Cambio a COMPRAR. D. FELGUERA Ingeniería y otros. Dirección de Análisis bsanalisis.com
|
|
- Amparo Lara Agüero
- hace 8 años
- Vistas:
Transcripción
1 Jueves, 28 de abril de 2011 INFORMACIÓN CLAVE Reuters / Bloomberg: Cap. Bursatil / EV Informe de compañía D. FELGUERA Ingeniería y otros Cambio a COMPRAR COMPRAR Cierre ( ): 5,63 euros /acc. Javier Esteban /8 EstebanJ@bancsabadell.com P.O.: 6,92 euros/acc. (potencial +22,91%) MDF.MC/MDF SM 900 M / 514 M # acciones: M 12M Max/Min: 6,54/4,70 Perf. Rel. IBEX 35 (1,3,6 meses): Vol. medio acc. M Eur/M Acc. 1,147/0,206 Beta (5años) 0.62 Free-float: 28.0% Accionistas Principales Somio y Piles (Álvarez Arrojo) 24,4%, Vegasol 16,4%, TSK 10,0%, García Arias 7,6%,Termoracama 7,24%; Liquidambar/ EBN 6,2% BS(e) e 2012e Ventas Totales Crec. % -13.8% -3.7% -2.7% EBITDA Crec. % 34.2% -3.7% -1.4% Margen EBITDA 13.8% 13.8% 14.0% EBIT Crec. % 32.8% -0.4% -1.4% Margen EBIT 12.5% 12.9% 13.1% BDI Crec. % 45.7% -8.2% 9.0% x ACC e 2012e BPA Crec. % -7.1% -8.2% 9.0% BPA Ajustado Crec. % -7.1% -8.2% 9.0% DPA Crec. % -7.1% -8.2% 9.0% CFPA Crec. % 41.3% -7.8% 8.3% VCPA RATIOS e 2012e PER 8.78x 9.56x 8.77x PER Ajustado 8.78x 9.56x 8.77x PCF 8.19x 8.88x 8.20x PVC 4.21x 3.65x 3.19x ROE 48.0% 38.2% 36.4% Yield 7.5% 6.8% 7.5% EV/Ventas 0.70x 0.67x 0.64x EV/EBITDA 5.02x 4.82x 4.58x EV/EBIT 5.57x 5.17x 4.92x Fuente: Análisis BS Compañía vs País e Índice IBEX 35: 0,0%/7,7%/-4,6% Revisamos P.O. +32% hasta 6,92 euros/acc. (+23% potencial) tras nuestro cambio a COMPRAR ayer con unos excelentes Rdos. 1T'11 en los que la compañía demostró que no sólo es capaz de mantener sino mejorar el Mg. EBITDA record obtenido en 2010 (13,84%). Los Rdos. estuvieron en línea con lo esperado en ventas pero crecieron +17,4% en EBITDA (vs nuestra estimación de - 8,8%) alcanzando un Mg de 16,2% (vs 12,7% esperado por nosotros antes de nuestra revisión). Desde nuestro cambio a vender (21/10/10) MDF ha caído un -10% vs -2% el IBEX. A los niveles actuales cotiza con un descuento medio vs comparables de -45% y la caja neta a 1T 11 representa un 46% de su capitalización (411 M euros vs nuestra estimación 2011 de 397 M euros). Hemos revisado nuestra estimación de EBITDA'11 +31% y +22% en recurrencia: - +26% y +8% respectivamente por una mejora de los márgenes acentuada en el corto/ medio plazo. Estos Rdos confirman la elevada rentabilidad del proyecto adjudicado en Venezuela en 2009 de M euros; y mientras dure la ejecución de este contrato ( ) los márgenes altos estarían asegurados (esperamos 14% vs 16% a 1T'11). A partir de 2013 asumimos un fuerte recorte del Mg hasta niveles de 10,4%, en línea con la media del sector. La mejora del EBITDA justifica una mejora de nuestro P.O. de +20%. - +5% y +14% respectivamente por una mejora en nuestra estimación de contratación'11 y recurrente desde 600 M euros hasta 700 M euros (vs media histórica >800 M euros). Recordamos que nuestro escenario de 600 M euros anterior ponía de manifiesto una mayor competencia en el sector, que aunque la compañía dice que continua, también manifiesta que aprecia mayor actividad en el mercado y mantiene perspectivas razonables de nuevas adjudicaciones. Ësto se demuestra con una contratación a 1T'11 de 220 M euros vs 150 M euros esperados por nosotros. La mejora de la contratación justifica una mejora de nuestro P.O. de +12%. - Tras estos cambios nuestras estimaciones quedan alineadas con las del consenso: +2% y +1% por encima en EBITDA en 2011 y 2012; mientras que en BDI seguimos por debajo de consenso: -14% y -8% en 2011 y Seguimos destacando que la variable contratación es clave en la valoración de MDF. Cada variación de ±100 M euros en contratación recurrente tiene un efecto en nuestra valoración de ±7%. La estrategia de MDF ante un entorno competitivo como el actual es no firmar contratos que pongan en peligro sus márgenes a medio plazo. De este modo, MDF mantiene la estrategia de acudir a proyectos más grandes con mejores márgenes. 80 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 D.FELGUERA IBEX 35 IGBM Fuente: Bloomberg Por otra parte, esperamos un fuerte dividendo en 2011: 6,1% yield asumiendo un mantenimiento del payout en 65%. Aún así, somos conservadores porque implica una caída en términos absolutos de -7% vs Dirección de Análisis
2 Índice 1. MAYORES MÁRGENES Y CONTRATACIÓN...3 MÁRGENES...3 CONTRATACIÓN REVISIÓN DE ESTIMACIONES...4 P&G...4 BALANCE VALORACIÓN Y SENSIBILIDADES...6 DCF...6 SENSIBILIDADES RATIOS DATOS FINANCIEROS DATOS OPERATIVOS...8 Pág 2 de 10
3 1. MAYORES MÁRGENES Y CONTRATACIÓN MÁRGENES Los Rdos. 1T 11 resolvieron nuestras dudas sobre los márgenes EBITDA de MDF. La compañía demostró que no sólo es capaz de mantener sino mejorar el Mg. EBITDA record obtenido en 2010 (13,84%). Los Rdos. estuvieron en línea con lo esperado en ventas pero crecieron +17,4% en EBITDA (vs nuestra estimación de -8,8%) alcanzando un Mg de 16,2% (vs 12,7% esperado por nosotros antes de nuestra revisión para todo el año). Tras nuestra revisión de estimaciones seguimos asumiendo un Mg EBITDA recurrente medio de ciclo -580 p.b. por debajo del obtenido a 1T 11: 10,4% vs 16,2% e 2012e 2013e 2014e 2015e EBITDA 66,4 74,8 82,5 110,7 106,6 105,1 76,5 75,6 74,8-7,6% crto % 13% 10% 34% -4% -1% -27% -1% -1% Mg EBITDA 7,81% 8,00% 8,89% 13,84% 13,84% 14,03% 10,41% 10,44% 10,43% TAAC Antes 74,8 82,5 110,7 81,1 68,4 65,3 62,9 61,4-11,1% Mg EBITDA antes 8,00% 10,70% 9,63% 9,68% 9,65% 9,66% Cambio 31% 54% 17% 20% 22% CONTRATACIÓN Hemos mejorado nuestra estimación de contratación'11 y recurrente desde 600 M euros hasta 700 M euros (vs media histórica >800 M euros). Recordamos que nuestro escenario de 600 M euros anterior ponía de manifiesto una mayor competencia en el sector, que aunque la compañía dice que continua, también manifiesta que aprecia mayor actividad en el mercado y mantiene perspectivas razonables de nuevas adjudicaciones. Esto se demuestra con una contratación a 1T'11 de 220 M euros vs 150 M euros esperados por nosotros e 2012e 2013e 2014e 2015e Nuevos contratos Crto % 5% 32% -20% 133% -67% 12% 0% 0% 0% 0% Antes Cambio 17% 17% 17% 17% 17% Cartera de pedidos Crto % 22% 7% -12% 86% -8% -4% -3% -2% -1% -1% Antes Cambio 5% 8% 11% 14% 15% Duración media del proyecto 3,05 3,06 2,58 2,21 3,22 3,36 3,36 3,36 3,36 3,36 3,36 Crto % 0% 0% 0% 0% 0% Antes 3,29 3,33 3,31 3,32 3,31 Pág 3 de 10
