Importancia de una Estrategia Para la Gestión de Deuda Malabo, 19 de junio de 2015

Transcripción

1 Seminario Ajuste por Caída en Precio del Petróleo en Guinea Ecuatorial Importancia de una Estrategia Para la Gestión de Deuda Malabo, 19 de junio de 2015

2 Contenido y principales mensajes Contexto: situación fiscal sugiere un posible aumento en el nivel de deuda en el futuro. Tres preguntas clave: (1) Cuánta deuda?; (2) Cómo endeudarse? (plazo, tasa, moneda, etc.); (3) Cuenta el país con la capacidad para realizar una gestión de deuda efectiva/eficiente? Primera pregunta: sostenibilidad fiscal (marco macrofiscal de mediano y largo plazo). Objetivo: que indicadores de endeudamiento (i.e., Deuda/PIB; servicio deuda/ingresos) alcancen un nivel estable en el mediano plazo.

3 Contenido y principales mensajes (cont.) Segunda pregunta: análisis de portafolio evaluar costos y riesgos asociados a cada estrategia (senda) posible, dadas la situación inicial y opciones posibles. Objetivo: que el mix de deuda no exacerbe los riesgos, creando una situación de insostenibilidad. Tercera pregunta: otras dimensiones de la gestión de deuda contratación, registro, manejo de riesgo operacional, servicio, reporte, etc. deben seguir las mejores practicas. Condiciones iniciales favorables, bajo nivel de deuda y tasas internacionales bajas, pero es urgente mejorar capacidad de análisis.

4 Contexto Fiscal Situation (Billions of CFAF, unless otherwise indicated) 60 Capital expenditure Current expense Non-hydrocarbon revenue Hydrocarbon revenue Overall balance (percent of GDP, RHS) Deterioro fiscal a partir de 2009, principalmente por aumentos en gastos de capital (inversión). Fuente: Resultados preliminares, misión Articulo IV 2015, FMI. Cubierto con activos financieros ( reservas ) Government Deposits (Billions of CFAF) Offshore deposits Deposits in BEAC Overall fiscal balance

5 Fiscal Situation (Billions of CFAF, unless otherwise indicated) Capital expenditure Current expense Non-hydrocarbon revenue Contexto Hydrocarbon revenue Overall balance (percent of GDP, RHS) Non-resource primary balance (percent of GDP, RHS) 1500 Se proyecta una mejoría de la situación fiscal, principalmente por una reducción en los gastos de capital. Goverment Net Financial Wealth (Billions of CFAF) 1000 Con todo, las reservas se agotan y la deuda podría aumentar en el futuro. Fuente: Resultados preliminares, misión Articulo IV 2015, FMI Deposits Debt (-) Net financial wealth

6 Deuda Publica Externa como porcentaje del PIB Contexto Art IV 2014 Art IV Dependiendo de los supuestos, las proyecciones de un año a otro pueden cambiar bruscamente revisión permanente. Fuentes: Resultados preliminares, misión Articulo IV 2015, FMI; Informe misión Articulo IV FMI, Recursos externos utilizables sobre deuda externa de mediano y largo plazo (veces) Art IV 2014 Art IV

7 Contexto En este contexto es pre-requisito imponer un marco macro-fiscal de mediano plazo (realista, conservador), que ancle los niveles de deuda futuros en niveles sostenibles (cuánta deuda) Regla fiscal // balance estructural // objetivos o metas plurianuales // suavizar el ciclo económico Los niveles iniciales son bajos aún en un escenario más extremo la deuda alcanzaría niveles cercanos al 30% del PIB en 2019 (Art. IV 2014) y las condiciones externas favorables.

8 Cómo endeudarse? A la decisión de cómo endeudarse subyace un análisis de portafolio (de pasivos) que busca un equilibrio entre costo y riesgo, entre las opciones factibles. El análisis es dinámico: se establece así una estrategia para transitar desde el portafolio actual al deseado u óptimo (plan de vuelo). La elección del mix de deuda suele justificarse por objetivos múltiples: proveer financiamiento a bajo costo y riesgo razonable y desarrollar el mercado de deuda doméstico.

