Efecto traspaso de precios internacionales de alimentos sobre precios internos: Perú Resumen

Transcripción

1 Efeco rapao de precio inernacionale de alimeno obre precio inerno: Perú Guavo Ganiko Maumura. Reumen El rabajo iene como objeivo medir la magniud del rapao de precio exerno de alimeno obre precio inerno, condicionado a la evolución del ciclo económico. Con ee fin, e eima un LSTVAR para el periodo Lo reulado ugieren no linealidade en el rapao de precio exerno a precio inerno. Abrac The main goal of hi paper i o analyze he pa-hrough of inernaional food price o domeic price, aking ino accoun he effec of buyne cycle. For hi purpoe, we ue a Smooh Traniion Vecor Auoregreion mehodology and hen repor he pa-hrough condiional o he iniial poiion in he buine cycle. The reul ugge a higher pa-hrough rae during he poiive ide of he buine cycle.

2 1. Inroducción. A mediado de 2007 e obervó una elevación ignificaiva de la inflación en el Perú, la cual debordó la banda de olerancia anunciada por el Banco Cenral de Reerva del Perú (BCRP). Dede una aa anual nula regirada en abril del 2007, la inflación ecaló haa llegar al 5.8 por cieno en julio del En ee periodo, la inflación inernacional, epecialmene la de alimeno, regiró una elevación in precedene de 40 por cieno. Todo eo ucedió en un ecenario de fuere expanión económica. Gráfico 1: Inflación domeica Inflación e inflación ubyacene (var % anual) Inflación Inflación ubyacene -0.5 Ene06 May06 Sep06 Ene07 May07 Sep07 Ene08 May08 Fuene: BCRP Gráfico 2: Inflación de alimeno en el mundo Inflación inernacional de alimeno (var % anual) ene-05 abr-05 jul-05 oc-05 ene-06 abr-06 jul-06 oc-06 ene-07 abr-07 jul-07 oc-07 ene-08 abr-08 jul-08 Fuene: FMI 1 BCRP, Reumen informaivo No de agoo de 2008.

3 Gráfico 4: Brecha-produco Brecha del PBI (Porcenaje del PBI poencial) Eimación Propia Si bien e ciero que, durane el 2009, con la deaceleración del PBI, debido al impaco de la crii inernacional, la inflación inerna dejó de er un problema, el precio inernacional de alimeno e meno enible a la deaceleración del PBI mundial 2, por al moivo, la inflación imporada de alimeno merece conideración. Ane eo, cabe pregunare í el rapao de precio exerno a precio inerno e independiene a lo auge y receione de la economía peruana, o e que el ciclo económico genera repuea aimérica en ee rapao. Para conear ea inerrogane, el preene rabajo iene como objeivo medir la magniud del rapao de precio inernacionale de alimeno obre precio inerno, condicionado a la evolución del ciclo económico. Con ee fin, e eima el Pa-Through (PT), a parir de un VAR de Tranición Suave (STVAR por u igla en ingle), para el periodo Para la idenificación de variable e eima un VAR lineal, a parir del modelo empírico de deerminación de precio propueo por Miller (1999). Para cuanificar el precio inernacional de alimeno, e uiliza el índice de precio exerno de alimeno calculado por el Fondo Moneario Inernacional 3. La organización del rabajo e la iguiene: en la ección 2 e realiza una reviión empírica del ema; en la ección 3, e muera la eimación del VAR lineal, mienra que la ección 4 preena la meodología del STVAR y lo e de no linealidad. Lo reulado del STVAR e deallan en la ección 5. Finalmene, la ección 6 muera la concluione del rabajo. 2 De acuerdo al Banco Mundial (2009), la receión inernacional del 2009 uvo un impaco negaivo en el precio de commodiie. Sin embargo, eo precio e recuperaron rápidamene debido a u ala ponderación en la canaa de conumo de lo paíe. 3 IFS-Food commodiie index. Ee índice e calculado a parir de la iguiene ponderación: 21.7 % banana; 0.6 %, cereale (maíz, arroz, y rigo); 6.1 %, carne (re, cordero, carne magra, y ave); 3.6%, aceie vegeale y proeína (aceie de coco, fihmeal, nuece, aceie de oliva, aceie de palma, oya, carne de oya, aceie de oya, y aceie de giraol); 5.2 %, animale marino (pece y marico); 3.8 %, naranja; 0.5%,y azúcar 1.9 %.

