PRESENTACIÓN DE ESTRATEGIA

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1 PRESENTACIÓN DE ESTRATEGIA Noviembre

2 ÍNDICE 1 Resumen ejecutivo 2 Monitor de carteras 3 Estrategia posicionamiento carteras 4 Matriz perspectivas 12 meses 5 Glosario

3 1 RESUMEN EJECUTIVO Octubre ha estado marcado por una mejoría del sentimiento inversor acompañado de un incremento de apetito por los activos de riesgo, como consecuencia de una menor incertidumbre sobre la situación de crecimiento estructural en China y el anuncio por parte del BCE de su intención de reforzar su programa de política monetaria expansiva en caso de que la economía europea lo requiriese. Las carteras modelo han registrado en octubre un comportamiento positivo en línea con sus benchmark de mercado. En el acumulado del año, el comportamiento de las carteras sigue siendo muy positivo, con todas las carteras con rentabilidades positivas superiores a sus índices de referencia y fondos comparables. La estrategia de inversión sigue primando la renta variable sobre la renta fija, sobreponderando las bolsas europeas y japón ante las perspectivas de una recuperación económica de la Zona Euro y mejores perspectivas de crecimiento de beneficios. En cuanto a la asignación de activos, hemos reducido la sobreexposición a renta variable europea, llevando la exposición total en renta variable hasta nivel de benchmark, incrementando la exposición en monetario. En cuanto a la selección de fondos no se han producido modificaciones. 3

4 2 MONITOR DE CARTERAS RECOMENDADAS 01. RENTABILIDAD EN OCTUBRE Y ACUMULADA EN EL AÑO Cartera Conservadora (10%) Cartera Moderada (25%) Cartera Equilibrada (50%) Cartera Conservadora Mes 2015 Rentabilidad Benchmark 2,13% 1,77% Rentabilidad Cartera Conservadora 2,01% 2,88% Cartera Moderada Mes 2015 Rentabilidad Benchmark 3,33% 3,58% Rentabilidad Cartera Moderada 3,01% 4,53% Cartera Equilibrada Mes 2015 Rentabilidad Benchmark 5,22% 6,19% Rentabilidad Cartera Equilibrada 5,34% 6,22% Cartera Agresiva Mes 2015 Rentabilidad Benchmark 8,08% 9,96% Rentabilidad Cartera Agresiva 8,03% 11,56% Cartera Agresiva (90%) 4

5 2 MONITOR DE CARTERAS RECOMENDADAS 02. COMPARATIVA DE RENTABILIDADES Cartera Conservadora Promedio Fondos Comparables Cartera Moderada Promedio Fondos Comparables 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,88% 0,40% Rentabilidad acumulada en el año 12,03% 5,67% Rentabilidad acumulada 3 años 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 4,53% 0,40% Rentabilidad acumulada en el año 16,96% 5,67% Rentabilidad acumulada 3 años Cartera Equilibrada Promedio Fondos Comparables Cartera Agresiva Promedio Fondos Comparables 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 6,22% 1,75% Rentabilidad acumulada en el año 26,15% 15,26% Rentabilidad acumulada 3 años 50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 11,56% 3,92% Rentabilidad acumulada en el año 43,07% 26,48% Rentabilidad acumulada 3 años Nota: para referencias a fondos comparables, ver glosario. 5

6 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS 01. DECISIONES ESTRATÉGICAS RECIENTES Asignación de activos Incremento enero-15 + RV EUROPA - febrero-15 + RV EUROPA - marzo-15 abril-15 mayo-15 junio-15 + RF CREDITO CP - julio-15 agosto-15 septiembre-15 Sin cambios Sin cambios Sin cambios octubre RV Japón noviembre Monetario Reducción MONETARIO EURO RV EMERGENTE Sin cambios rebalancear: devolver los pesos de la renta variable a los ajustados por cartera modelo tras la fuerte revalorización de la bolsa. rebalancear: devolver los pesos de la renta variable a los ajustados por cartera modelo tras la fuerte revalorización de la bolsa. RV EUROPA RV Emergente RV Europa Decisiones último comité: Noviembre 2015: Asignación de activos: Reducimos exposición a renta variable europea para llevar la exposición total de renta variable a nivel de benchmark. Incrementamos la exposición a monetario. Selección de fondos: no hay modificación en la selección de fondos. 6

