ECONOMÍA ARGENTINA 10 PALABRAS PARA ENTENDER EL ESCENARIO QUE VIENE

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1 INFORME ESPECIAL SEPTIEMBRE/OCTUBRE 2010 ECONOMÍA ARGENTINA 10 PALABRAS PARA ENTENDER EL ESCENARIO QUE VIENE OPORTUNIDAD CONSUMO INVERSIÓN DÉFICIT INFLACIÓN DÓLAR CRISIS MODELO MAR DEL PLATA 2012 Por Luis Secco Consultor externo del Departamento de Economía de Deloitte. Asesor de inversores y empresas de Argentina y el mundo. Director de Baffin Consultores.

2 2 46º COLOQUIO DE IDEA CENA DE LANZAMIENTO REGIONAL El pasado miércoles 22 de septiembre la Fundación Global organizó una nueva Cena de Lanzamiento Regional del 46º Coloquio de IDEA, el encuentro de líderes de empresas más importante del país que anualmente se realiza en Mar del Plata. Participaron más de 150 directivos asociados, quienes tuvieron la oportunidad de estrechar vínculos y acceder a información y análisis económico de primer nivel. El disertante principal fue Luis Secco, uno de los economistas más claros, que asesora a empresas e inversores del país y el exterior. A continuación brindamos una síntesis de las ideas más destacadas de su exposición. Auspiciaron: CENA DE LANZAMIENTO DEL 46º DE IDEA - VISTA PARCIAL - 22 DE SEPTIEMBRE DE 2010

3 3 ECONOMÍA ARGENTINA 10 PALABRAS PARA ENTENDER EL ESCENARIO QUE VIENE Por Luis Secco OPORTUNIDAD Enrique Szewach siempre dice que el mundo hace oportunidades de las crisis y Argentina hace crisis de las oportunidades. Mario Vargas Llosa, por su parte, afirma que hay países que son ricos, hay países pobres que están dejando de serlo y luego está Argentina. Y esto refleja bastante bien lo que nos está pasando en este nuevo mundo. En la crisis de 2008 varias economías emergentes se graduaron. Hay un grupo de países muy sólidos, siendo Brasil, Rusia, India y China los BRICs- los ejemplos más evidentes. Pero hay muchos más que han aprovechado un escenario de tasas de interés notablemente bajas y con flujos de capitales que crecen semana a semana. Y este mundo emergente es importante para Argentina, porque está conformado por nuestros clientes y nos permite aprovecharnos indirectamente de la situación. La pregunta es si alguna vez vamos a aprovecharnos de manera directa. Está claro que hay un cambio positivo en lo que es el contexto internacional para Argentina con respecto a lo que ha sido históricamente. Esto da lugar a una oportunidad única y es cuestión de que nos propongamos aprovecharla de la mejor manera. Soy optimista en cuanto al mundo, y no creo que vayamos a una nueva recesión ni siquiera en los países desarrollados, aunque Europa va a seguir teniendo algunos problemas. Soy muy pesimista en el euro y no soy tan pesimista en el dólar, pero estoy extremadamente optimista con respecto a las monedas de los países emergentes: esas son las monedas del futuro. Soy extremadamente optimista con respecto a las monedas de los países emergentes: esas son las monedas del futuro.

4 4 CONSUMO El gobierno está mejorando en los indicadores de imagen y de aprobación porque Argentina nunca creció tanto como en el segundo trimestre de este año. La economía avanzó a un ritmo de 11% promedio y ese crecimiento fue explicado en un 82% por el consumo. No hay casi ninguna economía del mundo donde el consumo sea tan importante para explicar las causas del crecimiento de la demanda agregada. El lado negativo de esto es que lo mejor quedó atrás y es muy difícil que Argentina logre replicar esta tasa de crecimiento. Otro tema a destacar es que entre 3 y 4 puntos de lo que va a crecer Argentina este año se lo debe a la soja, cuya cosecha aumentó un 70%. La cadena de valor del campo significa el 18% PBI y el 30% del empleo argentino, y por esto una dinámica tan positiva en este sector se hace sentir en toda la economía. Lo paradójico es que con esta tasa de crecimiento la mayoría de los presidentes consiguen niveles de aprobación del 80%, mientras que los Kirchner lograron sólo 30 y pico por ciento. Evidentemente algo funciona mal y los argentinos estamos demandando otras cosas además de crecimiento económico. INVERSIÓN Actualmente los empresarios dudan entre invertir, importar o subir precios. Y esta pregunta es la misma que había en la campaña electoral de 2007, cuando el único debate que había era si se enfriaba o no la economía. Ante un escenario de mucho crecimiento, la inflación sube y ahí surgen la incertidumbre. Si la demanda está, se invierte o se importa para satisfacerla. La alternativa es subir los precios, haciendo que algunos se vayan de la cola de demandantes. En Argentina lo que está pasando es que los que invierten, invierten lo mínimo indispensable, y los que importan le tienen miedo a Moreno por lo que lo hacen con cuidado. Queda disponible la opción de subir los precios. Hoy las presiones inflacionarias ya no responden sólo a cuestiones fiscales y monetarias sino que derivan de cuestiones reales. La economía, con el stock de capital que tiene y con la mano de obra que tiene, ya no puede crecer al 11% como está creciendo la demanda y esto genera presiones inflacionarias ciertas y reales. El gobierno está mejorando en los indicadores de imagen y de aprobación porque Argentina nunca creció tanto como en el segundo trimestre de este año.