4 2. Reviión empírica. Por un lado, la lieraura empírica obre el PT de commodiie agrícola e ecaa. La mayor pare de eudio e focalizan en lo commodiie no agrícola o e dearrollan dede la perpeciva de economía dearrollada con la capacidad de influir en el precio inernacional 4. Enre lo rabajo cuya meodología e aplicable para una economía omadora de precio, pequeña y abiera como la economía peruana, cabe mencionar lo realizado por Mundlak y Laron (1992), Moraza y Rahman (2008) y Vera y Loza (2009) 5 y McCarhy (1999) 6 Mundlak y Laron (1992), analizan el PT de commodiie agrícola para una muera de 58 paíe durane lo año Lo auore eudian do cueione fundamenale en el mecanimo de ranmiión de precio agrícola. La primera conie en eimar un PT de precio inernacionale de commodiie agrícola hacia precio inerno. La egunda conie en eimar que proporción de la variacione en lo precio doméico puede er aribuible a un cambio en lo precio agrícola. Lo reulado de la inveigación eñalan un PT que flucúa enre 0.68 y 0.84 dependiendo del PBI de lo paíe. McCarhy (1999) examina, mediane un modelo VAR, el impaco de lo ipo de cambio y precio de imporación en el índice nacional de precio al producor y el índice de precio al conumidor (IPC) para una muera de paíe indurializado durane el periodo 1976 a Se encuenra que en lo paíe con mayor cuoa de imporación, menor volailidad en el ipo de cambio y PBI, y menor compeiividad a nivel mundial, la aociación enre ipo de cambio e inflación e mayor. Moraza y Rahman (2008), eudian la relación enre la ofera inerna de alimeno y el PT de precio de imporación a precio inerno, para Bangladeh durane lo año Lo auore eñalan que aquello produco con mayor proporción en la ofera nacional preenan un menor coeficiene de PT. Vera y Loza (2009), planean un modelo de ranmiión de precio exerno a precio doméico, enconrando que exie un impaco rezagado de precio exerno de commodiie obre el nivel general de precio. Ademá, encuenran que la ranmiión al IPC e de manera direca e indireca a ravé de oro arículo afecado por lo choque exerno. 4 Véae Frankel (1986), Boughon y Branon (1988) o Browne y Cronin (2007), enre oro. 5 D. Vera y Fabián Loza (2009). Un análii del efeco de lo precio exerno de lo commodiie en Bolivia. 6 McCarhy, J. (1999). Pa-hrough of Exchange Rae and Impor Price o Domeic Inflaion in Some Indurialied Economie, BIS Working Paper, No. 79, Bank for Inernaional Selemen, Bael: Moneary and Economic Deparmen.

5 Por oro lado, lo rabajo empírico obre efeco aimérico on amplio y e enmarcan, principalmene, en el eudio de lo efeco no lineale de la políica monearia o en lo efeco no lineale de choque de ipo real obre la economía peruana. Enre lo primero vale la pena eñalar lo realizado por Caillo y Monoro (2005) 7, Moron y Winkelried (2005), y Bigio y Sala (2006). Enre lo egundo, deacan lo realizado por Caro y Morón (2004), Carranza e al. (2004) y Winkelried (2004). 3. Eimación del VAR lineal Meodología. Para analizar el PT de precio exerno a precio inerno, e uiliza un modelo de deerminación de precio en la cadena diribuiva de biene 8. En ea cadena, la formación de precio cona de 3 eapa donde inervienen imporadore, producore y conumidore. En cada eapa, lo precio eán ujeo a choque exerno e inerno de ofera y demanda 9, lo cuale pueden er aumido por la eapa afecada, o pueden er raladado a oro nivel: de imporadore a producore y de eo a conumidore, o de imporadore a producore. Lo mecanimo de ranmiión del choque e decriben en la figura 1. Precio de Biene no Tranable Inflación inernacional (Precio inernacional de alimeno) Precio de Biene Imporado Precio al Conumidor Precio del Producor La inflación inernacional de alimeno impaca obre lo precio de imporación 10. En un conexo de compeencia perfeca, donde e cumple la ley 7 Para una mayor reviión del ema, véae Caillo y Monoro (2005) quiene realizan una reviión complea de lo rabajo empírico obre efeco no lineale de la políica monearia. 8 Véae McCarhy (1999). 9 Enre lo choque inerno enemo, por el lado de la ofera, el fenómeno del niño, o por el lado de la demanda, como el impaco del ciclo expanivo. Enre lo choque exerno, analizaremo lo efeco de la inflación inernacional de alimeno. 10 En un conexo de compeencia perfeca, donde e cumple la ley de un olo precio, el pa-hrough e compleo y el choque e aumido por la eapa afecada. Sin embargo, en preencia de erucura oligopólica de mercado, el pa-hrough puede er incompleo.

