Grupo Argos - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$25.000; Perspectiva: Sobreponderar

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1 Grupo Argos - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$25.000; Perspectiva: Sobreponderar Resumen de las principales cifras a diciembre de 2012 Consolidado Cifras COP$ Millones Variación Ingresos ,5% Ebitda ,8% Utilidad Neta ,8% Consolidado Cifras COP$ Millones 4T-12 4T-11 Variación Ingresos ,9% Ebitda ,4% Utilidad Neta N.A. Resultados en pocas palabras En el año 2012 Grupo Argos presentó resultados positivos a nivel individual y consolidado, principalmente explicados por el crecimiento de sus filiales Cementos Argos y Celsia. Asimismo, la compañía mostró cambios relevantes en 2012, con la absorción de los activos inmobiliarios, portuarios y de carbón, que salieron del balance de CemArgos. Es importante mencionar que las cifras anuales de Grupo Argos no son completamente comparables en la medida que muestran un efecto base. CemArgos, la filial más representativa de Grupo Argos, finalizó el primer año de operación de los activos cementeros adquiridos a Lafarge en Según esto, parte de los crecimientos observados en las cifras de la compañía cementera se explican por la incorporación de estos activos. Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas Catalina Ricaurte Analista Senior Renta Variable Luis Jairo Acevedo Analista Macroeconómico Alejandro Salamanca Estratega Institucional Laura Gutierrez Analista Renta Variable Alejandra Méndez Analista Renta Variable Nicolás Noreña Analista Jr.- Estudiante en Práctica Juan Pablo Peralta Analista Jr.- Estudiante en Práctica Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas Comportamiento de la acción Por otro lado, durante el cuarto trimestre Grupo Argos reportó una reducción en sus cifras financieras. En el trimestre, las cifras se vieron impactadas por gastos no recurrentes relacionados con el proceso de escisión, la emisión de BOCEAS, provisiones y gastos extraordinarios por la implementación de las normas IFRS en algunos de sus negocios. En el año 2012, resaltamos los avances en la definición de estrategias para los nuevos negocios, especialmente en el de puertos. Adicionalmente, la empresa definió las dos líneas de negocio que desarrollará en los activos inmobiliarios. Base 100: Enero 2013 Fuente: Bloomberg Número de acciones ordinarias (MM) 645 Número de acciones preferenciales (MM) 138 Precio actual ordinaria (Mar ) Precio actual preferencial (Mar ) Cap. Mercado (MM) Precio justo (Dic. 2013)

