MÓDULO I: ECONOMÍAS ABIERTAS CON PRECIOS FIJOS. Tema 2. El modelo IS-LM en economías abiertas sin flujos de capital INTRODUCCIÓN.

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1 MÓDULO I: ECONOMÍAS ABIERTAS CON RECIOS FIJOS. Tema 2. El mdel IS-LM en ecnmías abietas sin flujs de capital. Resumen: En este tema se cmienza p epasa el mdel keynesian básic (paa una ecnmías abieta cn sect públic, en la que n existe mecad de dine y en la que ls pecis sn estables), epasand alguns cncepts clave y las implicacines del us de ls instuments de plítica fiscal y cmecial en este cntext, así cm sus implicacines paa el pesupuest públic. La segunda pate de este capítul se dedica al análisis del mecad mnetai, cm pas pevi a la cnstucción de un mdel paa una ecnmía abieta cn sect públic aunque sin flujs de capital, que es el bjetiv últim de este capítul. Este mdel que se pesenta y estudia en la tecea sección de este tema es el mdel IS-LM. El capítul se ciea cn un análisis de ls efects de la plítica mnetaia sbe la enta y el tip de inteés, así cm cn una ecnsideación de ls efects de las plíticas fiscal y cmecial, en este cntext. Cncepts clave: Multiplicad; plíticas (instuments y efects); plítica fiscal; plítica cmecial; plítica mnetaia; efect expulsión; efectividad/inefectividad; Dine. 2.. INTRODUCCIÓN La Gan Depesión de ls añs teinta, pus en duda la validez de la teía ecnómica clásica. Según esta teía la enta nacinal depende de factes de feta. El análisis clásic ppus, cm eceta a la cisis, la adpción de medidas deflacinistas, pues al educi ls pecis, se ampliaía el mecad y se eactivaía el cnsum, pemitiend así la eliminación de ls stcks acumulads y la eactivación de la pducción. aa ell, ea pecis eajusta la masa mnetaia a ls nuevs niveles de pecis, mantene el equilibi pesupuestai y evita el intevencinism, cnsidead p esta escuela cm nciv. Esta fue la esencia del facasad lan Hve, en plena cncdancia cn la eceta de plítica ecnómica que se plantea desde el clasicism y que se puede esumi en la n intevención. El pblema es que p pimea vez en la histia del capitalism, las ecnmías se mstan incapaces de sali p sí slas de una situación de estancamient y pa. En este cntext Jhn Maynad Keynes publica en 1936 The Geneal They f lnteest, Emplyment and Mney, ba que maca un hit cm altenativa a la teía ecnómica clásica. Fente a la visión clásica, en la que la enta viene deteminada p la feta agegada, Keynes cnsidea que las situacines de baja enta y elevad desemple, típicas de las ecesines, sn debidas en gan medida a una insuficiencia de la demanda agegada. El lect pdá adveti que este hallazg abe la pueta de la intevención en ecnmía: si la ecesión está pducida p una insuficiencia de la demanda agegada, el Estad puede ayuda a supea esta situación aumentand sus cmpas de bienes y sevicis, pues es este el cmpnente del gast planead más fácil de manipula. El capítul intenta pesenta las pincipales ideas keynesianas a tavés de la mdelización del sistema keynesian en un cntext de pecis estables, pime en ecnmías de intecambi pu, y que, en adelante, denminaems aspa keynesiana, mdel keynesian básic mdel de 45 gads. Este mdel ns ayudaá a epasa ls [Tema 2] ágina 1

