SCOTIABANK COLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario

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1 BRC INVESTOR SERVICES S. A. EMISOR SCOTIABANK COLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario Deuda de Largo Plazo AAA (Triple A) Creditwatch en Desarrollo Contactos: Andrea Martín M amartin@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 22 de marzo de 2013 Acta No: 527 REVISIÓN PERIÓDICA Deuda de Corto Plazo BRC 1+ (Uno más) Cifras en millones al 31 de diciembre de 2012 Historia de la Calificación: Activos totales: $ Pasivo: $ Revisión Periódica Mar./12: AAA CWD; BRC 1+ Patrimonio: $ Revisión Extraordinaria Nov./11: AAA CWD; BRC 1+ Utilidad Operacional: $9. Pérdida Neta: $ Revisión Periódica Mar./11: AAA; BRC 1+ Calificación Inicial Mar./98: AAA; BRC 1+ La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008, 2009, 2010, 2011 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones AAA en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo y el Creditwatch en Desarrollo a Scotiabank Colombia S. A. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente mantenerse o bajar. El 22 de marzo de 2012 se mantuvo el CreditWatch en Desarrollo a la calificación de Deuda de Largo Plazo del Scotiabank Colombia, a la espera de la definición del proceso de integración con el Banco Colpatria. Lo anterior, toda vez que el Bank of Nova Scotia (BNS), matriz del Scotiabank Colombia, adquirió 1 el 51% de las acciones en circulación del Banco Colpatria y que, el 26 de febrero de 2013, la Superintendencia Financiera de Colombia autorizó al Banco Colpatria Multibanca Colpatria S. A. para adquirir el 99,88% del total del capital social de Scotiabank Colombia S. A., con lo cual esta última es ahora una filial de Colpatria. En este sentido, se anticipaban posibles cambios de gobierno corporativo en la estructura organizacional y en la estrategia del Calificado por las potenciales sinergias que resultarán con el Banco 1 La adquisición de Banco Colpatria fue aprobada el 27 de diciembre de 2011 por la Superintendencia Financiera de Colombia y se concretó el 18 de enero de de 13 Colpatria. Sin embargo, al cierre de 2012 no se habían observado avances en la integración. Scotiabank Colombia anunció que el proceso de integración con Banco Colpatria ocurrirá hasta junio de De lo anterior, BRC decidió mantener el CreditWatch en Desarrollo hasta que se concrete el proceso, periodo en el cual se hará seguimiento a lo siguiente: 1) La evolución de los indicadores de calidad de la cartera, rentabilidad y eficiencia del Scotiabank Colombia, 2) La liquidez del Banco y los cambios que se observen en la composición de las fuentes de fondeo, y 3) La capacidad de retención de clientes actuales y la vinculación de nuevos, antes de que se materialice la fusión. Además de los aspectos mencionados, la integración con Banco Colpatria ha generado presiones en la estructura organizacional del Scotiabank Colombia que podrían redundar en la asunción de riesgos operacionales y potenciales conflictos de interés, lo cual podría debilitar su capacidad para desarrollar el plan estratégico trazado para Sin embargo, se destaca que Scotiabank Colombia continuará con el respaldo y posicionamiento de marca del Grupo Scotiabank, lo cual favorecerá los negocios con clientes corporativos en los cuales enfoca su estrategia el Banco. Al cierre de 2012, el Grupo Scotiabank tuvo una utilidad neta de US$6.466 millones, con un crecimiento anual de 22,74%, y una rentabilidad patrimonial de 19,7%. De la utilidad neta del BNS, US$1.492 millones (24%) provinieron de la línea de banca mayorista del Grupo, Global Banking and Markets, de la cual hace parte Scotiabank Colombia, y un 27% de la línea de International Banking, de la cual ahora hace parte el Banco Colpatria. CAL-F-5-FOR-06 R1

