Fondos y Administradoras de Activos

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1 Administradores de Activos / Colombia Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección S.A. Informe de Calificación Calificación Nacional de Administrador de Activos La calificación de Protección S.A. fue convertida a (col), Perspectiva Estable desde M1(col) el 8 de agosto de Perspectiva Estable Este tipo de calificación, en el caso de las administradoras de fondos de pensiones y cesantías, aplica únicamente para la administración de portafolios de inversión de terceros. Perfil del Administrador Activos en administración COP58,4 billones (Septiembre 2014) Fecha de Fundación 1991 Domicilio Colombia Naturaleza Privada Personal Profesionales del área de 23 inversiones Analistas Felipe Baquero Riveros Ext felipe.baquero@fitchratings.com Sandra Páez Castillo Ext sandra.paez@fitchratings.com Factores Clave de la Calificación Soporte de sus Accionistas Principales: La fortaleza y el reconocimiento amplio a nivel nacional y regional de sus principales accionistas permiten contar con respaldo patrimonial y sinergias en materia comercial, operativa y tecnológica. Oferta Amplia de Productos: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección S.A. (Protección) tiene una trayectoria de más de dos décadas en el sistema pensional colombiano, ofreciendo diversas alternativas de ahorro e inversión y siendo el líder en pensiones voluntarias en el país. Idoneidad del Equipo Profesional: Fitch Ratings destaca la experiencia amplia, suficiencia y formación profesional apropiada del equipo de trabajo de la entidad. Estructura de Control Robusta: Protección evidencia una estructura sólida de gobierno, la cual ha establecido directrices apropiadas de supervisión y control. De estas, destaca la gestión del riesgo operacional por adoptar estándares internacionales, así como la administración de los riesgos de inversión. Proceso Fuerte de Gestión de Portafolios: La administradora se caracteriza por un proceso de inversión sobresaliente y consistente a través del tiempo, un equipo de especialistas por tipo de activo que hace seguimiento constante a los drivers de inversión, y el uso formal de portafolios óptimos para la asignación de activos. Infraestructura Apropiada para Relacionarse con el Cliente: La entidad evidencia diversos canales de comunicación con clientes y se destaca su red amplia de oficinas ubicadas alrededor del país, así como los servicios por medio de su página de internet. Control sobre Todos los Límites de Inversión: La calificadora identifica como desafío para Protección la imposición de restricciones automáticas y en línea sobre la totalidad de los límites legales y políticas establecidos en el régimen de inversiones. Desarrollo de Proyectos Tecnológicos: Otro reto de la administradora es la culminación y estabilización de los proyectos tecnológicos en curso y programados para 2015, con el fin de incrementar la eficiencia operativa al interior de la compañía, en especial el cambio de plataforma core del negocio. Evaluación por Categoría Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología Fuente: Fitch Perfil Buenos Estándares Altos Estándares Más Altos Estándares Protección inició labores como gestor de activos de inversión en 1991, dentro del esquema del Sistema de Seguridad Social Integral. El objetivo de la compañía es administrar el ahorro previsional de sus afiliados a través de planes de pensiones y cesantías, mediante una gestión profesional de las inversiones. Para la venta de sus productos, cuenta con una red propia de sucursales a lo largo del país. Al corte de septiembre de 2014, la entidad administraba COP58,4 billones, a través de los fondos de pensiones y cesantías. Marzo 04, 2015

