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1 El riesgo en el mercado. Cómo protegerse frente a lo inesperado. Felipe José Sánchez Coll Renta4 Banco (Oficina de Cullera)

2 Índice

3 Índice Factores que interactúan en el mercado. El riesgo, tipos y coberturas. Futuros. Funcionamiento y ejemplos. Opciones. Funcionamiento y ejemplos.

4 Factores que interactúan en el mercado Los MEDIA (los amplificadores de la información) Fundamentales vs. sentimiento del mercado Funcionamiento de las máquinas (el rebaño electrónico)

5 Los MEDIA

6 Para cuando termine de leer ésto, el mundo será un lugar completamente diferente Lema de la CNN

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13 Lunes 29 septiembre 2008 por la tarde...

14 Martes 30 de septiembre de 2008 por la tarde...

15 Se acaba la complacencia

16 Fundamentales vs Especulación

17 Qué se estudia en la Universidad? MPT de Harry Markowitz y el CAPM (Treynor, Sharpe, Lintner y Mossin). Los inversores son racionales y tienen dos variables en la cabeza: rentabilidad y riesgo Eficiencia de los mercados. Desarrollada en los 60 por Eugene Fama (Universidad de Chicago). Hipótesis: los mercados financieros son eficientes. Todos los valores negociados (acciones, bonos, derivados...) reflejan toda la información existente. Los precios se ajustan rápidamente ante la aparición de nuevas noticias.

18 Qué se estudia en la Universidad? Nuevos instrumentos financieros (derivados) que re-localizan y re-distribuyen el riesgo. Macroeconomía: Modelización de la realidad. Robert Lucas, 2003, la macroeconomía ha tenido éxito: el problema central de la prevención de las depresiones (económicas) ha sido resuelto. Equilibrio General Dinámico Estocástico, EGDE, los Dynamic Stochastic General Equilibrium, DSGEs. Robert Lucas, 2009, una cosa que no vamos a tener, ni ahora ni nunca, es un paquete de modelos que pronostiquen caídas súbitas en el valor de los activos financieros

19 Si los mercados fueran siempre eficientes yo sería un mendigo en la calle con una lata en la que recoger monedas Warren Buffet

20 Problemas de la teoría La difusión de la información es lenta y asimétrica (algunos tienen más que otros). Si los inversores son racionales, cómo pueden haber días de euforia compradora y de pánico vendedor? Los arbitrajistas, a veces, no hacen bien su trabajo, pues no se puede luchar contra la tendencia.

21 Idea alternativa de Robert Schiller La volatilidad del mercado bursátil es mayor que la que pudiera explicarse plausiblemente por cualquier visión racional del futuro.

22 Qué mueve las transacciones? Fundamentales u otras cosas? Schiller preguntó a los inversores y a los agentes de bolsa: Qué es lo que te motiva a llevar a cabo una operación? Hipótesis: Sus decisiones de compra y venta están motivadas por emociones, en lugar de por cálculos racionales.

23 Idea subyacente: el factor humano importa No todo son matemáticas financieras. Finanzas desde una perspectiva social más amplia en la que se incluiría la psicología y la sociología. Finanzas del Comportamiento (Behavioural Finance). Se abre un campo de investigación alternativo y prometedor, que entronca con otros economistas del pasado.

24 Confirmación de Schiller: Crisis de 1987 Todas las acciones de todos los sectores caen a la vez. Es imposible explicar la caída total respecto a las noticias existentes. Explicación: Ventas programadas automáticamente y peculiaridades del comportamiento humano.

25 Anomalías? Cuando los inversores y los agentes bursátiles negocian corren el riesgo de caer en trampas psicológicas. Es muy difícil abstraerse del entorno y muy sencillo que el cerebro se bloquee por el pánico. Qué sucede?

26 El comportamiento del rebaño electrónico Cuando un individuo se integra en un grupo, cede parte de su autonomía decisoria a la manada. Dentro del colectivo su comportamiento y sus respuestas serán perfectamente racionales, aunque la decisión del grupo sea absolutamente irracional. La avaricia del grupo llevará a la generación de burbujas y el temor a cracks.

