INDICE Capitulo 1. Mercados de Divisas Capitulo 2. Transacciones Contado sobre Divisas

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1 INDICE Prologo Capitulo 1. Mercados de Divisas Introducción Los tipos de cambio Movimiento en los tipos El riesgo de cambio La cobertura de riesgos en divisas Los mercados de riesgos o mercados en divisas Origen y evolución Controles de cambio e intervención Aspectos de localización Horarios de negociación Divisas negociadas Operaciones cruzadas Factores que influyen en la demanda factores a largo plazo Factores a corto plazo Teorías vinculadas al tipo de Cambio Teoría de la Paridad del poder adquisitivo (PPA) Teoría de la Paridad de los tipos de interés Teoría de Fisher (cerrada) Teoría de la expectativas Teoría de Fisher internacional (abierta) El Sistema Financiero Internacional Generalidades Procedimientos de valoración El fondo monetario internacional (FMI) El sistema monetario Europeo (SME) Principales bancos centrales El nuevo papel de Banco de España Mercados de Eurodivisas Uniones artificiales de divisas Derechos Especiales de Giro (DEG) El ECU Origen y evolución Composición del ECU Parrilla de paridades ECU público y ECU privado Otras uniones de divisas Divisas verdes 58 Capitulo 2. Transacciones Contado sobre Divisas Transacción al contado o spot Fecha de valoración Tipos de compra y de venta en divisas Tipos spot Puntos de cotización Casos prácticos 70

2 2.3. Tipos de cambio cruzado La volatilidad en el cambio spot La liquidez en el mercado spot Ejecución de una transacción spot Spreads bid offer Organización bancaria en el Forex Diferenciales de precios Forma de negociar Convertilidad Códigos de divisas 83 Capitulo 3. Tipologías y factores de Riesgo de Cambio Generalidades El riesgo comercial El riesgo financiero categorías de riesgo financiero Categorías de exposición a riesgos en divisas La gestión de los riesgos de cambio Factores de riesgo en los tipos de cambio A largo plazo A corto plazo Fluctuación de los tipos de cambio Riesgos de transacción en divisas Riesgos de compraventa Caso práctico: riesgo en importación Caso práctico: riesgo en exportación Riesgos de endeudamiento y de inversión Riesgo en su horizonte temporal Riesgo en divisas no convertibles Riesgo en el ámbito multinacional Riesgo de Traslación de divisas Por inversión neta de una subsidiaria en el exterior Por beneficios de una subsidiaria en el exterior Riesgo económico en divisas Sus tipos Riesgo económico directo Riesgo económico indirecto Identificación y Cuantificación de riesgo en divisas Cuantificación de riesgos de transacción Cuantificación de riesgo de traslación Cuantificación de riesgos económicos Riesgo económico a corto plazo Riesgo económico a largo plazo 117 Capitulo 4. La Gestión del Riesgo de Cambio Introducción Costes y beneficios sujetos al riesgo de cambio Exportación de transacción Exposición de traslación Elección de estrategias: riesgo neutral 123

3 4.4. Control empresarial del riesgo de cambio Cobertura de riesgos de transacción Cobertura de riesgos de traslación Asunción de riesgos en divisas y especulación Grados de cobertura cuantitativa y temporal Estrategia de cobertura del riesgo de cambio Transferencia del riesgo Productividad y reducción de costes Leads and lags La cobertura estructural Cobertura de compensación Cobertura estratégica Cobertura con instrumentos de tesorería 138 Capitulo 5. El Contrato Forward en Divisas Introducción Elementos del contrato forward Diferencias entre tipos spot y forward Premios, descuentos y tipos de interés Cálculo de premios y descuentos Tipos de forward cruzados Tipos de forward a medida o forward atípico Negociación de un contrato forward Marco legal vigente Relación con la entidad financiera Cotizaciones Liquidación, extensión o desplazamiento del contrato 152 Capitulo 6. Contratos de Futuros sobre Divisas Concepto y características de los contratos Mecanismos de entrega Concepto de contrato de futuros sobre divisas Características de los contratos Concepto de tick La bolsa de futuros o Exchange La cámara de compensación Proceso de negociación El sistema de negociación Proceso típico de una orden de mercado Mecanismo y variaciones de margen Mecanismos de márgenes Variaciones en los márgenes Liquidación y cierre de posiciones Apalancamiento financiero mediante futuras Cobertura de riesgos y especulación Cobertura Cobertura cruzadas Especulación Análisis de la base Especulación sobre la base 177