2 Activos en Administración (Septiembre 2014) Histórico Activos Bajo Administración (COP millones) Desglose por Producto (COP millones) sep-14 Fondo de Pensiones Obligatorias 87,67% Fondos de Cesantías 3,97% Fondo de Pensiones Voluntarias 8,19% Pasivos Pensionales 0,17% Fuente: Fuente: Desglose por Tipo de Activo Chart Title (COP millones) Desglose por Plazo (COP millones) Chart Title 0,00% 24,81% 1,36% 48,50% 11,48% 0,01% 6,10% 1,58% 5,07% 1,10% Disponible Renta Fija Local Renta Fija Global Facturas Acciones Local Acciones Global Fondos Local Fondos Global Derivados Otro 29,44% 49,58% 8,75% 8,61% 1,99% 1,64% 1 a 180 días 181 a 365 días 1 a 3 años 3 a 5 años Más de 5 años NA Fuente: Fuente: Estructura Corporativa Grupo Sura Inversiones Estratégicas Suramericana Sura Asset Management (67,1%) Grupo Bancolombia Protección AFP (35,11%) Fuente: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección, Fitch Metodologías Relacionadas Las metodologías aplicables están disponibles en Criterios Globales de Calificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Julio 26, 2011). Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Agosto 6, 2014). 2

3 Compañía Accionistas y Desempeño Financiero Accionistas Privados Comprometidos y Financieramente Fuertes Los accionistas de Protección tienen reconocimiento amplio a nivel nacional y regional, lo que le permite contar con respaldo patrimonial y sinergias en materia comercial, operativa y tecnológica. Pertenece en 35,1% a Sura Asset Management, compañía que agrupa los negocios de pensiones, ahorro e inversión en Latinoamérica; le siguen Colsubsidio (16,2%), Grupo Sura Latam Holdings (14,3%) y Bancolombia (10,7%), principalmente. En sinergia con Bancolombia y Suramericana, Protección ha incursionado en la distribución de créditos hipotecarios y de seguros de vida. Al corte de septiembre de 2014, la administradora mostró márgenes de rentabilidad superiores al sector pensional y crecientes frente al mismo período del año anterior (margen neto: 31,7%; margen Operacional: 43,0%; margen EBITDA: 58,3%). Asimismo, el indicador de eficiencia operativa mejoró de 74,7% a 56,2%, en el mismo período. Compañía Rentable, con una Base de Ingresos Diversificada Lo anterior se explica por un incremento de 25,0% en los ingresos operacionales y una reducción de 6,3% en los gastos de operación, tendencia que se mantuvo en lo corrido de 2014 (septiembre). Fitch considera que las fuentes de ingresos de Protección son estables, dada la naturaleza de las pensiones obligatorias y la diversificación de su base de clientes a nivel nacional. A septiembre de 2014, registraba 6,34 millones de clientes, de los cuales, 76,0% poseía un portafolio de inversión menor a COP5 millones. Experiencia Protección inició labores como gestor de activos de inversión en 1991, dentro del esquema del Sistema de Seguridad Social Integral. Su objetivo es administrar el ahorro previsional de sus afiliados a través de planes de pensiones y cesantías, mediante una gestión profesional de las inversiones. Experiencia Amplia en el Mercado, Estrategia Corporativa Controlada y Consideración como uno de los Principales Administradores de Activos del País La compañía tiene presencia en 20 departamentos del país y experiencia amplia atendiendo distintos tipos de clientes. Asimismo, ha expandido su oferta de productos al público; además de los vehículos pensionales tradicionales (administración de pensiones obligatorias, fondos voluntarios y fondos de cesantías), gestiona pasivos pensionales y ofrece los productos de sus accionistas. A septiembre de 2014, la entidad lideraba el segmento de pensiones voluntarias en Colombia, ofreciendo alternativas variadas de inversión para todos los perfiles de riesgo y gestionando recursos por COP4,8 billones. En total, los activos en administración ascendieron a COP58,4 millones. Fitch considera que la estrategia de la entidad es controlada, debido a que cada año identifica los retos y riesgos estratégicos a los que se enfrenta y formula los planes y proyectos en consecuencia. 3

