CAPITULO IV: SECTOR EXTERNO. La balanza de pagos es un registro estadístico contable de las transacciones

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1 1 CAPITULO IV: SECTOR EXTERNO IV.1. INTRODUCCIÓN La balanza de pagos es un registro estadístico contable de las transacciones de un país con el resto del mundo en un período determinado, pero además sirve como guía para la evaluación de la situación externa de un país y la formulación de políticas económicas que permitan obtener ventajas del país ante el resto del mundo. Para su evaluación se requiere del estudio de las variables que nos permita comprender la relación existente entre la economía interna y el resto del mundo, para ello se debe tener en claro el nexo existente del exterior a las economías domésticas y las repercusiones de los cambios en las condiciones económicas como consecuencia de las transacciones económicas que se realiza con el resto del mundo. Esto nos permitirá una mejor comprensión de la evolución del sector externo de la economía peruana, ya que el efecto posterior de una medida tomada por el país o acontecimiento, se refleja en los resultados mostrados en la balanza de pagos.

2 2 En este capítulo, se tiene como objetivo realizar un análisis de los conceptos básicos, metodología, aspectos teóricos y contabilidad de la balanza de pagos. Cabe precisar, que en el Perú, el BCRP generalmente, es la institución encargada de recopilar y elaborar estas estadísticas y datos, siguiendo las pautas y normas establecidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en la quinta edición del Manual de la Balanza de Pagos. IV.2. MARCO CONCEPTUAL DE LA BALANZA DE PAGOS. La balanza de pagos de un país registra las transacciones económicas entre una economía y el resto del mundo. Estas transacciones se refieren al movimiento de los bienes y servicios, así como los flujos financieros y las transferencias que han tenido lugar entre los residentes y los no residentes. El sistema de registro de la balanza de pagos adopta un método de contabilización por partida doble en el que cada transacción está representada por un crédito y un débito, representados por un signo positivo y negativo respectivamente. A.- RESIDENCIA El concepto que adopta la Quinta Edición del Manual de la Balanza de Pagos es idéntido al utilizado por el Sistema de Cuentas Nacionales De esta manera, el concepto de residencia se basa en el centro de interés

3 3 económico de la parte que interviene en la transacción; y no en su nacionalidad De esta forma, para que una empresa sea tratada como residente en la economía en la cual realiza sus actividades, debe contar por lo menos con un establecimiento en el país, planes para explotarlo así como operar en el establecimiento durante un largo período de tiempo o en forma indefinida. Asimismo, las empresas subsidiarias, filiales o sucursales son consideradas como (empresas) residentes del país donde se encuentran ubicadas. Con respecto, a los particulares, son considerados como residentes, si viven en el territorio económico por un período limitado de tiempo (por lo menos de un año) ya sea por motivos de negocio o propósitos personales. Los no residentes comprende a los visitantes (turistas, tripulantes de buques o aeronaves y trabajadores de temporada); los trabajadores fronterizos (se consideran residentes en el país donde viven), los diplomáticos y representantes consulares, y los miembros de las fuerzas armadas destacados en otros países, independientemente del tiempo de duración.

4 4 VALORACIÓN DE TRANSACCIONES El Manual de Balanza de Pagos recomienda que deban valorarse al precio de mercado, que refleja el término de intercambio acordados por el comprador y el vendedor partícipes en la transacción. No obstante, surge algunas dificultades para el registro de ciertas transacciones, en especial aquellas en que no existe un precio de mercado, transacciones entre empresas afiliadas y transacciones de trueque, en las que se intercambian directamente unos bienes por otros sin utilizar dinero. En estos casos, se acuden a medidas sustitutivas valorándose a precio de mercado. Es necesario contar con una unidad de cuenta para el registro de las transacciones de la balanza de pagos. Si bien puede expresarse en su moneda nacional, están sujetos a la pérdida de su valor analítico debido a su pérdida de valor conforme pasa el tiempo y a las variaciones del tipo de cambio. Es así, que el FMI recomienda una unidad de cuenta estándar que sea estable y una unidad extranjera como el dólar de EE.UU. o un derecho especial de giro. Para el caso peruano, y con el fin de realizar un análisis comparativo entre países, el registro de la Balanza de Pagos se efectúa en dólares de EE.UU.

