Guía. para operar con. ETFs. Bienvenido al encuentro donde

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1 Guía para operar con ETFs Bienvenido al encuentro donde los ETFs se enfrentan al futuro

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3 programación del curso Bienvenido al encuentro donde los ETFs se enfrentan al futuro Bienvenida: Jesús González Nieto-Márquez Director de Desarrollo de Mercado de Bolsa de Madrid 18:00 Analizando el pasado...escrutando el futuro José Luis Martínez Campuzano Estratega Jefe de Citigroup 18:45 Invertir en ETFs Victoria Torre Responsable de Producto y Análisis de Self Bank 19:00 Estrategias de Trading con ETFs Marc Ribes y Gisela Turazzini Co-Fundadores de Blackbird Wealth Management página 03

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5 índice INTRODUCCIÓN...06 CÓMO NACIERON LOS ETFs?...07 QUÉ ES UN ETF?...09 Qué quiere decir que son fondos de inversión?...09 Qué quiere decir que su objetivo es replicar la evolución de un índice?...09 Qué quiere decir que sus participaciones se negocian en las bolsas de valores?...09 Qué tipos de ETFs existen en el mercado?...12 Qué fiscalidad se aplica a los ETFs?...13 Cómo se valoran las participaciones de un ETF o fondo de inversión cotizado en el Impuesto sobre el Patrimonio?...14 CUALQUIERA PUEDE INVERTIR EN ETFs?...15 Qué propósitos puede tener un inversor particular en una inversión con ETFs?...16 Qué otros aspectos tenemos que tener en cuenta antes de operar con ETFs?...17 ES FÁCIL INVERTIR CON ETFs?...18 Y cómo decidimos con quién operar?...18 ESTRATEGiAS CON ETFs...19 La inversión en efectivo...19 La estrategia CORE- SATELLITE...19 preguntas frecuentes...20 página 05

6 INTRODUCCIÓN Desde hace apenas seis años, el Mercado Español cuenta con la negociación de un nuevo instrumento financiero, los ETFs (Exchange Traded Funds). Los ETFs son un producto híbrido entre las acciones y los fondos de inversión que nos ofrecen lo mejor de cada uno de ellos: la flexibilidad de negociación de una acción y la diversificación de un fondo de inversión, y nos permiten llevar a cabo nuestra estrategia de inversión eligiendo el riesgo que queremos soportar y buscando los mayores beneficios en distintos mercados y sectores. Pese a las ventajas que podemos encontrar en estos instrumentos, los ETFs siguen siendo un instrumento financiero poco utilizado por los inversores particulares españoles, mientras que en Europa y Estados Unidos su popularidad ha ido creciendo año tras año. Esto puede venir dado por un desconocimiento del producto y de las estrategias que podemos llevar a cabo con él. El objetivo de este pequeño manual es acercar a los inversores particulares a este producto, ver que opciones de inversión nos ofrecen y conocer cómo se negocian. Con ello, intentaremos explicar cómo sacar partido a estos instrumentos financieros. Esperamos conseguirlo y que después de haber leído esta guía te hayamos ayudado a conocer un poco más el producto y que su lectura te haya resultado amena. BME y Self Bank página 06

7 Guía para operar con etfs CÓMO NACIERON LOS ETFs? El origen de los ETFs se remonta a finales de la década de los 80 en la costa este de los Estados Unidos. Por aquel entonces la American Stock Exchange y la Bolsa de Filadelfia comienzan a hacer sus pinitos con el desarrollo y la negociación de un producto financiero sobre la cesta del índice S&P 500, las llamadas IPs (Index Participation Shares). Ante la expectación originada, la Chicago Board of Trade interpone un pleito, obteniendo un fallo a su favor que supuso la paralización de las ventas de las IPs. Mientras tanto, en el país vecino Canadá, surgen las TIPs (Toronto Index Participation Shares), unos valores que replicaban al índice de la Bolsa de Toronto. Animados por la popularidad que alcanzaron, la American Stock Exchange decide volver a intentar desarrollar su propio producto cotizado y en 1993 ve la luz el primer ETF, tal y como los conocemos hoy, sobre el S&P 500. Llamado popularmente Spider, por el juego fonético que propiciaba su acrónimo SPDR (Standard&Poor s Depositary Receipts), llegó a colocarse en el ranking de los valores más negociados del mundo, donde todavía hoy permanece, con un volumen medio diario de millones de euros 1. A partir de entonces los ETFs empezaron a desarrollarse en Estados Unidos de una forma casi exponencial, sucediéndose el lanzamiento de nuevos fondos basados en una variada gama de índices. Actualmente existen en Estados Unidos ETFs, con un patrimonio de US$bn 2, negociados en las tres principales bolsas del país. Los que primero apostaron por los ETFs fueron los fondos de pensiones, los Hedge Funds y los fondos mutuos. Después se sumaron los gestores de patrimonios y los inversores particulares. Hoy en día, más del 50% de la negociación en USA está en manos de la inversión minorista. En Europa, aunque surgieron con posterioridad, también arrancaron con fuerza. Tras el éxito que reflejaba este vehículo de inversión, los ETFs llegaron a Europa en Abril del Comenzaron a comercializarse simultáneamente en las bolsas de Alemania, 1 BlackRock ETP Landscape June Data as at end June Source: BlackRock Investment Institute Bloomberg. página 07

