(Dictamen de iniciativa) (2014/C 451/03) Ponente: Michael Smyth

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1 C 451/20 ES Diario Oficial de la Unión Europea Dictamen del Comité Económico y Social Europeo sobre el tema «Financiación de las empresas: una investigación de los mecanismos de suministro alternativos» (Dictamen de iniciativa) (2014/C 451/03) Ponente: Michael Smyth El 22 de enero de 2014, de conformidad con el apartado 2 del artículo 29 de su Reglamento interno, el Comité Económico y Social Europeo decidió elaborar un dictamen de iniciativa sobre el tema Financiación de las empresas: una investigación de los mecanismos de suministro alternativos (Dictamen de iniciativa). La Sección Especializada de Unión Económica y Monetaria y Cohesión Económica y Social, encargada de preparar los trabajos en este asunto, aprobó su dictamen el 17 de junio de En su 500 o pleno de los días 9 y 10 de julio de 2014 (sesión del 9 de julio de 2014), el Comité Económico y Social Europeo aprobó por 141 votos a favor y 4 abstenciones el presente dictamen. 1. Conclusiones y recomendaciones 1.1 Después de más de seis años de perturbaciones financieras y económicas, los canales normales de financiación de las empresas y, en particular, de las pymes, se mantienen parcialmente bloqueados. Los bancos, la fuente tradicional de financiación para la mayoría de las pymes, están menos dispuestos a prestar debido a una serie de factores como el actual desapalancamiento, los requisitos más estrictos en materia de coeficiente de capital y liquidez, las provisiones por deudas incobrables y la aversión al riesgo. Esta fragmentación de los mercados financieros y los canales de financiación ha sido uno de los rasgos más persistentes de la crisis financiera en Europa. 1.2 La reducción de los créditos a las empresas para capital circulante es una forma crónica de fallo del mercado, que requiere una respuesta apropiada de los responsables políticos de la UE. Hasta la fecha esta respuesta no ha sido proporcional al problema. 1.3 La iniciativa LTRO ( 1 ) del BCE consiguió evitar el colapso del sistema bancario, pero la mayor parte de su financiación no se ha transmitido a la economía real. En cambio, se ha utilizado para consolidar los balances de los bancos y representa una oportunidad desperdiciada porque las empresas siguen careciendo de capital circulante. 1.4 El BEI, que se ha mostrado muy activo a la hora de apoyar a las pymes en toda Europa, se ha visto sustancialmente recapitalizado y ha aumentado sus créditos a las pymes. El apoyo a las pymes representa la principal prioridad política del grupo del BEI, pues supone más del 20 % del volumen de créditos anual del BEI y el 100 % de las actividades del FEI. Aun cuando el BEI es un proveedor importante de financiación del desarrollo para las pymes, su proporción de los créditos totales concedidos a las empresas en la zona del euro sigue siendo pequeña. 1.5 El CESE apoyó el Libro Verde del pasado año sobre la financiación a largo plazo de la economía ( 2 ) y a este le ha seguido un paquete de medidas ( 3 ) recientemente publicado para promover la financiación a largo plazo en general y dirigir la financiación a las pymes en particular. El paquete comprende medidas para fomentar el recurso a la titulización de los créditos a las pymes. La Comisión también propone nuevas normas para animar a los fondos de pensiones a invertir en activos financieros y así apoyar la financiación del crecimiento a más largo plazo en la economía real ( 4 ). También hay propuestas para crear un mercado secundario líquido y transparente para bonos de sociedades y otros tipos de bonos. El CESE acoge favorablemente estas propuestas y considera que, con el tiempo, pueden contribuir a un mercado reformado y más eficiente para la financiación de las pymes. ( 1 ) Refinanciación a plazo excepcionalmente largo, concediendo a los bancos de la zona del euro préstamos a bajo interés. ( 2 ) DO C 327 de , p. 11. ( 3 ) COM(2014) 168 final. ( 4 ) COM(2014) 167 final.

