Informe de Coyuntura Económica

Transcripción

1 Informe de Coyuntura Económica Hechos relevantes Informe de Informe Coyuntura de Económica Coyuntura Económica Setiembre 2016 Setiembre 2016 Departamento de Análisis Económico Departamento de Análisis Económico Pedro Aguilar paguilar Adriana Rodríguez o o o o o La producción medida a través del Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) continúa con una tendencia positiva, influenciado por el buen desempeño de los sectores relacionados con servicios. A pesar de lo anterior, el desempleo se mantiene estable alrededor de 9.4%. La Tasa Básica Pasiva continúa la tendencia a la baja, influenciada por las menores tasas de las Cooperativas y el cambio metodológico. En setiembre se dieron intervenciones significativas del Banco Central de Costa Rica (BCCR) para evitar alzas en el tipo de cambio, tendencia que se moderó a mitad del mes. La inflación acumulada llegó a 0.97%, de acuerdo con lo previsto por el BCCR. Se espera que alcance un nivel entre 1.0% y 2.0% a finales del Incremento significativo en el crecimiento de la riqueza finaniera en dólares. COSTA RICA ago-15 jun-16 jul-16 ago-16 IMAE interanual IMAE promedio IPC interanual IPC acumulada Tasa de política monetaria Tasa básica pasiva Tasa en dólares n.a Tipo cambio MONEX Tipo cambio compra Tipo cambio venta Nota: datos en amarillo son estimados Informe de Coyuntura Económica

2 Actividad económica La producción medida a través del Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) continuó mostrando un comportamiento positivo, alcanzado una variación interanual de 5.1% y un promedio de los últimos 12 meses de 4.2%, como se muestra en el gráfico 1: Gráfico 1. Índice Mensual de Actividad Económica interanual y promedio, jul-14 5,0% 4,0% Interanual Promedio 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR El crecimiento ha estado incentivado por las industrias relacionadas al sector servicios (de intermediación financiera, servicios financieros y seguros y otros servicios), así como la recuperación de otros sectores como el agrícola, donde este último pasó de tener tasas de variación negativas en el 2015 a niveles de crecimiento en el 2016, influenciado por la recuperación de productos tradicionales tales como melón, banano, piña, flores y follajes. Sin embargo, tal y como se menciona en informes anteriores, el buen desempeño económico no ha sido sufiente para lograr reducciones significativas en el nivel de desempleo, el cual se Informe de Coyuntura Económica 2

3 mantuvo estable para el segundo trimestre alrededor del 9.4%, como se muestra en el gráfico 2. Gráfico 2. Tasa de desempleo abierta y tasa bruta de participación, jun-16 49,0 48,0 47,0 46,0 45,0 44,0 43,0 Tasa bruta de participación (FT/PT) Tasa de desempleo abierto I-12 I-13 I-14 I-15 I-16 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Una tendencia similar muestra la tasa bruta de participación, la cual ha estado descendiendo en los últimos periodos. En el comportamiento tanto del desempleo como de la participación de la fuerza laboral es posible que exista una combinación de fenómenos, tales como el cambio en la pirámide demográfica del país, pero también un desempleo estructural, donde no necesariamente los sectores que están contribuyendo más a la producción (caso de las servicios) son aquellos en los hay mayor necesidad de crear fuentes de trabajo (muchos relacionados al sector primario o mano de obra no calificada). Comercio exterior Las exportaciones continúan con la tendencia de crecimiento, similar a las importaciones, aunque estas últimas mostraron una reducción en la tasas de variación interanual, permitiendo así una disminución del déficit comercial, como se muestra en el gráfico 3. Informe de Coyuntura Económica 3

4 Gráfico 3. Variación exportaciones e importaciones, interanual y balanza comercial 10, , ,00 0, ,00 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul ,00-10, , ,00-20, , ,00-30, ,00 Balanza Comercial Exportaciones Importaciones Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR. Datos de balanza comercial en millones de dólares. La mejora en las exportaciones está relacionada con la recuperación de las zonas francas, perfeccionamiento y también del sector agrícola: Gráfico 4. Variación interanual de exportaciones por tipo, jun-16 20,0 10,0 0,0-10,0-20,0-30,0-40,0 Tradicionales Agropecuario Manufactura Perfeccionamiento activo Zona franca Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Informe de Coyuntura Económica 4