4 Especulación por diferenciales Arbitraje Diferencias entre un forward y un futuro Criterios para operar en futuros sobre divisas Ejemplo de cotización de mercado Mercados y contratos negociados 186 Capitulo 7. Opciones sobre Divisas y sobre Futuros Concepto de opción sobre divisas Objetivos de la utilización de opciones Opciones negociables y OTC Elementos de un contrato de opción sobre divisas Opciones call y put sobre divisas Pérdida y ganancias mediante opciones: posición comparadora Pérdidas y ganancias mediante opciones: posición vendedora Precios de ejercicio El premio de la opción El valor intrínseco El valor tiempo Volatilidad: Medida estadística y estimación Ratios utilizados: delta, gamma, theta y vega Valores de delta y cobertura delta Gamma, theta y vega Valoración de opciones en divisas Opciones europeas Opciones europeas sobre futuros: El modelo de Black Opciones americanas Opciones over the counter sobre divisas Compra de opciones OTC Venta de opciones por tesorería de empresas Opciones negociadas en bolsa sobre divisas Estrategias sobre opciones Bull y Bear Vertical Bull Sprerad Vertical Bear Spread Staddle Cobertura de movimientos adversos de los tipos de cambio Opciones sobre futuros en divisas Introducción Precios de ejercicio de la opción Premio de la opción Meses de expiración Cierre de posiciones Cotizaciones de precios en opciones sobre futuros Mercados y contratos 235 Capitulo 8. Opciones Plurigeracionales como Estrategias 237 Empresariales 8.1. Aspectos generacionales en opciones divisas Concepto 239

5 Aspectos críticos Aspectos técnicos y de gestión Aspectos Operativos de las opciones de segunda generación Opciones Lookback (LBO) Boston Option Opción sobre opción Contrato forward participado Opciones cesta Opciones barrera FX Range Floating rate Notes Opciones asiáticas Opciones con cláusula de extinción Forward Exchange con premio Collar o cilindro Range Forward Innovaciones más recientes Rolling Spot Contract Contrato Flex forex 258 Capitulo 9. Operaciones Swap en Divisas Introducción Clasificación de los swaps Swap de pasivos Antecedentes: Operaciones originales Préstamo de pasivos Préstamos paralelos Back to back loans Straight curremcy swap Foreing Exchange swap Intercambio de préstamos tipo fijo por tipo fijo Circus swap Swap de divisas variable por variable Dual currency swap Currency unwind swap Currency option swap Swap pan vanilla Proceso operativo de un swap Elementos de un swap de divisas Comparación entre forward y swpa de divisas Forward swap o foreign Exchange swap Otros swaps de pasivos Riesgo de una operación swap Swap de activos Cotización de un swap Motivos para realizar un swap de divisas La contratación de swaps de divisas 282 Capitulo 10. Algunos Técnicas de Análisis de Precios Introducción Análisis fundamental 289

6 10.3. Análisis técnico Gráficos de barras Gráficos de puntos y signos Método de medias móviles Volumen y posiciones abiertas Chartismo: Formaciones típicas Concepto Soportes y resistencias Tendencias Figuras Análisis técnico estadístico Osciladores en los precios Tipos de osciladores Oscilador RSI Oscilador K%D estocástico Momentos Indicador MACD Otros Algunas reflexiones finales 305 Capitulo 11. Financiamiento de la Empresa en Divisas Introducción Operaciones financieras en divisas Tipos de cuentas Cuentas de residentes en pesetas y en divisas, en el exterior Cuentas de residentes en España, en divisas Cuentas en pesetas y en divisas de no residentes en España Préstamo y créditos en divisas Préstamos sindicados en divisas Emisiones de bonos en divisas Riesgo de cambio derivados de la financiación con el exterior Financiación en divisa doméstica Financiación en la divisa de la operación Financiación en otro divisa Seguro de cambio Activos financieros en divisas Activos a corto y medio plazo Activos a largo plazo 326 Capitulo 12. Fondos de Inversión en Divisas Concepto y clasificación de los fondos de inversión Vías de inversión en divisas La fiscalía vinculada a los fondos de inversión Beneficios aportados por los fondos de inversión Criterios para la selección de un fondo Inshore u uffshore Alto o bajo rendimiento Cantidad a invertir Nivel de cumplimiento Sector singular o diversificado 335

7 Asesor simple o múltiple Redenciones de la inversión Beneficios pagados o reinvertidos Comisiones y honorarios Información sobre fondos de inversión Principales modelos de fondos inshore y offshore Fondos sobre derivados en Europa Normativo de la unión Europea Productos derivados en los fondos de inversión españoles Fondos complejos Fondos internacionales Fondos paraguas Fondos Joint venture Notional funds 341 Glosario 343 Bibliografía 369

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