ESPAÑA: DÉBIL COMPETITIVIDAD ACRECENTARÍA PREOCUPANTE DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE

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1 ECONÓMÍA INTERNACIONAL N 38, 3 de Octubre de 6 ESPAÑA: DÉBIL COMPETITIVIDAD ACRECENTARÍA PREOCUPANTE DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE ASPECTOS GENERALES En el tercer año de gobierno socialista, bajo el mando de José Luis Rodríguez Zapatero, la economía española ha continuado disfrutando de un prolongado periodo de expansión, el que comenzó el, año a partir del cual, la actividad ha tenido como principal propulsor a la demanda interna. Por su parte, este dinamismo del gasto ha estado sustentado por la constante creación de empleo y por la holgura de las condiciones financieras, asociadas en el pasado, a las históricas bajas tasas de interés de la zona euro. España se encuentra en el lugar 8 del índice de competitividad global, en una posición contigua a Chile. El desarrollo económico español ha sido sustentable en los últimos años, y su crecimiento anual ha estado sistemáticamente por encima de la Comunidad Económica Europea, de la cual es parte, así como de la Unión Monetaria Europea. La economía Española ha mostrado un cumplimiento mejor que otros países Europeos miembros de la Unión Monetaria, acerca de los principios y metas establecidas en el acuerdo de Maastricht. Los ministros de finanzas han sido en los diversos gobiernos españoles, y en el actual personalidades destacadas y efectivas. La conducción del actual Ministro de Finanzas Pedro Solbes, ha sido bastante acertada y su prestigio en Europa es amplio. Durante el 5, la economía creció a una tasa del 3,%, creando así mas del 6% de los nuevos puestos de trabajo de la Comunidad Europea. A su vez, la sostenida consolidación del sector fiscal ha significado evolucionar desde un déficit del 5% del PIB en 1996, a un superávit del 1,1% durante el 5. Cabe destacar que el endeudamiento público, para los mismos Informe preparado por: Francisco Garcés, Director del Centro de Economía Internacional, Libertad y Desarrollo Teléfono: (56 ) Fax : (56)

2 periodos, se redujo desde un 67% a un 3% del PIB. Por otro lado, el déficit en cuenta corriente alcanzó, durante el 5, el 7,5% del PIB, el segundo mayor que actualmente se registra en el mundo, lo cual implica un fuerte gasto interno que si bien dinamiza la economía, probablemente no es sustentable. Con respecto a la diferencia inflacionaria entre España y la Unión Europea, ha alcanzado los 1.75 p.p., corroborando el comportamiento alcista en el costo de la vida de los últimos cuatro años. No obstante los alentadores resultados agregados, las autoridades han formulado una agenda de reforma estructural detallada y ambiciosa, con el objeto de mejorar la productividad y el dinamismo a largo plazo de la economía. Fundamentalmente, las reformas están dirigidas a la actividad no industrial y al sector de exportaciones no tradicionales, áreas de bajo rendimiento y constante exposición a la competitividad del mercado global. La reciente expansión del sector financiero, se ha convertido en propulsora determinante para la apropiada movilidad de los flujos de capitales internos y externos. El sector, actualmente, es altamente competitivo, y ha logrado excelentes resultados de la mano de una fuerte pero prudente regulación. En este ámbito, será necesario proteger y reforzar la independencia de los organismos supervisores, así como implementar de manera eficaz las disposiciones de la normativa Basilea II, con especial énfasis en las claúsulas de facilitación al financiamiento de la industria. Cabe señalar que el presidente del comité de Basilea II es el gobernador del banco de España, quien es entusiasta propulsor del avance e implementación de Basilea II. EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA Durante el 5, la economía española creció a una tasa del 3,5%, y para el segundo trimestre del 6, presentó un crecimiento del 3,7% del PIB. El principal motor del crecimiento continúa siendo la Demanda Interna, variable que ha sido impulsada por el aumento en los puestos de trabajo, las mejoras en el ingreso real disponible, el incremento del patrimonio fiscal, y por ende su capacidad de gasto social, además de la rápida expansión de los créditos disponibles. De esta manera, la demanda nacional creció un,7% en tasa interanual, retomando el fuerte ritmo de crecimiento. Relevante en el comportamiento de consumo de las familias españolas, es que el crecimiento del gasto de los hogares ha mantenido su ritmo acelerado de crecimiento en torno al %, siendo esta última considerablemente superior al ingreso disponible, variable que presenta una tasa de avance real del 3% La inversión en equipos se ha constituido como una fuente relevante en el producto, logrando para el segundo trimestre tasas próximas al 8,5% de crecimiento. Con respecto a la inversión en el área de la construcción y vivienda, ésta ha mostrado un comportamiento neutral, alcanzando para el segundo trimestre un crecimiento del 5,5%. En relación al comportamiento de los precios, los altos niveles de inflación persisten, y se espera que tanto los posibles aumentos en el precio del petróleo como la indexación de los salarios a precios reales, constituyan presiones alcistas en el corto plazo. Junto con lo anterior, la inflación subyacente aún excede los promedios de la zona Euro, situándose e torno al 3%. De esta

