VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. Y SUBSIDIARIAS ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AL CUARTO TRIMESTRE DEL AÑO 2010

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1 VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. Y SUBSIDIARIAS ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AL CUARTO TRIMESTRE DEL AÑO 2010 Ventas 4T 2010: US$ millones EBITDA 4T 2010: US$ millones Utilidad 4T 2010: US$ 90.5 millones Ventas Anuales 2010: US$ millones EBITDA 2010: US$ millones Utilidad Anual 2010: US$ millones El año 2010 representó un periodo de cambios importantes para Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias (en adelante la Compañía). La nueva Administración está comprometida en continuar el proceso de consolidación de la Compañía como una de las empresas mineras más importantes del mundo en su segmento de mercado a través de un crecimiento sostenido en el tiempo. Así mismo, en forma paralela busca mejorar la eficiencia y rentabilidad de sus operaciones actuales a través de la implementación de procesos de mejora continua. El presente documento representa un análisis resumido de los resultados económicos y financieros más importantes correspondientes del año I. Aspectos Generales: Para un análisis adecuado de los resultados de la Compañía, es importante describir el comportamiento de algunas cotizaciones y variables macroeconómicas que han incidido en tales resultados. 1. La cotización internacional promedio del cuarto trimestre del año 2010 de Zinc (Zn), Plomo (Pb) y Plata (Ag), principales productos extraídos por la Compañía, se incrementó respecto a similar periodo del año anterior en 5.8%, 3.0% y 50.3%, respectivamente. En términos anuales el incremento fue aun mayor para el Zn y el Pb, como se puede observar en el siguiente cuadro. 1

2 Cuadro 1: Cotizaciones promedio 4T09 4T10 Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%) Zn (US$/TM) 2,214 2, ,655 2, Pb (US$/TM) 2,293 2, ,719 2, Ag (US$/Oz) El tipo de cambio promedio del cuarto trimestre del año 2010 fue de S/ por US$. Esta cotización significa una apreciación del nuevo sol de 2.5% si la comparamos con la cotización promedio del cuarto trimestre del año 2009 (S/ por US$). 3. El precio del petróleo al término del cuarto trimestre tuvo una cotización de US$ 85.3 por barril, un incremento de 7.5% respecto a la cotización al término del cuarto trimestre del año 2009 (US$ 79.4 por barril). 4. La tasa anual de inflación (IPM) del ejercicio 2010 fue de 4.57% versus una tasa negativa de 5.05% correspondiente al año El índice de precios al consumidor (IPC) del ejercicio 2010 fue de 2.08% versus una tasa de 0.24% correspondiente al año La producción nacional (Perú) para el año 2010 por tipo de mineral fue la siguiente: Cuadro 2: Producción de metales a nivel nacional Producción Unidades Var (%) Cobre TMF 1,276,249 1,247,126 (2.3) Oro Oz. Finas 5,915,566 5,253,444 (11.2) Zinc TMF 1,512,931 1,470,510 (2.8) Plata Kg. Finos 3,922,708 3,637,412 (7.3) Plomo TMF 302, ,902 (13.4) Hierro TLF 4,418,768 6,041, Estaño TMF 37,503 33,848 (9.7) Molibdeno TMF 12,297 16, Tungsteno TMF Fuente: Ministerio de Energía y Minas 2