5 5 Aunque la tasa de inversión de Argentina hoy se encuentra en el promedio histórico, no es suficiente. No evita que haya presiones inflacionarias por el lado real, y sobre todo no permite generar empleo bien pago. Los buenos salarios sólo pueden pagarse si el trabajo es productivo. Hoy el stock de capital por trabajador ocupado es el mismo que había en Pasaron 10 años y no pudimos incrementar la cantidad de capital por unidad de trabajador. DÉFICIT Otro de los motivos por los que hay un boom de consumo en Argentina es lo que llamo riesgo de expropiación. El argentino promedio prefiere comprar bienes -como un auto, un inmueble, etc.- porque es difícil que se lo expropien, y también porque existe la idea de que los activos financieros en la Argentina son más riesgosos. Por qué están presentes estos riesgos de expropiación? Porque el gasto público nunca fue tan alto en la historia de país. Cuando se fue De la Rúa el gasto equivalía a 21 puntos del PBI. El récord anterior se dio en el año 1975, cuando se alcanzaron 28 puntos del PBI. Hoy tenemos 37 puntos de PBI y eso hay que financiarlo: con inflación, con los fondos previsionales y, por experiencia, ya sabemos como termina. Hay gente que dice que el legado de este periodo es la fortaleza fiscal y yo no estoy de acuerdo con eso. La realidad es que hoy en día no tiene mucho sentido discutir el presupuesto. La política es todo lo que ingresa se gasta, y por eso Argentina está en una situación extrema en este sentido. INFLACIÓN Claramente la inflación es el principal riesgo económico. Van a cumplirse 6 años con un 20 por ciento o más de inflación anual. Es lo que se llama inflación estructural, es decir, una inflación alta y estable. Pero esto es algo que no es sostenible. Lo que no sabemos es cual es la tasa de inflación a partir de la cual todos salimos corriendo a desprendernos de nuestros pesos. Hay un nivel a partir del cual la confianza se destruye y muchas veces eso depende de imponderables. Todo el mundo está azorado por el poder sindical. Pero lo que debería verse es que los sindicatos tienen poder cuando hay inflación. Mientras haya 20 o 30 por ciento de inflación vamos a seguir enfrentando sindicatos con mucho poder. Este es un tema que los empresarios no deben perder de vista. La tasa de inversión actual (...) no evita que haya presiones inflacionarias y no permite generar empleo bien pago.

6 6 DÓLAR La única política anti-inflacionaria que hoy tiene el gobierno es el ancla del dólar, es decir, mantener estable su valor. Hay mucho margen para mantenerlo en estos niveles gracias a Brasil. Si el sector industrial argentino no presiona tan fuerte por una devaluación es porque todavía hay muchas empresas que pueden competir con las importaciones brasileras o que exportan a Brasil, y ahí somos muy competitivos porque el real está en una situación histórica de fortaleza. Con Brasil estamos 280% arriba de lo que teníamos con el 1 a 1, y recuerden que 40% de nuestras exportaciones industriales van a ese país. Yo soy optimista con respecto a Brasil y no creo que los lineamientos básicos de la política brasileña cambien diametralmente con Dilma, que hoy luce como la candidata con más chances de vencer en las elecciones presidenciales. Y me parece que el régimen de política monetaria va a cambiar todavía menos porque el Banco Central de Brasil es uno de los que se graduó. CRISIS Los argentinos tenemos a las crisis en nuestro ADN. Vivimos de crisis en crisis. En 140 años tuvimos casi un año de caída del PBI cada tres años y medio. Pero esta vez es tremendamente diferente: tenemos todos los ingredientes típicos de la crisis argentina (inflación alta, problemas fiscales crecientes, fin de mandato) pero esta vez hay dólares. E, históricamente, las crisis nacionales requirieron que el elemento escaso fuese el dólar. MODELO La gran discusión de Argentina es si el modelo económico es sustentable o no. Podemos seguir creciendo a estas tasas sin que importe la disciplina fiscal, con el dólar anclado y demás? Y yo respondo que Argentina, con estos precios de exportación, puede darse ciertos lujos. Cuando uno mira la historia del país, la relación de precios de exportación-importación es récord por lo buena. Tenemos la relación de términos de intercambio más impresionante de los últimos 30 años. El saldo comercial del año fin del gobierno de De la Rúa y fin de la convertibilidad- era de millones de dólares. Si se computa ese saldo comercial a los precios de hoy, sería de millones de dólares, lo que significa que De la Rúa hubiera tenido 11 mil millones de dólares más, casi mil millones de dólares por mes para financiar la salida de capitales. Los sindicatos tienen poder cuando hay inflación. Mientras haya 20 o 30 por ciento de inflación vamos a seguir enfrentando sindicatos con mucho poder.

