Recomendación de inversiones Abril 2015

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1 MÁS RIESGO Y MENOS RETORNO? HE AHÍ LA PREGUNTA. RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN Mantenemos la exposición neutral entre renta fija y renta variable. Las valorizaciones de los mercados accionarios son más exigentes, limitando el potencial de retorno de ellos. A su vez, las tasas de interés en países desarrollados y en Chile se encuentran en niveles históricamente bajos. De tal forma, tanto en la renta fija como en la renta variable, el potencial de retorno se ha estrechado, mientras diversos riesgos siguen presentes. Las expectativas de inflación en Chile se han incrementado sostenidamente en el último trimestre. Al mismo tiempo, las tasas de interés mostraron un comportamiento mixto en marzo ante la ausencia de emisiones de deuda por parte de Tesorería y el Banco Central. Hacia adelante, la inflación y las emisiones se normalizarían. Por ello, reducimos levemente la exposición a la renta fija nacional y también acortamos la duración. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO marzo abril RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 16,1% LATAM ASIA EMERGENTE China avanzó por mejores perspectivas de utilidades y de actividad económica. CHILE -1,4% Brasil cedió por debilidad de su moneda y menor crecimiento económico esperado. 1

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA Nuestra recomendación en marzo de sobreponderar Japón fue muy acertada. Por otro lado, la apreciación del tipo de cambio de 1,2% tiende a opacar al resto de los países desarrollados al expresar su desempeño en pesos. No obstante, la actividad económica repunta. Asia emergente sigue siendo el único punto luminoso en mercados emergentes. En Latinoamérica y Europa emergente influye negativamente la debilidad de los precios de los commodities, las menores expectativas de crecimiento y diversos factores domésticos. La renta fija mostró resultados positivos en la componente internacional. Destacó la deuda grado de inversión, componente sobreponderada en nuestras recomendaciones. Por el contrario, la renta fija nacional retrocedió el mes pasado, básicamente los bonos denominados en pesos y los tramos de mayor duración de la curva. Así, nuestras carteras se beneficiaron de la selectividad que favorece una mayor exposición relativa en UF y la menor duración que hemos adoptado en los últimos meses. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Marzo Últimos 12 meses Marzo Últimos 12 meses MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL -,3% 28,1% Bono UF 5 Años,7% 9,8% Europa -1,% 7,9% Bono UF 1 Años -,3% 11,6% Asia Desarrollada 1,9% 21,1% Bono CLP 5 años -1,1% 6,6% Bono CLP 1 años -1,3% 7,1% MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica -6,5% -6,7% Treasury 1 años 2,2% 23,8% Europa Emergente -3,2% -1,9% High Yield de,3% 15,2% Asia Emergente 1,6% 25,5% Deuda Emergente HC 1,3% 19,6% Chile -1,7% 3,8% Mercado cambiario 1,2% 13,8% VALOR DEL US$

3 Recomendación de inversiones EUROPA Estados Unidos sigue mostrando dinamismo. No obstante, las cifras de actividad económica han aparecido algo inferiores a lo anticipado. Así, en los últimos meses las perspectivas de crecimiento para este año se corrigen a la baja. Además, el fortalecimiento del dólar a nivel global ha producido cierta debilidad en la actividad manufacturera. Y también destacamos la fuerte reducción en las expectativas de crecimiento de las utilidades para 215. Por el lado positivo, la caída del precio de los combustibles y el sólido desempeño del mercado laboral, ha empujado los indicadores de confianza de los consumidores a niveles record. Ello se ha materializado en el importante avance de las ventas de autos y en el volumen de créditos hipotecarios. Así, vemos una mayor disposición a consumir productos de ticket alto. Panorama levemente negativo para las utilidades esperadas en 215. Unidades: Índice = 1 a fines de 214 Japón Europa Estados Unidos Europa comienza a mostrar mejores cifras de actividad, con estímulos monetarios de gran magnitud que ya se iniciaron. Así, la Zona Euro crecería en 215 más que en 214. La depreciación del euro y la caída de los precios de las materias primas apoyan esta visión. En términos de inflación, seguiríamos observado débiles cifras en el corto plazo. Grecia y sus acreedores han acercado posiciones para aliviar el problema de la deuda de dicho país. Con todo, los flujos de inversión de fondos mutuos globales dedicados a Europa, han sido positivos y de gran magnitud en los últimos meses. JAPÓN Dic 28-Ene 25-Feb 25-Mar Japón no logra incrementar sus cifras de inflación y actividad, pese a los significativos estímulos monetarios, fiscales y reformas productivas impulsadas por el Primer Ministro Shinzo Abe. La actividad ha sido incapaz de recuperarse del impacto negativo del alza de impuestos al consumo (IVA) desde 5% a 8% implementado en abril pasado. A fines de octubre se amplió el programa de estímulos monetarios y se pospuso el alza del IVA programado para octubre de 215. La depreciación que ha experimentado el yen explica las positivas perspectivas de crecimiento de las utilidades. El mercado anticipa nuevos estímulos monetarios. Fuente: Datastream 3