3 manera, el IPC finalizó el segundo trimestre con una tasa interanual de crecimiento del 3,9%, altamente superior al nivel meta de la zona de integración (%). Para agosto del 6, el HCPI ( Índice de precios al consumidor armonizado) Español, fue del 3,8%, versus el HCPI de la zona Euro, del,3%. Con respecto al comercio exterior, para el segundo trimestre del 6, las exportaciones presentaron un crecimiento del 1,17%, donde destacan como principales destinos América Latina e Italia. Aún a un ritmo más acelerado, las importaciones crecieron un 1,3%, fuertemente impulsadas por el vigor de la de inversión en equipo. De esta manera, como consecuencia de la leve recuperación del sector exportador, se estima que la demanda exterior redujo su contribución negativa al crecimiento en unas 3 décimas de p. p para el segundo trimestre. Es así como la contribución total de las exportaciones netas (concentradas en el sector energía y servicios) al crecimiento del producto, bordea los p p, cifra que aún se sitúa por debajo de su potencial, principalmente como consecuencia de la erosión competitiva en el sector productos tradicionales. Finalmente la consolidación del dinamismo del sector financiero nacional y extranjero, se traduce en el crecimiento de sus activos, tasa que para 1996 representaba el % del crecimiento del PIB, y que actualmente alcanza un crecimiento equivalente al 33% de la la expansión total del producto en el 5. NATURALEZA DEL DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE Durante 1996, el déficit en cuenta corriente español, alcanzaba el,5% del PIB. Actualmente, esta cifra es equivalente al 7,5% del producto. La débil situación externa actual, ha sido consecuencia de un conjunto de variables, tales como: Constante déficit comercial, asociado al mayor ritmo de crecimiento de las importaciones versus las exportaciones, cuya fuente explicativa continúa siendo el fuerte dinamismo de la demanda interna. La actual apreciación del Euro, ha sido otro factor desalentador para el sector exportador. Fijación de extensos periodos de pago de la deuda extranjera, junto con la pactación de altos tasas de interés de largo plazo. Incremento continuo de los remanentes de capital dirigidos hacia los países de origen de la importante población de inmigrantes extranjeros. Deterioro de las tasas de ahorro nacional Pérdida de competitividad: Paradójicamente, el bajo crecimiento de la productividad (crecimiento promedio entre de, %), ha estado acompañado por continuos aumentos salariales, lo que inevitablemente ha generado un profundo diferencial en los costos de mano de obra en relación a los presentados por la zona Euro y el resto del mundo. De lo anterior, podemos concluir que, si bien el déficit actual con el exterior, responde a fenómenos cíclicos, también obedece a un factor estructural, cual es, la pérdida de competitividad asociado a las rigideces del mercado laboral. Con respecto a esta materia, las reformas planteadas por la autoridad, se focalizan en la flexibilización de la normativa vigente en el mercado laboral, apuntando básicamente 3

