UNIVERSIDAD DE LA SALLE FACULTAD DE FORMACIÓN AVANZADA PROGRAMA ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA FINANCIERA BOGOTA D. C.

Transcripción

1 ANALISIS FUNDAMENTAL Y TECNICO PARA EL PRECIO DE UNA ACCION, CASO PRÁCTICO ALMACENES ÉXITO S.A. POR: JINETH VIVIANA APARICIO UNIVERSIDAD DE LA SALLE FACULTAD DE FORMACIÓN AVANZADA PROGRAMA ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA FINANCIERA BOGOTA D. C. 2006

2 ANALISIS FUNDAMENTAL Y TECNICO PARA EL PRECIO DE UNA ACCION, CASO PRÁCTICO ALMACENES ÉXITO S.A. POR: JINETH VIVIANA APARICIO Trabajo de Grado para optar al titulo de Especialista en Gerencia Financiera Asesor ROMAN LEONARDO VILLARREAL RAMOS Docente Académico UNIVERSIDAD DE LA SALLE FACULTAD DE FORMACIÓN AVANZADA PROGRAMA ESPECIALIZACIÓN GERENCIA FINANCIERA BOGOTA D. C. 2006

3 Nota de aceptación Presidente del Jurado Jurado Jurado Bogota D. C., Diciembre de 2006

4 PARA MI FAMILIA Y MI ASESOR QUIENES PUCIERON TODO SU EMPEÑO PARA QUE SE HICIERA REALIDAD. VIVIANA 2006

5 RESUMEN Se realizó un análisis en los precios de las acciones de Almacenes Éxito, una de las más cotizadas en la bolsa de valores se utilizaron dos tipos de teorías: Análisis técnico y Análisis fundamental; Las cuales sirvieron para observar los comportamientos del precio para cinco años. Este trabajo se complementa en dos partes una teórica y la implementación de esa teoría en un caso practico. Este análisis trae la graficación de las proyecciones y la interpretación de las mismas. For the analysis in the calculation of of prices for the actions of Warehouses Success, one of the most sought-after in the stock exchange two types of theories were used: Technical analysis and fundamental Analysis; Which were good to observe the behaviors of the price for five years. This work is supplemented in two parts a theoretical one and the implementation of that theory in a case I practice. This analysis brings the graphic part of the projections and the interpretation of the same ones.

6 INTRODUCCIÓN Ante un Mercado de capitales como el colombiano es necesario profundizar en los estudios, métodos y pronósticos, de tal manera, que toda esperanza de acertar en un preedición no recaiga exclusivamente en la intuición. Con este trabajo se entra a Identificar cual de los dos análisis (teoría técnica o teoría fundamental) es más favorable para la toma de decisiones; para eso se estudian y analizan las dos teorías anteriormente mencionadas y se práctica estas mismas en información real de las acciones a nombre de Almacenes Éxito. En este trabajo se conforma por tres capítulos, el primero maneja la teoría del análisis técnico, el segundo es la aplicación de este mismo análisis para los precios de cierre diario y su comportamiento para cinco años ( ), luego el tercer capitulo maneja dos partes: la primera los fundamentos teóricos del análisis fundamental y la aplicación en dos teorías (Q tobin y relación precio ganancia) finalizando con el calculo de indicadores financieros para la interpretación de los balances de la compañía Almacenes Éxito. Finalmente unas conclusiones y observaciones sobre el análisis.

7 1. DELIMITACION DEL TEMA El análisis de inversión es la mejor manera de adquirir beneficios en forma de ingresos que pueden predecir de una forma razonable dividendos, intereses o rentabilidad a largo plazo. La teoría plantea dos formas de analizar el precio de las acciones a partir de la exploración del valor de las mismas en el mercado bursátil (Análisis técnico y Análisis fundamental); este tipo de negocios se han caracterizado por ser uno de los más rentables y a la vez el más arriesgado. En Colombia el mercado bursátil es aun muy pequeño, para nuestro caso Almacenes Éxito es la empresa más importante del negocio de comercio minorista en Colombia. Tiene 102 tiendas en cuatro formatos: EXITO, POMONA, Ley y cuenta con una participación cercana al 29,8% del mercado de grandes almacenes e hipermercados. Con la adquisición de Carulla - Vivero, Almacenes Éxito consolidaría su presencia en el mercado con una participación del 47,5%1. A septiembre de 2006, Almacenes Éxito tenía acciones ordinarias en circulación. Su principal accionista es Groupe Casino con el 38,6%. Suraminv posee aproximadamente el 8,16% de las acciones en circulación 5% y la familia fundadora un 24,96%. El ingreso de Almacenes Éxito S.A. a la bolsa de valores de Bogotá fue a través de una oferta publica de intercambio de acciones con la empresa CADENALCO S.A. con esta operación Almacenes Éxito eleva su participación accionaría en dicha cadena a un 56.9%, tomando el control de CADENALCO S.A. A partir de ese momento empieza adquirir un puesto importante en el mercado accionario bursátil llegando a ser una de las acciones con mayor variación en IGBC. Lo cual es muy atractivo para los inversionistas, esto se ve con la adquisición en 1999, del 25% de las acciones por la multinacional CASINO; lo cual trajo para compañía un crecimiento acelerado y varias alianzas estratégicas. 6

8 2. ANTECEDETES En Colombia lo mas parecido, son los estudios económicos realizado por algunas entidades financieras o asesores de inversión ejemplo SUVALOR, GRUPO AVAL, CONFINSURA. ETC, los cuales realizan estudios en valoración y riesgo no solo en el negocio bursátil sino también en su actividad comercial a través de los estados financieros. Es un sistema de análisis que trata de establecer la realidad económica y financiera de una empresa, trata de establecer el valor total de la Sociedad para después dividirlo por el número de acciones y obtener así el precio teórico de una acción. Pero existen críticos los cuales opinan que no existen las herramientas necesarias para minimizar el riesgo que se corre a través de la especulación del mercado. Los índices de cotización son los elementos más representativos para el análisis del mercado bursátil, siendo ellos los instrumentos más ágiles y simples para reflejar la evolución y tendencia de los precios de las acciones. Por lo tanto se desea analizar dos tipos de teorías las cuales se utilizan para el análisis de los precios o valores de las acciones de las empresas que proyecten al inversionista hacia una ganancia. 7