8 Inglaterra, Suiza y Suecia, productos cotizados que replicaban a índices bursátiles nacionales europeos y a índices paneuropeos. Desde entonces esta industria ha crecido rápidamente y ya cuenta con un total de ETFs, listados por 41 emisores y que se negocian en un total de 18 bolsas. La cifra de activos bajo gestión asciende a 273 US$bn. Aproximadamente una tercera parte de los ETFs europeos están en manos de los inversores minoristas, aunque muchos creen que esta cifra aumentará hasta asimilarse al nivel alcanzado por los inversores en Estados Unidos. En España no fue hasta el año 2006 cuando vieron la luz los primeros fondos cotizados al amparo del nuevo Reglamento de Instituciones de Inversión Colectiva. Se lanzaron tres ETFs referenciados al índice IBEX 35 y gestionados por BBVA Gestión, Lyxor Asset Management y Santander Asset Management. Rápidamente se inició una segunda etapa en el desarrollo de este segmento cuando se produjeron nuevas incorporaciones que completaban la oferta de subyacentes disponibles. A lo largo de estos años han cambiado los participantes del mercado y ha aumentado notablemente el número de ETFs cotizados. Cualquier inversor tiene a su disposición una amplia gama de posibilidades de diversificación internacional sin tener que salir de la Bolsa española. Para hacerse una idea del crecimiento e importancia alcanzado por esta industria, resultan muy significativas las declaraciones de Deborah Furh, fundadora de ETFGI LLP, en una de sus últimas intervenciones, donde recordó que desde su nacimiento en 1993, los ETFs solo requirieron 18 años para superar la barrera del billón de dólares en activos bajo gestión, mientras que los fondos mutuos tardaron 60 años. página 08

9 Guía para operar con etfs QUÉ ES UN ETF? Los fondos cotizados o ETFs Exchange Traded Funds- son fondos de inversión cuyo objetivo es replicar la evolución de un índice y cuyas participaciones se negocian en las bolsas de valores. Vayamos por partes... Qué quiere decir que son fondos de inversión? Los ETFs al igual que el resto de fondos de inversión ordinarios son Instituciones de Inversión Colectiva de carácter financiero que pueden invertir en toda clase de activos e instrumentos financieros, incluidos derivados, acciones y participaciones de otras IIC y valores no cotizados. En definitiva se trata de un patrimonio común perteneciente a una pluralidad de inversores los partícipes, gestionado y representado por una Sociedad Gestora y donde los rendimientos de cada individuo se establecen en función de los resultados colectivos. Qué quiere decir que su objetivo es replicar la evolución de un índice? Dentro de la clasificación de los fondos de inversión, la categoría de los fondos índice es la que engloba los fondos de inversión que siguen fielmente la evolución de un índice de referencia. Así, un fondo índice referenciado al IBEX 35 tiene como política de inversión obtener una rentabilidad lo más parecida posible a la de ese índice, de forma que si, por ejemplo, el IBEX 35 sube un 15% en un año, la rentabilidad del fondo deberá estar muy próxima al 15%. Son fondos de gestión pasiva, y por lo tanto el equipo gestor del fondo no da valor añadido en la gestión (no proporciona alpha por su gestión activa). Qué quiere decir que sus participaciones se negocian en las bolsas de valores? Los ETFs son instrumentos de inversión híbridos entre los fondos y las acciones, de tal manera que reúnen la diversificación que ofrece la cartera de un fondo con la flexibilidad que supone poder entrar y salir de ese fondo con una simple operación en Bolsa. página 09

