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1 AAA A+ A AA+ AA A B+ B B- TIPOS DE CALIFICACION Calificación mas alta u optima. Conocida como mejor grado de inversión. Los bonos del Tesoro de EE.UU.. son la referencia Emisiones de muy alta calidad crediticia. Los factores protección son muy fuertes. El riesgo es modesto. Alta calidad de crédito. Los factores de protección ante los inversionistas son muy fuertes. Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados. Sin embargo en periodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y muy variables. Riesgo conservador. Los factores de protección son inferiores al promedio, no obstante se consideran suficientes para una inversión prudente. Existe una variabilidad considerable de riesgo.

2 TIPOS DE CALIFICACION (2) + - B + B B- CCC DD EE Emisiones situadas por debajo del grado de inversión. Los inversionistas que tengan estos portafolios son concientes de las condiciones económicas, políticas y ciclos que pueden afectar la capacidad de pago Emisiones por debajo del grado de inversión. Existe riesgo de que no pueden cumplir las obligaciones. Los factores de protección financiera fluctúan ampliamente en los ciclos económicos. Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversión. Se caracterizan por tener alto riesgo en su pago oportuno. Los factores de protección son escasos Las emisiones de esta categoría se encuentran en incumplimiento de algún pago u obligación. Tasas de retorno son altas dada la relación riesgo-beneficio. Sin suficiente información para calificar.

3 TABLA DE CALIFICACION C+ C+ Caa1 17 B- B- B3 16 C C Caa2 18 B B B2 15 B+ B+ B Ba3 13 Ba Ba1 11 B- B- Baa3 10 B B Baa2 9 B+ B+ Baa1 8 A3 7 A A A2 6 A+ A+ A1 5 A A Aa3 4 AA AA Aa2 3 AA+ AA+ Aa1 2 AAA AAA Aaa 1 IBCA S & P MOODY S

4 Calificación de los países latinoamericanos en 6 años PAIS MAR ARGENTINA MOODY S Ba3 B1 B1 Ca Ca Ca S & P - SD SD SD Duff & Phelp DDD DDD DDD BRASIL MOODY S B2 B2 B1 B1 B1 B1 S & P - B+ B+ - B+ B+ Duff & Phelp B B MEXICO MOODY S Ba2 Ba1 Baa3 Baa3 Baa2 Baa2 S & P + + B- B- Duff & Phelp B- B-

5 Calificación de los países latinoamericanos en 6 años PAIS MAR COLOMBIA MOODY S S & P Duff & Phelp Baa3 B- B Ba2 + B Ba2 + Ba2 Ba2 Ba2 VENEZUELA MOODY S S & P Duff & Phelp B2 B+ B+ B2 B B+ B2 B - B2 B - B3 CCC+ B Caa1 CCC+ B CHILE MOODY S S & P Duff & Phelp Baa1 Baa1 Baa1 Baa1 Baa1 Baa1

6 Operaciones del mercado financiero Bonos Proceso de emisión ESCALAS POSIBLES ALTO ESCALA CORTO PLAZO BUENO 2 SATISFACTORIO 3 NO ALCANZA A CALIFICAR PARA INVERSION 4 ESCALA LARGO PLAZO AAA AA+ AA A A+ A B+ B B- + - B+ B B- CCC INCUMPLIMIENTO 5 DD SIN INFORMACION 6 EE

7 Estudio del entorno económico, político y social

8 Objetivo de los estudios riesgo país: Describir, explicar y predecir condiciones sociales, políticas y económicas que afectan de manera potencial o real los intereses de los inversionistas Tomado de Pampillón 1999

9 Metodología: ICRG (International Country Risk Guide) desarrollado por Political Risk Inc. Adoptado desde 1997

10 VARIABLES POLITICOS FINANCIEROS ECONOMICOS 12 COMPONENTES 5 COMPONENTES 5 COMPONENTES RC= 1/2 (RP + RF + RE)

11 Niveles de riesgo 00 A 49.5 RIESGO MUY ALTO 50 A 59.5 ALTO 60 A 69.5 MODERADO 70 A 79.5 BAJO 80 A 100 MUY BAJO

12 Riesgo Político: 1. Estabilidad del gobierno actual Alta votación Colaboración del congreso Condiciones socio-económicas muertes violentas % atribuibles al conflicto armado 15.8% a 20% tasa de desempleo 2 12

13 Riesgo Político: 3. Perfil de las inversiones Reforma constitucional aprueba expropiación Cias. Extranjeras no tienen régimen discriminatorio Globalización: Apertura comercial nuevo régimen laboral 4. Conflicto interno Conflicto permanente con guerrilla y grupos paramilitares Aumento de la capacidad económica de la guerrilla

14 Riesgo Político: 5. Conflicto externo Posibles problemas limítrofes con Venezuela y Nicaragua Mejoramiento relaciones con USA Corrupción Vinculación narco Proceso 8000 Política 2 6

15 Riesgo Político: 7. Influencia del estamento militar en la política Posibles problemas limítrofes con Venezuela y Nicaragua 2 Mejoramiento relaciones con USA 6 8. Influencias religiosas en la política 5 6

16 Riesgo Político: 9. Orden y derecho El gobierno colombiano es incapaz de garantizar el imperio de la ley Mejoramiento relaciones con USA Tensiones étnicas No hay tensines significativas en el país 5 6

17 Riesgo Político: 11. Estabilidad democrática Marco político e institucional democrático Gestión administrativa El gobierno está asesorado por un sólido equipo de gestores 2 4

18 Riesgo Financiero: 1. Deuda externa 7 Exportaciones Servicio de la deuda 7.5 Exportaciones Balanza cuenta corriente 9.5 Exportaciones 15

19 Riesgo Financiero: 3. Cubrimiento en meses de pago de Importaciones % de variación de la moneda frente al Dólar

20 Riesgo Económico: 1. PIB per cápita Promedio 136 países U$8.964 Colombia U$ Crecimiento anual del PIB

21 Riesgo Económico: 3. Tasa de inflación anual Balanza presupuestaria 4.5 PIB Balanza cuenta corriente 9.5 PIB 15

22 S. Leona Colombia Estimación Riesgo País Ecuador Perú Bolivia Chile España EEUU País Luxemburgo Riesgo

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