6 de un olo precio, el PT e compleo y el ecor imporador aume la oalidad del choque de precio. En el modelo, el incremeno de precio de biene imporado genera inflación en oro ecore por 3 moivo (canale): (1) eleva el coo del bien final imporado, (2) eleva el coo de inumo imporado uilizado en el proceo de producción del bien final y (3), debido a la uiuibilidad enre biene ranable y no ranable, e eleva el precio de biene no ranable. Para la eimación economérica, e procede a la eimación de un VAR lineal omando como puno de parida el modelo empírico de deerminación de precio a lo largo de la cadena diribuiva, propueo por McCarhy (1999) y uilizado poeriormene por Miller (2003) 11, Lama y Morón (2003) y Winkelried (2004) 12 para la economía peruana 13. En cada eapa de la cadena diribuiva (imporador, producor y conumidor), la inflación conemporánea cona de 5 componene: (i) choque de ofera y demanda; (ii) ipo de cambio; (iii) expecaiva de inflación, la cual e realiza coniderando la información diponible haa el final del periodo 1; (iv) lo efeco de un choque inflacionario en la eapa previa de la cadena de diribución; y finalmene (v) el choque inflacionario producido en cada eapa. El iema compleo comprende la iguiene 6 ecuacione: (1) Ofera: (2) Demanda: (3) Tipo de Cambio: (4) Precio de Imporación: (5) Precio al por Mayor: (6) Precio al Conumidor: y = E ( ) + ε 1 1 = E ( y ) + α ε + ε 1 y e y e = E ( e ) + λ ε + λ ε + ε π = ( ) m m y e m E 1 π λmε λmyε λmeε ε π = ( ) w w y e m w E 1 π λwε λwyε λweε λwmε ε ey π = ( ) y c c y e m w c E 1 π λcε λcyε λceε λcmε λcwε ε e Donde ε e el vecor de choque erucurale conemporáneo, lo cuale e aumen on independiene enre í y no auocorrelacionada.; y E 1 ( ) e el operador de eperanza condicionada a la información diponible en el periodo 1. Aumiendo que la expecaiva correponden a la proyección lineal de lo rezago de la variable del iema, el modelo puede er eimado aumiendo la decompoición orogonal de Choleky. 11 Miller, S. (2003), Eimación del pa-hrough del ipo de cambio a precio: , Banco Cenral de Reerva del Perú. 12 Winkelried, D (2004), E aimérico el Pa - Through en el Perú?: Un análii agregado, Banco Cenral de Reerva del Perú. 13 A diferencia de lo propueo en el preene rabajo, lo rabajo de Miller (2003) y Winkelried (2004) uilizan ea meodología para evaluar el pa-hrough de ipo de cambio a precio. En paricular, Winkelried uiliza el modelo como marco de referencia en el análii de no linealidade en el rapao del ipo de cambio a precio.