4 Compañía (continuación) Gobierno e Independencia Como máximo órgano de administración, la Junta Directiva cuenta con seis miembros independientes. Esta ha adoptado un código de gobierno corporativo conforme al marco del Código País de la Superintendencia Financiera, el cual enmarca las mejores prácticas corporativas para el mercado colombiano. Estructura Robusta de Gobierno Corporativo La labor de la junta es apoyada por tres comités: Comité Externo de Riesgos, Comité de Auditoría y Comité de Asuntos de Junta y Gobierno. Este último se encarga principalmente de supervisar la actuación de los directores y el cumplimiento de la política de remuneración de administradores Protección está sujeta a auditorías fuera de la obligación regulatoria. Como buena práctica, la administradora se rige por los estándares de la Ley Sarbanes-Oxley y la auditoría que certificará su cumplimento se realizará en el primer semestre de Asimismo, puede estar sujeta a auditorías especializadas por parte de sus accionistas como mecanismo de control externo establecido en su código de buen gobierno. No obstante, a noviembre de 2014, no se habían realizado este tipo de supervisiones. La inversión de los recursos de los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías están regulados por la ley colombiana y, en el caso de las pensiones voluntarias, existe un reglamento dispuesto en su página Web. Fondos Regulados Apropiadamente Los órganos de gobierno y administración están definidos claramente. Existe un comité de inversiones para los productos ofrecidos, que delimita la actuación de los gestores. El comité de riesgos revisa el cumplimiento de límites y cupos de inversión, así como la desviación del portafolio real frente al portafolio de referencia. Tanto el código de conducta como de buen gobierno incluyen políticas para prevenir posibles conflictos de interés en la gestión de los fondos y vigilar la actuación correcta de los empleados involucrados en las operaciones de tesorería. Estructura Organizacional y Personal Fuerte Segregación Estructural y Funcional Alta Gerencia Altamente Experimentada y con Estabilidad Apropiada Protección cuenta con una alta gerencia conformada por ocho vicepresidencias que permiten segregar claramente las áreas y funciones de inversión, riesgo, control, operaciones, tecnología y comercial. Asimismo, Fitch destaca que la compañía ha establecido una separación adicional de funciones en el área de inversiones, que le permite tener independencia entre la formulación y la ejecución de la estrategia. La calificadora destaca la estabilidad, experiencia y formación apropiada del personal clave de la entidad. En promedio, la alta gerencia cuenta con 20 años de experiencia relevante en ciclos de mercado variados. En el último año, solo se presentó el cambio de la Vicepresidencia de Riesgos, debido al retiro de su responsable de la actividad laboral. Su reemplazo tiene formación académica idónea para el cargo. Asimismo, la gerencia media no ha tenido variaciones en los últimos 2 años. En el último año, se presentaron 212 retiros, pero solo tres fueron parte de las áreas del front, middle, o back office. 4

5 Compañía (continuación) Políticas de Compensación Claras Supervisadas por Personal del Más Alto Nivel Protección ha establecido políticas de remuneración que propenden por la equidad entre los empleados y la competitividad en el sector. La compensación se compone de remuneración fija y variable mediante comisiones, bonos e incentivos, además de planes de beneficios y subsidios. El seguimiento al desarrollo y evaluación del recurso humano en la entidad, así como la modificación de las políticas de compensación, están a cargo del Comité de Compensación inmerso dentro del Comité de Junta y Asuntos Corporativos, el cual se reúne cada tres meses. Organigrama Organizacional Asamblea de Accionistas Revisoría Fiscal Junta Directiva Comité de Inversiones Comité de Asuntos de Junta y Gobierno Corporativo Comité Externo de Riesgos Comité de Responsabilidad Social Comité de Auditoría Auditoría Interna Presidencia VP de Inversiones VP de Gestión Humana y Administrativa VP de Tecnología VP de Riesgo VP de Operaciones y Servicios VP Jurídica y Secretaria General VP Financiero y de Planeación VP Comercial y de Mercadeo Fuente: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección, Fitch 5

