Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis?

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1 Rentabilidad sistema financiero Febrero de 2009 Preparado por: Jorge Andrés Cortés N. Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis? Antecedentes En los últimos meses el comportamiento de los mercados financieros a nivel internacional ha estado ampliamente influenciado por las noticias referentes a las necesidades de recursos y los resultados de los principales establecimientos financieros a nivel mundial. En este sentido, noticias como el plan de rescate a Citi Group y Bank of America, la quiebra de Lehman Brothers y los resultados de algunos de los principales bancos del mundo ha generado un aumento en la percepción de riesgo de contraparte hacia algunas entidades financieras, lo cual condujo a que en se presentara un cierre parcial de los mercados monetarios y se empezaran a hacer evidentes las restricciones de crédito a nivel mundial. Aunque el sistema financiero colombiano ha sido ajeno a esta situación, es importante realizar un análisis de sus fundamentales, su evolución y las perspectivas que se tienen para el corto y el mediano plazo. Como punto de partida es necesario tener en cuenta que a diferencia de las instituciones financieras en Estados Unidos y en Europa, los establecimientos de crédito locales están más enfocados a su actividad de intermediación financiera que a la compra y venta de derivados financieros. En este sentido, el actual desarrollo del mercado de capitales colombiano, así como su baja integración con el mercado de capitales mundial ha permitido aislar el sistema financiero local de las turbulencias internacionales. Metodología y herramientas de análisis Como herramienta de análisis utilizamos un árbol de retorno, el cual permite desagregar los principales resultados del sistema financiero colombiano en cada uno de los periodos de análisis. En el esquema presentado a continuación la capacidad de generación de utilidad atribuible a la actividad de intermediación se encuentra sombreada en azul. La metodología de análisis utilizada termina en el ROE 1 (rentabilidad del patrimonio) antes de impuestos. Lo anterior se debe a que este análisis está enfocado a entender el comportamiento de la utilidad operacional de las entidades financieras colombianas, aislando el efecto que pueda tener un cambio en el régimen tributario o los cambios en eficiencia tributaria de las entidades locales. La rentabilidad sobre el patrimonio en libros para el sistema financiero durante cada año se descompone en (i) el efecto de la rentabilidad de sus activos (ROA 2 ); y (ii) el efecto del nivel de apalancamiento, es decir que proporción del activo de los establecimientos de crédito que está financiado a través de recursos propios y a través de captaciones del público. 1 En este análisis se utiliza ROE y ROA de fin de año en vez de rentabilidad promedio debido a que los formatos de transmisión de información de la Superintendencia Financiera lo presentan de esta manera. 2 El ROA es la rentabilidad del activo medida como utilidad sobre activos. 1

2 A partir de este entendimiento se desagregan los distintos componentes de la rentabilidad del activo del sistema financiero para de este modo entender si los cambios en la rentabilidad provienen de las actividades de intermediación financiera o si por el contrario están asociadas a otras actividades como el portafolio de derivados y por cambios en su eficiencia. Esquema árbol de retorno Ingreso intereses / Cartera / Cartera / x Provisiones de cartera / Cartera ROE antes de impuestos ROA antes de impuestos Apalancamien to promedio Aporte activos / Margen de derivados y div / Margen de serv. Fin. / activos Otras prov. / Gastos admon / Aporte neto de cartera / Aporte de inversiones / Dep con costo / x Egresos por intereses / depósitos con costo Inversiones / Margen de inversiones / Cartera Provisiones inversiones / inversiones Depreciacione s / Este análisis de rentabilidad cubre el periodo comprendido entre y. Los datos utilizados son los reportados por la Superintendencia Financiera al cierre de cada año 3 e incluye el total del sistema financiero, es decir: bancos, fiduciarias, compañías de financiamiento comercial, compañías de leasing y corporaciones financieras. 3 En este sentido el análisis se hace con base en ROE y ROA a cierre de año y no con ROAE y ROAA (que es el cálculo hecho con patrimonio y activo promedio). 2