27 Keynes: Concursos de belleza y el juego de la silla Los jueces no apuestan tanto sobre la belleza de las participantes (sus fundamentales), si no sobre la que todos los demás piensan que es la más guapa. Se puede producir una burbuja A continuación, viene el juego de la silla. Nadie quiere quedarse fuera del juego muy pronto o tarde (antes o después de que los precios lleguen a su pico) Todos intentan marcharse a la vez: pánico

28 Tentación vs. Prudencia En una burbuja financiera la tentación de infravalorar el riesgo y de hacer beneficios rápidamente es demasiado grande como para no dejarse arrastrar. Como declaró Charles Prince, Director General de Citigroup, al Financial Times en julio de 2007 Mientras que la música siga sonando, tienes que levantarte y bailar.

29 Humanos y cotizaciones Daniel Kahneman, Premio Nobel de Economía Princentown University. Psicólogo que intenta explicar la toma de decisiones humanas bajo condiciones de incertidumbre y riesgo Richard Tahler. Economista. Berkley University Estudia términos como infra reacción, ajuste y sobre reacción.

30 Aversión a la pérdida A los inversores les cuesta mucho reconocer que se han equivocado y no venden acciones en las que acumulan pérdidas por mera cabezonería. Martin Weber, Universidad de Mannhein. Planteamiento inicial era ir a corto plazo. En cuanto se entra en números rojos el accionista cambia de parecer y se convierte en inversor a largo plazo.

31 Humanos y cotizaciones Es muy complicado batir al mercado. Los participantes en el mercado le prestan atención a lo que hacen los otros participantes. Es un ejercicio de convergencia.

32 Invertir vs especular Invertir es predecir el valor de un activo a L/P utilizando fundamentales. Especular es predecir la opinión del mercado a C/P, lo que es un ejercicio de psicología.

33 El funcionamiento de las máquinas

34 Funcionamiento de las máquinas Las mesas de tesorería programan órdenes. Superación o rotura de niveles precipita compras o ventas. Crean un efecto bola de nieve. El cierre de cortos puede disparar el mercado.

35 Funcionamiento de las Mesas de Tesorería Proprietary trading. Ley Glass Steagall Act(1933) y la Regla Volcker (2010). Ventas a corto (especulación). El bonus es el rey (el coste de oportunidad de ser ético se dispara).

36 El broker del día del rescate final Podría un solo broker hacer quebrar una entidad sistémica en una nación? Tendría el estado que acudir a su rescate? Socializar pérdidas vs privatizar beneficios. Año Trader Entidad Pérdida Operatoria Condena (millones ) 2012?? JP Morgan Bonos?? 2011 Kweku Adoboli UBS ETFs?? 2008 Jérôme Kerviel Société Futuros sobre 5 años Générale Índices Europeos 2003 David Bullen y Vince Ficarra National Australia Bank 194 Opciones sobre divisas 44 meses y 28 meses 2002 John Rusnak Allied Irish 501 Opciones sobre 7,5 años Bank divisas 1996 Yasuo Sumitomo Especulación 8 años Hamanaka Corporation sobre el cobre 1995 Nick Lesson Barings Bank Futuros sobre Índice Nikkei 6,5 años

37 Otro punto de vista Las malas noticias en el corto plazo son el mejor amigo de los inversores a largo plazo, pues te permiten comprar una porción del futuro a un precio muy bajo. Hay que buscar un buen precio de entrada. Buffet, no puede predecir los movimientos de la bolsa y que no sabe si los precios estarán más altos o bajos dentro de un mes o un año. Benjamin Graham hay que ser temeroso cuando los otros están eufóricos y ser eufórico cuando los otros son temerosos

38 El riesgo

39 Viaje de ida y vuelta El 21/01/2008 el Ibex registró la mayor caída de su historia. Era previsible? Dónde está el IBEX 35 hoy?