7 La repreenación maricial del modelo en u forma compaca e: ( ) Υ + ΑΥ = Β L 1 ε, donde Υ = y e π m π w c π..(7) Cuya repreenación en u forma reducida e: Υ = C ( L) Υ 1 + µ, donde C( L) = Β( L) Α ; Aµ = ε..(8) La erucura de Α e la de una mariz riangular uperior, de forma que lo choque conemporáneo on orogonalizado a ravé de la decompoición de Choleky. El ordenamieno del iema implica un análii conemporáneo donde lo choque de ofera exerno on exógeno al reo de variable. Sin embargo, eo choque iguen dependiendo de lo rezago del reo de variable del iema. En una economía pequeña y abiera como la peruana, lo uceo doméico no deberían ener influencia (ya ea de forma conemporánea o rezagada) obre lo precio exerno. Aendiendo ee puno, e reringe el impaco rezagado que ienen la variable del iema obre el precio exerno, de forma que la evolución del choque exerno ea exógena al reo de variable del iema 14. Bajo ea meodología, e eiman el modelo economérico uilizando lo índice má agregado de precio inerno, donde: m La dinámica de lo precio de imporación ( π ), e caraceriza a parir del Índice de Precio al por Mayor de Produco Imporado (IPMI). w Para lo precio al producor ( π ) e uiliza el Índice de Precio al por Mayor de Produco Nacionale (IPMN); mienra que para lo precio al c conumidor ( π ) e uiliza el Índice de Precio al Conumidor (IPC) de Lima Meropoliana. La dinámica del ipo de cambio e define como la depreciación del ipo de cambio nominal ( e). Como medida del choque de demanda e uiliza la brecha del produco y ). ( Como medida del choque exerno ( ) e uiliza el precio inernacional de alimeno ( ). 14 Se realizaron do epecificacione obre el choque de ofera. En primer lugar, e analiza el cao en que lo choque on compleamene deerminíico. En egundo lugar, lo precio exerno e modelan como un AR(1). Ea modelación del choque obedece a ener un efeco ma limpio del choque exerno.

8 El pa-hrough ( Κ ) e calcula a parir de la funcione impulo-repuea acumulado 15 : Κ = j= 0 j= 0 π ε c + j + j ε..(10) Donde el numerador no e má que el efeco acumulado que un incremeno de la inflación inernacional de alimeno (o de inumo agrícola) ha generado obre la inflación inerna haa el periodo. Dado que el choque exerno ha ido modulado como un proceo auoregreivo, el denominador conidera la repuea acumulada del choque exerno Reulado del VAR lineal. A parir del VAR lineal e eima el PT de precio uilizando dao menuale dede enero de 1994 haa diciembre de A coninuación e mueran u principale reulado: Gráfico No 5 Pa - Through de precio de inernacional de alimeno obre precio inerno. 35 Precio de imporacione Precio del producor precio al conumidor % Elaboración propia. Un choque poiivo de una deviación eándar a la inflación inernacional de alimeno e ranmie a la inflación de biene imporado en 27.03% a 8 mee, 29.50% a 12 mee y a 31% a 36 mee. El efeco de ee choque 15 E la definición uilizada por Winkelried (2004) para evaluar el pa-hrough obre precio. 16 Bajo ea modelación, un choque en la inflación inernacional de alimeno iene una duración de 6 mee. El choque de precio exerno e genera a parir del incremeno de lo precio en 1 deviación eándar.