7 7 Qué les pasaría a los Kirchner si estuvieran los precios de aquel momento? Tendrían millones de dólares menos, lo que significa que en vez de tener un superávit de millones tendrían un déficit de casi millones de dólares. Y esto es algo que no podemos perder de vista. Estamos adentro de un mundo que nos juega una excelente pasada. Así como muchos piensan que los 90s fueron años de la buena micro y la mala macro, muchos hablan de que actualmente tenemos mala micro pero la mejor macro. Yo creo que la macro se está debilitando. Tenemos muy mala micro porque cuando vemos como funciona el Estado, cuales son las políticas de gasto público, los subsidios, los controles de precios, los precios congelados y otra serie de cuestiones micro que son muy malas. Y la macro estaba bastante bien pero ya no está tan bien: tenemos déficit fiscal e inflación creciente. Lo diferente es que hay superávit externo. Y esto es algo nuevo para el país. Pero la realidad es que lo fiscal es dominante porque es lo que en última instancia está en el seno de la confianza para mantener el dinero. Si todos pensamos que el Banco Central va a ser en el financista del Tesoro, ahí tenemos problemas. Y esta es una discusión que se va a empezar a dar. Es sustentable este modelo con esta situación fiscal? No. Este modelo sirve para crecer sustentablemente a largo plazo? Tampoco. Podemos crecer con estos precios distorsionados y tapando los errores con subsidios? Probablemente no. El problema de fondo es que no invertimos lo suficiente para mejorar de verdad la distribución de ingreso. MAR DEL PLATA Por sus características, me da la impresión que en Mar del Plata algunos estarán mejor que otros. Es tan fuerte la influencia del turismo que me parece que hay que empezar a considerar que la diferencia entre la inflación y el tipo de cambio significa que a muchos argentinos les va a salir muy barato ir, por ejemplo, al Caribe, o hacer otras cosas antes que venir a Mar del Plata. Pero hay otros argentinos que vendrán igual, aunque probablemente habrá un cambio de target en la composición del turismo marplatense que hay que tener en cuenta. Imagino que ya está pasando, pero esto va a intensificarse a partir de ahora. El otro tema que me parece importante es que la ciudad debe seguir apostando a las industrias que producen manufacturas de origen agropecuario: hay que venderle comida al mundo. Si los Kirchner tuvieran los precios internacionales de 2001, en vez de tener un superávit comercial de millones tendrían un déficit de casi millones de dólares. El mundo nos juega una excelente pasada.

8 Creo que el 2011 no va a ser muy distinto que el Seguramente vamos a crecer un poco menos, vamos a tener un poco más de inflación, pero no creo que vayamos a una situación extrema de volatilidad e incertidumbre, como usualmente nos acostumbran los ciclos pre-electorales. Para el año 2012 el escenario más probable es que tengamos un nuevo gobierno. El gran desafío de esta nueva administración será controlar la inflación, y lo va a tener que hacer con señales muy contundentes de cambio de régimen. Muchas de estas medidas van a significar que nuestro poder adquisitivo caiga al principio. Deben corregirse muchos precios y uno de ellos es el salario. Por dónde empezar los cambios de política económica? El primero y más fácil de todos es el INDEC. Habrá que nombrar una persona con mucha reputación y que el mismo día que asuma diga la inflación real. Esa ya es una señal impresionante de cara a la Argentina que se viene. Y habrá que hacer cosas parecidas con ANSES. Hasta hace poco la ANSES financiaba al Tesoro Nacional con letras a 180 y 360 días. Esas letras fueron todas modificadas por bonos a 30 años. El grado de libertad que tiene ANSES hoy es cada vez más chico, y tiene en su poder títulos a 30 años y sin mercado. Quien venga va a tener que generar mercado por esos títulos para poder empezar a recomponer los activos previsionales. A mi juicio no vienen momentos saludables en materia económica después del 2012 pero yo soy optimista y pienso que la transición va a durar lo suficientemente poco si logramos dar señales muy fuertes de cambio de régimen. No creo que se esté gestando una crisis a la Argentina ni mucho menos, pero no sabemos hasta que punto los Kirchner van a arriesgar la estabilidad en el año Ese es el gran tema del monitoreo diario que deberemos realizar durante el año que viene. Sin embargo, el 2011 será un año para seguir haciendo buenos negocios y eso no hay que desaprovecharlo. El 2011 será un año para seguir haciendo buenos negocios y eso no hay que desaprovecharlo.

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