40 Brasil y el real brasileño Noviembre 2009 Octubre 2014

41 Ejemplo1. De GREXIT a Greece is beautiful!!! GRECIA vuelve a los mercados: 09/04/2014. Emisión 3.000M, a 5 años, cupón 4,75%. Demanda M, el 90% de fuera de Grecia. Exitosa emisión de 500 mln eur del Piraeus Bank (3 años a m/s +452pb, 6x sobresuscrita), la primera de una entidad griega desde Pero, realmente, ha cambiado algo en lo fundamental?. Deuda sobre PIB: 175%!!! 41

42 Vuelve la tragedia griega 09/04/2014. GRECIA vuelve a los mercados:. Emisión 3.000M, a 5 años, cupón 4,75%. Demanda M, el 90% de fuera de Grecia. 16/10/2014. Huida de la deuda griega. La rentabilidad del bono griego subió 200 puntos entre el 15 y el 16 de octubre de

43 Problema: El riesgo Que suceda lo inesperado, posibilidad de un daño próximo En negocios el riesgo equivale a la exposición al peligro/posibilidad de que ocurra una desgracia, un contratiempo o lo contrario de lo que se había previsto. Los macroeconomistas construyeron modelos pretendidamente consistentes y rigorosos. R. Lucas anunció 2003 que la macroeconomía ha tenido éxito: el problema central de la prevención de las depresiones (económicas) ha sido resuelto. Los modelos fallan (riesgos de cola/cisnes negros).

44 Tipos de riesgo Riesgo de mercado Riesgo de cotización ( Equity risk ) riesgo de que cambie el precio de una acción o de un índice Riesgo de tipo de interés ( Interest rate ) Riesgo de divisa ( Currency Risk ) Riesgo de mercaderías ( Commodity risk ) Otros riesgos Geo- políticos Insolvencia Contrapartida

45 Cómo funcionan las coberturas? En finanzas se puede reducir y minimizar el riesgo de mercado si realizamos coberturas. Son seguros sobre el precio de las acciones, el tipo de interés o de las mercancías que queremos comprar o vender en el futuro.

46 Cómo nos protegemos? Tenemos una posición con riesgo Cartera de acciones puede caer de precio Crédito puede subir de precio (sube el euribor) Queremos comprar una mercadería que puede subir de precio (zinc gas, brent...) Contrarrestamos el riesgo adoptando una posición en mercado que compense ese riesgo.

47 Funcionamiento Siempre buscamos compensar. Si actuamos en mercado sin intentar compensar (cubrir) una posición estamos especulando. Especulemos pues...

48 Ejemplo: El IBEX - 35 Es el índice oficial del Mercado Continuo. El IBEX - 35 está compuesto por los títulos de las 35 compañías que cuentan con mayor volumen de contratación efectiva.

49 Qué va a hacer el mercado? Si pensamos que va a subir COMPRAMOS. Compramos barato, vendemos caro. Si pensamos que va a bajar VENDEMOS. Vendemos caro, compramos barato.

50 Futuro Comprado Bº Precio entrada 0 Pª

51 Futuro Vendido Bº Precio entrada 0 Pª

52 Negociando con el IBEX 35 Vamos con el vencimiento más cercano. CÓMO CERRARÁ LA BOLSA MAÑANA? SUBIRÁ o BAJARÁ? QUÉ HACEMOS?

53 Y si tenemos una posición en mercado? Soy un gestor de fondos. Gestiono una cartera que replica al IBEX 35. Acumulo una ganancia del 8% en el año. La cierro el 15 de diciembre. Si supero el 7% tendré un BONUS. Qué puedo hacer? Si los precios bajan perderé mis ganancias. Si los precios suben incrementaré mis ganancias.

54 Busco Cubrirme Si mi riesgo es que los precios bajen, venderé futuros. Si se cumplen mis temores, Los precios caerán Ganaré dinero con el futuro Desde el momento en que me cubra puedo dormir tranquilo.

55 Cubrámonos sobre el crudo Con futuros. Soy el Director Financiero de AIR NOSTRUM. Mi riesgo: Que suba el precio del combustible. Qué haré?