5 5 IV.3. CLASIFICACIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS IV.3.1. Cobertura de la Balanza de Pagos de acuerdo a la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos Desde que la institución publicó su primer anuario en 1949 (Balance of Payments Statistics Yearbook), la presentación de las Cuentas de la Balanza de Pagos por parte del FMI ha variado como consecuencia de la evolución del comercio y de las Finanzas Internacionales. De esta manera, en la tercera edición se clasificaba la balanza de pagos en los siguientes componentes: (a) transacciones en bienes y servicios, (b) pagos de transferencia, y (c) transacciones en la cuenta de capital. En 1977, la cuarta edición, las agrupaba en las siguientes categorías: (a) cuenta corriente, que comprende bienes, servicios y renta, y transferencias unilaterales, (b) la cuenta de capital, que incluye las cuentas de capital y de reserva por separado, (c) errores y omisiones netos. En la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos de 1993, clasifica la balanza de pagos en dos grupos principales de cuentas: (a) Cuenta Corriente.- Que comprende bienes, servicios, renta y transferencias corrientes.

6 6 (b) Cuenta de capital y financiera.- Que comprende la cuenta capital y financiera. b.1. Cuenta capital.- Incluye las transferencias de capital y la adquisición / enajenación de activos no financieros no producidos. b.2. Cuenta financiera.- Incluye la inversión directa neta, inversión de cartera neta, otra inversión neta y activos de reserva. IV.3.2. Cobertura de la Balanza de Pagos en el Perú. Si bien el Fondo Monetario Internacional es la institución encargada de suministrar las pautas apropiadas para la compilación de las estadísticas fiables u oportunas con el objetivo de realizar una correcta medición de la balanza de pagos, cada entidad nacional puede utilizar otras presentaciones. En el Perú, la elaboración de la balanza de pagos se efectúa conforme a la Quinta edición del Manual de Balanza de Pagos estipulado. Es así que la balanza de pagos se define como un registro estadístico que resume estadísticamente, para un período específico dado, las transacciones económicas entre una economía y el resto del mundo Los rubros de la balanza de pagos en el Perú son: la cuenta corriente, la cuenta financiera, el financiamiento excepcional, el flujo de reservas internacionales netas del BCR y los errores y omisiones.

7 7 I. CUENTA CORRIENTE De acuerdo a la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos, la cuenta corriente, comprende 1 todas las transacciones, con excepción de las financieras, que involucran el valor económico y son efectuadas entre residentes y no residentes. La cuenta corriente está formada por los siguientes rubros: balanza comercial, balanza de servicios, renta de factores y transferencias corrientes. I.1. Balanza comercial Comprende los flujos de comercio de mercancías que realiza el Perú con el resto del mundo a través de operaciones de exportación e importación. En el Perú, la entidad encargada de proveer la información básica con respecto a las exportaciones e importaciones es la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria (SUNAT). (a) Exportaciones.- Las exportaciones se clasifican en tradicionales y no tradicionales. 1 Definición establecida en el Quinto Manual de Balanza de Pagos. Pág. 38.

8 8 (a.1) Esportaciones tradicionales.- Corresponden a productos de exportación que han constituido en forma histórica la mayor parte del valor de las exportaciones. Se consideran a los siguientes productos: algodón, azúcar, café, harina y aceite de pescado, cobre, estaño, hierro, oro, plata, plomo, zinc, petróleo, crudo y derivado, el rubro resto de agrícolas comprende a la hoja de coca y derivados, melazas, lanas y pieles y el rubro resto de mineros que incluyen a molibdeno, bismuto y tungsteno, principalmente. (a.2) Exportaciones no tradicionales.- Comprenden los productos de exportación que tienen cierto grado de transformación o aumento de su valor agregado, o que históricamente no se transaban con el exterior en montos significativos. Se clasifican en agropecuarios, pesqueros, textiles, medios y papeles y sus manufacturas, químicos, minerales no metálicos, siderometalúrgicas y joyería, metal-mecánica y otros (principalmente pieles, cueros y artesanías). (b) Importaciones Las importaciones se clasifican de acuerdo al uso o destino económico (CUODE) en bienes de consumo (duraderos y no duraderos), insumos (combustibles, lubricantes y conexos, materia prima para la agricultura y materia prima para la industria), bienes de capital (materiales de construcción, para la agricultura, para la industria y equipos de transporte) y otros. En este último rubro se considera la compra de bienes y alimentos para naves

9 9 peruanas en el exterior, las donaciones de bienes, la adquisición de material de defensa y reparación de bienes de capital en el exterior. I.2. Balanza de Servicios Comprende un grupo heterogéneo de servicios o comercio de invisibles con el resto del mundo. Las transacciones a considerar son: transporte, viajes, comunicaciones, seguros y reaseguros y otros servicios. (a) Transportes.- Comprende los ingresos y los egresos por servicios de transporte marítimo o aéreo y se clasifican en fletes, pasajeros y otros (comisiones y gastos en puertos y aeropuertos). Cabe precisar, que los créditos comprenden los servicios prestados por compañías de transporte residentes, a no residentes y a los gastos de naves extranjeras en el país. Los débitos corresponden a los servicios que son realizados por compañías de transportes extranjeras a residentes y a los gastos de las naves nacionales en el exterior. (b) Viajes.- Comprende los gastos en bienes y servicios que son adquiridos por los no residentes durante su visita al Perú o los viajeros del Perú cuando viajan al exterior.