7 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS MONETARIO Sobreponderar: Su papel como activo refugio ante un entorno de subidas de tipos en el medio plazo es clave como elemento diversificador. Focus exclusivo en productos que ofrecen un plus de rentabilidad: fondepósitos, seguros de ahorro. RENTA FIJA RENTA VARIABLE Infraponderar: Mantenemos nuestra visión negativa sobre los bonos de gobierno core cuyas rentabilidades se encuentran cerca de los mínimos históricos y una futura normalización monetaria provocaría importantes caídas. Nuestro posicionamiento es favorable a la asunción de riesgo de crédito y cauteloso en cuanto a la asunción de riesgo de duración. En high yield vemos atractivo tras el reciente repunte de diferenciales. Neutral: La debilidad en los paises emergentes ralentiza el crecimiento en el mundo desarrollado. Si bien, sigue siendo positivo y actuará como impulsor de los beneficios empresariales, en un cotexto de valoraciones exigentes en las bolsas. Sobreponderamos especialmente RV Europa apoyada por el empuje de un euro débil y la caída del petróleo.. En RV Española vemos un fuerte potencial pero consideramos que puede estar expuesta a escenarios de volatilidad por la incertidumbre política derivada de los procesos electorales. GESTIÓN ALTERNATIVA Sobreponderar: Invertimos buscando un efecto descorrelación en la temática long/short equity con beta neutral/baja y riesgo bajo/medio (volatilidad 3% / 7%) 7

8 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS 03. RENTABILIDAD ESPERADA DE CADA BENCHMARK Conservador Moderado Equilibrado Agresivo 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Horizonte Temporal de Inversión: 5,8% 4,3% 3,0% 1,9% 7 Años 5 Años 4 Años 3 Años *Tipo medio anualizado en un horizonte de inversión 7-10 años 8

