Seguros. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. PALIC Informe de Calificación. Guatemala. Guatemala

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1 Guatemala Guatemala Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. PALIC Informe de Calificación Calificación Escala Nacional Fortaleza Financiera de Seguros (FFS) Perspectiva Estable Resumen Financiero GTQ millones 31 dic 2013 AAA(gtm) 31 dic 2012 Activos Patrimonio Total Resultado Neto Primas Emitidas Netas Costos de Operación Netos /PDR* (%) 31.3% 37.6% Siniestralidad Neta/PDR* (%) 67.5% 66.8% Índice Combinado (%) 98.9% 104.5% Activos Líquidos/ Total Reservas (En Veces) 1.1x 1.1x ROAE (%) 36% 27% *PDR: Prima devengada retenida. Fuente: Pan-American Life Insurance de Guatemala, S.A. Informes Relacionados Perspectivas 2014: Centroamérica y República Dominicana. Seguros (Enero 22, 2014). Guatemala (Julio 19, 2013). Analistas Riccardo Caruso Riccardo.caruso@fitchratings.com Eduardo Recinos eduardo.recinos@fitchratings.com Factores Clave de la Calificación Beneficio de Soporte: En línea con su metodología para grupos aseguradores, Fitch Ratings reconoce en la calificación de PALIC el beneficio de soporte implícito que, en su opinión, estaría disponible por parte de Pan-American Life Insurance Group (PALIG; calificado por Fitch en A ), por tratarse de una subsidiaria Importante. Esto se evidencia en el uso de una misma marca, apoyo técnico, de reaseguro y sinergias operativas y de negocios. Además, PALIG controla el 99.67% de su capital accionario. Buen Posicionamiento de Negocio: PALIC cuenta con una larga trayectoria de operación en el mercado local, al cual ofrece productos de seguro de vida especializados para individuos y corporaciones. Aunque su participación en el mercado local supone 5% de las primas netas, al considerar exclusivamente la producción en seguros de personas, su cuota de mercado asciende a 12%. Rentabilidad Alta y Creciente: PALIC refleja un crecimiento progresivo en la rentabilidad de su operación, gracias a un controlado nivel de siniestralidad. El segmento de salud, que tiene la mayor participación en su mezcla de negocio, mantiene una siniestralidad inferior al mercado (2013: 60% vs. 77%). Asimismo, su operación se beneficia del pago razonable de comisiones a intermediarios, y mayores comisiones recibidas por la cesión de riesgos. Rendimiento de Inversiones Sólido: El enfoque conservador de inversión de su amplio volumen de reservas, cuyo portafolio permanece 100% colocado en instrumentos de renta fija, seguirá resultando en una contribución sólida del rendimiento de su portafolio, que ha sido en promedio de 22% en los últimos 5 años. Liquidez Adecuada: PALIC opera con una posición de liquidez adecuada para su estructura de obligaciones, integradas en 93% por reservas técnicas invertidas en instrumentos de riesgo bajo. Las razones de cobertura de sus activos de mayor liquidez permanecen estables, en niveles de 1 vez (x) sobre reservas y pasivo total. Apalancamiento Acorde a Modelo de Negocio. Las razones de apalancamiento, superiores al promedio del mercado, son acordes al perfil de negocio de la compañía, nivel alto de retención en primas y constitución amplia de reservas. No obstante, estas razones registran una mejora progresiva, gracias a la creciente rentabilidad de su operación y moderada política de distribución de dividendos. Pérdidas Máximas de Retención Relevantes: PALIC cuenta con respaldo exclusivo del reasegurador cautivo del grupo controlador en su programa de reaseguro. Sin embargo, la agencia considera relevantes las pérdidas máximas de retención por riesgo que asume en seguros de vida colectivo y de salud (1% y 2% del patrimonio, respectivamente) y en la protección por evento catastrófico (3.5% del patrimonio). Sensibilidad de la Calificación Cambios en la Capacidad para Brindar Soporte: Fitch considera que la calificación podría afectarse ante cambios en la fortaleza financiera del grupo controlador, que impidan brindarle el soporte considerado. También podría verse afectada ante un deterioro en su desempeño operativo, posición de liquidez y capitalización, que afecten su perfil financiero. Julio 18,