6 Controles Marco General de Control de Riesgo La Junta Directiva está compuesta por nueve miembros de los cuales, tres son representantes de los accionistas. Esta delegó sus funciones de control y supervisión al Comité Externo de Riesgos de Riesgos (compuesto por tres miembros independientes y dos de la Junta; reunión mensual), Comité de Auditoría (conformado por tres miembros independientes; reunión bimestral) y Comité de Asuntos de Junta (compuesto por tres miembros de la Junta Directiva). Estructura de Control Robusta Fitch considera robustos a los equipos de riesgo y control. El equipo de riesgos, liderado por la Vicepresidencia, se compone de dos direcciones. De estas, dependen 12 analistas senior y especialistas enfocados en la administración de los riesgos de inversión y operacional. Por su parte, el equipo de auditoría está liderado por la Auditora General, que tiene más de 20 años de experiencia y está a cargo de 10 auditores especializados con más de 10 años de experiencia en promedio. La entidad es controlada internamente por Auditoría Interna y externa por KPMG (revisor fiscal), Contraloría General de la Nación y auditorías especializadas solicitadas por los accionistas; aunque no se han presentado hasta ahora. Protección ha establecido reportes de riesgo y control diarios, semanales, mensuales y trimestrales. Estos son remitidos al Comité Externo de Riesgos, Comité de Presidencia o Vicepresidencia de Inversiones. Mecanismos Fuertes para la Administración del Riesgo Operacional La entidad ha establecido un conjunto de mecanismos para evaluar los riesgos operacionales de cada proceso de la organización. Estos incluyen métodos cuantitativos, así como mapas y tableros de control para medir la frecuencia y severidad de los eventos. También contempla el desarrollo de un sistema de gestión de calidad enfocado en la administración documental y el manejo de una herramienta tecnológica (Lección Aprendida) que permite registrar los eventos de riesgo. Además, se evidencian programas de capacitación y divulgación sobre el sistema de administración de riesgo operativo (SARO). Esto garantiza que todos los funcionarios conozcan los procedimientos relacionados. La agencia destaca que la entidad inició el proceso de certificación que exige la Ley Sarbanes Oxley (SOX). Para ello, Protección ha realizado pruebas y controles, además de adaptar procesos con el fin de que la auditoría externa se haga según los lineamientos SOX en el primer semestre de Como política, la administradora ha establecido que a toda contratación con proveedores considerados estratégicos, de mayor cuantía o que tengan acceso a información confidencial o restringida se le debe realizar una evaluación cuantitativa del cumplimiento de los acuerdos de niveles de servicio definidos en el contrato. Supervisión Formal sobre las Terceras Partes Para ello, ha dispuesto formatos de evaluación de desempeño e indicadores de seguimiento aplicados periódicamente. La Dirección Administrativa consolida y analiza los resultados cuantitativos al menos una vez al año para generar alertas y puntos de control. Asimismo, Protección realiza reuniones y visitas con los proveedores estratégicos, ya sean semanales, trimestrales, anuales o mínimo cada 2 años. Su finalidad es validar el cumplimiento de los requisitos mínimos corporativos exigidos por la entidad y las estipulaciones contractuales. 6