9 hacia la inflación de biene nacionale e de 16.27%, 19.06% y 21.6%, mienra que el rapao hacia precio de conumidor e de 7.75%, 10.22% 13.47%, para el periodo de iempo eñalado inicialmene. Tabla1: PT de precio exerno Periodo pi pn pc Aí, el impaco que lo precio inernacionale de alimeno ienen obre lo precio a lo largo de la cadena diribuiva e diímil e incompleo. A coro y largo plazo, el incremeno del precio inernacional de alimeno e aborbido en principalmene por lo imporadore, eguido de lo producore y conumidore. En una economía pequeña y abiera, con mercado compeiivo, donde lo imporadore on omadore de precio, u curva de ofera e perfecamene eláica y el PT e compleo. Sin embargo, en iuacione diina al de compeencia perfeca, el PT e incompleo 17. Enre ea iuacione enemo: a. Poder de mercado (Dicriminación de precio): la firma puede ajuar el margen de ganancia epecífico a cada mercado para aborber pare del choque exerno. Mienra mayor ea el poder de la firma para dicriminar de precio, mayor erá el PT de precio exerno a precio inerno. b. Suiución enre biene nacionale e imporado: A mayor uiuibilidad enre eo produco, la demanda de lo biene imporado e reducirá y la de biene nacionale aumenará. El incremeno de la demanda del bien nacional llevará a un incremeno en el precio de ee bien. En ee conexo, el PT obre el IPC erá mayor mienra mayor uiuibilidad exia enre lo biene imporado y nacionale. Ademá de eo facore microeconómico, exien oro facore, macroeconómico, que pueden explicar la magniud del PT. Enre lo principale enemo: c. Coo de menú 18 : Si lo coo aociado a la acualización de precio por pare de la firma on alo, enonce el precio de lo biene imporado colocado en moneda nacional (precio al conumidor) no e 17 Para un análii má deallado. véae Dornbuch (1987) y Goldberg y Kneer (1997). 18 Lo coo de menú ienen u origen en la eoría Neokeyneiana. De acuerdo a ea eoría, i la imperfeccione nominale influyen obre el comporamieno a nivel agregado, e por que friccione nominale pequeña a nivel microeconómico ienen un efeco grande a nivel macroeconómico. El ejemplo cláico de coo de menú e el de lo coo en que incurren lo reaurane al imprimir nuevamene u menú, de allí u nombre. Véae Romer (2006) Macroeconomía Avanzada. Capiulo 6.

10 ajuaría por compleo (o lo precio al conumidor). En ee conexo, el PT obre precio de imporación erá menor. d. Compoición de la canaa de precio al conumidor: Miller (2003) eñala que un apeco imporane a coniderar e la erucura de la canaa de biene que conforman el IPC. Mienra mayor ea la paricipación de lo biene imporado, mayor erá el rapao. e. Conexo macroeconómico: Winkelried (2004) arguye que el PT e no lineal y u repuea depende del conexo macroeconómico. En ee enido, el nivel inflacionario, nivel de producción o volailidad del ipo de cambio podría explicar la diina repuea ane un choque exerno 19. A parir de la eimación de un LSTVAR, e concluye que el PT de ipo de cambio a precio preena una mayor magniud en la eapa expaniva del ciclo económico. De la diina iuacione nombrada aneriormene, el rabajo evaluará el rol del ciclo económico como fuene de no linealidad en el PT eimado. 4. Meodología del LSTVAR. El eudio de no linealidade en el PT, e realiza a parir de un modelo LSTVAR, el cual iene u origen en lo modelo auorregreivo de ranición uave inroducido (STR, por u igla en ingle) por Luukkonen, e. al. (1988) y Terävira y Anderon (1992), exendido a u verión mulivariada por Granger y Terävira (1993) 20. De acuerdo a Granger y Terävira (1993), e recomiendan 3 eapa en la eimación de un modelo STR: (i) e eima un modelo lineal; (ii) e realizan prueba de no-linealidad, iguiendo la meodología propuea por Luukkonen, e al. (1988) y (iii) de rechazar la linealidad, e elijen lo parámero a emplear en la función de ranición. En el modelo, la función de ranición adopada e una función logíica: F( x, γ, c) = 1+ exp 1 { γ ( x c) }...(11) En (11), γ repreena un parámero de uavizamieno 21, mienra que c repreena el valor umbral de la economía, el cual define lo regimene 22 de la 20 Véae, ademá, Weie (1999). Para el cao peruano, véae lo rabajo de Winkelried (2004) y Sala y Bigio (2008). 21 El parámero de uavizamieno debe er mayor a cero. 22 Eo regímene eán aociado a valore pequeño y grande de la variable de ranición en relación con el amaño del parámero c. En lo regímene, la función de ranición oma valore

