ANÁLISIS DE LOS RATIOS IBEX 35 Y DJ EURO STOXX 50 20/07/2015

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1 ANÁLISIS DE LOS RATIOS IBEX 35 Y DJ EURO STOXX 50 20/07/ EQY_TRR_PCT_1YR #N/A N/A #N/A N/A 15Y SHORT NAME PX_LAST CUR_MKT_CAP BEST_TARGET_PRICE EQY_TRR_PCT_YTD EST_PE_CUR_YR EST_PE_NXT_YR best div yld PX_TO_BOOK_RATIO NET_DEBT_TO_SHRHLDR_EQTY VALORACIÓN LARGO PLAZO CONSENSUS VALORACIÓN POR A. TÉCNICO ACERO -6,01 n.c 17,53 2,34 0,31 0,35-6,01 17,53 2,34 0,31 0,35 MTS ARCELORMITTAL 9,96 8, COMPRAR 20,48 145% 10,70 MANTENER 10,00 7,84-6,01 n.c. 17,53 2,34 0,31 0,35 ACX ACERINOX n.d. 11, ,98 MANTENER 13,86 10,70-4,28 15,78 11,47 3,77 1,45 0,29 ALIMENTACIÓN 24,91 21,00 19,28 2,73 6,84 0,98 21,57 15,93 13,90 2,76 11,28 1,76 DIA DISTRIBUIDORA IN 8,14 6, REDUCIR 6,29-5% 7,50 MANTENER 7,25 6,19 21,57 15,93 13,90 2,76 11,28 1,76 26,02 22,69 21,08 2,72 5,36 0,72 BN DANONE 8,69 63, VENDER 48,10-24% 64,72 MANTENER 65,90 55,80 18,70 21,55 19,68 2,50 3,24 0,68 UNA UNILEVER NV-CVA n.d. 41, VENDER 27,52-34% 40,94 MANTENER -- 36,85 29,59 22,82 21,18 2,87 8,66 0,69 ABI ANHEUSER-BUSCH I 9,28 119, REDUCIR 73,87-38% 113,30 MANTENER ,00 29,76 23,72 22,36 2,78 4,17 0,78 AUTOMOCIÓN 15,64 9,82 8,97 3,24 1,61 0,58 18,59 10,61 9,74 3,47 1,88 0,29 DAI DAIMLER AG 8,63 85, AÑADIR 86,26 1% 100,27 AÑADIR 93,00 79,00 27,33 11,12 9,98 3,42 2,01-0,41 BMW BAYER MOTOREN WK 8,34 95, COMPRAR 110,28 15% 111,59 AÑADIR 110,00 92,00 9,86 10,10 9,50 3,52 1,76 0,98 VOW3 VOLKSWAGEN-PREF 8,91 198, COMPRAR 338,23 71% 253,04 esperar fuera ,73 8,25 7,43 2,79 1,06 1,15 BANCA 17,75 15,04 11,80 2,99 0,98 4,41 8,04 16,41 12,41 2,81 1,09 3,96 POP BANCO POPULAR 6,91 4, MANTENER 4,68 6% 4,24 MANTENER 5,00 3,98 7,90 23,44 13,39 1,65 0,72 4,53 SAB BANCO SABADELL 7,49 2, REDUCIR 2,26 0% 2,33 MANTENER 2,40 1,97 13,20 16,11 11,57 2,62 0,79 3,55 BKT BANKINTER 8,68 7, VENDER 5,03-30% 6,60 MANTENER -- 5,90 9,84 17,01 15,00 2,85 1,76 5,59 BBVA BBVA 9,42 9, COMPRAR 13,86 47% 9,36 MANTENER 11,00 7,70 23,05 16,44 11,89 3,21 1,16 2,78 CRI CAIXABANK S.A 7,77 4, AÑADIR 4,48 2% 4,63 MANTENER 4,78 3,90 2,42 17,25 12,10 3,74 1,06 2,55 SAN BANCO SANTANDER 8,74 6, COMPRAR 10,09 49% 6,71 MANTENER 7,20 5,95 1,51 12,75 11,53 2,95 1,04 2,81 BKIA BANKIA SA 6,78 1, AÑADIR 1,31 9% 1,28 AÑADIR 1,50 0,98-1,62 11,86 11,41 2,67 1,07 5,95 31,34 13,12 10,94 3,24 0,83 5,03 BNP BNP PARIBAS 8,36 57, COMPRAR 81,40 41% 60,36 MANTENER 67,40 48,98 20,33 10,87 9,55 4,03 0,87 5,00 DBK DEUTSCHE BANK-RG 7,69 30, COMPRAR 72,15 133% 30,86 MANTENER 32,30 26,00 26,92 10,96 8,77 2,52 0,55 1,15 ISP INTESA SANPAOLO 9,31 3, MANTENER 3,50-4% 3,32 MANTENER 4,00 2,84 53,79 18,60 15,65 3,35 1,25 4,16 GLE SOC GENERALE SA 8,42 45, COMPRAR 78,04 71% 47,11 MANTENER 55,00 37,80 34,11 10,91 9,47 3,93 0,77 9,58 UCG UNICREDIT SPA 8,45 6, COMPRAR 16,24 155% 6,85 MANTENER 6,75 5,40 21,57 14,24 11,25 2,37 0,73 5,27 CONCESIONARIAS 0,50 19,86 16,59 4,36 4,61 2,35 ABE ABERTIS 7,68 15, AÑADIR 16,29 6% 15,93 MANTENER 16,79 13,45 0,50 19,86 16,59 4,36 4,61 2,35