10 Son fondos de inversión cuyas participaciones se negocian y liquidan exactamente igual que las acciones. A diferencia de las participaciones de los fondos tradicionales, que solamente se pueden suscribir o reembolsar a su valor liquidativo (valor total de la cartera del fondo - gastos / nº de participaciones) que necesariamente se calcula tras el cierre de cada sesión, los ETFs se compran y venden en Bolsa, como cualquier acción, con las mismas comisiones. Por ejemplo, yo podría dar una orden de compra a las 10:30 horas por valor de 600 y dar una orden de venta por 300 dos horas después. El complicado escenario económico y financiero que estamos viviendo actualmente ha derivado en una mayor aceptación de los Fondos Cotizados en las peores circunstancias. De hecho, sin duda se han beneficiado de la huida de la inversión hacia productos sin apenas riesgo de contrapartida, tan temido en estos momentos. Los ETFs, como Instituciones de Inversión Colectivas que son, pertenecen a sus partícipes, y las carteras se rigen en cuanto a riesgo y diversificación por la normativa UCIT III. Además, otra de las ventajas que poseen y que toma mayor relevancia en estas circunstancias, es la liquidez de la que gozan, es decir, la facilidad para deshacer posiciones rápidamente y al mejor precio de ese momento. De esta forma, se propicia la posibilidad de tomar exposición a gran variedad de países, mercados, sectores y activos con gran agilidad y deshacerlas durante la sesión bursátil con la misma facilidad y transparencia. Principales características Accesibilidad: Los ETFs son activos muy accesibles para el inversor. La compra y venta de los fondos cotizados se realiza, al igual que con las acciones, a través de los intermediarios financieros habituales y en el mismo horario bursátil. Flexibilidad: La operativa con ETF permite comprar o vender en cualquier momento de la sesión bursátil, sin tener que esperar a valorar la cartera del fondo y para obtener un precio al finalizar la sesión. Transparencia: al ser fondos que replican a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF y como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones durante el horario contratación, sus precios son fácilmente contrastables. El mercado ofrece toda la información relevante sobre los página 10

11 Guía para operar con etfs productos negociados: precios, volúmenes, composición diaria de la cartera del fondo, valor liquidativo diario y valor liquidativo indicativo en tiempo real. Liquidez: Los fondos cotizados son productos de gran liquidez. La negociación se realiza en el Sistema de Interconexión Bursátil y el inversor puede comprar y vender en cualquier momento de la sesión bursátil. Además, cada ETF cuenta con especialistas que aportan liquidez al fondo cotizado mediante su presencia permanente en el mercado tanto a la compra como a la venta. Solidez: La utilización de los fondos cotizados es ya un constante en la operativa diaria de los inversores institucionales. Estos productos están ya consolidados en los mercados internacionales. Ventajas Diversificación: Cada ETF representa una cartera de acciones que se negocia en un mercado y que replica de forma eficiente a un índice. No existe importe mínimo de inversión. Además, permiten acceder prácticamente a cualquier mercado del mundo y a cualquier sector. Agilidad: Los ETF permiten obtener la exposición a una cartera de acciones o bonos con una única transacción. Coste eficiente/bajos costes de transacción: si se quisiera replicar un índice se tendría que formar una cartera de valores que incluyera todos los componentes de dicho índice según su ponderación en el mismo. Sin embargo, adquiriendo participaciones del ETF se consigue este objetivo en una única transacción. Así mismo, hay que considerar, que en el primer caso, se debe realizar un seguimiento constante de los cambios y ajustes del índice para que la cartera replique de forma eficiente el índice; en cambio, a través de los ETF se obtiene esta replica automáticamente, ya que la función de seguimiento y recomposición del índice se deja en manos del gestor del fondo. Por otra parte hay que tener en cuenta que las comisiones que llevan implícitas estos fondos son reducidas, al tratarse de fondos de gestión pasiva cuyo objetivo es la réplica de un índice bursátil. página 11