2 Perspectiva fundamental de Grupo Argos La perspectiva fundamental de Investigaciones Económicas sobre Grupo Gráfico 1 - Composición del portafolio Grupo Argos Argos es Sobreponderar*. El precio justo estimado es $ por acción. (precios según valoración de SERFINCO) Consideramos que la incorporación de los activos inmobiliarios, mineros Grupo Sura Ordinaria y portuarios posiciona a Grupo Argos como una holding de 2% 2%2% infraestructura. Cementos Argos 6% Asimismo, vemos un potencial interesante de generación de valor y crecimiento en el mediano plazo, principalmente en los negocios inmobiliario y portuario. Análisis de los negocios de Grupo Argos 30% Inmobiliarios, Minas y Puertos Celsia 12% Grupo Nutresa Grupo Sura Pref. 17% Cemento Cementos Argos Bancolombia 29% EPSA En 2012 el negocio cementero presentó un desempeño positivo. En el año que terminó, Cementos Argos registró cifras récord en términos de Fuente: Grupo Argos - Cálculos SERFINCO volúmenes comercializados de cemento y concreto. Igualmente, la compañía logró incrementar los márgenes (operacional y EBITDA) Gráfico 2 - Volúmenes de producción de cemento y durante el año 2012**. concreto - Cementos Argos Los resultados del negocio cementero se vieron impulsados por la dinámica positiva en el sector de la construcción en Colombia y el Caribe, y la recuperación moderada del mercado inmobiliario en Estados Unidos Sin embargo, durante el cuarto trimestre CemArgos presentó una pérdida neta de COP$ millones debido a una provisión realizada durante este trimestre, denominada valuation allowance, en Estados Unidos. Según directivos de la empresa, ésta será totalmente recuperable en el futuro y no representa un aspecto recurrente del negocio Cemento Miles Toneladas) Energía Celsia Celsia presentó resultados positivos en el año 2012 con ingresos por COP2,02 billones, con un incremento de 9,4%. Asimismo, el EBITDA y la utilidad neta de la compañía se incrementaron en 2,4% y 50,9%, respectivamente Concreto (Miles m3) 2012 Fuente: Cementos Argos Gráfico 3 - Precios de la energía en bolsa (kwh) Sin embargo, durante el último trimestre los resultados de Celsia no fueron favorables. En este periodo, la generación eléctrica se redujo en 47,2% debido a la caída en los aportes hidrológicos en Colombia. Esta situación generó un decrecimiento del 14,3% en el EBITDA del cuarto trimestre, frente a igual periodo del año anterior. Para el 2013, se espera una normalización en los aportes hidrológicos en Colombia, lo que sería un factor positivo para los resultados operativos de Celsia. Sin embargo, será relevante estar atentos al comportamiento de los precios de la energía en bolsa, que en 2012 presentaron un comportamiento alcista (Ver gráfico 3). Fuente: XM *Ver anexo explicativo de las perspectivas fundamentales de Investigaciones Económicas sobre acciones en la página 5. **Cálculos realizados con las cifras proforma de Cementos Argos presentadas a diciembre. 2

3 Negocio Portuario Compas En 2012 se creó Compas (Compañía de Puertos Asociados), a partir de la fusión entre los activos portuarios de Grupo Argos y Muelles del Bosque. Asimismo, en el año, se concretó la asociación con Abonos Colombianos (Abocol) y con la chilena SAAM para la explotación del Puerto Buenavista, en Cartagena. Gráfico 4 - Ubicación de los activos portuarios de Compas En el 2012, se movilizaron 4,2 millones de toneladas de carga a través de los terminales de Compas en Colombia. Este volumen representó el 9% de la carga movilizada en los puertos públicos del país durante el año anterior. Asimismo, en el año que terminó este negocio generó ingresos por $ millones. Los resultados de esta línea de negocio se vieron impactados por gastos extraordinarios derivados de la fusión con Muelles del Bosque, lo que a su vez impactó las utilidades de Grupo Argos. En la teleconferencia de resultados, los directivos de Grupo Argos resaltaron la ubicación estratégica de los activos portuarios que componen el balance de Compas. El atractivo de esta línea de negocio está en la combinación de los distintos tipos de terminales y la experiencia en operación portuaria de Muelles del Bosque. Para el 2013, Grupo Argos planea invertir cerca de $ millones para el desarrollo y crecimiento de esta línea de negocio. Negocio Inmobiliario Durante el año 2012 Grupo Argos definió los lineamientos generales de la estrategia a implementar en el negocio inmobiliario. En este sentido, las hectáreas que componen el portafolio de activos inmobiliarios de Grupo Argos serán potencializadas a través del negocio de propiedad raíz y el urbanismo de tierras. En cuanto al negocio de propiedades para renta, la compañía anunció un acuerdo con Grupo Éxito para la participación en los centros comerciales Viva, y puntualmente para el desarrollo del centro comercial Viva Villavicencio. Por su parte, en el año se llevó a cabo el licenciamiento de 30 hectáreas de tierra para proyectos en Barranquilla y Puerto Colombia. Vale la pena señalar que en 2012 se generó un retraso en el proceso de registro y licenciamiento de activos inmobiliarios. Lo anterior, ocasionó una reducción del 45% en los ingresos y del 79% en el EBITDA de esta línea de negocio. En 2013, Argos planea invertir alrededor de $ millones en esta línea de negocio. Fuente: Grupo Argos Gráfico 5 - Cifras relevantes de Viva Villavicencio Datos Generales del proyecto Viva Villavicencio Área bruta arrendable Locales Ingresos anuales año 3 Inversión total Fuente: Grupo Argos m2 215 (incluyendo Éxito, Ripley y Flamingo) $ millones $ millones Inicio construcción Sep de 2012 Fecha estimada de apertura Jun de

