Universidad Católica Argentina - Facultad de Ciencias Sociales y Económicas. UCA - PAC Programa de Análisis de Coyuntura Económica

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1 Universidad Católica Argentina - Facultad de Ciencias Sociales y Económicas UCA - PAC Programa de Análisis de Coyuntura Económica Informe semanal de coyuntura económica Número de Junio de 2005 Indice Las Claves de la Semana... 2 Editorial:Caída de la inversión ante un contexto regionalo adverso... 2 La inversión medida en forma desestacionalizada ha caído 1.7% trimestral con respecto a IV-04. Con estos guarismos la tasa de inversión (real) se ubica en 17.7%, mientras que la nominal en el 19.6%, valores claramente insuficientes para un crecimiento sostenido. El PIB 2005 se estima ahora en 6.5% anual. Esta situación se da en un contexto externo cambiante. Las crisis en Brasil y en Bolivia, ambas de carácter político aunque de muy distinta dimensión, abren interrogantes en la región.los resultados del primer trimestre necesariamente deben llamar la atención. Una mirada a los componentes de la Inversión... 3 En el primer trimestre, todos los componentes de la inversión revirtieron la tendencia creciente que mantenían ininterrumpida desde hace más de dos años, según datos de las Cuentas Nacionales. La performance de algunos componentes de la IBIF para datos del segundo trimestre: construcción (ISAC), importaciones de bienes de capital y ventas de vehículos utilitarios, son más favorables. El pronóstico de la IBIF para II- 05 es algo más alentador que el observado en el primer trimestre del año. La economía funciona con poco crédito... 4 La performance negativa de la inversión también obliga a revisar lo que acontece en el mercado del crédito. Los que más han crecido son los préstamos personales y documentos, alcanzando un máximo en mayo 2005, con una variación anual de 58.7% y 92.3% respectivamente. El ratio stock de crédito / PIB alcanzó un máximo (post devaluación) en el primer trimestre de 2003 (10.1%) para luego mantenerse en un rango entre 7% y 8% a lo largo de todo 2004, y hoy ubicarse en 8.7%. Todo confirma la tendencia de los últimos tres años, con una economía que se mueve con muy poco crédito. Estadísticas Económicas... 6 Consejo Consultivo: Dr. Patricio Millan. Dr. J.M. Dagnino Pastore Coordinadores Responsables: Lic. Ernesto O Connor Lic. Marcelo Resico Asistentes: Natalia Dadone Sofía Texier Tel.: PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica 1

2 Las Claves de la Semana Editorial: Caída de la inversión ante un contexto regional adverso A veces los datos de la macroeconomía sorprenden, sobre todo en nuestro país. El consenso del REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA) pronosticaba un alza de la inversión de 17.4% en I-05, que resultó algo lejano del valor final de suba de 13.9% anual, conocido el 16 de junio pasado. Lo relevante es que la inversión medida en forma desestacionalizada ha caído, luego de subas interrumpidas desde la última baja de -02, 1.7% trimestral con respecto a IV-04. Con estos guarismos la tasa de inversión (real) se ubica en 17.7%, mientras que la nominal en el 19.6%, valores claramente insuficientes para un crecimiento sostenido. Además, el PIB encuentra nuevos pronósticos, que lo ubican según la estimación propia en 6.5% anual para 2005, alejándose del consenso de 7.5% de fines de año pasado. Ya se ha anticipado largamente desde estas columnas que, por lo menos, unos 3 puntos porcentuales de inversión faltantes corresponden a empresas de servicios públicos, que enfrentan indefiniciones de los marcos regulatorios, sobre todo en cuanto al esquema intertemporal de tarifas en una economía más inflacionaria. De repertirse estos resultados de la IBIF en el segundo trimestre, o lo que es lo mismo de no revertirse fuertemente, como la inversión normalmente anticipa al PIB en uno o dos trimestres, la actividad general se podría enfrentar a una medición siempre desestacionalizada- que mostraría por lo menos un amesetamiento. Si bien las perspectivas de algunos sectores no marchan en este sentido, se debe tomar nota. Claramente, algunos transables se enfrentan a un escenario favorable, como las carnes, los lácteos, la industria automotriz, o el turismo. El crecimiento a esperar por mayor consumo, derivado del impacto de las recomposiciones salariales de estos meses que no terminaron- es positivo pero insuficiente. La fuerte suba de la industria en mayo (8.4%) es alentadora, pero esta muy alineada con el 7.4% acumulado de los primeros cinco meses, y muy concentrada Inversión y confianza del consumidor por las alzas de las ramas de autos (con capacidad 55,000 50, ociosa), cemento, 50 45,000 y papel y cartón. Las preguntas son dos. Primero, si será suficiente con las inversiones de algunos servicios públicos que están acordando aumentos de antes mill ones de $ const 40,000 35,000 30,000 25,000 I-01 I-02 I-03 Fuente: UCA-PAC en base a Mecon y UTDT I-04 I-05 IBIF(desestac.) ICC PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica 2