4 a la reducción del excesivo uso de empleos temporales, los que han sido el resultado de las extremas provisiones que rodean al contrato regular fijo. En relación a los incentivos dirigidos a la efectividad de la producción, se propone reducir las regulaciones actuales en mercados tan sensibles como la energía. De manera complementaria, las reformas buscarán minimizar las barreras burocráticas asociadas con el emprendimiento. Relevancia obtendrá el impulso a las pequeñas y medianas empresas en el uso de tecnología, y los incentivos a las grandes empresas para que expandan el gasto en investigación y desarrollo. PROYECCIONES Se estima que para el 6, el crecimiento alcanzará la positiva cifra del 3,3%. No obstante lo anterior, con respecto a los riesgos que podrían desacelerar el crecimiento, encontramos: Crecimiento de los pasivos externos netos, los que actualmente representan el 6% del PIB. Este problema será fortalecido por las tasas de crecimiento en el ahorro externo, y su invasión al sistema financiero nacional. A pesar de que las autoridades están confiadas en que el superávit fiscal continuará para el periodo 7, se estima que tanto los recortes fiscales, producto de la reducción de impuestos, como los reajustes presupuestarios necesarios para enfrentar el problema del envejecimiento, podrían representar una contracción en el gasto social, considerable impulsor de la demanda interna en los últimos años. Tanto la posible apreciación del Euro como el normal periodo de ajuste requerido en la implementación de las reformas estructurales, podrían acrecentar la debilidad del sector exportador tradicional. Considerando las expectativas de incrementos sucesivos en la tasa de interés de referencia, este mayor costo de capital, podría desacelerar las tasas de crecimiento de inversión nacional y extranjera. La tasa de endeudamiento, en torno al % durante el 5, evidencia riesgos de posible incapacidad del consumidor para enfrentar las perturbaciones cíclicas. Tanto el incremento del IVA alemán (enero 7), como el reajuste nominal de los sueldos para compensar la pérdida de capacidad adquisitiva, representan una importante amenaza para la estabilidad de los precios. De hecho, estas señales inflacionarias han guiado al Consejo de Gobierno del Banco Central Español, que ha incrementado las tasas base de crédito en 5pp (3.5%), el pasado mes de junio. No obstante la existencia de los riesgos descritos, se espera que el dinamismo de la zona Euro (proyección reflejada en el alza esperada de las tasas de largo plazo que podrían llegar al 3,75% en septiembre del 7), sea capaz de amortiguar el enfriamiento global de las economías mundiales, producto principalmente de la inestabilidad socio política que se traducirá en la inevitable volatilidad del precio de las materias primas. Por otro lado, la mejora gradual en los índices de confianza de consumidores e inversionistas, sumados a las mejores perspectivas en cuanto a la eficiencia del

