Inversiones sostenibles y responsables. Análisis de sostenibilidad, Identificación de riesgos y oportunidades

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1 Inversiones sostenibles y responsables Análisis de sostenibilidad, Identificación de riesgos y oportunidades Javier Ruiz Villabrille Country Manager, Spain&Portugal Madrid, 18 de abril de 2007 Consulte las indicaciones legales al final de este documento

2 Agenda Relación entre sostenibilidad y rentabilidad financiera Análisis de sostenibilidad de Dexia AM En teoría En la práctica Conclusión 2

3 Relación entre sostenibilidad y rentabilidad financiera 3

4 Qué es la ISR? La ISR abarca varios enfoques de la responsabilidad social : Fondos éticos Exclusión de determinados sectores / prácticas (p. ej. exclusión de productores de alcohol, juegos de dinero etc.) Fondos temáticos Centrados en una sola dimensión de la sostenibilidad (p. ej. fondos verdes, etc.) Fondos sostenibles Abarcan todas las dimensiones de la sostenibilidad selección best-in-class Fondos solidarios Inversión en proyectos solidarios Fondos compartidos Parte de los beneficios se dona a organizaciones benéficas Enfoque de Dexia AM en los fondos ISR 4

5 Doble alfa : sostenible y financiero Resultados positivos Gestión global de renta variable sostenible de Dexia AM frente al índice MSCI World Octubre de 1998 (inicio) Diciembre de 2006 respaldados por una investigación y una análisis propio e independiente Dexia AM: Los estudios propios revelan que el rendimiento de la inversión sostenible iguala o supera el de la inversión tradicional Orlitzky et al (2003): El Pr. Orlitzky et al. analizó los resultados de 52 estudios. El trabajo de investigación demostró que existe una relación positiva y significativa entre la responsabilidad social y la rentabilidad financiera de una empresa. 5

6 Análisis de sostenibilidad de Dexia AM En teoría 6

7 Soluciones ISR personalizadas Todos los ingredientes para construir carteras ISR personalizadas: 11 años de experiencia y millones de euros en ISR 20 profesionales dedicados a la ISR Base de datos interna sobre sostenibilidad Clasificación de sostenibilidad Best-in-class de más de empresas Estudios sectoriales de los factores relacionados con la sostenibilidad Selección conforme a normas internacionales Criterios de exclusión Una capacidad de gestión de ISR en línea con las preferencias de los inversores Riesgos y oportunidades a largo plazo Gestión sostenible Valores morales Gestión ética Respeto de los tratados internacionales Gestión de ISR normativas Protección del medio ambiente Gestión de ISR temáticas 7

8 Nuestra filosofía de inversión La gestión sostenible es beneficiosa desde el punto de vista empresarial El crecimiento económico a largo plazo debe respetar los intereses de todas las partes implicadas Empleados Clientes Inversores La interacción de una empresa con su entorno constituye una fuente de riesgos y oportunidades Compliance Reputación Proceso Innovación que influye en su valoración de mercado a largo plazo Medio ambiente Proveedores Sociedad 8

9 El primer paso en nuestro proceso de inversión sostenible Selección de valores Construcción de la cartera Gestión de riesgos 1. Análisis de sostenibilidad 2. Análisis financiero 1. Cartera con un tracking óptimo Control de riesgos Universo tradicional Selección de las empresas con las mejores características riesgo / oportunidad a largo plazo Universo sostenible Análisis fundamental Análisis cuantitativo Reducción del riesgo relativo = neutralidad / índice: - asignación geográfica - sector - estilo 2. Optimización Ex-ante Ex-post Cartera modelo Maximización del rendimiento 9

10 Un análisis de sostenibilidad en dos partes Estudios sectoriales Cuáles son los factores que afectan a la sostenibilidad en cada sector? Cuál es su relevancia en términos de oportunidades y riesgos? Ponderación en cada sector de diferentes variables/dimensiones de la sostenibilidad Análisis y clasificación de empresas Cómo integra una empresa en sus actividades los factores relacionados con la sostenibilidad, específicos de su sector? Clasificación de las empresas dentro de su sector Selección de valores 10

