Clase Online N 2. CURSO Gestión de Inversiones Con aplicaciones a fondos de pensiones. Director y profesor: Eduardo Walker

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1 Clase Online N 2 CURSO Con aplicaciones a fondos de pensiones Director y profesor: Eduardo Walker Profesores: Joaquín Cortez Rodrigo Acuña Clase online disponible a partir de: 17 de septiembre de 2014 Contenidos 1. Introducción Activos financieros y mercados de capitales 2. Renta fija Lectura asociada: Cap 14, BKM Quizz 2 Guía de ejercicios: 1 3 guía renta fija 3. Análisis y proyecciones del mercado accionario agregado 4. Optimización de portafolios, Asset Allocation y Tracking Error 5. Evaluación de desempeño y administración activa 6. Visionessobre sobre activos alternativos 7. Políticas de Inversión y casos de inversiones 8. Tópicos transversales 2 1

2 3 1. TIR, PRECIOS Y RETORNOS CONCEPTOS GENERALES 2. VOLATILIDAD DE LOS PRECIOS HERRAMIENTAS: DURACIÓN Y CONVEXIDAD 3. ESTRUCTURA DE LAS TASAS DE INTERÉS TASASFORWARD Y CURVAS DE TASAS 4. MEDICIÓN DE LA ESTRUCTURA DE TASAS DE INTERÉS PORTAFOLIO IMITADOR, NELSON Y SIEGEL, COMPARACIÓN DE ESTRATEGIAS DE ESTIMACIÓN 5. HIPÓTESIS PARA EXPLICAR A ESTRUCTURA DE TASAS DE INTERÉS 6. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS 7. MODELOS 8. OTROS TÓPICOS PRE PAGO,, NO PAGO,, OTROS 9. EVIDENCIA EMPÍRICA Eduardo Walker (c) Escuela de Administración, Pontificia Universidad Católica de Chile 4 2

3 Renta Fija Se refiere a instrumentos financieros cuyos pagos prometidos son conocidos por adelantado Generalmente son instrumentos de deuda Como tales tienen prioridad sobre el capital en caso de quiebra Bonos Contratos estandarizados al portador Muchos acreedores, un deudor 5 Tasa Interna de Retorno, TIR (Yield to Maturity, YTM) TIR: Tasa de descuento que iguala el valor presente de los pagos alainversión inicial TIR para un bono con cupones Inversión Inicial? Flujos futuros? 6 3

4 TIR Ejemplo 1 Cuál es la TIR (unidad de tiempo?) y la tasa efectiva anual para un bono a 10 años con valor par de $1000, tasa de cupón semianual de 7% y precio $950? t 1 35 (1 y ) t 1000 (1 ) 20 s y s y s = % y A =2xy y s = % 7270% y E = (1+ y s ) 2-1 = % Convención USA Tasa efectiva anual compuesta (Effective Annual Yield) 7 Relación TIR precio Ejemplo 2: Bono al 10%/año, un solo pago acumulativo a 10 años plazo, de USD 2594 (valor nominal inicial = USD 1000): PRECIO DEL BONO VS TIR % 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% TIR (y) La curva es convexa ; Qué variables afectan su forma? 8 4

5 HOLDING PERIOD RETURN HPR (RETORNO PARA UN PERÍODO DE MANTENCIÓN RPM) VERSUS TIR 9 Siempre fije primero un horizonte de inversión Retorno (o ganancia) para un período de mantención versus TIR Holding Period Return (HPR en inglés) HPR rara vez es igual a la TIR Principal fuente de confusiones en renta fija: No fijar primero un período de mantención (u horizonte de inversión) Lo será (por ejemplo) si: Oportunidad y monto de los pagos Período de mantención Pagos intermedios 10 5

6 HPR Ejemplo Compramos un bono del Tesoro de USA a a30 años a la par en 1000 cuando la tasa efectiva anual (TIR) del bono era 3.23%. Lo mantuvimos por un semestre, vendiéndolo justo después de recibir el primer cupón. En ese momento la TIR del bono era 3%. Cuál fue el HPR? HPR = Cupón + Precio de venta Precio de compra Precio de compra $1000 x [(1+3.23%) 0.5 1]] = $16 $1000 Precio de venta = VA(tasa = 1.49%, nper = 59, pago = $16, vf = $1000) = $ HPR = 5.94% 11 Evolución del precio de un bono a través del tiempo Bono a 10 años, un pago, interés acumulativo de 10% sobre el principal de Bajo condiciones de tasa de interés única y constante. Tasa de mercado: 8%; 10% ó 12%. RIQUEZA ACUM. 1000(1,1) 10 =2593, ,4 835,

7 800 JP Morgan EMBI+ Index Índice de Riqueza /31/ /31/ /31/ /30/ /30/ /30/ /30/ /29/ /29/ /29/ /29/ /28/ /28/ /28/ /28/ /27/ /27/ /27/ /27/ JP Morgan EMBI+ Index Índice de Riqueza SPREAD /31/ /31/ /31/ /30/ /30/ /30/ /30/ /29/ /29/ /29/ /29/ /28/ /28/ /28/ /28/ /27/ /27/ /27/ /27/

8 Contenidos 1. Introducción Activos financieros y mercados de capitales 2. Renta fija Lectura asociada: Cap 14, BKM Quizz 2 Guía de ejercicios: 1 3 guía renta fija 3. Análisis y proyecciones del mercado accionario agregado 4. Optimización de portafolios, Asset Allocation y Tracking Error 5. Evaluación de desempeño y administración activa 6. Visionessobre sobre activos alternativos 7. Políticas de Inversión y casos de inversiones 8. Tópicos transversales 15 8

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