Observatorio Económico

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1 Inclusión Financiera México D.F., Abril de 2014 Unidad de Inclusión Financiera Carmen Hoyo Marínez David Tuesa Unidad Global de Seguros Crisina Rohde Faraudo Sandra Vilchis Bernal Ahorro Volunario a Largo Plazo en México El ahorro volunario a largo plazo cobrará cada vez mayor imporancia, de cara a las endencias demográficas globales que apunan a un mayor envejecimieno poblacional y a una mayor esperanza de vida. El incremeno en la longevidad y el crecimieno de las clases medias en Lainoamérica son condiciones de oporunidad para el mercado de producos de ahorro volunario. Los producos de ahorro a largo plazo en México incluyen los planes personales de reiro y los seguros de vida con componenes de ahorro. En los próximos años se espera que la fuerza laboral enga mayores niveles educaivos y por ano mayores ingresos, lo que represena una oporunidad para incremenar la demanda por producos previsionales, seguros y ahorro a largo plazo. El mercado de seguros de ahorro a largo plazo endrá un auge en los próximos años, que debe ser aprovechado para ofrecer producos compeiivos que se beneficien de los incenivos fiscales exisenes.

2 1. La necesidad de producos de ahorro volunario a largo plazo La imporancia del ahorro ha sido desacada en la lieraura económica, omando como referencia la Teoría de ciclo de vida de Modigliani (1963), la cual raa de modelar los hábios de consumo de las personas a lo largo de su vida. Dicha eoría esablece que los individuos raan de manener un nivel de consumo esable durane oda su vida, sin embargo dado que sus ingresos no son consanes, deberán realizar diferenes acciones (crédio, ahorro) para reducir los impacos en su consumo. Por ano, los individuos disribuimos nuesros ingresos de al forma que inenamos compensar períodos donde ésos son más elevados con oros donde son más escasos y durane los cuales nos vemos obligados a consumir nuesros ahorros, como en la eapa de jubilación. A fin de poder manener un poder adquisiivo esable durane oda la vida, es indispensable planificar una esraegia de ahorro e inversión a largo plazo. En ese senido, los gobiernos han esablecido esquemas de ahorro obligaorio como los sisemas de pensiones, que permien conar con un ingreso en la eapa de reiro. Sin embargo, en años recienes, las endencias demográficas globales apunan a un mayor envejecimieno poblacional y a una mayor esperanza de vida, debido a menores asas de naalidad y de moralidad. Es por eso que los sisemas de pensiones en odo el mundo han experimenado diversas reformas en los úlimos años, a fin de poder hacer frene a los reos globales demográficos, así como a mayores riesgos financieros y de inversión. Dichas reformas obedecen a la necesidad de rebalancear los riesgos y responsabilidades que asumen los gobiernos y los individuos. Para los gobiernos, la necesidad de conar con sisemas de pensiones sosenibles involucra decisiones difíciles como la reducción de beneficios o el incremeno en la edad de reiro. Como resulado, los riesgos y cosos de financiar el reiro recaen acualmene en mayor medida en los individuos y en sus familias, y es por eso que el ahorro volunario a largo plazo cobrará cada vez mayor imporancia, por lo que debe concienizarse a la sociedad y a los individuos de la necesidad de conar con mecanismos adecuados que permian realizar ese ipo de ahorro Limianes de los sisemas de pensiones y la necesidad de ahorro volunario De acuerdo a Rofman y Olivieri (2012) el desempeño de los sisemas de seguridad social en el mundo puede ser evaluado considerando res dimensiones: coberura, beneficios oorgados (adequacy) y sosenibilidad. La coberura se refiere a la proporción de población proegida por el sisema; una pensión adecuada recoge el concepo de los beneficios suficienes para el manenimieno en la eapa de reiro; finalmene, la sosenibilidad se refiere a la viabilidad financiera en el largo plazo de los sisemas de pensiones. Si bien, esos res elemenos forman pare del discurso de cualquier plan de reforma, en el caso paricular de Lainoamérica, se han aendido de manera parcial. Las reformas de los novenas, colocaron el foco en la sosenibilidad financiera, dada las urgencias que enfrenaban las arcas fiscales, y los problemas macroeconómicos que esos desequilibrios generaban. No obsane, los emas de suficiencia de las pensiones y el de la paricipación, siguen siendo emas no aendidos convenienemene por los sisemas obligaorios acualmene en funcionamieno. Eso es paricularmene ciero cuando se observa la proporción imporane de colecivos que quedan fuera de cualquier esquema pensionario, y el hecho que muchos de los que logran paricipar, no alcanzan los ingresos suficienes para manenerse. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 2