9 3. JUSTIFICACIÓN La razón principal del estudio es identificar a través de la teoría fundamental y la teoría técnica, cual es la mas aplicable para el mercado colombiano a través del estudio y trayectoria de las acciones de almacenes éxito; y por medio de esto poder establecer un buen modelo que le permita a los accionistas proyectar la variación de los precios con un menor riesgo y una mejor rentabilidad. Almacenes éxito es una empresa dedicada a la satisfacción de las necesidades, gustos y preferencias de los colombianos; su objeto social esta en la distribución de productos en el sector de gran consumo. Posee una gran trayectoria histórica, cultural y regionalista. Hoy en día es la principal cadena de hiper y supermercados a nivel nacional con proyección internacional y una muy buena participación en el mercado bursátil Los principales accionistas y beneficiarios reales de la compañía son: El GRUPO CASINO, a través de sociedades como GEANT INTERNATIONAL B.V. y GEANT FONCIERE B.V. constituye el principal accionista de la compañía, con el 33,9% de acciones en circulación. El GRUPO SURAMERICANA, a través de sus compañías sumadas, posee alrededor del 8% de las acciones en circulación de la compañía. Fundado en 1898, Casino es uno de los más grandes grupos de venta al detal de Francia, con cerca de almacenes, incluyendo 154 hipermercados, 1813 supermercados, 3490 convenience stores y 229 restaurantes. Casino opera en doce países: Francia, Estados Unidos, México, Brasil, Argentina, Uruguay, Venezuela, Polonia, Tailandia, Taiwán, y Filipinas Por medio caso podremos aplicar las teorías de manera que observemos cual es la mejo y la precisa para la valoración de activos. 8

10 TABLA DE CONTENIDO Capitulo 1 9 ANÁLISIS TÉCNICO.9 1. TEORÍA DEL DOW Introducción a la teoría del Dow Principales líneas del gráfico FIGURAS CHARTISTAS Hombro-Cabeza-Hombro Hombro-Cabeza-Hombro invertido Doble techo Doble suelo Sopera Figura abierta Diamante Vuelta a un solo día Triángulos Triángulo Simétrico Triángulo recto ascendente Triángulo recto descendente Rectángulo INDICADORES Media móvil (Moving Average) Convergencia-divergencia de medias móviles o MACD(Moving Average Convergente-Divergente) Las bandas de Bollinger..30 Capitulo APLICACIÓN DEL ANÁLISIS TÉCNICO..33 CASO PRÁCTICO: ALMACENES ÉXITO ANÁLISIS AÑO Determinación de tendencias ANÁLISIS AÑO Determinación de tendencias Análisis año Determinación de tendencias Análisis año Determinación de tendencias Análisis año Determinación de tendencias Análisis año Análisis año Capitulo ANÁLISIS FUNDAMENTAL VALORACIÓN ABSOLUTA DE UNA ACCIÓN LA RELACIÓN Q TOBIN RELACIÓN PRECIO GANANCIA EL PRECIO DE UNA ACCIÓN OTRO TIPO DE ANÁLISIS Conclusión.122

11 Bibliografía 123

12 ANÁLISIS TECNICO El análisis técnico es la ciencia que se dedica al estudio del mercado mediante el manejo de gráficos e indicadores numéricos que reflejan el precio de una acción, su volumen, etc. Con el fin de determinar las futuras tendencias de su precio. Trata de resolver el principal problema del inversor: que comprar o vender, y cuando hacerlo. Las premisas que se utilizan en este tipo de análisis son: Todo factor que afecta el precio de un valor está desconocido. Esto es, cualquier factor (fundamental, económico, psicológico o político) que puedan influir en el precio de un valor ya se encuentra reflejado en su precio. Por este motivo, el análisis del gráfico de ese valor será todo lo que necesitemos para predecir la futura tendencia de su precio, sin importarnos la razón que lo provoca. Los precios se mueven en tendencias. El concepto de tendencia es de gran importancia, pues el propósito del análisis técnico es identificar en que dirección se mueven los precios para intentar tomar posiciones en el comienzo de dicha tendencia. La historia se repite. El análisis técnico se fundamenta en que si determinadas figuras charlistas, indicadores y osciladores han funcionado bien en el pasado. Por qué no lo van a hacer en el futuro? Supone que el inversor tiende a reaccionar de forma similar que en situaciones anteriores. 1. TEORÍA DEL DOW 1.1. Introducción a la teoría del Dow La teoría del Dow es la base del análisis técnico. En 1884 Charles Dow elaboro un índice bursátil formado por 11 valores, que tres años mas tarde desgloso en dos: uno ferroviario, formado por 20 valores, y otro industrial, de 12 valores (actualmente, el índice Dow Jones Industrial Average representa la media de 30 valores que cotizan en la bolsa de New Cork). Pues bien, la teoría de Dow se basa en la observación de estos índices y sus principios básicos son: 1. Los promedios descuentan todo. Los precios de un mercado competitivo reflejan toda la información relevante. Todos los determinantes de la oferta y de la demanda están incorporados en los precios

13 2. El mercado tiene tres tendencias. Una tendencia alcista: Cuando el incremento del precio es superior al del período anterior y cada decremento es menor Una Tendencia ala Baja: Cuando el decremento del precio es superior al del período anterior y cada incremento es menor Un período de cambio Cada tendencia tiene, a su vez, 3 categorías Primarias o principales (su duración abarcaba desde varios meses hasta años). Son amplios movimientos alcistas o bajistas y traen como resultado una apreciación o depreciación del valor en más de un 20-25%. Esta tendencia es seguida por el inversor a largo plazo, y determina que el mercado sea alcista o balista. Secundarias (su duración abarca desde tres semanas hasta años). Son reacciones intermedias opuestas a la dirección primaria. Acaban corrigiendo entre un 50% y un 75% del último movimiento primario. Son útiles para invertir a medio y corto plazo. Menores o terciarias (su duración es menor a tres semanas). Son breves fluctuaciones dentro de las tendencias secundarias. Suelen estar muy manipuladas, por lo que solo son útiles para el inversor a corto plazo. 3. Los índices deben conformarse entre sí. Ninguna señal o tendencia es única en un solo mercado. Aunque en cierto momento no coincidan, las tendencias se validan cuando se manifiestan en todos los mercados 4. El volumen tiene que confirmar la tendencia. Si la tendencia primaria es alcista, entonces el volumen debe confirmarla; es decir, a medida que aumentan los precios, el volumen de contratación debe ir aumentando (si los precios disminuyen, el volumen también ha de hacerlo).si la tendencia primaria es bajista, entonces tiene que ocurrir que a medida que los precios bajen, el volumen de contratación suba, y si los precios suben el volumen de contratación tiene que bajar. 5. Nunca se debe operar contra la tendencia. Una tendencia es vigente hasta que se presenten los signos de reverso. 6. Una tendencia es vigente hasta que se presenten los signos de reverso.