5 mercado laboral, podrían asegurar un avance más sostenido en el consumo privado de los próximos meses Hoy en día la única vía de control a las presiones inflacionarias y de los riesgos que éstas conllevan, radica en flexibilización de la normativa laboral vigente. Las políticas económicas deben ser capaces de contener las presiones de la demanda y a su vez, ampliar la capacidad de respuesta de la oferta española, para así evitar profundizar aún más el déficit en cuenta corriente. De suma relevancia es que, en la ausencia de una política monetaria propia, la política fiscal debe continuar proveyendo de liquidez e incentivos a la demanda interna, por lo que el manejo de los reajustes actuales, y la consecuente sustentabilidad fiscal en el largo plazo, se tornan claves. TENSIÓN POR EL CONTROL DEL GRUPO ENDESA ESPAÑA Crece la complejidad en el proceso de compra de la Española, el que comenzó hace más de un año, cuando Gas Natural lanzó su OPA sobre Endesa, la cual fue respondida por una contraoferta de la Alemana E.ON.. El proceso se ha prolongado debido a las condiciones que la Comisión Nacional de Energía Española, ha exigido al grupo alemán, en respuesta de lo cual, la comisión Europea procedió a revisar dichas condiciones, considerándolas contrarias a la legislación de la Unión Europea. No obstante lo anterior, la reciente entrada del grupo Acciona a la controvertida operación de venta, ha significado incrementar el valor de las acciones desde los 3 Euros por acción iniciales ofrecidos por Gas Natural, hasta los actuales 35 Euros de Acciona, valor que supera a la propuesta de los alemanes. El peligro derivado de esta pugna por el dominio del sector energético Español, significaría que en el caso que la Alemana E.ON se adjudicara la OPA, la sucursal Endesa Latinoamérica sería vendida para obtener los flujos de caja necesarios para cubrir los excesivos gastos. Sólo en el caso que la operación quedara en manos de la española Acciona, la filial latinoamericana se mantendría intacta y respetando la actual estrategia de crecimiento 5

6 ECONÓMÍA INTERNACIONAL N 38, 3 de Octubre de 6 INDICADORES ECONÓMICOS ESPAÑA 3 5 6p 7p,7 3 3,1 3, 3,3 3 PIB (var%) 3,3 3,8 5 5,3,5 3,8 D.I. (var%) INVERSION BRUTA 3,3 5,6,9 7,3 5,8, (% del PIB) CUENTA -3,8-7,9 -, -66,6-78, -87,7 CORRIENTE (bill EUROS) EXPORTACIONES 13,8 139, , 16,1 17,3 (bill EUROS IMPORTACIONES ( 171,3 179,6,6 5,3, 58,6 bill EUROS) BALANZA -36,5-39,8-53,6-68,9-8,1-88,3 COMERCIAL (bill EUROS) BALANCE FISCAL ( -,3 -,1 1,1,9,7 % del PIB) INFLACIÓN, IPC 3,6 3,1 3,1 3, 3,8 3,5 España (var%) TASA DE INTERÉS,75,5,5 3,5 3,75 DE REFERENCIA (%) DESEMPLEO (% de 11,5 11,5 11 9, 8,6 8,3 la fuerza de trabajo) PRODUCTIVIDAD 1, 1,3 -, -,1,5 LABORAL(var%) COSTO LABORAL 1,8,3,5,5,5, UNITARIO(var%) TIPO DE CAMBIO NOMINAL (US$/ EURO) 1,13 1,1313 1,33 1,5 1,96 1,3 Informe preparado por: Francisco Garcés, Director del Centro de Economía Internacional, Libertad y Desarrollo Teléfono: (56 ) Fax : (56)

7 INTERCAMBIO COMERCIAL CHILE-ESPAÑA (mill US FOB) 3 5 EXPORTACIONES 9,1 73, 991, IMPORTACIONES 5,3 515, 619,9 BALANZA COMERCIAL 1, ,5 INTERCAMBIO COMERCIAL CHILE- ESPAÑA 96, 158,8 1611,3 GRÁFICOS Producto Interno Bruto- Demanda Interna (var %) PIB D.I p 7p Cuenta Corriente-Balanza Comercial (bill Euros) 3 Cuenta Corriente Balanza Comercial 5 6p 7p Balance Fiscal-Inversión (% del PIB) Inflación -Tasa de interés (%) Balance Fiscal Inversión Bruta 3 5 6p 7p 3 1 HCPI España Tasa de interés (BCE) 3 5 6p 7p 7

8 Desempleo (% de la fuerza de trabajo) 3 5 6p 7p INTERCAMBIO COMERCIAL DE CHILE Y ESPAÑA (US$mill FOB) Exportaciones Importaciones Balanza comercial Intercambio Comercial 3 5 Fuente: Banco Central de Chile 8

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