9 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS 04. ASIGNACIÓN DE ACTIVOS CARTERA EQUILIBRADA Categoría Categoría BMK noviembre-15 BMK noviembre-15 Categoría Categoría Nombre Nombre ISIN PesosISIN Pesos Monetarios Monetarios 4,00% 12,77% 4,00% 12,77% Monetario Monetario Mutuafondo Corto Mutuafondo Plazo Corto Plazo ES ES ,05% 4,05% Monetario Monetario 4,00% 12,77% 4,00% 12,77% Monetario Monetario Plan Ahorro Garantía/CNP Plan Ahorro FlexiAhorro Garantía/CNP FlexiAhorro - - 5,35% 5,35% Deuda Pública c/pdeuda Pública 10,00% c/p 1,40% 10,00% 1,40% RF IG CP RF Muzinich IG CP Enhanced Muzinich Yield Enhanced Yield IE00B65YMK29 IE00B65YMK29 9,60% 9,60% Deuda Pública l/pdeuda Pública 5,00% l/p 0,00% 5,00% 0,00% RF High Yield RF Pimco High Yield High Yield Bond Pimco Fund High EUR Yield (Hdg) Bond Fund EUR (Hdg) IE00B11XZ764 IE00B11XZ764 7,00% 7,00% RF Grado de inversión RF Grado c/p de 15,00% inversión c/p 13,15% 15,00% 13,15% RF Emergentes RF BNY Emergentes Mellon EM Debt BNY Lcl Mellon Ccy A EM EUR Debt Lcl Ccy A EUR IE00B11YFH93 IE00B11YFH93 5,00% 5,00% RF Grado de inversión RF Grado l/p de 5,00% inversión l/p 1,81% 5,00% 1,81% RF DP-IG RF Polar DP-IGFI Polar FI ES ES ,00% 10,00% RF Emergentes RF Emergentes 3,00% 5,19% 3,00% 5,19% RF DP-IG RF Rothschild DP-IG R Euro Rothschild Credit C R Euro Credit C FR FR ,00% 4,00% High Yield High Yield 6,00% 10,69% 6,00% 10,69% RV España RV EDM-Radar España Inversión EDM-Radar FI Inversión FI ES ES ,00% 13,00% RF convertibles RF convertibles 2,00% 0,00% 2,00% 0,00% RV Europa RV BGF Europa Euro-Markets BGF A2 EUR Euro-Markets A2 EUR LU LU ,80% 4,80% Renta Fija Renta Fija 46,00% 32,23% 46,00% 32,23% RV Europa RV Invesco Europa Pan European Invesco Equity Pan European Equity LU LU ,00% 5,00% RV España RV España 14,00% 13,00% 14,00% 13,00% RV Europa RV MFS Europa Meridian Europ MFS Value Meridian A1 EUR Europ Value A1 EUR LU LU ,20% 5,20% RV Europa RV Europa 11,00% 15,00% 11,00% 15,00% RV EEUU RV Old EEUU Mutual North American Old Mutual Equity North American Equity IE00B01FHS02 IE00B01FHS02 2,50% 2,50% RV EEUU RV EEUU 10,00% 9,00% 10,00% 9,00% RV EEUU RV Fidelity EEUU America A-EUR Fidelity America A-EUR LU LU ,00% 4,00% RV Japón RV Japón 7,00% 8,00% 7,00% 8,00% RV EEUU RV Schroder EEUU ISF US Small Schroder & Mid ISF Cap US Eq Small A (EUR) & Mid Cap Eq A (EUR) LU LU ,50% 2,50% RV Emergentes RV Emergentes 8,00% 5,00% 8,00% 5,00% RV Japón RV Schroder Japón ISF Japanese Schroder Equity ISF A Japanese Acc-JPY Equity A Acc-JPY LU LU ,00% 8,00% Renta Variable Renta Variable 50,00% 50,00% 50,00% 50,00% RV Emergentes RV JPM Emergentes Emerging Markets JPM Emerging Eq A (acc)-eur Markets Eq A (acc)-eur LU LU ,00% 5,00% Gestión Alternativa Gestión Alternativa 0,00% 5,00% 0,00% 5,00% Gestion Alternativa Gestion BSF European Alternativa Absolute BSF European Return A2 Absolute Return A2 LU LU ,00% 5,00% Total Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Total Total 100,00% 100,00% Asignación de activos: Reducimos exposición a renta variable europea (-3,10%), para llevar la exposición total de renta variable a nivel de benchmark. Incrementamos la exposición a monetario (+3,10%) Selección de fondos: No se proponen cambios en la selección de fondos. 9

10 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS 05. REDUCCIÓN RV EUROPA: Valoraciones de CAPE mercado enero-15 Actual Act-(ene-15) Promedio Act-Promedio IBEX 35 10,50 11,20 0,70 14,10-2,90 DAX 14,90 21,70 6,80 19,20 2,50 CAC 11,70 17,00 5,30 23,10-6,10 EUROSTOXX 10,90 14,80 3,90 14,60 0,20 S&P ,20 22,70 0,50 21,10 1,60 NASDAQ 34,60 36,40 1,80 38,40-2,00 FTSE ,80 16,00 4,20 19,70-3,70 NIKKEI ,80 29,60 5,80 35,30-5,70 Valoraciones de PER 12m mercado enero-15 Actual Act-(ene-15) Promedio Act-Promedio IBEX 35 17,00 18,60 1,60 15,00 3,60 DAX 13,40 19,80 6,40 21,10-1,30 CAC 13,90 22,30 8,40 21,40 0,90 EUROSTOXX 13,90 20,90 7,00 17,80 3,10 S&P ,30 18,80 1,50 17,90 0,90 NASDAQ 20,30 23,20 2,90 37,50-14,30 FTSE ,50 25,90 12,40 24,00 1,90 NIKKEI ,40 19,50 5,10 31,00-11,50 Proponemos reducir riesgo específico en las carteras disminuyendo exposición en RV Europa consecuencia del incremento en múltiplos por valoración que han sufrido las bolsas mundiales, superando las niveles de principio de año. Si bien, destacamos que dentro de una media histórica los niveles de valoración actuales no se encuentran excesivamente caros. Valoraciones de PER 12m Fw mercado enero-15 Actual Act-(ene-15) Promedio Act-Promedio IBEX 35 13,60 14,70 1,10 12,90 1,80 DAX 12,80 12,80 0,00 12,90-0,10 CAC 12,50 14,80 2,30 12,60 2,20 EUROSTOXX 12,70 15,20 2,50 12,90 2,30 S&P ,90 16,70 0,80 15,20 1,50 NASDAQ 23,50 19,20-4,30 21,50-2,30 FTSE ,20 15,30 3,10 12,30 3,00 NIKKEI ,10 17,10-4,00 20,10-3,00 Fuente: Afi, Factset 10