11 economía, a parir de lo valore de la variable de eado x. Dependiendo de lo valore de ea variable, la función F, adopa valore enre 0 y 1. Siguiendo a Winkelried (2004), la inroducción de no linealidade en el modelo VAR decrio en la ección 4, e realiza al planear la forma reducida del VAR como: Y = M 1 ( L) Y 1 + M 2( L) Y 1F ( x, γ, c) + ε... (12) Donde Υ = y e π m π w c π De ee modo, Y repreena ahora la verión con ranición uave del VAR. Bajo ea aproximación, la funcione impulo repuea e calculan de acuerdo a la propuea de Koop, Pearan y Poer (1996). El PT e mide igual que en el cao del VAR lineal Te de no linealidad. Para conraar la exiencia de aimería en el modelo LSTVAR, e planea la hipóei nula Ho: γ = 0, donde el no rechazo implica que el modelo decrio en (12) e lineal. La implemenación del e e realiza de acuerdo a lo recomendado por Luukkonen e al. (1988) y e aplica una expanión de Taylor. Al aplicar la expanión de Taylor de primer orden a (12), e obiene: Y = H1 L) Y 1 + H 2 ( L) Y 1 ( x + ε... (13) De ea forma, la hipóei Ho: γ = 0, e ahora Ho: H 2 ( L) = 0. Para conraar ea hipóei, e emplea un e de Raio de Veroimiliud (LR, por u igla en ingle) que e calcula bajo el iguiene procedimieno 23 : lineal nolineal 2 2 [ T ( pk + n )]( Ln Ω Ln Ω ) χ ( pk ) LR =....(14) x Donde T e el amaño de muera; p indica el número de rezago del VAR; k el número de variable exógena n x el número de parámero de la variable lineal nolineal exógena eimada por ecuación; Ω y Ω correponden a mariz de covarianza de lo reiduo, exraída de la eimacione (8) y (13), repecivamene. exremo (cero y uno, repecivamene). Cuando lo valore de la variable de ranición eán ubicado muy cerca de c, la función de ranición oma valore inermedio enre cero y uno, que permien una ranición uave enre regímene. Mendoza (2004). 23 Véae Sala y Bigio (2008).

12 En la iguiene abla, e preenan lo p-value correpondiene al e LR, coniderando oda la variable del modelo y u rezago como poible variable de eado. variable Tabla 2 Prueba Conjuna de No linealidad (P-value) y m e w c π 1 rezago rezago Ho: linealidad del VAR. Elaboración propia. π π Lo e mueran evidencia de no-linealidad en el VAR, cuando e uilizan como variable de eado cada una de la erie del iema. El eudio prea aención únicamene al rol de la brecha del produco, por lo que ambién e realizó el e uilizando como variable de ranición 12 y 1. Lo reulado de ee e on imilare a lo preenado en la abla 2, por lo que e decide a uilizar el primer rezago de y 1 como variable de ranición. 12 Una vez elegido la variable de ranición, e procede a calcular valore para lo parámero de umbral ( c ) y uavizamieno (γ ). Se encuenra que la no linealidade on má marcada para valore alo de γ, por lo que e decide uilizar un valor de γ = 100 y un valor c =0 24. En el cao del parámero de umbral, al uilizar 12 y 1 como umbral e buca capurar la dinámica del ciclo económico, de acuerdo a Winkelried (2004), ea variable, i e poiiva, la brecha del produco reciene e mayor a la obervada un año ará lo que ugiere una fae expaniva; i e negaiva, puede hablare de una fae receiva. 5. Reulado del LSTVAR. Lo gráfico 6-10 mueran lo reulado del PT correpondiene a choque del precio inernacional de alimeno de 1 por cieno, para do eado poible de la economía: expanión y conracción. Como e oberva en el gráfico 6, la dinámica del ciclo económico obre el PT muera diferencia claramene marcada, que depende del eado de la economía. Durane la eapa expaniva del ciclo económico (panel a), el 24 Eo valore on lo uilizado por Sala y Bigio (2008) y Winkelried (2004) y imilar a lo uilizado por Weie (1999).

13 impaco del choque e aborbido, a largo plazo, por imporadore (24.5%) y producore (23.8%) y, en menor medida, por conumidore (15.7%); mienra que durane la eapa conraciva (panel b), el choque e aborbido por conumidore (8.9%), producore (8.2%) e imporadore (8.1%). Ee primer reulado ugiere aimería en la diribución del choque a lo largo de la cadena diribuiva. Gráfico No 6 PT egún ciclo económico. Receión (a) Expanión (b) pm pp pc pm pp pc Elaboración Propia El gráfico 7 muera el PT obre lo precio de imporación. Se aprecia que, luego de un año del choque, la magniud de repuea de lo precio de imporación durane la eapa expaniva del ciclo económico e 4 vece uperior a la regirada en periodo conracivo. En la eapa expaniva del ciclo, el 34% y 24.5% de un incremeno en el precio inernacional de alimeno on raladado a precio de imporación, a un año y a largo plazo, repecivamene. Mienra que en la eapa receiva, ee impaco equivale al 7.8% y al 8.1% a un año y a largo plazo, repecivamene.