3 Descomposición de los resultados financieros de En se evidenció cómo las entidades financieras locales continuaron reduciendo su nivel de apalancamiento, preparándose para las restricciones de liquidez y los efectos que pueda tener la desaceleración económica sobre su situación financiera. A pesar de lo anterior el año pasado se presentó un incremento en la rentabilidad del patrimonio de 1.5 puntos porcentuales. Este comportamiento estuvo asociado a un aumento de 0.2 puntos porcentuales en la rentabilidad de los activos (ROA), el cual tuvo un efecto positivo sobre la rentabilidad del patrimonio (a pesar de la reducción en el nivel de apalancamiento de las entidades financieras). Descomposición ROE antes de impuestos ROA (antes de impuestos) 3.6% 3.4% 3.2% 2.8% 3.3% 3.3% 2.9% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% ROE (antes de impuestos) 28% 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 27.0% 27.2% 23.8% 23.3% 24.8% Apalancamiento (activos/ patrimonio) 840% 835% 834% 830% 825% 820% 815% 827% 812% 826% 819% 810% 805% 800% En el ROE antes de impuestos del sistema financiero presentó un incremento cercano a 1.5 puntos porcentuales con respecto a la rentabilidad del patrimonio alcanzada en. Este comportamiento obedeció a la mejora de 0.2 puntos porcentuales en la rentabilidad del activo, la cual pasó de 2.8% en a en. Este resultado se dio a pesar de una reducción en el nivel de apalancamiento del sistema financiero, con los activos pasando de representar el 826% del patrimonio en a 819% el año anterior. El menor nivel de apalancamiento del sistema financiero está asociado principalmente a dos factores: (i) el fortalecimiento patrimonial que han venido llevando a cabo las entidades financieras en los últimos años, y (ii) la desaceleración de la demanda interna que generó una caída en el ritmo de crecimiento de la cartera de crédito. El primero de estos puntos cobra especial relevancia si se tienen en cuenta los efectos negativos que pueda tener un eventual deterioro de la calidad de la cartera sobre el patrimonio de las entidades financieras. 3

4 Descomposición de la rentabilidad de los activos Debido a que el aumento en la rentabilidad del patrimonio estuvo asociado a una mayor rentabilidad de los activos (ROA) en vez de un mayor nivel de apalancamiento, es necesario entender los factores que generaron un incremento en el ROA durante el año pasado. En la rentabilidad de los activos presentó un incremento de 0.2 puntos porcentuales. Este comportamiento estuvo asociado principalmente a incrementos en la rentabilidad de las actividades de intermediación financiera (0.2 puntos porcentuales) y a los mayores márgenes por servicios financieros (0.3 puntos porcentuales). 12% Descomposición ROA antes de impuestos 4 8% 4% 0% 1.9% 0.6% 0.4% 1.8% 0.2% 0.0% 6.3% 6.4% 0.6% 0.4% 0.4% 1.7% 1.8% 2.1% 0.2% 0.3% 0.4% 5.4% 5.0% 5.2% 4% 5.0% 4.6% 4.1% 0.6% 0.7% 0.5% 0.5% 0.8% 8% Aporte a Administrativos Margen de derivados y divisas Margen de servicios financieros Margen de otros Depreciaciones y Otros Fuente: superintendencia Financiera, cálculos: Corficolombiana El incremento en el ROA antes de impuestos de 0.2 puntos porcentuales estuvo asociado principalmente a un aumento en el aporte de los activos 5 (ver mayor detalle en la siguiente sección). Adicionalmente, el comportamiento de la tasa de cambio durante generó un incremento en el margen de derivados y divisas (como consecuencia de una mayor demanda por coberturas cambiarias por parte del sector real), el cual pasó de 0.3% en a 0.4% el año pasado. Por otra parte, el margen de servicios financieros presentó un incremento de 0.3 puntos porcentuales durante el año pasado, aportando a la mayor rentabilidad de los activos. En el caso de la eficiencia, los gastos administrativos como proporción del activo presentaron un incremento de 0.36 puntos porcentuales frente al año anterior, después de tres años de mejoras en la eficiencia del sistema financiero. Sin embargo, este factor obedeció al incremento en el margen financiero bruto, lo cual llevó a que también se presentara un aumento en los gastos administrativos. En este sentido, si se comparan los gastos administrativos con el margen financiero bruto se puede apreciar un aumento en la eficiencia del sistema financiero local. Finalmente, las depreciaciones como porcentaje del Gastos administrativos / margen finanicero bruto 56% 54.2% 53.6% 54% 52% 50.8% 50% 48.8% 48% 46% 44% 42% 46.4% 4 Valores presentados como % del activo. 5 Para este ejercicio los activos se entienden como las actividades de cartera y de tesorería 4