3 II. Análisis de los Resultados Operativos 1. Producción El volumen de mineral tratado durante el cuarto trimestre del año 2010 se redujo en 23.3% respecto al mismo período del año Dicha disminución se explica principalmente por el anunciado programa de optimización de operaciones de la mina subterránea y el tajo abierto de la Unidad Minera de Cerro de Pasco. Este programa implicó una disminución a 5,000 TM de tratamiento de mineral por día (TPD) en el último trimestre del año (paralización del tajo abierto) versus un promedio de 10,150 TPD en los primeros nueve meses del año. Sin embargo, esta disminución se compensa con mejores leyes y mayores recuperaciones provenientes de la mina subterránea. El objetivo final de este programa es mejorar la rentabilidad de la operación en el corto y mediano plazo a través de la ejecución de proyectos metalúrgicos como son el caso de los Óxidos de Ag y Piritas Ag - Cu así como el desarrollo de la unidad de Vinchos. Dada esta priorización, el resto de opciones de tratamiento de mineral, incluyendo el mineral del tajo, vienen siendo evaluadas por la Gerencia Central de Planificación para programar su tratamiento futuro. Si comparamos la producción de finos del cuarto trimestre del 2010 con el cuarto trimestre del 2009, observamos que la producción de Zn, Pb y Ag disminuyó en 9%, 26% y 4%, respectivamente como resultado de la reducción del volumen tratado en Cerro de Pasco. La producción de finos de Cobre (Cu) por el contrario se incrementó en 38% principalmente por una mayor producción de este mineral en la Unidad Minera Yauli. En términos anuales, el volumen tratado en el año 2010 disminuyó 1.3% respecto al año anterior, en consecuencia, la producción de finos de Zn, Pb y Ag se redujo en 1%, 17% y 4%, respectivamente, mientras que la producción de finos de Cu se incrementó en 43%. A continuación se muestran las producciones que explican estas tendencias. Cuadro 3: Mineral tratado Mineral Tratado (Miles de TM ) Unidad 4T09 4T10 Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%) Yauli ,316 3, Cerro de Pasco (48.6) 3,511 3,327 (5.2) Chungar ,430 1, Vinchos 84 0 (100.0) (85.0) Alpamarca Total Volcan 2,225 1,707 (23.3) 8,557 8,442 (1.3) 3

4 Cuadro 4: Producción de finos Producción de Finos 4T09 4T10 Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%) Zinc ( TM ) Yauli 39,660 41, , , Cerro de Pasco 25,253 17,210 (31.8) 100,375 84,873 (15.4) Chungar 27,918 26,016 (6.8) 96, , Vinchos (100.0) Alpamarca , Total Volcan 92,933 84,409 (9.2) 353, ,687 (1.0) Plomo ( TM ) Yauli 4,314 5, ,451 18,334 (5.7) Cerro de Pasco 9,153 3,610 (60.6) 35,873 25,076 (30.1) Chungar 5,352 5, ,663 21,113 (2.5) Vinchos (100.0) 3, (90.7) Alpamarca , Total Volcan 19,676 14,474 (26.4) 80,278 66,497 (17.2) Plata ( Miles Oz ) Yauli 2,674 2,541 (5.0) 10,678 10,264 (3.9) Cerro de Pasco 1,121 1,056 (5.8) 5,238 4,483 (14.4) Chungar 1,033 1, ,976 4, Vinchos (100.0) 1, (90.9) Alpamarca Total Volcan 5,073 4,869 (4.0) 21,000 20,083 (4.4) Cobre ( TM ) Yauli ,919 3, Cerro de Pasco (59.9) Chungar , (6.5) Vinchos Alpamarca Total Volcan 822 1, ,988 4, Costos Operativos El costo unitario de producción de la Compañía se incrementó en el año 2010 con respecto al 2009 (42.6 vs US$/TM) principalmente por los siguientes motivos: 2.1. Un incremento en el costo fijo por tonelada tratada en la Unidad de Cerro de Pasco, como consecuencia de la disminución del tonelaje tratado proveniente del tajo abierto a raíz de su programa de optimización para mejorar su rentabilidad en el corto y mediano plazo Una nueva mezcla de producción entre mineral de mina subterránea y el mineral de tajo abierto en Cerro de Pasco. El costo unitario de mineral de mina subterránea es bastante mayor que el costo unitario de mineral de tajo. No obstante, las mayores leyes y mejores recuperaciones del mineral de mina 4