14 1.2. Principales líneas del gráfico Principales líneas del gráfico Tendencia Dirección en que se mueven las cotizaciones de un título. Tendencia lateral (o sin tendencia) Tendencia Alcista Cuando la dirección en que se mueven las cotizaciones de un título sigue una línea horizontal. Cuando las cotizaciones mínimas de un título van siendo cada vez mayores. Tendencia Bajista Cuando la cotización máxima de un título van siendo cada vez menores. Línea directriz Alcista (LDA) Recta que une los mínimos sucesivos en tendencia alcista. Línea directriz Bajista (LDB) Línea de retorno (LR) Canal Línea de soporte (S) Línea de resistencia(r) Recta que une los máximos sucesivos en tendencia bajista. Recta paralela a la línea directriz alcista (bajista) que pasa aproximadamente por lo máximos (mínimos) del gráfico. Zona comprendida entre la línea de retorno y la línea directriz (ya sea alcista o bajista) Nivel de cotización del título donde la presión de compra supera a la presión de venta (en él la cotización frena su caída y asciende). Nivel de cotización del título donde la Presión de venta supera a la presión de compra (en él la cotización frena su ascenso y cae)

15 En las líneas hay que observar el número de contratos de duración y pendiente. Cuando mayor sea el número de contratos de una línea directriz y cuando mas tiempo ha permanecido como tal más importancia tiene; por lo que la ruptura de la misma traerá consecuencias más importantes (hay que desconfiar de las líneas directrices que presentan una gran inclinación). 2. FIGURAS CHARTISTAS El análisis charlista tiene como principal herramienta de trabajo el grafico que refleja los precios de una determinada acción. Estudiando las distintas figuras que forman los gráficos se intenta interpretar las tendencias futuras de los precios. Las formaciones charlistas se dividen en dos grandes bloques. - Figuras de consolidación. - Figuras de cambio (indican que se va a producir un importante cambio en la tendencia, ya sea de alcista a bajista o viceversa) Para todas las figuras hay que tener presente que cuanto mayor sea la amplitud de precios y su duración, mas importante pueden se sus consecuencias. 2.1 Hombro-cabeza-hombro Esta figura es la más típica del chartismo, indica un cambio de tendencia alcista a bajista, y se distinguen las siguientes fases en su formación. Grafico: HOMBRO-CABEZA-HOMBRO B C D E A F Esta grafica muestra la tendencia alcista a bajista. Fase A: Puesto que venimos de una situación alcista, el volumen aumenta a medida que aumentan los precios. Fase B: Precio y volumen disminuyen. Fase C: El precio vuelve a aumentar hasta un nivel superior a la primera cresta (hombro izquierdo) pero el volumen aumenta a un nivel inferior al alcanzado en el hombro izquierdo. Este es el primer síntoma de que algo anormal esta pasando con la tendencia alcista. Fase D: precio y volumen disminuyen.

16 Fase E: el precio vuelve a aumentar hasta el nivel inferior de la segunda cresta (cabeza) y el volumen en el hombro es aun menor que en la cabeza y hombro izquierdo. Fase F. Unas ves rota la línea del cuello (con un margen de seguridad del 3%) se produce un aumento de volumen, pasando a una tendencia bajista. Como consecuencia de esta figura, se producirá una caída en la cotización de al menos, la altura de la cabeza, medida desde el punto de ruptura de la línea de cuello. A menudo, se produce una pequeña reacción alcista antes de alcanzarse este minino; es lo que se conoce como pull backs. 2.2 Hombro-cabeza-hombro invertido. Es análoga a la figura anterior; pero denota un cambio de tendencia bajista a alcista. Al igual que el hombro-cabeza-hombro la cotización objetivo será, como mínimo, la altura de la cabeza, tomada desde el punto de ruptura de la línea de cuello, pudiéndose producir a su vez pull backs. Grafico: HOMBRO-CABEZA-HOMBRO INVERTIDO Línea de cuello A B E F C D Esta grafica muestra el cambio de tendencia bajista a alcista. Fase A: puesto que venimos de una situación bajista, el volumen de contratación tiene que ir aumentando a medida que va cayendo los precios. Fase B: El precio aumenta y el volumen disminuye. Fase C: Al volver a caer los precios, el volumen aumenta, pero a un nivel inferior alcanzado en el hombro izquierdo, creando la primera sospecha de que la situación bajista puede cambiar. Fase D: El precio aumenta y el volumen disminuye. Fase E: El precio disminuye y el volumen es muy bajo. Fase F: El volumen crece desde la formación del hombro derecho, aumentado significativamente tras la ruptura de la línea de cuello.

17 2.3 Doble techo. También es una formación de cambio de tendencia alcista a bajista, pero costa solo de dos picos. 3 semanas Grafico: DOBLE TECHO B C D A Línea de cuello Esta grafica muestra el cambio de tendencia alcista a bajista. Fase A: Puesto que estamos en una situación alcista, el volumen aumenta al aumentar la cotización. Fase B: Precio y volumen disminuyen. Fase C: El volumen vuelve aumentar, pero menos que A Fase D: Volumen irregular; y en el momento de ruptura de la línea de valle, se observa un fuerte aumento del volumen. Los dos máximos de la figura deberán alcanzar aproximadamente la misma cotización, permitiéndose una diferencia del 3%, la distancia que separa ambos máximos o top deberá ser como mínimo de tres semanas, y la profundidad del valle debe ser de al menos un 15% de caída de cotización. Como consecuencia de esta figura se producirá una caída de la cotización de al menos la distancia entre el máximo y la línea de valle.