12 Dividendos: Además de la posible obtención de rentabilidad vía plusvalías, los partícipes del ETF cuenta con la posibilidad de recibir dividendos. Con carácter periódico (anual, semestral, ) el fondo cotizado podrá retribuir a los inversores con los dividendos distribuidos por las sociedades que componen el índice de referencia. El volumen total a abonar será la diferencia entre el valor liquidativo del fondo y el valor del índice de referencia. Estrategia de cobertura: La operativa con fondos cotizados permite utilizar estrategias de cobertura de forma complementaria a los productos derivados. Qué tipos de ETFs existen en el mercado? Los ETFs están diseñados de tal forma que aceptan una gran variedad de subyacentes. No solo replican a un índice bursátil, sino que también pueden replicar un sector, una cesta de acciones, a una zona geográfica, a materias primas, a divisas, Pero además, hay ETFs que nos permiten llevar a cabo estrategias, como son los ETFs inversos y los ETFs apalancados. Los ETFs Inversos replican índices que cotizan el movimiento inverso a la cesta de referencia. Por ejemplo, el IBEX 35 INVERSO, aunque compuesto por los mismos 35 valores, replica en sentido contrario el comportamiento diario del índice IBEX 35 con dividendos. Este tipo de fondos se utilizan para tomar posiciones bajistas, permitiendo beneficiarse de situaciones en las que los precios están bajando. Al ser inversos, los descensos de las cotizaciones harán que los ETFs suban. Los ETFs apalancados, son fondos que replican el índice con apalancamiento, de tal forma que si el índice sube, el beneficio es mayor en tantas veces como esté el ETF apalancado. Igualmente, si el índice sufre una caída, la pérdida será mayor. Por ejemplo, con un ETF que apalanca 2 veces el IBEX 35 ganaremos el doble en cada movimiento al alza del índice. página 12

13 Guía para operar con etfs Qué fiscalidad se aplica a los ETFs? La diferencia entre el importe obtenido en la venta y el satisfecho en la compra de un ETF es una ganancia/pérdida patrimonial que se integra en la base imponible del ahorro y sobre la que se aplica el tipo de tributación, independientemente del plazo en el que se haya generado. A partir del 1 de enero de 2012 y hasta el 31 de diciembre de 2013: Territorio común 21% sobre los primeros % hasta % sobre el resto En los ETFs, a diferencia de los fondos de inversión tradicionales, no se aplica retención a cuenta sobre las ganancias patrimoniales derivadas de la transmisión de los mismos. A este tipo de fondos no se les aplica la exención de tributación por el traspaso de participaciones, del que sí se benefician los fondos tradicionales. Es decir, al traspasar las participaciones de un ETF a otro ETF no hay diferimiento de la tributación por haber evitado su venta/reembolso. ETF Fondo ( no cotizado ) Si cambias de ETF tributas (funciona como cualquier acción, se compran o se venden) No tributas si cambias de fondo (régimen de diferimiento de la tributación en caso de traspaso de fondos) Tipo de tributación 21% - 25% - 27% Tipo de tributación 21% - 25% - 27% No se aplica retención a cuenta sobre las plusvalías (al igual que las acciones) Dividendos: No aplica exención de los primeros euros (a diferencia de en las acciones) Sí se aplica retención a cuenta sobre las plusvalías (21%) Dividendos: Tampoco aplica la exención de los primeros euros página 13

14 Cómo se valoran las participaciones de un ETF o fondo de inversión cotizado en el Impuesto sobre el Patrimonio? Para el cálculo de la base imponible de este impuesto, los fondos de inversión cotizados se tratan como Instituciones de Inversión Colectivas - IICs - debiendo computarse sus participaciones por su valor liquidativo oficial (NAV) en la fecha de devengo del impuesto (31 de diciembre de cada año). página 14