5 Para los próximos meses es posible que el sector externo continúe comportándose de manera positiva, de la mano del mejor desempeño económico. El BCCR espera que las exportaciones crezcan a 9,5% y 7,7% en términos nominales (11% y 6,7% en reales) en el 2016 y 2017, respectivamente. Este comportamiento estaría asociado al incremento en las ventas externas de las empresas de zona franca y perfeccionamiento activo, así como las del régimen definitivo, principalmente de productos manufacturados y agrícolas. En el caso de las importaciones, el Central espera que el mayor crecimiento del país, así como los bajos precios de las materias primeras, proyecte un crecimiento del 8.9% para el 2017, tanto por una mayor cantidad importada como por los mayores precios, principalmente de los hidrocarburos, donde este último supuesto podría no cumplirse dadas las condiciones del mercado internacional, favoreciendo de esta manera el ahorro por factura petrolera al país. Crédito al sector privado El crédito en dólares continúa creciendo más que el crédito en colones, pero la participación en dólares se mantiene estable, a pesar de los esfuerzos de los entes reguladores para desincentivar un menor endeudamiento en dólares, en lugar de los colones. El BCCR espera que para el 2016 y 2017 el crédito crezca más en moneda nacional que extranjera, lo cual parece no ser una tendencia que se pueda dar en los próximos meses. Informe de Coyuntura Económica 5

6 Gráfico 5. Variación interanual del crédito, por moneda 50% 40% 30% Participación dólares Crecimiento colones 20% Crecimiento dólares 10% Crecimiento total 0% Ago-13 Jun-14 Abr-15 Feb-16 Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR Riqueza Financiera En cuanto a la Riqueza Financiera se observa que si bien es cierto los colones representan cerca del 70% del total, en los últimos meses se evidencia un crecimiento importante de la riqueza financiera en dólares, lo cual está muy relacionado con la tendencia de devaluación del colón, y en alguna medida con la expectativa de alza en las tasas en dólares, que dependen de la coyuntura internacional, como se muestra en el gráfico 6. Informe de Coyuntura Económica 6

7 Gráfico 6. Variación interanual la riqueza financiera, por moneda 40% 20% 0% Ago-13 Feb-14 Ago-14 Feb-15 Ago-15 Feb-16 Ago-16-20% Crecimiento colones Crecimiento dólares Total Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Tasas de interés Las tasas de interés en colones continúan a la baja, tal como lo previsto en informes anteriores, mientras que las de dólares han mostrado una mayor estabilidad, con leves incrementos en el presente año, tendencia que se espera continúe para los próximos meses del Tasa Básica Pasiva La Tasa Básica Pasiva mantiene la tendencia a la baja, cerrando el mes de agosto en 5.00%, mientras que a mediados de setiembre alcanzó 4.75%. El comportamiento anterior se debe principalmente al ajuste del cambio metodológico, que reduce la TBP todas las semanas gradualmente hasta febrero próximo, así como también influye el menor nivel presentado por las Cooperativas durante el Informe de Coyuntura Económica 7

8 Gráfico 7: Tasa Básica Pasiva, en % 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 Ago-11 Ago-12 Ago-13 Ago-14 Ago-15 Ago-16 Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR El BCCR desde la revisión del Programa Macroeconómico tiene previsto que existe espacio para que las tasas puedan disminuir, favoreciendo de esta manera el financiamiento del déficit fiscal de parte del Ministerio de Hacienda sin crear presiones en las tasas de interés. Tasas en dólares En cuanto a las tasas en dólares, se muestra que desde el 2013, tanto las tasas activas como las pasivas comenzaron una tendencia a la baja que cambió de ligeramente durante el Sin embargo, es posible que se mantenga en niveles similares a los actuales, siguiendo el patrón de las tasas en Estados Unidos. Informe de Coyuntura Económica 8