7 Controles (Continuación) Comités de Junta Directiva Junta Directiva Comité de Auditoría Comité Externo de Riesgo Comité de Asuntos de Junta y Gobierno Corporativo Comité de Responsabilidad Social Comité de Inversiones Mensual Nueve miembros, seis independientes Bimestral Tres miembros independientes Apoya a la Junta en toma de decisiones de control interno y mejoramiento de este Mensual Cinco miembros independientes Presenta para aprobación de la Junta Directiva las políticas y procedimientos del proceso de Inversiones relacionada con la gestión de riesgos Trimestral Tres miembros de La Junta Directiva Desarrolla y revisa el papel de los directores y sus requisitos de elección. Supervisa el cumplimiento de la política de remuneración de los administradores Tres veces por año Un miembro de la junta Directiva, Presidente, VP Jurídica, VP Administrativo y Jefe de Responsabilidad Social Evalúa y decide la participación de la Sociedad en proyectos de responsabilidad, analiza y propone proyectos de inversión social, define la aprobación de donaciones. Mensual Dos miembros de Junta Directiva, uno independiente Definir el asset allocation, sus desviaciones tácticas, dar seguimiento a la estrategia, evaluar alternativas nuevas de inversión Fuente: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección, Fitch Cumplimiento y Controles Políticas y Lineamientos Documentados para Velar por la Buena Actuación de la Entidad y sus Funcionarios En el Manual de Conducta y Ética, Protección determinó el tratamiento correcto de la información privilegiada y el manejo de los posibles conflictos de interés. El área de riesgos monitorea cada día la existencia de operaciones con vinculados y presenta mensualmente un informe al Comité Externo de Riesgos. En cuanto a las inversiones personales, cada jefe inmediato entrega una vez al año al Director de Relaciones Laborales la declaración de las inversiones de su equipo de trabajo. Aunque no hay una política formal para la asignación justa de órdenes, en la práctica, los especialistas propenden por asignar equitativamente las compras de activos en los portafolios, de acuerdo con las instrucciones de los gestores de portafolios. El área de riesgo revisa una vez por semana que el precio de las operaciones realizadas por los especialistas del front office esté acorde con túneles de negociación previamente establecidos. Control Apropiado para Mejor Ejecución de las Operaciones Control Automático y ex post de los Límites Legales e Internos de Inversión En caso de encontrar una operación fuera de las bandas de negociación y que el área de riesgos no encuentre suficientes las explicaciones por parte de los gestores, se procede a llevar el caso ante el Comité de Auditoría. De los resultados del control sobre la mejor ejecución de las operaciones en términos de precio, se realiza un reporte al Comité de Riesgos cada mes. Fitch considera como oportunidad de mejora incrementar la periodicidad de dicho control por parte del área de riesgos. Con el fin de evitar excesos a los límites de la política de inversión de los portafolios, en primer lugar, de manera ex ante a la operación, cada gestor consulta un archivo actualizado cada día por parte del área de riesgos. Asimismo, el aplicativo Midas contiene los parámetros de los límites por emisor, calificación, contraparte y operador, así como la mayoría de los límites legales para fondos de pensiones y de cesantías. De esta forma, Protección controla de manera automática y ex post la mayoría de los límites de inversión de los portafolios. Como desafío, se identifica la imposición de restricciones automáticas y en línea sobre la totalidad de dichos límites. 7

8 Controles (Continuación) Apropiados Instrumentos y Controles Duales para la Valoración de las Inversiones Protección utiliza PIP como proveedor de precios y Midas como herramienta de valoración. El proceso es realizado por el área de operaciones cada día y cuenta con varios controles ex ante y ex post, también a cargo de dicha área, con el fin de garantizar que el resultado del aplicativo refleje la realidad. Administración del Riesgo de Inversión Medidas Robustas para el Control de Riesgos de Mercado La identificación, cuantificación y gestión del riesgo de mercado se soporta en el modelo de valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés), recogiendo las especificaciones impartidas por la Superintendencia Financiera de Colombia (VaR regulatorio) en mediciones que se llevan a cabo con una periodicidad mensual. En adición, la gestión diaria del riesgo de mercado, que cubre todos y cada uno de los portafolios administrados por la entidad, se desarrolla soportada en modelos de VaR que utilizan la metodología Montecarlo, al tiempo que se obtienen cálculos por la metodología histórica y paramétrica. De igual manera se realizan simulaciones y análisis de sensibilidad a través de métricas como el VaR incremental, VaR estresado, duración, convexidad. Estas medidas se complementan con pruebas de estrés (calculadas cuando se requiera según las condiciones de mercado) y back testing (diario) aplicados a todos los portafolios. Los informes de riesgo de mercado se generan cada día, dirigidos a la alta gerencia y Vicepresidencia de Inversiones. Incluyen los resultados de las pruebas de VaR, sensibilidad, pérdidas y ganancias de los portafolios, entre otros. Riesgo de Liquidez Administrado Apropiadamente Protección ha determinado índices de riesgo de liquidez tácticos y estructurales, que consideran los flujos de efectivo (recaudos, retiros, vencimientos, pagos de interés) para determinar el nivel óptimo de liquidez de las inversiones, en el caso de los fondos de cesantías y los fondos de pensiones voluntarias. También utiliza una metodología encaminada a determinar la liquidez de los títulos de deuda pública y deuda privada, analizando factores como participación y frecuencia de cotización. Se realizan reportes diarios, semanales y otro mensual sobre el estado de la liquidez de los portafolios, los cuales se dirigen a la alta gerencia. Respecto a la administración de riesgo de crédito y contraparte, la sociedad aplica el modelo Camel para evaluar la calidad crediticia de un emisor o contraparte, mediante la revisión de factores cuantitativos y cualitativos. Estos se diferencian entre entidades del sector financiero y real, y nacionales o del exterior. Fuertes Políticas y Metodologías para el Riesgo de Crédito y Contraparte Asimismo, tiene metodologías para estudiar los fondos de capital privado y fondos mutuos, las cuales robusteció en el último año. Los cupos de contraparte y por emisor se parametrizan en Midas, controlados automáticamente, mientras que en MEC los cupos de contraparte son controlados en línea. Fitch destaca que Protección estableció contratos estándar de la Asociación Internacional de Swap y Derivados (ISDA; International Swap & Derivatives Association) en los que se consignan las cláusulas para la negociación de derivados. 8