10 10 Los bienes y servicios adquiridos se refieren principalmente: alojamiento, alimentos y bebidas, espectáculos, transporte interno, regalos, artículos de recuerdos y objetos que son adquiridos para el uso propio de los viajeros. Esta cuenta excluye al transporte internacional de viajeros, que está considerado dentro del rubro de transportes. 2 De acuerdo a la quinta edición Manual de Balanza de Pagos, la definición de viajero comprende al individuo, que permanece por lo menos una noche y menos de un año, por cualquier propósito; y los excursionistas, que permanecen por lo menos 24 horas. (c) Comunicaciones.- Comprende los ingresos y egresos por servicios internacionales de telecomunicaciones entre residentes y no residentes. Estos servicios internacionales comprenden la transmisión de sonidos, imágenes u otra información por teléfono, télex o satélite. (d) Seguros y reaseguros.- Abarca los ingresos y los egresos de las compañías aseguradoras por las transacciones de reaseguros con el exterior, relacionados al pago de primas, siniestros y comisiones; así como las operaciones de seguro directo con el exterior de las empresas. En esta partida se ubican, los servicios por reaseguros contra incendios, marítimos y aéreo, vida, seguros de riesgo o contra accidentes, gastos 2 De acuerdo a la Quinta edición del Manual de Balanza de Pagos, página 39.

11 11 médicos, responsabilidad civil general y otros, como las comisiones de los agentes de seguros. (e) Otros servicios.- Se registran en esta cuenta los ingresos y egresos por servicios de gobierno, así como los servicios de regalías y derechos de licencia, comisiones financieras y no financieras, alquiler y reparación de maquinaria y equipo, servicios de informática y de información, y otros servicios profesionales y técnicos ( jurídico, contable y asesoría de empresas, publicidad e investigación de mercados, servicios arquitectónicos y de ingeniería, entre otros). I.3. Renta de factores Comprende los ingresos y los egresos por renta relacionada con los activos y los pasivos financieros con el exterior, comprendiendo la renta por inversión directa y de cartera, por préstamos (de largo plazo y corto plazo), por los activos de corto plazo y por los activos de reserva. Se dividen en ingresos y egresos: (a) Ingresos Comprenden a los ingresos privados y públicos. (a.1) Ingresos privados.- Conformado por los intereses obtenidos por los activos que los residentes mantienen en el exterior básicamente los

12 12 depósitos en base a la información proporcionada por las entidades del sistema bancario y del BPI. Incluye la información sobre las utilidades distribuidas y reinvertidas como consecuencia de la participación accionaria de los nacionales en empresas o entidades residentes en el extranjero. (a.2) Ingresos públicos.- Principalmente, los intereses por reservas internacionales del BCRP. (b) Egresos Se divide en egresos privados y egresos públicos. (b1) Los egresos privados.- Comprenden a las utilidades que las empresas de inversión extranjera generan en el país, y los intereses por deuda externa que son clasificados en largo plazo 3, corto plazo y bonos. (b.2) Los egresos públicos.- De acuerdo a la Guía Metodológica de la Nota Semanal, los egresos públicos cuentan con una estructura similar a los egresos privados. Los intereses públicos de largo plazo abarcan al gobierno central y empresas públicas. Mientras los intereses de corto plazo considera al Banco de la Nación y banco de fomento en liquidación. 3 Son intereses de largo plazo, aquellos cuyo período de duración es mayor de un año, mientras que los de corto plazo, corresponden a préstamos con plazo menor o igual a un año.

