F.I. N.D. INS Liquidez D. Otras características del fondo

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1 INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Julio - Setiembre 2014 En este número 1 Acerca de FI ND INS Liquidez D. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera Junio / Setiembre Composición de cartera por instrumento Junio / Setiembre F.I. N.D. INS Liquidez D Tipo de Fondo: Abierto: Fondo de Inversión no diversificado INS Liquidez D es un fondo abierto, ésta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Mercado de Dinero: Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. El tiempo mínimo de permanencia es de un día. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Este fondo podrá invertir en valores de diferente moneda, de emisores nacionales y extranjeros, pero convertidos a una base común en dólares de los Estados Unidos de Norteamérica. La moneda para suscribir y redimir participaciones será el dólar de los Estados Unidos de Norteamérica. 6 Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado. 10 Revelación de riesgos. Calificación de riesgo de scr AA f 3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: Monto de inversión mínima: 23 de Julio del año Para este fondo, el monto mínimo de ingreso será de $ (Cien dólares de Estados Unidos de América), y no tendrá un monto mínimo de permanencia o de inversión sucesiva. Todas las participaciones se conservarán en un registro electrónico, es decir, que no se emitirán títulos valores físicos representativos, sino que cada cliente recibirá una orden de inversión la cual será emitida a la orden- que indicará lo siguiente: a- el valor de adquisición de sus participaciones, b- el monto total invertido en dólares, c- cantidad de participaciones a recibir y d- la identificación del tipo de fondo en el cual invirtió. Esta orden, será el documento oficial que garantiza al inversionista su participación en el fondo. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scraa f3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A en sesión ordinaria Nº del 29 de Mayo La calificación scr AA f 3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno.

2 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2 Informe de la administración Informe de la Administración Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. Tasas de interés nacionales. Colones y dólares. Colones - Tendencia alcista de las tasas de interés colones en el Como ya es costumbre, iniciamos este segmento analizando las incidencias de las tasas de interés en colones. Se utiliza como referencia el indicador utilizado por el Banco Central de Costa Rica (BCCR); la Tasa Básica Pasiva (TBP), donde se puede notar a simple vista la marcada tendencia alcista que han tenido los intereses en colones. Para inicios del periodo 2014 la TBP está en un nivel de 6.5, mientras que para el corte del 30/09/2014 este mismo se encuentra en 7.15%. Gráfico 1 Gráfico 2 Fuente de datos: BCCR Fuente: INS Valores Al observar el gráfico de desplazamiento (Gráfico 2), donde medimos las condiciones actuales de interés, contrastadas con los seis meses anteriores, se aprecia la marcada tendencia alcista que han tenido los intereses de instrumentos de inversión en colones. El nivel más bajo durante todo este año fue de 6.45% mientras que al corte del 30 de setiembre es de 7.15%. En este mismo gráfico se muestra la diferencia que hay de los rendimientos de mediano y largo plazo. Duraciones entre 2 y 4 se puede apreciar rendimientos muy similares en los dos periodos, sin embargo en duraciones mayores hay una gran diferencia en los rendimientos que se percibían en marzo a los que hay en setiembre.

3 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 3 Dólares En dólares la situación ha sido un poco convulsa, ya que en los últimos meses los instrumentos de inversión en esta moneda tendieron a la baja, cambiando una tendencia alcista que se apreciaba en meses pasados (primer trimestre 2014). Al analizar el gráfico de desplazamiento podemos apreciar que los rendimientos de corto plazo bajaron, comparados con marzo del mismo periodo, sin embargo en la parte de mediano y largo plazo hay una caída de precios que generaron mejores rendimientos que los de seis meses anteriores. Se le atribuye este comportamiento a factores internacionales que han causado efecto contagio en los instrumentos costarricenses, como la baja en la calificación internacional de la deuda soberana que aunque muchos opinan que este efecto venía descontándose por los inversionistas desde meses atrás, no dejó de pesar en las decisiones de los inversionistas, así como a una elevada oferta de dólares circulantes en nuestra economía que podrían estar ayudando a potenciar los eventos externos. Gráfico 3 Fuente INS Valores Tasas de interés internacionales. Dólares. A nivel internacional en este trimestre se dio una leve baja en los rendimientos de los instrumentos de deuda, marcada en los instrumentos del tesoro y estos por ser utilizados como referencia, llevaron a alzas de precios en los demás instrumentos. Tipo de cambio del US Dólar. En este último trimestre e inicios del tercero, hubo un acontecimiento que cambió drásticamente el rumbo del precio del dólar en nuestra economía. El Banco Central de Costa Rica, cambio su forma de participación en el Monex para compras del Sector Público No Bancario, comprando o vendiendo directamente la moneda y realizando "estrategias de reposición" en periodos de alta y baja demanda, con el fin de atenuar la volatilidad del precio del dólar.