2 Tamaño y Posición de Mercado Compañía Mediana, Aunque Bien Posicionada en Segmento de Vida Crecimiento Sistemático en Primas Especialización en Seguros de Personas y en Calidad del Servicio Operación Se Beneficia de Experiencia y Presencial Regional del Grupo Comercialización Sustentada en Canal de Corredores Estrategia: Consolidar Posicionamiento Crecimiento Sistemático en Primas Primas Netas por Compañía Diciembre 2013 General 11% G&T 20% Mapfre 6% Universales Unviersa les 6% 6% Rural 6% Pan-American Pan- Life America 5% n Life 5% Fuente: Fitch, SIB. Otras < 5% 22% Roble 25% Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañia de Seguros, S.A. (PALIC) se posiciona como una compañía de tamaño mediano en el mercado asegurador guatemalteco. Ésteexhibe una concentración alta de primas en las tres primeras compañías de seguros (55%) y una participación amplia de otras con cuotas de mercado inferiores a 5% (20 en total). PALIC se ubica en el segmento intermedio, con una cuota de mercado de 5.1%, al cierre de 2013, que se ha incrementado de gradualmente en los últimos 5 años. Lo anterior se atribuye a una tasa crecimiento en primas que ha superado la del mercado (2013: +17% vs. +12%). Los ramos de salud y accidentes personales (+29%) impulsaron la mayor producción de PALIC en Ambos se beneficiaron del lanzamiento de un nuevo producto de gastos médicos mayores. Asimismo, el ramo de vida colectivo experimentó un crecimiento relevante (+14%), favorecido por los negocios regionales que el grupo logró capitalizar. El buen dinamismo en estos tres ramos ha permitido que PALIC compense una reducción en la producción del ramo de vida individual (diciembre 2013: -8%), después de que estos seguros dejaron de ser deducibles de impuesto sobre la renta por una modificación fiscal en Este mismo hecho impactó al mercado, que también registró una contracción en las primas del ramo en 2013 (-5%). Especialización en Seguros de Personas y en Calidad del Servicio Portafolio Primas Netas por Ramos Diciembre 2013 Vida Vida Colectivo Colectiv 11% o 11% Salud Salud y y Accid. Accidentes 67% 67% Vida Individua Vida Indivudal l 22% 22% Fuente: Fitch, PALIC. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 5, 2013). PALIC tiene 57 años operando en el mercado local, al cual ofrece productos de seguros especializados por línea de negocio (vida, salud y accidentes personales) para individuos y corporaciones. Su participación exclusiva en la producción de primas de seguros de personas del mercado correspondió a 12%, al cierre de Asimismo, es la aseguradora líder en la comercialización de seguros de vida individual, con una participación de 32%, al mismo cierre. Estos resultados se alcanzaron gracias a que PALIC ha desarrollado un portafolio con un volumen importante de seguros de vida con componente de ahorro. La calidad del servicio a corredores y clientes es otro elemento clave en la estrategia de la compañía. En gastos médicos, PALIC cuenta con una red de proveedores amplia a nivel regional y mundial, a través de su grupo controlador. Esto permite mantener un mayor control en la siniestralidad y en el costo de los servicios provistos. Paralelamente, la aseguradora realiza constantes mediciones de trabajo y revisiones de procedimientos, con el fin de generar estándares de servicio para los diferentes tipos de clientes. Operación Se Beneficia de Experiencia y Presencia Regional del Grupo La operación de PALIC se beneficia de la experiencia y alto reconocimiento de la franquicia de su grupo controlador. La aseguradora cuenta con apoyo técnico de personal especializado dentro de la estructura de organización regional de PALIG. Asimismo, recibe transferencia de tecnología y soporte de la reaseguradora cautiva del grupo. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque neutral para la calificación de la compañía, Fitch considera como adecuado el marco de gobierno corporativo y administración de PALIC. Al ser parte de PALIG, la compañía cumple con los estándares internacionales definidos por su matriz, así como con las exigencias de la regulación local. Su Junta Directiva cuenta con la participación de un miembro independiente. Por otra parte, la presencia del grupo en la región supone una capacidad importante de negociación y sinergias de negocios, que se traducen en la cobertura de clientes regionales referidos, a quienes pueden ofrecer ahorros considerables. Adicionalmente, la operación de PALIC seguirá beneficiada del amplio potencial de crecimiento que tiene gracias a que actúa como corresponsal de las alianzas estratégicas del grupo con las compañías ING, Zurich y Maxis Global Benefits Network. Esta última es una red mundial de compañías de seguros fundada por AXA y MetLife, que ofrece cobertura local de seguros a empleados de empresas multinacionales. Los negocios referidos en esta red representaron casi 4% de la cartera de primas netas de PALIC, al cierre de Comercialización Sustentada en Canal de Corredores Al cierre de 2013, el 90% de la producción de PALIC se comercializó a través de un aproximado de 200 intermediarios (corredores y agentes). La mayoría de éstos se clasifica como mediano y pequeño (72%), mientras que el resto son corredores de gran tamaño (28%). La comercialización de primas por medio de la fuerza de venta interna representó una participación de 3%, mientras que la de canales alternos fue de 1%. En este sentido, como parte de su estrategia, PALIC busca ampliar y diversificar sus canales de distribución, así como fomentar su crecimiento en pólizas con sumas aseguradas bajas. La aseguradora no exhibe concentraciones relevantes en sus principales clientes; el más grande participó con 4% de las sumas aseguradas en Estrategia: Consolidar Posicionamiento La estrategia en 2014 se orienta hacia la consolidación de su marca. La finalidad de PALIC es mantenerse posicionada en el primer lugar del mercado en seguros de vida individual y alcanzar una tercera posición en seguros de salud. La compañía también busca alcanzar una diversificación mayor de sus ingresos en líneas de negocios tradicionales, expandir su producción en nuevas líneas de gastos médicos mayores y accidentes personales, así como continuar capitalizando su participación en cuentas regionales. Al cierre de 2014, PALIC estima registrar un crecimiento de 14% en primas y, en el mediano plazo, continuar incrementando su penetración en seguros personales. Estos esfuerzos seguirán fundamentados en la política corporativa del grupo de anticiparse a las necesidades de los clientes y de proveer un estándar de servicio de alta calidad y valor agregado. Presentación de Cuentas El análisis se basa en los estados financieros auditados de la compañía al cierre de , así como en información adicional que se obtuvo directamente del emisor y de la Superintendencia de Bancos (SIB). Dichos documentos fueron auditados durante el período por la firma Ernst & Young S.A. y, durante el período , por Lara, Aranky, Ramos & Asociados, S.C. Dichos despachos presentaron una opinión sin salvedades. Estructura de Propiedad Pan-American Life Insurance de Guatemala (PALIC) es en 99.67% subsidiaria de Pan- American Life Insurance Group (PALIG), entidad calificada actualmente en categoría A por Fitch. El restante 0.33% pertenece a la reaseguradora cautiva del grupo, International Reinsurance Company (Inreco). Al cierre de diciembre de 2013, PALIG exhibió activos de USD3 mil millones, patrimonio de USD600 millones y utilidades de USD56 millones. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 3