18 2.4 Doble suelo Es una figura de cambio de tendencia bajista a alcista. Grafico: DOBLE SUELO D A B C Línea de valle 3 SEMANAS Fase A: El volumen aumenta a medida que caen los precios, por estar en tendencia bajista. Fase B. El volumen disminuye. Fase C: Al volver a caer los precios para formar el segundo mínimo, el volumen sigue disminuyendo, dando el primer síntoma de que algo anómalo esta pasando en la tendencia bajista. Fase D: Cuando las cotizaciones cortan la línea de valle se produce un aumento importante del volumen. Al igual que el doble techo, se permite una diferencia del 3% entre las alturas de los mínimos. La profundidad del valle ha de ser como mínimo de 15% de la cotización, y en cuanto a la cotización objetivo, se espera una subida de las cotizaciones de al menos la distancia entre el mínimo y la línea de valle. 2.5 Sopera Es una figura de cambio de tendencia bajista a alcista. Grafico: Sopera

19 En este grafico no se puede hablar de fases, si no de un lento y constante movimiento descendente de los precios hasta llegar a la horizontalidad, volviendo después de aumentar, primero una manera sosegada y luego a un modo mas violento (el volumen de la cotización forma una figura análoga a la de los precios). En general, según haya sido la importancia de la caída de los precios, así será la de la subida de los mismos. 2.6 Sopera invertida Son análogas a las soperas normales, y también son figuras de cambio de tendencia, pero en este caso de tendencia alcista y bajista. Grafico: Sopera invertida Suelen darse con movimientos irregulares en los volúmenes de contratación, aumentando de forma considerable una vez que nos encontramos claramente en tendencia bajista. Es una figura de las llamadas de distribución. 2.7 Figura abierta Es una figura de cambio de tendencia alcista a bajista que conlleva una gran volatilidad del mercado y grandes connotaciones bajistas. Los máximos son cada vez mayores y los mínimos son cada vez menores. Se necesitan como mínimo cuatro puntos de contacto (dos máximos y dos mínimos). En cuanto al volumen de contratación, éste es irregular durante la formación de la figura. La señal de venta se produce en el momento de corte de la línea inferior.

20 2.8 Diamante Es una figura de cambio de tendencia alcista a bajista con implicaciones a muy corto plazo (suele conllevar grandes caídas en los precios). Durante la formación de la figura el volumen de contratación es muy irregular. La señal de venta se produce en el momento de corte de la línea inferior. 2.9 Vuelta en un solo día Son figuras de cambio de tendencia alcista a bajista o viceversa, cuyas consecuencias tienen lugar a muy corto plazo (dos o tres días). Se producen cuando: El máximo del día está muy por encima del máximo del día anterior, pero sin embargo, el cierre del día está por debajo del cierre del día anterior, produciéndose además un importante aumento del volumen de contratación. La situación es claramente bajista a muy corto plazo. El mínimo del día está muy por debajo del mínimo del día anterior, pero sin embargo, el cierre del día está por encima del cierre del día anterior, produciéndose además un importante aumento del volumen de contratación. La situación es claramente alcista a muy corto plazo. Por lo general, estas figuras se suelen dar al comienzo de otras formaciones técnicas mas completas, como en los techos o suelos del gráfico Triángulos Son figuras de cambio de tendencia o, mas habitualmente, de consolidación. A la hora de explicar lo que un triángulo significa desde el punto de vista psicológico del mercado, tendremos en cuenta los siguientes aspectos: Hay vendedores que tienen prisa por vender sus títulos, ya que esperan un cambio de tendencia alcista a bajista. Por otro lado, están los compradores que piensan que todavía queda rally alcista por recorrer. La distancia entre compradores y vendedores se hace cada vez mas estrecha a medida que pasa el tiempo.

21 Las señales de compra o venta se detectan cuando se rompe este equilibrio o el peso escapa bruscamente hacia arriba o hacia abajo, rompiendo el triángulo que se forma Triángulo simétrico Es una figura de cambio, o de consolidación, en la que los máximos van siendo cada vez más bajos y los mínimos cada vez mas altos. LINEA DE RESISTENCIA LINEA DE SOPORTE Si venimos de una situación alcista, y el corte se produce en la línea directriz bajista, entonces la figura en consideración es alcista. Si el corte se produce en la línea directriz alcista, entonces la figura es de cambio de tendencia alcista y bajista. Requisitos para que un triángulo simétrico sea considerado como tal A medida que los precios van formando el triángulo, el volumen de contratación disminuye. El volumen aumenta considerablemente si los precios cortan el triángulo por la línea directriz bajista, y menos si lo cortan por la línea directriz alcista. Para la formación de triángulos se necesita como mínimo cuatro puntos de contacto (dos máximos y dos mínimos). El corte se tiene que producir antes de los 2/3 de la longitud del triángulo, siendo la longitud la distancia que hay desde el vértice hasta la proyección sobre la bisectriz del primer punto de contacto. Si el corte es alcista, la cotización objetivo se calcula del siguiente modo: se traza desde el primer máximo una línea paralela a la línea directriz alcista, y es de esperar que los precio s lleguen como mínimo hasta esta línea. Si el corte es bajista, se traza desde el primer mínimo una paralela a la línea directriz bajista.

22 2.12 Triángulo recto ascendente Es una figura que casi siempre es de consolidación de la tendencia alcista, aunque en ocasiones puede ser de cambio. Requisitos para que un triángulo recto ascendente sea considerado como tal El volumen disminuye durante la formación del triángulo, aumentando en el momento de corte con la línea directriz. Para la formación del triángulo se necesitan cuatro puntos de contacto: dos máximos (del mismo nivel) y dos mínimos (el segundo mayor que el primero) El corte se tiene que producir antes de 2/3 partes de la longitud del triángulo Triángulo recto descendente Es una figura análoga a las anteriores, sólo que está suele adelantar la tendencia bajista.