4 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 4 Comportamiento de la inflación. Según los datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos, la inflación medida por el índice de precios al consumidor para enero - setiembre 2014 fue de 5.3,. Según el INEC, los grupo que tienen mayor variación acumulada en estos nueve meses del año serían: Alimentos y bebidas no alcohólicas, Prendas de vestir y calzado, Alquiler y servicios de vivienda, Transporte, Comunicaciones, Entretenimiento y cultura y Educación. Al cierre de Setiembre el nivel general del índice de precios al consumidor fue de 171,054, una variación mensual -0.14%, y una variación interanual de octubre 2013 a setiembre 2014 de 5.2,, sin embargo según el INEC, " es menor que la variación de este mismo periodo del anterior (5.37%)". Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el tercer trimestre del año 2014 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Alza en los rendimientos de inversión colones, en emisiones de mercado primario, pero también afectando el mercado secundario. Baja en los precios de los instrumentos de negociación de mercado secundario (Mas marcado en colones de corto plazo). Baja en los rendimientos de los bonos de deuda en dólares y reacomodo de la curva de rendimientos en esta moneda. Alza en los precios de los instrumentos de negociación de mercado secundario (Mas marcado en dólares mediano - largo plazo). Riesgo moderado de caídas de precio en los mercados. Repunte de los rendimientos de los fondos de inversión de Mercado de Dinero en colones, por el aumento de los rendimientos de mercado. La Tasa Básica Pasiva con alzas durante prácticamente todo el 2014, siendo el punto más alto el 7.15% (desde el último cambio de tendencia) alcanzado el 09/07/2014. Al 30 de junio a 6.95%. Mediana demanda de instrumentos de inversión de corto plazo. Inicia un periodo oferta de instrumentos de inversión de corto plazo con mejores rendimientos. Baja de la calificación internacional por parte de la calificadora Moody s a la deuda externa costarricense. Disminuye drásticamente la inversión especulativa externa (comparado con periodos del 2012 y 2013), producto de la reducción de los rendimientos internos y la posibilidad de reformas que desincentiven dicha práctica. Para fondos en colones de Crecimiento, variaciones mixtas de precio (al alza y a la baja) en valoración de instrumentos lo que provocó ganancias en valor de mercado de los portafolios.

5 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 4 Comportamiento de la inflación. Según los datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos, la inflación medida por el índice de precios al consumidor para enero - setiembre 2014 fue de 5.3,. Según el INEC, los grupo que tienen mayor variación acumulada en estos nueve meses del año serían: Alimentos y bebidas no alcohólicas, Prendas de vestir y calzado, Alquiler y servicios de vivienda, Transporte, Comunicaciones, Entretenimiento y cultura y Educación. Al cierre de Setiembre el nivel general del índice de precios al consumidor fue de 171,054, una variación mensual -0.14%, y una variación interanual de octubre 2013 a setiembre 2014 de 5.2,, sin embargo según el INEC, " es menor que la variación de este mismo periodo del anterior (5.37%)". Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el tercer trimestre del año 2014 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Alza en los rendimientos de inversión colones, en emisiones de mercado primario, pero también afectando el mercado secundario. Baja en los precios de los instrumentos de negociación de mercado secundario (Mas marcado en colones de corto plazo). Baja en los rendimientos de los bonos de deuda en dólares y reacomodo de la curva de rendimientos en esta moneda. Alza en los precios de los instrumentos de negociación de mercado secundario (Mas marcado en dólares mediano - largo plazo). Riesgo moderado de caídas de precio en los mercados. Repunte de los rendimientos de los fondos de inversión de Mercado de Dinero en colones, por el aumento de los rendimientos de mercado. La Tasa Básica Pasiva con alzas durante prácticamente todo el 2014, siendo el punto más alto el 7.15% (desde el último cambio de tendencia) alcanzado el 09/07/2014. Al 30 de junio a 6.95%. Mediana demanda de instrumentos de inversión de corto plazo. Inicia un periodo oferta de instrumentos de inversión de corto plazo con mejores rendimientos. Baja de la calificación internacional por parte de la calificadora Moody s a la deuda externa costarricense. Disminuye drásticamente la inversión especulativa externa (comparado con periodos del 2012 y 2013), producto de la reducción de los rendimientos internos y la posibilidad de reformas que desincentiven dicha práctica. Para fondos en colones de Crecimiento, variaciones mixtas de precio (al alza y a la baja) en valoración de instrumentos lo que provocó ganancias en valor de mercado de los portafolios.