2 De acuerdo con Scotiabank Colombia, el proceso de integración no implicará ningún cambio en su estrategia, enfocada en la oferta de productos y servicios a clientes corporativos, públicos e inversionistas institucionales, y la Entidad continuará reportando a la división de Global Banking and Markets del BNS. La integración podrá permitir una mayor penetración, al ampliar los canales para la distribución de sus productos y servicios, y aumentará su posicionamiento de mercado. Al cierre de 2012, la participación de Scotiabank Colombia en cartera, depósitos, utilidades y patrimonio en el sector era de 0,02%, 0,08%, -0,03% y 0,25%, respectivamente. Con información pública, el nuevo banco fusionado representaría en cada una de las variables 5,37%, 4,69%, 4,38% y 3,06%, respectivamente. De lo anterior, se observaría una mejora en la participación sectorial de la entidad fusionada y en particular, por nivel patrimonial pasaría del puesto décimo al noveno, con lo cual haría parte de los diez mayores bancos de Colombia. Scotiabank realiza colocaciones onshore, que se reflejan en el balance local del Banco, y offshore, que quedan registradas en los libros del exterior del BNS. Estas últimas representaron en promedio un 80% de la cartera del Banco durante 2011 y La cartera onshore de Scotiabank corresponde a cartera comercial y ascendió a $ millones al cierre de En contraste, la cartera y leasing del Banco Colpatria sumó $11,79 billones, siendo la sexta de mayor tamaño del sector, con una participación de 5,35% y una alta diversificación por segmentos: comercial un 51,6%, consumo un 34,4% y vivienda un 14,4%. Las prácticas prudenciales para el otorgamiento, seguimiento y cobranza de la cartera, y la gestión de riesgos del BNS, que aplica Scotiabank Colombia, han contribuido a la excelente calidad de su portafolio de créditos. En contraste, la cartera de consumo del Banco Colpatria ha presentado indicadores de calidad con un desempeño inferior frente al agregado del sector durante los últimos cinco años. El mantenimiento de la gestión de los clientes corporativos en cabeza de Scotiabank podría tener una incidencia favorable sobre los indicadores de calidad de cartera agregados del banco fusionado. Aunque desde 2009 la calidad de la cartera del Banco Colpatria ha mejorado de manera significativa, aún continúa por debajo de la registrada por el agregado del sector, lo cual resulta de su enfoque hacia el segmento de tarjetas de crédito (representa más del 60% de su cartera de consumo) que tiene un perfil de riesgo mayor. Al cierre de 2012, Scotiabank Colombia presentó perdidas por $1.693 millones, luego de alcanzar el punto de equilibrio en Este resultado obedeció, principalmente, a una menor generación de ingresos por la baja colocación de cartera onshore, previa a la fusión con Colpatria, y por mayores gastos asociados con las operaciones pasivas del mercado monetario que fondean el portafolio de inversiones. Lo anterior, junto con el crecimiento de los gastos administrativos derivados del futuro proceso de fusión con Colpatria, determinó el bajo desempeño financiero del Calificado. Como consecuencia, los indicadores de rentabilidad mostraron un deterioro significativo frente a los registrados un año atrás, a los de sus pares y a los del sector. Al cierre de 2012, el margen financiero bruto se explicó en un 100% por los ingresos netos diferentes a intereses, esto teniendo en cuenta que los negocios de ejecución y estructuración, que incorporan las colocaciones de cartera, mostraron una ejecución presupuestal de 6%, mientras que las operaciones de tesorería y las comisiones recibidas por las colocaciones de cartera off-shore mostraron mayor dinamismo. Sin embargo, el resultado del margen bruto fue contrarrestado por el crecimiento anual de los gastos administrativos de 0,5%, que afectó el resultado neto de la Entidad. Para 2013, el cumplimiento del presupuesto está asociado con el incremento de las colocaciones de cartera off-shore y la consolidación y posicionamiento de su operación, que inició en 2012; dichos aspectos resultan exigentes en medio del proceso de integración con Colpatria. De lo anterior, BRC considera que la recuperación de los márgenes de rentabilidad es un reto de alta envergadura, más aún bajo las condiciones de desaceleración económica mundial que se mantendrán, al menos, en el corto plazo. En 2013 el Banco espera mantener en el mismo nivel actual los gastos operacionales, lo que resulta retador en un contexto de fusión de los Bancos. Las proyecciones no incorporan la fusión con Colpatria, de la cual Scotiabank espera generar esquemas de venta cruzada en cartera comercial, que contribuyan a fortalecer la generación de ingresos recurrentes. Scotiabank Colombia cuenta con el soporte patrimonial y corporativo de su matriz, el Bank of Nova Scotia, lo que le ha permitido dar continuidad a su estrategia de negocios y mantener una solvencia sobresaliente frente a pares y el sector, incluso ante la generación de pérdidas observada durante De acuerdo con el Calificado, al incorporar la nueva reglamentación de solvencia, para el cierre de 2013 el indicador se reducirá a niveles aproximados de 20% (fue de 40,7% al cierre de 2012) por el crecimiento esperado en las colocaciones de cartera, que continuaría siendo 3 de 13