4 Recomendación de inversiones EMERGENTES CHILE En los mercados emergentes, las preocupaciones sobre el crecimiento futuro han opacado el efecto positivo de la caída de los precios del petróleo. Latinoamérica y Europa emergente (Rusia) han sido severamente afectados por la caída del precio del petróleo, que se traduce en reducciones significativas en las perspectivas de crecimiento para 215. Las monedas de estas regiones podrían depreciarse hacia adelante, si las finanzas públicas de los países exportadores de commodities continúan deteriorándose. La falta de reformas estructurales que incrementen el crecimiento potencial y las limitadas herramientas de algunos países para sortear shocks financieros; dan un tono negativo mirando hacia adelante. Si bien China aún no se estabiliza, las perspectivas para Asia emergente son auspiciosas. Chile ha consolidado mejores perspectivas a nivel accionario. La economía se expandió durante febrero 1,9% anual, tal como se anticipaba. Así, se están observando alzas en las proyecciones de crecimiento para 215. Los indicadores de confianza de los Consumidores y de los Empresarios han dejado de caer. Incluso la confianza de los Empresarios (IMCE) mostró en marzo la mayor alza mensual histórica (cifras desde 23). Pese a la caída del precio del cobre, la caída del petróleo ha sido mayor en el último año, con lo cual los términos de intercambio favorecen a Chile. Las valorizaciones son atractivas y las utilidades crecerían 2% este año. La caída del precio de los combustibles y el sólido desempeño del mercado laboral, empujaría al alza los indicadores de confianza mirando hacia adelante. Mercados Emergentes con cierta debilidad en sus perspectivas de crecimiento. Unidades: %: Crecimiento 215 Índice: Sorpresas Económicas En Chile mejora el desempeño de la bolsa, al igual que los indicadores de confianza. Unidades: %: Crecimiento 215 Índice: Sorpresas Económicas Crecimiento 215 Sorpresas Económicas (eje der.) Confianza Consumidores (IPEC) Confianza Empresarios (IMCE) IPSA rentabilidad anual (eje der.) May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Ene-15 Mar Abr-5 Abr-6 Abr-7 Abr-8 Abr-9 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14-4 Abr-15 Fuentes: SURA y Bloomberg 4 Fuentes: Banco Central de Chile y Bolsa de Comercio de Santiago

5 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Recomendamos una exposición neutral entre renta fija y renta variable. Los estímulos monetarios en Europa y Japón brindan atractivo a la renta fija. También apoyarían a la renta variable, aunque las expectativas de utilidades corporativas se corrigen a la baja en general. Cifras económicas en Estados Unidos ceden, mientras en resto del mundo mejoran. Unidades: Índice: Sorpresas Económicas Estados Unidos Zona Euro Japón Mercados Emergentes Bancos Centrales a nivel global preocupados por las perspectivas de inflación. Unidades: %: Inflación Mundial y Variación anual del precio del petróleo Abr-13 Fuente: Bloomberg Oct-13 Abr-14 Oct-14-1 Abr-15 Inflación Mundial Variación anual del precio del petróleo (eje der.) Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Abr-6-75 Abr-7 Abr-8 Abr-9 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 Abr-15 Fuente: Thomson Reuters MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Continuamos recomendando una exposición favorable a mercados desarrollados vs. emergentes. La caída de precio de los commodities, el fortalecimiento del dólar a nivel global y los estímulos monetarios explican la mayor debilidad de los mercados emergentes en relación a desarrollados Somos positivos en relación a Europa y Japón, mientras Estados Unidos pasa a subponderar. Europa muestra mayor dinamismo, con estímulos monetarios de gran magnitud hacia adelante. En Japón, se anticipan nuevos estímulos monetarios. La recuperación económica es indiscutible en Estados Unidos, aunque las valorizaciones son exigentes. En los mercados emergentes destacamos Asia emergente, bloque exportador que se favorecería del dinamismo de Estados Unidos y de la caída de precio de los commodities. Rusia y Latinoamérica seguirán presionados por la debilidad de los precios de las materias primas y su efecto en las finanzas públicas. Chile es el país más avanzado en el proceso de ajuste macro, tras importante retroceso del peso desde abril de 213. Y en los últimos meses ha consolidado mejores perspectivas a nivel accionario dentro de Latinoamérica. 5

