REPÚBLICA DE PANAMÁ. Informe de Desempeño Programa de Creadores de Mercado de Deuda Pública Interna Vigencia Página No. 1 I.
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- Sebastián Flores Muñoz
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1 REPÚBLICA DE PANAMÁ Página No. 1 I. INTRODUCCIÓN I. Introducción II. Mercado Primario III. Mercado Secundario IV. Acontecimientos Destacables V. Ranking Final VI. Perspectivas Futuras A fin de continuar aspirando a obtener mejoras en la calificación de riesgo del país, el MEF inició en 2010 un proceso de restructuración de la estrategia de endeudamiento público, basado en dos componentes prioritarios, la expansión de la oferta de títulos negociables emitidos en Panamá y la ampliación de la demanda de estos, los cuales se han venido desarrollando año a año. Con la entrada de la vigencia 2012 y apalancándose en el Programa de Creadores de Mercado de deuda pública interna, el MEF emitió por primera vez en su historia, a través de subasta pública, Bonos del Tesoro con vencimiento a 10 años. Estos Bonos del Tesoro, con cupón de 5.625%, fueron utilizados como un componente de la primera de dos operaciones de manejo de pasivos realizados en el año. A través del Programa, se adjudicaron con éxito US$1,364.0 millones en ofertas competitivas luego de haber recibido ofertas por US$2,840.2 millones. Con estas subastas el MEF continúa su estrategia de priorizar las fuentes de financiamiento locales sobre fuentes de financiamiento externas; diversificando la cartera de tenedores de deuda pública, mientras se suplen las necesidades de recursos del Tesoro Nacional. Adicionalmente, se logra brindar liquidez y profundidad al mercado secundario de deuda pública interna, contribuyendo directamente al desarrollo del mercado de capitales de Panamá, mejorando así el perfil de amortizaciones de la deuda pública. II. MERCADO PRIMARIO Durante la vigencia 2012, se realizaron exitosamente veintitrés (23) subastas públicas del Bono del Tesoro con vencimiento en 2022, en el mercado doméstico de capitales. En estas subastas se recibieron ofertas por US$2,840.2 millones; es decir, US$1,915.2 millones o 3.07 veces más que el monto indicativo anunciado de US$925.0 millones. El monto total adjudicado en estas subastas fue de US$1,364.0 millones, a un precio y rendimiento promedio ponderado de % y 4.220% respectivamente. El margen promedio ponderado sobre las referencias de la Tesorería de los Estados Unidos para el mismo plazo fue de puntos base. A continuación los montos indicativos, recibidos y adjudicados acumulados para la vigencia 2012, para las emisiones de Bonos del Tesoro:
2 Página No. 2 A continuación los resultados de las subastas de Bonos del Tesoro para el 2012, donde se puede observar el cambio en la estrategia en la frecuencia de las subastas, de manera mensual a semanal, la cual tuvo resultados positivos tanto para la República como para los inversionistas: Previo al cambio en la frecuencia de subastas públicas, el precio promedio ponderado más alto logrado al colocar un Bono del Tesoro 2022 en el mercado primario fue % o el equivalente a un rendimiento promedio ponderado de 4.155%. Sin embargo, a partir de agosto con el cambio en la frecuencia de emisiones, el precio más alto alcanzado en el mercado primario fue % o el equivalente a un rendimiento promedio ponderado de 3.996%. A su vez, el costo promedio ponderado de las 16 subastas del Bono del Tesoro realizadas a partir de agosto fue de 4.053%, que al compararse con el costo promedio ponderado de 4.313%, producto de las primeras siete subastas del mismo instrumento realizadas entre enero y julio, resulta en una diferencia o ahorro en el costo de 0.260% por cada Bono del Tesoro colocado a partir de agosto.