5 subterránea generan que su valor unitario compense su mayor costo unitario y genere una mayor contribución por TM Un incremento en los niveles de preparación de todas las unidades mineras de Volcan con el fin de proporcionar mayor flexibilidad operativa y evaluar opciones de métodos de explotación alternativos y opciones de inversión en infraestructura para incrementar la productividad Mayores tarifas de servicios, así como mayores precios de materiales y suministros como consecuencia de la recuperación económica mundial. Si comparamos el cuarto trimestre del 2010 con respecto al mismo periodo del 2009, el costo unitario se incrementó a 55.3 US$/TM de 38.1 US$/TM. Nuevamente la principal explicación de dicho incremento se debe a que en el último trimestre del 2010 se reflejó la mayor parte de la disminución de tonelaje tratado en Cerro de Pasco (paralización total de las operaciones del tajo abierto) por lo que su costo unitario se incrementó a 53.2 US$/TM en el 2010 de 23.5 US$/TM en el Con el objetivo de reducir los costos fijos en Cerro de Pasco, se convoca a Junta General de Accionistas para plantear la Reorganización Simple de dicha unidad. Esta Reorganización busca la autonomía de resultados entre las unidades de Cerro y Yauli con el fin de que cada unidad gestione de forma independiente las mejoras en sus resultados operativos a través de la reducción de costos y la búsqueda del crecimiento. En esta reorganización el valor de los activos y pasivos del balance consolidado de Volcan Compañía Minera S.A.A. no cambia. Gráfico Desempeño 1: de de Cerro Cerro vs. Yauli vs. Yauli Desempeño de Cerro vs. Yauli Contribución operativa de Cerro y Yauli * Contribución operativa 2007 de Cerro y Yauli 2010** * Yauli 2007 Cerro 2010** Cerro 37% Cerro 20% Cerro 41% 37% 59% 20% 41% Yauli 63% Yauli 59% 80% 63% Yauli 80% Evolución de personal total (compañía, contratistas y proyectos) Evolución de personal total (compañía, contratistas y proyectos) Var. % ** 10 / 07 Var. % ** 10 / 07 Cerro 3,620 3,160-13% Cerro 3,620 3,160-13% Yauli 5,152 5,280 2% Yauli 5,152 5,280 2% 5 * Contribución operativa = ventas - costos operativos - inversiones + depreciación. ** Contribución operativa de octubre 2009 a septiembre Cifras de personal al 30 de septiembre * Contribución operativa = ventas - costos operativos - inversiones + depreciación. 5 ** Contribución operativa de octubre 2009 a septiembre Cifras de personal al 30 de septiembre Yauli ha incrementado su producción de concentrados Yauli ha en incrementado 31% del 2007 su al 2010, producción mientras de concentrados que Cerro la ha en 31% disminuido del 2007 al en 2010, 43% en el mientras mismo que Cerro periodo la ha disminuido en 43% en el mismo La periodo contribución de Cerro vs. Yauli ha venido disminuyendo La contribución significativamente de Cerro vs. Yauli ha venido disminuyendo significativamente Cerro ha reducido su número de trabajadores en menor Cerro ha reducido su número medida de trabajadores en menor medida Reorganización simple busca reducir costos y maximizar Reorganización simple busca resultados reducir costos y maximizar resultados 5