2 VALORACIÓN LARGO PLAZO CONSENSUS VALORACIÓN POR A. TÉCNICO CONSTRUCCIÓN 15,86 19,42 15,68 2,31 2,82 2,90 11,17 20,47 16,00 2,01 3,22 3,80 ACS ACS 7,70 31, AÑADIR 32,08 3% 34,43 MANTENER 31,40 26,85 11,96 13,35 12,34 3,72 2,66 1,07 FCC FCC 7,12 9, MANTENER 11,65 25% 11,18 MANTENER 11,00 7,95-20,52 31,98 17,01 0,00 8,23 10,39 FER FERROVIAL SA 5,93 21, VENDER 11,59-46% 21,17 MANTENER -- 18,90 33,68 35,38 33,21 3,31 2,79 1,11 SCYR SACYR SA 6,16 3, AÑADIR 5,35 49% 4,44 MANTENER 4,00 3,15 28,83 13,21 10,69 0,00 1,54 4,78 OHL OBRASCON HUARTE 8,46 18, COMPRAR 46,28 150% 18,45 MANTENER 19,00 13,95 1,89 8,41 6,75 3,03 0,87 1,63 27,59 16,79 14,90 3,05 1,82 0,65 SGO SAINT GOBAIN 9,63 43, COMPRAR 49,32 13% 45,27 MANTENER 50,00 38,00 27,25 17,19 14,39 2,93 1,36 0,39 DG VINCI SA 8,63 56, AÑADIR 58,76 3% 59,28 MANTENER -- 50,93 27,94 16,39 15,40 3,16 2,28 0,91 ENERGÍA 12,83 17,76 14,43 5,52 0,96 0,26 REP REPSOL SA 9,96 16, COMPRAR 18,55 10% 18,17 MANTENER 18,50 14,85 11,89 13,89 14,50 5,91 0,74 0,16 13,30 19,39 17,14 3,34 3,00 0,54 ENI ENI SPA 9,88 16, AÑADIR 16,06 0% 16,88 MANTENER 19,00 14,50 14,89 26,25 17,28 5,20 0,89 0,31 FP TOTAL SA 9,83 46, COMPRAR 54,61 18% 50,17 MANTENER 49,00 40,75 11,72 13,13 11,52 5,45 1,26 0,32 FARMA 29,85 19,88 18,54 2,31 3,39 0,68 GRF GRIFOLS SA 9,23 40, REDUCIR 27,34-33% 40,65 MANTENER 41,77 34,50 23,69 22,29 20,37 1,55 4,45 1,23 SAN SANOFI 8,92 99, COMPRAR 116,85 17% 100,80 MANTENER -- 86,00 36,01 17,46 16,72 3,07 2,34 0,13 INDUSTRIAL 42,12 20,73 18,62 2,35 6,40-0,19 25,95 16,67 15,19 3,30 6,29-1,46 TRE TECNICAS REUNIDA 9,31 44, REDUCIR 40,53-8% 47,65 AÑADIR 46,60 40,32 25,95 16,67 15,19 3,30 6,29-1,46 GAM GAMESA 8,89 16, VENDER 12,24-25% 14,77 MANTENER 25,00 11,58 117,83 25,51 21,24 0,89 3,04-0,15 8,21 15,46 14,09 3,38 2,19 0,27 SU SCHNEIDER ELECTR 9,44 64, AÑADIR 64,74 0% 73,02 MANTENER 73,00 54,90 9,58 15,49 14,19 3,14 1,91 0,23 SIE SIEMENS AG-REG 8,60 96, COMPRAR 118,91 23% 100,91 MANTENER 105,00 79,80 6,84 15,44 13,98 3,62 2,47 0,32 EI ESSILOR INTL 9,39 120, REDUCIR 69,69-42% 118,94 AÑADIR ,50 31,49 31,90 28,53 1,00 5,21 0,34 AIR AIRBUS GROUP SE n.d. 65, VENDER 56,81-13% 67,76 MANTENER -- 56,00 61,03 19,38 18,56 2,18 19,47-0,44 IMMOBILIARIO 21,24 23,59 22,02 3,91 1,67 0,88 ul UNIBAIL-RODAMCO 7,86 248, VENDER 153,91-38% 254,65 MANTENER 250,00 208,00 21,24 23,59 22,02 3,91 1,67 0,88

3 VALORACIÓN LARGO PLAZO CONSENSUS VALORACIÓN POR A. TÉCNICO MEDIOS 27,77 36,43 32,29 5,48 2,96-0,22 TL5 SM EQUITYMEDIASET ESPANA 8,97 13, MANTENER 11,63-11% 12,09 MANTENER 14,50 11,45 26,06 26,21 20,35 3,17 4,49-0,23 VIV FP EQUITYVIVENDI 9,07 24, AÑADIR 24,90 1% 23,08 MANTENER 30,00 20,80 29,48 46,66 44,23 7,78 1,44-0,20 PRODUCTOS PERSONALES Y DEL HOGAR 20,49 22,45 20,17 2,40 3,56 0,15 20,49 22,45 20,17 2,40 3,56 0,15 MC LVMH MOET HENNE 9,61 169, REDUCIR 136,24-20% 172,82 MANTENER ,00 29,65 21,54 19,36 2,14 3,95 0,22 OR L'OREAL 9,82 173, REDUCIR 97,80-44% 168,94 MANTENER 177,50 152,00 26,50 27,74 25,71 1,80 4,76 0,03 PHIA KONINKLIJKE PHIL 9,11 24, COMPRAR 31,94 30% 25,88 MANTENER 26,00 21,45 5,32 18,06 15,45 3,26 1,97 0,19 QUÍMICAS 23,79 19,32 17,42 2,47 3,85 0,65 23,79 19,32 17,42 2,47 3,85 0,65 AI AIR LIQUIDE SA 9,70 122, REDUCIR 87,17-29% 121,95 MANTENER ,00 21,33 22,78 21,08 2,19 3,64 0,52 BAS BASF SE 9,65 85, REDUCIR 71,27-17% 87,89 MANTENER 90,00 74,70 26,50 15,80 13,98 3,39 2,69 0,48 BAYN BAYER AG-REG 8,58 137, VENDER 95,87-30% 144,85 MANTENER 146,00 124,00 23,55 19,38 17,19 1,82 5,22 0,95 SEGUROS 23,89 11,42 11,12 4,40 1,04 0,64 MAP MAPFRE SA 8,48 3, COMPRAR 4,71 40% 3,37 MANTENER 3,50 2,88 23,03 11,24 10,67 4,57 1,11 0,08 24,06 11,46 11,21 4,36 1,02 0,75 ALV ALLIANZ SE-VINK 9,28 156, COMPRAR 235,83 51% 157,83 MANTENER 162,00 135,00 18,89 10,93 10,94 4,56 1,04 0,10 CS AXA 9,58 24, COMPRAR 38,44 55% 25,69 MANTENER -- 21,14 34,93 11,14 10,67 4,19 1,03-0,17 G GENERALI ASSIC 8,23 17, COMPRAR 26,66 51% 18,62 MANTENER 19,00 14,50 7,39 11,42 10,67 4,07 1,05 0,54 INGA ING GROEP NV 8,51 15, COMPRAR 23,07 44% 15,65 MANTENER 17,00 12,93 48,88 13,63 13,38 4,43 1,15 3,21 MUV2 MUENCHENER RUE-R 9,47 175, COMPRAR 268,59 53% 173,10 MANTENER 175,00 160,00 10,21 10,19 10,41 4,56 0,85 0,07 SERVICIOS FINANCIEROS n.c. n.c. n.c. n.c. n.c. n.c. 1012,61 16,74 15,05 3,11 3,83 0,19 BME DEUTSCHE POST-RG 8,44 28, VENDER 26,46-9% 29,74 MANTENER 30,00 25,85 10,22 16,74 15,05 3,11 3,83 0,19

4 VALORACIÓN LARGO PLAZO CONSENSUS VALORACIÓN POR A. TÉCNICO TECNOLOGÍA 21,22 23,89 18,05 1,14 3,65 0,29 36,80 24,92 14,70 0,91 2,01 0,70 IDR INDRA SISTEMAS 9,00 11, COMPRAR 16,94 53% 10,50 MANTENER 11,50 8,79 36,80 24,92 14,70 0,91 2,01 0,70 13,43 23,37 19,73 1,25 4,47 0,09 SAP SAP SE 8,60 69, VENDER 61,93-11% 72,18 MANTENER 69,60 60,90 20,80 18,57 17,17 1,66 3,83 0,38 SAP ASML HOLDING NV 9,26 94, COMPRAR 104,11 10% 100,83 MANTENER 102,71 86,45 6,06 28,16 22,29 0,84 5,11-0,21 SAP NOKIA OYJ 9,34 6, REDUCIR 5,59-12% 7,32 MANTENER 7,00 5,66-0,83 21,31 18,79 2,54 2,51-0,71 TELECOMUNICACIONES 18,71 24,10 19,25 3,06 3,41 1,22 TEF TELEFONICA 8,03 14, COMPRAR 17,69 26% 13,35 MANTENER -- 11,90 22,76 18,41 16,82 5,35 2,90 1,66 TEF JAZZTEL PLC 7,70 12, REDUCIR 12,23-6% 12,88 #N/A ,43 36,88 23,64 0,00 6,49 1,06 24,34 20,56 18,27 3,46 2,12 1,09 DTE DEUTSCHE TELEKOM 8,34 17, REDUCIR 16,55-4% 16,61 AÑADIR 20,00 14,80 34,39 24,13 20,61 3,07 2,83 1,31 FTE ORANGE 8,45 15, COMPRAR 22,03 40% 16,61 MANTENER 16,00 12,85 14,28 17,00 15,92 3,84 1,41 0,86 UTILITIES 9,08 14,21 13,75 4,43 1,63 1,27 18,02 14,73 13,70 4,44 2,05 1,73 IBE IBERDROLA SA 9,47 6, COMPRAR 7,73 19% 6,39 MANTENER 7,50 5,60 18,57 17,24 16,00 4,23 1,11 0,68 REE RED ELECTRICA 7,54 73, VENDER 56,76-23% 78,97 MANTENER 76,00 65,90 5,27 16,30 15,04 4,34 3,95 2,46 ENG ENAGAS SA 8,56 25, VENDER 23,59-9% 28,33 MANTENER 27,50 22,75 2,35 