2 cncepts apendids en la asignatua de Intducción, y a entende la fma en la que la enta es deteminada p la demanda en el sistema keynesian, ya que pese a cnsidea ls pecis cm fijs y n cnsidea el dine, es un buen punt de patida paa entende mdels más cmplets. Tas analiza el mecad de dine en el apatad 2.2 de este capítul, centaems nuesta atención en el mdel IS-LM (fmulad p Hicks) en ecnmías abietas sin flujs de capital en el apatad 2.3. En el póxim tema extendeems este mdel a la cnsideación de flujs de capital. steimente, este mdel seá extendid a un mac de pecis flexible - mdel de feta y demanda agegadas MODELO KENESIANO BÁSICO EN UNA ECONOMÍA NO MONETARIA ABIERTA Demanda planeada vesus demanda efectiva La demanda agegada, que en adelante dentaems p DA, epesenta el destin que dams a ls bienes y sevicis pducids en una ecnmía. tant, el gast planead en una ecnmía abieta y cn sect públic es la suma del cnsum pivad cnsum planead de las ecnmías dmésticas (C)-, de la invesión pivada - la patida que se desea destina a la fmación buta de capital fij (I)-, del gast públic -cnsum e invesión planeads p el Estad (cuya suma dentaems p G)- y del sald de la balanza cmecial (XN),es deci, de la difeencia ente las exptacines (X) e imptacines (Q) 1 : DA C + I + G + XN Cm pdems bseva, la demanda planeada difiee de la demanda agegada efectiva de la cntabilidad nacinal, en la que se incluye una patida esidual, que pemite salda la cuenta, denminada invesión n planeada -más cmúnmente invesión en existencias, que ecge las difeencias psitivas negativas ente el ttal pducid y el ttal demandad-. Así, si la ecnmía gasta más de l que pduce, se pduce una desacumulación invluntaia de existencias, y p tant la patida de invesión en existencias tma un val negativ. cnta, cuand la demanda es infei a la pducción glbal, se acumulan existencias, apaeciend stcks almacenads en ls estantes de las empesas. En este cas la patida de invesión n planeada seá psitiva La pducción de equilibi Tas ealiza la distinción ente gast planead y efectiv, estams aha inteesads en cnce qué factes deteminan el nivel de pducción de una ecnmía, única vaiable (incógnita) de nuest mdel. Cm ya hems avanzad antes, en el sistema keynesian, el fact que detemina el nivel de pducción ttal de una ecnmía es la demanda, es deci, que la pimea ecuación de nuest sistema es: (1) DA A esta ecuación pdems añadi nuesta ecuación de la DA (2) DA C + I + G + X-Q 1 Recuede que pate de nuesta pducción va a paa a tas ecnmías (exptacines), mientas que pate de l pducid en tas ecnmías es imptad, de fma que: +QC+I+G+X, es deci: C+I+G+X-Q. [Tema 2] ágina 2