5 activo se mantuvieron prácticamente estables. Descomposición aporte de los activos Como lo mencionamos para este análisis los activos se entienden como los activos relacionados con la actividad de cartera y de tesorería. En este sentido, su aporte corresponde a la rentabilidad de estas dos actividades multiplicada por su participación sobre los activos totales. A partir de este análisis se puede apreciar cómo en el incremento en el aporte de los activos estuvo asociado en mayor medida a los aumentos en la rentabilidad de la cartera y de las inversiones que a un incremento en su participación sobre el total de los activos. Descomposición aporte activos / Activo total 90% 85% 84.4% 85.0% 84.8% 83.3% 82.7% 80% Aporte neto de cartera 3.7% 3.6% 3.6% 4.2% Aporte de activos 2.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 6.3% 6.4% 5.4% 5.0% 5.2% Aporte neto de inversiones 3.8% 3.9% 2.5% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2.7% 2.1% Descomponiendo el aporte de los activos, se puede observar que los ingresos por unidad de activos del sistema financiero en presentó una leve recuperación frente al comportamiento registrado en. Este comportamiento muestra que a diferencia del sistema financiero en Estados Unidos y en Europa, la mayor parte de la rentabilidad de las entidades financieras locales está asociada a las actividades de intermediación, factor que genera una menor exposición de los establecimientos financieros a la pérdida de valor de los derivados financieros. En este sentido, es necesario tener en cuenta que para este análisis el activo productivo se entiende como la cartera de créditos y las inversiones de tesorería. Por este motivo, la reducción en la participación de los activos estuvo asociada a un incremento en las posiciones en caja de los establecimientos financieros. Lo anterior obedeció a las necesidades de las entidades financieras de mejorar sus indicadores de liquidez preparándose para la desaceleración de la actividad económica y los cambios en la regulación frente al riesgo de liquidez. En el aporte neto de la cartera aumentó en 0.2 puntos porcentuales, mientras que el aporte neto de las inversiones aumentó en 0.1 puntos porcentuales. En el caso de las inversiones este incremento en el aporte neto se presentó en después de presentar una tendencia decreciente en los tres años anteriores. En este sentido, 5

6 estimamos que en la medida en que continúe el ambiente favorable para las inversiones en renta fija durante 2009, y que efectivamente se presente un incremento en la participación de las inversiones sobre el activo total que espera el mercado, continuará la tendencia al alza en el aporte neto de las inversiones durante este año. Cabe destacar que el incremento marginal del aporte de las inversiones en estuvo más asociado a una caída de las inversiones como proporción del activo que a la baja rentabilidad de éstas. De hecho en el margen de las inversiones aumentó en más 1.22 puntos porcentuales, mientras que su participación en el activo productivo cayó en 0.93 puntos porcentuales. Inversiones / Activo productivo 42% 38.32% 38.44% 37% 32% 28.58% 27% 22% 17% 12% 7% 2% 22.82% 21.88% En el caso de la cartera, su aporte neto aumentó en como consecuencia de los mayores ingresos por intereses como proporción de la cartera. Mientras que en este indicador era de 14%, en se ubicó en 16.3%. Los mayores ingresos por intereses estuvieron asociados parcialmente a la transmisión de la política monetaria contraccionista que se venía presentando desde sobre las tasas activas de la economía. Aporte neto de cartera En el incremento en el aporte de la cartera estuvo asociado a dos factores: (i) el aumento en la participación de la cartera sobre el activo productivo, y (ii) la mayor rentabilidad de la cartera como consecuencia de un incremento en las tasas de interés activas. Aporte neto de cartera Ingresos de intereses / Cartera 17% 16.3% Cartera / 90% 80% 71.4% 70% 61.7% 61.6% 60% 50% 40% 30% 77.2% 78.1% x 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 15.0% 14.4% 12.5% 1 20% 10% Aporte neto de cartera 3.7% 3.6% 3.6% 4.2% 0% Provisiones de cartera / Cartera 3.2% 2.5% 2.3% 2.5% Depósitos con costo / Activo productivo 101% 99.9% 100% 98.8% 99% 97.9% 98% 97.2% 97% 100.4% 1.6% 1.5% 1.5% 1.3% 1.0% 0.5% 0.0% 96% 95% Egreso intereses /Depósitos con costo 6.5% 6.1% 6.0% 5.5% 5.0% 4.8% 4.2% 5.1% 6