15 Guía para operar con etfs CUALQUIERA PUEDE INVERTIR EN ETFs? Cualquier inversor puede invertir con ETFs, ya que son instrumentos de fácil acceso, de los cuales disponemos información en tiempo real y no está restringido únicamente a inversores institucionales. Pero la facilidad de acceso no es el principal requisito para decidir realizar una inversión en ETFs, sino que debemos de tener en cuenta tres factores muy importantes: Cuál es nuestro perfil de inversor: los ETFs son instrumentos que podríamos catalogar de riesgo medio-alto, aunque dependiendo del ETF que elijamos el riesgo que estaremos asumiendo será mayor o menor. Si elegimos un ETF indexado al IBEX 35 el riesgo será menor que si elegimos un ETF referenciado al mismo índice pero con un apalancamiento de cuatro veces. Y no es lo mismo un ETF de un índice Europeo que uno de un país emergente. Por lo tanto, debemos analizar cuál es el riesgo que queremos asumir y, en función de esto, elegir el ETF que mejor se adapta a nuestro perfil y a nuestra estrategia. Antes de comenzar a invertir debemos formarnos sobre el producto y conocer profundamente cómo funciona y qué factores afectan a su precio. Y no solo formados, es fundamental estar informados. Si vamos a invertir en un ETF indexado al IBEX 35 es importante que sepamos qué podría influir en la evolución del índice: expectativas de las publicaciones de resultados, datos macroeconómicos, noticias que afecten a la economía del país del índice, Y además, es importante conocer el ETF con el que vamos a operar y para ello lo mejor es consultar directamente la información en la página del emisor. Una vez cumplimos con estos tres factores, podemos comenzar a invertir, siempre y cuando se ajuste a nuestros objetivos de inversión, en ETFs. página 15

16 Qué propósitos puede tener un inversor particular en una inversión con ETFs? Los ETFs son productos interesantes para el inversor minorista dado que permiten aprovechar los movimientos de los mercados tanto en el corto, medio o largo plazo, a un coste en ocasiones más reducido que si esta inversión se realizara con otros productos. Algunos ejemplos de objetivos de inversión con ETFs pueden ser: Diversificación de cartera: para un inversor particular diversificar su cartera puede resultar bastante costoso y laborioso: si quisiéramos comparar todo un índice tendríamos que comprar uno a uno todos los valores de ese índice con la ponderación exacta que tiene en él. Sin embargo, con un ETF, mediante una sola compra, estamos replicando el comportamiento de ese índice. Invertir en mercados extranjeros con bajos costes: Por lo general, invertir en mercados extranjeros es más costoso y, además, muchas veces no disponemos de toda la información y formación sobre dicho mercado, por lo que una opción para no perder oportunidades fuera de nuestras fronteras es utilizar ETFs referenciados a índices internacionales. Operativa intradiaria o de corto plazo: si invertimos a través de fondos de inversión, los tiempos de liquidación de las compras y las ventas no nos permiten conocer el precio exacto al que se va a realizar la operación, por lo que esta operativa es más para el largo plazo. Sin embargo con ETFs, al poder negociarse en cualquier momento del horario bursátil y conocer su precio en todo momento, podemos realizar operaciones intradiarias o a corto plazo y marcarnos nuestros objetivos de rentabilidades mediante stops. Estrategia de cobertura: al igual que con otros instrumentos financieros, podemos utilizar los ETFs para cubrir nuestra cartera. Cómo? Por ejemplo, si nuestra cartera está compuesta principalmente por valores del IBEX 35, podemos comprar un ETF inverso proporcional a nuestra cartera que nos cubra de las caídas de la bolsa. página 16

17 Guía para operar con etfs Qué otros aspectos tenemos que tener en cuenta antes de operar con ETFs? Los ETFs al replicar índices de renta variable asumen principalmente un riesgo de mercado, por lo que en mercados bajistas pueden registrarse pérdidas en la inversión realizada Las operaciones de compra y venta pueden realizarse a un precio diferente del valor liquidativo estimado publicado por la Bolsa, debido a que los especialistas introducen órdenes de compra y venta con un diferencial en los precios. Por ello las compras podrían hacerse a precios superiores al valor liquidativo estimado y las ventas a precios inferiores, aunque en general y en caso de que esto ocurriera, la diferencia entre ambos es muy reducida. En el caso de contratar un ETF con apalancamiento, este tiene un mayor riesgo que un ETF normal, por lo que las pérdidas serán mayores que con una inversión no apalancada si el movimiento del subyacente es desfavorable a la inversión. página 17