3 Derás de oda esa problemáica, desacan cuaro grupos de facores: El primero, los denominados facores esrucurales, los cuales reúnen problemas inernos de los países que requieren reformas (y iempo) profundos para darle solución; emas como los de los elevados porcenajes de economía informal, pobreza, fallas en los mercados laborales, las debilidades insiucionales así como fallas en el funcionamieno de un esado de derecho, mellan direcamene a la raíz de los sisemas pensionarios. Como un segundo grupo de facores, ubicamos a las variables paraméricas, es decir a las reglas cuaniaivas que esán derás del funcionamieno de un deerminado esquema de pensiones, ales como: asas de apore reducidas, beneficios muy generosos oorgados por un sisema de reparo, o mínimos años para acceder al derecho de pensionarse, lo que limia la suficiencia del ahorro. En un ercer grupo se encuenran los cambios demográficos, que afecan direcamene al nivel de flujos de rabajadores y jubilados que irán ransiando en el iempo. Considerando que cada vez nacen menos personas, y al mismo iempo cada vez se vive más años, los facores paraméricos quedan rápidamene desacualizados. Finalmene, un cuaro grupo que limia de manera decisiva el grado de acción de las políicas económicas, se refiere a la economía políica, es decir, la capacidad de los países para omar decisiones écnicas y difíciles denro del conexo políico exisene. La forma como se acúe en los cuaro frenes mencionados define la manera como se esrucura el plan de ahorro para la vejez por pare del Esado. El Banco Mundial (Holzmann e al, 2008), define la siguiene esrucura para los países: i. Pilar Cero: pensiones no conribuivas universales, con financiamieno gubernamenal. ii. Primer Pilar: sisemas de reparo, con conribuciones ligadas a los ingresos, con financiamieno público. iii. Segundo Pilar: cuenas individuales con adminisración privada de los recursos. iv. Tercer Pilar: ahorro volunario individual y planes privados ocupacionales. v. Cuaro Pilar: apoyo familiar, oros acivos como vivienda. Las reformas a los sisemas de pensiones han rabajado fundamenalmene en el primer y segundo pilar, con esquemas obligaorios. El cuaro pilar, siempre ha exisido y el pilar cero, que no es conribuivo, ha empezado a ser impulsado por varios países de la región ahora que ienen recursos, pero como varios auores afirman (Carranza e al, 2012), ése iene un espacio limiado de sosenibilidad en el iempo. Donde poco se ha rabajado, y quizá sea la úlima esperanza para ampliar la coberura y nivel de reemplazo de los sisemas de pensiones, son los ahorros volunarios para la vejez. El denominado ercer pilar, esá llamado a omar la baua en el reo de ampliar la coberura, en economías donde ser informal es lo normal, y siendo así el esado no iene la foraleza necesaria para hacer paricipar a empresas y personas denro de un conexo compulsivo. De acuerdo a Holzmann (2012), el ercer pilar de un sisema de pensiones, que comprende los fondos de pensiones volunarios y los planes ocupacionales, esá recibiendo creciene inerés de los policy makers en odo el mundo, como un medio para ofrecer coberura a empleados del secor informal en países de ingresos medios y bajos, así como para ofrecer a los individuos la oporunidad de compensar la reducida generosidad de las pensiones públicas con esfuerzos de ahorro individual, en países de alos ingresos. Para moivar el ahorro volunario, los gobiernos pueden esablecer incenivos fiscales ano a las aporaciones como al cobro de los beneficios. En resumen, los sisemas de pensiones ienen varios reos pendienes, para lograr resulados que sean sosenibles, adecuados y paricipaivos. Lainoamérica ha venido siguiendo la recea de los esquemas obligaorios basados en el apoyo de los secores formales, los que el VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 3

4 Esperanza de vida a edad 65 Esperanza de vida a edad 65 Observaorio Económico esado puede conrolar, logrando apenas paricipaciones reducidas en los esquemas de ahorro para la vejez. Para avanzar, quizá se requiera impulsar con más fuerza aquello en lo cual no se ha rabajado lo suficiene, que es el desarrollo de un ercer pilar más foralecido y que permia araer el ahorro de la gran mayoría que hoy no esá ahorrando para el ineviable momeno del reiro Condiciones de oporunidad para el mercado de producos previsionales volunarios: Longevidad y Crecimieno de Clases Medias Tendencias demográficas en Lainoamérica La esrucura demográfica de un país esá en función de sus parones de ferilidad, moralidad y migración. Respeco a la moralidad, en los úlimos años la mayoría de los países han experimenado incremenos en la esperanza de vida, excediendo consisenemene las proyecciones aneriormene realizadas. La OCDE (2012) señala que las endencias en el incremeno de la esperanza de vida, combinadas con la disminución de las asas de ferilidad alrededor del mundo, son un reo para las políicas públicas en general y en paricular para la dinámica y viabilidad financiera a largo plazo de los sisemas de pensiones. De acuerdo a Pallares-Millares e al (2012), el proceso de envejecimieno poblacional se ha acelerado en los úlimos años y se anicipa un envejecimieno aún mayor, dados los rápidos incremenos en la esperanza de vida en prácicamene odos los países. Si bien, en las economías desarrolladas el envejecimieno poblacional esá muy avanzado, se proyeca que el envejecimieno más dramáico endrá lugar en los países de ingresos medios y bajos. El incremeno de la esperanza de vida a la edad de reiro (60 o 65 años) es uno de los indicadores demográficos más relevanes para los sisemas de pensiones, pues implica que las pensiones se pagarán por periodos más largos de iempo. En la gráfica siguiene se muesra los años adicionales de vida proyecados para la población de 65 años de países miembros de la OCDE. En 2010 se esimaba que las mujeres de 65 años podían vivir en promedio 20.6 años más (16.9 años para los hombres), mienras que para 2050 se proyeca que la esperanza de vida a edad 65 será de 23.7 años para mujeres y 20.1 años para hombres. Gráfico 1 Esperanza de vida a edad 65, hombres y mujeres en países OCDE Hombres Mujeres Más ala OECD (NOR, ISL, JPN) Más baja (TUR, KOR, CZE, HUN) Más ala (JPN, AUS) Más baja (SVK, TUR) Más ala OECD (NOR, CAN, CHE, JPN) Más baja (TUR) Más ala (JPN) Más baja (TUR) Año Noa: La línea represena la esperanza de vida promedio de países de la OCDE, mienras el área sombrada represena el rango enre los valores menor y mayor de la esperanza de vida en dichos países. Fuene: OCDE (2012) Año VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 4