13 13 Asimismo, los intereses del BCR comprende a los intereses de corto plazo. I.4. Transferencia corrientes Comprende las donaciones de bienes y servicios, las donaciones en efectivo y las remesas familiares que realizan los peruanos desde el exterior. II. CUENTA FINANCIERA La cuenta financiera incorpora el flujo de capitales de largo y corto plazo entre los residentes del país y del resto del mundo. Las partidas a considerar son la inversión directa, préstamos, inversión de cartera y los flujos de activos y pasivos internacionales del sistema financiero, excluyendo al BCRP, y del sector no financiero 4. II.1. SECTOR PRIVADO Comprende la inversión directa, préstamos de largo plazo e inversión de cartera. (a) Inversión directa.- Comprende los flujos de ingresos y egresos de capitales extranjeros así como de capitales nacionales con el exterior. 4 Definición según: Guía Metodológica de la Nota Semanal Enero 2004, pp.164.

14 14 De acuerdo a la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos, una inversión directa refleja el objetivo de una entidad residente en una economía de obtener un interés en una empresa residente en otra economía. Esto implica la existencia de una relación a largo plazo entre el inversor directo y la empresa y un acuerdo que permita la administración del inversionista de gran parte de las operaciones realizadas por la empresa. Adicionalmente, en esta categoría se asume que los inversionistas extranjeros poseen una participación duradera en la empresa residente y un grado de influencia en la dirección de la empresa. Se debe resaltar, que la inversión directa extranjera realiza una distinción entre los capitales que provienen de la privatización de empresas públicas y el resto de inversión extranjera directa. De esta manera, la inversión directa extranjera proveniente de las privatizaciones de empresas públicas se consideran como ingresos excepcionales asociados al proceso de privatización. (b) Préstamos de largo plazo.- Comprende los desembolsos y la amortización de créditos del exterior con un vencimiento original mayor a un año. No se considera, el financiamiento mediante bonos, que es considerado dentro de la inversión de cartera.

15 15 (c) Inversión de cartera.- Comprende los flujos de inversión mediante títulos de participación en el capital (acciones) que no implican una participación duradera en la empresa, los títulos de deuda como bonos y pagares y otros instrumentos de mercado monetario. Por lo tanto, se registran en esta partida, a los bonos, participación de capital y otros activos externos. II.2. SECTOR PÚBLICO Se registran los desembolsos y amortización 5 de la deuda pública externa y la variación de otros activos externos netos de largo plazo. Los activos externos netos de largo plazo incluyen depósitos en el exterior, bonos y acciones en organismos multinacionales. Cabe precisar que en el financiamiento excepcional se registran aquellas operaciones que no involucren un flujo efectivo de ingreso y pago y que se relacionan con el endeudamiento neto del sector público. 5 Con respecto a la amortización, comprende tanto a la amortización atendida como la no atendida en su fecha de vencimiento contractual. En este último caso la contrapartida se registra en el rubro de financiamiento excepcional

16 16 II.3. CAPITALES DE CORTO PLAZO Comprende los flujos de activos y pasivos del sistema financiero, excluyendo al Banco Central, y del sistema no financiero, a los plazos originales menores o iguales de un año. Los activos de corto plazo de las empresas bancarias y del Banco de la Nación están compuestos esencialmente por los depósitos en moneda extranjera en bancos y corresponsales del exterior, mientras que los pasivos de corto plazo, están comprendidos, principalmente por las líneas de crédito con el exterior. Dentro de las empresas financieras no bancarias están: empresas de seguros, las Administradoras de los Fondos de Pensiones, empresas de arrendamiento financiero, los Fondos Mutuos de Inversión y COFIDE. III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL Comprende básicamente las transacciones correspondientes al sector público. Se refiere a los conceptos de amortización y los intereses no atendidos por acuerdos pactados (refinanciación), por condonación de la deuda y por decisión unilateral (flujo neto de atrasos). Asimismo, este último concepto deduce las regularizaciones de pagos efectuados del total de impago de un período.

17 17 IV. FLUJOS DE RESERVAS INTERNACIONALES NETAS DEL BCRP. Los flujos de reservas internacionales netas del BCRP (RIN de las cuentas monetarias) se obtienen al restar la variación de saldos de las reservas internacionales netas, los efectos por valuación y monetización del oro. Se debe precisar que el concepto de valuación hace referencia a un cambio en los precios referenciales utilizados en la valorización de ciertos activos, como el precio del oro, y pasivos, como el precio de los Derechos Especiales de Giro del FMI. Con respecto a la monetización, se excluyen las compras y ventas internas de oro, debido a que no son transacciones que se realizan con el exterior. Los activos de reserva son activos sobre el exterior bajo el control de la autoridad monetaria, y comprenden a los activos en forma de valores, divisas, oro monetario y la suscripción de acciones a organismos internacionales. V. ERRORES Y OMISIONES NETOS Como se mencionó anteriormente, para el registro de las transacciones en la Balanza de Pagos se considera el principio de la partida doble, enfocándose en el registro de los créditos y débitos que se recurren al momento de efectuar una transacción. Por lo tanto, la cuenta de errores y omisiones, es una cuenta