56 Un concepto: los derivados Los contratos que utilizamos para cubrirnos se llaman derivados. Son contratos cuyo valor está conectado al precio de un subyacente: sea éste un activo, un tipo de interés, un índice o la ocurrencia o magnitud de un evento. El término derivado viene de que el precio del contrato deriva del precio del subyacente. El término derivado incluye: Futuros, forwards, opciones, swaps, caps, floors, warrants...

57 Qué es un contrato de futuros? Es un acuerdo vinculante y normalizado. VINCULANTE: Comprador y vendedor acuerdan un precio hoy sobre un producto que debe ser entregado y pagado en el futuro. NORMALIZADO: Las condiciones del contrato no se discuten, pues están estandarizadas. Se normaliza: - Calidad - Cantidad - Vencimientos - Proceso de entrega (en caso de ser una mercadería)

58 Por qué usar derivados? (I) Gestionar algunos riesgos fuera del control de la empresa (el precio de las materias primas, el tipo de cambio,...). Ello permite a los gestores centrarse en aquellos procesos donde sí tienen el control: Producción, Marketing, Comercialización De modo que pueden mejorar la eficacia y eficiencia de los mismos.

59 Recuerda P El precio no es constante ni predecible a lo largo del tiempo! Tiempo

60 Por qué usar derivados? (II) Estabilización de los flujos de caja. Puede que los VANs de los flujos de caja de una gestión con derivados y otra sin derivados sean los mismos, pero la estabilidad de la primera aporta a lo largo del tiempo un verdadero valor añadido. Facilita la planificación financiera. A la hora de solicitar financiación, una cobertura correctamente realizada debe servir como aval de seguridad en la devolución del capital prestado. (P.e. Una aerolínea)

61 Por qué usar derivados? (III) Para muchas commodities, el precio del derivado (generalmente el precio del futuro más cercano) se ha convertido por sí solo en la referencia de precios para el mercado (benchmark). - Por ejemplo, el mercado del crudo. Una correcta gestión debe implicar cómo mínimo situarse a la altura del benchmark.

62 Negociación de los derivados Los derivados se negocian en dos tipos de mercados: Bolsas ( o mercados organizados de futuros) Mercados OTC (contratos forward)

63 Notas sobre los Mercados OTC Mercados over the counter (OTC) son mercados organizados de un modo informal con poca o ninguna supervisión regulatoria. Tradicionalmente han sido mercados organizados alrededor de uno ó más intermediarios. Negociación y cotización se hacían vía telefónica. Poco a poco se han incorporado redes y plataformas. Mercado de trajes a medida, pero la madurez del mercado puede conducir a una negociación estandarizada (mercado de futuros).

64 Diferencias Forward - Futuro (I) Forward Futuros Método de transacción Contratación y negociación directa entre comprador y vendedor Actuación y cotización abierta en el mercado Tamaño Según la transacción y las necesidades de las partes Estandarizado Fecha vencimiento Según la transacción y las necesidades de las partes Estandarizado

65 Diferencias Forward - Futuro (II) Forward Futuros Aportación garantías Marking to Market Mercado secundario No existe. No existe No existe. Resulta difícil deshacer la operación. Beneficio o pérdida al vencimiento. Depósito inicial lo efectúan ambas partes contratantes, si bien los complementarios se llevan a cabo en función de los precios de mercado marking to market. Diaria Mercado organizado. Bolsa de futuros. Posibilidad de deshacer. Beneficio o pérdida en cualquier momento. Institución garante Los propios contratantes Cámara de compensación

66 Conceptos asociados

67 Miembro del Mercado de Futuros Una entidad que es aceptada por la Sociedad Rectora del Mercado de Futuros para negociar en su mercado. Intermediará en la introducción de órdenes en el mercado y responderá de las posiciones de sus clientes Cliente Persona física o jurídica que compra o vende en el mercado de futuros a través de un miembro

68 Cámara de Compensación Controla y supervisa la negociación en el mercado, garantizando el buen fin de las operaciones. La CC busca eliminar el riesgo de contrapartida con: Depósitos de garantía. Liquidación diaria de pérdidas y ganancias. Límites máximos de fluctuación. Límites a la posición abierta. Supervisión de la negociación en tiempo real. Garantías extraordinarias (en caso de ser necesarias)