15,09 14,48 5,09 2,83 1,79 GAS GAS NATURAL SDG 8,27 21, COMPRAR 28,98 37% 23,22 MANTENER 23,00 17,95 6,03 14,09 13,22 4,44 1,40 0,92 ABG/P ABENGOA SA-B SH 8,66 2, COMPRAR 5,30 90% 3,86 MANTENER 3,60 2,76 57,87 10,95 9,76 4,08 0,98 2,79 ABG/P ENDESA 9,06 17, MANTENER 17,13-4% 18,41 MANTENER 18,50 16,50 12,86 17,55 16,79 5,55 2,10 0,49-2,09 13,55 13,81 4,42 1,11 0,70 EOAN E.ON SE 9,21 12, COMPRAR 18,06 44% 13,89 MANTENER ,36 14,97 15,17 3,98 0,95 0,55 ENEL ENEL SPA 8,94 4, COMPRAR 5,38 21% 4,66 AÑADIR -- 3,86 23,99 13,91 13,82 3,63 1,27 0,78 RWE RWE AG 8,01 20, COMPRAR 38,84 94% 22,55 AÑADIR 24,00 18,95-18,37 10,28 12,97 4,46 1,34 0,93 GSZ GDF SUEZ 9,81 17, COMPRAR 26,84 50% 20,59 MANTENER 20 15,9-5,64 15,02 13,27 5,60 0,86 0,54 VENTAS MINORISTAS 30,34 25,96 23,44 2,01 6,06 0,08 ITX INDITEX 9,65 31, REDUCIR 18,05-42% 30,12 MANTENER -- 27,5 33,58 33,56 30,53 1,63 9,62-0,38 CA CARREFOUR SA 8,12 31, VENDER 29,54-6% 33,20 MANTENER 34,00 26,95 27,10 18,37 16,35 2,38 2,51 0,53 VIAJES y OCIO 26,42 17,39 15,76 2,07 6,37 0,68 26,42 18,41 16,75 2,16 6,37 1,46 IAG INTL CONS AIRLIN 9,07 8, COMPRAR 8,87 8% 9,11 MANTENER 8,5 6,75 32,75 11,54 9,71 2,18 4,41 0,44 IBLA AMADEUS IT HOLDI 6,86 39, VENDER 24,37-38% 39,78 MANTENER 42,78 34,5 20,10 23,25 21,81 1,96 8,33 0,93 IBLA AENA SA n.d. 98, ,85 MANTENER -- 89,98 20,45 18,73 2,34 3,00

5 Glosario: Puntuación UTA: Universo de Títulos Aptos. El análisis UTA se ha desarrollado íntegramente en la Gestora de GVC Gaesco. Se analizan 23 ratios para determinar si una empresa es apta o no, en el sentido de calidad y atractivo. El rango de UTA va desde 0 a 10. Cotización: muestra el precio más reciente del valor en Bloomberg. Capitaliz. Bursátil: Capitalización Bursátil del valor. Valoración Largo Plazo: Valoración a largo plazo que proporciona GVC Gaesco Gestion SGIIC Recomend. Largo P.: Recomendación a Largo Plazo: Comprar - Añadir - Mantener - Reducir - Vender P. Obj. Fund: Precio objetivo calculado a partir de criterios fundamentales. Descuento Fundamental: Potencial de revalorización del valor siguiendo los criterios fundamentales, entendido como el descuento de dicho valor en el mercado. Consensus. P.Obj. Bloomberg: Precio objetivo según consensus de Bloomberg. Valoración por A. Técnico: Valoración que proporciona el Departamento de Análisis a nivel técnico para un enfoque a Corto Plazo. Esta valoración es semanal y aplica de lunes a viernes Recomend. Corto P.: Recomendación a Corto Plazo: Comprar - Añadir - Mantener - Esperar - Reducir - Vender Precio Objetivo: Nivel de precio objetivo a Corto Plazo. Stop Loss: Nivel de precio donde se recomienda el cierre de la posición. Rentab. 2015: Rentabilidad en el año en curso. PER 2015 E: Relación entre el precio actual y el beneficio estimado en PER 2016 E: Relación entre el precio actual y el beneficio estimado en Rentab. Dividendo 2015 E: Rentabilidad por dividendo estimada para este año Precio / Book Value: Ratio entre el precio de mercado y el valor contable de la empresa. Deuda / F. Propios: Relación entre la deuda financiera neta y los fondos propios de la empresa.