3 tarifas, y que de todos modos no son inmediatas. Segundo, si las expectativas se encuentran en un punto de inflexión o no, y si las señales actuales efectivamente sirven para coordinar expectativas de inversión. Esta situación se da en un contexto externo cambiante. Las crisis en Brasil y en Bolivia, ambas de carácter político aunque de muy distinta dimensión, abren interrogantes en la región. La desaceleración de la economía brasileña es una complicación para buena parte de la producción industrial argentina, tanto de MOA como de MOI. La crisis regional puede reinstalar a América del Sur como un subcontinente con inestabilidad política y riesgos financieros. Cómo se encuentra la Argentina ante escenarios regionales más inciertos en lo económico? El futuro esta plagado de incertidumbre, y la política económica tiene como misión reducir esta última. El entorno macro es adecuado equilibrios fiscal y externo, aunque con inflación en observación-, pero la micro parece insuficiente. El esquema de exenciones y diferimientos impositivos, más la inversión pública, que totalizaría $ millones aproximadamente en el año (5% del total), parecen mas bien medidas aisladas y no llegan a integrar un esquema de atracción de inversiones. De lograrse incentivos a la gran inversión pendiente, de servicios públicos e infraestructura, se lograría evitar un sobresalto en el sendero de inversión y apuntalar la competitividad, sobre todo a partir de la consolidación de un clima propicio para toda inversión. No cabe duda que la inversión es el eje concéntrico de la dinámica de la economía en el largo plazo. Y la inversión depende básicamente de la confianza y de las oportunidades de negocios. Los resultados del primer trimestre necesariamente deben llamar la atención. Una mirada a los componentes de la Inversión En el primer trimestre, todos los componentes de la inversión revirtieron la tendencia creciente que mantenían ininterrumpida desde hace más de dos años, según datos de las Cuentas Nacionales. En términos reales, la caída más importante se verificó en la inversión en equipo durable nacional, - 19,7% trimestral, que superó la caída de la inversión total (- 15,3% trimestral, I-05/IV-04) ver gráfico-. En términos nominales, el descenso fue aún mayor, 28,5%. En el sector de la construcción, el decrecimiento observado fue 16% real y 4% a pesos corrientes, mientras que la inversión en equipo durable importado cayó 8% y Componentes de la Inversión Miles de Millones de $ de I I I I I I I I-05 Miles de Millones de $ corrientes Construcción Eq. Durable Nacional I I I I I I I I-05 Eq. Durable Importado Fuente: UCA-PAC en base a INDEC. PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica 3

4 10% respectivamente. Sin embargo, los niveles de inversión todavía se mantienen, obviamente, por encima de los observados en el primer trimestre del año pasado, donde ya habían mostrado una considerable recuperación desde los pisos de Es oportuno revisar la performance de algunos componentes de la IBIF para datos del segundo trimestre. La construcción (ISAC) mostró en abril un aumento de 16,4% anual y 6,5% acumulado para la serie con estacionalidad. El consumo interno de cemento se incrementó 3,7% mensual y 38,2% anual en abril, lo cual evidencia una suba más que considerable en la construcción respecto a 2004, al comienzo del segundo trimestre. En el mismo mes, las importaciones de bienes de capital crecieron más que el total de las importaciones. La suba anual fue 63%, mientras para las importaciones totales fue 45,2%. En el primer cuatrimestre aumentaron 27%, con una caída en los precios de 2%, con lo cual la suba en las cantidades importadas de bienes de capital fue aún mas significativa. Por su parte, en mayo, las ventas de vehículos utilitarios llegaron a unidades, 12% por encima del mes anterior. La tendencia positiva de las ventas de utilitarios se vio levemente acelerada, con un aumento anual de 26,5% y de 23% acumulado. Si estas tendencias se mantienen en los próximos dos meses, el pronóstico de la IBIF para II-05 es algo más alentador que el observado en el primer trimestre del año. La economía funciona con poco crédito La performance negativa de la inversión también obliga a revisar lo que acontece en el mercado del crédito. Ante todo, cabe señalar que todas las líneas de crédito, tanto con destino a consumo como a empresas, han experimentado una evolución positiva en el último año y medio, pero no significativa al compararla con el crecimiento de la actividad económica. Los que más han crecido son los préstamos personales y documentos, alcanzando un máximo en mayo 2005, con una variación anual de 58.7% y 92.3% respectivamente. Por su parte, los préstamos hipotecarios registran una caída a lo largo del periodo, con una variación anual ene-jun de 2.5%. En lo que va de junio ya se promedia una baja en todos los componentes del crédito al sector privado, principalmente en adelantos y documentos que son las líneas destinadas a la actividad de las empresas. Se observa que más de la mitad del crédito se va en consumo, liderado por préstamos personales, pero tampoco experimentado aumentos significativos. Por su parte, el ratio stock de crédito / PIB alcanzó un máximo (post devaluación) en el primer trimestre de 2003 (10.1%) para luego mantenerse en un rango entre 7% y 8% a lo largo de todo 2004, y hoy ubicarse en 8.7%. Con una variación anual del stock de crédito para 2004 de 8.3% y tasas de PIB que evolucionaron considerablemente durante los últimos dos años, el ratio se mantiene estable. De esta manera se verifica, ante el escaso PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica 4