69 Cámara de Compensación (II) Cómo funciona? compra vende comprador vende compra vendedor C.C.

70 La posición abierta Indica el saldo de contratos vivos, es decir, con obligación de entregar / adquirir el subyacente a vencimiento. Una vez se ha casado la orden y, por lo tanto, se ha tomado una posición, existen dos posibilidades: Comprador de contratos Vendedor de contratos Posición abierta hasta vencimiento Obligación de retirar la mercancía Obligación de entregar la mercancía Cierre de la posición antes del vencimiento Venta de contratos de futuros Compra de contratos de futuros

71 Cálculo de la posición abierta Contrato: NA03 COMPRAS P. A. VENTAS T 0 5 P. A.? T 1 3 P. A.? T 2 7 P. A.? T 3 4 P. A.? T 4 3 Posición Abierta?

72 Resolución COMPRAS P. A. VENTAS T 0 5 P. A. Compradora de 5 contratos T 1 3 P. A. Compradora de 8 contratos T 2 7 P. A. Compradora de 1 contratos T 3 4 P. A. Vendedora de 3 contratos T 4 3 Posición Abierta Cerrada = 0

73 Los depósitos de garantía Fianza que se exige a los operadores en los mercados de futuros y que es proporcional a la posición abierta que ostentan. Tanto para posiciones abiertas vendedoras como compradoras. Puede ser un porcentaje o una cantidad fija (depende de la Sociedad Rectora). Se reduce a medida que se cierra la posición.

74 Precio de cierre Cada día se determina un precio de cierre representativo del precio del mercado de futuros. - Metodología del cálculo del precio de cierre depende del mercado. La liquidación diaria ( Marking to market ) Proceso de cargos y abonos en las cuentas de los operadores en el mercado. Derivado de la evolución de los precios en el mercado y de la posición que aquéllos mantienen.

75 Cálculo de liquidación P. CIERRE COMPRADOR T 0 1 x 378 VENDEDOR T T T T SALDO FINAL AMBOS CLIENTES CIERRAN SU POSICIÓN A 381 EUROS

76 Ejemplo de liquidación P. CIERRE COMPRADOR T 0 1 x 378 VENDEDOR T T T T SALDO FINAL AMBOS CLIENTES CIERRAN SU POSICIÓN A 381

77 Liquidación a vencimiento Tras finalizar la sesión de mercado correspondiente al última día de negociación establecido en el contrato, se saldan todas las posiciones que permanecen abiertas. La liquidación puede tener lugar: Por entrega del subyacente: petróleo, aluminio... Por diferencias: Ibex 35. La tendencia actual en mercaderías: liquidación por diferencias.

78 Principales mercados de futuros mundiales CME EUREX (DTB Frankfurt y Soffex Suiza) NYSE - EURONEXT LIFFE MEFF (España) OM (Escandinavia) ICE (antiguo IPE) LONDON METAL EXCHANGE (LME)

79 Futuros sobre qué? Sobre casi todo: Agropecuarios: trigo, maíz, cacao, tripas de cerdo, vacuno, zumo de naranja... Energéticos: crudo, gas natural, electricidad... Metales: aluminio, latón, zinc, oro... Divisas: libra, euro, dólar, yen... Índices bursátiles: S&P 500, FT-SE 100, IBEX Eventos meteorológicos: Temperatura

80 CME Group Fusión resultante del: NYMEX CME CBOT COMEX

81 La mayor variedad CME Group (www.cmegroup.com) Mercaderías Eventos Económicos CDS Energía Medio ambiente Índices Divisas Tipos de interés Metales OTC Inmobiliario Meteorología

82 Coberturas

83 Cobertura con el índice Cobertura ingenua Cobertura con Beta N1 N Valor de lacartera valor del índice 10 B (C, I) 2 N1 Cobertura cruzada N3 B (I,F) N2 N = número de contratos B(C,I) = beta de la cartera con respecto al índice B(I,F) = beta del índice con respecto al futuro VC = valor de la cartera que se desea cubrir VI = valor del índice (contado) 10 es el multiplicador del contrato de futuros