3 superior al del grupo comparable y al agregado bancario 2. Al cierre de 2012, el patrimonio del Calificado mostró un decrecimiento anual de 1%, explicado por la pérdida neta de $1.693 millones. En la revisión anterior se había anticipado una disminución en el nivel de solvencia por el aumento, proyectado por el Banco, de las colocaciones de cartera on-shore en 2012; no obstante, la ejecución presupuestal de estas colocaciones fue de 17%. De lo anterior, el indicador de solvencia se ubicó en 42,7%, cifra superior al 12,78% y al 15,94% registrado por sus pares y el sector, respectivamente, al cierre del año. La mayor parte de las colocaciones del Scotiabank Colombia se realizaron off-shore, por lo cual la actividad de portafolio continuó siendo más representativa en el Balance frente a sus pares y el sector, producto de ello el Banco reflejó una mayor exposición al riesgo de mercado frente a su evolución histórica durante Dado que el dinamismo proyectado en la cartera para 2013 es ambicioso, los ingresos de tesorería continuarán siendo relevantes para el Banco, por lo cual se prevé que la exposición al riesgo de mercado se mantenga similar al nivel actual. El portafolio ha representado en promedio un 68% de los activos durante los últimos dos años ( ). En ese periodo, la relación VaR 3 sobre Patrimonio Técnico del Scotiabank Colombia ha sido superior a la de sus pares y a la del sector (ver Gráfico 1). En particular, durante 2012 fue en promedio de 12,6% para la Entidad, mientras que para sus pares y el sector fue de 3,98% y 4,03%, respectivamente. Gráfico No. 1: Var/Patrimonio Técnico 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% liquidez 4. Esta estructura resulta acorde con el pasivo, que está compuesto, principalmente, por operaciones del mercado monetario, que fondean la actividad de tesorería. En el periodo mencionado, las inversiones negociables han participado con un 70% del total del portafolio. Durante los últimos 6 meses de 2012 el Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) a 7 días mantuvo un promedio de $ millones, lo anterior resulta acorde con el saldo promedio del mismo periodo, de los depósitos y exigibilidades de $ millones. Gráfico No. 2: Composición Fuentes de Fondeo Millones de Pesos 450, , , , , , , ,000 50,000 0 Dec 10 Feb 11 Apr 11 Jun 11 Aug 11 Oct 11 Dec 11 Feb 12 Apr 12 Jun 12 Aug 12 Oct 12 Dec 12 Fuente: Scotiabank Colombia S.A. Cálculos BRC Investor Services SCV CREDITOS BANCOS INTERBANC / REPOS Con el propósito de apalancar su actividad de tesorería, el Banco incrementó las operaciones monetarias de liquidez, que pasaron de un promedio de $ millones a $ millones entre 2011 y De reactivarse el rubro de colocaciones, podría verse un incremento en los depósitos y exigibilidades, ante lo cual cobra relevancia que la Entidad busque mayor dispersión de los depositantes para dar estabilidad y menor volatilidad a dichas fuentes de fondeo. Lo anterior, teniendo en cuenta que al cierre de octubre de 2012 los mayores depositantes en cuentas de ahorro y corrientes concentraban el 98,58% y el 92,96% de dichos instrumentos de fondeo, respectivamente, porcentaje similar al observado un año atrás 5. Por su parte, los 15 mayores depositante de CDT 6 del Scotiabank Colombia representaron el 100% del total de estos títulos. CDTS CTA CTES Y AHORR 0.0% ene 07 may 07 sep 07 ene 08 may 08 sep 08 ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 SCOTIA PARES SECTOR Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services SCV ene 12 may 12 sep 12 Scotiabank Colombia cuenta con una capacidad operativa y herramientas para la administración de riesgos que resultan suficientes para los requerimientos de su operación. De acuerdo con la Entidad, la tecnología asociada al proceso de tesorería y a la gestión operativa de los clientes Scotiabank Colombia presenta excelentes indicadores de liquidez frente a los pares y el sector, debido a que en el activo cuenta con un portafolio de inversiones de gran tamaño y de alta 2 Este cálculo no refleja la integración con Colpatria. 3 Valor en Riesgo. 4 Inversiones negociables + derechos de recompra en títulos de deuda pública (TES). 5 Al cierre de 2011, los mayores depositantes en cuentas de ahorro y corrientes concentraban un 97,3% y un 94,41%, del total de estas cuentas. 6 Al cierre de 2011, los mayores depositantes representaban un 85,8% del total de CDT. 4 de 13