4 Pan-American Life Mutual Holding Company Pan-American Life Insurance Group, Inc. International Reinsurance Company (Inreco ) Pan-American Life Insurance de Guatemala. Compañía de Seguros, S.A. (99.67% de las Acciones le Pertenecen a Pan-American Life Insurance Group, Inc y 0.33% a Inreco International Reinsurance Company) Fuente: PALIC. La historia de Pan-American Life en Guatemala comenzó en 1914, cuando se designó una agencia para operar en el País. Posteriormente, en 1957 se estableció como una sucursal. En 1967, para cumplir con nuevos requerimientos legales, se transformó en una empresa afiliada con el nombre de Compañía de Seguros Panamericana, S. A., que absorbió la cartera de la sucursal. En 2011, realizó el cambio a su nombre actual. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Crecimiento Robusto de Primas: Fitch considera que el crecimiento económico proyectado para el País, de 3.4% en 2014 y 3.5% en 2015, y el mayor interés despertado a raíz de la introducción de la nueva ley en 2011 seguirán generando dinamismo en el sector asegurador. Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en primas de 12% en moneda local (13% en USD). Para 2014, Fitch estima que el crecimiento nominal en primas será de dos dígitos, alrededor de 13% en moneda local (14% en USD) Rentabilidad Competitiva: La agencia espera que, al cierre de 2013 y 2014, el índice combinado del sector se mantenga bastante estable (septiembre 2013: 92%). Sin embargo, a partir de la nueva Ley de Seguros, éste se ha reducido a niveles similares al promedio regional, gracias al buen desempeño en siniestralidad que, durante 2013, se favoreció por la ausencia de catástrofes y por el nivel adecuado de reservas y reaseguros. Fitch espera que esta tendencia se mantenga para Fortalecimiento en Capitalización y Liquidez: A partir de la implementación de la nueva Ley de Seguros en 2011, el sector ha mostrado una mejora significativa en niveles de capital y liquidez. En opinión Fitch, aunque éstos aún se encuentran en niveles ligeramente inferiores a los del promedio de la región, alcanzan un nivel adecuado. La Ley de Seguros incorpora algunos cálculos más sofisticados de constitución de capital, basados en los riesgos, por lo cual castiga una tarificación mala o una protección pobre de reservas o reaseguros. Esto resulta en el fortalecimiento del sector en los aspectos anteriores. Adecuada Regulación: En opinión de Fitch, en 2014, se concluirá la consolidación del sector asegurador guatemalteco en cuanto al marco regulatorio actual, el cual se espera que continúe brindando mayores beneficios al mercado, de acuerdo a los resultados mostrados hasta la fecha. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 4

5 Análisis Comparativo Operación Competitiva y Rentable Pese a Especialización PALIC se posiciona como una compañía especializada en la operación de seguros de personas y, particularmente, en la oferta al mercado productos de seguros Premium en vida individual, accidentes personales y gastos médicos mayores, dirigidos a un segmento económico medio y alto. Sumado a la alta calidad de servicio que ofrece, esto le ha permitido posicionarse también como una compañía cuyas tarifas superan normalmente a los promedios del mercado, lo que influye en sus márgenes de rentabilidad adecuados. Lo anterior es también resultado de la siniestralidad adecuada de su cartera, a pesar de la participación amplia del componente de gastos médicos que administra. En