84 Beta Establece cuantitativamente la relación entre el rendimiento medio de ese valor y el del mercado al que pertenece (o el índice al que pertenece, p.e. IBEX-35). - ß = 1 significa que el rendimiento medio de ese valor es idéntico al del mercado al que pertenece. - ß = 0,5 significa que los rendimientos de ese valor varían la mitad de los rendimientos del mercado al que pertenece. - ß = 2,5 significa que el valor se mueve 2.5 veces lo que se mueve siempre en promedio- el mercado al que pertenece.

85 Ejemplo de coberturas Tenemos una cartera de acciones valorada en 2,5 millones de euros que se desea proteger frente a una bajada de las cotizaciones. El Ibex 35 al contado cotiza a puntos y el futuro con vencimiento a junio a Realizar la cobertura y obtener el resultado para los siguientes casos. 1) Cobertura ingenua. 2) Cobertura con la beta de la cartera sabiendo que vale 1,3. 3) Cobertura cruzada sabiendo que la beta del índice con respecto al futuro es es de 0,975.

86 Solución 1) Cobertura ingenua N ,89 contratos 2) Cobertura con la beta de la cartera (1,3). N2 1,3 32,89 42,75 contratos 3) Cobertura cruzada índice - futuro. N3 0,975 42,75 41,688 contratos

87 Ejemplo El 15/1/04 un inversor privado posee una cartera valorada ese día en mercado en euros. Esta cartera tiene una beta respecto al índice IBEX 35 de 1,15. El inversor teme una caída del índice y, consecuentemente, del valor de su cartera. Para ello decide llevar a cabo una cobertura con contratos de futuros sobre el índice bursátil. Datos: 15/1/04 IBEX 35 (Contado) puntos 15/1/04 IBEX 35 (Vto. Marzo) puntos Cómo se protegerá?

88 Solución: Se protegerá entrando vendedor en el mercado de futuros. Número de contratos Valor cartera ,15 1,3822 contratos Nivel IBEX Entra cubriéndose por defecto y sólo vende 1 contrato de futuros. En marzo, un par de días antes del vencimiento liquida la posición en futuros. El IBEX 35 ha caído un 2% y la cartera ha caído un 2,3%. Cotización del vencimiento marzo del IBEX 35: puntos. CARTERA (valor final): * (100-2,3)%= EUROS FUTUROS (liquidación): ( ) = puntos

89 Solución (II) Ganancia con futuros: 212 puntos * 10 = Pérdida de la cartera: (final) (inicial) = Cobertura: ( ) = -755 La cobertura ha reducido la pérdida de valor de la cartera en

90 OPCIONES Felipe José Sánchez Coll

91 Calidad en las coberturas Opciones son el mejor instrumento para cubrir el riesgo de precios. Podemos transferir el riesgo y, a la vez, beneficiarnos ante una evolución positiva de los precios. Con futuros/forwards transmitimos el riesgo, pero eliminamos la posibilidad de beneficiarnos. Opciones son más caras que los futuros.

92 Opciones. Clasificación Opción de compra (call) Opción de venta (put) Europea Americana In the money Out of the money At the money

93 Opciones. Clasificación CALL: el comprador tiene el derecho de comprar el activo subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio o strike), mientras que el vendedor tiene la obligación de vendérselo si el primero ejerce la opción de compra. PUT: el comprador tiene el derecho de vender el activo subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio o strike), mientras que el vendedor tiene la obligación de comprárselo si el primero ejerce la opción de venta

94 Opciones. Clasificación EUROPEA: el comprador únicamente puede ejercer la opción en la fecha de vencimiento AMERICANA: el comprador puede ejercer la opción en cualquier momento hasta vencimiento

95 Elementos de una opción Precio de ejercicio: precio al que se escoge vender o comprar un activo. Denominado también strike. Prima: es el precio de la opción. Precio que se paga por adquirir el derecho. Fecha de vencimiento: el derecho se ha de ejercitar, o no, antes de una fecha determinada. Si no se ejercita, el derecho expira. Unidad de negociación: se denomina contrato. Cada contrato en MEFF RV representa 100 acciones.