14 Gráfico No 7 PT obre precio de imporación, egún ciclo económico. Receiòn Expaniòn Elaboración propia El gráfico 8 indica el PT obre lo precio del producor. Se aprecia que durane la eapa expaniva del choque, el rapao hacia lo precio de producción e de 29.3% y 23.8%, luego de un año de producido el choque y a largo plazo, repecivamene. Durane la eapa conraciva del ciclo, el rapao e de 8.5% y 8.2%, a 12 mee y a largo plazo, repecivamene. Gráfico No 8 PT obre precio de producor, egún ciclo económico. Receiòn Expaniòn Elaboración propia

15 Finalmene, el gráfico 9 indica el PT obre lo precio al conumidor. Se aprecia que durane la eapa expaniva del choque, el rapao hacia lo precio de producción e de 12.6% y 15.7%, luego de un año de producido el choque y a largo plazo, repecivamene. Durane la eapa conraciva del ciclo, el rapao e de 8.4% y 8.9%, a 12 mee y a largo plazo, repecivamene. Gráfico No 9 PT obre precio al conumidor, egún ciclo económico. Receiòn Expaniòn Elaboración propia

16 6. Concluione. Lo reulado preenado permien concluir que exien no linealidade en el rapao de precio exerno de alimeno a precio inerno. Enre lo principale reulado e deaca: Exie evidencia de no linealidade derivada al ciclo económico. El impaco de precio exerno a precio inerno e mayor durane lo periodo de expanión económica, en comparación a lo periodo receivo. A parir de ee reulado, podría inerpreare que durane la eapa durane el periodo , la ala inflación regirada en el Perú, i bien e originó fundamenalmene a un choque exerno de ofera inernacional, la propagación y conolidación e debió al conexo macroeconómico inerno. Exie evidencia de aimería en la diribución del choque a lo largo de la cadena diribuiva de biene. En la eapa expaniva del ciclo, el choque exerno e aborbido, a largo plazo, por imporadore (24.5%) y producore (23.8%) y, en menor medida, por conumidore (15.7%). mienra que durane la eapa conraciva del ciclo, el choque e aborbido de forma equivalene por conumidore (8.9%), producore (8.2%) e imporadore (8.1%). El reulado anerior e debe, en pare, a la erucura de la canaa de biene que conforman el IPC, IPMI e IPMN. La ponderación que el rubro alimeno y bebida iene denro del IPC e cercana al 50%, mienra que u ponderación denro IPMI e IPMN e del 10% y 30% repecivamene. La ranmiión del choque durane la eapa expaniva, no olo muera el impaco de choque exerno obre lo precio, ino ambién el efeco inflacionario aociado al auge económico. Ee úlimo efeco, iene un mayor impaco en el IPC en relación al IPMI, dada la erucura ane eñalada.