5 Esperanza de vida a los 60 años Observaorio Económico Por ora pare, Alonso e al (2011) aseveran que Lainoamérica experimenará gradualmene una ransición demográfica que irá pareciéndose a la europea (mayores ingresos per cápia, menores asas de naalidad y mayor esperanza de vida), lo que presionará a los sisemas de pensiones que no ajusen la generosidad de sus objeivos de políica al nuevo escenario que se irá configurando: mayor endeudamieno, deerioro de las condiciones económicas, siuaciones de sress financiero y una mayor carga para las fuuras generaciones. Con respeco a las endencias demográficas en Lainoamérica, las proyecciones de población a largo plazo, del Cenro Lainoamericano y Caribeño de Demografía (CELADE), esiman que la esperanza de vida a los 60 años se incremenará nooriamene en América Laina, hasa alcanzar, en promedio, los niveles observados en el mundo desarrollado. En el gráfico siguiene se ilusra la evolución de la expecaiva de vida después de los 60 años a parir de 1950 y proyecada hasa el año Mienras que en el quinquenio , dicha esperanza de vida es de 21.9 años, se proyeca que en el 2100 será de 28.5 años. Gráfico 2 Esperanza de vida a los 60 años en Lainoamérica, periodo Ambos sexos Hombres Mujeres Fuene: BBVA Research con información de CELADE(2011) Como señala CELADE, debido al incremeno de la esperanza de vida de las personas de 60 años o más, las nuevas demandas en maeria de seguridad social, salud, rabajo, educación, paricipación social y políica serán cada vez mayores y de más largo plazo. Eso conlleva inrínsecamene un nuevo paradigma en la forma de inerprear la organización social y previsiones económicas que deben hacerse a fin de asegurar un nivel de ingresos al reiro. Crecimieno de las Clases Medias en Lainoamérica Por ora pare, de acuerdo a BBVA Research (2014), en los úlimos años se ha observado un crecimieno económico robuso en la mayoría de los países lainoamericanos, relacionado no solo a la reducción del esrés global en Europa y Esados Unidos, sino principalmene al espacio exisene para que se haya manenido el ono expansivo de las políicas económicas y a los facores de más largo plazo que coninúan apoyando la acividad económica en esas geografías (profundización de los mercados de crédio, esabilidad insiucional, avances en los mercados laborales y elevados precios de las maerias primas). VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 5

6 Gráfico 3 Crecimieno del PIB mundial y conribución de países desarrollados y emergenes (%) (p) 2013 (p) 2014 (p) Conribución de las economías avanzadas Crecimieno del PIB Fuene: BBVA Research (2013) Conribución de las economías emergenes Además, América Laina se presena acualmene como una región resisene a las crisis financieras recienes y que iene un enorme poencial de crecimieno a medio y largo plazo. Al respeco, BBVA Research (2014) esima que el crecimieno de dichas economías será de 2.5% para 2014 y 2.6% en 2015, cercano al crecimieno poencial (4%). El nuevo normal de Lainoamérica no es sólo un crecimieno más alo que los países desarrollados -superando sin problemas mayores la crisis global de 2008-, sino una convergencia con el mundo desarrollado y una menor vulnerabilidad. Al respeco, la región esá cerrando desde hace ya un iempo, la brecha con los esándares de vida en las economías desarrolladas. Así, por ejemplo, BBVA Research (2013) esima que Lainoamérica aumene su nivel de rena per cápia relaiva a EEUU desde un 23% de la misma en 2003 a un 31% en 2016; dicha brecha se ha seguido cerrando incluso en los peores años de la crisis. Ese mayor dinamismo se ve acompañado ambién de un enorno con menor vulnerabilidad apoyado en facores económicos, políicos y sociales. Por el lado económico, se ha producido una reducción de los déficis exeriores y fiscales a niveles manejables, por lo general no superiores al 3% del PIB, pero ambién un proceso coninuo de reducción de la deuda exerna y pública. Por el lado social, el impaco posiivo del crecimieno económico y la esabilidad insiucional de Lainoamérica ha ocasionado un fuere aumeno de las clases medias, mismas que han pasado de aproximadamene 100 millones de personas en 2000 a 150 millones en 2010, y que BBVA Research proyeca seguirán incremenando como se observa en la siguiene gráfica. El aumeno de las clases medias y el incremeno de la rena per cápia represenan un círculo viruoso en muchos países de la región. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 6

7 Millones Observaorio Económico Gráfico 4 Población de América Laina por rango de PIB per cápia (millones de personas) Pobres Ingresos bajos Clase media-baja Clase media-media Clase media-ala Clase ala Fuene: BBVA Research. Siuación Lainoamérica, primer rimesre Proyecciones demográficas para México Para el caso paricular de México, las proyecciones de población de CELADE en su revisión 2012, indican que habrá un crecimieno de la población en México los próximos años. La población pasará de millones de habianes en 2014, a 141 millones en 2050, lo que represena un crecimieno de 18.5%. Las endencias de crecimieno de la población al 2050 asumen una disminución cada vez más acenuada de la asa de fecundidad, raificando lo observado en censos nacionales respeco a la declinación del número de hijos por mujer en las dos décadas pasadas. La asa global de fecundidad disminuirá de 2.2 en el periodo a 1.99 en el Por ora pare, el cambio en la pirámide poblacional coninuará siendo significaivo, pues la mediana de la edad de la población pasará de 27.4 años en el periodo a 37.9 años en el Asimismo, la esperanza de vida al nacer aumenará de 76.5 años en el periodo a 81.9 en 2050, mienras que la asa de dependencia de adulos mayores (mayores a 65 años vs. población de 15 a 64 años) incremenará de 10.5% en 2013 a 29.2% en Gráfico 5 Proyecciones de población oal y asa de dependencia Población oal Tasa de dependencia (65 años y más / años) % 30% 25% 20% 15% 10% 5% Fuene: BBVA Research con daos de CELADE VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 7

8 Millones Observaorio Económico Gráfico 6 Disribución de la población por edad y sexo (millones de habianes) 100 y más Fuene: BBVA Research con daos de CELADE Millones Mujeres Hombres 100 y más Millones Mujeres Hombres Con respeco a la población económicamene aciva (PEA) enre 15 y 64 años, CELADE proyeca que ese grupo pasará de 50.1 millones a 66 millones de personas enre 2013 y 2050, lo que implica un crecimieno de 31.7%. Gráfico 7 Proyección de la PEA enre 15 y 64 años (millones de habianes) Fuene: BBVA Research con daos de CELADE Oro elemeno imporane a considerar son las condiciones acuales de educación y de ingresos, que deerminan de forma imporane el ahorro volunario. Dichas condiciones pudieran modificarse en el fuuro; en efeco la gráfica siguiene presena los niveles de educación de la PEA, de acuerdo a información de la Encuesa Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) La información muesra que acualmene las generaciones jóvenes ienen mayor nivel educaivo que las generaciones de mayor edad. Eso indicaría que en un fuuro se incremenará la probabilidad de que los más jóvenes engan un mayor ingreso en el fuuro, dado el mayor capial humano que endrán acumulado ano los hombres como las mujeres. Asimismo, un mayor nivel educaivo esá relacionado con una mayor culura financiera y de prevención (financial capabiliies) y por ano, exise un mercado poencial más amplio para producos financieros más sofisicados. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 8