2 ES Diario Oficial de la Unión Europea C 451/ Se encuentran en marcha otras iniciativas para eliminar los obstáculos a una evaluación más exacta de la solvencia y el riesgo por las entidades de crédito. Estas incluyen un mayor uso de los referentes digitales con solicitudes estándar para los registros de empresas, oficinas estadísticas, evaluaciones de créditos bancarios y otras entidades de crédito y el establecimiento eventual de un registro central europeo de créditos. Una información mejor y más actualizada sobre los resultados financieros de las pymes permitiría una mejor evaluación del riesgo por parte de las entidades de crédito y una tarificación más apropiada del riesgo. 1.7 En la actualidad están en curso o se están considerando otras propuestas para mejorar el acceso a la financiación de las pymes. El CESE apoya esta respuesta más proactiva de los responsables políticos, pero hará falta mucho tiempo para llevarla a buen término. Subsiste el problema de qué hacer ahora y a corto plazo para mejorar el acceso de las pymes a la financiación. 1.8 Una solución «estándar» puede no ser adecuada en todos los Estados miembros. Algunos Estados miembros han desarrollado planteamientos que son adecuados para sus estructuras y regulaciones financieras. Una de las iniciativas más interesantes es el Funding for Lending Scheme del Reino Unido ( 5 ), que tuvo un gran éxito a la hora de fomentar los créditos hipotecarios y los créditos a las familias en el Reino Unido a lo largo de los dos últimos años y ahora lo está teniendo en el fomento de los créditos a las pymes. Esta iniciativa anima a los bancos participantes a aumentar su concesión neta de créditos a las pymes reduciendo el coste de la financiación. Los partidarios de esta iniciativa afirman que, sin ella, los créditos a las pymes serían mucho menores. 1.9 El CESE considera que el Funding for Lending Scheme es un ejemplo de buenas prácticas y recomienda que el BCE considere seriamente la introducción de una iniciativa similar en la zona del euro. El 5 de junio de 2014, el BCE anunció un conjunto de medidas de liquidez destinadas a reactivar la concesión de préstamos bancarios a las pymes ( 6 ). El CESE toma nota con satisfacción de que la propuesta principal del BCE, denominada «LTRO específica», es similar al FLS descrito en el presente dictamen. Cabe señalar, asimismo, que el trabajo realizado por el CESE en este dictamen refleja la evolución del pensamiento de los responsables políticos. 2. La crisis del crédito a las empresas en Europa 2.1 El debate en torno a la financiación y el crédito a las empresas ha tendido a centrarse en la oferta y la demanda de capital de inversión o desarrollo, especialmente para las pymes. Las entidades de crédito tienden a señalar una escasez de nuevos proyectos y la consiguiente poca demanda de financiación del desarrollo. Los representantes de pymes y de empresas de capitalización bursátil mediana (mid-cap) suelen quejarse tanto de la oferta de financiación para el desarrollo como del coste de tal crédito, afirmando que los bancos han sobrestimado la financiación del riesgo. Ambos puntos de vista pueden contener elementos de verdad. En cualquier caso, el volumen del crédito a las empresas, tanto grandes como pequeñas, ha permanecido estático en el mejor de los casos y en drástica caída en todos los Estados miembros de la UE, en el peor de los casos. 2.2 A efectos del presente dictamen, el CESE no se centra en el capital de desarrollo o la financiación de nuevas empresas ni en innovaciones. En lugar de eso, el dictamen considera la cuestión del acceso al capital circulante, los descubiertos y las facilidades renovables que son la columna vertebral de la mayoría de las empresas. Las tendencias de concesión de crédito para el capital circulante son difíciles de identificar precisamente por la falta de datos, pero la tendencia general puede verse en los datos del BCE sobre la concesión de crédito a empresas no financieras. Estos datos muestran una caída del crédito durante los últimos cuatro y cinco años y solo han mostrado algunas señales de recuperación durante los últimos meses. 