por dólares en casi US$ 700 MM. El BCCR conoce este riesgo y por eso anunció su Programa de Compra de Reservas más grande ($800 MM). 30% 25% 20% 15% 10% 5% Riqueza Financiera (Variación interanual del saldo en colones y el saldo en US$) Moneda Extranjera Moneda Nacional 0% abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 dic-14

17 Hacia adelante Existen las condiciones para que el tipo de cambio baje en el mediano plazo: El eurobono por US$ millones. La estabilidad del tipo de cambio y la menor inflación han reducido la dolarización de las carteras. El precio del petróleo reducirá la demanda interna por dólares en casi US$ 700 MM. El BCCR conoce este riesgo y por eso anunció su Programa de Compra de Reservas más grande ($800 MM). CC Millones de US$ 2014 Cambio Cuenta corriente (2.418) (2.101) 317 Bienes (5.977) (6.335) (358) Exportaciones FOB (1.030) Importaciones FOB (673) De los cuales hidrocarburos (712) Servicios Cuenta de capital y financiera Sector Público Sector Privado De los cuáles Inversión Directa Fuente: Programa Macroeconómico -2016

18 Hacia adelante Existen las condiciones para que el tipo de cambio baje en el mediano plazo: El eurobono por US$ millones. La estabilidad del tipo de cambio y la menor inflación han reducido la dolarización de las carteras. El precio del petróleo reducirá la demanda interna por dólares en casi US$ 700 MM. El BCCR conoce este riesgo y por eso anunció su Programa de Compra de Reservas más grande ($800 MM). 15,6 15,4 15,2 15,0 14,8 14,6 14,4 14,2 Saldo RIN (% PIB) 15,4 15,0 14,

19 Tipo de cambio Datos en miles de colones Lectura Es clara la preferencia de la entidad por mantener un tipo de cambio con poca volatilidad. Sin embargo, si las presiones hacia una dirección se mantienen el tipo de cambio se moverá, pero de forma suavizada como sucedió en noviembre y diciembre. Cuenta con los instrumentos para hacerlo. Reservas y Programa de Acumulación de Reservas. El riesgo es de presiones a la apreciación Intervención intrabanda Operaciones propias. Compras Monex May Jul Ago Oct Dic Ene

20 % Tasas de interés Antes de la presentación del PM, la expectativa era una estabilidad en las tasas en colones durante la primera parte del año (eurobonos, menor inflación, estabilidad de tipo de cambio, directriz del gobierno a instituciones públicas). 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Tasa Básica Pasiva TPM 0,0 may-13 oct-13 mar-14 ago-14 ene-15

21 Tasas de interés Sin embargo, la baja en la Tasa de Política Monetaria debería de propiciar una reducción moderada de las tasas de interés. - 50pb

22 Tasas de interés -en dólares- Además, la Junta Directiva dispuso enviar en consulta la extensión del Encaje Mínimo Legal a las nuevas operaciones de endeudamiento externo de mediano y largo plazo, que se constituyen una vez aprobada la medida. Lo anterior, con el propósito de que las tasas de interés en moneda extranjera reflejen de mejor manera los riesgos asociados al uso de recursos externos en el proceso de intermediación financiera.

23 Millones de US$ Tasas de interés -en dólares- Al igual que el banco anterior, este se muestra preocupado por endeudamiento externo Endeudamiento externo (Sistema Bancario) Largo plazo Corto plazo III-7 I-8 III-8 I-9 III-9 I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 III-13 I-14 IV-14

24 Situación Fiscal

25 Déficit como % del PIB Déficit un poco menor al proyectado en julio, pero aún alto dichas proyecciones contienen medidas administrativas para bajar el déficit, pero no los proyectos de ley. Helio Fallas, La Nación, Febrero. -5,2-5,4-5,6 Gobierno Central (Jul-14) -5,7 Gobierno Central (Ene-15) -5,7-5,8-6,0-6,0-6,2-6,4-6,6-6,6-6,6-6,

26 Déficit como % del PIB Déficit un poco menor al proyectado en julio, pero aún alto La mejora está ligada con mayores ingresos producto del crecimiento en el consumo interno, el cuál tiene un peso sobre las entradas del gobierno. -5,2-5,4-5,6 Gobierno Central (Jul-14) -5,7 Gobierno Central (Ene-15) -5,7-5,8-6,0-6,0-6,2-6,4-6,6-6,6-6,6-6,

27 Comportamiento del Bono de Costa Rica a 10 años Moody s Petróleo Fitch 4,5 4,0 3,5 Spread con respecto a UST 10 YR Petróleo 92 3,0 90 2,5 2,0 88 1, /01/ /04/ /06/ /09/ /12/2014 1,0 0,5 0,0 01/01/ /04/ /06/ /09/ /12/2014 Fuente: Bloomberg

28 EMBI Barril de Petróleo La caída en el precio presionó la deuda de países emergentes EMBI Petróleo ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene

29 Fuente: G. Calvo, Fiscal Policy in Commodity Republics. 2011

30 Próximo Eurobono Las condiciones del próximo Eurobono serán un poco menos favorables que las 3 anteriores: Déficit, Crecimiento Económico, Moodys. Lo más probable es que la recomendación sea acomodarlo a la curva del momento.

31 Expectativas

32 Un muy similar PIB Inflación BCCR: 3,4% Aldesa: 3,3% Se mantiene en rango meta. Impacto de Intel, desempleo e incertidumbre producto del déficit fiscal. Estabilidad en tipo de cambio y baja de precios de materias primas. Tipo de cambio vuelve a rango cercano a Tasas de Interés TBP 7,4% - 7,8% Uso de eurobonos y aversión a volatilidad de entidad monetaria. Eurobono, menor inflación, dolarización de carteras se moderó, estabilidad cambiaria.

33 Análisis de Programa Macroeconómico Cámara de Industrias

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