4 corporativos se mantendrán luego de la fusión con Colpatria; igual ocurrirá con los aplicativos para la administración de riesgos, que continuarán bajo las directrices del BNS. En 2013 uno de los mayores retos del Banco será soportar las iniciativas regionales o globales para conseguir sinergias al estandarizar procedimientos o procesos a nivel local. De lo anterior, el mayor desafío para el banco fusionado será alinear las herramientas al perfil de riesgo mayor de los clientes de Colpatria, por lo cual uno de los aspectos objeto de seguimiento será la clasificación por nivel de riesgo de los clientes de la entidad fusionada. Según información remitida por el Scotiabank, la Entidad presenta dos demandas laborales, con probabilidad eventual y remota, respectivamente, las cuales no representan un riesgo patrimonial para el Banco. Así mismo, la Sociedad tiene un proceso abierto desde agosto de 2009 que corresponde a una conciliación con el Distrito Capital. Según el concepto de los asesores tributarios, estiman que el proceso durará cinco años más, tiempo en el cual proyectan que el Consejo de Estado expida el fallo definitivo. Por otra parte, no se han presentado sanciones a la Sociedad o sus funcionarios o ex funcionarios durante el segundo semestre de 2012 por parte de la Superintendencia Financiera o llamados de atención por parte del Autorregulador del Mercado de Valores. Al cierre de 2012 la composición accionaria de Scotiabank Colombia era la siguiente: Tabla No. 1: Composición Accionaria de Scotiabank Colombia S. A. Accionista No. de Acciones Participación BNS (Colombia) Holdings Limited ,99% Superior Limited ,89% Otros Accionistas Minoritarios ,12% Total ,00% Fuente: Scotiabank Colombia S.A. La estructura organizacional del Scotiabank Colombia se presenta a continuación: Gráfico No. 3: Estructura Gerencial Scotiabank Colombia S. A. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD Scotiabank es el Banco canadiense con mayor presencia internacional. Su estrategia de negocio basada en el manejo prudencial del riesgo y la diversificación mediante un crecimiento orgánico y nuevas adquisiciones, ha permitido posicionar sus líneas de negocio en más de 55 países. En Suramérica, el Scotiabank cuenta con presencia en Brasil, Perú, Venezuela, Uruguay y Chile. En 2010, el Grupo Scotiabank compró la operación bancaria en Colombia del Grupo Royal Bank of Scotland (RBS), con lo cual quedó con el 99,88% de la titularidad de la propiedad accionaria. En diciembre de 2011 el Bank of Nova Scotia, matriz del Scotiabank Colombia, compró el 51% del Banco Colpatria, operación que se concretó el 18 de enero de Con dicho proceso, el Grupo buscó fortalecer su operación en banca mayorista en Suramérica, estrechar los vínculos con sus subsidiarias de Centroamérica y potenciar el negocio de Global Banking and Markets e International Banking. Fuente: Scotiabank Colombia S.A. Durante 2012, la Junta Directiva de Scotiabank Colombia presentó el cambio de uno de sus miembros suplentes, aspecto que no tuvo impacto en el plan de negocios trazado. Teniendo en cuenta la integración con el Banco Colpatria, que está programada para junio de 2013, se hará seguimiento a los cambios que se deriven de este proceso y a su impacto en la estrategia de crecimiento que estableció el Scotiabank Colombia para El Grupo Scotiabank cuenta con adecuadas y robustas prácticas de gobierno corporativo y una cultura prudencial de riesgo que se traslada a sus filiales. El riesgo reputacional se gestiona y controla mediante códigos de conducta, prácticas de gobierno y gestión de riesgos con programas, políticas, procedimientos y capacitación. El documento Pautas de Conducta en los negocios recopila y describe las normas de conducta que deben observar los consejeros, los funcionarios y los empleados de The Bank of Nova Scotia y sus subsidiarias a nivel global. Los principales comités que no se han modificado desde la revisión periódica de 2012 son: 5 de 13