3 Nuests siguientes pass en la fmulación del mdel deben esta guiads p la fmulación de ecuacines paa el cnsum, la invesión, el gast públic, las exptacines y las imptacines La función de cnsum keynesiana Aunque en la pate dedicada a ls micfundaments estudiaems cn may detenimient ls deteminantes del cnsum, paece aznable supne que la enta dispnible, est es la enta que de fma efectiva eciben ls sujets, ha de se un de ls pincipales deteminantes del nivel de cnsum de una ecnmía. Est equivale a pensa en la existencia de una cieta elación funcinal ente cnsum y enta dispnible, es deci, una elación del tip CC( d), dnde d, denta la enta dispnible. Si aceptams la existencia de esta elación, el siguiente pas seá la aveiguación del sign de la misma. En este sentid, paece bastante aznable supne que ambas vaiables, cnsum y enta dispnible, se mueven en la misma diección, est es, un aument (disminución) de la enta dispnible -vaiable independiente, explicativa exógena- pvcaá un aument (disminución ) del cnsum -vaiable dependiente, explicada endógena-. En tas palabas, existe una elación psitiva diecta ente ambas vaiables, p l que la función de cnsum ha de se ceciente cn el vlumen de enta dispnible, en ts témins, ha de tene pendiente psitiva. aa facilita nuest análisis gáfic-analític, pdems da una fma funcinal cnceta a la elación anteimente expuesta. ejempl, pdems supne que la fma funcinal es la de una ecta -aunque, p supuest, pdía adpta cualquie ta fma funcinal- : (3) C C + c cn < c <1 d Cn esta fma funcinal estams ecgiend que el cnsum depende de la enta dispnible y de ts factes ecgids en el témin C. Aha bien, paa que esta función epesente la elación psitiva descita el paámet c ha de se psitiv. Obseve que c, la deivada del cnsum espect a la enta dispnible, dc dd c ns indica l que vaía el cnsum (dc) al vaia la enta dispnible en una unidad (d d). A tdas las deivadas en ecnmía, les añadims el adjetiv maginal, p l que pdems denmina c, cm ppensión maginal a cnsumi sbe la enta dispnible. Aha bien, paece que el cnsum cece a medida que aumenta la enta dispnible pe en men ppción de l que l hace la enta - a este pincipi se le denmina ley psiclógica fundamental y fue enunciada p Keynes-. Est es fácil de entende. Si nuesta enta dispnible aumenta en un eu, c pates de eu ián a paa a cnsum, pe 1-cs pates de eu ián a ah -ecuede que la enta sól se puede destina a cnsumi a aha-. tant, el cnsum siempe cece en men ppción que la enta. De td ell se deduce una nueva esticción que impne a la ppensión maginal a cnsumi: c ha de se men que la unidad. tant tenems que <c<1. Recuede que la difeencia ente la enta, y la enta dispnible viene dada p el hech de que el Estad se appia de una facción t de la enta (tip impsitiv), pe que a su vez, el Estad edistibuye pate de sus ingess en fma de tansfeencias (pags a ls cnsumides y empesas sin cntapestación subsidis, becas, ). Si dentams p TR las tansfeencias, que supndems autónmas, est es, independientes del nivel de enta, y p t, ls ingess del estad -un pcentaje fij de la enta buta, dnde t es el tip impsitiv-, pdems defini la enta dispnible cm: (4) d t + TR cn < t < 1 Si sustituims la ecuación (4) en la ecuación (3), la función de cnsum queda cm: (5) C C + c( 1 t) + ctr cn < c < 1 y < t < 1 [Tema 2] ágina 3

4 La función de exptacines netas Supndems que el nivel de imptacines Q, depende de la enta de ls esidentes () y del tip de cambi ente las mnedas de ambs países, tc. aece intuitivamente aceptable que un aument de la enta intei la de nuest país- añada capacidad de cmpa a ls esidentes y que p tant pvque un aument del nivel de imptacines. Análgamente, un aument del tip de cambi (depeciación/devaluación, dependiend del sistema de tips de cambi) pvcaá que ls pducts imptads se hagan más cas espect a ls nacinales. ell paece que iá en detiment del nivel de imptacines. De l anteimente apuntad pdems fmula una función de imptacines del tip: (6) Q Q + m tc cn < m <1 Dnde, Q epesenta el vlumen de imptacines autónm, es deci, debid a ts factes distints a la enta y al tip de cambi, y dnde m y sn ds paámets psitivs. Cm se bseva dq/dm, p l que m se denmina ppensión maginal a impta sbe la enta. aece en cambi que las exptacines, n dependen del nivel de enta intei, sin del nivel de enta del t país -supniend un cmeci bilateal-, que dentaems p *. Así, cuant may sea el nivel de enta de la ta ecnmía, may seá su nivel de imptacines y p tant may seá la cuantía de nuestas exptacines, X. t lad, una depeciación/devaluación del tip de cambi, hace que nuests pducts esulten aha más baats paa ls extanjes p l que edundaá en un aument de nuestas exptacines. De td ell, pdems fmula una función de exptacines del tip: (7) * X X + x + qtc dnde X epesenta el vlumen de exptacines autónm, es deci, debid a ts factes distints a la enta extanjea y al tip de cambi, y dnde x y q sn ds paámets psitivs. (Atención: bseve que aha * es una vaiable distinta de ). Si quisiéams btene una función de exptacines netas, bastaía cn detae a la función de exptacines la función de imptacines: X Q X X X + x + qtc [ Q Q + m tc] Q + x * m + qtc + tc * Dad que la vaiable de nuest mdel es la enta intei, pdems simplifica la expesión, (8) X Q X Q + x *( + q) tc m XN XN XN XN m Dnde, las exptacines netas dependen del nivel de enta intei y del cmpnente autónm de las exptacines netas (XN ), que a su vez depende de la enta extanjea y del tip de cambi. aa cea nuest mdel de deteminación de la enta en una ecnmía n mnetaia de pecis fijs, abieta y cn sect públic, añadiems ds supuests adicinales: Que las cmpas de bienes y sevicis p pate del estad - el gast públic, que dentaems p G-, sn cmpletamente autónmas, es deci independientes del nivel de enta. (9) G G [Tema 2] ágina 4

