E 2015E

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1 Análisis y Estrategia Bursátil México Amx 2015 será un año muy interesante Nota de Empresa Establecemos un PO 2015 de P$17.50 para las acciones de América Móvil. Este precio fue calculado mediante una valuación por múltiplos, con el rendimiento esperado recomendamos MANTENER Los eventos más relevantes para la compañía en 2015 podrían ser la escisión de las torres celulares y la venta de activos en México. Además no hay que descartar un proceso de consolidación en Brasil Nuestro escenario base para 2015 incluye un moderado crecimiento en ingresos y Ebitda siendo impulsado principalmente por la consolidación de Telekom Austria Planeando la nueva estructura de la empresa en México. Recientemente, la administración comentó en la conferencia telefónica de los resultados al 3T14 que se encuentran analizando que activos podría desincorporar para su venta en México y para ello han tenido algunas conversaciones con empresas internacionales. Esto con el objetivo de dejar de ser clasificado como agente económico preponderante y eliminar las regulaciones asimétricas. En este documento hacemos un ejercicio para dimensionar el efecto que tendría una venta de activos sobre el valor teórico de la compañía. Además, la empresa está trabajando para llevar a cabo la escisión de las torres de telefonía celular lo cual espera concretar en el 1S15. No hay que descartar que Amx participe en el proceso de consolidación del sector en Brasil sobre todo por que tendrá una amplia flexibilidad en el balance después de la venta de activos. Establecemos un PO 2015 de P$17.50 con recomendación de MANTENER. Nuestro PO implica que la acción podría cotizar con un múltiplo FV/EBITDA 2015e de 6.0x, en línea con el promedio del sector. 28 de Octubre Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil MANTENER Precio Actual $16.11 PO 2015 $17.50 Dividendo 0.26 Dividendo (%) 1.6% Rendimiento Potencial 10.2% Precio ADR US$23.84 PO2014 ADR US$27.13 Acciones por ADR 20 Máx Mín 12m (P$) Valor de Mercado (US$m) 82,649 Acciones circulación (m) 68,898 Flotante 48% Operatividad Diaria (P$ m) 903 Rendimiento relativo al IPC (12 meses) 30% 20% 10% 0% -10% -20% oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 MEXBOL AMXL Estados Financieros Múltiplos y razones financieras E 2015E E 2015E Ingresos 775, , , ,564 FV/EBITDA 6.1x 6.2x 6.0x 5.7x Utilidad Operativ a 161, , , ,613 P/U 13.4x 15.2x 16.0x 15.6x EBITDA 264, , , ,616 P/VL 5.0x 5.6x 5.5x 4.6x Margen EBITDA 34.2% 32.5% 31.9% 31.6% Utilidad Neta 90,989 74,625 68,978 69,042 ROE 35.7% 35.7% 31.3% 26.9% Margen Neto 11.7% 9.5% 8.2% 7.9% ROA 9.2% 7.2% 5.9% 5.8% EBITDA/ intereses 10.6x 8.4x 6.6x 6.0x Activ o Total 984,604 1,035,158 1,170,107 1,190,458 Deuda Neta/EBITDA 1.4x 1.7x 1.9x 1.7x Disponible 45,487 48,164 78,481 91,899 Deuda/Capital 1.6x 2.3x 2.6x 2.2x Pasiv o Total 729, , , ,224 Deuda 417, , , ,168 Capital 254, , , ,234 Fuente: Banorte-Ixe 1 Documento destinado al público en general