4 2. REVISIÓN DE ESTIMACIONES P&G Hemos revisado nuestra estimación de EBITDA'11 +31% y +22% en recurrencia: - +26% y +8% respectivamente por una mejora de los márgenes acentuada en el corto/ medio plazo. Estos Rdos confirman la elevada rentabilidad del proyecto adjudicado en Venezuela en 2009 de M euros; y mientras dure la ejecución de este contrato ( ) los márgenes altos estarían asegurados (esperamos 14% vs 16% a 1T'11). A partir de 2013 asumimos un fuerte recorte del Mg hasta niveles de 10,4%, en línea con la media del sector. La mejora del EBITDA justifica una mejora de nuestro P.O. de +20%. - +5% y +14% respectivamente por una mejora en nuestra estimación de contratación'11 y recurrente desde 600 M euros hasta 700 M euros (vs media histórica >800 M euros). La mejora de la contratación justifica una mejora de nuestro P.O. de +12% e 2012e 2013e 2014e 2015e Ventas 927,7 800,1 770,4 749,5 734,8 724,4 717,2-2,2% crto % -1% -14% -4% -3% -2% -1% -1% TAAC Antes 927,7 800,1 757,9 709,7 675,0 651,8 635,5-4,5% Cambio 2% 6% 9% 11% 13% Gestión integral de proyectos 625,3 578,6 538,2 532,8 517,8 512,8 506,5-2,6% Antes 625,3 578,6 525,4 498,9 471,2 456,6 444,5-5,1% Cambio 2% 7% 10% 12% 14% Servicios auxiliares 204,1 150,4 157,2 146,9 147,0 143,5 142,7-1,0% Antes 204,1 150,4 147,9 129,6 127,5 121,1 119,1-4,6% Cambio 6% 13% 15% 18% 20% Fabricación 98,3 71,0 75,0 69,8 70,0 68,2 67,9-0,9% Antes 98,3 71,0 84,6 81,2 76,3 74,1 72,0 0,3% Cambio 0% -11% -14% -8% -8% -6% EBITDA 82,5 110,7 106,6 105,1 76,5 75,6 74,8-7,6% crto % 10% 34% -4% -1% -27% -1% -1% Mg EBITDA 8,89% 13,84% 13,84% 14,03% 10,41% 10,44% 10,43% Antes 82,5 110,7 81,1 68,4 65,3 62,9 61,4-11,1% Mg EBITDA antes 10,70% 9,63% 9,68% 9,65% 9,66% Cambio 31% 54% 17% 20% 22% Gestión integral de proyectos 59,9 112,4 104,9 98,6 69,9 69,2 68,4-9,5% Mg EBITDA 9,6% 19,4% 19,5% 18,5% 13,5% 13,5% 13,5% Mg EBITDA antes 11,3% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2% Cambio p.b Servicios auxiliares 16,1 2,5 3,1 5,9 5,9 5,7 5,7 18,0% Mg EBITDA 7,9% 1,7% 2,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Mg EBITDA antes 9,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% Cambio p.b Fabricación 6,5-4,2-1,5 0,7 0,7 0,7 0,7-169,5% Mg EBITDA 6,6% -5,9% -2,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% Mg EBITDA antes 8,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% Cambio p.b EBIT 75,2 99,8 99,4 98,0 69,5 68,7 67,9-7,4% Rdos financieros 5,06 5,51 11,96 15,10 15,15 16,57 17,24 Impuestos -9,29-9,10-20,95-15,58-14,01-13,03-13,55 Minoritarios -0,60-1,74-1,60-1,74-1,28-1,31-1,30 BDI 70,1 102,2 93,8 102,3 75,0 77,0 76,1-5,7% crto % 37% 46% -8% 9% -27% 3% -1% Antes 70,1 102,2 67,9 58,3 55,8 54,3 53,4-12,2% Cambio 38% 75% 35% 42% 43% Pág 4 de 10
5 Tras esta revisión nuestras estimaciones quedan alineadas con las del consenso: +2% y +1% por encima en EBITDA en 2011 y 2012; mientras que en BDI seguimos por debajo de consenso: -14% y -8% en 2011 y e 2012e 2013e Ventas Consenso Dif % -9% -17% -29% EBITDA Consenso Dif % 2% 1% -26% EBIT Consenso Dif % 3% 2% -25% BDI Consenso Dif % -14% -8% -71% Caja neta Consenso Dif % 15% 9% 8% BALANCE e 2012e 2013e 2014e 2015e Activo fijo Capital circulante Caja ACTIVO Fondos propios Socios externos Deuda Provisiones y otros PASIVO POSICIÓN NETA DE CAJA Antes Cambio 10% 15% 18% 20% 22% DPA 0,29 0,42 0,38 0,42 0,31 0,31 0,31 Antes 0,28 0,24 0,23 0,22 0,22 Cambio 38% 75% 35% 42% 43% Pay-out 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% Yield 5,0% 7,5% 6,8% 7,5% 5,5% 5,6% 5,6% La caja neta a 1T 11 representa un 46% de su capitalización (411 M euros vs nuestra estimación 2011 de 397 M euros). Por otra parte, esperamos un fuerte dividendo en 2011: 6,1% yield asumiendo un mantenimiento del payout en 65%. Aún así, somos conservadores e implica una caída en términos absolutos de -7% vs Pág 5 de 10
6 3. VALORACIÓN Y SENSIBILIDADES DCF Revisamos P.O. +32% hasta 6,92 euros/acc. (+23% potencial) que implica una valoración implícita de 6,2x EV/EBITDA 11e: 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e EBIT * ( 1 - t ) 81,54 85,27 58,68 58,87 57,75 + Amortización 7,15 7,10 7,03 6,97 6,91 - Variación en circulante 8,92-4,60-3,23-2,27-1,60 - CAPEX -6,00-6,00-6,00-6,00-6,00 FCFF 91,61 81,77 56,47 57,57 57,07 Tasa libre de riesgo 5,00% Prima de mercado 4,50% Beta 1,0 Coste equity/ ponderación 9,5% 100% Coste deuda/ ponderación 5,3% 0% WACC 9,46% g 1,50% VAN 766,1 + Caja Neta n-1 352,5 - Socios externos -12,0 Valoración 1.106,6 Acciones 160,0 P.O. 6,92 SENSIBILIDADES WACC y g g WACC 6,92 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 10,3% 6,12 6,25 6,38 6,53 6,70 10,1% 6,19 6,32 6,46 6,62 6,80 9,9% 6,26 6,40 6,55 6,72 6,90 9,7% 6,34 6,48 6,64 6,81 7,01 9,5% 6,41 6,56 6,73 6,92 7,13 9,3% 6,50 6,65 6,83 7,02 7,25 9,1% 6,58 6,74 6,93 7,14 7,38 8,9% 6,67 6,84 7,04 7,26 7,51 8,7% 6,76 6,94 7,15 7,39 7,66 Pág 6 de 10
7 Contratación y márgenes recurrentes La variable contratación es clave en la valoración de MDF. Cada variación de ±100 M euros en contratación recurrente tiene un efecto en nuestra valoración de ±7%. La estrategia de MDF ante un entorno competitivo como el actual es no firmar contratos que pongan en peligro sus márgenes a medio plazo. De este modo, MDF mantiene la estrategia de acudir a proyectos más grandes con mejores márgenes Contratación recurrente Mg EBITDA recurrente P.O ,4% 5,20 10,9% 5,76 10,4% 6,29 10,4% 9,9% 9,4% 6,92 7,41 7,87 8,9% 8,31 8,4% 8,72 7,9% 9,11 7,4% 9,46 6,9% 9,79 4. RATIOS MDF cotiza con un descuento medio vs comparables de -45%: PER EV/ EBITDA EV/ VENTAS Market cap 2011e 2012e 2013e 2011e 2012e 2013e 2011e 2012e 2013e MDF 898 9,6 8,8 12,0 4,8 4,6 6,0 0,7 0,6 0,6 BS(e) vs comparables -45% -41% -9% -49% -42% -13% -43% -37% -29% MEDIA COMPARABLES 17,3 14,8 13,1 9,4 7,9 6,9 1,2 1,0 0,9 Tecnicas Reunidas BS(e) ,8 12,9 12,5 9,0 7,4 6,8 0,5 0,4 0,4 Technip SA ,4 16,0 13,3 8,6 7,0 5,9 1,1 0,9 0,8 Petrofac ,6 14,8 13,0 10,6 9,4 7,9 1,5 1,3 1,1 Saipem SpA ,4 15,6 13,7 9,5 7,8 6,9 1,6 1,4 1,2 Pág 7 de 10
8 5. DATOS FINANCIEROS PERDIDAS Y GANANCIAS e 2012e 2013e TACC 08/13 Ventas % Crec% -0.7% -13.8% -3.7% -2.7% -2.0% EBITDA % Crec% 10.3% 34.2% -3.7% -1.4% -27.3% Margen EBITDA 8.0% 8.9% 13.8% 13.8% 14.0% 10.4% EBIT % Crec% 11.2% 32.8% -0.4% -1.4% -29.2% Margen EBIT 7.2% 8.1% 12.5% 12.9% 13.1% 9.5% Impuestos % Tasa Impositiva (%) 24.9% 11.6% 8.0% 18.0% 13.0% 15.5% Minoritarios s/ BAI (%) 2.2% 0.7% 1.5% 1.4% 1.5% 1.4% BDI % Nº Accs medio BPA % Crec% 36.6% -7.1% -8.2% 9.0% -26.6% BPA Ajust % Crec% 36.6% -7.1% -8.2% 9.0% -26.6% DPA % Payout (%) 65.6% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% Yield (%) 5.9% 8.0% 7.5% 6.8% 7.5% 5.5% Capex % FLUJOS DE TESORERIA (M euros) e 2012e 2013e TACC 08/13 NOPLAT % Amortizaciones % Variación Circulante Neto % Total Inversiones % Ajustes n.a. Cash Flow Libre n.a. BALANCE (M Euros) e 2012e 2013e TACC 08/13 Activo fijo % Circulante neto # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! n.a. % circulante neto / Ventas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Patrimonio neto atribuible % Minoritarios % Deuda Neta % Deuda Neta / Equity -2.3x -1.6x -1.7x -1.6x -1.5x -1.5x Deuda Neta / EBITDA -4.5x -3.5x -3.2x -3.7x -4.1x -5.9x ROE 36.0% 39.9% 48.0% 38.2% 36.4% 24.5% ROCE -28.2% -65.5% -72.0% -59.3% -63.6% -44.5% RATIOS DE MERCADO e 2012e 2013e TACC 08/13 EV/Ventas 0.27x 0.32x 0.70x 0.67x 0.64x 0.62x EV/EBITDA 3.33x 3.56x 5.02x 4.82x 4.58x 5.99x ROCE/WACC PER 11.14x 8.16x 8.78x 9.56x 8.77x 11.95x PER Ajustado 11.14x 8.16x 8.78x 9.56x 8.77x 11.95x P/CF 9.77x 7.38x 8.19x 8.88x 8.20x 10.93x P/VC 4.01x 3.25x 4.21x 3.65x 3.19x 2.92x FCF Yield 0.0% -21.5% 11.2% 8.6% 7.0% 5.5% 6. DATOS OPERATIVOS VENTAS POR DIVISIONES 1T'11 Fabricación 8% CARTERA POR REGIÓN 1T'11 España 4% Servicios especializ. 19% Gestión integral de proyectos 73% Resto del mundo 96% Pág 8 de 10
9 Dirección Análisis Assistants Director Análisis Análisis Técnico Derivados y Cuantitativo Equipo Small&Medium Equipo Eurostoxx50 Estrategia de Renta Variable Financieras Utilities, gas y energía TMTs Industriales Farmacia, química y papeleras Construcción, materiales de construcción e inmobiliarias Distribución, retail, logística, alimentación y bebidas Hoteles, transportes y autopistas Ana Torrente: TorrenteA@bancsabadell.com Isabel Riera: RieraI@bancsabadell.com Eamon Donoghue: DonoghueE@bancsabadell.com Conchi Galán: GalanC@bancsabadell.com Nicolás Fernández: FernandezNi@bancsabadell.com Mario Lodos: LodosM@bancsabadell.com Nicolás Fernández: FernandezNi@bancsabadell.com Jorge González: GonzalezJo@bancsabadell.com Jesús Domínguez: DominguezJe@bancsabadell.com Jean-Baptiste Bruny: BrunyJ@bancsabadell.com María Cebollero: CebolleroM@bancsabadell.com Francisco Rodríguez: RodriguezFra@bancsabadell.com Francisco Rodríguez: RodriguezFra@bancsabadell.com Javier Esteban: EstebanJ@bancsabadell.com Jean-Baptiste Bruny: BrunyJ@bancsabadell.com María Cebollero: CebolleroM@bancsabadell.com Ignacio Romero: RomeroIgnacio@bancsabadell.com Ignacio Romero: RomeroIgnacio@bancsabadell.com Jesús Domínguez: DominguezJe@bancsabadell.com Jesús Domínguez: DominguezJe@bancsabadell.com Francisco Rodríguez: RodriguezFra@bancsabadell.com Javier Agrela: AgrelaFranciscoJavier@bancsabadell.com Diego Ferrer: FerrerDiego@bancsabadell.com María Cebollero: CebolleroM@bancsabadell.com Javier Esteban: EstebanJ@bancsabadell.com Jean-Baptiste Bruny: BrunyJ@bancsabadell.com Beatriz Tejero: TejeroB@bancsabadell.com Antonio Zamora: ZamoraAntonio@bancsabadell.com Patricia Garcia: GarciaCPatricia@bancsabadell.com María Salud Vicente: VicenteMariaSalud@bancsabadell.com Laura Benito: BenitoLaura@bancsabadell.com Pág 9 de 10
10 Disclaimer sin asesoramiento de inversión Sistema de recomendaciones: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible, empleando información de fuentes consideradas fiables, pero Banco de Sabadell, S.A. no se hace cargo ni acepta responsabilidad ante posibles errores en dichas fuentes ni en su elaboración, ni se responsabiliza de notificar cualquier cambio en su opinión o en la información contenida en el mismo o utilizada para su elaboración. Banco de Sabadell, S.A. se encuentra supervisado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y por el Banco de España. Este informe, ha sido elaborado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe, y está sujeto a cambio sin previo aviso. Banco de Sabadell, S.A. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. En ningún caso contiene recomendaciones personalizadas, y tampoco implica asesoramiento en materia de inversión. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato o compromiso. Los inversores deben tomar sus propias decisiones de inversión, basadas en sus objetivos específicos de rentabilidad y de posición financiera y empleando los consejos independientes que consideren oportunos, y no simplemente en el contenido de este informe. Las inversiones comentadas o recomendadas en este informe podrían no ser interesantes para todos los inversores. Banco de Sabadell, S.A. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cuando una inversión se realiza en una moneda distinta de la de referencia del inversor, la evolución del tipo de cambio podría afectar a la inversión negativamente, tanto en su valor de mercado como en su rentabilidad. Banco de Sabadell, S.A., así como sus Consejeros, directores o empleados pueden: tener una relación comercial relevante con la Compañía o Compañías referidas en el presente documento; formar parte de los órganos de gobierno de las mismas; tener posición directa o indirecta en cualesquiera de los valores o instrumentos emitidos por dicha o dichas Compañías; negociar con dichos valores o instrumentos por cuenta propia o ajena, incluso actuando como creador de mercado de los mismos o proveedor de liquidez; disponer de derechos de cualquier tipo para la adquisición de valores emitidos por la Compañía o Compañías analizadas o vinculados directa y fundamentalmente a ellos; proporcionar servicios de asesoramiento u otros al emisor de dichos valores o instrumentos; tener intereses o llevar a cabo transacciones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. No obstante lo señalado en el párrafo anterior, el Grupo Banco Sabadell tiene establecidos procedimientos de actuación y medidas de control que constan en el Reglamento Interno de Conducta del Grupo Banco Sabadell en el ámbito del mercado de Valores (aprobado por el Consejo de Administración de Banco de Sabadell el 26 de noviembre de 2009), aplicable a los miembros de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., para prevenir y evitar los conflictos de interés en el desarrollo de sus funciones. Dichas medidas incluyen la obligación de los miembros de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. de informar de los conflictos de interés a que estén sometidos por sus relaciones familiares, su patrimonio personal o por cualquier otra causa, y mantener dicha información actualizada, así como el establecimiento de barreras y medidas de separación entre las distintas áreas de actividad que desarrolla la entidad relacionadas con valores negociables o instrumentos financieros y con respecto al resto de áreas y departamentos de Banco de Sabadell, S.A. de conformidad con lo previsto en la legislación aplicable, a fin de que la información y documentación propia de cada área de actividad se custodie y utilice dentro de ésta y la actividad de cada una de ellas se desarrolle de manera autónoma con respecto a la de las demás. Los empleados de otros departamentos de Banco de Sabadell, S.A. u otra entidad del grupo Banco Sabadell pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Banco de Sabadell, S.A. o cualquier otra entidad del grupo Banco Sabadell puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Dicho Reglamento Interno de Conducta puede consultarse en la Web corporativa del Grupo Banco Sabadell ( Ninguna parte de este documento puede ser copiada o duplicada de ningún modo, reproducida, redistribuida o citada sin el permiso previo por escrito de Banco de Sabadell, S.A. Queda prohibida la distribución del presente informe en Estados Unidos, y en todas aquellas jurisdicciones en que la misma pueda estar restringida por la ley. A 31 de diciembre de 2009, Banco de Sabadell, S.A. era titular, directa o indirectamente de al menos un 3% del capital social de las siguientes compañías cuyas acciones están admitidas a negociación en algún mercado organizado y que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: BANCO COMERCIAL PORTUGUÉS, FERSA ENERGIAS RENOVABLES, S.A., COMPANYIA D AIGÜES DE SABADELL, S.A., METROVACESA, S.A., FLUIDRA, S.A.. Adicionalmente, Banco de Sabadell, S.A. o entidades vinculadas pueden tener financiación concedida a alguno de los emisores mencionados en el presente informe. Banco de Sabadell, S.A., directa o indirectamente, o alguna entidad vinculada puede haber sido entidad directora o codirectora durante los 12 meses previos de una oferta pública de alguno de los emisores cuyos valores se mencionan en recomendaciones contenidas en este documento, o puede haber prestado servicios bancarios de inversión durante los 12 meses previos a alguno de los emisores cuyos valores se mencionan en recomendaciones contenidas en este informe. Banco de Sabadell, S.A. puede ser parte de un acuerdo con un emisor relativo a la elaboración de la recomendación. La remuneración de los analistas que han elaborado estos informes no esta vinculada, ni directa ni indirectamente, a las recomendaciones u opiniones expresadas en los mismos. Los factores de remuneración de los analistas pueden incluir los resultados de Banco de Sabadell, S.A., parte de los cuales puede ser generado por actividades de banca de inversión. Pág 10 de 10
Como crear una cartera conservadora?
Como crear una cartera conservadora? Pese a que existen muchas concepciones acerca de lo que puede ser una acción conservadora (por ejemplo creencias sobre la fortaleza de una empresa o potencial de revalorización
Más detallesEURO BIG CAPS que mejor han aguantado y por qué?
EURO BIG CAPS que mejor han aguantado y por qué? Nos preguntamos: qué características han compartido aquellos valores que mejor han aguantado las caídas del pasado mes de agosto?. Estaban baratas por valoración?
Más detallesDAX XETRA: Estudio y conclusiones RSI
DAX XETRA: Estudio y conclusiones RSI Viernes, 20 de marzo de 2015 Departamento de Análisis De cara al medio plazo la subida tiene fuelle El objeto de este estudio es analizar en el DAX XETRA los parámetros
Más detallesIBEX35: alejamientos Vs. precios objetivo
IBEX35: alejamientos Vs. precios objetivo Dadas las caídas de agosto y los excesos registrados, mostramos aquellos valores del IBEX35, que respecto a los dos últimos años, mayor alejamiento han experimentado
Más detallesAnálisis efectos QE en USA, JAPÓN y UK
Análisis efectos QE en USA, JAPÓN y UK Martes, 20 de enero de 2015 Departamento de Análisis A efectos de ver cómo han venido reaccionando en el corto plazo los anuncios y expansiones de QE en los últimos
Más detallesValoración de Empresas
Valoración de Empresas Conceptos básicos y ejemplo práctico Antonio Grandío Dopico Página 1 1. Introducción a la valoración de empresas (i) Operaciones corporativas Situaciones Análisis de inversiones
Más detallesAnálisis Técnico (PARTE 1 TEORÍA) Zaragoza 2009
Análisis Técnico (PARTE 1 TEORÍA) Zaragoza 2009 TIPOS DE GRÁFICOS MÁS USADOS: BONO 119.5 119.0 118.5 118.0 117.5 117.0 116.5 116.0 115.5 115.0 114.5 114.0 113.5 113.0 112.5 112.0 111.5 111.0 110.5 110.0
Más detallesPresentación Corporativa
Presentación Corporativa Bolsa de Madrid, 9 de diciembre de 2010 Índice Marco de situación Contratación y cartera Evolución áreas de negocio Fortaleza Financiera Rentabilidad por dividendo Duro Felguera
Más detalles1Q 2015 - Resumen de actividad
1Q 2015 - Resumen de actividad Principales hitos operativos y financieros - 1T 2015 El beneficio neto de 128,5 millones de euros, +6,2% Los ingresos crecen un +13,8% (+1,1% cc*) y se sitúan en 908,4 millones
Más detallesJAZZTEL REESTRUCTURACION DE LOS BONOS CONVERTIBLES Y AMPLIACIÓN DE CAPITAL
Lunes, 8 de junio de 2009 Departamento de Análisis JAZZTEL REESTRUCTURACION DE LOS BONOS CONVERTIBLES Y AMPLIACIÓN DE CAPITAL Evolución operativa y endeudamiento Jazztel cumplió con sus objetivos 2008
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2015 1 de febrero 2015 a 30 de abril 2015
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2015 1 de febrero 2015 a 30 de abril 2015 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesLas razones tras el descenso de las tasas largas locales en 2014: la inflexión estaría cerca
ANÁLISIS MACROECONÓMICO Las razones tras el descenso de las tasas largas locales en 2014: la inflexión estaría cerca Unidad Chile Baja de tasas de interés de largo plazo este año están explicadas en gran
Más detallesinvestment group, av, s.a. fichero
investment group, av, s.a. fichero Euro/dólar, EURODÓLAR bono alemán, ibex-35 EUROSTOXX, DAX S&P-500 y Oro fecha 22-01-2014 * Los conceptos expresados en esta publicación no suponen más que una opinión
Más detallesGrupo Banco Sabadell
Grupo Banco Sabadell Boletín de información financiera Primer trimestre de 2003 Resultados del primer trimestre El Grupo Banco Sabadell obtiene un beneficio neto atribuido de 68,78 millones de euros, un
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER SEMESTRE EJERCICIO 2015 1 de febrero 2015 a 31 de julio 2015
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER SEMESTRE EJERCICIO 2015 1 de febrero 2015 a 31 de julio 2015 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesIntroducción a la Valoración de Empresas: Los Distintos Flujos de Caja
Introducción a la Valoración de Empresas: Los Distintos Flujos de Caja 2013 Instituto Europeo de Posgrado Contenido 1. Introducción 1.1 Análisis Detallado de los Diferentes Flujos de Caja de una Empresa
Más detallesPrincipales Magnitudes
Presentación Bolsa de Madrid 27 de noviembre de 2014 Principales Magnitudes 2010 2011 2012 2013 9M 2014 Contratación 626.761 908.768 1.041.967 1.521.420 287.296 Cartera 1.892.100 1.607.306 1.635.465 2.079.305
Más detallesPor qué comprar RENTA 4 CARTERA SELECCIÓN DIVIDENDO FI
Por qué comprar RENTA 4 CARTERA SELECCIÓN DIVIDENDO FI Primera vez en la historia que la rentabilidad de los bonos de las empresas está por debajo de su rentabilidad por dividendo Renta 4 Cartera Selección
Más detallesResultados Consolidados Tercer Trimestre 2014
Resultados Consolidados Tercer Trimestre 2014 1 de febrero 2014 a 31 de octubre 2014 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesMULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO
PRODUCTOS COTIZADOS MULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO Multiplique x3 y x5 la evolución del IBEX 35 en el intradía 900 20 40 60 warrants.com x3x5x3x 5x3x5x3 x5x3x5x 3x5x3x5 x3x5x3x 5x3x5x3
Más detallesCONTENIDO. Antes de tomar una decisión de inversión, no olvide consultar a su Ejecutivo de Ventas. Para sus comentarios o preguntas contacte a
Presentación 10 de setiembre del 2008 CONTENIDO 1. Presentación. 2. En búsqueda de un crecimiento sostenible para países pobres y de mercados emergentes. 3. Consejos antes de firmar. Antes de tomar una
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2014
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2014 1 de febrero 2014 a 30 de abril 2014 Inditex continúa con su expansión global, multiconcepto, multicanal. Fuerte desempeño operativo: Las Ventas en tienda
Más detallesPolítica Global Conflictos de Intereses
Política Global Conflictos de Intereses Una Pasión por Cumplir Índice 1. DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS...3 2. INTRODUCCIÓN...3 3. OBJETIVO...3 4. ALCANCE...4 5. NORMAS Y REGLAMENTOS...5 6. GUIA GENERAL...6
Más detallesADMIRAL MARKETS AS. Normas de Ejecución Óptima. medida en que ha actuado de acuerdo con las correspondientes instrucciones del cliente.
ADMIRAL MARKETS AS Normas de Ejecución Óptima 1. Disposiciones Generales 1.1. Estas Normas de Ejecución Óptima (de aquí en adelante Normas ) estipularán los términos, condiciones y principios sobre los
Más detallesII.2 Valoración de Instrumentos de Renta Variable Nacionales y Extranjeros
Compendio de Normas del Sistema de Pensiones 1 Libro IV, Título III, Capítulo II Valoración de Instrumentos, Operaciones y Contratos Nacionales y Extranjeros de los Fondos de Pensiones II.2 Valoración
Más detallesResumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 05/09/15
Resumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 5/9/15 Desempeño de la acción: Durante el último año, esta acción se desempeñó mejor que el IPSA subiendo 1,1% mientras el índice rentó -7,6% El precio
Más detallesResumen de la Ficha: FICHAS DE EMPRESAS - AES GENER
Resumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 2/6/15 Durante el último año, esta acción se desempeñó mejor que el IPSA subiendo 35,3% mientras el índice rentó,% La calificación de los analistas ronda
Más detallesEl contrato. D.FELGUERA Ingeniería y otros. COMPRAR Cierre (04 09): 6,70 euros /acc. P.O.: 8,31 euros/acc. (potencial +24,03%)
viernes, 05 de junio de 2009 INFORMACIÓN CLAVE Reuters / Bloomberg: Cap. Bursatil / EV D.FELGUERA Ingeniería y otros Informe de compañía El contrato COMPRAR Cierre (04 ( 04-06 06-09 09): 6,70 euros /acc.
Más detallesMULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO
PRODUCTOS COTIZADOS MULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO Multiplique x5 la evolución diaria del IBEX 35 900 20 40 60 warrants.com El corto plazo como generación de valor Muchos inversores
Más detallesResultados Consolidados Tercer Trimestre 2015
Resultados Consolidados Tercer Trimestre 2015 1 de febrero 2015 a 31 de octubre 2015 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesMULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO
PRODUCTOS COTIZADOS MULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO Multiplique x3 y x5 la evolución diaria del IBEX 35 900 20 40 60 warrants.com x3x5x3x 5x3x5x3 x5x3x5x 3x5x3x5 x3x5x3x 5x3x5x3 x5x3x5x
Más detallesGuías aprendeafinanciarte.com
1 El futuro de muchas pequeñas y medianas empresas depende de la financiación externa. Y conseguir un crédito es indispensable una estrategia adecuada. Siempre es aconsejable que la empresa opere crediticiamente
Más detallesRenta 4 Cartera FI. Fondos de Inversión Renta 4. Fondo de Inversión Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI
Renta 4 Cartera FI Fondos de Inversión Renta 4 Fondo de Inversión Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI Indice ESTRUCTURA DEL FONDO POLITICA DE GESTION PROCESO DE GESTION ESTADISTICA / PERFORMANCE POR
Más detallesEL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS
El estado de origen y aplicación de fondos EL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS 1.- Introducción.- Como se indicó al tratar la cuenta de resultados, la misma es la expresión contable del movimiento
Más detallesINFORME DE SOLVENCIA
INFORME DE SOLVENCIA MERCADOS Y GESTION DE VALORES A.V., S.A. 2014 INDICE 1. Introducción 2. Política de Gestión de Riesgos 3. Recursos Propios Computables 4. Exposición al riesgo y cuantificación del
Más detallesAutores: Marta de Vicente Lama y Horacio Molina Sánchez
43.- Estado de Flujos de Efectivo Autores: Marta de Vicente Lama y Horacio Molina Sánchez La sociedad FULMINA, S.A. desea elaborar el estado de flujos de efectivo para lo cual presenta el Balance de situación
Más detallesDECLARACIÓN COMPRENSIVA DE LOS PRINCIPIOS DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN DE EDM PENSIONES UNO, FONDO DE PENSIONES.
DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE LOS PRINCIPIOS DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN DE EDM PENSIONES UNO, FONDO DE PENSIONES. VOCACIÓN DE INVERSIÓN. El fondo se define como un fondo de pensiones con un perfil de inversión
Más detallesFiscal Impuestos BASE DE DATOS NORMACEF FISCAL Y CONTABLE. Referencia: NFC051073 DGT: 07-04-2014 N.º CONSULTA VINCULANTE: V0986/2014 SUMARIO:
BASE DE DATOS NORMACEF FISCAL Y CONTABLE Referencia: NFC051073 DGT: 07-04-2014 N.º CONSULTA VINCULANTE: V0986/2014 SUMARIO: PRECEPTOS: IS. Base imponible. Gastos deducibles. Otros gastos deducibles. Gastos
Más detallesInforme Anual de Actividades 2010. Comité de Auditoría y Cumplimiento de Vocento, S.A.
Informe Anual de Actividades 2010 Comité de Auditoría y Cumplimiento de Vocento, S.A. 23 de Febrero de 2011 ÍNDICE 1. DESCRIPCIÓN, MOTIVOS Y OBJETIVOS DEL INFORME ANUAL DE ACTIVIDADES 2. ANTECEDENTES DEL
Más detallesNIFBdM B-12 COMPENSACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS Y PASIVOS FINANCIEROS
NIFBdM B-12 COMPENSACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS Y PASIVOS FINANCIEROS OBJETIVO Establecer los criterios de presentación y revelación relativos a la compensación de activos financieros y pasivos financieros
Más detallesRecomendaciones sobre el contenido de la Información Financiera Trimestral
Recomendaciones sobre el contenido de la Información Financiera Trimestral DIRECCIÓN GENERAL DE MERCADOS DEPARTAMENTO DE INFORMES FINANCIEROS Y CORPORATIVOS Diciembre 2011 Índice Objetivo y alcance 1 Información
Más detallesORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4
ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4 1ª) El fondo de Rotación o maniobra: a) Es la parte del activo circulante financiada con fondos ajenos. b) Es la parte del activo circulante financiada
Más detallesProductos Cotizados de Apalancamiento de BNP Paribas WARRANTS
Productos Cotizados de Apalancamiento de BNP Paribas WARRANTS En los últimos tiempos los Hedge Funds se han hecho muy famosos por sus capacidades de obtener rentabilidad sea cual sea la tendencia de mercado,
Más detallesINFORME DE GESTIÓN INTERMEDIO GRUPO PRIM PRIMER SEMESTRE 2013
INFORME DE GESTIÓN INTERMEDIO GRUPO PRIM PRIMER SEMESTRE 2013 1. Evolución del entorno Destaca entre los acontecimientos más recientes la remisión a las autoridades comunitarias, por parte del Gobierno
Más detallesLa NIC 32 acompaña a la NIC 39, instrumentos financieros: reconocimiento y medición.
Como clausura del Quinto Curso de la Normas Internacionales de Información Financiera a través de fundación CEDDET y el IIMV, se realizó del 30 de octubre al 1 de noviembre de 2012, en Montevideo Uruguay,
Más detallesBONUS CAP, UN EXTRA PARA SU INVERSIÓN. Asegure el precio de venta de un activo, incluso en un mercado moderadamente bajista
PRODUCTOS COTIZADOS BONUS CAP, UN EXTRA PARA SU INVERSIÓN Asegure el precio de venta de un activo, incluso en un mercado moderadamente bajista 900 20 40 60 www.sgbolsa.es Una alternativa a la inversión
Más detallesPRODUCTOS COTIZADOS STAYHIGH - STAYLOW. Hasta qué nivel podría caer o subir un activo? Simplifique su decisión de inversión. 900 20 40 60 warrants.
PRODUCTOS COTIZADOS STAYHIGH - STAYLOW Hasta qué nivel podría caer o subir un activo? Simplifique su decisión de inversión 900 20 40 60 warrants.com PRODUCTOS COTIZADOS SIMPLIFIQUE SU VISIÓN DE LOS MERCADOS
Más detallesFONDOS DE INVERSION ABIERTOS EN CHILE
FONDOS DE INVERSION ABIERTOS EN CHILE Por Sra. Vivianne Rodríguez Bravo, Jefe de División Control Intermediarios de Valores Los fondos de inversión abiertos en Chile (fondos mutuos) se definen de acuerdo
Más detalles2. CONCEPTO DE EFECTIVO Y OTROS ACTIVOS LÍQUIDOS EQUIVALENTES
1. Finalidad del estado de flujos de efectivo 1. FINALIDAD DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO El estado de flujos de efectivo informa sobre el origen (cobros) y la utilización (pagos) de los activos monetarios
Más detallesPLUSFONDO MIXTO, F.P.
PLUSFONDO MIXTO, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL PLUSFONDO MIXTO, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Mixta. El objetivo del
Más detallesSICAV SOCIEDAD DE INVERSIÓN DE CAPITAL VARIABLE
SICAV SICAV SOCIEDAD DE INVERSIÓN DE CAPITAL VARIABLE Qué es una SICAV? Las sociedades de inversión son aquellas instituciones de inversión colectiva que adoptan la forma de sociedad anónima y cuyo objeto
Más detallesEvolución de los negocios
Primer semestre 2014 Evolución de los negocios - 1 - Disclaimer El presente documento puede contener previsiones o estimaciones relativas a la evolución de negocio y resultados de BME. Estas previsiones
Más detallesResultados enero septiembre 06
26 de Octubre de 2006 Fuerte crecimiento de resultados y revisión al alza de los objetivos El es de millones de euros, cifra muy superior a los millones de euros registrados hasta septiembre 2005 Renta
Más detallesBanco Sabadell Nota de prensa
Banco Sabadell Nota de prensa Resultados tras el primer semestre de 2005 Banco Sabadell obtiene un beneficio neto atribuido de 215,81 millones de euros, un 40,5 % más que en el año anterior La inversión
Más detallesAdecuación de la oferta de productos y servicios al perfil de los clientes.
Adecuación de la oferta de productos y servicios al perfil de los clientes. Comisión Nacional de Valores Dirección de Supervisión Lcdo. Ignacio Fábrega O. Director DECLARACIÓN NECESARIA Los criterios y
Más detallesInforme de Resultados
RED ELÉCTRICA DE ESPAÑA Informe de Resultados Enero - diciembre 2007 Índice Las magnitudes económico-financieras del ejercicio 2007 confirman los objetivos fijados por el Grupo Red Eléctrica. El resultado
Más detallesNorma Internacional de Contabilidad nº 10 (NIC 10) Hechos posteriores a la fecha del balance
Norma Internacional de Contabilidad nº 10 (NIC 10) Hechos posteriores a la fecha del balance Esta Norma revisada sustituye a la NIC 10 (revisada en 1999) Hechos posteriores a la fecha del balance, y se
Más detallesDos meses después, en la fecha de vencimiento del Warrant, suponemos que Telefónica ha subido y se ha revalorizado hasta los 16 euros.
1. Cómo funcionan los Warrants La inversión en Warrants puede tener como finalidad: La Inversión, o toma de posiciones basada en las expectativas que tenga el inversor acerca del comportamiento futuro
Más detallesde la empresa Al finalizar la unidad, el alumno:
de la empresa Al finalizar la unidad, el alumno: Identificará el concepto de rentabilidad. Identificará cómo afecta a una empresa la rentabilidad. Evaluará la rentabilidad de una empresa, mediante la aplicación
Más detallesAnálisis Fundamental
Análisis Fundamental Es una técnica de predicción bursátil que se basa en el análisis de los datos del balance, cuentas de resultados publicados, establece el valor teórico de una empresa y una aproximación
Más detallesCOMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
México, D.F., a 30 de abril de 2014 COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES Insurgentes Sur No. 1971, Piso 7 Plaza Inn, Torre Sur, 010020, Col. Guadalupe Inn México, D.F. ASUNTO: Informe sobre las operaciones
Más detallesPRÁCTICA 8. La empresa comercial PRÁCTICA 8 presenta la siguiente información financiera referida a tres últimos años (importes en miles de euros).
PRÁCTICA 8 La empresa comercial PRÁCTICA 8 presenta la siguiente información financiera referida a tres últimos años (importes en miles de euros). BALANCE 31/12/03 31/12/02 31/12/01 ACTIVO A) ACTIVO NO
Más detallesI. RATIOS DE EFICIENCIA DE COBRO Y PAGO
I. DE COBRO Y PAGO En este apartado se incluyen una serie de ratios a menudo poco relacionadas entre sí y que indican cómo realiza la empresa determinadas facetas: - Tiempo de cobro. - Uso de activos.
Más detallesFUTUROS SOBRE ACCIONES
FUTUROS SOBRE ACCIONES Operaciones sencillas ENERO 2 0 0 1 www.meff.com Los Futuros sobre Acciones son instrumentos financieros mediante los cuales se puede posicionar al alza o a la baja en acciones individuales
Más detallesA. CIFRAS SIGNIFICATIVAS
A. CIFRAS SIGNIFICATIVAS A continuación se muestran el Estado Consolidado de Situación Financiera y el Estado Consolidado del Resultado correspondientes al periodo finalizado el 30 de septiembre de 2011.
Más detallesTécnicas de valor presente para calcular el valor en uso
Normas Internacionales de Información Financiera NIC - NIIF Guía NIC - NIIF NIC 36 Fundación NIC-NIIF Técnicas de valor presente para calcular el valor en uso Este documento proporciona una guía para utilizar
Más detallesPLUSFONDO MIXTO, F.P.
PLUSFONDO MIXTO, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DE PLUSFONDO MIXTO, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Mixta. El objetivo del
Más detallesInformación Financiera en Economías Hiperinflacionarias
NIC 29 Norma Internacional de Contabilidad 29 Información Financiera en Economías Hiperinflacionarias Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIF emitidas hasta el 17 de enero de 2008.
Más detallesCementos Portland. Mantener. Análisis de renta variable Abr2007. El oro gris. Tesis de inversión. Últimas noticias
Análisis de renta variable Abr27 Cementos Portland Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Mantener Precio Actual (1 Abr 27): 112,3 Precio Objetivo (Dic 27): 1, Magnitudes y ratios (Mn ) 26 27e 28e 29e
Más detallesCONDICIONES FINALES. 1ª Emisión de Bonos Estructurados BANCA MARCH, S.A., enero 2015. Importe 2.000.000 euros
CONDICIONES FINALES 1ª Emisión de Bonos Estructurados BANCA MARCH, S.A., enero 2015. Importe 2.000.000 euros Emitida bajo el Folleto Base de Valores de Renta Fija y Valores estructurados, registrado en
Más detallesTEMA 3: OPERACIONES FINANCIERAS A C. PLAZO
TEMA 3: OPERACIONES FINANCIERAS A C. PLAZO 1. El descuento comercial: remesas de efectos. 2. Cálculo de tantos efectivos. 3. Principales activos financieros a corto plazo en el mercado: Letras del Tesoro.
Más detallesCÓDIGO DE CONDUCTA PARA LA REALIZACIÓN DE INVERSIONES FINANCIERAS
CÓDIGO DE CONDUCTA PARA LA REALIZACIÓN DE INVERSIONES FINANCIERAS CÓDIGO DE CONDUCTA PARA LAS INVERSIONES FINANCIERAS Exposición de motivos 1. Ámbito económico de aplicación. 2. Selección de inversiones
Más detallesNIC 39 Valor razonable
NIC 39 Valor razonable Medición inicial y posterior de activos y pasivos financieros Se medirá por su valor razonable más, (si no se contabiliza al valor razonable con cambios en resultados) los costos
Más detalles1. Cuáles son los estados financieros obligatorios para las empresas en Colombia?
1. Cuáles son los estados financieros obligatorios para las empresas en Colombia? Según la norma los estados financieros que deben elaborar las empresas son: 1. El balance general (bajo NIIF Estado de
Más detallesAcotados efectos en inflación de las indicaciones a la Reforma Tributaria
ANÁLISIS MACROECONÓMICO Acotados efectos en inflación de las indicaciones a la Reforma Tributaria Unidad Chile Estimamos que el proyecto de ley de Reforma Tributaria tendrá un impacto total máximo en la
Más detallesUNIFONDO PENSIONES XI, F.P.
UNIFONDO PENSIONES XI, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL UNIFONDO PENSIONES XI, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Corto Plazo.
Más detallesCOMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
México, D.F., a 30 de abril de 2015 COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES Insurgentes Sur No. 1971, Piso 7 Plaza Inn, Torre Sur, 010020, Col. Guadalupe Inn México, D.F. ASUNTO: Informe sobre las operaciones
Más detallesE-CONTABILIDAD FINANCIERA: NIVEL II
E-CONTABILIDAD FINANCIERA: NIVEL II MÓDULO 8: INTRODUCCION AL ANALISIS DE BALANCES OBJETIVOS DEL MÓDULO: Iniciar el estudio de análisis contable. Comprender el significado y necesidad del fondo de maniobra.
Más detallesGUÍA DE APLICACIÓN NIC 33: GANANCIAS POR ACCIÓN
GUÍA DE APLICACIÓN NIC 33: GANANCIAS POR ACCIÓN www.consultasifrs.com 2014 www.consultasifrs.com 1 ConsultasIFRS es una firma online de asesoramiento en IFRS. GUÍA DE APLICACIÓN NIC 33 Ganancias por acción
Más detallesPLUSFONDO RENTA FIJA, F.P.
PLUSFONDO RENTA FIJA, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL PLUSFONDO RENTA FIJA, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Largo Plazo.
Más detallesLa liquidez es la capacidad de una empresa para atender a sus obligaciones de pago a corto plazo.
TRES CONCEPTOS FIINANCIIEROS: LIIQUIIDEZ,, SOLVENCIIA Y RENTABIILIIDAD 1. LA LIQUIDEZ 1.1 DEFINICIÓN La liquidez es la capacidad de una empresa para atender a sus obligaciones de pago a corto plazo. La
Más detallesNORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
INTRODUCCION NORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS La presente Norma de Contabilidad se refiere a la información mínima necesaria
Más detallesAdministración de Empresas. 13 El coste de capital 13.1
Administración de Empresas. 13 El coste de capital 13.1 TEMA 13: EL COSTE DE CAPITAL ESQUEMA DEL TEMA: 13. 1. El coste de capital en general. 13.2. El coste de préstamos y empréstitos. 13.3. El efecto
Más detallesJazztel. Vender. Análisis de renta variable Abr2007. Será Vodafone la solución? Tesis de inversión. Últimas noticias
Análisis de renta variable Abr27 Jazztel Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Vender Precio Actual (1 Abr 27):,66 Precio Objetivo (Dic 27):,35 Magnitudes y ratios (Mn ) 26 27e 28e 29e Bº neto atribuible
Más detallesINDICADORES DE GESTION IMPORTANCIA DE REALIZAR PROYECCIONES FINANCIERAS
INDICADORES DE GESTION IMPORTANCIA DE REALIZAR PROYECCIONES FINANCIERAS Por qué algunas empresas tienen dificultades para acceder a un crédito o conseguir un socio? Muchas empresas no tienen dificultades
Más detallesObservatorio Económico
Inclusión Financiera - Perú Madrid, 14 de octubre de 213 Análisis Económico Unidad Inclusión Financiera y Perú David Tuesta david.tuesta@bbva.com Rosario Sánchez rdpsanchez@bbva.com Dinero electrónico:
Más detallesNueva retribución del transporte de energía eléctrica. 09 de enero de 2014
Nueva retribución del transporte de energía eléctrica 09 de enero de 2014 Nuevo marco de referencia del sector eléctrico El 26 de diciembre se aprueba una nueva Ley del Sector Eléctrico (ley 24/2013) El
Más detallesAspectos de auditoría relacionados con la crisis crediticia.
CIRCULAR Nº E032008 ASUNTO: EXTENSIÓN: Aspectos de auditoría relacionados con la crisis crediticia. Miembros ejercientes del FECHA: 22 de febrero de 2008 La Comisión Técnica y de Control de Calidad del
Más detallesESTÁNDAR DE PRÁCTICA ACTUARIAL NO. 02
ESTÁNDAR DE PRÁCTICA ACTUARIAL NO. 02 CÁLCULO ACTUARIAL DE LA RESERVA DE RIESGOS EN CURSO PARA LOS SEGUROS DE CORTO PLAZO (VIDA Y NO-VIDA) Desarrollado por el Comité de Estándares de Práctica Actuarial
Más detallesLos miembros de los órganos de administración de UNCAVASA y quienes desempeñan en la misma funciones de dirección.
REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTA DE UNION CATALANA DE VALORES, S.A. 1) INTRODUCCION El Consejo de Administración de Unión Catalana de Valores (en adelante UNCAVASA), en la reunión celebrada el dia 8 de Junio
Más detallesREGLAMENTO DE CONDUCTA EN LOS MERCADOS DE VALORES
REGLAMENTO DE CONDUCTA EN LOS MERCADOS DE VALORES PREAMBULO Con el fin de asegurar el cumplimiento de preceptos contenidos en la ley N 18.045 sobre Mercado de Valores, el directorio de EMPRESA NACIONAL
Más detallesEncuesta sobre financiación e inversión de las empresas
Agosto 2014 Argentina Encuesta sobre financiación e inversión de las empresas Undécima edición Índice Capítulo 1. Guía para el encuestado Capítulo 2. Financiación Capítulo 3. Inversión 1 Capítulo 1. Guía
Más detallesEnero Septiembre 2013 Resultados. Consolidando los logros
Enero Septiembre 2013 Resultados Consolidando los logros Zamudio, 7 de Noviembre de 2013 Índice 1. Claves del periodo 2. Resultados Enero-Septiembre 2013 e indicadores clave 3. Perspectivas 4. Conclusiones
Más detallesHECHO RELEVANTE. Asimismo, se ha solicitado la admisión a negociación de las obligaciones en el mercado de EuroMTF de la Bolsa de Luxemburgo.
ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. (la Sociedad ), de conformidad con lo establecido en el artículo 82 de la Ley del Mercado de Valores, comunica el siguiente: HECHO RELEVANTE La Sociedad ha encargado a ciertas
Más detallesCOMPRANDO MIS COMPAÑÍAS. Bienvenido al mundo de las acciones Indicadores
COMPRANDO MIS COMPAÑÍAS Bienvenido al mundo de las acciones Indicadores Esto es lo que aprenderás en este video: - Mercado primario y secundario de las acciones. - Tipos de acciones. - Derechos de los
Más detallesBOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V.
CAPITAL MEXICO, S.A. DE C.V. BALANCE GENERAL DE SOFOM AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 2011 CUENTA SUB-CUENTA SUB-SUBCUENTA CUENTA / SUBCUENTA ACTUAL ANTERIOR 10000000 A C T I V O 1,501,127,708 0 10010000 DISPONIBILIDADES
Más detallesTEMA 4. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD
4.1. Introducción. 4.2. La rentabilidad financiera o rentabilidad del neto. (ROE : Return on Equity ) 4.3. La rentabilidad económica o rentabilidad de los activos. (ROA : Return on Assets o ROI : Return
Más detallesObservatorio Económico
Sistemas Financieros Madrid, de marzo de 1 Análisis Económico Sistemas Financieros Ana Rubio arubiog@bbva.com Olga Gouveia olga-gouveia@bbva.com José Félix Izquierdoe jfelix.izquierd@bbva.com Macarena
Más detallesNUEVO PGC 2007 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
NUEVO PGC 2007 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Estado de Flujos de Efectivo o CASH-FLOWS DEFINICIÓN El Estado de Flujos de Efectivo (EFE) informa sobre el origen y la utilización de los activos monetarios
Más detallesPresentación de Resultados Enero-Diciembre 2014. Madrid, 25 de Febrero de 2015
Presentación de Resultados Enero-Diciembre 2014 Madrid, 25 de Febrero de 2015 Hechos destacados El Beneficio neto ajustado por PPA alcanza 12.9 milliones desde los -3.2 millones de pérdidas del pasado
Más detalles