11 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS 06. REDUCCIÓN RV EUROPA: 1. Los resultados del 3T15 empiezan a confirmar el desigual comportamiento regional que esperábamos: mejor en Europa y Japón que en EEUU. Ventas en la presentación de resultados del 3T15* (% de empresas que registran crecimiento o caída de ventas) Fuente: Afi, Factset 11

12 3 ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS 06. REDUCCIÓN RV EUROPA: 2. A pesar de la constante revisión a la baja de los beneficios empresariales por parte del consenso para la bolsa europea y americana, se siguen proyectando crecimientos de beneficios de cara a los próximos años. Destacar que para el caso de Japón, las estimaciones de beneficios se están revisando al alza a medida que aumentan las probabilidades de nuevos estímulos monetarios por parte de su Banco Central. Estimaciones de beneficios del consenso de analistas EuroStoxx 50 S&P 500 Nikkei

13 4 MATRIZ PERSPECTIVAS 12 MESES 01. CUADRO DE PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Economía Escenario central Riesgos Oportunidades 55,00% 35,00% 10,00% GLOBAL Recuperación del crecimiento en 2016 tras la ralentización en 2015: 2015 = 3,1%; 2016 = 3,6% Deterioro adicional del ciclo en los emergentes y ralentización del crecimiento en los desarrollados La caída del precio del petróleo podría impulsar el crecimiento global Área Euro EEUU Japón Emergentes 65,00% 15,00% 20,00% Impacto acusado de la desaceleración global, especialmente del bloque emergente, en el crecimiento de las principales economías de la zona euro 65,00% 25,00% 10,00% Ligera aceleración en 2016 (cerrando el output gap) respecto al crecimiento moderado en 2015: 2015 = 1,6%; 2016 = 1,9% El crecimiento se consolida. 2015= 2,6%, 2016: 2,8% Deterioro de la demanda externa (apreciación del USD y ciclo en emergentes) y de la demanda interna (excesiva subida de tipos de la Fed) Fuerte crecimiento de la demanda interna impulsado por la caída de los precios, especialmente los energéticos Mayor dinamismo de la demanda privada ante la caída del endeudamiento y el incremento de la riqueza 65,00% 15,00% 20,00% Resultados positivos de las medidas de estimulo 2015 = 0,8% 2016=1,5% Vuelta a la recesión ante ineficiencia de las medidas de expansión cuantitativa del BoJ y desaceleración económica de China Cambio en la estructura económica hacia un mayor peso de las exportaciones 55,00% 25,00% 20,00% Rusia, Brasil y China frenan el crecimiento de los emergentes. 2015: China = 6,8%, Brasil: -3% China: Incapacidad de rebalanceo desde demanda externa a demanda interna. Brasil: deterioro adicional de la economía China no sufre un hard landing. Las reformas estructurales proporcionan un crecimiento más sostenido 13