18 ES FÁCIL INVERTIR CON ETFs? Invertir en ETFs es tan fácil como invertir en acciones, aunque no todos los intermediarios ponen a disposición de sus clientes la posibilidad de acceder a este mercado. Por lo general no es un producto ofertado frecuentemente por la banca tradicional, aunque goza de muy fácil acceso desde la banca on-line y no está restringido únicamente a inversores institucionales. Por otro lado, al negociarse igual que una acción, es muy sencillo realizar una operación de compra o venta. Simplemente indicamos el número de títulos que queremos comprar, el importe, el tipo de orden con el que queremos ir al mercado (los ETFs negociados en Mercado Nacional aceptan órdenes Por lo mejor, de mercado, limitada y stop límite). Y cómo decidimos con quién operar? Hay dos aspectos importantes a la hora de decidir con quién operar: las comisiones y la plataforma. Las comisiones: Los ETFs conllevan implícita en el precio una comisión de gestión (cobrada por la entidad gestora del ETF), que se aplicará independientemente de la entidad con la que lo negociemos. Pero después, cada entidad cobra unas comisiones por la operación de compra y la de venta y una comisión de custodia distinta a la de las demás entidades. Por ello, este es un factor que debemos tener en cuenta a la hora de decidir con qué entidad operamos, ya que las comisiones son un factor que influye en nuestra rentabilidad final. La plataforma: cada inversor tiene unas necesidades distintas a la hora de operar: unos necesitan unas plataformas más profesionales con análisis técnico y otros buscan solo una plataforma rápida y sencilla. Lo principal y común para todos los inversores es que la plataforma sea fiable, eficaz y exacta y que disponga de tiempo real; de esta forma no nos llevaremos ninguna sorpresa en la ejecución de nuestras órdenes. página 18

19 Guía para operar con etfs ESTRATEGIAS CON ETFs La inversión en Efectivo La inversión en efectivo consiste en tomar exposición en productos que invierten en deuda a corto plazo y depósitos con muy bajo riesgo, que se pueden transformar en dinero con facilidad. Aunque siempre se han considerado como instrumentos típicos de esta inversión a las letras del Tesoro, los depósitos en entidades bancarias o los fondos de inversión de renta fija a corto, ahora hay que añadir a esta lista a los ETFs monetarios. Al tratarse de alternativas sólidas y de bajo riesgo, su rentabilidad apenas permite contrarrestar la inflación. Por lo tanto, esta estrategia hay que considerarla no para el largo plazo, sino para periodos cortos, donde sea necesario realizar una inversión transitoria que permita no precipitarse y sin que por ello haya que renunciar a una remuneración. La estrategia CORE- SATELLITE La estrategia CORE- SATELLITE se trata de un estilo de gestión que consiste en invertir de forma activa diferenciando dos partes fundamentales en la cartera: el núcleo o core y los satellites. El core supone la inversión principal o con mayor ponderación en la cartera. Responde a la selección de activos (asset allocation) que el gestor estima más conveniente para alcanzar sus objetivos de gestión. Es la posición más estable y puede estar compuesto de uno o varios ETFs. Con los satellites de la cartera el gestor realiza pequeñas apuestas que tienen por objetivo obtener una sobre-rentabilidad. Responden a estrategias muy diversas y pueden materializarse tanto en la selección de valores concretos como en la elección de estrategias poco correlacionadas con el mercado. página 19

20 PREGUNTAS FRECUENTES Qué diferencias hay entre los ETFs referenciados a un mismo índice? Para los ETF referenciados a un mismo índice las diferencias radicarán en las especificaciones establecidas por las gestoras de cada fondo en cuanto a comisiones, política de dividendos y ratio de índice, representado entre otras. Los detalles de cada fondo están recogidos en su folleto de emisión. Los ETF reparten dividendos periódicamente? El gestor del ETF va recibiendo los dividendos que pagan las empresas que componen la cartera del fondo. Cada ETF establece una política de reparto de dividendos detallada en el folleto de emisión del fondo. Qué información ofrece el mercado diariamente? Dónde puede consultarse? La transparencia es una de las principales características del mercado de ETFs. El inversor puede conocer toda la información relevante del fondo relativa a precios, volúmenes negociados, composición diaria de la cartera del fondo y de la cesta de valores, valor liquidativo diario y valor liquidativo indicativo difundido a lo largo de la sesión. Esta información se difunde a través de la página web y de los demás medios habituales habituales de difusión. Cómo se forma el precio de un ETF? El precio del ETF viene determinado, al igual que en el caso de una acción, por la oferta y la demanda existente en el mercado a lo largo de la sesión bursátil. Como inversor, Debo estar atento al valor liquidativo o al precio de la participación ETF? Mientras el valor liquidativo se fija una vez al día, el precio de la participación será el de mercado en cada momento. La evolución de los precios de los valores que componen la cartera del fondo determinará el precio de mercado del fondo y, al cierre de la sesión, el valor liquidativo. Cuál es el papel de los especialistas? La presencia y actuación de los especialistas en este segmento resulta fundamental para fomentar la liquidez de los ETF así como para favorecer su difusión y proceso de formación de precios. Mediante el mantenimiento de una horquilla de precios máxima página 20