7 Sin embargo, las provisiones como proporción de la cartera presentaron un incremento de 0,9 puntos porcentuales, llevando a que el aporte neto de la cartera no reflejara por completo la magnitud de los incrementos en las tasas de interés activas. En este sentido, estimamos que en la medida en que las recuperaciones de las provisiones empiecen a contraerse, el efecto de las provisiones sobre el aporte neto de la cartera será mayor, conduciendo a un menor margen de intermediación. Comportamiento provisiones y recuperaciones 1.0 En el caso de los egresos por intereses, si bien es 0.0 cierto que en estos egresos aumentaron en un punto porcentual frente a los depósitos con intereses, este incremento no generó una reducción en el margen de intermediación. En este sentido, en el margen de intermediación se ubicó en 9.6% E.A, frente a 8.5% de y 8.0% de. COP billones Provisiones Recuperación de provisiones Neto En conclusión, a través del análisis del árbol de retorno para el sistema financiero en, se pueden apreciar los siguientes cambios frente al comportamiento de su rentabilidad durante el año anterior: En la rentabilidad del patrimonio aumentó en 1.5 puntos porcentuales como consecuencia de una mayor rentabilidad del activo, y no de un incremento en el nivel de apalancamiento del sistema financiero. Lo anterior, implica que durante los bancos se volvieron más rentables sin que esto implicara un incremento en su nivel de apalancamiento. El incremento en el ROA antes de impuestos obedeció principalmente a una mayor rentabilidad de la cartera y de las inversiones, que a un incremento en la proporción de los activos sobre el activo total. La caída de los activos estuvo asociado a un incremento de las posiciones en caja de las entidades financieras. En el caso de la cartera, el incremento en su rentabilidad obedeció parcialmente a las mayores tasas de interés activas que se empezaron a hacer evidentes durante. Si bien es cierto que este comportamiento se vio parcialmente contrarrestado por los mayores gastos por intereses (lo cual estuvo en cierta medida asociado al esquema de encaje marginal que se presentó durante gran parte del año pasado), el incremento en la rentabilidad de la cartera fue mucho mayor, lo que generó un aumento de 1.1 puntos porcentuales en el margen de intermediación. Como consecuencia del análisis presentado en este informe, se puede apreciar que a pesar de la mayor rentabilidad del sistema financiero durante, su nivel de apalancamiento ha venido disminuyendo. Lo anterior, implica que el sistema financiero se encuentra menos expuesto a los efectos que pueda tener la desaceleración económica actual. Del mismo modo, la baja proporción de los derivados y divisas dentro de la rentabilidad del sistema nos lleva a concluir que una crisis del sistema financiero derivada de una caída en el valor de los activos subyacentes, como la sucedida en Estados Unidos y Europa, es poco probable a nivel local. Si bien es cierto que el margen en derivados y divisas aumentó durante, su importancia sobre la rentabilidad del sistema financiero es relativamente baja al compararla con otros mercados más desarrollados. 7

8 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Alejandra González Misas Analista Macroeconómica (571) Ext Carmen Elena Salcedo Analista de Renta Fija (571) Ext Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext Sonia Marcela Delgado Estudiante en practica (571) Ext Advertencia La información contenida en el presente mensaje de correo electrónico del área de Investigaciones Económicas de la Corporación Financiera Colombiana se envía a sus clientes bajo la advertencia de que su contenido es solamente informativo e ilustrativo. Esta información no pretende ser una recomendación de compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación de cualquier transacción. Cualquier comentario o posición utilizada en este mensaje de correo electrónico no refleja la posición de la Corporación Financiera Colombiana y sus filiales. Las conclusiones y opiniones contenidas en el presente documento son propiedad del área de Investigaciones Económicas de la Corporación Financiera Colombiana S.A. Toda persona que redistribuya, reproduzca o haga uso comercial de la información aquí contenida deberá citar como autor a Corficolombiana. Disclaimer The information in this elaborated by the Economic Research Department of the Corporación Financiera Colombiana is sent only to its clients under the warning that its contents are provided only for illustrative purposes. This information is not intended as an offer, solicitation, or opinion for the purchase or sale of any financial instrument, or as an official confirmation of any transaction. Any comments or statements from this do not reflect those of the Corporación Financiera Colombiana and its subsidiaries. The opinions and conclusions expressed in this document are property of the Economic Research Department of Corporación Financiera Colombiana S.A. People that redistribute reproduce, or use this information for commercial purposes are expected to cite Corficolombiana as the source. 8

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