5 aporte del mercado de capitales, que la marcha de la economía se financia principalmente con liquidez. Se debe señalar que la demanda del mercado de crédito privado es poco activa, lo que contrasta con los valores alcanzados por la base monetaria y con los mayores ingresos en pesos de los exportadores (por el tipo de cambio). Asimismo, esta desalentada por tasas activas elevadas: a mediados de junio, la Prime en pesos a 30 días se ubica en 6.17%, la activa del Banco Nación en 20.6%, el límite de descubierto con acuerdo en 22.8% y el descubierto previa solicitud llega hasta el 35% anual. Todo confirma la tendencia de los últimos tres años, con una economía que se mueve con muy poco crédito. Evolución del Crédito en el último año y medio 12,000 Créditos para consumo 12,000 Créditos para empresas 10,000 10,000 Millones $ 8,000 6,000 4,000 Millones $ 8,000 6,000 4,000 2,000 2,000 0 Ene-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Hipotecarios Personales Tarjetas 0 Ene-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Adelantos Documentos Fuente: UCA-PAC en base BCRA PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica 5

6 Estadísticas Económicas Sector Financiero Unidad de medida Fecha Último valor Valor 1 semana atrás Valor 1 mes atrás Valor 1 año atrás Dólar (libre vendedor) $/u$s 17-Jun Futuros Dólar Rofex (31/05/05) $/u$s 17-Jun Real / dólar R / u$s 17-Jun Dólar / Euro u$s / euro 17-Jun Peso / Euro $ / euro 17-Jun Plazo fijo a 30 días en pesos % n.a. 17-Jun 4.25% 4.15% 4.60% 2.52% Plazo fijo a 60 o más días en pesos % n.a. 17-Jun 6.25% = 6.25% 5.47% 2.84% Lebac a 9 meses % n.a. 17-Jun 6.65% 6.60% 6.50% - Lebac a 1 año en pesos % n.a. 17-Jun 7.34% 7.29% 7.15% 2.900% Lebac 1 año en pesos con CER % n.a. 17-Jun - = % Call entre Bancos Privados % n.a. 17-Jun 3.00% 3.45% 3.20% % Tasa activa, empr.prime, mensual % n.a. 30 d. 17-Jun 5.50% 6.00% 6.00% 6.27% Boden 2012 u$s 17-Jun Global 2017 u$s 17-Jun Merval - 17-Jun 1, , , Bovespa - 17-Jun 25, , , ,335 Dow Jones - 17-Jun 10, , , , S&P Jun 1, , , , Nasdaq - 17-Jun 2, , , , Fed Funds % n.a. 17-Jun 3.00 = Libor (30 días) % n.a. 17-Jun Bonos del Tesoro a 10 años yield anual 17-Jun Bonos del Tesoro a 30 años yield anual 17-Jun Reservas en Oro y divisas, BCRA Millones u$s 13-Jun 22,415 22,192 21,660 17,373 Redescuentos y adelantos por liquidez Millones $ 13-Jun 18,642 18,552 18,456 21,035 Circulante Millones $ 13-Jun 38,676 38,705 37,645 30,684 Base Monetaria Amplia Millones $ 13-Jun 51,743 53,064 51,254 48,022 Depósitos del S. Privado Millones $ 8-Jun 124, ,860 88,975 75,324 Crédito al S. Privado Millones $ 8-Jun 39,480 43,501 36,757 33,123 Actividad Económica Variación Variación Var. anual mensual % anual % acum. % Est.Mens.Act.Económica INDEC Base 93=100 Mar Estimador Mensual Industrial (EMI) Base 97=100 Abr Construcción (ISAC) Base 97=100 Abr Ventas de supermercados $ M Abr 1, Conf. consumidor - Nación (U.T.D.T.) Puntos Jun Exportaciones u$s M Abr 3, Importaciones u$s M Abr 2, IPC Base 99=100 May * IPIM Base 93=100 May * Sector Público Nacional Unidad de Último Valor 1 mes Valor 1 año Acumul del Fecha medida valor atrás atrás año Recaudación tributaria Millones $ May 12, Gasto primario nacional Millones $ Abr 7, Resultado primario SPN Millones $ Abr 1, Resultado del S. Público Nacional Millones $ Abr 1, Fuente: UCA- PAC * var. acumulada desde diciembre del año anterior PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica 6

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