9 Inversiones Recursos El equipo, encabezado por la Vicepresidencia de Inversiones, cuenta con cuatro direcciones (inversiones locales, inversiones internacionales, investigación de inversiones y portafolios especiales) y 23 funcionarios. Equipo de Trabajo Suficiente, Especializado y Altamente Experimentado Cada dirección tiene un buen número de especialistas y analistas senior de inversiones que, en promedio, acumulan más de 10 años de experiencia. Fitch destaca la organización para la gestión de las inversiones financieras. Cada funcionario de la Dirección de Activos Locales y de Activos Internacionales es especialista en un tipo de activo y, al mismo tiempo, administrador de uno o varios portafolios. Así, cada especialista expone la situación del activo que le corresponde, el gestor decide posteriormente la estrategia a seguir para su portafolio e imparte la instrucción al especialista para que la ejecute. Pese a que Protección no cuenta con un área específica de investigaciones económicas, la Dirección de Portafolios Especiales tiene la función de producir estudios de mercado de uso interno y de distribución a sus afiliados. Producción Interna de Modelos e Información de Mercado Asimismo, el área de inversiones sostiene reuniones periódicas con equipos de investigaciones económicas con reconocimiento amplio en el país, como Credicorp Capital, BBVA y Ultrabursátiles. La Vicepresidencia de Inversiones cuenta también con la Dirección de Investigación de Inversiones, encargada de la modelación cuantitativa para la asignación óptima de activos de inversión. Perfil de Inversión Activos en los que invierte Fuente de Información Enfoque de inversión Ejecuta directamente en el mercado? Modelo de asignación de activos Renta Fija Local e internacional Acciones locales e internacionales Fondos de capital privado local e internacional Productos estructurados Commodities Fondos y cuentas bancarias Bloomberg Estudios internos Publicaciones de compañías con amplio reconocimiento Top down Bottom up para el caso de las acciones locales Únicamente para renta fija local Modelo óptimo de Asset Allocation con tres componentes: Secular, Referente Normativo, Desviaciones estratégicas Fuente: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección, Fitch 9