23 Requisitos para que un triángulo recto descendente sea considerado como tal durante la formación de la figura el volumen de contratación tiene que disminuir hasta el momento de la ruptura del triángulo. Para la formación de la figura se necesitan como mínimo cuatro puntos de contacto: dos máximos (el segundo menor que el primero), y dos mínimos del mismo nivel. La señal de venta se produce en el momento de corte del triángulo, siempre que este produzca antes de los 2/3 de la longitud del triángulo. La cotización objetivo se consigue trazando desde el primer mínimo de contacto una paralela a la directriz bajista del triangulo (se espera que los precios bajen como mínimo hasta esta paralela). 214 Rectángulo Es una figura de cambio o consolidación, de la tendencia. En ella los volúmenes de contratación van disminuyendo mientras se está formando la figura y aumentan en el momento del corte. El rectángulo se forma cuando el gráfico de precios oscila entre dos líneas, una superior llamada línea de oferta y otra inferior llamada línea de demanda. La formación de rectángulos viene a ser la explicación de un mercado que se encuentra en equilibrio entre la oferta y la demanda, formándose un movimiento lateral de los precios (tendencia lateral).

24 Para su información se necesitan como mínimo cuatro puntos de contacto: dos máximos (del mismo nivel) y dos mínimos (del mismo nivel). La cotización objetivo se calcula tomando la distancia entre las dos líneas, y se espera que los precios suban o bajen al menos esta distancia Banderas Son formaciones de consolidación de la tendencia. En situación alcista se producen como consecuencia de una toma de beneficios, tras una acelerada subida de precios por un espacio de tiempo no superior a tres semanas, para después volver a retomar la tendencia alcista. En cuanto a la cotización objetivo, se espera que los precios suban al menos el mástil de la bandera, siendo esté la altura al primer máximo de contacto de la bandera. Si la tendencia dominante fuese bajista, la bandera resultante se formaría de modo similar, sólo que en condición alcista. 3 INDICADORES El análisis técnico utiliza herramientas tales como los osciladores y los indicadores, que nos proporcionan la información necesaria para reconocer qué activos comprar o vender, y cuándo. Cada una de estas herramientas se utilizará en un momento determinado del gráfico. Así utilizaremos los indicadores como métodos seguidores de la tendencia, cuando la tendencia este bien definida (alcista o balista), y utilizaremos los osciladores cuando la tendencia dominante sea la tendencia lateral, es decir, cuando los precios se muevan en una determinada banda horizontal. Principios de los indicadores técnicos Los indicadores técnicos son fórmulas matemáticas con representación gráfica que intentan relacionar los movimientos del activo a lo largo de toda su historia con sus posibles movimientos en el futuro, con el objetivo de poder averiguar o adelantarse a la tendencia en la cual se encuentra. Existen dos familias de indicadores técnicos. Indicadores de continuación de tendencia, cuyas principales características son: Provocan un número bajo de señales de compra o venta. Son recomendables en mercados con una tendencia clara

25 Pierden los comienzos y los finales de las tendencias. Los principales indicadores de continuación de tendencia son: Media móvil Bandas de Bollinger MACD Osciladores, cuyas principales características son: Los principales osciladores son: Indicadores adelantados Provocan un mayor número de operaciones Funcionan bien en mercados e intendencia Momento Índice de fuerza relativa (RSI) Estocástico Principales señales de los indicadores de continuación de tendencia: Señales de divergencias. Existen divergencias si el indicador y el precio se mueven en distinta dirección. Las señales de divergencias indican un posible cambio de tendencia. Estas deben ser confirmadas por la gráfica de precios de cierre mediante la ruptura de un soporte, superación de una resistencia, etc. Análisis charlista del indicador. El indicador al igual que el precio, es susceptible de ser analizado gráficamente. Es importante distinguir niveles de soporte, así como líneas de tendencia. Generalmente, la ruptura de un soporte o superación de una resistencia en un indicador se produce antes de que se produzca en el precio. Es posible medir objetivos, tanto en la rupturas de soportes y resistencias como figuras formadas en un indicador

26 Señal fuerte de precio Señal menos fuerte precio Señal débil precio Precio Precio Precio Indicador Indicador Indicador Venta compra Venta compra Venta compra Cruce entre los indicadores. Estas señales son específicas de indicadores que están formados por dos líneas, una de ellas reacciona más lentamente que la otra a los cambios del activo. Las señales de compra se producen cuando la línea rápida supera a la línea lenta quedando por encima de ella. Las señales de venta vienen dadas cuando la línea rápida, tras cruzar a la línea lenta queda por debajo de ella. Cruce entre el indicador y precio. Las señales de compra se producen cuando la línea de precios de cierre del activo supera a la línea del indicador quedando por encima de ella. Las señales de venta vienen dadas cuando la línea de precios de cierre del activo, tras cruzar a la línea del indicador queda por debajo de ella. Principales señales de los osciladores Señales de divergencias. Existen divergencias si el oscilador y el precio se mueven en distinta dirección. las señales de divergencias indican un posible cambio de tendencia. Estás deben ser confirmadas por la gráfica de precios de cierre mediante la ruptura de un soporte, resistencia, etc. Análisis charlista del indicador. El oscilador al igual que el precio es susceptible de ser analizado gráficamente. Es importante distinguir niveles de soporte, así como las líneas de tendencia. Generalmente la ruptura de un soporte o resistencia en un oscilador se produce antes de que se produzca en el precio. Es posible medir objetivos tanto en la ruptura de soporte y resistencias como en figuras formadas en un oscilador. Zonas de sobre- compra y sobre venta. Los osciladores suelen moverse dentro de una escala que va de o de estudiando su actuación en el pasado podemos observar unas zonas en el oscilador que suelen provocar cambios en la tendencia del