6 El mayor componente del costo fijo en la unidad de Cerro de Pasco está relacionado al gasto de personal. El objetivo de reducción de personal de compañía dados los nuevos niveles de producción es de aproximadamente 720 personas de Compañía (52% de reducción). En el año 2010, se cumplió con parte de este objetivo pudiéndose negociar satisfactoriamente el retiro de aproximadamente 300 personas (170 contratados y 130 estables) en el último trimestre del año. El gasto extraordinario generado por la liquidación del personal estable, en el año 2010, asciende a aproximadamente US$ 1.1 millones. En lo que va de Enero del 2011, se han retirado aproximadamente 140 personas adicionales. Cuadro 5: Costo por tonelada tratada (US$/TM) Unidad 4T09 4T10 Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%) Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos Alpamarca 43.2 Total Volcan * Vinchos y Alpamarca fueron paralizadas en Abril y Agosto del 2010, respectivamente. 3. Inversiones A lo largo del año 2010 se realizaron inversiones que deben generar un mayor valor a la Compañía en los siguientes años. Durante el 2010 se invirtieron US$ 226 millones, monto 70% mayor a los US$ 133 millones invertidos en el El incremento en inversiones está explicado principalmente por mayores inversiones en desarrollo de mina en todas las unidades por US$ 25 millones; inversiones en plantas por US$ 23 millones, principalmente por la implementación del circuito de remolienda en Cerro de Pasco; adquisición de equipos de mina para renovar flota existente por US$ 17 millones; mayores inversiones en exploraciones por US$ 15 millones; inversiones en superficie por US$ 8 millones relacionadas al reforzamiento e incremento de vida de presas de relave; y US$ 5 millones en temas de energía. Las inversiones totales en el cuarto trimestre del año 2010 ascendieron a US$ 69 millones, cifra que representa un incremento de 50% respecto a las inversiones realizadas en el mismo periodo del año anterior (US$ 46 millones). 6

7 Cuadro 6: Inversiones US$ (000) Año Var % 1er Trimestre 22,274 42, er Trimestre 29,891 50, er Trimestre 34,977 64, to Trimestre 45,997 68, Total Volcan 133, , III. Análisis de los Resultados Económicos y Financieros 1. Ventas y Utilidades El volumen de ventas de concentrado de Zn y Pb en el cuarto trimestre del año 2010 disminuyó en 3,456 TMS (-2%) y 8,552 (-20%), respectivamente, en relación al mismo periodo del año Por su parte, el volumen de concentrado de Cu fue mayor en 4,344 TMS, lo que representa un incremento 129% respecto al cuarto trimestre del año anterior, tal como se muestra en el siguiente cuadro. Cuadro 7: Volumen de Ventas (TM) Producto 4T09 4T10 Var. % Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var. % Concentrado de Zinc 169, ,457 (2) 668, ,053 3 Concentrado de Plomo 42,296 33,744 (20) 165, ,389 (20) Concentrado de Cobre 3,370 7, ,568 21, El volumen de ventas por concentrado en el 2010 muestra una distribución de 53% para el Zn, 35% para el Pb y 12% para el Cu. El volumen de ventas por metal muestra una distribución de 56% para el Zn, 30% para la Ag, 11% para el Pb y 3% para el Cu. 7

8 Gráfico 2: Ventas 2010 (% del valor en US$) Ventas por Unidad Minera Chungar 29% Vinchos 1% C. de Pasco 21% Ventas por Concentrado Cobre 12% Plomo 35% Zinc 53% Yauli 49% Ventas por Mercado Ventas por Metal Export 38% Ag 30% Local 62% Cu 3% Zn 56% Pb 11% Si bien el tonelaje de concentrados vendidos fue menor, el valor de las ventas mostró un notable incremento debido principalmente a los mayores precios internacionales de los metales, como se muestra en el cuadro 1 de la segunda página de este documento. En consecuencia, el valor de las ventas del cuarto trimestre 2010 ascendió a US$ 307 millones vs. US$ 227 millones del mismo periodo del año anterior (ver cuadro 8). El efecto neto del mayor valor de ventas por los mejores precios disminuido por los mayores costos unitarios explicados anteriormente, determinan que el margen bruto del cuarto trimestre 2010 sea ligeramente superior al registrado en el mismo trimestre del año 2009 (58% versus 56%). Los gastos de ventas se incrementaron en US$ 2 millones debido al aumento en las regalías mineras por las mayores ventas en el cuarto trimestre del 2010 respecto al mismo periodo del Comparando año contra año, los gastos de venta del 2010 se incrementaron en US$ 12.5 millones. 8