10 Inversiones (continuación) Disciplina La inversión de los recursos de los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías está regulada por la ley colombiana. Con el fin de medir el desempeño de los portafolios, Protección ha definido cuatro fuentes de comparación: Mandatos y Fuentes de Desempeño Claramente Definidos Compara el comportamiento de sus fondos con aquellos de las demás administradoras (esto aplica para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías). Compara el desempeño del portafolio real frente al de referencia (portafolio que proviene del modelo de Asset Allocation). Compara la rentabilidad de los diferentes tipos de activos con sus respectivos índices o indicador (Colcap, MSCI, DTF, IPC, etc). Calcula indicadores de gestión, como Sharpe La estrategia de inversión es definida y revisada en comités con distintas periodicidades: Anualmente se reúne toda el área de inversiones para definir la asignación estratégica de activos (asset allocation) para el año. Mensualmente realiza el comité de inversiones para todos los portafolios gestionados con el fin de definir desviaciones permitidas a la asignación de activos y operaciones tácticas, así como presentar oportunidades de inversión nuevas, entre otros. Proceso Robusto de Toma de Decisiones de Inversión Mensualmente se convoca la reunión de estrategias para analizar el desempeño de cada fondo. Semanalmente sesiona el comité de mercados, con el fin de darle seguimiento más frecuente a los movimientos de los activos. Fitch considera altamente disciplinado el proceso de toma de decisiones, teniendo en cuenta la multiplicidad de comités, el proceso dual entre los especialistas y los gestores antes de la negociación y la revisión formal e independiente del desempeño de los fondos por parte del área de riesgo. Desempeño Revisado mediante Ejercicios de Performance Attribution y Tracking Error Protección realiza ejercicios de performance attribution y tracking error para analizar el desempeño de los fondos. Esto le permite conocer el origen de la rentabilidad y del alfa por clase de activo, así como las diferencias entre el portafolio real y la asignación de activos. 10

11 Operaciones Comunicaciones y Servicio al Cliente Nivel Apropiado de Reporte a los Clientes y Página Web Robusta Adicional a los reportes regulatorios (extracto de pensiones obligatorias trimestral, de pensiones voluntarias mensual y de cesantías semestral), Protección realiza de cara a sus clientes los siguientes documentos: Protección en Alza, trimestral y publicado en la red; Protección Multinformación (mensual); Protección Recomienda (trimestral); Protección Indica (semanal), dirigido a los suscriptores de pensiones voluntarias; y el informe especial de mercados, el cual es periódico y pretende educar a los afiliados sobre el comportamiento de los mercados y su impacto en el ahorro previsional. La entidad ha dispuesto para sus clientes una página Web con servicios transaccionales y de consulta, como generación de certificados, consulta de saldos, generación de extractos, retiros y aportes al fondo de pensiones voluntarias y recomposición de los portafolios, transferencias entre planes. Procedimientos Operativos El área de operaciones está encabezada por el Vicepresidente Financiero y de Planeación, de quien depende la Dirección de Tesorería, cuyo responsable cuenta con más de 10 años de experiencia en cargos relacionados con procesos del back office. Personal Altamente Técnico y con Segregación de Funciones Apropiada De dicha dirección dependen 19 funcionarios; de los cuales, siete tienen más de 5 años de experiencia en el rol y cumplen las funciones de análisis de flujos de caja, valoración, cumplimiento y tesorería. Fitch considera que el área cuenta con el personal suficiente y capacitado para cumplir con el volumen de operaciones del negocio. Destaca la estabilidad adecuada del personal en el área; en los últimos 2 años (a octubre de 2014), solo hubo tres retiros en la misma. En 2014, Protección culminó el proyecto para complementar las operaciones de manera automática. Mediante el aplicativo Mitra y a través de SAE, que permite una comunicación directa con la Bolsa de Valores de Colombia, el gestor de portafolio tiene la capacidad de enviar la orden para su complementación automáticamente. Lo anterior elimina el componente manual del proceso, reduciendo el riesgo operativo. Mayor Automatización en el Procesamiento de las Órdenes El registro de la operación se realiza de manera semiautomática. Un funcionario asistente de mesa descarga los archivos planos de Mitra, una vez que la operación fue enviada a complementación y estos son cargados al sistema de registro y valoración Midas, evitando la doble digitación en el proceso. El back office realiza diariamente cruce de operaciones, validando que las registradas en Midas sean las mismas que reposan en los custodios. Cada semana hace el arqueo de todos los títulos con el soporte de Excel. Protección ha establecido controles duales para el proceso de complementación y cumplimiento de la operación, así como para el traslado de recursos. Manejo de Portafolios Dedicados Fitch considera que Protección tiene la capacidad de administrar portafolios individuales con las especificaciones del cliente. Además de los fondos de pensiones y cesantías, la administradora gestiona planes institucionales y pasivos pensionales, cuyas pautas de administración fueron consensuadas entre las partes. Dado que las metodologías de asignación de activos y performance attribution son transversales, la administradora está en la capacidad de aplicarlas a cualquier portafolio de gestión dedicado. 11