11 Mismo punto de partida para todos los sectores Empleados Relaciones con el personal Diálogo con los empleados Gestión de Recursos Humanos Diversidad y discriminación Formación profesional Gestión del cambio Condiciones laborales Horario laboral y flexibilidad Remuneración Salud y seguridad Prácticas laborales de los proveedores Proveedores Relaciones sostenibles Clientes Prácticas comerciales Prácticas anticompetitivas Comportamiento comercial Gestión de la calidad Gestión de la relación con los clientes (CRM) Garantía de calidad y seguridad Empresa Medio ambiente Impacto medioambiental de los procesos Consumo de agua y emisiones relacionadas Energía y cambio climático Otras emisiones atmosféricas Uso de la tierra y biodiversidad Materias primas y residuos Impacto medioambiental de los productos/servicios Uso Eliminación y reciclaje Prácticas medioambientales de los proveedores Inversores Gobierno Corporativo Responsabilidad del Consejo de Administración Auditoría e información Derechos de los inversores Remuneración Perspectiva sostenible Política de sostenibilidad Modelo de negocio sostenible Rentabilidad a largo plazo Sociedad Impacto social del proceso Interacciones con la comunidad Seguridad del lugar Impacto social de los productos y servicios Acceso a productos / servicios Relaciones con autoridades Impuestos Lobbying Corrupción Compliance 11

12 Qué es relevante? En cada sector, la importancia de un tema varía en función de la evolución de la opinión pública, el marco legislativo, los avances científicos, el comportamiento de los consumidores, etc. Importancia Institucionalizada En declive Consolidada Emergente Ejemplo: las emisiones de CO2 Latente Institucionalizadas en el sector Utilities Consolidadas en el sector Transportes Tiempo 12

13 Análisis detallado de empresas Análisis T-E-R T Transparencia Calidad de la información pública de la empresa Fiabilidad de los datos E Estrategia Importancia de la estrategia desarrollada para cada elemento Recursos humanos y materiales dedicados Proactividad R Resultados Frente a empresas comparables del sector Tendencias Clasificación Análisis T-E-R de todas las cuestiones relevantes para la sostenibilidad Las clasificaciones de las empresas se registran en la base de datos propia de sostenibilidad Clasificación final de sostenibilidad para cada empresa en el índice MSCI World Comprobación del cumplimiento de la normativa Basada en los 10 principios del Pacto Mundial* de las Naciones Unidas Exclusión de las empresas que han incumplido estos principios de forma reiterada y probada y * Estos principios se basan en la declaración Universal de los Derechos Humanos, la declaración de los principios fundamentales de la Organización Internacional de Trabajo y la declaración de Rio sobre el Medio Ambiente y el Desarrollo. 13

14 Construcción de un universo sostenible Clasificación de las empresas por sector según los análisis de RSE: primeros 15%: Líder del 15% al 30%: Mejor en su clase del 30% al 55%: Medio, el 5% de ellos convergentes del 55% al 70%: Debajo del promedio últimos 30%: Alto riesgo Definición de universo sostenible: Universo sostenible = líder + mejor en su clase + convergentes 14

15 Análisis y selección de emisores de renta fija Análisis de sostenibilidad diferenciado por tipo de emisores Universo cubierto: Iboxx USD y EUR Emisores privados Bonos garantizados Metodología idéntica a la de la renta variable ISR Instituciones supranacionales y agencias Eficacia del sector público; adaptación del modelo de partes implicadas Deuda soberana y autoridades locales Respeto de los principios democráticos y de los principales tratados internacionales Selección best-in-class : top 50% Selección inclusión / exclusión 15

16 Análisis de sostenibilidad de Dexia AM En la práctica 16

17 Análisis de sostenibilidad >> Caso práctico I >> Sector hotelero y de restauración Formación y desarrollo profesional Frecuencia: alta Ratios de rotación de empleados muy altos y falta de personal cualificado Sector poco atractivo para el mercado laboral Impacto financiero: alto Costes asociados a los recursos humanos (contratación, formación ) La experiencia del cliente tiene un gran impacto en las futuras ventas y lealtad Perspectivas: incremento medio Rotación baja Rotación media Rotación alta Rotación media anual % Sector de restauración en EE.UU. Volumen unit, medio índice Coste de productos % vendidos Mayor competencia por la contratación de otras industrias, especialmente debido al poco atractivo del sector Relevancia: 9 / ,2 33,9 Trabajo Beneficios por horas explotación % de ventas % Valor de reducir la rotación de alta a baja Incremento de beneficios del operador individual entre 8,7-10,8% 34 17,6 18,2 19,1 10,8 10,1 8,7 Fuente: McKinsey 17