2 AMX Estados Financieros (cifras nominales en millones de pesos) Año E 2015E TACC Ventas Netas 775, , , , % Costo de Ventas 444, , , , % Utilidad Bruta 330, , , , % Gastos Generales 169, , , , % Utilidad de Operación 161, , , , % Margen Operativo 20.8% 19.6% 17.9% 16.6% -7.1% Depreciación Operativa 103, , , , % EBITDA 264, , , , % Margen EBITDA 34.2% 32.5% 31.9% 31.6% Ingresos (Gastos) Financieros Neto (24,279) (48,070) (40,160) (36,728) 14.8% Intereses Pagados 24,915 30,350 40,609 45, % Intereses Ganados 5,777 6,245 11,136 6, % Otros Productos (Gastos) Financieros (12,536) (4,355) (7,534) (5,751) -22.9% Utilidad (Pérdida) en Cambios 7,395 (19,610) (3,154) 8, % Part. Subsidiarias no Consolidadas (2,352) (2,025) % Utilidad antes de Impuestos 137, , , , % Provisión para Impuestos 45,983 31,488 37,983 33, % Operaciones Discontinuadas Utilidad Neta Consolidada 91,649 74,974 70,975 71, % Participación Minoritaria ,997 2, % Utilidad Neta Mayoritaria 90,989 74,625 68,978 69, % Margen Neto 11.7% 9.5% 8.2% 7.9% UPA % Estado de Posición Financiera Activo Circulante 209, , , , % Efectivo y Equivalentes de Efectivo 45,487 48,164 78,481 91, % Activos No Circulantes 775, , , , % Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 500, , , , % Activos Intangibles (Neto) 144, , , , % Activo Total 984,604 1,035,158 1,170,107 1,190, % Pasivo Circulante 252, , , , % Deuda de Corto Plazo 13,622 25,841 50,638 49, % Proveedores 68,963 80,154 64,874 61, % Pasivo a Largo Plazo 476, , , , % Deuda de Largo Plazo 404, , , , % Pasivo Total 729, , , , % Capital Contable 254, , , , % Participación Minoritaria ,997 2, % Capital Contable Mayoritario 245, , , , % Pasivo y Capital 984,604 1,035,158 1,170,107 1,190, % Deuda Neta 372, , , , % Estado de Flujo de Efectivo Flujo antes de Impuestos 262, , , ,260 Flujo de la Operación (55,957) (69,380) (52,492) (45,437) Flujo Neto de Inversión (197,628) (134,421) (126,078) (125,113) Flujo neto de financiamiento (17,860) (46,646) (61,779) (93,292) Aumento (disminución) efectivo (8,884) 6,851 31,033 13,418 Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones) 900, , , , , ,000 36% Utilidad Neta y ROE (cifras en millones) 100,000 80,000 60,000 40,000 20, % Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (cifras en millones) 600, , , , , ,000 33% 32% 32% E 2015E 29.0% Ventas Netas 37.1% 37.1% Margen EBITDA 34.3% 29.5% E 2015E 1.3x Utilidad Neta Mayoritaria 1.4x 1.7x 1.9x ROE 1.7x 36.0% 35.0% 34.0% 33.0% 32.0% 31.0% 30.0% 29.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2.0x 1.5x 1.0x 0.5x E 2015E 0.0x Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA Fuente: Banorte Ixe, BMV 2