9 Observaorio Económico Gráfico 8 Disribución de la PEA por edad y nivel educaivo Hombres Mujeres 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Primaria Secundaria Terciaria Fuene: BBVA Research con daos de ENOE Primaria Secundaria Terciaria 3. Inclusión financiera y el mercado de seguros La inclusión financiera puede definirse de varias formas, el Cenro para la Inclusión Financiera (Cener for Financial Inclusion) la define como un esado en el cual odas las personas que puedan uilizar servicios financieros de calidad engan acceso a ellos, que ésos engas precios asequibles, sean proveídos de una manera conveniene y con dignidad para sus clienes. Por ora pare, la Organización de las Naciones Unidas esablece enre los objeivos de la inclusión financiera el que los individuos puedan ener acceso a cosos razonables a un rango compleo de servicios financieros, incluyendo ahorros, depósios, pagos, crédios y seguros. Por ora pare, la función básica de los seguros es incremenar la proección de los individuos ane las consecuencias de evenos financieramene adversos, con lo cual exisen implicaciones posiivas ambién para la organización social. Sin seguro, los individuos dependen únicamene del sopore familiar o de la comunidad, y aún con dichos apoyos, muchos de los evenos desfavorables coninuarán eniendo fueres efecos en el parimonio de las familias. Más aún, el seguro puede ener efecos posiivos sobre la asa de ahorro, en función de la ofera de producos adecuados para la necesidad de conar con mecanismos de ahorro y proección durane una eapa de vejez cada vez más prolongada. A fin de ener una visión general del esado acual de acceso y uso de servicios financieros en México, a coninuación se presenan los principales resulados de la Encuesa Nacional de Inclusión Financiera (ENIF) : El 97% de la población adula (77.6 millones de personas) iene acceso al sisema financiero; sin embargo, sólo 56% usan algún produco financiero. A nivel nacional, 35.5% de los adulos (25 millones) ahorran a ravés de una insiución financiera. Los dos producos más imporanes para hacerlo son la cuena de nómina y la cuena de ahorro, con el 60.5% y el 46.6% respecivamene. El 43.7% de la población adula ahorra a ravés de mecanismos informales, Los mexicanos prefieren guardar el dinero en su casa (64.8%), en andas (31.7%) o presarlo a familiares. 1: Elaborada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y el Insiuo Nacional de Esadísica y Geografía (INEGI). VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 9

10 <3,000 3,000 a 5,000 5,000 a 8,000 8,000 a 13,000 13,000 a 20,000 > 20,000 Vida Auo Gasos Médicos Accidenes Casa Reiro Educación Alo coso No los conocen o no saben donde soliciarlos No se los han ofrecido Desconfianza hacia aseguradoras Observaorio Económico Al igual que en el caso del ahorro, el uso de mecanismos informales de crédio (33.7% de la población) es mayor que el de mecanismo formales (27.5%). Los principales mecanismos formales de crédio son las arjeas de crédio deparamenales (54% usuarios), seguido de las arjeas de crédio bancarias (25%), los crédios personales (10%) y de nómina (7%) Respeco al secor asegurador, sólo 22% de las personas adulas cuenan con algún ipo de seguro privado, siendo el seguro de vida el más uilizado (79% de usuarios de seguros), seguido del seguro de auo (32.9%) y del de gasos médicos mayores (30.2%).Sólo un 3.4% de la población iene un seguro de reiro privado. El 78% de la población adula que no cuena con algún ipo de seguro, se debe principalmene a su coso (42%), a que no los conocen o no saben dónde soliciarlos (20%), o bien a que no se los han ofrecido (9%) o ienen desconfianza hacia las aseguradoras (4%). Gráfico 9 Tipos de seguros conraados % usuarios Razones por las que no iene seguros 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fuene: BBVA Research con daos de ENIF Al analizar las caracerísicas socioeconómicas de la población de los usuarios de seguros, se observa que a mayor nivel educaivo y nivel de ingresos, es mayor el porcenaje de población que cuena con algún seguro. Gráfico 10 Población que iene algún seguro (% del oal) Por nivel educaivo Por nivel de ingreso 60% 50% 40% 30% 20% 10% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% Primaria secundaria erciaria Fuene BBVA Research con daos de ENIF VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 10

11 4. Panorama del secor asegurador El mercado de seguros en México es el segundo en América Laina, en érminos de acivos y primas, después del brasileño. Sin embargo, la peneración del secor asegurador es baja, pues equivale a 2.3% del PIB, por debajo de oros mercados lainoamericanos como Brasil y Chile, por lo que iene un enorme poencial de crecimieno 2. La baja peneración se explica por el hecho de que en México no hay seguros obligaorios, ni subrogación de seguros de salud (como el caso de las ISAPRE 3 en Chile), a diferencia de oros países. Gráfico 11 Composición de carera del secor asegurador por ramo Responsabilidad civil; 2.2% Maríimos y Transpores; 2.3% Diversos Pensiones Incendio y erremoo 6.1% 9.8% 4.5% 40.6% Oros; 1.8% Vida 14.0% Accidenes y enfermedades Fuene: BBVA Research con daos de CNSF 19.0% Auo 5. Marco regulaorio El mercado para producos de ahorro a largo plazo en México incluye diferenes opciones en cuano a producos y proveedores de ahorro volunario que permian obener beneficios fiscales, así como seguros de vida con componenes de ahorro. a. Ahorro volunario del sisema de pensiones El pilar volunario del sisema de pensiones comprende: 1. Planes de pensiones ocupacionales volunariamene esablecidos por las empresas a favor de sus rabajadores 2. Ahorro volunario individual con fines previsionales Los ahorros volunarios (ocupacionales o individuales) pueden ser adminisrados a ravés de compañías de seguros, Afores, fondos muuos o bancos, previamene auorizados por el Servicio de Adminisración Tribuaria (SAT) a fin de beneficiarse de los incenivos fiscales que la Ley del Impueso sobre la Rena (LISR) esablece para esos producos. Los planes ocupacionales no esán sujeos a ninguna legislación, excepo por cieros requerimienos que la LISR esablece para permiir que los empleadores deduzcan de impuesos las conribuciones hechas a favor de sus rabajadores en los planes de pensiones volunarias. La Comisión Nacional del Sisema de Ahorro para el Reiro (CONSAR) lleva un 2: Banco de México. (2013) 3: Insiuciones de Salud Previsional, son insiuciones privadas que capan la coización obligaoria de los rabajadores que libre e individualmene han opado por dicha modalidad. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 11