27 activo; en estos extremos de los osciladores se trazan dos líneas horizontales que nos van a alertar sobre los niveles a los que en el futuro compramos o vendemos el activo. Lo mas común es que se encuentren a niveles entre 30 a 70 y entre 1 a -1. la zona de sobrecompra se sitúa por encima de 70 y 1 y las zonas de sobre venta se encuentran por debajo de 30 y -1. Corte con el eje 0. En muchos osciladores existe un punto de equilibrio o de no tendencia que suele coincidir con el nivel 0. genera una señal de compra y, por tanto, nos encontramos ante un movimiento alcista y, por tanto, confirmará el comienzo de un movimiento bajista Media móvil (moving average) La media móvil es el indicador mas extendido entre los análisis técnicos como método seguidor de la tendencia. Ahora bien, hay que recalcar que, a diferencia de las formaciones charlistas, nunca anticipa un cambio en la tendencia ha tenido lugar, la media nos lo indica. Hay varios tipos de medias móviles: media móvil simple, ponderada y exponencial. Media móvil simple Se define como la media aritmética de los última n precios seleccionados (máximos, mínimos y cierres), con la particularidad de que cada día que pasa se elimina el primer día de la serie en el cálculo y se añade el último, su formula matemática es la siguiente: MA= P 1 +P 2 +P 3 + +P 11 n Cuestiones que nos plantea al utilizar la media móvil simple: Es adecuado dar el mismo peso al primer y al último día? Cómo elegimos el número n de días? Para superar la primera cuestión surge la media móvil ponderada, mientras que para la segunda surge la media móvil exponencial. Principales estrategias utilizadas con las medias móviles Hay varias teorías sobre la utilización de las medias, pero las más conocidas y las que mejor resultado dan a la hora de tomar posiciones son las siguientes:

28 Cruce con la gráfica de precios de cierre: este método nos da señales de compra cuando la gráfica de cierre cruza por encima de la media; en este caso la media ejerce funciones de soporte con respecto a los cierres. Por el contrario, nos da señales de venta cuando la gráfica de cierre cruza por debajo de la media; en este otro caso la media actuaría como línea de resistencia. esto a la vez es una ventaja y una desventaja. La ventaja es que si elegimos una media corta, está va a seguir al activo muy de cerca y cuando acabe la tendencia nos avisará muy rápidamente. Por el contrario está media no evita los ruidos o señales falsas de posibles cambios de tendencia que se puedan producir. Si elegimos una medida calculada por un período grande de días, es decir, una media larga, está si va a evitar muchos de los ruidos o señales falsas de cambio de tendencia. Sin embargo, las señales que nos proporcionan son tardías. Lo mejor es buscar una media que sea lo suficientemente sensible y que filtre a su vez la mayor cantidad de ruidos posible, es importante tener en cuenta que está media posiblemente sea diferente para cada activo que estemos estudiando. Es recomendable usar las medias cortas cuando el activo estudiado se encuentre en una tendencia horizontal; por el contrario, las medias largas funcionan mejor cuando el activo tiene una tendencia clara. Cruce de dos media:; este es otro método que intenta solucionar los problemas queda el utilizar sólo una media con la gráfica de los precios de cierre. Se suele elegir una media corta y la otra larga cuando la media corta cruza por encima de la media larga nos está reafirmando que hay un posible cambio de tendencia de bajista a alcista. Si es la media corta la que cruza la media larga por debajo, nos estaría indicando que hay un posible cambio de tendencia de alcista a bajista Media móvil ponderada Los últimos precios influyen mucho más en la media que los primeros. Su fórmula matemática es: Media móvil exponencial Su fórmula matemática es: WMA= n. P 1 + (n-1). (n-2). P P 11 n+(n-1)+(n-2)+ + 1 EMA hoy = EMA ayer+ [P hoy EMA ayer ]. 2 n+1`

29 Donde la media exponencial del primer día es el precio de cierre de dicho día y 2(n+1) es un factor de ponderación. Interpretación de los resultados Señal de venta: si la media móvil cruza el gráfico de precios de abajo arriba. Señal de compra: si la media móvil cruza el gráfico de precios de arriba abajo. Cuando la cotización de un título o un índice franquea una media se esta produciendo un aviso de cambio de tendencia y, por tanto, se está produciendo una señal de compra o venta. 3.2 Convergencia divergencia de medias móviles o MACD (Moving average convergente divergente) Este indicador se compone de dos líneas, una llamada MACD y otra Signal. La línea MACD es la resta de dos medias exponenciales, una de período 26 (normalmente) y otra de periodo 12. La línea Signal es la media exponencial de la línea MACD de período 9, es decir: MACD= EMA12, Signal = EMA (MACD)9 Interpretación de resultados Señal de compra: cuando la línea Signal corta la línea MACD de arriba abajo. Señal de venta: cuando la línea Signal cruza con la línea MACD de abajo arriba. Principales estrategias utilizadas con el MACD Cruce del Prince Oscillator con la línea 0. Los resultados por el MACD se representan en una gráfica que tiene la línea 0 como punto de equilibrio. Cuando el Price Oscillator se encuentra por encima de la línea de 0 tenemos que la media corta es superior a la media larga y debemos tomar posiciones largas. Por el contrario, cuando el Price Oscillator se encuentra por debajo de la línea 0 significa que la media corta es menor que la media larga y debemos tomar posiciones cortas.

30 Cruce del Price Oscillator con respecto a sus medias se produce una señal de compra cuando la línea del Price Oscillator cruza a su media y se mantiene por encima, es decir, cuando el Price Oscillator es mayor que su media. Por el contrario se produce una señal de venta cuando el Prince Oscillator es mayor que su media Balance de volúmenes u OBV El volumen negociado se utiliza normalmente como indicador para confirmar el movimiento de los precios: si el volumen aumenta cuando el precio sube y el volumen disminuye cuando el precio baja el mercado está fuerte y alcista. Por el contrario, si el volumen disminuye cuando el precio baja el mercado esta fuerte y bajista. El volumen puede entenderse como un sensor de la fuerza del mercado; si los precios suben por encima del máximo anterior; pero el volumen disminuye, se está produciendo una divergencia entre volumen y precios; esto quiere decirnos que pocos inversores apuestan porque el precio vaya a seguir subiendo por encima del máximo anterior, con lo que hay poca presión compradora y podemos estar llegando a un punto de inflexión en que cambie la tendencia de los precios. También hay otros factores a tener en cuenta: factores de distribución y acumulación. Distribución: cuando el precio ha estado subiendo con un volumen moderado y un día sube con un volumen mucho mayor (señal bajista a corto plazo) Acumulación: análogo al anterior, pero en tendencia bajista (señal alcista a corto plazo). El OBV funciona de la siguiente forma: 1. Se elige un volumen aleatorio, pero alto comparado con la media diaria. 2. Se le suma el volumen negociado durante la sesión, en el caso que el precio de cierre haya sido superior al día anterior, y se le resta en caso contrario. 3. Obtenemos un OBV diario y una línea de OBV diaria. 4. Se analiza esta línea conjuntamente con los precios. Interpretación de los resultados Si dentro de una tendencia alcista o bajista cada nuevo máximo o mínimo viene acompañado de un máximo o un mínimo de la línea OBV, la tendencia