5 Comité de Gerencia: encargado de monitorear la estrategia del Banco, apoyar el rol del Head de la Unidad de Negocio Regional, desarrollar negocios y evaluar las actividades locales. Se reúne, como mínimo, cada 15 días. Comité Operativo: busca lograr objetivos respecto a la eficiencia y la eficacia en la entrega de servicios y las funciones del Banco, buscando siempre una reducción en costos, consistente con la calidad. Se reúne, como mínimo, quincenalmente. Comité ALCO (Local Asset and Liability Committee): a cargo del manejo y administración de la estructura de balance del Scotiabank Colombia, y de delinear las políticas en materia de inversiones y exposición a riesgos inherentes a la actividad bancaria. Se encarga de analizar las estrategias delineadas para el negocio en el corto, el mediano y el largo plazo, así como de aprobar las exposiciones a los diferentes riesgos de dichas estrategias. Se reúne, como mínimo, en una vez al mes. Comité de Auditoría: es el encargado de evaluar el control interno de la Entidad, así como de su mejoramiento continuo, sin que ello implique una sustitución de la responsabilidad que, de manera colegiada, le corresponde a la Junta Directiva u órgano equivalente en la materia. Se reúne, como mínimo, una vez cada trimestre. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO A nivel internacional, el portafolio de productos y servicios del Grupo Scotiabank abarca cuatro líneas: 1) Canadian Banking, la cual se encarga de atender todos los segmentos de negocio bancario en Canadá; 2) International Banking, la cual se enfoca en sectores de banca personal y comercial, y de la cual hace parte ahora el Banco Colpatria; 3) Global Banking and Markets, anteriormente denominada Scotia Capital, división orientada a operaciones de banca mayorista, que ofrece productos a clientes corporativos, gubernamentales e institucionales; y 4) Global Wealth Management, división especializada en la gestión patrimonial y en el negocio de seguros. Scotiabank Colombia hace parte de la unidad Global Banking and Markets, que representa el 24% de las utilidades del Grupo Scotiabank. Su operación se enfoca en la atención de clientes corporativos y en productos de tesorería y, en menor medida, en negocios de banca empresarial o commercial banking. Más de un 80% de las colocaciones de cartera que ha realizado la Entidad corresponden a negocios off-shore. Las principales líneas de negocio del Scotiabank Colombia son: Fixed Income & Interest Rate Trading: maneja lo correspondiente al trading de tasa de interés (títulos) para el Banco y sus clientes corporativos. Capital markets: FX (spot, forward y opciones), security trading y commodities. ALM (Asset & Liability Management)-Treasury: es la unidad responsable de la gestión del Riesgo de Liquidez y de llevar a cabo las inversiones estratégicas de dicha gestión. Structuring & Execution: es la unidad a cargo de la colocación de cartera del Banco. Globan Transaction Banking (GTB): cash management de los clientes, operaciones de comercio exterior. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Respaldo patrimonial y corporativo del Grupo Scotiabank, conglomerado financiero con amplia experiencia y posicionamiento en Latinoamérica. Fortaleza financiera del Grupo Scotiabank, con calificaciones de deuda de largo plazo superiores a las de Colombia. Políticas prudenciales para la gestión de riesgo acorde con las directrices de su matriz. Indicadores de calidad de cartera, de capital y de liquidez por encima del sector y de su grupo comparable. Oportunidades Fortalecer su posición de mercado en las colocaciones de cartera onshore. Trasladar sus prácticas de gestión de riesgos de crédito a la entidad fusionada para mantener una alta calidad en las colocaciones. Consolidar la estrategia de crecimiento en la cartera offshore y posicionar sus productos en el mercado local. Aprovechar la cobertura global y la diversificación de negocios del Grupo para desarrollar operaciones que complementen la oferta actual de Scotiabank Colombia. Reducir la concentración en los mayores deudores para limitar la exposición al riesgo de crédito. Utilizar la red de servicios del Banco Colpatria para fortalecer su posición en los clientes. Debilidades Base reducida de clientes. 6 de 13

6 Baja ejecución presupuestal en la actividad de intermediación, lo que afecta la generación de ingresos recurrentes y la sostenibilidad de los resultados financieros. Alta dependencia de los ingresos de tesorería, que muestran alta variabilidad por el impacto de la crisis económica internacional y la volatilidad en el mercado local. Indicadores de rentabilidad inferiores a los registrados por el sector y sus pares. Baja atomización por depositantes. Amenazas El alto grado de integración con las filiales del Grupo, hace que el Scotiabank sea más vulnerable a las crisis de las economías internacionales. Creciente competencia por parte de los Bancos internacionales y locales en el segmento de banca corporativa y productos de tesorería. Cambios normativos que impacten la rentabilidad u operatividad del Banco. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS Según información remitida por el Scotiabank, la Entidad presenta dos demandas laborales, con probabilidad eventual y remota, respectivamente, las cuales no representan un riesgo patrimonial para el Banco. Así mismo, la Sociedad tiene un proceso abierto desde agosto de 2009 que corresponde a una conciliación con el Distrito Capital. Según el concepto de los asesores tributarios, estiman que el proceso durará cinco años más, tiempo en el cual proyectan que el Consejo de Estado expida el fallo definitivo. Por otra parte, no se han presentado sanciones a la Sociedad o sus funcionarios o ex funcionarios durante el segundo semestre de 2012 por parte de la Superintendencia Financiera o llamados de atención por parte del Autorregulador del Mercado de Valores. 7 de 13

7 6. ESTADOS FINANCIEROS 8 de 13

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10 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 11 de 13

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. 12 de 13