12 Operaciones (continuación) Principales actividades del back office Cumplir operaciones de Tesorería Complementar, confirmar y aprobar operaciones en Midas Generar comprobantes y cuadre con flujo de caja Clasificar comprobantes y cumplir las operaciones Realizar cruce diario y mensual de títulos Administrar flujo de caja Actualizar Informes de Saldos Ejecutar Pagos y Traslados en los Diferentes Portafolios Actualizar Movimientos en Midas Realizar Seguimiento y Ajustes al Proceso Gestionar la valoración de los portafolios Administrar y parametrizar financieramente el aplicativo Midas Validar los precios y cargar los indicadores. Valorar portafolios y validar resultados Fuente: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección, Fitch 12

13 Tecnología Recursos de Tecnología El área de tecnología está encabezada por su vicepresidente, quien cuenta con más de 18 años de experiencia y del que dependen cuatro direcciones (de arquitectura empresarial, de infraestructura y servicios de tecnología de información (TI), de soluciones de TI, y la especial del proyecto Da Vinci). Equipo de Tecnología Robusto y Plataforma Mejorada Constantemente El área cuenta con más de 60 personas con segregación de funciones apropiada, con el fin de cumplir con el cronograma de proyectos tecnológicos, considerados estratégicos por parte de la alta dirección. La plataforma tecnológica está en constante mejora. Para el corto y mediano plazo existen dos proyectos de gran envergadura (un software para soportar el negocio de pensiones voluntarias y otro para estandarizar los procesos financieros y administrativos) y la actualización de los aplicativos involucrados en el proceso de inversión. Sistemas Integración entre Sistemas, Superior al Estándar del Mercado Protección es usuaria del Bus de Integración de la Bolsa de Valores de Colombia, lo que le permite mayor integración entre las plataformas transaccionales y los sistemas internos. Lo anterior ha hecho posible el proceso de complementación automáticamente. Asimismo, su sistema de registro, valoración y contabilización de portafolios, Midas, alimenta de manera semiautomática (a través de archivos planos) al sistema analítico Markrisk, para la administración de riesgo de mercado a través de VaR. Seguridad Protección ha determinado políticas apropiadas de seguridad de la información, como restricciones físicas al personal no autorizado, medidas de preservación de la información y políticas de respaldo de la misma. Plan de Continuidad Detallado y Probado Periódicamente Las copias de respaldo son totales e incrementales, en línea o con una demora de minutos, con custodia externa de la información en cintas. El centro alterno de procesamiento está contratado con IBM en el Data Center Delta en Bogotá El plan de continuidad del negocio se considera detallado. Los centros alternos de operaciones se ubican en las ciudades de Bogotá, Medellín y Cali y su funcionamiento es probado al menos una vez al año. Estos centros cuentan con puestos de trabajo definidos y apropiadamente equipados. Mapa de IT Simplificado Front Office Middle Office Back Office y Contabilidad Ptataforma transaccional MEC Bloomberg MITRA Midas Midas MarkRisk Lección Aprendida (in house) Midas Óptima (contabilidad) Custodios Fuente: Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Protección, Fitch 13

14 Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel Ext. 1460, maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: 28 de noviembre de 2014 Acta Número: 3814 Objeto del Comité: Revisión Periódica Información Adicional Disponible en Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados Metodología de Calificación de Administradores de Activos (Agosto 2014) disponible en La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las administradoras de fondos de pensiones y cesantías, aplica únicamente para la administración de portafolios de inversión de terceros. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es) *: Isaura Guzmán, Rodrigo Contreras y Gonzalo Alliende. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora 14

15 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. 15