9 Gráfico 8. Tasas promedio del Sistema Financiero: activas y pasivas 12,00 11,50 11,00 10,50 10,00 9,50 9,00 8,50 Activa Pasiva 1,90 1,70 1,50 1,30 1,10 0,90 0,70 8,00 1/1/ /1/2013 9/1/2014 7/1/2015 5/1/2016 0,50 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Inflación La inflación acumulada a agosto llegó 0.97%, mientras que la interanual mostró el segundo mes consecutivo con cifras positivas para un 0.60%. El BCCR tenía prevista la recuperación del nivel de inflación hacia el segundo semestre, cuyo principal incremento ocurrió durante julio. Para los próximos meses, se esperan variaciones ligeramente positivas que lleven el nivel de inflación en torno al 1.0% y 2.0% hacia finales del Informe de Coyuntura Económica 9

10 Gráfico 9. Tipo de cambio MONEX y ventas del BCCR Interanual Lim. Inf. Lim.Sup. 4,00% 1,50% -1,00% -3,50% Ago-15 Dic-15 Abr-16 Ago-16 Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR Tipo de cambio El tipo de cambio ha continuado su tendencia al alza durante el periodo de junio-setiembre, donde inclusive a inicios de este mes el ente monetario realizó intervenciones significativas. Sin embargo, la presión se redujo hacia mitad de mes, dando una reducción en el tipo de cambio y restando las intervenciones del BCCR. Tabla 1. Ventas de estabilización del BCCR en MONEX, en millones de dólares Mes Ventas ene-16 11,816 feb mar abr-16 - may-16 - jun-16 41,771 jul-16 13,153 ago-16 11,107 sep-16 29,906 Total 108,488 Durante los primeros días de setiembre el BCCR realizó intervenciones significativas en el mercado cambiario para evitar alzas mayores en el tipo de cambio. El BCCR emitió un comunicado de prensa donde señalaba la tendencia alcista como normal y justificada por condiciones de mercado. Informe de Coyuntura Económica 10

11 Hacia la segunda semana de setiembre la tendencia ha sido una disminución en el tipo de cambio como se muestra en el gráfico. Gráfico 10. Tipo de cambio MONEX y ventas del BCCR 560,00 555,00 550,00 545,00 540,00 535,00 530,00 535,47 Tipo de cambio MONEX Intervención en millones 539,79 548,96 552,57 525,00 4 Ene 14 Mar 26 May 8 Ago 18,00 554,2916,00 14,00 552,33 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Setiembre incluye información al 19 de setiembre Finanzas públicas El déficit acumulado a 12 meses descendió por cuarto mes consecutivo, donde los ingresos han crecido a tasas mayores que los gastos, permitiendo cierta mejora en el déficit, aunque el Ministerio de Hacienda mantiene el estado de alerta sobre el elevado nivel de la deuda, de manera que las autoridades esperan para el 2016 un déficit aproximado al 5.7% del PIB, menor al 6.0% inicialmente considerado. Informe de Coyuntura Económica 11

12 Gráfico 11. Déficit financiero acumulado 12 meses Ene-14 Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul Déficit acumulado 12 meses Ingresos corrientes Gastos totales Fuente: Elaboración propia con base a datos del Ministerio de Hacienda De forma interanual, los ingresos registran un crecimiento del 12.5% contra el 1.9% de los gastos, lo cual es una tendencia que se registra desde el 2016, reflejando un mayor esfuerzo por la recaudación y el efecto positivo de algunas medidas del Gobierno para controlar el gasto. Gráfico 12. Déficit financiero acumulado 12 meses 17,00 15,00 13,00 11,00 9,00 7,00 Ingresos Gastos 5,00 3,00 1,00 Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16 Fuente: Elaboración propia con base a datos del Ministerio de Hacienda Informe de Coyuntura Económica 12

13 Recientemente, el Ministro de Hacienda, Helio Fallas, ha tenido intervenciones públicas sobre el tema fiscal, advirtiendo sobre los riesgos inmersos en ausencia de una reforma fiscal integral, aunque se ha mostrado positivo con las mejores en las cifras fiscales de los últimos meses. Se espera que por lo que resta del año, el Ministerio de Hacienda continúe con el proceso de refinanciamiento de deuda de corto plazo por deuda de largo plazo, sin presionar las tasas de interés, proceso que también es posible pueda repetir durante el Contactos Pedro Aguilar Jefe de Análisis Económico Juan Carlos Herrera Director Puesto de Bolsa Informe de Coyuntura Económica 13