18 Análisis de sostenibilidad >> Caso práctico I >> Sector hotelero y de restauración Formación y desarrollo profesional: perfil de Accor Transparencia Buena cobertura de este tema, incluidas las prácticas de los proveedores Interacción constructiva con los analistas de sostenibilidad Estrategia Factor identificado desde hace mucho como una prioridad absoluta Enfoque en El atractivo y la visibilidad del Grupo Facilitar la movilidad voluntaria y ampliar las oportunidades de promoción dentro del grupo La formación (red mundial compuesta por 15 academias Accor) Implicación de las partes implicadas, incluidos los actores sociales Rendimiento El 90% de los directivos son ascendidos dentro del grupo Rotación del personal inferior a la media del sector (Rotación anual en 2005: 24%) Gastos de formación en línea con el sector (2,2% del salario total en 2005) 63 / 100 para este factor (sector: 45) Accor calificada como líder 18

19 Análisis de sostenibilidad >> Caso práctico II >> Sector de telecomunicaciones Seguridad del lugar Frecuencia: media Temor del consumidor a que los equipos de telecomunicaciones (como las antenas) emitan radiación electromagnética que pueda perjudicar la salud humana, por ej., reducción del 10% sobre el precio de inmuebles cercanos a antenas Incertidumbre científica Las autoridades reguladoras se muestran prudentes a la hora de imponer restricciones Impacto financiero: medio Retrasos en la instalación de nuevas infraestructuras (los operadores británicos sufren un retraso medio de 22 semanas,mason) Retirada de antenas Perspectivas: incremento medio Los nuevos sistemas requieren más infraestructuras de red Mayor concienciación del consumidor Relevancia: 7 / 9 19

20 Análisis de sostenibilidad >> Caso práctico II >> Sector de telecomunicaciones Seguridad del lugar: perfil de Vodafone Transparencia Mejora constante de su cobertura del CEM* Interacción constructiva con los analistas de sostenibilidad Estrategia Conformidad con la normativa local e internacional (p. ej. Comisión internacional sobre la protección contra la radiación no ionizante) Sistemas de evaluación (tiempo de instalación de nuevas antenas, número de quejas, índices de renovación de contratos relativos a antenas, etc.) Compromiso de hacer pública la información crucial (p. ej., niveles de radiación y ubicaciones) Estrategia preventiva (p. ej., acuerdo con las partes implicadas para implantar nuevas infraestructuras) Rendimiento Vodafone y Orange comparten redes de acceso radio en el Reino Unido Reducción del 70% de las inversiones rurales en Australia 47 / 100 para este factor (sector: 32) Vodafone calificada como líder * CEM: Campo Electromagnético 20

21 Análisis de sostenibilidad >> Caso práctico III >> Sector de servicios públicos Energía y cambio climático Frecuencia: alta Principal emisor del mundo de GEI*: aprox. un 25% de las emisiones mundiales Impacto financiero: alto Plan europeo de intercambio de emisiones Integración en modelos de valoración (emisiones de CO 2 cuotas de CO 2 ) x Precio ** = Coste / Excedente * GEI: Gases de efecto invernadero ** Consenso: precio medio de 20 por tonelada de CO2 para el periodo Coste neto de emisión de CO2 / Resultado operativo % ENIT E2008-E2012 E2008-E2012 E2008-E2012 Precios obtenidos por CO2 ( /t) 15, España Endesa -2,1% -2,8% -3,4% Iberdrola -1,9% -2,6% -3,2% Unión Fenosa -6,3% -8,2% -10,1% Gas Natural -2,8% -3,7% -4,5% Media -3,3% -4,3% -5,3% Italia ENEL -1,6% -2,1% -2,6% Media -1,6% -2,1% -2,6% Alemania Eon -1,1% -1,4% -1,8% RWE -4,3% -5,5% -6,9% Media -2,7% -3,4% -4,3% Media -2,5% -3,1% -3,7% Fuente: Dexia AM Perspectivas: incremento medio Restricción del 7% de los permisos en la segunda fase ( ) en comparación con los planes nacionales de asignación (PNA) iniciales PNA en proceso de validación y flujos de crédito procedentes del MDL (mecanismo de desarrollo limpio) y del MAC (mecanismo de aplicación conjunta) Relevancia: 9 / 9 21