general, el desempeño financiero de PALIC es adecuado y compara favorablemente con otros competidores dentro del mercado, que incluso operan en líneas de seguros de daños. Por otra parte, la compañía cuenta con potencial de crecimiento orgánico a través del desarrollo de una oferta mayor de seguros dirigidos al segmento económico medio-bajo y también mediante la mayor explotación de sus alianzas estratégicas de negocios. No obstante, esta dinámica podrá verse impactada en cierta medida por la competencia de mercado para lograr una penetración mayor en seguros de personas, así como por el ingreso de nuevos competidores. Por otra parte, en opinión de Fitch, la operación de la compañía cuenta con una posición buena de capitalización, como se evidencia en su nivel moderado de apalancamiento operativo, mientras que su nivel de liquidez es también adecuado. Cuadro Estadístico Comparativo Pares Comparables en Guatemala Diciembre 2013 Calificación Cuota de Mercado Índice de Siniestralidad Neta Índice Combinado Índice de Cobertura Operativa ROAA Pasivo/ Patrimonio Prima Devengada/ Patrimonio Reservas/ Prima Retenida Activos Líquidos/ Reservas Seguros El Roble AA-(gtm) 25.3% 66.0% 95.7% 91.1% 6.8% 3.6x 3.6x 58.8% 1.0x Seguros G&T AA (gtm) 20.3% 57.8% 94.2% 84.7% 8.6% 2.7x 2.2x 77.8% 1.4x Aseguradora General AA (gtm) 9.5% 72.6% 100.0% 89.9% 6.1% 2.7x 1.8x 92.3% 1.6x Aseguradora Rural AA+(gtm) 6.0% 36.9% 56.0% 45.2% 27.8% 0.5x 0.9x 32.4% 3.2x Mapfre Seguros AA (gtm) 5.9% 56.3% 93.1% 87.2% 7.8% 2.3x 1.7x 62.5% 1.5x PALIC Guatemala - 5.1% 67.5% 98.9% 79.5% 6.0% 4.6x 1.6x 262.2% 1.1x Seguros de Occidente y Filial AA-(gtm) 3.2% 68.7% 117.6% 98.3% 0.8% 6.6x 2.0x 302.5% 0.3x Promedio Mercado % 91.2% 81.0% 8.6% 2.0x 1.4x 94.0% 1.4x Fuente: Fitch, SIB. Capitalización y Apalancamiento mar Expectativa de Fitch Pasivo / Patrimonio * 4.5x 4.6x 5.4x 6.1x 6.7x 7.6x Prima Netas Retenidas / Patrimonio** 3.5x 2.0x 2.4x 2.9x 3.1x 3.6x Solidez Patrimonial (Patrimonio / Activo Total) 18% 18% 16% 14% 13% 12% *Apalancamiento Financiero/ ** Apalancamiento Operativo Fuente: Fitch, PALIC. La mezcla de negocio y nivel de retención de la compañía incide en sus niveles de apalancamiento en el tiempo; aunque éstos comparan por encima del promedio del mercado, se mantienen acordes a su modelo de negocio. Fitch espera que la compañía se mantenga reflejando niveles adecuados de apalancamiento, beneficiados por su capacidad alta de generación interna de capital. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 5

6 Posición de Capitalizacion Adecuada Generacion Interna de Capital Adecuada Mejora Progresiva en Apalancamiento, Acorde a Modelo de Negocio Estrucutra de Capital Se Fortalece de Rentabilidad Alta Generacion Interna de Capital Adecuada La relación de solidez patrimonial (patrimonio/activos) exhibió una mejora progresiva, gracias a tasas de crecimiento en promedio de 30% en el patrimonio de PALIC, en los últimos 5 años. Esto fue favorecido por la capacidad adecuada para generar capital interno y, en particular al cierre de 2013, gracias a la mayor rentabilidad del período, cuando la compañía registró por primera vez un margen de operación positivo. PALIC ha registrado una moderada política de distribución de dividendos en el tiempo, que se ha venido fortaleciendo anualmente. Su patrimonio permanece integrado por utilidades retenidas en su mayoría (2013: 48%), a pesar de una distribución de dividendos de GTQ10 millones, que superó al promedio registrado en años anteriores. Mejora Progresiva en Apalancamiento, Acorde a Modelo de Negocio El comportamiento de las razones de apalancamiento ha estado ligado al nivel alto de retención en primas y a la constitución amplia de reservas, que son producto de una participación importante de seguros de vida individual en su cartera. En este