Estrategia de Mediano Plazo para el. Seleccionando estrategias alternativas

Transcripción

1 Estrategia de Mediano Plazo para el Manejo de la Deuda (MTDS): Seleccionando estrategias alternativas Guilherme Pedras FMI Mexico, 8-18 de Mayo, 2012

2 Los Pasos Objetivos y alcance de la MTDS Costo y riesgo de la deuda existente Fuentes potenciales de financiamiento Política macro de mediano plazo y ambiente del mercado Análisis de estrategias alternativas para el manejo de la deuda Revisión con las autoridades fiscales, monetarias y de mercado Propuesta y aprobación de la MTDS 2

3 Paso 1 Objetivos y alcance de la MTDS Objetivo del manejo de la deuda: en Utopía el endeudamiento está regulado por la ley de manejo de la deuda, pero los objetivos generales no están especificados Esto podría potencialmente obstaculizar el desarrollo del mercado doméstico de deuda El alcance de la MTDS estará inicialmente limitado a la deuda contratada por el Gobierno Central 3

4 Paso 2 Riesgos de la Deuda Existente (1) Instrume Instrument Type / Fixed / Maturity nt Name Currency Var Concess./Mkt. (y) Grace (y) Volume Share USD_1 IDA/IFAD/EDF_Fixed USD Fix Concessional % USD_2 ADF_Fixed USD Fix Concessional % USD_3 IBRD/ADB/IDB_Fixed USD Fix Concessional % USD_4 IBRD/ADB/IDB_Floatin USD Var Concessional % USD_5 Bilateral_Fixed USD Fix Concessional % USD_6 Commercial Bank_Fixe USD Fix Mkt % USD_7 Commercial Bank_Floa USD Var Mkt % USD_8 Eurobond_Fixed d USD Fix Mkt % UTP_9 Treasury Bills_Fixed UTP Fix Mkt % UTP_10 Treasury Bonds_3Y_Fix UTP Fix Mkt % UTP_11 Treasury Bonds_5Y_Fix UTP Fix Mkt % UTP_12 Treasury Bonds_10Y_Fi UTP Fix Mkt % UTP_13 Treasury Bonds_20Y_Fi UTP Fix Mkt % UTP_14 None UTP Fix Mkt % UTP_15 None UTP Fix Mkt % 4

5 Paso 2 Riesgos de la Deuda Existente (2) Risk Indicators 2010 Current Nominal debt as % of GDP 50.0 PV as % of GDP 47.6 Implied dinterest trate (%) Refinancing risk ATM External Portfolio (years) 16.4 ATM Domestic Portfolio (years) 2.3 ATM Total Portfolio (years) 4.3 Interest rate risk ATR (years) 4.3 Debt refixing in 1yr (% of total) 32.7 Fixed rate debt (% of total) 99.7 FX risk FX debt as % of total 14.4 ST FX debt as % of reserves 1.7 5

6 Paso 2 Riesgos de la Deuda Existente (3) Deuda total aproximadamente 50 por ciento del PIB Deuda doméstica aproximadamente 85 por ciento del total Baja exposición al riesgo de refinanciamiento sobre la deuda externa; Pero substancial para la deuda doméstica 6

7 Paso 2 Riesgos de la Deuda Existente (4) Implicaciones i para la selección de estrategias? t Necesidad de reflejar las siguientes prioridades: reducir la exposición al riesgo de refinanciamiento en el mercado local mantener el riesgo del tipo de cambio bajo control

8 Paso 3 Fuentes Potenciales de Financiamiento Una proporción substancial del endeudamiento externo está en términos concesionales Posibilidad de que el financiamiento en términos altamente concesionales se irá agotando gradualmente Las fuentes de financiamiento doméstico atualmente limitadas a vencimientos más cortos 8

9 Paso 4 Marco Macroecónomico Principales riesgos de la economía Riesgo del tipo de cambio Reducidos superavits en la cuenta corriente Flujos volátiles de capital Volatilidad potencial en los ingresos Alta dependencia del VAT (importaciones) Inflación y volatilidad de la tasa de interés Vulnerabilidad de la economía por la dependencia de a las exportaciones y al riesgo del tipo de cambio y al riesgo fiscal. Cómo pueden ser mitigados estos riesgos? Políticas macro adecuadas Diversificación del financiamiento Endeudamiento doméstico Enfoque en el desarrollo del mercado 9