12 regisro esadísico de planes de pensiones privadas, con más de 2,000 planes que cubren 1.3 millones de rabajadores (2.6% de la PEA). Los acivos que adminisran dichos planes represenan cerca del 3% del PIB. Por ora pare, el ahorro volunario individual con fin previsional puede hacerse en: 1. Planes Personales de Reiro, 2. Cuenas Especiales de Ahorro 3. Aporaciones Volunarias a las cuenas individuales adminisradas por las Afores Cualquier insiución financiera que adminisre producos de ahorro volunario con beneficios fiscales debe esar auorizada por el Servicio de Adminisración Tribuaria (SAT), a fin de que las aporaciones puedan deducirse de impuesos. b. Seguros de Vida con Componenes de Ahorro Las aseguradoras de Vida en México ofrecen diferenes ipos de seguros de vida que pueden ser considerados como ahorro a largo plazo, ales como seguros doales o seguros de vida con componenes de ahorro. Las Compañías de Seguros desempeñan dos roles imporanes en la adminisración de producos con fines previsionales: 1. Aseguradoras de Pensiones: En el pilar obligaorio conribuivo del sisema de pensiones, exisen aseguradoras dedicadas exclusivamene a adminisrar renas vialicias derivadas de los sisemas de seguridad social de conribución definida del IMSS y del ISSSTE (pensiones de invalidez, riesgos de rabajo, muere, cesanía y vejez 4 ). 2. Aseguradoras de Vida: Ofrecen seguros de vida, así como planes privados de pensiones individuales u ocupacionales volunarios. 4: La pensión de cesanía o vejez ambién puede pagarse a ravés de reiros programados adminisrados por Afores. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 12

13 México D.F., 9 de abril de 2014 Recuadro 1. Sisemas de Pensiones en México El sisema de pensiones esá organizado en res pilares: 1. Pilar No Conribuivo 2. Pilar Obligaorio Conribuivo 3. Pilar de Ahorro Volunario El pilar no conribuivo comprende a nivel federal el programa denominado Pensión para Adulos Mayores, que oorga una pensión de $580 mensuales (USD 43), a individuos mayores de 65 años que no reciben una pensión de la seguridad social; a nivel esaal, hay 13 programas de pensiones no conribuivas que oorgan beneficios a adulos mayores, sujeos a requisios de residencia y en la mayoría de los casos pueden recibirse adicionalmene a oros ingresos pensionarios. El segundo pilar (pensiones obligaorias conribuivas) es adminisrado por diferenes insiuos de seguridad social a nivel federal o esaal; los principales esquemas son el Insiuo Mexicano del Seguro Social (IMSS) con una coberura de 30.7% de la PEA y el Insiuo de Seguridad Social al Servicio de los Trabajadores del Esado (ISSSTE) que cubre a rabajadores del secor público federal (5.5% PEA). Ambos sisemas de pensiones fueron reformados a esquemas de Conribución Definida, basados en cuenas individuales, con acivos adminisrados por las Afores (Adminisradoras de Fondos para el Reiro). Los esquemas reformados del IMSS e ISSSTE esablecen que el pago de pensiones por invalidez, riesgos de rabajo, muere, cesanía y vejez debe hacerse a ravés de anualidades vialicias, adminisradas por aseguradoras especializadas (aseguradoras de pensiones) o reiros programados adminisrados por las Afores (vejez y cesanía). Los gobiernos esaales adminisran ambién planes de pensiones, en su mayoría esquemas de Beneficio Definido para cubrir a sus servidores públicos. El ercer pilar (Ahorro volunario) comprende los planes privados de pensiones parocinados por empresas, así como los planes personales de reiro y ahorro volunario para el reiro. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 13