5 Que la invesión pductiva de ls agentes pivads, también es independiente del nivel de enta. (1) I I La deteminación de la enta de equilibi Cn las ecuacines (1) (2) (5) (8) (9) (1) DA DA C + I + G + X-Q C C + c( 1 t) + ctr XN XN G G I I m Se cnfma un sistema de ecuacines en la que la única incógnita es la vaiable enta (), siend el est de vaiables, paámets cncids. Sustituyend las ecuacines (5), (8), (9) y (1) en la ecuación (2), se tiene: (11) DA C + c( 1 t) + ctr + I + G + XN m Sustituyend (11) en (1), y agupand vaiables se tiene que: C + ctr + I + G + XN + c( 1 t) m A dnde A denta el cmpnente autónm de la demanda. Cn un pc de álgeba, si despejams, se tiene la expesión de la enta de equilibi de una ecnmía y su elación cn el est de vaiables del mdel: A + c( 1 t) m c( 1 t) + m A ( 1 c( 1 t) + m) CA 1 A 1 c( 1 t) + m multiplicad:α Expesión que pndems en fma cmpacta cm: αa [Tema 2] ágina 5

6 dems bseva, p tant, cm: El nivel de enta de una ecnmía viene deteminad p el val del multiplicad y p el val del cmpnente autónm del gast. Cualquie incement del multiplicad de un cmpnente autónm del gast aumentaán el nivel de enta. Dad que el equilibi ha sid la slución del sistema de ecuacines fmad p las ecuacines (1) y (11), paa btene gáficamente el equilibi ns bastaá cn epesenta ambas ecuacines en el plan -DA y ve la intesección de ambas líneas: (1) (11) DA DA C + c( 1 t) + ctr + I + G + XN m La epesentación de la pimea ecuación, en el plan -DA, es bien sencilla, ya que se tata de la bisectiz del pime cuadante, de la ecta de 45º, es deci del luga gemétic de ls punts en ls que abscisa y denada sn iguales (1,1), (2,2), - La ecta de 45º es la cndición de equilibi DA Línea 45 Demanda (DA), ducción () 1 DA pendiente 1 ág.22 1 Renta, La epesentación de la segunda ecuación es la epesentación de una ecta de pendiente psitiva. La ecuación (11) se puede escibi en fma cmpacta cm: DA A + [c( 1 t)-m] Si n piede de vista que las ds únicas vaiables de la ecuación sn DA e, el est de ls paámets (A, c, t, m) sn númes. tant l que tenems es una ecta cn cte cn el eje en DAA (cmpuebe que éste es el val que tma DA cuand es igual a ) y que además tiene pendiente psitiva y men que la unidad (de ta fma n estaía gaantizad el equilibi). Obseve que dda/d c(1-t)-m. [Tema 2] ágina 6