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Los altos registros de inflación subyacente de los últimos 3 meses han alterado las expectativas de corto y mediano plazo para la inflación total. Por ello, mantenemos una posición favorable en UF en relación al Peso. Por otra parte, las tasas de interés en Chile siguieron reduciéndose, a pesar de la estabilización de las expectativas de crecimiento y a que ya no se anticipan reducciones de la Tasa de Política Monetaria. Ahora, con las nuevas emisiones de Tesorería y el Banco Central, no se descarta una corrección al alza en las tasas. Se favorece un posicionamiento corto en duración. Seguimos siendo constructivos en relación a Chile. Recordemos que durante enero adoptamos una exposición neutral. Las cifras de actividad han sorprendido positivamente e incluso los economistas comienzan a corregir al alza sus estimaciones de crecimiento para 215. Adicionalmente, si bien los índices de confianza se mantienen en terreno pesimista, dejan de caer significativamente como lo hicieron durante 214. La mejora en los términos de intercambio, valorizaciones atractivas y utilidades corporativas que crecerían 2% este año, apoyan esta recomendación neutral para Chile. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? A nivel global, el dólar seguiría fortaleciéndose. Ello se explica por la divergencia en las perspectivas de crecimiento económico entre diversas regiones. Estados Unidos aparece como uno de los motores más relevantes del dinamismo global mirando hacia adelante. No obstante, tras los sorpresivos datos de actividad e inflación publicados recientemente en Chile, el Banco Central no reduciría la Tasa de Política Monetaria en los próximos meses. Ello apuntaría a una mayor estabilidad del peso en el corto plazo. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA a) Estados Unidos y Asia Emergente seguirían siendo los principales motores del crecimiento global. b) Los precios de los commodities continuarían en torno a sus niveles actuales, aunque con fluctuaciones. c) Grecia y sus acreedores continuarían buscando soluciones que alivien el problema de la deuda de dicho país. d) En Chile, tras las sorpresivas cifras de actividad e inflación, el Banco Central no reduciría la Tasa de Política Monetaria en 215. e) Y las tasas de interés a nivel global seguirán volátiles, ante el inicio de alza de tasas por parte de la Reserva Federal. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 6

7 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Seguimos positivos en renta variable, especial Europa y Japón en mercados desarrollados. En emergentes, la apuesta continúa en Asia emergente. En renta fija internacional, preferimos bonos con grado de inversión, mientras en Chile acortamos duración por niveles de tasas, manteniendo UF. CARTERA ACTIVA por emisor 6% SURA Renta Local UF 16% NN(L) US Enhanced Core Concentrated Equity 27% BGF Japan Flexible Equity Fund 7% SURA Selección Acciones Chile Resultados de la Cartera Activa 3 días 1,45% 3 meses YTD 12 meses 5,89% 5,89% 17,1% CARTERA MODERADA 11% SURA Renta Internacional 14% BGF Asian Dragon Fund 19% SURA Selección Global Asset Allocation por mercado de Renta Variable 45% 55% ABRIL Emergentes Desarrollados por tipo de activo 78% 22% Renta Variable Renta Fija por emisor 44% 18% 13% 5% 11% 9% BGF Japan Flexible Equity Fund BGF Asian Dragon Fund SURA Selección Acciones Chile SURA Selección Global SURA Renta Internacional SURA Renta Local UF Resultados de la Cartera Moderada 3 días 3 meses YTD 12 meses 1,1% 4,35% 4,35% Asset Allocation por mercado de Renta Variable por tipo de activo 13,8% 55% 45% ABRIL 38% 62% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor 15% 31% 25% 2% 4% 5% SURA Selección Global SURA Renta Internacional SURA Renta Corporativa Largo Plazo SURA Renta Bonos Chile SURA Renta Local UF SURA Renta Corto Plazo Chile Resultados de la Cartera Conservadora 3 días 3 meses YTD 12 meses,73% 2,56% 2,56% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 1,3% por tipo de activo 8% 92% ABRIL 5% 95% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos Mutuos son variables. 7

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