3 Estimados En este documento introducimos nuestros estimados para los resultados de América Móvil del año Consideramos que será un año con cambios significativos para la compañía. Posiblemente AMX podría llevar a cabo la venta de activos en México para disminuir su participación de mercado por debajo del 50%. Con esto la administración busca eliminar los efectos de las diversas medidas (regulación asimétrica) que le fueron impuestas por el Instituto Federal de Telecomunicaciones en marzo de 2014 y así dejaría de ser considerado como agente económico preponderante. Aunque más adelante realizamos un cálculo sobre el monto que podría obtener AMX con la venta de activos en México. Nuestro escenario base no incluye la venta de activos ya que a la fecha la empresa no ha definido que tipo de activos (fijos, móviles) desincorporará y venderá. Adicionalmente, es importante recordar que a partir del 2015, el Senado de la República, aprobó como parte de las Leyes Secundarias en Materia de Telecomunicaciones la eliminación del cobro por el servicio de Larga Distancia (LD) lo cual hemos incluido en nuestros estimados y representa un impacto para el ARPU (ingreso promedio por suscriptor) de las operaciones mexicanas. Las principales variables que hemos incluido en el escenario para 2015 son: (1) inversiones de capital por US$10,000m conforme al plan de la compañía; (2) un crecimiento de 3.0% en la base de Unidades Generadoras de Ingreso equivalente a 11.1m de adiciones netas, desglosando por tipo de acceso calculamos un incremento de 2.3% en las líneas móviles y 5.7% en los accesos fijos, principalmente por crecimientos en las operaciones de TV de paga; (3) un deterioro en el ARPU en la mayoría de las operaciones por los efectos de mayor competencia y la erosión de las tarifas como resultado del empaquetamiento de servicios de datos, voz y TV de paga (4) un deterioro en los márgenes de las operaciones mexicanas por la eliminación del cobro de LD, los efectos de la regulación asimétrica y mayor competencia lo cual sería parcialmente compensado por el programa de reducción de costos implementados por la empresa; y (5) recompra de acciones por un monto de P$30,000m y un dividendo estimado de P$0.26 por acción pagado en dos exhibiciones. Vale la pena mencionar que AMX consolida las operaciones de Telekom Austria a partir del 3T14 lo que distorsiona el comparativo de 2015 vs Estimamos que las operaciones en Europa podrían contribuir con aproximadamente el 7% de los ingresos y del EBITDA consolidado. Con base en lo anterior, AMX podría registrar en 2015 un incremento anual de 2.7% en los ingresos consolidados representando un monto de P$868,564m. Desglosando los ingresos consolidados, calculamos un incremento de 3.5% en los ingresos por servicios y una caída de 3.9% en los ingresos por venta de equipo. A nivel del EBITDA consolidado estimamos un monto de P$274,616m lo que representaría una incremento de 1.8% A/A y una reducción de 30pb en el margen de EBITDA para ubicarse en 31.6%. Un menor crecimiento en las adiciones netas implica una disminución en el costo de adquisición de suscriptores (comisiones y subsidios), no obstante, la migración de los 3

4 suscriptores continuará hacia los smartphones lo que podría diluir este efecto. En la conferencia de los resultados del 3T14, la administración mencionó que busca una estrategia para reducir los subsidios a los smartphones con esto la empresa pretende mitigar el impacto de la regulación. Calculamos que los efectos de la regulación asimétrica y la eliminación del cobro de LD en las operaciones mexicanas provocaría un deterioro de 120pb en el margen de EBITDA para finalizar en 42.3%. El próximo año, los costos financieros de AMX podrían variar significativamente dependiendo de la fluctuación de las monedas en Latinoamérica y en Europa frente al dólar. Considerando la paridad del peso estimada por nuestra área de análisis económico para el cierre de 2014 (P$13.30) y 2015 (P$12.90), estimamos una disminución de 9% en los costos financieros de AMX durante el Con esto, nuestro cálculo para la utilidad neta es de P$69,042m (+0.1% A/A) y con la recompra de acciones la UPA podría aumentar 2.5% a P$1.03. La empresa tiene una sólida estructura financiera y un amplio acceso a fuentes de financiamiento lo que le da una elevada flexibilidad financiera para administrar su balance y aprovechar oportunidades de adquisición en caso de presentarse. Con nuestro escenario base, la razón de deuda neta a EBITDA bajaría de 1.9x en el 2014e a 1.7x al cierre del Venta de activos en México. En julio de este año, la empresa informó que pretende desincorporar activos y venderlos a algún operador independiente, con experiencia en el sector de telecomunicaciones y con alta capacidad técnica y económica. Esto condicionado a que sus subsidiarias Teléfonos de México y Radiomóvil Dipsa (Telcel) dejen de ser consideradas como preponderantes y estar sujetas a medidas asimétricas y puedan acceder a la convergencia. Para dejar de ser considerado como agente económico preponderante la empresa debe de tener una participación de mercado inferior al 50%. AMX tiene una participación de mercado aproximada del 62% de los suscriptores (fijos y móviles) en México y en el cálculo de la siguiente tabla asumimos que su participación en los ingresos totales del sector de telecomunicaciones es cercana al 60%. En este ejercicio suponemos que la empresa disminuye su participación de mercado al 45%. Para reducir su participación, AMX tendría que vender activos que generen ingresos cercanos a P$65,150m. Asumiendo una rentabilidad operativa (margen de EBITDA) para estos activos de 41% (cercano al margen de 42.1% que estimamos para las operaciones mexicanas en 2015) y un múltiplo FV/EBITDA de entre 6.0x y 6.25x, calculamos que el valor (FV) de los activos podría ubicarse en un rango de US$12,142m a US$12,648m. Considerando para los activos desincorporados una razón de Deuda Neta a Ebitda de 1.25x, entonces la empresa podría obtener recursos en efectivo en un rango de US$9,610m a US$10,120m. 4