7 Repesentems la ecuación de la demanda DA C + c(1 t) + ctr + I + G + XN m A + (c(1- t)- m) DA DA A + (c(1- t)- m) { numeit numeit dda c(1 t) m > d Cte : Si DA A Línea 45 DA A endiente DAc(1-t)-m ág.23 El equilibi viene dad p la intesección de la Demanda agegada cn la línea de 45º. El equilibi DA Línea 45 DA E Gast autónm unt de equilibi: DA ág Ejecicis de estática cmpaativa Analizams en este apatad qué le cue a la enta de equilibi ante difeentes cambis en ls cmpnentes de la demanda. Cncetamente, vams a ve qué cue ante una vaiación en algun de ls cmpnentes autónm del gast -vaiación en el gast públic, en las tansfeencias en las exptacines netas autónmas-, y ante un cambi en el multiplicad vaiación en el tip impsitiv-, cn la intención de que a esultas de ests ejecicis, el alumn cmpenda cuáles sn ls efects de difeentes medidas de plítica fiscal cmecial sbe la enta de equilibi, en el mac de nuesta ecnmía abieta cn pecis fijs. Ests ejecicis se cmpletaán en las clases pácticas. [Tema 2] ágina 7

8 A) EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS COMRAS DEL SECTOR ÚBLICO Supngams que nuesta ecnmía bjet de estudi se encuenta en una situación de equilibi inicial - caacteizada en el gáfic p el punt E-, paa un nivel de demanda agegada, DA dnde DA C + I + G + ctr +XN + [c(1 t)-m]. Supngams que el gbien decide aumenta el nivel de gast públic a G 1. Cm cnsecuencia la demanda agegada se desplazaá paalelamente hacia aiba (ya que n cambia la pendiente de la demanda agegada). La nueva demanda agegada es DA1 C + I + G1 + ctr +XN+ [c(1 t)-m]. Cm se puede bseva la función de gast planead sigue siend una ecta y su pendiente sigue siend c(1-t)-m de fma que sól ha vaiad el cte cn el eje. Aument del gast públic DA DA DA 1 A 1 +(c(1-t)-m) E 1 DA A +(c(1-t)-m) A 1 C +I +G 1 +ctr +XN E A C +I +G +ctr +XN 45º 1 Renta, Cm se apecia en el gáfic, el efect final del aument en las cmpas del sect públic, ha sid el pas a una nueva situación de equilibi epesentada p el punt E, y p tant la plítica fiscal ha pducid un aument de la pducción y p tant de la enta y del emple. Aha bien, cuál es la cuantía de este aument en la pducción. aa ell, debems analiza ds efects: el diect y el inducid. Cm cnsecuencia de un aument en el gast públic se pduciá un aument del gast planead de la misma cuantía -efect diect- y un efect inducid, ya que al aumenta la enta aumentaá el cnsum y p tant el gast planead, l cual llevaá a psteies auments de enta efect multiplicad-. Cuantifiquems cuánt vaiaá (d) al vaia G (dg). aa ell, ns bastaá cn difeencia la ecuación de equilibi: multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] 1 1 c( t) + m Si difeenciams la expesión, se tiene: multiplicad:α 1 1 d d + c( t) m c( t) m [ C + I + G + ctr + XN ] + d[ C + I + G + ctr XN ] multiplicad:α [Tema 2] ágina 8

9 Dad que el multiplicad n ha vaiad, su difeencial es : d 1 + d c( t) m multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] Cm difeencial de una suma es suma de difeenciales, pdems escibi: d 1 c( t) m multiplicad:α [ dc + di + dg + dctr + dtr c dxn ] e cm el únic cmpnente que ha vaiad es el gast públic, el est de vaiacines sn, p l que: d 1 / c( t) m / multiplicad:α 1 d dg 1 c( 1 t) m multiplicad:α [ dc / + di / + dg + dctr + dtr / c + dxn ] αdg tant, un aument de 1 eu en el gast públic aumenta la enta en el val del multiplicad. Recuede que, dad que el multiplicad es may que la unidad, el incement seá más que ppcinal. B) EFECTO DE UN AUMENTO DE LAS TRANSFERENCIAS Supngams que nuesta ecnmía bjet de estudi se encuenta en una situación de equilibi inicial - caacteizada en el gáfic p el punt E-, paa un nivel de demanda agegada, DA dnde DA C + I + G + ctr +XN + [c(1 t)-m]. Supngams que el gbien decide aumenta el nivel de las tansfeencias a TR 1. Cm cnsecuencia la demanda agegada se desplazaá paalelamente hacia aiba (ya que n cambia la pendiente de la demanda agegada). La nueva demanda agegada es DA 1 C + I + G + ctr 1 +XN + [c(1 t)-m]. Cm se puede bseva la función de gast planead sigue siend una ecta y su pendiente sigue siend c(1-t)-m de fma que sól ha vaiad el cte cn el eje. [Tema 2] ágina 9