sentido, en 2013, el apalancamiento financiero (pasivo/patrimonio) superó considerablemente al promedio del mercado de 2.0x aunque estuvo influenciado por reservas que integraron en 94% el pasivo de la compañía. Por su parte, el apalancamiento operativo (primas retenidas/patrimonio) se ubicó en un nivel razonable para una compañía cuyo modelo de negocio se concentra en el ramo de vida. La relación compara relativamente por encima del promedio de mercado de 1.4x, en 2013.Ambas relaciones registran una evolución favorable en los últimos 5 años, beneficiadas por la creciente rentabilidad de la operación de PALIC. Desempeño Soporte de Grupo Controlador Dentro de la calificación asignada y con un enfoque de metodología de grupo, Fitch reconoce el beneficio implícito de soporte que estaría disponible, si fuese necesario, por parte del accionista mayoritario y grupo controlador de la compañía, Grupo PALIG. La agencia ha considerado la capacidad del accionista mayoritario de la compañía para brindar soporte (calificado a escala internacional por Fitch en categoría A ) y la catalogación de la subsidiaria como importante para el grupo. Lo anterior es a pesar de contribución baja de PALIC en ingresos y resultados, y tras reconocer la importancia de esta operación en la estrategia para consolidar el posicionamiento del grupo en los mercados de la región andina, Centro América y el Caribe. mar Expectativa de Fitch % Retención 87.9% 85.1% 92.6% 93.9% 93.6% 94.7% Fitch espera que la compañía se mantenga reflejando niveles altos de rentabilidad, Siniestralidad Neta / Primas Devengada Retenida 65.6% 67.5% 66.8% 67.1% 74.1% 79.8% favorecidos por el controlado nivel de Costos de Operación Netos / Prima Devengada 30.1% 31.3% 37.6% 42.9% 37.3% 35.2% siniestralidad en su cartera y por un nivel Retenida adecuado de eficiencia en sus gastos de Índice Combinado 95.6% 98.9% 104.5% 110.0% 111.4% 115.0% operación. Asimismo, la agencia estima que la rentabilidad de su operación seguirá favorecida Índice de Cobertura Operativa 75.3% 79.5% 81.8% 86.9% 88.0% 93.5% por el rendimiento alto de su portafolio de Ingreso Financiero Neto / 20.3% 19.4% 22.6% 23.1% 23.4% 21.5% inversiones, que le supone la inversión Prima Devengada Retenida conservadora de sus reservas. ROE Promedio 42.3% 35.7% 27.0% 29.6% 23.8% 25.1% Fuente: Fitch, PALIC. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 6

7 Rentabilidad Creciente Siniestralidad Controlada, Reflejo de la Madurez de su Cartera Eficiencia Adecuada de Operación, pese a Especialización Evolución Favorable en Cobertura Operativa Rentabilidad Alta de Operación Siniestralidad Controlada, Reflejo de la Madurez de su Cartera PALIC reflejó un controlado índice de siniestros netos a primas devengadas, que comparó relativamente similar al promedio de mercado, cuya relación fue de 67% en La compañía cuenta con una cartera madura en vida individual, en la que la expectativa es incrementar la suscripción de nuevos riesgos, aunque el nivel de persistencia es importante. Los rescates fueron de 8% a 10% en promedio, en línea con lo esperado actuarialmente, mientras que la tasa de interés garantizada es de 3%. Cabe destacar que, dado el importante rendimiento del portafolio de inversiones (2013: 7.75%), PALIC obtuvo un margen apropiado de ganancia. El índice de siniestralidad bruta del ramo comparó favorablemente con la razón de mercado (2013: 35% vs. 56% en 2013). Sin embargo, al considerar la constitución alta de reservas que demanda el ramo y los gastos de adquisición, el resultado técnico resultó negativo en ambos casos. En seguros de salud y accidentes (con la mayor participación en la cartera de PALIC) administró un aproximado de 130 mil reclamos al año. La siniestralidad neta de estos ramos comparó favorablemente con el mercado (2013: 60% vs. 