5 Valuación y PO El escenario de largo plazo para AMX es incierto por la desincorporación de activos que realizará en México. En nuestra opinión, realizar en este momento una valuación por flujos descontados (DCF) no tiene sentido por lo que determinamos el PO 2015 para las acciones de AMX mediante una valuación por múltiplos. Además, solo para fines ilustrativos, calculamos en la siguiente tabla un PO incluyendo los recursos que podría obtener por la venta de activos conforme el ejercicio comentado anteriormente. Valuación Venta de Activos México Millones de pesos 2015E Venta activos AMX (post venta) Ventas 2015E 868,564 65, ,414 Ebitda 2015E 274,616 26, ,904 Margen 2015E 31.6% 41.0% 30.9% Múltiplo Objetivo 5.9x 6.25x 6.0x FV 1,620, ,948 1,487,424 Deuda Con Costo 567,168 33, ,778 Efectivo 91, , ,457 DN/Ebitda 1.73x 1.25x 1.24x Part. Minoritaria 22,540 22,540 Valor del Capital 1,122,423 1,156,562 Inversión KPN 47,509 47,509 Acciones 66,758 66,758 Precio Objetivo Inversiones Precio Objetivo Dividendo Rendimiento Total 10.4% 13.6% Fuente: Banorte Ixe Con nuestros estimados para el 2015, un múltiplo objetivo FV/EBITDA 2015 de 5.9x y un valor de 2.63 por acción (conforme al precio objetivo de consenso del mercado) en la participación accionaria que AMX tiene en Koninklikje KPN, N.V. (KPN) estamos determinando nuestro precio objetivo (PO 2015). El múltiplo objetivo es similar al promedio con el que cotizan otras empresas comparables en el sector (ver tabla anexa). Creemos que este nivel es sostenible, la empresa podrá utilizar los recursos que obtenga por la venta de activos en México para fortalecer sus operaciones en Brasil o en Europa. Como se puede observar en la tabla anterior, el valor teórico para las acciones de AMX al cierre del 2015 sería de P$17.53 (rendimiento potencial de 10.4% incluyendo el dividendo). Si la empresa realiza la venta de activos (conforme a nuestros supuestos) esto podría permitir una ligera revaluación en el múltiplo FV/EBITDA 2015e a 6.0x entonces el valor teórico de las acciones de AMX al final del 2015 sería de P$18.04 (rendimiento potencial de 13.6% incluyendo el dividendo). 5