10 Aument de las tansfeencias DA DA DA 1 A 1 +(c(1-t)-m) E 1 DA A +(c(1-t)-m) A 1 C +I +G +ctr 1 +XN E A C +I +G +ctr +XN 45º 1 Renta, Cm se apecia en el gáfic, el efect final del aument de las tansfeencias, ha sid el pas a una nueva situación de equilibi epesentada p el punt E, y p tant la plítica fiscal ha pducid un aument de la pducción y p tant de la enta y del emple. Cuantifiquems cuánt vaiaá (d) al vaia TR (dtr). aa ell, ns bastaá cn difeencia la ecuación de equilibi: multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] 1 1 c( t) + m Si difeenciams la expesión, se tiene: multiplicad:α Dad que el multiplicad n ha vaiad, su difeencial es : Cm difeencial de una suma es suma de difeenciales, pdems escibi: 1 1 d d + c( t) m c( t) m multiplicad:α [ C + I + G + ctr + XN ] + d[ C + I + G + ctr XN ] d 1 + d c( t) m multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] d 1 c( t) m multiplicad:α [ dc + di + dg + dctr + dtr c dxn ] e cm el únic cmpnente que ha vaiad es el nivel de las tansfeencias, el est de vaiacines sn, p l que: d 1 / c( t) m / multiplicad:α [ dc / + di / + dg / + dctr + dtr c + dxn ] [Tema 2] ágina 1

11 1 d cdtr 1 c( 1 t) m multiplicad:α αcdtr tant, un aument de 1 eu en el gast públic aumenta la enta en el val del multiplicad p la ppensión maginal a cnsumi. C) EFECTO DE UN AUMENTO DEL TIO IMOSITIVO Supnga aha que el gbien decide aumenta el tip impsitiv a t 1. Cm cnsecuencia el cte cn el eje, n se mdificaá aha, sin tan sól la pendiente. La nueva demanda agegada es DA 1 C + I + G + ctr +XN + [c(1 t 1)-m]. Cm se puede bseva la función de gast planead sigue siend una ecta pe la pendiente es aha men. Aument del tip impsitiv DA 1 A C +I +G +ctr +XN E DA DA A 1 +(c(1-t)-m) E DA 1 A +(c(1-t 1 )-m) 45º 1 Renta, Cm se apecia en el gáfic, el efect final del aument en el tip impsitiv, ha sid el pas a una nueva situación de equilibi epesentada p el punt E, y p tant la plítica fiscal ha pducid una disminución de la pducción y p tant de la enta y del emple (es una plítica cntactiva). Aha bien, cuál es la cuantía de este aument en la pducción. Cuantifiquems cuánt vaiaá (d) al vaia t (dt). aa ell, ns bastaá cn difeencia la ecuación de equilibi: multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] 1 1 c( t) + m Si difeenciams la expesión, se tiene: multiplicad:α 1 1 d d + c( t) m c( t) m [ C + I + G + ctr + XN ] + d[ C + I + G + ctr XN ] multiplicad:α [Tema 2] ágina 11