31 puede considerarse sólida y consistente, en caso contrario, podemos estar cercanos a un cambio de tendencia. 3.4 Las bandas de Bollinger Son la representación gráfica del cálculo de una media y una desviación estándar. A la media se le resta una desviación estándar, obteniendo la banda inferior, y se le suma otra desviación estándar obteniendo la banda superior. El cálculo utilizado en la desviación estándar es el mismo que el usado para el cálculo de una media simple. DESVIACION ESTANDAR RAIZ CUADRADA DE Xi -X^)2 N MEDIA SIMPLE X`= xi N Banda superior = X + 0 Banda media = X Banda inferior = X -0 Para calcular estas bandas se pueden utilizar distintos datos. La media puede ser simple o ponderada. Esta media se puede calcular con respecto al precio de cierre, que es lo más común. A su vez, las bandas se pueden utilizar con la gráfica del precio de cierre o con gráficas de barras. También varía el número de días que se utiliza para calcular las bandas. Este número depende del mercado que estemos estudiando y el plazo de inversión. Para un plazo corto hay analistas que recomiendan para el cálculo de la media utilizar 20 días y sumarle y restarle 1,5 veces las desviaciones estándar. Banda superior = X +1,5 o Banda media = X Banda inferior = X- 1,5 o Para el cálculo de las bandas a un plazo medio recomiendan utilizar una media de 20 días, sumando y restando 2 veces las desviaciones estándar. Banda superior = X + 2ª Banda media = X Banda inferior = X 2ª Finalmente, para el cálculo de las bandas en un período largo se recomienda utilizar 50 días para la media y 2,5 veces las desviaciones estándar. Banda superior = X 2,5ª

32 Banda media = X Banda inferior = X 2,5ª No se debe olvidar que esto son sólo recomendaciones y que todo depende del mercado en el que se utilice. Dependiendo de las señales que veamos en el gráfico, se puede averiguar si el número de días y el número de desviaciones estándar sumadas y restadas son las correctas. Si vemos que las bandas son cruzadas por el precio con mucha facilidad, significa que la media utilizada y el número de desviaciones estándar es muy corto; si, por el contrario, vemos que el precio no llega nunca a tocar las bandas ni llega cerca de ellas, significa que hemos elegido un número muy alto para la media y un número alto de desviaciones estándar Principales estrategias utilizadas con las bandas de Bollinger Es recomendable que las señales dadas por las bandas de Bollinger se confirmen en las señales dadas por algún otro oscilador como, por ejemplo, el RSI o el Stochastic Oscillator. Superación o ruptura de bandas: si los precios de cierre superan la banda superior, se deben tomar posiciones largas hasta que el activo entre en estas bandas obteniendo beneficios. Esta posición es relativamente peligrosa y se deben cerrar las posiciones largas en el mismo día si el activo vuelve a entrar en las bandas, asumiendo las pequeñas perdidas que se puedan tener. Lo mismo ocurre si el activo rompe la banda inferior: en esté caso se deben tomar posiciones cortas que se cerraran en cuanto el activo vuelva a entrar en el rango de las bandas. Este tipo de estrategias se utilizan en un corto plazo. Compre y venta dentro de las bandas: otra estrategia sería ponerse corto cuando el activo ha tocado la banda superior y ha empezado a bajar. En este caso cerramos las posiciones, asumiendo las perdidas si el activo vuelve a tender el alza y, por el contrario seguiremos cortos hasta que el activo toque la banda inferior. Una vez que ha tocado la banda inferior pueden ocurrir dos cosas: la primera sería que la rompa, en este caso seguiríamos cortos, y la segunda que el activo rebote y por tanto debemos cerrar rápidamente nuestras posiciones cortas y las abriremos largas. Estas estrategias se utilizan para un plazo corto y medio. Estrechamiento de las bandas: cuando las dos bandas tienden a juntarse, esto significa que el activo estudiado es muy poco volátil en esos momentos. Esto se tiende como una señal de alerta sobre la posibilidad de ver en un corto plazo un movimiento fuerte del valor. Esto llevaría a un ensanchamiento del rango de las bandas y, por tanto, aumentaría la volatilidad del activo estudiado. Esta señal no nos indica hacia dónde se va a producir el movimiento, sólo nos informa que el

33 activo va a sufrir un movimiento relativamente fuerte. Los movimientos fuertes suelen durar una o dos semanas. 4 OSCILADORES 4.1 Momento (momentum) El momento es oscilador más básico del análisis técnico, aunque no por ello deja de ser efectivo. Mide la variación exístete entre el precio actual y el precio actual y precio de hace n períodos; es decir, pretende medir la velocidad del movimiento de los precio. Su fórmula matemática es: M hoy = P hoy P hace n períodos El momento anticipa los cambios de tendencia; así los precios suben y la línea de momento está por encima del cero, pero empieza a caer; significa que la tendencia alcista está acelerando, y que va a producir un cambio de tendencia. Si la serie de los precios están en ascenso y la línea del movimiento está por encima de la línea cero y creciendo, significara que la tendencia alcista se esta consolidando. Interpretación de los resultados Señal de compra: cuando la tendencia esté al alza y el momento cruce la línea de cero hacia arriba. Señal de venta: cuando la tendencia esté a la baja y el momento cruce la línea de cero hacia abajo. Principales estrategias utilizadas con el Momentum Zonas de sobre-compra y sobre-venta. El momentum es un indicador en el cual no existen límites superiores ni inferiores y, por tanto, esto dificulta la posibilidad de poner líneas que nos marquen las zonas de sobre-compra y sobre-venta. La mejor manera de buscar estas zonas es mediante el estudio de la actuación de este oscilador en el pasado. Cruce de la línea de equilibrio, niveles de 0. La línea de equilibrio es utilizada para comprar y vender. Cuando el momentum cruza la línea de equilibrio ascendentemente las señales son de compra y cuando cruza esta línea descendentemente las señales son de venta. Construcción de líneas de tendencia. Se pueden construir líneas de tendencia uniendo los mínimos o máximos tocados por el oscilador. Esto nos sirve para saber donde puede haber algún tipo de soporte.