14 En la siguiene abla se muesran los principales aspecos regulaorios de las compañías de seguros: Tabla 1 Marco regulaorio de aseguradoras Seguridad Social obligaoria (IMSS e ISSSTE) Ley Riesgos asegurados Ahorro volunario a largo plazo Ley General de Insiuciones y Sociedades Muualisas de Seguros (LGISMS) Invalidez, riesgos de rabajo, muere, cesanía y vejez Supervivencia, vida, vejez, invalidez (no hay resricciones) Proveedor Aseguradoras de pensiones Aseguradoras de Vida Pago de beneficios Inversión de las reservas écnicas Fuene: BBVA Research A ravés de anualidades indexadas a la inflación o reiros programados En acivos que garanicen un rendimieno igual o superior a la inflación Cualquier forma de pago (una sola exhibición, anualidad vialicia o emporal, ec.) En acivos denominados en la misma unidad que las obligaciones (pesos, dólares, UDIS) Regulación fiscal para producos de ahorro a largo plazo Incenivos fiscales en conribuciones La Ley del Impueso sobre la Rena (LISR) en su arículo 185, permie un diferimieno en el pago de impuesos por aporaciones realizadas a cuenas personales especiales para el ahorro, aporaciones volunarias a la cuena de ahorro para el reiro, primas de seguro que engan como base planes de pensiones relacionados con la jubilación 5 o compra de acciones de sociedades de inversión con un objeivo a largo plazo 6. Es decir, las aporaciones se deducen en el año en que se efecúan y se pagan impuesos al reirar dichas aporaciones. El requisio para el diferimieno de impuesos es que las aporaciones hayan sido realizadas al menos hace 5 años, con la garanía de que la asa imposiiva no puede ser mayor que la asa vigene al momeno de realizar las conribuciones, mienras que los rendimienos generados por dicho ahorro esarán exenos de impuesos. Adicionalmene, en el arículo 151 de la LISR se esablecen los incenivos fiscales a las aporaciones hechas a alguno de los producos financieros desinados al ahorro a largo plazo mencionados en el arículo 185. El mono oal de las deducciones personales que podrán efecuar los conribuyenes, incluyendo gasos médicos, donaivos, inereses reales por hipoecas, primas por seguros de gasos médicos, enre oros, así como las aporaciones que esablece el arículo 185, no podrán exceder la canidad que resule menor enre cuaro salarios mínimos anuales (MXN 98,243) 7 o el 10% del oal de ingresos del conribuyene. Por ora pare, los recursos y rendimienos acumulados en los producos de ahorro a largo plazo mencionados aneriormene, deberán reirarse sólo en caso de invalidez o cuando el iular enga 65 años de edad, de lo conrario se consideran ingresos gravables. Traamieno fiscal de beneficios El arículo 93 de la LISR esablece que los ingresos pensionarios (incluyendo los ingresos de la seguridad social y ahorro volunario), esán exenos del pago de ISR hasa 15 veces el salario mínimo (MXN 30,280 mensual) 8. Además, los monos recibidos por conraos de seguros basados en beneficios de supervivencia esán exenos de impuesos si el beneficiario es mayor a 60 años y la vigencia del seguro fue de 5 años o más. 5: Si el seguro ofrece proección conra el riesgo de muere y supervivencia, sólo la prima correspondiene al riesgo de supervivencia es deducible de impuesos. 6: Las acciones de la sociedad de inversión deben manenerse bajo cusodia de dicha sociedad y no pueden ser recompradas o reembolsadas anes de 5 años. 7: USD 7,386. 8: USD 2,276. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 14

15 Millones USD consanes año 2000 Observaorio Económico 6. Proyecciones esadísicas del mercado de seguro de vida Con la finalidad de realizar proyecciones esadísicas de la prima emiida de seguro de vida para los próximos años, se uilizó la información de Banco Mundial para el periodo Si bien dicha información esá agregada para odos los ipos de seguros de vida, de acuerdo a la clasificación de la OECD y la Unión Europea -incluyendo renas vialicias, seguros de vida individuales y de grupo, coberuras adicionales y seguros educacionales-, dada la escasa información pública disponible a nivel desagregado (no exise una mayor desagregación por ipo de produco) y la necesidad de conar con series de daos con suficiene hisoria pasada a fin de poder obener una esimación robusa, se considera que ese ejercicio represena una buena aproximación que permiirá conocer la endencia esperada, desde el puno de visa esadísico de la prima emiida de seguro de vida para los próximos años, basado en el comporamieno hisórico de dicha serie. A parir de dichos daos, se realizó una proyección esadísica con un modelo auorregresivo de promedios móviles (ARMA)9 para el periodo de la prima de seguro de vida, obeniendo que la endencia para dicho periodo es de un crecimieno promedio anual de 4.65%. Gráfico 12 Prima emiida seguro de vida en millones de US$ consanes año ,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Mexico Fuene: BBVA Research con daos del Banco Mundial Por lo ano, dicho ejercicio permie pronosicar que desde un puno de visa esadísico, se espera para los próximos años un crecimieno en la prima de seguros de vida. Ese resulado analizado a la luz de los argumenos expuesos en las secciones aneriores, que apunan a la necesidad de ahorro volunario para obener mejores niveles de ingreso a la vejez, así como al crecimieno de las clases medias, el ema de la educación financiera, presiones demográficas y la creciene imporancia de la culura de la prevención, enre oros, permie anicipar que el mercado de seguros de ahorro a largo plazo endrá un auge en los próximos años, que debe ser aprovechado para ofrecer producos compeiivos que se beneficien de los incenivos fiscales exisenes. 9: Dada una serie emporal de daos X, el modelo ARMA (Auo-regresive Moving Average) es una herramiena esadísica para predecir fuuros valores de la serie, basado en el comporamieno hisórico de la misma. Ver Anexo 1 para mayor dealle. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 15