96 Opciones IN THE MONEY (ITM): el precio del activo subyacente es superior (inferior) al precio de ejercicio tratándose de una call (put) OUT OF THE MONEY: el precio del activo subyacente es inferior (superior) al precio de ejercicio tratándose de una call (put) AT THE MONEY: el precio del activo subyacente coincide con el precio de ejercicio

97 Opciones: clasificación según el precio de Ejercicio PE<P Sub PE = P Sub PE>P Sub CALL ITM ATM OTM PUT OTM ATM ITM

98 Mercado español de opciones (MEFF) Opciones sobre acciones. Cada contrato representa 100 acciones Subyacente: Acciones de las compañías que se indiquen por circular Estilo europeo y americano Opciones sobre el IBEX 35 Un Futuro mini sobre IBEX 35 del mismo vencimiento. Estilo europeo

99 Beneficio Opción call comprada E E+c S - c Pérdida S: precio A.Subyacente E: precio de Ejercicio c: prima de la opción Cuando comprar call: Cuando pensamos que la acción va a tener un comportamiento alcista. Si quiere comprar acciones que piensa van a subir y no tiene fondos suficientes. Si han subido las acciones y piensa que van a seguir subiendo.

100 Beneficio Opción call vendida c E E+c S Pérdida Características venta call: S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio c: prima de la opción Si el poseedor del activo se ha fijado un precio de venta que para él es suficientemente alto le permite ingresar una cantidad adicional. Genera un flujo de dinero inmediato, procedente de la venta Retrasa el momento de entrar en pérdidas.

101 Beneficio Opción put comprada E-p S Pérdida -p Cuando comprar put: E S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio p: prima de la opción Cuando se tienen las acciones y se piensa que van a caer a corto plazo, pero no desea venderlas porque cree que a largo seguirán subiendo. Cuando se piensa que las acciones van a caer, aún sin tenerlas.

102 Beneficio Opción put vendida p E-p Pérdida E S Cuando interesa vender put: S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio p: prima de la opción Cuando se quieren adquirir acciones con descuento a partir de un precio fijado que hoy nos parece bueno. Cuando se piensa que las acciones se van a mantener estables, o incluso subir (nunca nos ejercitarán).

103 Beneficio STRADDLE (cono) Pérdida E S S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio Construcción: comprando un call y un put con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Expectativas: Es una estrategia que apuesta por una gran volatilidad de precios en los mercados financieros, tanto al alza como a la baja.

104 Beneficio STRANGLE (cuna) E 1 E 2 Pérdida S S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio Construcción: comprando un call y un put con precios de ejercicios diferentes y con igual fecha de vencimiento. Expectativas: Apuesta por una gran volatilidad en los mercados financieros, incluso mayor que en el caso del straddle.

105 Ejemplo Vendes una CALL con un strike sobre el IBEX 35. La prima percibida es de 495. Vendes una PUT con un strike por una prima de 100. Vencimiento septiembre Qué figura se obtiene? Qué se espera obtener con ella?

106 Ejemplo: cuna vendida Al ser una posición vendedora, deberá de depositar garantías. MEFF le pide 600 por contrato.

107 Consejos finales

108 Consejos útiles para operar Establece una estrategia y sé fiel a ella. No dudes. Nunca promedies a la baja. La tendencia es tu amiga. Operar a favor del mercado. Nunca en contra. El mercado habla, no le discutas. Observa lo que sucede y actúa en consecuencia. Deja fluir los beneficios. Corta rápidamente las pérdidas. Consejos basados en La Bolsa y la vida, de Ignacio Sebastián de Erice

109 Felipe Sanchez Coll Asesor de Inversiones Tel.: Fax: Renta 4 Banco, S.A. Passatge de L Ullal nº 2 - Bajo Cullera (Valencia) Spain BCT% 109

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