6 En la siguiente tabla podemos observar que Amx cotiza con múltiplos similares al promedio del sector. En los últimos meses la acción se ha revaluado ante la expectativa de que la empresa pueda eliminar el impacto que le generan las regulaciones asimétricas. Valuación Relativa Sector Telecomunicaciones Valor EMISORA PRECIO Mercado (US$MM) Valor Empresa (US$MM) P/VL P/U P/U 2014E P/U 2015E FV/EBITDA FV/EBITDA 2014E FV/EBITDA 2015E AMERICA MOVIL SAB DE C-SER L P$ , , x 18.5x 16.0x 15.6x 6.1x 6.0x 5.7x AT&T INC USD , , x 11.4x 13.3x 13.0x 5.2x 6.0x 5.9x VERIZON COMMUNICATIONS INC USD , , x 15.0x 14.1x 12.9x 6.1x 6.9x 6.6x VODAFONE GROUP PLC , , x 4.7x 30.4x 29.5x 6.8x 5.7x 5.5x TELEFONICA SA , , x 11.8x 13.1x 12.3x 5.9x 6.2x 6.0x DEUTSCHE TELEKOM AG-REG , , x 20.6x 17.8x 17.3x 5.3x 5.8x 5.7x ORANGE ,085 77, x 19.7x 12.8x 12.2x 5.2x 5.1x 5.2x TELECOM ITALIA SPA ,021 62, x 20.9x 11.9x 11.5x 5.7x 5.5x 5.6x VIVENDI ,944 42, x 32.2x 24.6x 9.6x 13.9x 13.2x BT GROUP PLC ,477 60, x 12.7x 11.9x 6.1x 6.0x 5.9x TELENOR ASA NOK ,416 40, x 17.4x 16.1x 13.7x 6.8x 6.8x 6.7x TELIASONERA AB SEK ,682 37, x 15.2x 12.3x 11.6x 8.3x 8.0x 7.8x ROGERS COMMUNICATIONS INC-B CAD ,736 33, x 15.2x 14.6x 14.1x 7.5x 7.5x 7.3x SPRINT CORP USD ,831 50, x 7.5x 7.0x SWISSCOM AG-REG SFr ,458 38, x 16.8x 16.7x 16.4x 8.9x 8.3x 8.2x TELEFONICA BRASIL S.A.-PREF R$ ,567 20, x 10.3x 12.2x 13.8x 4.9x 4.6x KONINKLIJKE KPN NV ,987 26, x 47.9x 38.0x 30.3x 8.2x 7.8x 8.1x OI SA-PREFERENCE R$ ,689 22, x 1.4x 40.8x 35.3x 5.3x 5.3x 5.3x ROSTELECOM р. 6,504 10, x 11.0x 10.4x 9.5x 4.2x 4.4x 4.3x PORTUGAL TELECOM SGPS SA-REG ,147 1, x 7.9x 6.0x 6.8x 0.6x 0.5x TURKCELL ILETISIM HIZMET AS TL 12,332 9, x 13.0x 12.3x 10.9x 6.2x 5.9x 5.4x BELGACOM SA ,671 15, x 13.4x 16.1x 18.3x 6.7x 7.0x 7.3x MILLICOM INTL CELLULAR S.A. USD ,055 12, x 5.8x 31.6x 18.9x 7.8x 6.1x 5.2x TIM PARTICIPACOES SA R$ ,915 11, x 17.7x 17.9x 17.1x 5.3x 5.2x 5.0x TELE2 AB-B SHS SEK ,496 6, x 18.3x 19.8x 18.9x 7.6x 8.4x 8.1x CABLE & WIRELESS COMMUNICATI ,925 4, x 16.6x 4.9x 5.2x 5.0x TELECOM ARGENTINA S.A.-B ARS ,805 6, x 16.1x 15.1x 14.3x 6.9x 6.2x 5.4x AXTEL SAB DE CV - CPO P$ x 4.2x 4.1x 4.2x Promedio 37,598 58, x 15.5x 18.2x 16.4x 6.4x 6.3x 6.1x Mediana 19,567 33, x 15.2x 15.5x 14.2x 6.1x 6.0x 5.7x 6

7 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. Historial de PO y Recomendación Emisora Fecha Recomendación PO Tlevisa CPO 4/10/2013 Mantener $87.00 Tlevisa CPO 25/02/2013 Mantener $

8 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico (55) Análisis Económico Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia (55) Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional (55) Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional (55) Livia Honsel Gerente Economía Internacional (55) Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial (55) Rey Saúl Torres Olivares Analista (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) (55) x 2611 Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico (55) Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia (55) Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio (55) Juan Carlos Alderete Macal Gerente Estrategia Tipo de Cambio (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil (55) Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales (55) José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura (55) María de la Paz Orozco García Analista (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Subdirector Deuda Corporativa (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa (55) Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista (55) Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada (55) Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas (81) Victor Antonio Roldan Ferrer Carlos Eduardo Martinez Gonzalez René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Banca Corporativa Transaccional (55) Director General Banca de Gobierno (55) Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios (55)

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