9 El resultado operativo del cuarto trimestre del año 2010 muestra una utilidad de US$ 147 millones, cifra que comparada con el mismo trimestre del año 2009 representa un incremento de casi 40%. En forma anual, la utilidad operativa aumenta 95%, de US$ 217 millones en el 2009 a US$ 423 millones en el Esta cifra incluye gastos extraordinarios por US$ 8.9 millones relacionados a la provisión por cobranza a Doe Run Peru S.R.L. Con este monto se provisiona el 100% de dicha cuenta por cobrar de US$ 17.8 millones (US$ 8.9 millones fueron provisionados en el 2009). Es importante indicar que la Compañía emplea instrumentos financieros derivados, específicamente ventas a futuro de commodities de metales, con la finalidad de reducir el riesgo de fluctuación de precios de los mismos. En el 2010 los ingresos ascendieron a US$ 2.2 millones, mientras que en el 2009 éstos ascendieron a US$ 77.8 millones. Finalmente, la utilidad neta del cuarto trimestre del 2010 fue superior a US$ 90 millones, 48% mayor al resultado del cuarto trimestre En términos anuales, la utilidad neta del año 2010 registró un incremento de 60%, US$ 272 millones frente a los US$ 170 millones del año Cuadro 8: Principales rubros del estado de resultados Miles US$ 4T09 4T10 Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%) Ventas 227, , , , Costo de Ventas (101,001) (129,997) 28.7 (366,160) (444,913) 21.5 Utilidad Bruta 126, , , , Gastos de Ventas (13,319) (15,457) 16.1 (39,625) (52,133) 31.6 Gastos Administ. (15,685) (13,717) (12.5) (47,048) (48,022) 2.1 Otros Ingresos/(Gastos) 8,964 (814) (109.1) 7,781 (4,734) (160.8) Utilidad Operativa 106, , , , Ingresos/(Gastos) Finan. 6,236 1,629 (73.9) (7,031) (176) (97.5) Opciones y Coberturas (6,352) (6,481) ,836 2,251 (97.1) Participaciones, Imp. (44,907) (52,058) 15.9 (118,001) (153,323) 29.9 Utilidad Neta 61,012 90, , , Rentabilidad Como se puede apreciar en el cuadro anterior, la Compañía continúa generando consistentes niveles de utilidades, registrando un importante incremento en el último trimestre del año Al final del cuarto trimestre del 2010, el EBITDA mostró un incremento de US$ 46 millones respecto al mismo periodo del año 2009, explicado principalmente por el importante crecimiento de las ventas en diciembre. En términos anuales el EBITDA del 2010 alcanzó los US$ millones, lo cual representa un incremento de 72.6% respecto al año

10 Cuadro 9: Evolución EBITDA y Utilidad Neta US$ (000) 4T09 4T10 Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%) Utilidad Neta 61,012 90, , , EBITDA* 123, , , , * No considera provisión por la deuda de Doe Run, gastos extraordinarios de personal por US$ 1.1 millón 4. Liquidez y Solvencia La Compañía mantiene una importante generación de caja, que le ha permitido aumentar su posición neta de caja al 31 de diciembre del 2010 respecto a la misma fecha del año anterior, a pesar del importante incremento en el monto de las inversiones durante el 2010 (US$ 226 millones versus US$ 133 millones en el 2009), la amortización del préstamo sindicado (US$ 48 millones) y la distribución de dividendos (US$ 79 millones). Como consecuencia de la favorable evolución del EBITDA y las amortizaciones de deuda, el nivel de apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA) de Volcan se mantiene en niveles mínimos (0.1x. al 31 de Diciembre del 2010). En el siguiente gráfico se muestra la evolución de la posición de caja y el saldo de deuda. Gráfico 2: Posición de caja y saldo de deuda Saldo Deuda Saldo Caja T T T T T T T T