3 Página No. 3 III. MERCADO SECUNDARIO El volumen promedio diario de transacciones ejecutadas en el mercado secundario de Notas y Bonos del Tesoro para la vigencia 2012 fue de US$0.9 millones y el total transado para este mismo período fue de US$620.8 millones. Los volúmenes promedios diarios simples de transacciones se desglosan de la siguiente manera: Nota del Tesoro 2013: US$0.2 millones diarios (total de US$58.8 millones). Nota del Tesoro 2018: US$0.6 millones diarios (total de US$148.8 millones). Bono del Tesoro 2022: US$1.8 millones diarios (total de US$413.3 millones). Rendimiento Acumulado de la Nota del Tesoro 2013: Rendimiento Acumulado de la Nota del Tesoro 2018:
4 Página No. 4 Rendimiento Acumulado del Bono del Tesoro 2012: IV. ACONTECIMIENTOS DESTACABLES DURANTE EL 2012 Servicio de custodia global con Citibank: En estado operativo y en constante actualización. Se abrieron 3 cuentas de clientes institucionales (custodios) y 4 más están en proceso de negociación para su apertura. Ya se realizó la primera transacción utilizando este servicio. Bancos de licencia internacional: Gracias al cambio propuesto a la Superintendencia de Bancos de Panamá, ahora los bancos de licencia internacional podrán negociar deuda soberana local. La posible participación de bancos con licencia internacional nos ayudaría a ampliar la base de inversionistas, contribuyendo a diversificar el riesgo de financiamiento, al mismo tiempo que aspiramos a seguir reduciendo el costo de las emisiones locales para la República. Adicionalmente, estos nuevos participantes podrían crear mayor competencia en el mercado de deuda pública interna, volviéndolo más dinámico. Operaciones de manejo de pasivos: Enero (Jurisdicción Mixta): Objetivo principal: Reducir el saldo en circulación del Bono Global 2015, mitigando su riesgo de refinanciamiento. Procesos clave: (i) Oferta de canje del Bono Global 2015 por el 2036 a valor de mercado con un margen fijo. Se canjearon US$258.0 millones por US$249.0 millones a un rendimiento de 4.937%. (ii) Oferta de compra del Bono Global 2015 por efectivo. Se recompraron US$250.0 millones de valor nominal a %, incluyendo intereses acumulados. (iii) Subasta pública de US$400.0 millones nominales de Bonos del Tesoro en el mercado doméstico a un precio y rendimiento promedio ponderado de % y 4.385% respectivamente. Resultados: Se redujo el saldo el Bono Global 2015 en US$521.0 millones. Adicionalmente, la relación de deuda interna como porcentaje de la deuda total se incrementó de 15% a 18% aproximadamente. De igual forma, se logró disminuir el servicio de deuda hasta el año 2015 y mejorar el perfil de amortización de la deuda pública al extender su vencimiento y duración promedio de 12.4 a 13.0 años y de 7.9 a 8.2 años, respectivamente.
5 Página No. 5 V. RANKING FINAL Octubre (Jurisdicción Local): Objetivo principal: Reducir parcial o totalmente el monto en circulación de la Nota del Tesoro con cupón 3.5% y vencimiento en 2013, que ascendía a US$566.2 millones. Procesos clave: Propuesta de canje de montos nominales entre la Nota del Tesoro 2013 a precio fijo de % por la Nota del Tesoro con cupón 5.0% y vencimiento en 2018 a precio fijo de %. Resultados: (i) Fue la primera operación de manejo de deuda pública sobre un instrumento negociable en el mercado de capitales local. (ii) Se recibieron órdenes de canje por US$473.5 millones u 83.6% del monto total circulación de la Nota del Tesoro (ii) Se aceptaron ofertas por US$455.9 millones, permitiendo reducir el 80.5% del monto total en circulación de la Nota del Tesoro 2013, logrando mitigar el riesgo de refinanciamiento de la República, mejorando el perfil de amortizaciones al extender el vencimiento y duración promedio, sin aumentar el saldo de la deuda pública y al mismo tiempo maximizar el flujo de caja del Tesoro Nacional para la vigencia El 57% de las ofertas aceptadas correspondieron a inversionistas privados. El puntaje de las entidades del Programa de Creadores de Mercado, se mide a través de su desempeño en el mercado primario y secundario, los cuales tienen una ponderación de 55% y 45% respectivamente, dentro del puntaje final. La base de la calificación de los participantes se da por una fórmula que incluye la suma del puntaje en el mercado primario y secundario. Al ser el principio del Programa, se le ha dado una mayor ponderación al mercado primario. A continuación el Ranking final del Programa para la vigencia 2012:
6 Página No. 6 VI. PERSPECTIVAS FUTURAS Para los años 2013 y 2014 la perspectiva del Gobierno es continuar con la estrategia de desarrollo del mercado doméstico, a través de las emisiones en diferentes instrumentos de deuda pública, con el objetivo de diversificar la base de inversionistas, principalmente a través de non-deal roadshows a lo largo del continente, disminuir el costo de financiamiento en el mediano plazo, fortalecer la curva de rendimiento doméstica incorporando un nuevo punto en la misma y suavizar el perfil de amortizaciones de la curva global. Debido a la naturaleza dinámica del Programa, el Reglamento es revisado al finalizada cada vigencia para mejorar su funcionamiento, por lo cual está en proceso de revisión para comenzar la vigencia 2013 con las modificaciones pertinentes. Los integrantes del Programa para el primer trimestre de la vigencia 2013 se dividirán de la siguiente manera: Creadores de Mercado: HSBC Securities (Panamá), S.A. Citivalores, S.A. MMG Bank Corporation Aspirantes a Creadores de Mercado SFC Investment, S.A. BG Valores, S.A. Multi Securities, Inc. Geneva Asset Management, S.A. Prival Securities, Inc.
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