22 Análisis de sostenibilidad >> Caso práctico III >> Sector de servicios públicos Energía y cambio climático: perfil de Iberdrola Transparencia Alto grado de divulgación de las emisiones GEI en comparación con el sector Estrategia Posicionamiento positivo a largo plazo con respecto a la mezcla de combustible: inversiones constantes en generación de energía procedente de fuentes renovables y centrales productoras de energía de turbina de gas- turbina de vapor de baja intensidad de carbono Inversión prevista de 7 mil mill. en energías renovables entre 2006 y 2011 (objetivo: MW) Rendimiento En 2006, la producción eléctrica aumentó un 10,8%, mientras que las emisiones de CO 2 descendieron un 7,5% Factor de emisión de carbono en 2005: 267Kg/MWh (424Kg/MWh de media para sus homólogos europeos) Intensidad de carbono de generadores europeos de energía entre 2005 y 2010E Fuente: Goldman Sachs 77 / 100 para este factor (sector: 52) Iberdrola calificada como mejor en su clase 22

23 Conclusión 23

24 Rendimiento* de la gestión sostenible de renta variable Combinación de renta variable sostenible internacional Octubre 1998 Diciembre 2006, Índice: MSCI World * Todos los valores de resultados se ajustan a las normas GIPS 24

25 Contactos Luxemburgo Dexia AM Luxembourg SA 283, route d Arlon 1150 Luxemburgo Tel.: Irlanda DAM Alternative Dublin Ltd. Townsend Street, 43 Dublín 2 Tel.: Suiza/ Sucursal en Ginebra de Dexia AM Lux. Rue de Jargonnant Ginebra Tel.: Países Bajos/ Sucursal en Rotterdam de Dexia AM Lux. Lichtenauerlaan ME Rotterdam Tel.: Bahrein / Dexia AM Lux S.A. Middle East Representative Office Almoayyed Tower, 21st Floor Seef District PO Box Reino de Bahrein Tel.: Bélgica Dexia AM Belgium SA Rue Royale Bruselas Tel.: Francia Dexia AM SA 40, rue Washington París Cedex 08 Tel.: Este documento se publica con fines puramente informativos para inversores institucionales o profesionales y no constituye una oferta de compra o venta de instrumentos financieros, ni una confirmación de transacción, salvo indicación contraria explícitamente establecida. Las informaciones recogidas en este documento proceden de fuentes diversas. Dexia Asset Management pone siempre un especial cuidado en la selección de sus fuentes de información, así como a la hora de transmitir dichas informaciones, no obstante puede que algunos errores u omisiones hayan escapado a nuestra atención. El anterior rendimiento de un producto no constituye en absoluto una garantía de resultados futuros pudiendo aumentar o disminuir el valor de las inversiones. Los inversores son responsables de tomar sus propias decisiones de inversión a la luz de sus propias circunstancias económicas y de acuerdo con sus objetivos de inversión, teniendo en cuenta las leyes y reglamentos que les afecten. Dexia AM no se hace responsable de ningún daño, directo o indirecto, o pérdida resultante del uso de este documento. El contenido del presente documento sólo puede reproducirse previo consentimiento por escrito de Dexia AM. Los derechos de propiedad intelectual de Dexia AM deben ser respetados en todo momento. Mención importante sobre el análisis RSE Australia Ausbil Dexia Ltd. Level 23, Veritas House 207 Kent Street Sydney NSW 2000 Tel.: Austria Kommunalkredit Dexia AM AG Turkenstrasse Viena Tel.: Italia/ Sucursal en Milán de Dexia AM Lux. Corso Italia Milán Tel.: España/ Sucursal en Madrid de Dexia AM Lux. Calle Ortega y Gaset Madrid Tel.: Dinamarca / Dexia AM C/O Dexia Bank Denmark A/S Groenningen 17 DK-1270 Copenhague K Tel.: Suecia / Noruega / Finlandia Sucursal en Estocolmo de Dexia AM Luxembourg Engelbrektsplan 2, Box 7573 S Estocolmo Tel: Alemania Dexia Asset Management Lux. S.A. Zweigniederlassung Deutschland An der Welle 4 D Frankfurt Tel.: El análisis RSE de Dexia AM se basa en diferentes fuentes de información desarrolladas por el equipo de ISR de Dexia AM, entre ellas las siguientes: estudios sectoriales y análisis de empresas a cargo de los analistas RSE de Dexia AM; "Dexia AM's Sustainability Analysis Research Methodology 2006"; "Methodology Guidelines November 2005", de Franca Morroni,; "Dexia AM SRI Business Case 2004"; los principios rectores de la ISR y la investigación propia de Dexia AM, que se remonta a 1996; además de información procedente de proveedores de información sobre ISR seleccionados. 25

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