6 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 6 Composición de cartera Setiembre 2014 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA AL BNCR cdp$ 16% Valores En Efectivo 14% BASOL cdp$ 11% G RECO$ 6% BIMPR ci$ 6% BLAFI ci$ 3% BDAVI CDP$ 2% BPDC cdp$ 2% MUCAP cph$ G tp$ 2% ICE RECO$ BCR cdp$ 37% FTCB RECO$ BCCR RECO$ FPTG RECO$ 1% Composición de cartera Junio 2014 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA AL BLAFI ci$ 4% BNCR cdp$ 14% ICE RECO$ 6% BIMPR ci$ 4% G tp$ 3% BPDC cdp$ 3% G RECO$ 1% FPTG RECO$ MUCAP cph$ Valores En Efectivo 23% BASOL cdp$ 16% BCR cdp$ 26% Cartera según el prospecto La cartera del fondo estará conformada por valores de deuda del sector público, con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado nacional. También podrá invertir en valores de deuda extranjeros emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía soberana, de países que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. De igual forma, podrá invertir en valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos.

7 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 7 Composición de cartera por Emisor Setiembre 2014 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL Composición de cartera por Emisor Junio 2014 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL BNCR 16% BCR 37% BASOL 11% G 8% BIMPR 6% BLAFI 3% BDAVI 2% MUCAP Valores 14% BPDC 2% BCCR 1% FTCB FPTG ICE BNCR 14% BASOL 16% BLAFI 4% ICE 6% BIMPR 4% BCR 26% G 4% BPDC 3% FPTG MUCAP Valores en efectivo 23% Moneda de los valores en que está invertido el fondo Tipos de valores Países y/o sectores económicos Concentración máxima en un solo emisor Concentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo Concentración máxima en valores extranjeros Concentración máxima en una emisión Política de Inversión Efectivo Dólares estadounidenses y Colones costarricenses Valores de deuda 10 Participaciones de fondos de inversión Productos estructurados Valores de procesos de titularización País y/o sector No Aplica Porcentaje máximo de inversión Costa Rica 10 Países que cuenten con una calificación de deuda AAA Países que cuenten con una calificación de deuda AA o A Países con calificación de deuda BBB y BB (calificación de CR) Sector Privado 8 Sector Público 10 Valores de deuda extranjeros con una calificación AAA o equivalente otorgada por una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores de deuda extranjeros con calificación de AA o A Valores de deuda extranjeros con calificación de BBB y BB (calificación de CR) (En casos de extrema iliquidez en el Mercado este indicador puede llegar hasta un 10 de manera temporal y extraordinaria)

8 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 8 Tabla de rendimientos comparativos Tabla de Rendimientos Últimos 12 meses INS Liquidez D Últimos 12 meses Industria Mercado de Dinero Últimos 30 días INS Liquidez D Últimos 30 días Industria Mercado de Dinero Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Liquidez D vs el promedio de los rendimientos de mercado para los fondos con características similares. Comparativo de rendimientos 2.50 Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep meses INS Liquidez D 12 meses Industria 12 meses INS Liquidez D 12 meses Industria Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

9 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 9 Indicadores de riesgo INS Liquidez D Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 30/06/ /09/ Industria Mercado de dinero Mixto Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 30/06/ /09/ Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades banca-

10 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 10 Comisiones Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez C INS Liquidez D INS Liquidez Público C INS Liquidez Público D INS Bancario C INS Fondo Crecimiento Colones INS Fondo Cerrado Aurora CR Revelación de Riesgos Riesgo de Crédito y Concentración. Septiembre 2014 Tipo de Fondo Fondos del Mercado de Dinero. Índice de Herfindalh Grado de Concen. Jun -14 Grado de Concen. Sep -14 Aceptacion del Riesgo de Concentración Fondo de Crecimiento 43.77% Grado 1 Grado 1 Gestión de Portafolios Fondo Interbancario 60.85% Grado 2 Grado 2 Permitido por prospecto Fondo Público Colones 54.48% Grado 2 Grado 2 Gestión de Portafolios Fondo Público Dólares 40.78% Grado 1 Grado 1 Gestión de Portafolios Fondo Liquido Dólares 30.23% Normal Grado 1 Gestión de Portafolios Fondo Liquido Colones 34.19% Grado 1 Grado 1 Gestión de Portafolios Fondo Aurora 63.91% Grado 2 Grado 2 Permitido por prospecto Para el tercer trimestre del año 2014, en relación a los fondos del mercado de dinero denominados en colones, se mantiene el mismo grado de concentración mostrado al cierre del trimestre anterior, de los cuáles el mar-14 Índice de Grado de Aceptacion del Riesgo de Fondo Interbancario Tipo de Fondo es el que presenta un índice mayor, debido a las inversiones en CDP s; en el caso de Herfindalh Concentración Concentración los fondos en dólares se da un incremento en la concentración del Fondo Líquido. Fondo de Crecimiento 29.04% Normal Gestión del Portafolio Es importante Fondo indicar Interbancario que la mayor 59.11% concentración Grado se 2encuentra Permitido en instrumentos por prospecto CDP s de emisores bancarios estatales, Fondo tales Público como Colones el BCR 37.48% y el BNCR; el Grado otro 1emisor Gestión que del se Portafolio encuentra muy frecuente es Gobierno, además del Fondo instrumento Público Dólares de recompras 31.38% en plazos Grado muy 1 cortos. Gestión Sin del embargo, Portafolio a nivel general y tomando en cuenta la Fondo naturaleza Liquido de Dólares estos fondos 32.29% y la dinámica Grado propia 1 Gestión del mercado del Portafolio de valores costarricense, se puede decir que los fondos del mercado de dinero se mantienen dentro de niveles de concentración aceptables. Fondo Liquido Colones 26.57% Normal Gestión del Portafolio Fondo Aurora 65.83% Grado 2 Permitido por prospecto Dada la concentración en instrumentos como CDP s del BNCR y BCR antes mencionada, y considerando la naturaleza del Fondo Interbancario y el Fondo Público Colones, la concentración de éstos se mantiene en grado 2, misma que se presenta desde varios trimestres atrás para el Fondo Interbancario. Dicho grado de concentración implica una diversificación con debilidades, no obstante se encuentra dentro de los niveles establecidos para este tipo de fondos.