21 Guía para operar con etfs para un determinado volumen, los especialistas permiten la realización de negociaciones en el mercado secundario a precios en línea con el valor liquidativo indicativo del ETF. Adicionalmente, mediante su actuación en el mercado primario, los especialistas facilitan el que el número de participaciones del ETF disponibles en cada momento en el mercado sea el adecuado. Cuál es la unidad mínima de contratación? La unidad mínima de contratación es una participación. El precio del ETF coincide siempre con el valor del índice? No, pueden existir variaciones. El fondo acumula los dividendos pagados por los valores que componen su cartera, incrementando el valor del mismo frente al índice correspondiente. La labor de los especialistas incluye también hacer que en cada momento esa diferencia, más de la que se deriva de los diviendos acumulados, no sea sustancial. En todo caso, si fuera así se pondrían en marcha los mecanismos de arbitraje y se harían los intercambios oportunos entre el mercado primario (suscripción y reembolso de participaciones) y el mercado secundario (negociación). Qué es el valor liquidativo? Es el valor de cada participación en un momento concreto y varía diariamente en función de la evolución que experimente la cartera del fondo. La gestora determina el valor liquidativo oficial al cierre de la sesión, dividiendo el patrimonio del fondo por el número de participaciones en circulación. Se puede conocer el valor liquidativo indicativo en cualquier momento de la sesión? Si, se obtiene aplicando al valor liquidativo oficial del fondo cotizado, que comunica la gestora diariamente, las variaciones del índice correspondiente. Así es posible hacer una comparación entre dicho valor liquidativo estimado y el precio del ETF en cada momento, de forma que, en caso de que haya una diferencia muy grande entre uno y otro, la ineficiencia se ponga de manifiesto. Hay operaciones especiales en el mercado de ETFs? Sí, la operativa es prácticamente igual que la establecido para las acciones, por lo que es posible hacer operaciones tanto en el segmento de bloques como en lo referido a operaciones especiales. página 21

22 José Luis Martínez Campuzano - Economista Jefe en España de Citigroup Analizando el pasado... escrutando el futuro Jose Luis Martínez Campuzano es Economista especializado en Hacienda Pública por la Universidad Autónoma de Madrid y posteriormente realizó estudios de Doctorado en Economía Aplicada. Desde hace más de 20 años trabaja en Citigroup como Economista Jefe en España, Estratega en Renta Fija y Estratega de Mercados. A parte de su actividad en Citigroup es profesor en el Instituto de Estudios Bursátiles y en la Escuela de Organización Industrial y es Miembro del observatorio del BCE y colabora habitualmente en diferentes medios escritos, radio y televisión....es importante mandar un mensaje claro al mercado de que nos enfrentamos a un escenario macro a medio plazo de tipos de interés bajos o incluso nulos... Es relevante utilizar todas las herramientas disponibles para luchar contra una crisis, la actual, con tantos frentes. José Luis Martínez Campuzano. CincoDías.com 08/09/ En Estados Unidos los datos económicos están siendo ambiguos pero, en términos generales, el fondo de mercado sigue siendo comprador pues hay mucho dinero, las carteras están siendo muy líquidas y se ha descontado un escenario de crisis que puede tener una lectura muy buena, En el mercado de divisas, el euro tenía que seguir sufriendo pero el mercado no ha acabado de asimilar la decisión de la FED, es una cifra tan abultada que los mercados tienen que digerirlo. José Luis Martínez Campuzano. Radio Intereconomía 19/09/2012 página 22