77%). Este buen desempeño se benefició de su mayor competitividad en tarifas y de evaluaciones de riesgo cuidadosas. La rentabilidad sobre primas del ramo superó considerablemente al promedio del mercado (28% vs. 5%). En seguros de vida colectivo, la siniestralidad comparó también por debajo del promedio (32% vs. 38%) y mostró una rentabilidad mayor en primas (55% vs. 33%). Eficiencia Adecuada de Operación, pese a Especialización PALIC mantiene un pago razonable de comisiones a intermediarios, que incluso resultó en una relación inferior al promedio de mercado (2013: 13% de las primas netas vs. 15%). Además, tiene un control estricto de costos administrativos. Su nivel de eficiencia operativa ha sido de 37%, en promedio, en los últimos 5 años, con una mejora importante al cierre de 2013, en respuesta a un volumen mayor de comisiones recibidas por reaseguro cedido. Este mayor ingreso se relaciona con el crecimiento en negocios de gastos médicos mayores, en los que se adquiere una protección mayor de reaseguro. También es el caso para negocios referidos que son 100% cedidos en reaseguro. Fitch espera que la operación de PALIC siga beneficiándose de un ingreso importante de comisiones, en línea con el crecimiento esperado en la suscripción de negocios referidos. Evolución Favorable en Cobertura Operativa El volumen importante de reservas, que por naturaleza acumula la compañía, en línea con su modelo de negocios, le permite registrar un alto rendimiento neto en su portafolio de inversiones. La contribución de este rendimiento ha sido en promedio de 22% de las primas devengadas en los últimos 5 años (2013: 10% en el mercado). Junto a un comportamiento favorable en la siniestralidad de su cartera, le permite a PALIC mantener una cobertura operativa razonable. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 7

8 Rentabilidad Alta de Operación PALIC refleja un crecimiento progresivo en la rentabilidad de su operación, que antes de impuestos registró un incremento de 34%, al cierre de 2013 (+23% en el mercado). La mayor rentabilidad neta del período se favoreció también, en parte, de la reforma fiscal del País. Por una parte, dicha reforma resultó en una tasa impositiva menor en el rendimiento de las inversiones y, por otra, implicó una reducción en la tasa de impuesto sobre la renta, la cual pasará de 30% hasta 25% de manera paulatina. La compañía sobresale como una de las más rentables en el mercado, pese a su menor tamaño. La rentabilidad en primas de 13% y en patrimonio de 36%, al cierre de 2013, comparó por encima de los promedios de mercado, de 11% y 26%, respectivamente a la misma fecha. Posición de Liquidez Adecuada Política de Inversión Conservadora Coberturas de Liquidez Persiste en Niveles Adecuados Calidad Adecuada de Primas por Cobrar y Rotación Alta Política de Inversión Conservadora Fitch valora positivamente la política de inversión conservadora de PALIC, que se alinea a las políticas del grupo. En este sentido, la compañía procura preservar el valor de las inversiones en el tiempo, para cubrir adecuadamente sus obligaciones contraídas con los tenedores de pólizas y con las disposiciones del margen de solvencia. Adicionalmente, se mantiene invirtiendo en títulos valores de renta fija de calidad crediticia adecuada. Por tanto, al cierre de 2013, el portafolio de inversiones mantuvo un bajo perfil de riesgo, integrado en su mayoría por valores emitidos por el Estado (88%) y el resto colocado en bonos emitidos por empresas privadas y mixtas. Inversiones y Liquidez mar Expectativa de Fitch Activos Líquidos / Total Reservas (En veces) 1.1x 1.1x 1.1x 1.1x 1.2x Fitch estima que la compañía mantendrá una posición adecuada de 1.1x liquidez, fundamentada en una política de inversión conservadora y en la Activos Líquidos / Pasivos rotación