11 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 11 Fondos de mediano y largo plazo. Revelación de Riesgos El grado de concentración del Fondo Aurora se considera normal, debido a que su prospecto establece una inversión máxima en acciones de la empresa Ad Astra y el resto en emisiones del sector público, lo cual da como resultado un nivel de concentración en grado 2. En el caso del Fondo de Crecimiento, éste mantiene una nivel de concentración adecuado para las características del fondo, el cual concentra gran parte de sus inversiones en el emisor Gobierno. II- Riesgo de Liquidez Fondos del Mercado Dinero. El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se presenta cuando se requiere liquidar un instrumento en el mercado antes de su vencimiento, o en general, cuando se enfrenta una necesidad de recursos por encima de los disponibles en forma líquida. También, forma parte de este riesgo el costo de oportunidad que implica la acumulación de saldos improductivos o poco productivos de efectivo en exceso a las necesidades previs- Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura tomando un histórico de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando los recursos que se encuentran líquidos tales como los saldos de cuenta corriente, vencimientos de la cartera activa y la estimación por la posible venta de títulos que están a menos de dos meses de vencer. Considerando el tercer trimestre de 2014, ninguno de los fondos líquidos posee un indicador menor a 1, es decir, que todos tienen las disponibilidades de liquidez suficientes para cubrir los retiros estimados. III- Riesgo de Mercado Fondos de mediano y largo plazo. El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios adversos en los factores de riesgo que inciden sobre la valoración de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VaR), que se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determi-

12 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 Revelación de Riesgos No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean valuados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI que se encuentra valorando a precios de mercado son el Fondo de Crecimiento y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto, la porción de acciones como la porción en instrumentos de gobierno, que posee este último. Fondo de Crecimiento Tipo de Fondo mar-14 jun-14 sep-14 Total Cartera 33,119 34,623 26,830 VaR Regulatorio Abs VaR Regulatorio % 0.49% 0.39% 0.51% Al tercer trimestre de 2014, el fondo de crecimiento disminuye su nivel de activos en títulos valores y llega a alrededor de 26,830 millones de colones, los cuales se encuentran invertidos en gran parte en instrumentos de Gobierno, con una alta diversificación en vencimientos que van desde el 2014 hasta el 2031, en donde se evidencia un portafolio con una alta duración desde el punto de vista de plazo, no obstante al ser el 64% de la cartera compuesta por títulos ajustables, la duración por la reconversión y afectación ante movimientos de precios implica un menor grado de sensibilidad, lo cual mitiga de alguna forma el posible riesgo de tasas de interés. Es por esto, que el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se logra reflejar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde se mantiene con un VaR relativo de 0.51% del total del portafolio. Si bien éste se incrementa para el último trimestre, esto coincide con las inversiones en instrumentos que muestran una ligera mayor volatilidad. Fondo Aurora Tipo de Fondo mar-14 jun-14 sep-14 Total Cartera 3,259 3,321 3,353 VaR Regulatorio Abs VaR Regulatorio % 6.63% 1.82% 1.81% Para el caso del Fondo Aurora, se observa una muy leve disminución en el VaR regulatorio, estableciéndose en 1.81% del total del portafolio. Dicho movimiento obedece a un comportamiento estable (en los último meses) del precio de la acción de AD Astra, así como a la volatilidad de los rendimientos de los instrumentos del sector público que componen el resto del portafolio.