2.3 Una de las dimensiones más duraderas de la crisis financiera y económica de los últimos seis años es la fuerte caída de la financiación de las empresas. A medida que los bancos europeos se han esforzado por reducir su exposición a préstamos impagados y deuda sin valor, la oferta normal de capital circulante a empresas, especialmente a las empresas más pequeñas y las microempresas, ha disminuido tanto en términos nominales como reales. Esta reducción del crédito a las empresas podría describirse como una forma crónica de fallo del mercado. Además, la fragmentación de los mercados financieros europeos ha conducido a una estructura en dos niveles para los tipos aplicados a los préstamos. Por ejemplo, las pymes afrontan unos gastos de intereses mucho más elevados en Italia y España que en Alemania y el Reino Unido. Hasta la fecha, la respuesta de los responsables políticos de la UE no ha sido proporcional al problema y hay cierta evidencia de que los efectos de una mayor regulación bancaria internacional y de la UE puede haber exacerbado el problema del crédito a las empresas al aumentar la aversión de los bancos al riesgo. ( 5 ) ( 6 )

3 C 451/22 ES Diario Oficial de la Unión Europea La respuesta de los responsables políticos 3.1 Los responsables políticos de la UE han hecho todo lo posible para hacer frente a las consecuencias de la crisis financiera y su impacto en la economía real. La fragilidad del sistema bancario de la UE ha supuesto una considerable limitación para la recuperación económica. Para contribuir a superar esta fragilidad, en el Banco Central Europeo (BCE) emprendió una iniciativa sin precedentes para dar a los bancos de la UE acceso a más de un billón de euros a un interés relativamente bajo. Esta iniciativa se denominó refinanciación a plazo excepcionalmente largo (LTRO). Se trataba de una respuesta a la amenaza de una congelación bancaria o de un colapso bancario en unos momentos en que los bancos luchaban por equilibrar sus balances y cumplir unos ratios de capital reguladores más rigurosos. La LTRO consiguió evitar el colapso, pero la mayor parte de esta financiación no se transmitió a la economía real. En cambio, se ha utilizado para consolidar los balances de los bancos. En cierto sentido, este resultado era predecible y comprensible. La prioridad para la mayoría de los bancos europeos era y sigue siendo la supervivencia. Y en otro sentido, este resultado representa una oportunidad perdida porque las empresas siguen careciendo de capital circulante. 3.2 En marzo de 2013, el Banco Europeo de Inversiones (BEI) fue sustancialmente recapitalizado. Su capital suscrito recibió una inyección de efectivo de millones de euros por parte de los accionistas. El BEI espera poder aumentar su ya sustancial concesión de créditos a las pymes en hasta millones de euros a lo largo de los próximos tres o cuatro años. La recapitalización ha ayudado al BEI a aumentar su concesión de créditos a las pymes. El apoyo a la pymes representa la principal prioridad política del grupo del BEI, pues supone más del 20 % del volumen de créditos anual del BEI y el 100 % de las actividades del FEI. Sin embargo, el crédito del BEI a las pymes tiende a utilizarse principalmente para el capital de desarrollo, la innovación y nuevos proyectos. Parece ser que el BEI está considerando la concesión de crédito para el capital circulante y será interesante observar el resultado de esas deliberaciones. Aun cuando el BEI es un significativo proveedor de financiación del desarrollo para las pymes, su proporción de los créditos totales concedidos a las empresas en la zona del euro sigue siendo pequeña. 3.3 En el Reino Unido y Estados Unidos, las autoridades monetarias han recurrido a algunas medidas nada ortodoxas, como las facilidades cuantitativas para insuflar liquidez al sistema bancario. Esta política supone la compra de enormes cantidades de bonos soberanos y de empresa por los bancos centrales y la inyección de nuevo dinero al sistema bancario. Asimismo, ha ayudado a evitar la congelación de los mercados de dinero y el mecanismo de transmisión monetaria tanto en Estados Unidos como en el Reino Unido. Hay algunos indicios de que en Estados Unidos el programa de facilidades cuantitativas ha contribuido a aumentar el crédito y la financiación en la economía real. Las autoridades monetarias estadounidenses están contemplando ahora la posibilidad de disminuirlo a medida que se afianza la recuperación económica. En el Reino Unido, la orientación del Banco de Inglaterra sugiere que, una vez se afiance la recuperación económica, también llegará a su término la política de facilidades cuantitativas. 