17 7. Referencia Bibliográfica. Banco Cenral de Reerva del Perú (BCRP) 2006 Repore de Inflación epiembre. 2008a Repore de Inflación enero. 2008b Repore de Inflación mayo. 2008c Reumen informaivo, vario número. Arma, A. (2007). La crii aiáica: alguna leccione para el Perú, conferencia en el Banco Cenral de Reerva del Perú, diciembre. Banco Mundial (2009). Global Economic Perpecive: Commodiie a he Croroad. The World Bank. Banco Mundial (2008). Riing Food Price: Policy Opion and Work Bank Repone. Background Noe o he dicuion of recen marke developmen a he Developmen Commiee Meeing, Wahingon D.C. Work Bank Iniue. Broda, C. (2002). "Term of rade and exchange rae regime in developing counrie," Saff Repor 148, Federal Reerve Bank of New York. Bigio, S. y Jorge Sala (2006). Efeco no lineale de choque de políica monearia y de ipo de cambio real en economía parcialmene dolarizada: un análii empírico para el Perú. DT. No Serie de Documeno de Trabajo. BCRP. Browne y Cronin (2007). Commodiy price, money an inflaion. Euro Cenral Bank. Caillo, P., Monoro, C. y V. Tuea (2006). Hecho eilizado de la economía peruana, Documeno de Trabajo Nº 5, BCRP. Chen, W. y K. Rogoff (2002) Commodiy Currencie and Empirical Exchange Rae Puzzle, IMF, WP/02/27. Dancour, O., Mendoza, W. y L. Vilcapoma (1995). Flucuacione económica y hock exerno, Perú , Documeno de Trabajo No 135, Deparameno de Economía PUCP. De Gregorio, e al. (2007) Anoher pa-hrough bie he du? Oil price and inflaion. Documeno de rabajo No 417. De Gregorio J., Giovannini A. y Wolf H. (1994). Inernaional evidence on radable and non radable inflaion. FMI. Caro, Juan F. y Eduardo Morón (2004), Políica Monearia en Economía Dolarizada,Un Apore Analíico, Cenro de Inveigación de la Univeridad del Pacífico y Conorcio de Inveigación Económica y Social (CIES). Dornbuch, R. (1980). Open Economy Macroeconomic, Baic Book.

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20 Anexo 1 Lo dao. La bae de dao uilizada e de frecuencia menual y comprende dede enero de 1994 haa ocubre de Lo dao e obuvieron del Banco Cenral de Reerva del Perú (BCRP), Iniuo Nacional de Eadíica e Informáica (INEI) y de la bae de commodiie del Inernacional Financial Saiic (IFS) del Fondo Moneario Inernacional (FMI). Cabe eñalar que la coberura para lo precio de imporación y precio al producor e de ámbio nacional, mienra que lo precio al conumidor correponden a Lima Meropoliana. Como pao inicial e procedió a la deeacionalización de lo diino índice de precio uilizado. El méodo de deeacionalización elegido fue el ARIMA X-11. El cálculo de la diina medida de inflación, correponden al de diferencia logarímica. Para el cálculo de la brecha del produco e exrajo la endencia mediane el filro Hodrick-Preco al logarimo del Índice del PBI real deeacionalizado. Finalmene, el número de rezago ópimo para cada modelo VAR e elegido de acuerdo a lo crierio de Akaike y Schawrz. Aimimo, e verifica que lo errore ean erialmene incorrelacionado. Para ambo modelo eimado, e uilizó un VAR(2).

21 Anexo 2 Eimación del STVAR. La meodología uilizada para el calculó de la funcione impulo repuea generalizada (GIRF) e el propueo por Koop, Pearan y Poer (1996) y decria por Lezma (2009) 25. GI [ Y v w ] Ε[ Y w ] ( n, v, w 1 ) = Ε + n, 1 + n 1 Lo pao a eguir para la eimación de GIRF on: 1.- Se ecoge aleaoriamene un puno en la hioria para el cual x > c. 2.- Se elecciona mediane boorap una muera V de amaño N Se calcula V, al que: V ( i, j) = 1 i i = 1 y j = v V ( i, j) = V ( i, j) en oro cao. 4.- Se imula: B Y = A + g x, c, ) A ( L) Y + ( 1 g( x, c, )) A ( L) Y + u γ. 0 0 ( 1 γ Simular el modelo coniderando lo errore de V. 6.- Repeir el pao re y cuaro R vece y calcular lo promedio de cada componene. 1 y, n = 1,2,3,..., N R 1 i R. + n ( v, w 1) = y+ n ( v, w 1) R i= 0 1 y, n 1,2,3,..., N R 1 i R. + n ( w 1) = y+ n ( w 1) = R i= 0 y R, + n ( v, w 1 ) yr, + n ( v Calcular ) 7.- Repeir lo pao 1-6 un nim número de vece. Lo PT preenado en el rabajo e realizaron con nim= Gonzalo Lezma (2009) Reeimación del Efeco Trapao de Tipo de Cambio a Precio. XXVII Encuenro de Economia del BCRP.