9 A typical LIC Cómo endeudarse? Países con mercados domésticos de deuda poco desarrollados y acceso a deuda concesional enfrentan mayores costos y riesgos de mercado (refinanciamiento y tasa de interés) en el mercado doméstico. La deuda externa, sin embargo, conlleva un riesgo cambiario mayor. External debt Domestic debt Total debt Cost of debt Weighted Av. IR (%) ATM (years) Refinancing risk Debt maturing in 1yr (% of total) ATR (years) Debt re-fixing in 1yr (% of total) Interest rate risk Fixed rate debt (% of total) FX debt (% of total debt) 49.8 FX risk ST FX debt (% of reserves)

10 Cómo endeudarse? Países con mercados domésticos de deuda desarrollados y acceso a deuda externa enfrentan costos y riesgos similares. En este contexto pueden preferir deuda doméstica (por el menor riesgo cambiario). Risk Indicators (UMIC) External debt Domestic debt Total debt Amount (in millions of USD) 4, , ,359.7 Amount (Local currency millions) 16, , ,095 Nominal debt as % GDP Cost of debt Weighted Av. IR (%) Refinancing risk Interest rate risk FX risk ATM (years) Debt maturing in 1yr (% of total) ATR (years) Debt re-fixing in 1yr (% of total) Fixed rate debt (% of total) FX debt (% of total debt)

11 Cómo endeudarse? Acceder al mercado hoy es más fácil, pero debe hacerse con un análisis riguroso de los riesgos asociados Table 4.4: SSA Issuance of International Sovereign Bonds (USD millions) Country Total Angola Cote d'ivoire Ethiopia Gabon Ghana Kenya Mozambique Namibia Nigeria Rwanda Senegal Seychelles Tanzania Zambia Total Source: Tyson (2015).

12 Cómo endeudarse? Lo importante es monitorear los riesgos Fuente: WB DEMPA- MTDS database

13 Esta preparado el país para implementar una gestión de deuda efectiva/eficiente? La situación es similar a la de países CEMAC y CEEAC GE EQG vs ECCAS countries: DeMPA Scores by DeM Functions I. Governance & II. Coordination Strategy with Development Macroeconomic Policies III. Borrowing and Related Financing Activities Min IV. Cash Flow Forecasting and Cash Balance Management V. Operational Risk Management VI. Debt Records and Reporting *DEMPA: Metodología que evalúa el desempeño en la gestión de deuda de un país, sobre la base de 35 indicadores que cubren la totalidad de las actividades relacionadas con el manejo de deuda, desde la planificación hasta el reporte, pasando por la contratación y el servicio de la misma. Es una evaluación cualitativa vis-àvis las mejores practicas. Aver. EQG Aver.C6 Aver.C7 Aver. C8 Aver. C9 CEEAC: Angola, Burundi, DRC, ST&P. Fuente: WB DEMPA- MTDS database 18

14 Esta preparado el país para implementar una gestión de deuda efectiva/eficiente? En base a la evaluación realizada en 2012, usando la metodología DEMPA, en 2014 se presentó a Guinea Ecuatorial un Plan de Reforma para resolver las debilidades más urgentes. Las áreas prioritarias identificadas fueron: Fortalecer el marco legal e institucional para la gestión de deuda Mejorar la capacidad técnica y analítica de la Caja Autónoma de Amortización, CAA Mejorar las operaciones de gestión de datos y riesgo operacional Y se recomendaron 12 acciones especificas: 19

15 Recommendations Proposed Gov. inst. in charge R1 Draft a new CAA bill, to be approved by Congress CAA and MFB R2 Reorganize the CAA MFB and CAA R3 Strengthen coordination between the CAA and NT through more frequent exch. of info on cash flows MFB, CAA and NT. R4 Produce a basic DMS (strong analytic underpinnings) CAA R5 Develop an annual borrowing plan for 2016 CAA R6 Strengthen CAA s technical capacity CAA R7 Design and implement a debt management training program CAA and MFB R8 Upgrade the debt recording system CAA R9 Increase the quality and frequency of information flow on public debt MFB and CAA R10 Develop, adopt, and implement a Procedures Manual CAA R11 Prepare Job description CAA R12 Adopt a code of ethics and a Business Continuity Plan CAA

16 Conclusiones Las debilidades detectadas (Reporte DEMPA 2012) se van a exacerbar en la medida que los volúmenes de deuda crezcan (muchas de las dimensiones fueron evaluadas en un contexto de escasa actividad de gestión de deuda). Es urgente desarrollar un marco macro-fiscal que determine los volúmenes de financiamiento requeridos (en una senda sostenible). A partir de este marco se hace necesario desarrollar una estrategia de deuda (plan de endeudamiento) con una rigurosa evaluación de riesgos y costos. Empezar un plan de capacitación que permita a mediano plazo realizar estas tareas in house.

17 Seminario Ajuste por caída en Precio del Petróleo en Guinea Ecuatorial The need for more sophisticated debt management than in the past and present is therefore pressing Reform Plan Final report, May 2014 (pp 3) Malabo, 19 de junio de 2015