4 Negocio de carbón Frente al negocio de carbón, la compañía aún se encuentra en proceso de definición de la estrategia que será implementada. Al respecto, la empresa señaló que inició el proceso de exploración en los activos mineros, con el fin de obtener información sobre el volumen de reservas y recursos de carbón presentes en éstos. Endeudamiento Durante el año 2012 Grupo Argos llevó a cabo operaciones de endeudamiento, que le permitieron cambiar la estructura de su deuda. En esta línea, Grupo Argos emitió papeles comerciales por un monto de $ millones; esta emisión presentó una sobredemanda de 1,8 veces. Adicionalmente, se colocaron $ millones a través de la emisión de Bonos Convertibles en Acciones Preferenciales, con vencimiento en Como resultado, la proporción de deuda de corto plazo pasó de representar el 77% en 2011 al 43% en Gráfico 6 - Deuda financiera corto y largo plazo (Grupo Argos individual - COP$ Millones) Corto Plazo Largo Plazo Fuente: Grupo Argos Conclusiones Consideramos que los resultados de Grupo Argos en el año 2012 fueron positivos a tanto nivel consolidado como individual. Sin embargo, las cifras del cuarto trimestre del año anterior presentaron decrecimientos, debido a factores no recurrentes del negocio. Vemos un potencial atractivo de generación de valor y crecimiento en el mediano plazo en Grupo Argos, principalmente en los negocios inmobiliario y portuario. Por su parte, la visión de SERFINCO sobre el negocio de Cementos Argos es positiva. Destacamos las buenas perspectivas de crecimiento en el mercado colombiano, en línea con los planes de inversión del Gobierno en infraestructura. Asimismo, esperamos que en Estados Unidos continúe evidenciándose una recuperación moderada de la construcción. Por su parte, esperamos una normalización en los niveles de generación de energía por parte de Celsia en 2013, en línea con la expectativa de ausencia de fenómenos climáticos durante el presente año. Por último, consideramos relevante señalar que la emisión de Boceas puede implicar un incremento en el número de acciones preferenciales en circulación de Grupo Argos, y por lo tanto una dilución de la participación de los accionistas actuales. 4

5 Cómo leer las recomendaciones? Las recomendaciones realizadas por SERFINCO son relativas a los índices del mercado local y hacen referencia a la ponderación de la acción dentro de un portafolio similar al del índice benchmark (COLCAP o IGBC) 5

6 Resultados Financieros Acumulado P&G (COP MM) Total Ingresos Crecimiento 20,4% 7,0% 15,5% Gastos Operacionales Utilidad Operacional Margen Operacional 20,2% 18,8% 16,3% Ingr. (gastos) no oper Util antes de impuestos Interés minoritario Impuestos Utilidad Neta Margen Neto 7,2% 2,7% 5,1% EBITDA Margen EBITDA 30,1% 28,2% 24,2% Balance (COP MM) Activos Pasivos Interés minoritario Patrimonio Valor Intrinseco

7 El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten. Bogotá Centro de Negocios Andino Carrera 11 No Piso 6 Tel: (571) Cali Av 9 Norte Calle 13 Norte Esquina Local 203 Tel: (572) Cartagena Torre Empresarial Protección Carrera 3 No 6A 100 Of. 801 Tel: (575) Medellín San Fernando Plaza Torre 1 Carrera 43A No Piso 10 Tel: (574) Barranquilla Centro Empresarial Las Américas Calle 77B No Tel: (575) Bucaramanga Metropolitan Bussiness Park Carrera 29 # of 910 Tel: (577)

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