18 18 residual, que busca preservar este principio de partida doble en la Balanza de Pagos y cuyo valor es igual a la suma del resto de cuenta pero con signo opuesto. De esta forma, se busca que la suma total de los componentes de la balanza de pagos siempre arroje un resultado nulo. De esta manera la cuenta errores y omisiones busca reflejar los inconvenientes en la elaboración la Balanza de Pagos debido a : (a) Los desfases en el registro de la contrapartida de una transacción debido a las diferentes fuentes de información que se utiliza. (b) La existencia de transacciones que no son registradas en la balanza de pagos como el contrabando, las compras y ventas de bienes y servicios en los límites fronterizos, las operaciones financieras no declaradas y las operaciones asociadas al narcotráfico. IV.4. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA BALANZA DE PAGOS El realizar un ejercicio de programación financiera, exige realizar un análisis de las posibles variables que pueden afectar a las diferentes cuentas que determinan a la balanza de pagos. De esta forma, las exportaciones y las importaciones se ven influencias por el entorno económico y la política económica adoptada por un país. La política de comercio exterior comprende los incentivos o desincentivos al comercio

19 19 exterior. Asimismo, deben evaluarse, los acuerdos comerciales establecidos por el país que tienen como objetivo alentar a las exportaciones. Sin embargo, debe precisarse que a largo plazo, los flujos comerciales está afectados por la competitividad, que se refleja por la medición del tipo de cambio real o el tipo de cambio nominal. Con respecto a la cuenta financiera, un incremento de la confianza por parte de los inversionistas extranjeros repercute en la adquisición de instrumentos financieros por parte de los inversionistas, que al momento de adquirirlos evalúan la situación financiera del país que emite dichos instrumentos. Cabe precisar que las transacciones por inversión directa no son incorporadas dentro de la deuda externa, debido a que no generan obligaciones contractuales. La globalización de los mercados financieros mundiales y el desarrollo de los instrumentos financieros nacionales de mercado han influido en el volumen de los flujos financieros del sector privado hacia las economías en desarrollo. Las expectativas de depreciación del tipo de cambio, en los períodos de alta inflación, ha ocasionado la generación de salidas de capital y por tanto, una fuerte presión sobre las reservas internacionales netas del Banco Central de Reserva o sobre el tipo de cambio nominal. Asimismo, la situación política y social de un país constituye un factor importante en la evaluación del riesgo inherente a las corrientes de capital de corto y largo plazo.

20 20 IV.4.1. Indicadores de la deuda externa Los países que han contraído un gran volumen de deuda externa en el pasado deben dedicar una parte sustancial de sus ingresos de exportaciones al servicio de la deuda externa lo que limita el monto de divisas que puedan destinar a la compra de importaciones. Por lo tanto es importante evaluar la sostenibilidad de la deuda externa de un país no sólo en el corto plazo sino también en el largo plazo. La deuda externa tanto pública como privada es un indicador que se considera cuando se realiza un análisis de competitividad y solvencia externa de un país. Asimismo, la deuda externa comprende la deuda correspondiente a todo el sector público en su conjunto, considerando la deuda del gobierno central y las empresa públicas no financieras y no financieras (deuda directa y con garantía del Estado) y el BCRP. Entre los indicadores que se utilizan para medir la vulnerabilidad externa tenemos: - Déficit en cuenta corriente (% PBI). - Concentración de las exportaciones por productos (%). Que mide la participación de las exportaciones de oro, cobre, harina de pescado y zinc en el total exportado. - Financiamiento externo bruto al sector privado (% de la balanza en cuenta corriente).

21 21 - El saldo de RIN del BCRP (Millones de dólares). - RIN/ Deuda a un año 6 (número de veces). - RIN (número de meses de importaciones de bienes) - Deuda externa total (% PBI). - Deuda externa total/ ingresos de la cuenta corriente (número de veces). - Deuda pública externa (% PBI). - Deuda pública externa/ ingresos de la cuenta corriente (número de veces). - Servicio de la deuda externa total (% ingresos de la cuenta corriente). - Servicio de la deuda pública externa (% ingresos de la cuenta corriente). 6 En este caso, la deuda comprende la deuda de corto plazo y compromisos de amortización de la deuda para el siguiente año.

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