14 5 GLOSARIO Todas las rentabilidades y datos estadísticos a los que hace referencia este documento están calculados con valores liquidativos a cierre de 30/09/2015. Referencia a benchmark de mercado para cada una de las carteas modelo: 1.- Benchmark conservador: 10% EONIA + 25% The BofA Merrill Lynch Euro Government Index + 40% The BofA Merrill Lynch Euro Corporate & Pfandbrief Index + 5% The BofA Merrill Lynch US Emerging Markets External Sovereign Index + 5% The BofA Merrill Lynch Global High Yield Index + 5% The BofA Merrill Lynch All Convertibles Exclude Mandatory All Qualities Index + 2,5% IBEX 35 TR EUR + 1,5% EUROSTOXX 600 TR EUR + 2% S&P500 TR USD + 1,5% NIKKEI 225 TR JPY + 2,5% MSCI Daily TR Net EM Local. 2.- Benchmark moderado: 7% EONIA + 22% The BofA Merrill Lynch Euro Government Index + 30% The BofA Merrill Lynch Euro Corporate & Pfandbrief Index + 4,5% The BofA Merrill Lynch US Emerging Markets External Sovereign Index + 8,5% The BofA Merrill Lynch Global High Yield Index + 3% The BofA Merrill Lynch All Convertibles Exclude Mandatory All Qualities Index + 7% IBEX 35 TR EUR + 5,5% EUROSTOXX 600 TR EUR + 5% S&P500 TR USD + 3,5% NIKKEI 225 TR JPY + 4% MSCI Daily TR Net EM Local. 3.- Benchmark equilibrado: 4% EONIA + 15% The BofA Merrill Lynch Euro Government Index + 20% The BofA Merrill Lynch Euro Corporate & Pfandbrief Index + 3% The BofA Merrill Lynch US Emerging Markets External Sovereign Index + 6% The BofA Merrill Lynch Global High Yield Index + 2% The BofA Merrill Lynch All Convertibles Exclude Mandatory All Qualities Index + 14% IBEX 35 TR EUR + 11% EUROSTOXX 600 TR EUR + 10% S&P500 TR USD + 7% NIKKEI 225 TR JPY + 8% MSCI Daily TR Net EM Local. 4.-Benchmark agresivo: 10% EONIA + 20% IBEX 35 TR EUR + 23% EUROSTOXX 600 TR EUR + 15% S&P500 TR USD + 12% NIKKEI 225 TR JPY + 8% MSCI Daily TR Net EM Local + 12% MSCI World AC TR Local. Rentabilidad promedio de comparables: calculada en base a fondos perfilados de las siguientes gestoras: Santander PB, BBVA BP, Banca March, Abante, Caixabank, ATL Capital y Bankia. Rentabilidad esperada de cada benchmark: tipo medio anualizado en un horizonte de inversión 7-10 años Ratios y estadísticos: Máx. D.Dawn (máximo draw dawn): medida de rentabilidad que cuantifica la caída histórica máxima (pérdida máxima) que ha experimentado un fondo de inversión. Se calcula como la diferencia entre el máximo y el mínimo registrados, entre un máximo y el siguiente. Se suele expresar en porcentaje. Up Capture (ratio de captura alcista): medida estadística de performace que mide la capacidad de un fondo de batir a su benchmark en una tendencia alcista. Se suele expresar en porcentaje. Un ratio superior al 100% indica que el fondo sube más que su benchmark en tendencia alcista. Un ratio inferior al 100% indica que el fondo sube menos que su benchmark en tendencia alcista. Down Capture (ratio de captura bajista): medida estadística de performace que mide la capacidad de un fondo de batir a su benchmark en una tendencia bajista. Se suele expresar en porcentaje. Un ratio superior al 100% indica que el fondo baja más que su benchmark en tendencia bajista. Un ratio inferior al 100% indica que el fondo baja menos que su benchmark en tendencia bajista. 14

15 DATOS DE CONTACTO BILBAO Calle Colón de Larreátegui, 37, 1o Dcha Bilbao (Vizcaya) Teléfono: / Fax: PEQUEÑO TEXTO QUE RESUME LA SECCIÓN QUE PRESENTAMOS MADRID Plaza Marqués de Salamanca nº 9-3o Izda Madrid Teléfono: / Fax: