Cambio a COMPRAR. D. FELGUERA Ingeniería y otros. Dirección de Análisis bsanalisis.com

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "Cambio a COMPRAR. D. FELGUERA Ingeniería y otros. Dirección de Análisis bsanalisis.com"

Transcripción

1 Jueves, 28 de abril de 2011 INFORMACIÓN CLAVE Reuters / Bloomberg: Cap. Bursatil / EV Informe de compañía D. FELGUERA Ingeniería y otros Cambio a COMPRAR COMPRAR Cierre ( ): 5,63 euros /acc. Javier Esteban /8 P.O.: 6,92 euros/acc. (potencial +22,91%) MDF.MC/MDF SM 900 M / 514 M # acciones: M 12M Max/Min: 6,54/4,70 Perf. Rel. IBEX 35 (1,3,6 meses): Vol. medio acc. M Eur/M Acc. 1,147/0,206 Beta (5años) 0.62 Free-float: 28.0% Accionistas Principales Somio y Piles (Álvarez Arrojo) 24,4%, Vegasol 16,4%, TSK 10,0%, García Arias 7,6%,Termoracama 7,24%; Liquidambar/ EBN 6,2% BS(e) e 2012e Ventas Totales Crec. % -13.8% -3.7% -2.7% EBITDA Crec. % 34.2% -3.7% -1.4% Margen EBITDA 13.8% 13.8% 14.0% EBIT Crec. % 32.8% -0.4% -1.4% Margen EBIT 12.5% 12.9% 13.1% BDI Crec. % 45.7% -8.2% 9.0% x ACC e 2012e BPA Crec. % -7.1% -8.2% 9.0% BPA Ajustado Crec. % -7.1% -8.2% 9.0% DPA Crec. % -7.1% -8.2% 9.0% CFPA Crec. % 41.3% -7.8% 8.3% VCPA RATIOS e 2012e PER 8.78x 9.56x 8.77x PER Ajustado 8.78x 9.56x 8.77x PCF 8.19x 8.88x 8.20x PVC 4.21x 3.65x 3.19x ROE 48.0% 38.2% 36.4% Yield 7.5% 6.8% 7.5% EV/Ventas 0.70x 0.67x 0.64x EV/EBITDA 5.02x 4.82x 4.58x EV/EBIT 5.57x 5.17x 4.92x Fuente: Análisis BS Compañía vs País e Índice IBEX 35: 0,0%/7,7%/-4,6% Revisamos P.O. +32% hasta 6,92 euros/acc. (+23% potencial) tras nuestro cambio a COMPRAR ayer con unos excelentes Rdos. 1T'11 en los que la compañía demostró que no sólo es capaz de mantener sino mejorar el Mg. EBITDA record obtenido en 2010 (13,84%). Los Rdos. estuvieron en línea con lo esperado en ventas pero crecieron +17,4% en EBITDA (vs nuestra estimación de - 8,8%) alcanzando un Mg de 16,2% (vs 12,7% esperado por nosotros antes de nuestra revisión). Desde nuestro cambio a vender (21/10/10) MDF ha caído un -10% vs -2% el IBEX. A los niveles actuales cotiza con un descuento medio vs comparables de -45% y la caja neta a 1T 11 representa un 46% de su capitalización (411 M euros vs nuestra estimación 2011 de 397 M euros). Hemos revisado nuestra estimación de EBITDA'11 +31% y +22% en recurrencia: - +26% y +8% respectivamente por una mejora de los márgenes acentuada en el corto/ medio plazo. Estos Rdos confirman la elevada rentabilidad del proyecto adjudicado en Venezuela en 2009 de M euros; y mientras dure la ejecución de este contrato ( ) los márgenes altos estarían asegurados (esperamos 14% vs 16% a 1T'11). A partir de 2013 asumimos un fuerte recorte del Mg hasta niveles de 10,4%, en línea con la media del sector. La mejora del EBITDA justifica una mejora de nuestro P.O. de +20%. - +5% y +14% respectivamente por una mejora en nuestra estimación de contratación'11 y recurrente desde 600 M euros hasta 700 M euros (vs media histórica >800 M euros). Recordamos que nuestro escenario de 600 M euros anterior ponía de manifiesto una mayor competencia en el sector, que aunque la compañía dice que continua, también manifiesta que aprecia mayor actividad en el mercado y mantiene perspectivas razonables de nuevas adjudicaciones. Ësto se demuestra con una contratación a 1T'11 de 220 M euros vs 150 M euros esperados por nosotros. La mejora de la contratación justifica una mejora de nuestro P.O. de +12%. - Tras estos cambios nuestras estimaciones quedan alineadas con las del consenso: +2% y +1% por encima en EBITDA en 2011 y 2012; mientras que en BDI seguimos por debajo de consenso: -14% y -8% en 2011 y Seguimos destacando que la variable contratación es clave en la valoración de MDF. Cada variación de ±100 M euros en contratación recurrente tiene un efecto en nuestra valoración de ±7%. La estrategia de MDF ante un entorno competitivo como el actual es no firmar contratos que pongan en peligro sus márgenes a medio plazo. De este modo, MDF mantiene la estrategia de acudir a proyectos más grandes con mejores márgenes. 80 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 D.FELGUERA IBEX 35 IGBM Fuente: Bloomberg Por otra parte, esperamos un fuerte dividendo en 2011: 6,1% yield asumiendo un mantenimiento del payout en 65%. Aún así, somos conservadores porque implica una caída en términos absolutos de -7% vs Dirección de Análisis

2 Índice 1. MAYORES MÁRGENES Y CONTRATACIÓN...3 MÁRGENES...3 CONTRATACIÓN REVISIÓN DE ESTIMACIONES...4 P&G...4 BALANCE VALORACIÓN Y SENSIBILIDADES...6 DCF...6 SENSIBILIDADES RATIOS DATOS FINANCIEROS DATOS OPERATIVOS...8 Pág 2 de 10

3 1. MAYORES MÁRGENES Y CONTRATACIÓN MÁRGENES Los Rdos. 1T 11 resolvieron nuestras dudas sobre los márgenes EBITDA de MDF. La compañía demostró que no sólo es capaz de mantener sino mejorar el Mg. EBITDA record obtenido en 2010 (13,84%). Los Rdos. estuvieron en línea con lo esperado en ventas pero crecieron +17,4% en EBITDA (vs nuestra estimación de -8,8%) alcanzando un Mg de 16,2% (vs 12,7% esperado por nosotros antes de nuestra revisión para todo el año). Tras nuestra revisión de estimaciones seguimos asumiendo un Mg EBITDA recurrente medio de ciclo -580 p.b. por debajo del obtenido a 1T 11: 10,4% vs 16,2% e 2012e 2013e 2014e 2015e EBITDA 66,4 74,8 82,5 110,7 106,6 105,1 76,5 75,6 74,8-7,6% crto % 13% 10% 34% -4% -1% -27% -1% -1% Mg EBITDA 7,81% 8,00% 8,89% 13,84% 13,84% 14,03% 10,41% 10,44% 10,43% TAAC Antes 74,8 82,5 110,7 81,1 68,4 65,3 62,9 61,4-11,1% Mg EBITDA antes 8,00% 10,70% 9,63% 9,68% 9,65% 9,66% Cambio 31% 54% 17% 20% 22% CONTRATACIÓN Hemos mejorado nuestra estimación de contratación'11 y recurrente desde 600 M euros hasta 700 M euros (vs media histórica >800 M euros). Recordamos que nuestro escenario de 600 M euros anterior ponía de manifiesto una mayor competencia en el sector, que aunque la compañía dice que continua, también manifiesta que aprecia mayor actividad en el mercado y mantiene perspectivas razonables de nuevas adjudicaciones. Esto se demuestra con una contratación a 1T'11 de 220 M euros vs 150 M euros esperados por nosotros e 2012e 2013e 2014e 2015e Nuevos contratos Crto % 5% 32% -20% 133% -67% 12% 0% 0% 0% 0% Antes Cambio 17% 17% 17% 17% 17% Cartera de pedidos Crto % 22% 7% -12% 86% -8% -4% -3% -2% -1% -1% Antes Cambio 5% 8% 11% 14% 15% Duración media del proyecto 3,05 3,06 2,58 2,21 3,22 3,36 3,36 3,36 3,36 3,36 3,36 Crto % 0% 0% 0% 0% 0% Antes 3,29 3,33 3,31 3,32 3,31 Pág 3 de 10

4 2. REVISIÓN DE ESTIMACIONES P&G Hemos revisado nuestra estimación de EBITDA'11 +31% y +22% en recurrencia: - +26% y +8% respectivamente por una mejora de los márgenes acentuada en el corto/ medio plazo. Estos Rdos confirman la elevada rentabilidad del proyecto adjudicado en Venezuela en 2009 de M euros; y mientras dure la ejecución de este contrato ( ) los márgenes altos estarían asegurados (esperamos 14% vs 16% a 1T'11). A partir de 2013 asumimos un fuerte recorte del Mg hasta niveles de 10,4%, en línea con la media del sector. La mejora del EBITDA justifica una mejora de nuestro P.O. de +20%. - +5% y +14% respectivamente por una mejora en nuestra estimación de contratación'11 y recurrente desde 600 M euros hasta 700 M euros (vs media histórica >800 M euros). La mejora de la contratación justifica una mejora de nuestro P.O. de +12% e 2012e 2013e 2014e 2015e Ventas 927,7 800,1 770,4 749,5 734,8 724,4 717,2-2,2% crto % -1% -14% -4% -3% -2% -1% -1% TAAC Antes 927,7 800,1 757,9 709,7 675,0 651,8 635,5-4,5% Cambio 2% 6% 9% 11% 13% Gestión integral de proyectos 625,3 578,6 538,2 532,8 517,8 512,8 506,5-2,6% Antes 625,3 578,6 525,4 498,9 471,2 456,6 444,5-5,1% Cambio 2% 7% 10% 12% 14% Servicios auxiliares 204,1 150,4 157,2 146,9 147,0 143,5 142,7-1,0% Antes 204,1 150,4 147,9 129,6 127,5 121,1 119,1-4,6% Cambio 6% 13% 15% 18% 20% Fabricación 98,3 71,0 75,0 69,8 70,0 68,2 67,9-0,9% Antes 98,3 71,0 84,6 81,2 76,3 74,1 72,0 0,3% Cambio 0% -11% -14% -8% -8% -6% EBITDA 82,5 110,7 106,6 105,1 76,5 75,6 74,8-7,6% crto % 10% 34% -4% -1% -27% -1% -1% Mg EBITDA 8,89% 13,84% 13,84% 14,03% 10,41% 10,44% 10,43% Antes 82,5 110,7 81,1 68,4 65,3 62,9 61,4-11,1% Mg EBITDA antes 10,70% 9,63% 9,68% 9,65% 9,66% Cambio 31% 54% 17% 20% 22% Gestión integral de proyectos 59,9 112,4 104,9 98,6 69,9 69,2 68,4-9,5% Mg EBITDA 9,6% 19,4% 19,5% 18,5% 13,5% 13,5% 13,5% Mg EBITDA antes 11,3% 10,2% 10,2% 10,2% 10,2% Cambio p.b Servicios auxiliares 16,1 2,5 3,1 5,9 5,9 5,7 5,7 18,0% Mg EBITDA 7,9% 1,7% 2,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Mg EBITDA antes 9,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% Cambio p.b Fabricación 6,5-4,2-1,5 0,7 0,7 0,7 0,7-169,5% Mg EBITDA 6,6% -5,9% -2,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% Mg EBITDA antes 8,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% Cambio p.b EBIT 75,2 99,8 99,4 98,0 69,5 68,7 67,9-7,4% Rdos financieros 5,06 5,51 11,96 15,10 15,15 16,57 17,24 Impuestos -9,29-9,10-20,95-15,58-14,01-13,03-13,55 Minoritarios -0,60-1,74-1,60-1,74-1,28-1,31-1,30 BDI 70,1 102,2 93,8 102,3 75,0 77,0 76,1-5,7% crto % 37% 46% -8% 9% -27% 3% -1% Antes 70,1 102,2 67,9 58,3 55,8 54,3 53,4-12,2% Cambio 38% 75% 35% 42% 43% Pág 4 de 10

5 Tras esta revisión nuestras estimaciones quedan alineadas con las del consenso: +2% y +1% por encima en EBITDA en 2011 y 2012; mientras que en BDI seguimos por debajo de consenso: -14% y -8% en 2011 y e 2012e 2013e Ventas Consenso Dif % -9% -17% -29% EBITDA Consenso Dif % 2% 1% -26% EBIT Consenso Dif % 3% 2% -25% BDI Consenso Dif % -14% -8% -71% Caja neta Consenso Dif % 15% 9% 8% BALANCE e 2012e 2013e 2014e 2015e Activo fijo Capital circulante Caja ACTIVO Fondos propios Socios externos Deuda Provisiones y otros PASIVO POSICIÓN NETA DE CAJA Antes Cambio 10% 15% 18% 20% 22% DPA 0,29 0,42 0,38 0,42 0,31 0,31 0,31 Antes 0,28 0,24 0,23 0,22 0,22 Cambio 38% 75% 35% 42% 43% Pay-out 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% Yield 5,0% 7,5% 6,8% 7,5% 5,5% 5,6% 5,6% La caja neta a 1T 11 representa un 46% de su capitalización (411 M euros vs nuestra estimación 2011 de 397 M euros). Por otra parte, esperamos un fuerte dividendo en 2011: 6,1% yield asumiendo un mantenimiento del payout en 65%. Aún así, somos conservadores e implica una caída en términos absolutos de -7% vs Pág 5 de 10

6 3. VALORACIÓN Y SENSIBILIDADES DCF Revisamos P.O. +32% hasta 6,92 euros/acc. (+23% potencial) que implica una valoración implícita de 6,2x EV/EBITDA 11e: 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e EBIT * ( 1 - t ) 81,54 85,27 58,68 58,87 57,75 + Amortización 7,15 7,10 7,03 6,97 6,91 - Variación en circulante 8,92-4,60-3,23-2,27-1,60 - CAPEX -6,00-6,00-6,00-6,00-6,00 FCFF 91,61 81,77 56,47 57,57 57,07 Tasa libre de riesgo 5,00% Prima de mercado 4,50% Beta 1,0 Coste equity/ ponderación 9,5% 100% Coste deuda/ ponderación 5,3% 0% WACC 9,46% g 1,50% VAN 766,1 + Caja Neta n-1 352,5 - Socios externos -12,0 Valoración 1.106,6 Acciones 160,0 P.O. 6,92 SENSIBILIDADES WACC y g g WACC 6,92 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 10,3% 6,12 6,25 6,38 6,53 6,70 10,1% 6,19 6,32 6,46 6,62 6,80 9,9% 6,26 6,40 6,55 6,72 6,90 9,7% 6,34 6,48 6,64 6,81 7,01 9,5% 6,41 6,56 6,73 6,92 7,13 9,3% 6,50 6,65 6,83 7,02 7,25 9,1% 6,58 6,74 6,93 7,14 7,38 8,9% 6,67 6,84 7,04 7,26 7,51 8,7% 6,76 6,94 7,15 7,39 7,66 Pág 6 de 10

7 Contratación y márgenes recurrentes La variable contratación es clave en la valoración de MDF. Cada variación de ±100 M euros en contratación recurrente tiene un efecto en nuestra valoración de ±7%. La estrategia de MDF ante un entorno competitivo como el actual es no firmar contratos que pongan en peligro sus márgenes a medio plazo. De este modo, MDF mantiene la estrategia de acudir a proyectos más grandes con mejores márgenes Contratación recurrente Mg EBITDA recurrente P.O ,4% 5,20 10,9% 5,76 10,4% 6,29 10,4% 9,9% 9,4% 6,92 7,41 7,87 8,9% 8,31 8,4% 8,72 7,9% 9,11 7,4% 9,46 6,9% 9,79 4. RATIOS MDF cotiza con un descuento medio vs comparables de -45%: PER EV/ EBITDA EV/ VENTAS Market cap 2011e 2012e 2013e 2011e 2012e 2013e 2011e 2012e 2013e MDF 898 9,6 8,8 12,0 4,8 4,6 6,0 0,7 0,6 0,6 BS(e) vs comparables -45% -41% -9% -49% -42% -13% -43% -37% -29% MEDIA COMPARABLES 17,3 14,8 13,1 9,4 7,9 6,9 1,2 1,0 0,9 Tecnicas Reunidas BS(e) ,8 12,9 12,5 9,0 7,4 6,8 0,5 0,4 0,4 Technip SA ,4 16,0 13,3 8,6 7,0 5,9 1,1 0,9 0,8 Petrofac ,6 14,8 13,0 10,6 9,4 7,9 1,5 1,3 1,1 Saipem SpA ,4 15,6 13,7 9,5 7,8 6,9 1,6 1,4 1,2 Pág 7 de 10

8 5. DATOS FINANCIEROS PERDIDAS Y GANANCIAS e 2012e 2013e TACC 08/13 Ventas % Crec% -0.7% -13.8% -3.7% -2.7% -2.0% EBITDA % Crec% 10.3% 34.2% -3.7% -1.4% -27.3% Margen EBITDA 8.0% 8.9% 13.8% 13.8% 14.0% 10.4% EBIT % Crec% 11.2% 32.8% -0.4% -1.4% -29.2% Margen EBIT 7.2% 8.1% 12.5% 12.9% 13.1% 9.5% Impuestos % Tasa Impositiva (%) 24.9% 11.6% 8.0% 18.0% 13.0% 15.5% Minoritarios s/ BAI (%) 2.2% 0.7% 1.5% 1.4% 1.5% 1.4% BDI % Nº Accs medio BPA % Crec% 36.6% -7.1% -8.2% 9.0% -26.6% BPA Ajust % Crec% 36.6% -7.1% -8.2% 9.0% -26.6% DPA % Payout (%) 65.6% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% Yield (%) 5.9% 8.0% 7.5% 6.8% 7.5% 5.5% Capex % FLUJOS DE TESORERIA (M euros) e 2012e 2013e TACC 08/13 NOPLAT % Amortizaciones % Variación Circulante Neto % Total Inversiones % Ajustes n.a. Cash Flow Libre n.a. BALANCE (M Euros) e 2012e 2013e TACC 08/13 Activo fijo % Circulante neto # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! # VALOR! n.a. % circulante neto / Ventas n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Patrimonio neto atribuible % Minoritarios % Deuda Neta % Deuda Neta / Equity -2.3x -1.6x -1.7x -1.6x -1.5x -1.5x Deuda Neta / EBITDA -4.5x -3.5x -3.2x -3.7x -4.1x -5.9x ROE 36.0% 39.9% 48.0% 38.2% 36.4% 24.5% ROCE -28.2% -65.5% -72.0% -59.3% -63.6% -44.5% RATIOS DE MERCADO e 2012e 2013e TACC 08/13 EV/Ventas 0.27x 0.32x 0.70x 0.67x 0.64x 0.62x EV/EBITDA 3.33x 3.56x 5.02x 4.82x 4.58x 5.99x ROCE/WACC PER 11.14x 8.16x 8.78x 9.56x 8.77x 11.95x PER Ajustado 11.14x 8.16x 8.78x 9.56x 8.77x 11.95x P/CF 9.77x 7.38x 8.19x 8.88x 8.20x 10.93x P/VC 4.01x 3.25x 4.21x 3.65x 3.19x 2.92x FCF Yield 0.0% -21.5% 11.2% 8.6% 7.0% 5.5% 6. DATOS OPERATIVOS VENTAS POR DIVISIONES 1T'11 Fabricación 8% CARTERA POR REGIÓN 1T'11 España 4% Servicios especializ. 19% Gestión integral de proyectos 73% Resto del mundo 96% Pág 8 de 10

9 Dirección Análisis Assistants Director Análisis Análisis Técnico Derivados y Cuantitativo Equipo Small&Medium Equipo Eurostoxx50 Estrategia de Renta Variable Financieras Utilities, gas y energía TMTs Industriales Farmacia, química y papeleras Construcción, materiales de construcción e inmobiliarias Distribución, retail, logística, alimentación y bebidas Hoteles, transportes y autopistas Ana Torrente: Isabel Riera: Eamon Donoghue: Conchi Galán: Nicolás Fernández: Mario Lodos: Nicolás Fernández: Jorge González: Jesús Domínguez: Jean-Baptiste Bruny: María Cebollero: Francisco Rodríguez: Francisco Rodríguez: Javier Esteban: Jean-Baptiste Bruny: María Cebollero: Ignacio Romero: Ignacio Romero: Jesús Domínguez: Jesús Domínguez: Francisco Rodríguez: Javier Agrela: Diego Ferrer: María Cebollero: Javier Esteban: Jean-Baptiste Bruny: Beatriz Tejero: Antonio Zamora: Patricia Garcia: María Salud Vicente: Laura Benito: Pág 9 de 10

10 Disclaimer sin asesoramiento de inversión Sistema de recomendaciones: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible, empleando información de fuentes consideradas fiables, pero Banco de Sabadell, S.A. no se hace cargo ni acepta responsabilidad ante posibles errores en dichas fuentes ni en su elaboración, ni se responsabiliza de notificar cualquier cambio en su opinión o en la información contenida en el mismo o utilizada para su elaboración. Banco de Sabadell, S.A. se encuentra supervisado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y por el Banco de España. Este informe, ha sido elaborado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe, y está sujeto a cambio sin previo aviso. Banco de Sabadell, S.A. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. En ningún caso contiene recomendaciones personalizadas, y tampoco implica asesoramiento en materia de inversión. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato o compromiso. Los inversores deben tomar sus propias decisiones de inversión, basadas en sus objetivos específicos de rentabilidad y de posición financiera y empleando los consejos independientes que consideren oportunos, y no simplemente en el contenido de este informe. Las inversiones comentadas o recomendadas en este informe podrían no ser interesantes para todos los inversores. Banco de Sabadell, S.A. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cuando una inversión se realiza en una moneda distinta de la de referencia del inversor, la evolución del tipo de cambio podría afectar a la inversión negativamente, tanto en su valor de mercado como en su rentabilidad. Banco de Sabadell, S.A., así como sus Consejeros, directores o empleados pueden: tener una relación comercial relevante con la Compañía o Compañías referidas en el presente documento; formar parte de los órganos de gobierno de las mismas; tener posición directa o indirecta en cualesquiera de los valores o instrumentos emitidos por dicha o dichas Compañías; negociar con dichos valores o instrumentos por cuenta propia o ajena, incluso actuando como creador de mercado de los mismos o proveedor de liquidez; disponer de derechos de cualquier tipo para la adquisición de valores emitidos por la Compañía o Compañías analizadas o vinculados directa y fundamentalmente a ellos; proporcionar servicios de asesoramiento u otros al emisor de dichos valores o instrumentos; tener intereses o llevar a cabo transacciones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. No obstante lo señalado en el párrafo anterior, el Grupo Banco Sabadell tiene establecidos procedimientos de actuación y medidas de control que constan en el Reglamento Interno de Conducta del Grupo Banco Sabadell en el ámbito del mercado de Valores (aprobado por el Consejo de Administración de Banco de Sabadell el 26 de noviembre de 2009), aplicable a los miembros de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., para prevenir y evitar los conflictos de interés en el desarrollo de sus funciones. Dichas medidas incluyen la obligación de los miembros de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. de informar de los conflictos de interés a que estén sometidos por sus relaciones familiares, su patrimonio personal o por cualquier otra causa, y mantener dicha información actualizada, así como el establecimiento de barreras y medidas de separación entre las distintas áreas de actividad que desarrolla la entidad relacionadas con valores negociables o instrumentos financieros y con respecto al resto de áreas y departamentos de Banco de Sabadell, S.A. de conformidad con lo previsto en la legislación aplicable, a fin de que la información y documentación propia de cada área de actividad se custodie y utilice dentro de ésta y la actividad de cada una de ellas se desarrolle de manera autónoma con respecto a la de las demás. Los empleados de otros departamentos de Banco de Sabadell, S.A. u otra entidad del grupo Banco Sabadell pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Banco de Sabadell, S.A. o cualquier otra entidad del grupo Banco Sabadell puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Dicho Reglamento Interno de Conducta puede consultarse en la Web corporativa del Grupo Banco Sabadell (www.bancsabadell.com). Ninguna parte de este documento puede ser copiada o duplicada de ningún modo, reproducida, redistribuida o citada sin el permiso previo por escrito de Banco de Sabadell, S.A. Queda prohibida la distribución del presente informe en Estados Unidos, y en todas aquellas jurisdicciones en que la misma pueda estar restringida por la ley. A 31 de diciembre de 2009, Banco de Sabadell, S.A. era titular, directa o indirectamente de al menos un 3% del capital social de las siguientes compañías cuyas acciones están admitidas a negociación en algún mercado organizado y que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: BANCO COMERCIAL PORTUGUÉS, FERSA ENERGIAS RENOVABLES, S.A., COMPANYIA D AIGÜES DE SABADELL, S.A., METROVACESA, S.A., FLUIDRA, S.A.. Adicionalmente, Banco de Sabadell, S.A. o entidades vinculadas pueden tener financiación concedida a alguno de los emisores mencionados en el presente informe. Banco de Sabadell, S.A., directa o indirectamente, o alguna entidad vinculada puede haber sido entidad directora o codirectora durante los 12 meses previos de una oferta pública de alguno de los emisores cuyos valores se mencionan en recomendaciones contenidas en este documento, o puede haber prestado servicios bancarios de inversión durante los 12 meses previos a alguno de los emisores cuyos valores se mencionan en recomendaciones contenidas en este informe. Banco de Sabadell, S.A. puede ser parte de un acuerdo con un emisor relativo a la elaboración de la recomendación. La remuneración de los analistas que han elaborado estos informes no esta vinculada, ni directa ni indirectamente, a las recomendaciones u opiniones expresadas en los mismos. Los factores de remuneración de los analistas pueden incluir los resultados de Banco de Sabadell, S.A., parte de los cuales puede ser generado por actividades de banca de inversión. Pág 10 de 10

Jazztel. Vender. Análisis de renta variable Abr2007. Será Vodafone la solución? Tesis de inversión. Últimas noticias

Jazztel. Vender. Análisis de renta variable Abr2007. Será Vodafone la solución? Tesis de inversión. Últimas noticias Análisis de renta variable Abr27 Jazztel Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Vender Precio Actual (1 Abr 27):,66 Precio Objetivo (Dic 27):,35 Magnitudes y ratios (Mn ) 26 27e 28e 29e Bº neto atribuible

Más detalles

Valoración de Empresas

Valoración de Empresas Valoración de Empresas Conceptos básicos y ejemplo práctico Antonio Grandío Dopico Página 1 1. Introducción a la valoración de empresas (i) Operaciones corporativas Situaciones Análisis de inversiones

Más detalles

Aguas de Barcelona. Acudir a la OPA. Análisis de renta variable Abr2007. Se seca el pozo. Tesis de inversión. Últimas noticias

Aguas de Barcelona. Acudir a la OPA. Análisis de renta variable Abr2007. Se seca el pozo. Tesis de inversión. Últimas noticias Análisis de renta variable Abr27 Aguas de Barcelona Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Acudir a la OPA Precio Actual (23 Abr 27): 27,22 Precio Objetivo (Dic 27): 27, Magnitudes y ratios 26 27e 28e

Más detalles

Cementos Portland. Mantener. Análisis de renta variable Abr2007. El oro gris. Tesis de inversión. Últimas noticias

Cementos Portland. Mantener. Análisis de renta variable Abr2007. El oro gris. Tesis de inversión. Últimas noticias Análisis de renta variable Abr27 Cementos Portland Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Mantener Precio Actual (1 Abr 27): 112,3 Precio Objetivo (Dic 27): 1, Magnitudes y ratios (Mn ) 26 27e 28e 29e

Más detalles

Informe Compañía DEOLEO (OLEO.MC / OLE SM) El inicio de una nueva fase. Recomendación de inversión INFRAPONDERAR. P. Objetivo: 0,4 /acc

Informe Compañía DEOLEO (OLEO.MC / OLE SM) El inicio de una nueva fase. Recomendación de inversión INFRAPONDERAR. P. Objetivo: 0,4 /acc Informe Compañía DEOLEO (OLEO.MC / OLE SM) ALIMENTACIÓN/ España Capitalización. 526 Mns Free float: 37% Volumen medio diario: 2.342.608 acc INFRAPONDERAR Vigente desde: 30/09/13. Recomendación anterior:

Más detalles

Liberbank 6 de agosto de 2015

Liberbank 6 de agosto de 2015 Liberbank 6 de agosto de 2015 Sobreponderar Precio Objetivo 0,76 EUR Precio cotización 0,64 EUR Potencial 18% Mayor presión en márgenes. Revisamos a la baja estimaciones. Analista financiero Nuria Álvarez

Más detalles

Presentación Corporativa

Presentación Corporativa Presentación Corporativa Bolsa de Madrid, 9 de diciembre de 2010 Índice Marco de situación Contratación y cartera Evolución áreas de negocio Fortaleza Financiera Rentabilidad por dividendo Duro Felguera

Más detalles

Como crear una cartera conservadora?

Como crear una cartera conservadora? Como crear una cartera conservadora? Pese a que existen muchas concepciones acerca de lo que puede ser una acción conservadora (por ejemplo creencias sobre la fortaleza de una empresa o potencial de revalorización

Más detalles

Mapfre. Comprar. Análisis de renta variable Abr2007. Un valor a largo plazo. Tesis de inversión. Últimas noticias

Mapfre. Comprar. Análisis de renta variable Abr2007. Un valor a largo plazo. Tesis de inversión. Últimas noticias Análisis de renta variable Abr27 Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Comprar Precio Actual (23 Abr 27): 4,2 Precio Objetivo (Dic 26): 4,5 Magnitudes y ratios (Mn ) 26 27e 28e 29e Bº neto atribuible

Más detalles

EURO BIG CAPS que mejor han aguantado y por qué?

EURO BIG CAPS que mejor han aguantado y por qué? EURO BIG CAPS que mejor han aguantado y por qué? Nos preguntamos: qué características han compartido aquellos valores que mejor han aguantado las caídas del pasado mes de agosto?. Estaban baratas por valoración?

Más detalles

Catalana Occidente. Mantener. Análisis de renta variable Abr2007. Esperando la próxima jugada. Tesis de inversión.

Catalana Occidente. Mantener. Análisis de renta variable Abr2007. Esperando la próxima jugada. Tesis de inversión. Análisis de renta variable Abr2007 Catalana Occidente Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Mantener Precio Actual (10 Abr 2007): 33,76 Precio Objetivo (Dic 2007): 29,30 Magnitudes y ratios (Mn ) 2006

Más detalles

Valoración de empresas en el contexto de una due diligence

Valoración de empresas en el contexto de una due diligence Revista de Contabilidad y Dirección Vol. 8, año 2009, pp. 191-206 191 Valoración de empresas en el contexto de una due diligence: caso práctico mediante el método de descuento de flujos libres de caja

Más detalles

JAZZTEL REESTRUCTURACION DE LOS BONOS CONVERTIBLES Y AMPLIACIÓN DE CAPITAL

JAZZTEL REESTRUCTURACION DE LOS BONOS CONVERTIBLES Y AMPLIACIÓN DE CAPITAL Lunes, 8 de junio de 2009 Departamento de Análisis JAZZTEL REESTRUCTURACION DE LOS BONOS CONVERTIBLES Y AMPLIACIÓN DE CAPITAL Evolución operativa y endeudamiento Jazztel cumplió con sus objetivos 2008

Más detalles

CAF. Los servicios igualan a los trenes CAF SM / CAF.MC. Análisis de renta variable 16 abril 2012. Precio actual (10/4/12): Precio objetivo (12/12):

CAF. Los servicios igualan a los trenes CAF SM / CAF.MC. Análisis de renta variable 16 abril 2012. Precio actual (10/4/12): Precio objetivo (12/12): Análisis de renta variable 16 abril 2012 Los servicios igualan a los trenes Tesis de inversión El sector del ferrocarril sigue mostrando un buen comportamiento a nivel mundial a pesar de la crisis económica,

Más detalles

IBEX35: alejamientos Vs. precios objetivo

IBEX35: alejamientos Vs. precios objetivo IBEX35: alejamientos Vs. precios objetivo Dadas las caídas de agosto y los excesos registrados, mostramos aquellos valores del IBEX35, que respecto a los dos últimos años, mayor alejamiento han experimentado

Más detalles

ANÁLISIS DEL MERCADO DE VALORES (3º GADE) TEMA 6: ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE TÍTULOS DE RENTA VARIABLE

ANÁLISIS DEL MERCADO DE VALORES (3º GADE) TEMA 6: ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE TÍTULOS DE RENTA VARIABLE ANÁLISIS DEL MERCADO DE VALORES (3º GADE) PARTE II: TEORÍAS Y TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES. TEMA 6: ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE TÍTULOS DE RENTA VARIABLE ÍNDICE DE CONTENIDOS 6.1.- Análisis Macroeconómico:

Más detalles

1Q 2015 - Resumen de actividad

1Q 2015 - Resumen de actividad 1Q 2015 - Resumen de actividad Principales hitos operativos y financieros - 1T 2015 El beneficio neto de 128,5 millones de euros, +6,2% Los ingresos crecen un +13,8% (+1,1% cc*) y se sitúan en 908,4 millones

Más detalles

Principales Magnitudes

Principales Magnitudes Presentación Bolsa de Madrid 27 de noviembre de 2014 Principales Magnitudes 2010 2011 2012 2013 9M 2014 Contratación 626.761 908.768 1.041.967 1.521.420 287.296 Cartera 1.892.100 1.607.306 1.635.465 2.079.305

Más detalles

CAIXABANK ADQUIERE BANCA CÍVICA

CAIXABANK ADQUIERE BANCA CÍVICA Miércoles, 28 de marzo de 2012 Departamento de Análisis CAIXABANK ADQUIERE BANCA CÍVICA Continúa dibujándose el nuevo escenario del sector financiero en España, y las últimas entidades que han contribuido

Más detalles

Análisis efectos QE en USA, JAPÓN y UK

Análisis efectos QE en USA, JAPÓN y UK Análisis efectos QE en USA, JAPÓN y UK Martes, 20 de enero de 2015 Departamento de Análisis A efectos de ver cómo han venido reaccionando en el corto plazo los anuncios y expansiones de QE en los últimos

Más detalles

Observatorio Económico

Observatorio Económico Sistemas Financieros Madrid, de marzo de 1 Análisis Económico Sistemas Financieros Ana Rubio arubiog@bbva.com Olga Gouveia olga-gouveia@bbva.com José Félix Izquierdoe jfelix.izquierd@bbva.com Macarena

Más detalles

Amper. Precio Actual: 6,51. Infraponderar. Actualización de compañía. Renta Variable ESPAÑA El valor de la independencia

Amper. Precio Actual: 6,51. Infraponderar. Actualización de compañía. Renta Variable ESPAÑA El valor de la independencia Sector: Tecnología Precio Actual: 6,51 Infraponderar Actualización de compañía Amper Reuters: AMP.MC Bloomberg: AMP SM El potencial se vuelve a basar en expectativas de contratos futuros. 3 de diciembre

Más detalles

DAX XETRA: Estudio y conclusiones RSI

DAX XETRA: Estudio y conclusiones RSI DAX XETRA: Estudio y conclusiones RSI Viernes, 20 de marzo de 2015 Departamento de Análisis De cara al medio plazo la subida tiene fuelle El objeto de este estudio es analizar en el DAX XETRA los parámetros

Más detalles

Telefónica. Comprar. Análisis de renta variable 2Mar2006. Precio Actual (1 mar 2006): 12,94 Precio Objetivo (Dic 2006): 15,00

Telefónica. Comprar. Análisis de renta variable 2Mar2006. Precio Actual (1 mar 2006): 12,94 Precio Objetivo (Dic 2006): 15,00 Análisis de renta variable 2Mar2006 Telefónica Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. Cumplidos los objetivos 2005 Comprar Precio Actual (1 mar 2006): 12,94 Precio Objetivo (Dic 2006): 15,00 Juan Carlos

Más detalles

Grupo Banco Sabadell

Grupo Banco Sabadell Grupo Banco Sabadell Boletín de información financiera Primer trimestre de 2003 Resultados del primer trimestre El Grupo Banco Sabadell obtiene un beneficio neto atribuido de 68,78 millones de euros, un

Más detalles

Evolución del Capital. Dividendos. Evolución Bursátil. Relación con Inversores

Evolución del Capital. Dividendos. Evolución Bursátil. Relación con Inversores Evolución del Capital Dividendos Evolución Bursátil Relación con Inversores Evolución Bursátil y 4 Comunidad Financiera Evolución del Capital La Junta General de Accionistas de Vallehermoso, S.A. aprobó

Más detalles

RESULTADOS PRIMER SEMESTRE 2013 30 de agosto de 2013

RESULTADOS PRIMER SEMESTRE 2013 30 de agosto de 2013 30 de agosto de 2013 Índice Claves del periodo Principales magnitudes Cuenta de Pérdidas y Ganancias Desglose de Ventas Desglose EBITDA Evolución de los márgenes Contratación y Cartera Desglose de Cartera

Más detalles

Tema 5. VALORACIÓN DE EMPRESAS

Tema 5. VALORACIÓN DE EMPRESAS Tema 5. VALORACIÓN DE EMPRESAS 5.1.-Introducción. Métodos de valoración 5.2.- Método del Valor contable. 5.3.- Método del Valor de liquidación 5.4.-Método del descuento de flujos de caja. 5.5.-Valoración

Más detalles

Proyección principales magnitudes (miles de EUR)

Proyección principales magnitudes (miles de EUR) Ferrovial Sector: Construcción Buenos resultados empresariales para Ferrovial, que se ven impactados negativamente por los menores extraordinarios en 2014. Las ventas de Ferrovial se situaron en 8.802

Más detalles

Evolución negocios. Primer semestre 2012 -1- Evolución de los negocios: Primer semestre 2012

Evolución negocios. Primer semestre 2012 -1- Evolución de los negocios: Primer semestre 2012 Evolución de los negocios Primer semestre 2012-1- Disclaimer El presente documento puede contener previsiones o estimaciones relativas a la evolución de negocio y resultados de BME. Estas previsiones responden

Más detalles

ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4

ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4 ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4 1ª) El fondo de Rotación o maniobra: a) Es la parte del activo circulante financiada con fondos ajenos. b) Es la parte del activo circulante financiada

Más detalles

HECHO RELEVANTE. Se acompaña como anexo una presentación corporativa sobre la nueva estructura financiera de la Sociedad.

HECHO RELEVANTE. Se acompaña como anexo una presentación corporativa sobre la nueva estructura financiera de la Sociedad. Grupo Empresarial Ence, S.A. (la Sociedad ), de conformidad con lo establecido en el artículo 82 de la Ley del Mercado de Valores, procede por medio del presente escrito a comunicar el siguiente HECHO

Más detalles

Resultados Segundo Trimestre 2015

Resultados Segundo Trimestre 2015 Resultados Segundo Trimestre 2015 2T 2015 Francisco Gómez Consejero Delegado Madrid 31 de julio 2015 Contenido 1. 2. 3. 4. 5. Aspectos clave del trimestre Análisis de resultados Actividad comercial Gestión

Más detalles

Evolución de los negocios

Evolución de los negocios Primer semestre 2014 Evolución de los negocios - 1 - Disclaimer El presente documento puede contener previsiones o estimaciones relativas a la evolución de negocio y resultados de BME. Estas previsiones

Más detalles

Proyección principales magnitudes (millones de EUR)

Proyección principales magnitudes (millones de EUR) CaixaBank Sector: Servicios financieros Caixabank ha obtenido un resultado neto de 708 millones de euros en el primer semestre de 2015, un 75% superior al del mismo periodo del año anterior. El resultado

Más detalles

Evolución de los Negocios Primer Trimestre 2012 (Enero-Marzo)

Evolución de los Negocios Primer Trimestre 2012 (Enero-Marzo) Evolución de los Negocios Primer Trimestre 2012 (Enero-Marzo) Índice de Contenidos 1. Cambios de consolidación y/o políticas contables 3 Operaciones Discontinuadas 3 2. Principales Magnitudes 5 Datos Económicos

Más detalles

Resumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 05/09/15

Resumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 05/09/15 Resumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 5/9/15 Desempeño de la acción: Durante el último año, esta acción se desempeñó mejor que el IPSA subiendo 1,1% mientras el índice rentó -7,6% El precio

Más detalles

Resumen de la Ficha: FICHAS DE EMPRESAS - AES GENER

Resumen de la Ficha: FICHAS DE EMPRESAS - AES GENER Resumen de la Ficha: Fecha Ultima Actualización: 2/6/15 Durante el último año, esta acción se desempeñó mejor que el IPSA subiendo 35,3% mientras el índice rentó,% La calificación de los analistas ronda

Más detalles

Enero Septiembre 2013 Resultados. Consolidando los logros

Enero Septiembre 2013 Resultados. Consolidando los logros Enero Septiembre 2013 Resultados Consolidando los logros Zamudio, 7 de Noviembre de 2013 Índice 1. Claves del periodo 2. Resultados Enero-Septiembre 2013 e indicadores clave 3. Perspectivas 4. Conclusiones

Más detalles

UNA COMPAÑÍA A LA DEFENSIVA

UNA COMPAÑÍA A LA DEFENSIVA D Amper Ultimo precio 5,29 Precio objetivo 6,10 Potencial 15,3% VENDER 17 Febrero 2010 Tecnología España Analista Jaime Sémelas Tel 91 338 17 30 Email jsemelas@notes.banesto.es Analista Luis de Blas Tel

Más detalles

GVCGAESCO BOLSALÍDER, F.I.

GVCGAESCO BOLSALÍDER, F.I. Pág. 1 / 16 GVCGAESCO BOLSALÍDER, F.I. Nº Registro CNMV: 487 Informe: Semestral del Primer semestre 215 Gestora: GVC Gaesco Gestión SGIIC, S.A.U. Depositario: BANC DE SABADELL Auditor: Deloitte Grupo Gestora:

Más detalles

Grupo Banco Sabadell

Grupo Banco Sabadell Grupo Banco Sabadell Boletín de información financiera Cuarto trimestre de 2001 Cuarto trimestre de 2001 Pág. 1 Introducción El 120º ejercicio social del Banco Sabadell se ha caracterizado por el crecimiento

Más detalles

RESULTADOS 2013. MADRID, 26 DE FEBRERO DE 2014 www.indracompany.com

RESULTADOS 2013. MADRID, 26 DE FEBRERO DE 2014 www.indracompany.com RESULTADOS 2013 MADRID, 26 DE FEBRERO DE 2014 www.indracompany.com Índice 1. Resumen 3 2. Principales magnitudes 7 3. Análisis por Segmentos Principales 8 4. Análisis por Mercados Verticales 9 5. Análisis

Más detalles

Estubroker. www.estubroker.com tu web de Forex y CFDs

Estubroker. www.estubroker.com tu web de Forex y CFDs Octubre 2012 Estubroker tu web de Forex y CFDs 1. WEB ESTUBROKER 2 2. ESTUBROKER ESTUBROKER ofrece todo lo necesario para operar tanto en el mercado de FOREX como a través de CFDs sobre índices bursátiles,

Más detalles

130,00 120,00 110,00 100,00 90,00. Proyección principales magnitudes (millones de EUR)

130,00 120,00 110,00 100,00 90,00. Proyección principales magnitudes (millones de EUR) Bankia Sector: Bancos Bankia ha obtenido en los nueve primeros meses de 2014 un beneficio neto de 696 millones de euros, un 53,9% superior respecto del mismo periodo del anterior ejercicio. En el 3T14

Más detalles

Derivados MEFF 10 de diciembre de 2013

Derivados MEFF 10 de diciembre de 2013 Derivados MEFF 10 de diciembre de 2013 LA OPERATIVA EN OPCIONES Y FUTUROS REQUIERE UNA VIGILANCIA CONSTANTE DE LA POSICIÓN. ESTOS INSTRUMENTOS COMPORTAN UN ALTO RIESGO SI NO SE GESTIONAN ADECUADAMENTE.

Más detalles

INDRA SOBREPONDERAR. El crecimiento vendrá del exterior. Tecnología. Último Precio Precio Objetivo Potencial 13,08 17,00 30,0%

INDRA SOBREPONDERAR. El crecimiento vendrá del exterior. Tecnología. Último Precio Precio Objetivo Potencial 13,08 17,00 30,0% Tecnología ESPAÑA Último Precio Precio Objetivo Potencial 13,08 17,00 30,0% SOBREPONDERAR Analista Marta Gómez Tel. 34 91 338 39 20 Correo mgomezar@banesto.es EVOLUCIÓN GRÁFICA El crecimiento vendrá del

Más detalles

Renta 4 Accion es Global es FI

Renta 4 Accion es Global es FI Renta 4 Acciones Globales FI Renta 4 Accion es Global es FI Índice ESTRUCTURA Y CARACTERISTICAS DEL FONDO OBJETIVOS Y CLAVES DEL FONDO DISTRIBUCIÓN Y CONSTRUCCIÓN DE CARTERA PERFORMANCE Back Testing CARTERA:

Más detalles

ESPAÑA FLEXIBLE, FI Informe del primer trimestre de 2013

ESPAÑA FLEXIBLE, FI Informe del primer trimestre de 2013 ESPAÑA FLEXIBLE, FI Informe del primer trimestre de 2013 Gestora: BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC SAU Grupo Depositario: BANCA PRIVADA D'ANDORRA Nº Registro CNMV: 2781 Auditor: KPMG Auditores S.L.

Más detalles

Resultados Cuarto Trimestre 2014

Resultados Cuarto Trimestre 2014 Resultados Cuarto Trimestre 2014 4T 2014 Francisco Gómez Consejero Delegado Madrid 30 de enero 2015 Contenido 1. 1.1 1.2 1.3 Análisis de resultados Aspectos relevantes del trimestre Cuenta de resultados

Más detalles

Observatorio Económico

Observatorio Económico Inclusión Financiera - Perú Madrid, 14 de octubre de 213 Análisis Económico Unidad Inclusión Financiera y Perú David Tuesta david.tuesta@bbva.com Rosario Sánchez rdpsanchez@bbva.com Dinero electrónico:

Más detalles

SEMINARIO BSCH SMALL & MID CAPS 7 febrero 2008

SEMINARIO BSCH SMALL & MID CAPS 7 febrero 2008 SEMINARIO BSCH SMALL & MID CAPS 7 febrero 2008 1. Renta 4: una propuesta de inversión atractiva 1.1 Una historia de crecimiento: ganar cuota en un mercado que crece 1.2 Apalancamiento operativo y financiero:

Más detalles

Freno al gasto y mejor recaudación anticipan un mejor resultado fiscal para este año

Freno al gasto y mejor recaudación anticipan un mejor resultado fiscal para este año ANÁLISIS MACROECONÓMICO Freno al gasto y mejor recaudación anticipan un mejor resultado fiscal para este año Cristóbal Gamboni / Hermann González / Jorge Selaive Los ingre sos tributarios mantienen notable

Más detalles

Evolución negocios. Tercer trimestre 2012 -1- Evolución de los negocios: Tercer trimestre 2012

Evolución negocios. Tercer trimestre 2012 -1- Evolución de los negocios: Tercer trimestre 2012 Evolución de los negocios Tercer trimestre 2012-1- Disclaimer El presente documento puede contener previsiones o estimaciones relativas a la evolución de negocio y resultados de BME. Estas previsiones

Más detalles

BOLETÍN DE INFORMACIÓN CIONISTAS Nº 414. LOS 878,6 MM EuR. BuEN

BOLETÍN DE INFORMACIÓN CIONISTAS Nº 414. LOS 878,6 MM EuR. BuEN BOLETÍN DE INFORMACIÓN PARA ACCIONISA CIONISTAS Nº 414 1 - MAYO DE 2013 EL BENEFICIO NETO ALCANzA LOS 878,6 MM EuR BuEN COMPORTAMIENTO OPERATIvO DE LOS NEgOCIOS Carta del Presidente Estimado Accionista,

Más detalles

Las razones tras el descenso de las tasas largas locales en 2014: la inflexión estaría cerca

Las razones tras el descenso de las tasas largas locales en 2014: la inflexión estaría cerca ANÁLISIS MACROECONÓMICO Las razones tras el descenso de las tasas largas locales en 2014: la inflexión estaría cerca Unidad Chile Baja de tasas de interés de largo plazo este año están explicadas en gran

Más detalles

Resultados. Tecnocom, Telecomunicaciones y Energía, S.A. y Sociedades Dependientes.

Resultados. Tecnocom, Telecomunicaciones y Energía, S.A. y Sociedades Dependientes. Tecnocom, Telecomunicaciones y Energía, S.A. y Sociedades Dependientes. Madrid, 27 de febrero de 2015 01 Resumen General Tecnocom cierra un año de transición que ha estado marcado por: El inicio de la

Más detalles

Zinkia VENDER DEMASIADAS DUDAS EN EL HORIZONTE. Ultimo precio 1,97. Precio objetivo 1,85. 22 Abril 2010. Potencial -6,1% Media España

Zinkia VENDER DEMASIADAS DUDAS EN EL HORIZONTE. Ultimo precio 1,97. Precio objetivo 1,85. 22 Abril 2010. Potencial -6,1% Media España D Zinkia Ultimo precio 1,97 Precio objetivo 1,85 Potencial -6,1% VENDER 22 Abril 2010 Media España DEMASIADAS DUDAS EN EL HORIZONTE Analista Juan Tuesta Vilanova Tel 91 338 12 56 Email jatuesta@notes.banesto.es

Más detalles

RENTA 4 RENTA 4 BOLSA FI. Informe BOLSA. seguimiento 01/04/15 A 30/04/15 BC%

RENTA 4 RENTA 4 BOLSA FI. Informe BOLSA. seguimiento 01/04/15 A 30/04/15 BC% Informe seguimiento 01/04/15 A 30/04/15 RENTA 4 BOLSA FI RENTA 4 BOLSA FI BC% Renta 4 Bolsa FI: +15,2% vs +10,8% del Ibex 35 Renta 4 Bolsa FI obtiene una rentabilidad hasta abril de 2015 de +15,2% frente

Más detalles

Informe anual. Grupo ACS

Informe anual. Grupo ACS Informe anual Grupo ACS www.grupoacs.com Foto: Juzgados de Arrecife Informe Económico- Financiero del Grupo ACS 2 Informe Económico - Financiero 2.1 Informe de Gestión del Grupo Consolidado 04 2.2 Cuentas

Más detalles

PRESENTACIÓN DE RESULTADOS

PRESENTACIÓN DE RESULTADOS PRESENTACIÓN DE RESULTADOS Enero a Marzo 2012 GRUPO CATALANA OCCIDENTE,S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES Sant Cugat del Vallés, 27 de abril 2012 D. Francisco José Arregui, Director General D. Carlos González,

Más detalles

Administración Financiera

Administración Financiera Administración Financiera ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS CPN. Juan Pablo Jorge Ciencias Económicas Tel. (02954) 456124/433049 jpjorge@speedy.com.ar Estados Financieros Para el directivo financiero, los

Más detalles

Universidad del CEMA Master en Finanzas Orientación Finanzas Corporativas Curso: Fusiones y Adquisiciones Profesor: Dr. Guillermo López Dumrauf

Universidad del CEMA Master en Finanzas Orientación Finanzas Corporativas Curso: Fusiones y Adquisiciones Profesor: Dr. Guillermo López Dumrauf Universidad del CEMA Master en Finanzas Orientación Finanzas Corporativas Curso: Fusiones y Adquisiciones Profesor: Dr. Guillermo López Dumrauf MEDIDAS DE CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA Nota de clase

Más detalles

BOLETÍN DE INFORMACIÓN PARA ACCIONISTAS Nº 44 - FEBRERO DE 2014. EL BENEFICIO NETO ALCANzA LOS 2.572 MM EuR

BOLETÍN DE INFORMACIÓN PARA ACCIONISTAS Nº 44 - FEBRERO DE 2014. EL BENEFICIO NETO ALCANzA LOS 2.572 MM EuR BOLETÍN DE INFORMACIÓN PARA ACCIONISTAS Nº 44 - FEBRERO DE 2014 EL BENEFICIO NETO ALCANzA LOS 2.572 MM EuR El Presidente destaca 2013 ha sido un año complejo desde el punto de vista regulatorio, con importantes

Más detalles

I. RATIOS DE EFICIENCIA DE COBRO Y PAGO

I. RATIOS DE EFICIENCIA DE COBRO Y PAGO I. DE COBRO Y PAGO En este apartado se incluyen una serie de ratios a menudo poco relacionadas entre sí y que indican cómo realiza la empresa determinadas facetas: - Tiempo de cobro. - Uso de activos.

Más detalles

Resultados 3T14. Sube el margen, baja la mora (III) Presentación a medios de comunicación Barcelona, 30 de octubre de 2014

Resultados 3T14. Sube el margen, baja la mora (III) Presentación a medios de comunicación Barcelona, 30 de octubre de 2014 Resultados Sube el margen, baja la mora (III) Presentación a medios de comunicación Barcelona, 30 de octubre de 2014 Índice 1. Claves del trimestre 2. Resultados del test de estrés/aqr 3. Análisis de los

Más detalles

28 de septiembre de 2003. Año II, número 16-1

28 de septiembre de 2003. Año II, número 16-1 28 de septiembre de 2003. Año II, número 16-1 Revista de Bolsa. Cartas confidenciales sobre ahorro, inversión y gestión de activos financieros, en formato PDF por correo electrónico. 21 números al año.

Más detalles

LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA TEMA 12 LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA 1.- Las fuentes de financiación La empresa necesita recursos financieros para hacer frente a sus inversiones. Las diferentes opciones que la empresa tiene a su alcance

Más detalles

SESION DE CONTINUIDAD

SESION DE CONTINUIDAD SESION DE CONTINUIDAD Valoración de empresas en Tiempos de Crisis (1): Efecto en los métodos de valoración Jordi Fabregat y Luisa Alemany Dpto. Finanzas ESADE Esade Alumni ÍNDICE DE CONTENIDOS Métodos

Más detalles

VALENTUM, FI es un fondo de

VALENTUM, FI es un fondo de VALENTUM, FI es un fondo de Filosofía de inversión - Cómo invertimos? Inversión Value en renta variable. Búsqueda de catalizadores que pueda aflorar ese valor en el mercado: Momentum. Activos - En qué

Más detalles

U1 P1: La valoración de la empresa en los sectores

U1 P1: La valoración de la empresa en los sectores U1 P1: La valoración de la empresa en los sectores Conocer los métodos de valoración que existen para controlar en las entidades sus estructuras de negocios. Reconocer las bases que rigen el ambiente bajo

Más detalles

Proyección principales magnitudes (millones de EUR)

Proyección principales magnitudes (millones de EUR) Indra Datos clave Recomendación: Sobreponderar (sin cambios) Precio actual: 8,568 (03/12/2014) Precio objetivo: 12,50 (sin cambios) Potencial: 45,89% Horizontes de rentabilidad 1M 3M 12M Absoluto -20.23%

Más detalles

investment group, av, s.a. fichero

investment group, av, s.a. fichero investment group, av, s.a. fichero Euro/dólar, EURODÓLAR bono alemán, ibex-35 EUROSTOXX, DAX S&P-500 y Oro fecha 22-01-2014 * Los conceptos expresados en esta publicación no suponen más que una opinión

Más detalles

ARCANO. 20-Enero-2016. Quabit Inmobiliaria: Equity Research Arcano, Enero 2016. Perfil de la compañía

ARCANO. 20-Enero-2016. Quabit Inmobiliaria: Equity Research Arcano, Enero 2016. Perfil de la compañía 20-Enero-2016 ARCANO Quabit Inmobiliaria, S.A. Equity Research Update Perfil de la compañía Ticker: QBT SM Precio (Cierre 15-Ene-16) 0,041 Nº Acciones (M) 2.506 Cap. Bursátil 103 EV ( M) 398 Free Float

Más detalles

Presentación de Resultados 2009

Presentación de Resultados 2009 Presentación de Resultados 2009 Aviso Legal EXONERACIÓN DE RESPONSABILIDAD Este documento ha sido elaborado por Iberdrola, S.A. únicamente para su uso durante la presentación de resultados correspondientes

Más detalles

INSTRUMENTOS FINANCIEROS ASPECTOS GENERALES SEGÚN EL NUEVO PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD. Eduardo Abad 12 de febrero de 2008

INSTRUMENTOS FINANCIEROS ASPECTOS GENERALES SEGÚN EL NUEVO PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD. Eduardo Abad 12 de febrero de 2008 INSTRUMENTOS FINANCIEROS ASPECTOS GENERALES SEGÚN EL NUEVO PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD Eduardo Abad 12 de febrero de 2008 INSTRUMENTOS FINANCIEROS. DEFINICIONES Un instrumento financiero es un contrato

Más detalles

PROSEGUR COMPAÑÍA DE SEGURIDAD, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

PROSEGUR COMPAÑÍA DE SEGURIDAD, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES PROSEGUR COMPAÑÍA DE SEGURIDAD, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES INFORMACION FINANCIERA INTERMEDIA TRIMESTRAL Declaración intermedia del primer trimestre del ejercicio 2009 PROSEGUR COMPAÑÍA DE SEGURIDAD,

Más detalles

INFORME DE GESTIÓN 1S12

INFORME DE GESTIÓN 1S12 INFORME DE GESTIÓN 1S12 Índice Claves del periodo. Evolución de los negocios. Cartera y Contratación. Balance. Evolución de la deuda. Participación en Vértice 360º. Estrategia. Perspectivas Conclusiones.

Más detalles

Informe de Compañía EUR 30,36 EUR 36,33

Informe de Compañía EUR 30,36 EUR 36,33 Informe de Compañía España 16/05/2005 CORP. F. ALBA VARIOS Acumular (desde Reducir) 33 32 31 30 29 28 27 26 25 Precio último EUR 30,36 Valor Teórico EUR 36,33 24 23 22 m j j a s o n d e f m a m CORP. F.