11 IV. Conclusiones El año 2010 ha mostrado resultados económicos significativamente superiores a los del 2009 a pesar de la reducción del tonelaje tratado en Cerro de Pasco, la cual ha incrementado los costos unitarios temporalmente. Los resultados del 2010 vienen sentando las bases para el crecimiento futuro de Volcan. El incremento significativo en las inversiones está enfocado a: Incremento en la inversión en infraestructura y desarrollo que sentará las bases para reducir los costos de operación y para flexibilizar la extracción de mineral en las minas. Mayor inversión en exploración para incrementar nuestra vida de mina de reservas y recursos que es el principal activo que tiene Volcan al contar con mas de 16 años de reservas y 25 años tomando en cuenta reservas y recursos (2009). Estas cifras no toman en cuenta el gran potencial en exploración con el que cuenta Volcan en sus propiedades. Inversiones relacionadas al crecimiento de producción de Ag en nuestras unidades. Volcan es el primer productor de Ag en el Perú con una producción de más de 20 millones de onzas, y se espera que proyectos tales como Alpamarca - Río Pallanga, Vinchos, Islay, Oxidos de Ag y Piritas Ag Cu generen un crecimiento adicional de mas de 50% de esta producción en los próximos años. Inversiones relacionadas a incrementar significativamente nuestra producción de Cu. Los proyectos Rondoní (Huancayo) y Oyama-Triunfo (Yauli) vienen realizando programas de exploración agresivos con resultados muy positivos. En el caso Rondoní, se han perforado más de 30,000 metros habiéndose cubicado más de 20 millones de toneladas de mineral con aproximadamente 1% de ley de Cu equivalente. En el año 2011, se perforarán más de 70,000 metros adicionales con el objetivo de cubicar aproximadamente 100 millones de toneladas de mineral. Inversiones en energía destinadas no sólo a reducir costos de operación, sino a garantizar el suministro de energía en nuestras operaciones actuales y futuras. Volcan además pretende ser un actor importante en el sector eléctrico en el Perú. En el año 2010 se ha invertido en el inicio de la construcción de la Central Hidroeléctrica Baños V (10 MW) cuya inversión total asciende a US$ 22 millones. Adicionalmente se ha iniciado la construcción de una línea de transmisión de 220 kv cuya inversión total asciende a US$ 20 millones aproximadamente. Ambas obras vienen siendo ejecutadas por la firma Abengoa de España. En conclusión, Volcan espera obtener mejoras operativas importantes en sus operaciones actuales que garanticen reducciones de costos. Asimismo, Volcan pretende impulsar un crecimiento importante de sus producciones de Ag y Cu. La reorganización del equipo gerencial, sumada a la calidad de los activos de Volcan, permiten vislumbrar con renovado optimismo los resultados futuros de la Compañía. 11

12 Cuadro 10: Plana Gerencial Herrera Tavara, Juan Jose Rosado Gomez de la Torre, Juan Ignacio Maldonado Astorga, Roberto Fernando Montoya Stahl, Jose Edmundo Del Valle Castro, Jose Carlos Astete Angulo, Nestor Hernan Magnasco La Torre, Eduardo Julio Injoque Espinoza, Felipe Augusto De las Vasas Vizquerra, Mario Eduardo Farfan Bernales, Cesar Emilio Martinez Recio, Pedro Piccini Velarde, Juan Fernando Cabrejos Martin, Paolo Ivan Rebaza Gonzales, Alfonso Quispe Huertas, Teodulo Valeriano Zamora Perez, Edgardo Murillo Nuñez, Jorge Leoncio Flores Trelles, Carlos Eduardo Navarro Neyra, Pedro Simon Torres Torres, Pedro Angel Begazo Vizcarra, Juan Alberto Gerente General Gerente General Adjunto Gerente Central de Operaciones Gerente Central de Planeamiento Gerente Central de Finanzas Gerente de Recursos Humanos Gerente de Excelencia Operativa Gerente de Responsabilidad Social Gerente de Logística Gerente de Exploraciones Regionales Gerente Corporativo de Proyectos e Invest. Metalúrgica Gerente de Desarrollo de Negocios Gerente Comercial Gerente Legal Gerente de Operaciones Cerro de Pasco Gerente de Operaciones Unidad Chungar Gerente de Planeamiento Financiero Gerente de Tecnología de la Información Gerente de Tesorería Gerente de Contabilidad y Tributación Auditor Interno 12

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