3.4 En marzo de 2013 la Comisión publicó un Libro Verde sobre la financiación a largo plazo de la economía ( 7 ) y a renglón seguido presentó un paquete de medidas para promover la financiación a largo plazo en general y dirigir la financiación a las pymes en particular ( 8 ). En este paquete destacan las medidas para fomentar el uso de valores garantizados por activos de los créditos a las pymes. Un mayor uso de los valores garantizados por activos liberaría a los bancos y a otras instituciones financieras de sumirse en volúmenes mayores de créditos a las empresas. La Comisión también propone nuevas normas para animar a los fondos de pensiones a invertir en activos financieros como los valores garantizados por activos y así apoyar la financiación del crecimiento a más largo plazo en la economía real ( 9 ). También hay propuestas para crear un mercado secundario líquido y transparente para bonos de sociedades y aumentar el atractivo de los bonos garantizados y de la colocación privada de valores. Hay una Comunicación sobre la microfinanciación colectiva ( 10 ), que tiene como objetivo fomentar las mejores prácticas, supervisar el desarrollo de los mercados de microfinanciación colectiva y facilitar la emergencia de una etiqueta de calidad de la microfinanciación colectiva. 3.5 A este respecto son pertinentes otras iniciativas. Los obstáculos que impiden a las entidades de crédito evaluar con más precisión la solvencia y el riesgo generalmente giran en torno al coste y la falta de información financiera pertinente. El Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés) propone una serie de medidas para reducir esos obstáculos. Estas incluyen un mayor uso de los referentes digitales con solicitudes estándar para los registros de empresas, oficinas estadísticas, evaluaciones de créditos bancarios y otras entidades de crédito. Estos referentes nacionales de los datos sobre riesgo crediticio deberían consolidarse con el Banco Europeo de Datos, que eventualmente llevará a un registro central europeo del crédito. El IIF aboga por el establecimiento de normas europeas para la recogida y transmisión de la información, para permitir los análisis cruzados entre empresas y naciones. Una información mejor y más actualizada sobre los resultados financieros de las pymes permitiría una mejor evaluación del riesgo por parte de las entidades de crédito y una tarificación más apropiada del riesgo ( 7 ) COM(2013) 150/2 final. ( 8 ) COM(2014) 168 final. ( 9 ) COM(2014) 167 final. ( 10 ) COM(2014) 172 final.

4 ES Diario Oficial de la Unión Europea C 451/ Otras propuestas para mejorar el flujo de la financiación a las pymes incluyen: medidas para que las instituciones colectivas, mutualistas y cooperativas puedan conceder créditos a las pymes apoyándolas directamente con fondos públicos; abandonar el beneficio fiscal en favor de la deuda haciendo que el nuevo capital accionarial sea deducible; conceder a las agencias de desarrollo regional un papel formal en las evaluaciones de riesgo, haciendo al mismo tiempo un ajuste apropiado para tener en cuenta los efectos del optimismo; fomentar un mayor recurso al seguro de crédito cuando sea rentable, a fin de asegurar las carteras de préstamos no garantizados a las pymes que los bancos podrían entonces vender a inversores no bancarios; conceder incentivos para los inversores en capital de inversión y capital riesgo, a fin de ampliar la inversión en las pymes y colmar las lagunas en la financiación; utilizar incentivos fiscales para ampliar la base inversora en pymes y fondos de pymes; dar a conocer a las pymes las opciones alternativas de financiación y los beneficios relativos de los mecanismos alternativos de financiación; mejorar los regímenes de garantía del crédito y compartir los conocimientos y las mejores prácticas para contribuir a mejorar los actuales regímenes nacionales de garantía; recurrir en mayor medida a la financiación del comercio, préstamos de empresa a empresa e instrumentos de factoring y arrendamiento. Se está avanzando en la aplicación de muchas de esas propuestas, pero sigue planeando el problema de qué puede hacerse ahora y a corto plazo para mejorar el acceso de las pymes a la financiación. 4. Un canal alternativo para la financiación de las empresas 4.1 La tarea de diseñar un sistema para fomentar un mayor acceso a la financiación en toda la Unión no es sencilla. Algunos Estados miembros han desarrollado ciertas soluciones que son adecuadas para sus estructuras y regulaciones financieras. Un planteamiento «estándar» puede no ser adecuado en todos los Estados miembros. Una de las iniciativas más interesantes es el Funding for Lending Scheme (FLS) del Reino Unido, y convendría considerarla detenidamente. 