de cobro alta en su cartera. (En veces) 1.0x 1.1x 1.0x 1.0x 1.1x 1.0x Inmuebles / Activo Total 0.3% 0.4% 0.6% 0.7% 0.9% 1.3% Rotación Primas por Cobrar (En días) Fuente: Fitch, PALIC. Cobertura de Liquidez Persiste en Niveles Adecuados En 2013, los activos de mayor liquidez en PALIC, que incluyen disponibilidades, inversiones de renta fija y préstamos con garantía de pólizas de vida, representaron una participación alta en activos (87%). La cartera de inversiones registró una importante dinámica de crecimiento, similar al comportamiento registrado en su base de reservas técnicas. Las relaciones de cobertura de los activos líquidos mantuvieron una estabilidad en el tiempo y se ubicaron en niveles adecuados y comparables con los promedios de mercado, que son de 1.4x sobre reservas y de 0.9x sobre el total de pasivos. La participación de inmuebles mostró una participación baja en activos. Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 8

9 Calidad Adecuada de Primas por Cobrar y Rotación Alta AL cierre de 2013, las primas por cobrar de PALIC mostraron una participación promedio en activo (7%), que compara favorable con el promedio del mercado (20%). Esta cartera exhibió un volumen alto de primas de facturación mensual (2013: 88%), es decir, de clientes que pagan en el mismo mes de vencimiento de la prima. Adecuación de Reservas Con base en lo anterior, la posición de liquidez de PALIC se favoreció de una alta rotación promedio de cobro (57 días), frente al promedio del sector (97 días), y de una antigüedad baja. Solamente 1% del saldo por cobrar supera los 60 días. mar Expectativas de Fitch Fitch espera que PALIC mantenga una cobertura de Reservas Netas/ reservas en línea con la mezcla de su negocio, con un Primas Retenidas (%) 122% 214% 207% 194% 202% 194% enfoque importante en la suscripción de riesgos de Reservas Netas/ largo plazo. Pasivos (%) 93% 93% 92% 93% 92% 92% Reservas Siniestros % Total (%) 4% 4% 5% 5% 3% 3% Fuente: Fitch, PALIC. Nivel de Reservas en Linea con el Modelo de Negocio Constitución de Reservas Acorde al Perfil de Cartera Cobertura de Reservas Alta Constitución de Reservas Acorde al Perfil de Cartera La regulación estipula que el cálculo de reservas para riegos en curso se debe realizar mediante un cálculo sobre la prima no devengada póliza por póliza y computado por meses calendario. Asimismo, la ley contempla la figura de reservas para siniestros ocurridos y no reportados (IBNR, por sus siglas en inglés). Al cierre de 2013, las reservas matemáticas para planes de vida individual y, en menor proporción para rentas vitalicias, participaron con 85% del total, de acuerdo al perfil de su cartera. Seguidamente, un 11% corresponde a reservas para seguros de accidentes y enfermedades y para planes colectivos, en tanto que 4% corresponde a reservas para siniestros pendientes de ajustes no reportados. Cobertura de Reservas Alta PALIC exhibe una cobertura de primas retenidas que supera considerablemente al promedio de mercado de 94%, en Esto se atribuye al nivel retención alto en su cartera de primas, así como al volumen de reservas alto que constituye, en línea con el importante portafolio de seguros de vida con componente de ahorro de su cartera. Reaseguro Participación Exclusiva de Reasegurador Cautivo del Grupo El respaldo del programa de reaseguro de PALIC está a cargo del reasegurador cautivo del grupo, International Reinsurance Company (Inreco). Éste reasegura una porción de los negocios de vida y salud que venden las sucursales y subsidiarias del grupo en Latinoamérica. Asimismo, para la colocación del programa que hace dicho reasegurador, y en línea con la política del grupo, cualquier entidad que participe en los contratos debe contar como mínimo Pan-American Life Insurance de Guatemala, Compañía de Seguros, S.A. 9