16 7. Tendencias regulaorias De acuerdo a CEPAL (2000), el ahorro individual iene un mayor poencial de crecimieno en la medida en que las políicas para incenivarlo se concenren en ahorro con fines específicos (por ejemplo, fines previsionales).sin embargo, las políicas encaminadas a elevarlo no son fáciles de aplicar, la principal dificulad esriba en que un mayor ahorro implica, la mayoría de las veces, una disminución del bienesar acual. Ora complejidad imporane es que las decisiones de ahorro volunario dependen de una infinidad de variables, muchas de las cuales no pueden ser conroladas por la auoridad económica, lo que dificula la adopción de esraegias saisfacorias para promoverlo. Exise un debae imporane respeco de los deerminanes del ahorro volunario y de las recomendaciones de políicas para promover un comporamieno más proclive al ahorro. En primer lugar, las decisiones de ahorro son de carácer ineremporal y dependen no sólo de las posibilidades, esímulos, políicas e insiuciones acuales, sino ambién de las percepciones respeco del fuuro. Un ambiene de mayor predicibilidad, en un conexo macroeconómico sano y esable, es un requisio necesario (aunque no suficiene) de cualquier esraegia desinada a elevar el ahorro. Por ora pare, el ahorro para enfrenar imprevisos puede alenarse ambién mediane un mercado asegurador confiable y ransparene. En ese senido, las compañías de seguros de vida esán mejor preparadas que oros ipos de inermediarios para ofrecer un ahorro a largo plazo con fines previsionales, como las anualidades. Las aseguradoras ienen capacidades écnicas, experise y una mejor coberura naural al riesgo de supervivencia, dado que cubren riesgos complemenarios (moralidad y sobrevivencia). Sin embargo, en algunos casos, los aseguradores de vida pueden enfrenar dificulades para paricipar en el mercado de anualidades, lo cual reduce la compeencia e incremena cosos; como ejemplo de esas dificulades se puede mencionar la fala de insrumenos financieros que permian miigar el riesgo de longevidad y la necesidad de usar ablas de moralidad bien definidas que permian medir adecuadamene ese riesgo (provisiones y requerimienos de capial suficienes). Por ora pare, diversas encuesas 10 muesran que los clienes poenciales de anualidades quieren producos con diversos aspecos y garanías (por ejemplo, acceso a las ganancias del mercado de capiales, poder hacer heredables los recursos), cuyo coso no sea an elevado. Sin embargo, enre más aspecos y garanías se involucren, más cososas se vuelven las anualidades, por lo que producos innovadores que combinen dichos aspecos y comparan cosos, como las anualidades variables pueden ser aracivos para el mercado. El mercado de anualidades variables ha esado creciendo, en paricular en Esados Unidos, y permie a los clienes acceso a ganancias de capial, que es una de las venajas de los reiros programados. En eoría, el acceso a ganancias de mercados de capiales puede proporcionar una coberura conra inflación y poenciales pérdidas de poder adquisiivo. Oros producos aracivos podrían ser aquéllos que combinen pagos de anualidades y coberura de salud a largo plazo. Sin embargo, hay muchos aspecos regulaorios y de diseño que necesian sorearse, ya que los desembolsos de salud pueden ser impredecibles y onerosos. Del lado de la ofera, los mercados de anualidades sufren problemas de selección adversa que afecan el pricing, como la exisencia de mercados incompleos (fala de proección conra inflación, fala de exposición a rena variable) con requerimienos de capial regulaorio, así como exposición a la inceridumbre del comporamieno de la moralidad fuura y la fala de insrumenos financieros suficienes para coberura del riesgo de longevidad (RL). Los proveedores de anualidades pueden reener el riesgo y manener suficiene capial para soporar flucuaciones. El RL puede ser reducido al uilizar modelos apropiados para esimar las fuuras mejoras de moralidad y esperanza de vida, por ejemplo, a ravés de modelos esocásicos que permian calcular probabilidades, lo que permie poner un precio adecuado al riesgo. En ese conexo, el RL será la diferencia enre las mejoras en moralidad y la esperanza de vida supuesa en la valuación acuarial y los valores que se 10: OCDE (2012). VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 16

17 observarán en el fuuro, por lo que es muy imporane conar con ablas de moralidad y supervivencia que se acualicen regularmene e incorporen las mejoras esperadas en la moralidad fuura (ablas dinámicas de moralidad). Ora forma de adminisrar el RL es mediane el calce de acivos y pasivos o mediane inversiones liabiliy driven invesmen (LDI), enfoque que relaciona la esraegia de asignación de acivos a las obligaciones al que los rendimienos de las inversiones pueden calzar y superar los flujos de los pasivos coningenes. Por ejemplo, dado que el RL puede incremenar las obligaciones fuuras y su duración, las inversiones en bonos de largo plazo serán más aracivas; además el RL puede ransferirse a erceros a ravés de derivados financieros y coberuras de longevidad. 8. Conclusiones El ahorro a largo plazo permie a los individuos manener un poder adquisiivo esable durane las diferenes eapas de su vida, incluso en la eapa de jubilación, lo cual es muy imporane dadas las endencias demográficas globales que apunan a un mayor envejecimieno poblacional y a una mayor esperanza de vida. Acualmene, los riesgos y cosos de financiar el reiro recaen acualmene en mayor medida en los individuos y en sus familias, y es por eso que el ahorro volunario a largo plazo cobrará cada vez mayor imporancia, por lo ano es necesario conar con mecanismos adecuados que permian realizar ese ipo de ahorro. El ahorro volunario esá recibiendo creciene inerés de los policy makers en odo el mundo, como un medio para compensar la reducida coberura de las pensiones públicas, especialmene en países con una ala asa de informalidad laboral, así como complemenar los beneficios cada día más limiados que oorgan los sisemas de pensiones. Para moivar el ahorro volunario, los gobiernos pueden esablecer incenivos fiscales ano a las aporaciones como al cobro de los beneficios. Por ora pare, en México se observa un incremeno en el nivel educaivo de la población con edades más jóvenes con respeco a las generaciones aneriores. Diversos esudios han demosrado que un mayor nivel educaivo esá correlacionado con una mayor inclusión financiera, es decir, una paricipación de la población en los mercados financieros formales. Dicha condición favorece la adquisición de producos de ahorro, crédio y seguros apropiados a las necesidades de cada individuo. Por ora pare, denro de los mecanismos idóneos para fomenar el ahorro a largo plazo se encuenran los seguros de vida con componenes de ahorro, así como las renas vialicias. Dado que la función básica de los seguros es incremenar la proección de los individuos ane las consecuencias de evenos financieramene adversos, la ofera de producos adecuados de seguros que funcionen como mecanismos de ahorro y proección son muy necesarios para enfrenar una eapa de vejez cada vez más prolongada. El mercado de los producos de ahorro a largo plazo incluye las diferenes opciones de ahorro volunario del sisema de pensiones, así como los seguros de vida con componenes de ahorro. La peneración del secor asegurador en México (2.3% del PIB) es baja comparada con oros mercados lainoamericanos, debido principalmene a la ausencia de seguros obligaorios. Tomando en cuena la información hisórica de prima emiida de seguro de vida de los úlimos años, se realizó una esimación economérica para pronosicar que desde un puno de visa esadísico, se espera para los próximos años un crecimieno en la prima de seguros de vida. Ese resulado analizado a la luz de la necesidad de ahorro volunario para obener mejores niveles de ingreso a la vejez, así como al crecimieno de las clases medias observado en años recienes en Lainoamérica, un mayor nivel educaivo de la población, las endencias demográficas y la creciene imporancia de la culura de la prevención, permie anicipar que el mercado de seguros de ahorro a largo plazo endrá un auge en los próximos años, que debe ser aprovechado para ofrecer producos compeiivos que se beneficien de los incenivos fiscales exisenes. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 17