34 También nos da señales de alerta, mediante las rupturas de esta líneas, debido a que suelen producirse antes que en el precio. Figuras gráficas. Se pueden producir formaciones gráficas en el momentum que nos avisen de la dirección que va a seguir el activo estudiado. Cuantas mas veces se produzca una figura en el indicador mas implicaciones tendrá. Divergencias es otra señal de alerta dada por el oscilador y suele conllevar cambio de tendencia. En el caso de una tendencia alcista se produce cuando el cambio del activo toca un nuevo máximo, pero el momento no consigue alcanzar un máximo y además rompe rápidamente la línea de equilibrio a la baja. 4.2 Índice de fuerza relativa o RSI (relative strenght index) El RSI es un oscilador de la tasa de cambio que trata de medir la velocidad a la que los precios se mueven, surge para contrarrestar dos problemas que acusa el oscilador momento. 1. Una subida o bajada brusca de los n días tomados para el cálculo del momento provoca movimientos demasiado violentos en la línea del momento, aunque los precios actuales no muestren excesivos cambios. 2. La línea del movimiento no muestra unos niveles máximos y mínimos, en los cuales se puede considerar que el valor esté sobrecomprado o sobrevendido. Su fórmula matemática es la siguiente: Donde: RSI= RS` RS= media exponencial de las alzas en un período de n días Media exponencial de las bajas en un período de n días El período más utilizado en el RIS es 14, aunque esto no significa que v sea el mejor. Los pasos que siguen para el cálculo del RSI son los siguientes: Calculamos las diferencias que hay entre los precios de cierre. Sumamos las diferencias positivas durante n períodos y lo dividimos n, de tal manera que ya tenemos la media de los cierres al alza de n períodos. Calculamos la suma de las diferencias negativas durante n períodos y lo dividimos entre n detal manera que ya tenemos la media de los cierres a la baja durante n períodos. Una vez calculados estos dos primeros números aplicamos la fórmula del RS y posteriormente aplicamos la fórmula del RSI.

35 Dependiendo del número de períodos que utilicemos el RSI que obtendremos será más o menos sensible a los cambios de precio. Si utilizamos un período corto como pueden ser cinco días el RSI que obtendremos será muy sensible a los movimientos del precio del activo y por tanto, nos avisara de cambio de tendencia a corto plazo. Este RSI nos dará en ocasiones señales falsas de posibles cambios de tendencia. Por, si utilizamos un RSI de 28 períodos, probablemente nos evite muchas señales falsas que nos daba el período corto, pero a su vez llegará tarde a los cambios de tendencia de corto plazo. La relación entre las alzas y las bajas nos proporciona la fuerza relativa de cada valor. El RSI y el gráfico correspondiente. Se produce una divergencia bajista cuando los máximos sucesivos del RSI son cada vez menores y sin embargo los máximos correspondientes del gráfico de precios son cada vez mayores, teniendo como consecuencia una importante señal bajista. La divergencia alcista se produce cuando los mínimos sucesivos del RSI son cada vez mayores, teniendo como consecuencia una importante señal alcista. Las divergencias no indican el momento exacto en que se va a producir el cambio de tendencia, pero si que éste se va a producir. Otro de los estudios que pueden añadir valor es analizar las diferentes figuras charlistas que forma gráfico del RSI; es decir, detectar triángulos, banderas, diamantes, etc. En la línea del RSI. 4.3 Estocástico %k %D Oscilador desarrollado por George Lane, su premisa fundamental es que estando en tendencia alcista los precios del cierre tienden a estar próximos al máximo del día, y estando en tendencia bajista, los precios de cierre tienden a estar próximos al mínimo del día. Lo que intenta determinar este oscilador es la posición del cierre del día con relación a la gama de precios de un período de tiempo determinado n(por lo general n = 5) Este oscilador utiliza dos líneas una llamada %K, y otra %D que suaviza a la anterior, dando las señales de compra o venta. La fórmula matemática del estocástico rápido o línea %K es %K= 100. P -L Siendo : H 11 -L 11 P= el cierre del día L= El menor de los mínimos de los últimos n días H=El mayor de los máximos de los últimos n días

36 El oscilador estocástico %K varia entre 0 y 100 según se deduce de su fórmula matemática. Un valor de %K por encima de 80 situaría el cierre del día muy próximo al máximo de la gama de precios del período elegido, y un valor de %K por debajo de 20 situaría el cierre del día próximo al mínimo de la gama de precios del período. De la misma manera que en otros osciladores, podemos aplicar medidas móviles para alisarlos. Aquí utilizaremos la línea %D para alisar a la línea %K. Donde: %D = 100. A B` A= la suma de los 3 últimos (P-L 11 ), B= la suma de los tres últimos (H 11 -L 11 ). Las señales de compra y venta que produce este oscilador se dan en las divergencias entre las líneas %D y gráfico de precios correspondiente: Cambio a tendencia bajista: cuando la línea %D se sitúa por encima de 80 y forma cada vez máximos mas bajos, mientras los máximos sucesivos del gráfico de precios son cada vez mayores, se produce una divergencia bajista. Cambio a tendencia alcista: cuando la línea %D se sitúa por debajo de 20 y los mínimos sucesivos de la línea %D son cada vez mayores, mientras que los mínimos del gráfico de precios son cada vez menores, se produce una divergencia alcista. 4.4 Estocástico lento Generalmente las líneas %K y %D del estocástico desarrollado por George Lane suelen ser bastante violentas. Para solucionarlo, numerosos analistas prefieren utilizar una versión llamada estocástico lento donde la línea %K del estocástico lento es la línea %D del estocástico rápido y la línea %D del estocástico lento es la media móvil simple de los tres últimos días de la línea %K del estocástico lento. Su interpretación es la misma que la expresada para el estocástico rápido. 5 LA TEORÍA DE ELLIOT Básicamente la teoría de Elliot sostiene que los mercados siguen un patrón que siempre se repite, lo que nos permitirá reconocer situaciones extremas en los mercados de forma más rápida que utilizando la teoría de Dow.