4.2 En julio de 2012, el Tesoro del Reino Unido y el Banco de Inglaterra introdujeron el FLS para fomentar el crédito a la economía real ( 11 ). El Tesoro, como accionista del Banco de Inglaterra, supervisa el funcionamiento del FLS. El FLS ofrece a los bancos participantes una fuente económica de financiación y estos costes más bajos de financiación deberían permitir a los bancos aumentar la disponibilidad de crédito reduciendo los tipos de interés de sus créditos. El sistema anima a los bancos a aumentar su concesión de créditos y así les permite obtener fondos adicionales del sistema. Desde su comienzo, el FLS ha contribuido a una reducción sustancial de los costes de la financiación bancaria, lo que se ha traducido en mejores condiciones crediticias. Es justo decir que la mayor parte del éxito del FLS hasta la fecha ha estribado en estimular los créditos a las familias y, en particular, los créditos hipotecarios. Pero tuvo menos éxito en fomentar el crédito a las empresas y, así, en noviembre de 2013, las autoridades ajustaron el FLS para concentrarse solo en fomentar el crédito a las pymes. 4.3 El FLS es un sistema diseñado para dar un incentivo comercial a los bancos participantes para que aumenten su importe neto de los créditos concedidos (es decir, importe bruto de los créditos concedidos menos reembolsos). El sistema ofrece una financiación a bajo interés a todos los bancos, incluso a aquellos que están procediendo al desapalancamiento. El sistema no tiene ningún límite superior en cuanto al importe de financiación que los bancos pueden obtener. A título de ejemplo, si un banco participante ha concedido créditos a empresas por un importe de millones de euros al principio del sistema, podría obtener al menos millones de euros en financiación. Si el mismo banco aumenta posteriormente el importe neto de los créditos concedidos a pymes con otros mil millones de euros, tendría derecho a obtener otros millones de euros del FLS. Esta proporción de 5 a 1 de aportación a un nuevo importe neto de concesión de créditos a las pymes, junto con el coste más económico de la financiación, proporciona a los bancos poderosos incentivos para aumentar la concesión de créditos ( 12 ). ( 11 ) ( 12 ) Para una amplia descripción del funcionamiento del FLS, véase R. Churm y A. Radia «The Funding for Lending Scheme» BoE Quarterly Bulletin, 2012 Q4

5 C 451/24 ES Diario Oficial de la Unión Europea El Banco de Inglaterra está supervisando el FLS revisado. La mayoría de las instituciones financieras del Reino Unido participan en el FLS. El sistema revisado que solo pretendía fomentar la concesión de créditos a las empresas lleva operando desde noviembre de 2013 y probablemente es demasiado pronto para sacar conclusiones significativas sobre su eficacia. Algunos de los bancos más grandes del Reino Unido y de la zona del euro siguen recurriendo con bastante ligereza al desapalancamiento y probablemente a esto se debe gran parte de la disminución de los créditos a las empresas. Los partidarios del FLS afirman que la situación crediticia en el Reino Unido sería mucho peor si no se dispusiera de la financiación del FLS. 4.5 El CESE considera que en la zona del euro debería establecerse un sistema similar al FLS. Un sistema como el FLS en la zona del euro podría, a lo largo de un período limitado de hasta dos o tres años, contribuir a restaurar la financiación de las empresas hasta alcanzar niveles más normales, facilitando el proceso actual de desapalancamiento. 4.6 El 5 de junio de 2014, el BCE anunció un conjunto de medidas de liquidez destinadas a reactivar la concesión de préstamos bancarios a las pymes ( 13 ). El CESE toma nota con satisfacción de que la propuesta principal del BCE, denominada «LTRO específica», es similar al FLS descrito en el presente dictamen. 4.7 La mayor parte de las propuestas presentadas por la Comisión para mejorar el acceso de las pymes a la financiación han sido acogidas favorablemente por el CESE, pero la mayoría son a medio o más largo plazo y pueden requerir nueva legislación o nuevas instituciones. Entre tanto, la crisis de financiación en capital circulante para las empresas es urgente, acuciante y, seguramente, cada vez peor. El CESE cree que los responsables políticos de la UE deberían hacer más para aportar soluciones a más corto plazo como los sistemas de incentivos (FLS o LTRO) expuestos supra. Todo riesgo financiero o de reputación debe sopesarse con los 26 millones de desempleados (5,6 millones menores de 25 años) de la UE. Bruselas, 9 de julio de El Presidente del Comité Económico y Social Europeo Henri MALOSSE ( 13 )

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