18 Referencias Alonso, J., Doménech, J., Tuesa, D. (2012). Sisemas Públicos de Pensiones y la Crisis Fiscal en la Zona Euro, Enseñanzas para América Laina. BBVA Research. Banco de México (2013). Repore sobre el Sisema Financiero Mexicano. BBVA Research (2013). Siuación Lainoamérica. Cuaro rimesre de BBVA Research (2014). Siuación Lainoamérica. Primer rimesre de CELADE (2011). Esimaciones y proyecciones de la población oal a largo plazo, , revisión Disponibles en hp://www.eclac.cl/celade/proyecciones/basedaos_bd.hm. CEPAL(2000). Crecer con Esabilidad. El Financiamieno del desarrollo en el nuevo conexo inernacional. CNSF (2013). Boleín de Análisis Secorial. Sepiembre Goodsein, R y Rhine, S (2013). Wha Deermines Household Use of Financial Transacion Services? Federal Deposi Insurance Corporaion. HSBC (2013). The fuure of Reiremen, a new realiy. Global repor. Holzmann, R., Hinz,R., Dorfman,M. Framework. The World Bank. (2008). Pensions Sysems and Reform Concepual Holzmann, Rober (2012). Global Pension Sysems and heir Reforms. The World Bank. Hoyo, C., Peña, X. y Tuesa, D. (2013). Facores de demanda que influyen en la Inclusión Financiera en México: Análisis de las barreras a parir de la ENIF. BBVA Research Working Paper 13/36. Kempson, E; Peroi, A y Sco, K (2013). Measuring financial capabiliy: a new insrumen and resuls from low- and middle-income counries. Inernaional Bank for Reconsrucion and Developmen. World Bank. Lusardi, A. (1998). On he imporance of he Precauionary Saving Moive. The American Economic Review Vol.88 No. 2, pp Mapfre (2013). El Mercado Asegurador Lainoamericano Fundación Mapfre. Mion, L. (2008). Financial Inclusion in he UK: Review of policy and pracice. Joseph Rownree Foundaion. Modigliani, F. and Ando, A. (1963). The Life Cycle Hypohesis of Savings: Aggregae Implicaions and Tess. The American Economic Review, Vol. 53, No. 1, pp OECD (2012). Pensions Oulook Perron P., and T. Yabu (2009). Tess for Shifs in Trend wih an Inegraed or Saionary Noise Componen. Journal of Business & Economic Saisics, 27, Rofman, R., Oliveri, M. (2012). Pension Coverage in Lain America Trends and Deerminans. The World Bank. Tuesa, D., Llanes, M., Sánchez, R. (2012). Tendencias acuales de la regulación de pensiones en Lainoamérica. Observaorio Económico, mayo BBVA Research. World Bank (2013). Financial Capabiliies in Mexico. Resuls from he 2012 Naional Survey on Financial Behaviors, Aiudes and Knowledge. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 18

19 Anexo 1. Modelos ARMA La predicción del poencial del mercado de seguros de vida ha sido realizada uilizando modelos de series emporales auoregresivos y de medias móviles (ARMA). La meodología empleada consa de varias pares que incluyen el diagnósico previo a la esimación del proceso generador de daos (PGD), la esimación de los modelos y la verificación de la bondad en las esimaciones. La primera eapa del análisis previo de la esrucura de los daos consise en la idenificación de endencias. Podemos ener endencias lineales o no lineales que es necesario deerminar previamene a fin de modelizarlas correcamene en la especificación del modelo. Concreamene nos planeamos la posibilidad de la exisencia de rupuras esrucurales, en endencia y en niveles, que de no ser enidas en cuena podrían sesgar seriamene los resulados de las predicciones. Para deecar si exisen o no rupuras esrucurales se lleva a cabo el es de rupuras esrucurales de Perron y Yabu (2009). Ese es es válido ano para series esacionarias como no esacionarias y deeca de manera endógena la presencia de cambios esrucurales en las series. Para aquellas series que ienen rupuras esrucurales se esima una endencia runcada, lo cual permie la esimación de dos endencias, una pre-break y ora pos-break. Una vez esudiados los elemenos deerminisas del PGD se pasa a la esimación de los órdenes de los procesos de medias móviles y auoregresivos. El méodo de esimación es por mínimos cuadrados ordinarios: Z ( L) a q p ( L) a, ( L) p ( L) Z q ( L) a (1 1 L... p p L ) Z (1 1 L... q q L ) a Z 1 Z 1... p Z p a 1 a 1... q a q La selección del número de reardos (p,q), se lleva a cabo mediane el méodo general-ospecific. Ese méodo consise en comenzar esimando una esrucura generosa de reardos ano para la pare de medias móviles como para la auoregresiva e ir eliminando los úlimos reardos no significaivos del modelo. Una vez que se ha esimado el modelo que mejor se ajusa a nuesro PGD, se planea una predicción dinámica para 5 periodos hacia delane. La bondad de los resulados que arroja esa esimación es evaluada mediane un es que evalúa el ajuse de las predicciones a parir de daos de la muesra. VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 20 DE ESTE DOCUMENTO Página 19

20 AVISO LEGAL Ese documeno ha sido preparado por el Servicio de Esudios Económicos del Banco Bilbao Vizcaya Argenaria (BBVA) y del BBVA Bancomer S. A., Insiución de Banca Múliple, Grupo Financiero BBVA Bancomer en su propio nombre y se facilia exclusivamene a efecos informaivos. La información, opiniones, esimaciones y previsiones conenidas en ese documeno hacen referencia a su fecha específica y esán sujeos a cambios que pueden producirse sin previo aviso en función de las flucuaciones del mercado. La información, opiniones, esimaciones y previsiones conenidas en ese documeno esán basadas en la información disponible al público obenida a parir de fuenes consideradas fiables. No obsane, dichas informaciones no han sido objeo de verificación independiene por BBVA Bancomer, por lo que no se ofrece ninguna garanía, expresa ni implícia, en cuano a su precisión, inegridad o corrección. Ese documeno no consiuye una ofera de vena ni una inciación a adquirir o disponer de inerés alguno en valores.

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