6 Aviso Legal: Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, ha sido elaborado por GVC Gaesco Valores, S.V. S.A. (en adelante "GVC Gaesco"), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. GVC Gaesco no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por GVC Gaesco por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. GVC Gaesco no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. GVC Gaesco, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Ninguna parte de este documento puede ser copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio redistribuida o citada, sin el permiso previo por escrito de GVC Gaesco. El periodo al que se refiere la recomendación lo establecemos entre seis meses y un año. Las recomendaciones son relativas al mercado de referencia. Aviso Legal: Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por GVC Gaesco Gestión, S.G.I.I.C., S.A. (en adelante "GVC Gaesco Gestión"), con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe y están sujetos a cambio sin previo aviso. GVC Gaesco Gestión no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. GVC Gaesco Gestión considera que la información y/o las interpretaciones, estimaciones y/u opiniones relacionadas con los instrumentos financieros y/o emisores de los cuales trata este documento, están basados en fuentes que se consideran fiables y de reconocido prestigio, disponibles para el público en general. GVC Gaesco Gestión no garantiza la precisión, integridad, corrección o el carácter completo de dichas fuentes, al no haber sido objeto de verificación independiente por parte de GVC Gaesco Gestión y, en cualquier caso, los receptores de este documento no deberán confiar exclusivamente en el mismo, antes de llevar a cabo una decisión de inversión Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra, venta o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Los comentarios que figuran en este documento tienen una finalidad meramente divulgativa y no pretenden ser, no son y no pueden considerarse en ningún caso asesoramiento en materia de inversión ni ningún otro tipo de asesoramiento. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. GVC Gaesco Gestión no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. GVC Gaesco Gestión o cualquier otra entidad del Grupo GVC Gaesco, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de GVC Gaesco Gestión u otra entidad del Grupo GVC Gaesco pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo GVC Gaesco Gestión o cualquier otra entidad del Grupo GVC Gaesco puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de GVC Gaesco Gestión. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. 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