TRABAJO PRACTICO N 12: Contratos de futuros y opciones.- Con la información que se adjunta, determine los efectos de:

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1 UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PAMPA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS CÁTEDRA: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA TRABAJO PRACTICO N 12: Contratos de futuros y opciones.- Ejercicio 1) Ud. brinda asesoramiento profesional a un empresario dueño de establecimientos agropecuarios ubicados en La Pampa y Buenos Aires. Su cliente le manifiesta que está buscando alguna herramienta que le permita cubrir los riesgos originados por la variación en los precios del trigo (cultivo que acaba de sembrar) al momento de su cosecha (enero de 2001), en ese sentido le solicita que evalúe la posibilidad de vender a futuro su producción (estimada en toneladas) pero quiere tener absolutamente claro los efectos económicos y financieros de dicha operación.- Con la información que se adjunta, determine los efectos de: 1) Contrato de venta a futuro (enero 2001) para el trigo.- 2) Contratación de una opción de venta (PUT) (enero 2001) para el trigo, de las opciones existentes en el mercado.- 3) Suponga los efectos de contratar una opción de compra, también para toneladas. En éste último caso se trata de un molino harinero que necesita el cereal para enero de ) Perfil riesgo rendimiento de los contratos de futuros y los contratos de opciones.- Se adjunta al presente, información al 23 de junio de 2000 sobre los precios de contado y a futuro, fecha en la cual usted está realizando el análisis.-

2 MATBA: FUTUROS: futuros Mes Año Tipo Ajuste Anterior Ultimo Var. % Primer Máximo Mínimo Ajuste Actual Hora Futuro 115,0-0,86 114,0 114,0 114,0 23/ Futuro 117,6 115,3-1,95 117,5 115,3 115,3 23/ Futuro 119,8 117,8-2,33 118,5 117,0 117,0 23/ Futuro 123,2 120,8-1,94 123,0 120,8 120,8 23/ Futuro 103,7 104,8 1,06 104,8 103,3 104,8 23/ Futuro 108,7 109,6 0,82 109,6 108,8 109,6 23/ Futuro 115,0 115,0 115,0 115,0 115,0 23/06 OPCIONES TRIGO: CALL: opciones Mes Año Ejercicio Tipo Anterior Ultimo Var. % Primer Máximo Mínimo Hora ,0 Call 5,0 4,7-6,00 5,0 4,7 23/ ,0 Call 3,0 3,4 13,33 3,4 2,2 23/ ,0 Call 1,8 2,0 11,11 2,0 2,0 23/06 PUT: opciones Mes Año Ejercicio Tipo Anterior Ultimo Var. % Primer Máximo Mínimo Hora ,0 Put 2,0 1,8-10,00 1,8 1,8 23/ ,0 Put 2,9 2,7-6,89 2,8 2,7 23/ ,0 Put 5,0 4,5-10,00 4,8 4,5 23/06

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4 Ejercicio 2) A la muerte de su abuela, hace ya varios años, Edesio Ureña recibió como parte de su herencia acciones del Banco Bilbao Vizcaya (BBV). El precio de dichas acciones en aquel momento era de $7.500 por acción, lo que representaba el costo inicial de cada título de Edesio. Posteriormente en el año 2000, Edesio adquirió un departamento para sus padres a un costo inicial de $ , a pagar en su totalidad en marzo de Por ello Edesio pensó en vender sus acciones del BBV para financiar la adquisición del piso.- Al final del año 2000, el precio de mercado de las acciones de BBV estaba alrededor de $7.500 por acción con tendencia a la baja. Esto preocupaba a Edesio que pensó que las acciones podían caer fuertemente antes de proceder a su venta con lo que no tendría suficiente dinero para comprar el departamento en marzo de Edesio decidió visitar a tres analistas de inversiones que le aconsejen sobre cómo desarrollar una estrategia que, al menos, protegiese el valor de su principal (unos $ ). Idealmente, la estrategia debería poder aumentar el valor de su inversión hasta los $ necesarios para sufragar el costo total del departamento. Se discutieron cuatro alternativas: a) Edesio pensaba que lo mejor sería vender ahora sus acciones del BBV y reinvertir el dinero obtenido al 10% anual de interés durante los tres meses que quedaban hasta marzo de b) Inversiones Alvarez aconsejaba a Edesio que emitiera una opción de compra sobre BBV con vencimiento en marzo y precio de ejercicio de 8.000$. Estas opciones valían $200 en ese momento.- c) Blasco y Compañía, le sugirieron que adquiriese opciones de venta sobre las acciones del BBV at the money con vencimiento en marzo de Su precio era de $200.- d) Córdoba y Asociados le recomendaron mantener sus acciones, adquirir opciones de venta at the money sobre BBV con vencimiento en marzo, y financiar la compra vendiendo opciones de compra sobre BBV con vencimiento en marzo y con un precio de ejercicio de $ Haciendo caso omiso de los costes de transacción, dividendos y garantías necesarias, clasifique las cuatro alternativas con arreglo a la posibilidad de cumplir los objetivos señalados anteriormente. Apoye sus explicaciones con los gráficos de los flujos de caja de cada una de ellas.- Ejercicio 3) (Swap de intereses) El banco A está calificado con una calificación AAA, por lo que podría conseguir una financiación al 10% de interés fijo. Sin embargo, el banco desea endeudarse a una tasa flotante para poder así contrarrestar las oscilaciones de los préstamos con tasa flotante por él concedidos. Mientras que el banco podría obtener fondos a una tasa Libor a seis meses más el 0,25%.- Por otro lado la empresa B, que está calificada como BBB, está en disposición de conseguir financiación con tasa flotante Libor a seis meses más el 0,75%. Pero lo que realmente desea es endeudarse a una tasa fija, lo que le permitirá conocer con seguridad su costo financiero; claro que, debido a su baja calificación, el mejor tipo de interés que podría conseguir sería del 11,50%.- Así que si el banco y la empresa deciden realizar un swap podrán conseguir un ahorro neto total de 100 puntos básicos, si el banco se endeuda a tasa fija.- El proceso sería el siguiente: 1) El banco A emite bonos a tasa fija 10% por valor de 100 millones de dólares. Bajo las condiciones del contrato de swap, él pagará los intereses sobre el Libor de los 100

5 millones de dólares al banco de inversión que hace de intermediario financiero y recibirá a cambio, el 10,30% fijo. El banco deberá acudir al mercado de tasas fijas y no al de tasas flotantes porque es en dicho mercado donde obtiene la mayor ventaja con respecto a la empresa. 2) La empresa B solicitará un préstamo de 100 millones por el que pagará una tasa Libor + 0,75%. Bajo las condiciones del swap, acabará pagando el 10,40% fijo al banco de inversión, a cambio de recibir intereses flotantes sobre Libor. Fijo Fijo 10,30% 10,40% Banco A Bco inversión Empresa B Libor Libor 10% fijo Libor + 0,75% 100 mill. 100 mill. Ahorros para cada parte banco A Cobros por el acuerdo swap 10,30% Pagos por el acuerdo swap LIBOR Pagos por interés fijo de bonos 10,00% Costo efectivo de endeudamiento LIBOR - 0,30% Costo de conseguir su propia tasa flotante LIBOR + 0,25% Ahorro conseguido a través del swap 0,55% empresa B Cobros por el acuerdo swap LIBOR Pagos por el acuerdo swap 10,40% Pagos por interés flotante de crédito LIBOR + 0,75% Costo efectivo de endeudamiento 11,15% Costo de conseguir su propia tasa flotante 11,50% Ahorro conseguido a través del swap 0,35%

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