10 Paso 4 Marco Macroecónomico Implicaciones i para la selección de estrategias? Considerar estrategias de financiamiento que disminuyan el riesgo de refinanciación Diversificar las fuentes de financiamiento para tratar la volatilidad d de los ingresos y de los requerimientos i de financiamiento 10

11 Paso 4 Consideraciones del Desarrollo del Mercado El mercado doméstico para títulos del gobierno es poco profundo y limitado a instrumentos de plazos más cortos El Banco Central emite también títulos en el mercado de monedas Certificados del BC Existe un muy pequeño comercio de los títulos del gobierno en el mercado secundario Base de inversionistas dominada por los bancos, pero aumento gradual de la importancia de AFPs En el mediano plazo, podrían surgir fuentes de demanda para títulos a plazos más largos, ej., si las industrias de seguros y de pensiones llegan a estar más establecidas 11

12 Paso 4 Consideraciones del Desarrollo del Mercado Implicaciones para selección de estrategies? Considerar estrategias que ayudarían al desarrollo del mercado doméstico Considerar la posibilidad de emitir títulos de mas largo plazo Pero, deuda externa mas barata 12

13 Paso 5 Cuáles estrategias deberían ser probadas? En teoría infinita it gama de alternativas ti Pero no en la práctica Iniciar con la actual estrategia para el manejo de la deuda Incorporar los resultados del análisis de costo/riesgo, fuentes de financiamiento y marco macroeconómico

14 Paso 5 Refinanciamiento? Justifica un tratamiento especial Los LICs están típicamente caracterizados por deuda externa de largo plazo y deuda doméstica de corto plazo Desbalance de amortization Si el objetivo es reducir la vulnerabilidad externa incrementando el componente doméstico, puede desear especificar una regla que force a que toda la deuda doméstica sea refinanciada utilizando instrumentos de deuda doméstica

15 Paso 5 Una propuesta sugerida para Utopía Seleccionar algunas estrategias estilizadas para facilitar el entendimiento de las altenativas de costo y riesgo Aunque esas estrategias no son factibles es un primer paso útil para familiarizarse con el análisis de costo-riesgo Reducir las potenciales estrategias elegibles tomando en consideración todas las restricciones macro y de mercado así como la disponibildad de fuentes financiamiento Asegúrese que está persiguiendo los objetivos de costo y riesgo derivados del Paso 2

16 Paso 5 Seleccionando estrategias alternativas para el manejo de la deuda (1) Estrategia 1: Continuación de la estrategia actual Estrategia 2: Mantener la proporción de deuda externa y doméstica. Alargar los plazos de deuda domestica Estrategia 3: Aumentar la participación de deuda externa. Mas elevado uso de deuda externa con fuentes comerciales Estrategia 4: Aumentar la participación de deuda externa, manteniendo las participaciones originales 16

17 Paso 5 Análisis i de estrategias t alternativas ti para el manejo de la deuda (2) Strategy S1 S2 S3 S4 External 30% 15% 30% 50% Domestic 70% 85% 70% 50% USD_1 External 40% 81% 40% 81% USD_2 External 5% 8% 5% 8% USD_3 External 1% 1% 1% 1% USD_4 External 2% 2% 2% 2% USD_5 External 2% 4% 2% 4% USD_6 External 50% 4% 50% 4% USD_7 External 0% 0% 0% 0% USD_8 External 0% 0% 0% 0% UTP_9 Domestic 31% 5% 31% 31% UTP_10 Domestic 3% 3% 3% 3% UTP_11 Domestic 31% 30% 31% 31% UTP_12 Domestic 36% 32% 36% 36% UTP_13 Domestic 0% 30% 0% 0% UTP_14 Domestic 0% 0% 0% 0% UTP_15 Domestic 0% 0% 0% 0% 17