Más detalles

INDICADORES DE GESTION IMPORTANCIA DE REALIZAR PROYECCIONES FINANCIERAS

INDICADORES DE GESTION IMPORTANCIA DE REALIZAR PROYECCIONES FINANCIERAS INDICADORES DE GESTION IMPORTANCIA DE REALIZAR PROYECCIONES FINANCIERAS Por qué algunas empresas tienen dificultades para acceder a un crédito o conseguir un socio? Muchas empresas no tienen dificultades

Más detalles

Presentación de Resultados Enero-Diciembre 2014. Madrid, 25 de Febrero de 2015

Presentación de Resultados Enero-Diciembre 2014. Madrid, 25 de Febrero de 2015 Presentación de Resultados Enero-Diciembre 2014 Madrid, 25 de Febrero de 2015 Hechos destacados El Beneficio neto ajustado por PPA alcanza 12.9 milliones desde los -3.2 millones de pérdidas del pasado

Más detalles

www.anc.es Finanzas para no financieros Los estados financieros

www.anc.es Finanzas para no financieros Los estados financieros Finanzas para no financieros Los estados financieros No puedes gestionar lo que no sabes medir Peter Drucker - 3 - Finanzas para no financieros 1. Fundamentos 1.1 Principales magnitudes financieras 1.2

Más detalles

FRANCISCO JAVIER QUESADA SANCHEZ CATEDRATICO DE ECONOMIA FINANCIERA YCONTABILIDAD. ACTUARIO DE SEGUROS. AUDITOR DECUENTAS Y ARQUITECTO TÉCNICO

FRANCISCO JAVIER QUESADA SANCHEZ CATEDRATICO DE ECONOMIA FINANCIERA YCONTABILIDAD. ACTUARIO DE SEGUROS. AUDITOR DECUENTAS Y ARQUITECTO TÉCNICO FRANCISCO JAVIER QUESADA SANCHEZ CATEDRATICO DE ECONOMIA FINANCIERA YCONTABILIDAD. ACTUARIO DE SEGUROS. AUDITOR DECUENTAS Y ARQUITECTO TÉCNICO 1 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Ph.D. FRANCISCO JAVIER QUESADA

Más detalles

Proyección principales magnitudes (millones de EUR)

Proyección principales magnitudes (millones de EUR) Fecha de análisis: 13/8/215 Bankinter Sector: Bancos Bankinter obtiene en el primer semestre de 215 un beneficio neto de 197,3 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 31,6% respecto al mismo

Más detalles

Análisis Fundamental

Análisis Fundamental Análisis Fundamental Es una técnica de predicción bursátil que se basa en el análisis de los datos del balance, cuentas de resultados publicados, establece el valor teórico de una empresa y una aproximación

Más detalles

MODULOS: V II VIII - ESTADOS FINANCIEROS

MODULOS: V II VIII - ESTADOS FINANCIEROS DIPLOMADO DE ESPECIALIZACION EN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION FINANCIERA MODULOS: V II VIII - ESTADOS FINANCIEROS - COSTOS ESTRATEGICOS MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO E-MAIL: jdelcastillocordero@gmail.com

Más detalles

MODELO PARA FINANCIACIÓN DE PROYECTO Nombre PARQUE EÓLICO ALTOS DE PERALTA

MODELO PARA FINANCIACIÓN DE PROYECTO Nombre PARQUE EÓLICO ALTOS DE PERALTA MODELO PARA FINANCIACIÓN DE PROYECTO Nombre PARQUE EÓLICO ALTOS DE PERALTA Nº Maquinas 16 Maquina MW 3 Totales MW 48 Capex k /MW 1.062 Inversion Total k 50.992 Horas Equivalentes 2.362 Producción MWh 113.376

Más detalles

Observatorio Económico

Observatorio Económico España Madrid, septiembre de 2012 Análisis Económico La rentabilidad privada y fiscal de la educación en España La tasa de rentabilidad real de la educación post-obligatoria en España se sitúa generalmente

Más detalles

Caminando hacia el futuro M AYO 2015

Caminando hacia el futuro M AYO 2015 Caminando hacia el futuro M AYO 2015 1 Índice contenido 01 02 03 Resultados Anuales 2014 Compromiso Estratégico 2013-2017 Avance Resultados 1º Trimestre 2015 2 01 Resultados Anuales 2014 3 RESULTADOS 2014

Más detalles

INFORMACIÓN FINANCIERA PRIMER TRIMESTRE 2014

INFORMACIÓN FINANCIERA PRIMER TRIMESTRE 2014 RESULTADOS TRIMESTRALES Información financiera del primer trimestre 2014 INFORMACIÓN FINANCIERA PRIMER TRIMESTRE 2014 1. RESUMEN EJECUTIVO 1.1. Hechos Relevantes 1.2. Principales Magnitudes 2. ESTADOS

Más detalles

PRESENTACIÓN RESULTADOS 1S2013 EUROPAC CNMV 25/07/2013

PRESENTACIÓN RESULTADOS 1S2013 EUROPAC CNMV 25/07/2013 PRESENTACIÓN RESULTADOS 1S2013 EUROPAC CNMV 25/07/2013 RESULTADOS 1S2013 1. EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO Y PERSPECTIVAS DE MERCADO Resultados del Grupo (Mil. ) 1S2013 1S2012 % Importe Neto de la cifra de Ventas

Más detalles

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS Información de mercados y carteras por objetivos CONTENIDOS CLAVES DE INVERSIÓN BOLSA, RENTA FIJA Y DIVISAS VISIÓN MACROECONÓMICA IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN Abril de 2015

Más detalles

Ratios de situación Financiera ANALISIS DE RATIOS CONTABLES. NOTA DE CLASE Por José Pablo Dapena 1

Ratios de situación Financiera ANALISIS DE RATIOS CONTABLES. NOTA DE CLASE Por José Pablo Dapena 1 ANALISIS DE RATIOS CONTABLES NOTA DE CLASE Por José Pablo Dapena 1 La importancia de los ratios radica en su capacidad de brindar información acerca de una empresa, pero siempre en relación a algún tipo

Más detalles

Proyección del cash flow de la compañía: arte y ciencia económica

Proyección del cash flow de la compañía: arte y ciencia económica Proyección del cash flow de la compañía: arte y ciencia económica Dr. Guillermo López Dumrauf dumrauf@fibertel.com.ar Para que usamos los estados financieros! Comunicar a los inversores (acredores y accionistas)!

Más detalles

Rentpensión (acciones) F.P.

Rentpensión (acciones) F.P. Rentpensión (acciones) F.P. Índice ESTRUCTURA Y CARACTERISTICAS DEL FONDO OBJETIVO DE INVERSIÓN PROCESO DE INVERSIÓN PERFORMANCE CARTERA 2 Objetivo y claves del Fondo Fondo de Renta Variable Europea Objetivo:

Más detalles

Banco Sabadell Nota de prensa

Banco Sabadell Nota de prensa Banco Sabadell Nota de prensa Resultados tras el primer semestre de 2005 Banco Sabadell obtiene un beneficio neto atribuido de 215,81 millones de euros, un 40,5 % más que en el año anterior La inversión

Más detalles

Los dividendos en la Bolsa española: especial consideración a los bancos

Los dividendos en la Bolsa española: especial consideración a los bancos Los dividendos en la Bolsa española: especial consideración a los bancos Miguel Arregui y Ángel Berges* Las compañías cotizadas tratan, por lo general, de mantener una política de dividendo estable. En

Más detalles

Buenos días a todos. En primer lugar, quiero agradecerles su. asistencia a esta reunión informativa que vamos a mantener

Buenos días a todos. En primer lugar, quiero agradecerles su. asistencia a esta reunión informativa que vamos a mantener CORPORACION FINANCIERA ALBA JUNTA GENERAL MAYO 2008 CONFERENCIA DE PRENSA INTERVENCION DE D. JUAN MARCH DELGADO Buenos días a todos. En primer lugar, quiero agradecerles su asistencia a esta reunión informativa

Más detalles

Grupo Viscofan Presentación de Resultados Ejercicio 2002. Febrero 2003

Grupo Viscofan Presentación de Resultados Ejercicio 2002. Febrero 2003 Grupo Viscofan Presentación de Resultados Ejercicio 22 Febrero 23 Contenido Grupo Viscofan 22: Comentarios Generales Resultados Ejercicio 22 y Cuarto Trimestre 22 Análisis de Resultados Análisis de la

Más detalles

En qué consiste crear valor?

En qué consiste crear valor? En qué consiste crear valor? Carmen Ansotegui Directora del Departamento de Control y Dirección Financiera de ESADE. Para estimar el valor de las empresas nos servimos de modelos de valoración, que no

Más detalles