12 Dad que el gast autónm n ha vaiad, su difeencial es : 1 d d + c( t) m Difeenciems el multiplicad: d d1 1 multiplicad:α ( c( 1 t) + m) d( 1 c( 1 t) + m) [ A ] ( ) 1 c( 1 t) + m 2 [ C + I + G + ctr XN ] e cm el únic cmpnente que ha vaiad es el tip impsitiv, el est de vaiacines sn, p l que: d d1+ dc dct + dtc dm ca [ A ] 2 ( 1 c( 1 t) m) + 2 tant, un aument del tip impsitiv educe la enta. Es p tant, una plítica fiscal cntactiva. ( 1 c( 1 t) + m) dt D) EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS EXORTACIONES NETAS AUTÓNOMAS Finalmente, supngams que dada una situación de equilibi inicial -caacteizada en el gáfic p el punt E-, paa un nivel de demanda agegada, DA dnde DA C + I + G + ctr +XN+ [c(1 t)-m], se pduce un aument inespead de ls ingess p tuism. Cm cnsecuencia de este cecimient la demanda agegada se desplazaá paalelamente hacia aiba (ya que n cambia la pendiente de la demanda agegada). La nueva demanda agegada es DA 1 C + I + G + ctr +XN 1+ [c(1 t)-m]. Cm se puede bseva la función de gast planead sigue siend una ecta y su pendiente sigue siend c(1-t)-m de fma que sól ha vaiad el cte cn el eje. Qué cue si aumentan las exptacines netas autónmas? DA DA DA 1 A 1 +(c(1-t)-m) E 1 DA A +(c(1-t)-m) A 1 A E 45º 1 Renta, [Tema 2] ágina 12

13 Cm se apecia en el gáfic, el efect final del aument de las exptacines netas, ha sid el pas a una nueva situación de equilibi epesentada p el punt E, y p tant se ha pducid un aument de la pducción y p tant de la enta y del emple. Aha bien, cuál es la cuantía de este aument en la pducción? Cuantifiquems cuánt vaiaá (d) al vaia XN (dxn). aa ell, ns bastaá cn difeencia la ecuación de equilibi: multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] 1 1 c( t) + m Si difeenciams la expesión, se tiene: multiplicad:α Dad que el multiplicad n ha vaiad, su difeencial es : Cm difeencial de una suma es suma de difeenciales, pdems escibi: 1 1 d d + c( t) m c( t) m multiplicad:α [ C + I + G + ctr + XN ] + d[ C + I + G + ctr XN ] d 1 + d c( t) m multiplicad:α [ C + I + G + ctr XN ] d 1 c( t) m multiplicad:α [ dc + di + dg + dctr + dtr c dxn ] e cm el únic cmpnente que ha vaiad sn las exptacines netas autónmas, el est de vaiacines sn, p l que: d 1 / c( t) m multiplicad:α [ dc / + di / + dg / + dctr + dtr / c dxn ] 1 d dxn 1 c( 1 t) m multiplicad:α αdxn Efects de la plítica fiscal sbe el sald pesupuestai. Si sól analizáams ls efects de la plítica fiscal sbe la enta, n estaíams expltand tda la ptencialidad de ls esultads btenids, pues pdems ve qué implicacines tienen estas medidas sbe el pesupuest del Estad. Intuitivamente estams tentads a pensa que un aument del gast de las tansfeencias aumentan ls pags del Estad y p tant aumentan el déficit, mientas que un aument del tip impsitiv supne un aument de ls ingess. Sin embag hems vist que estas medidas afectan a la enta y p tant a ls ingess del estad. ell, puede esulta inteesante analiza el vedade efect de estas medidas sbe el pesupuest sbe la base de ls esultads btenids en el epígafe antei. [Tema 2] ágina 13

14 dems defini el sald pesupuestai, que dentaems p S, cm la difeencia ente ls ingess del sect públic deivads de su actividad ecaudada -t- y sus gasts ttales, cnsistentes tant en las cmpas de bienes y sevicis cm en las tansfeencias que ealizan a sus ciudadans. El sald pesupuestai, que puede se psitiv negativ, es pues: S t -G TR tant, la magnitud del sald pesupuestai depende de la plítica fiscal, pues ésta detemina ls vales de t, G y TR, y del itm de la actividad ecnómica, puest que ls cambis en la pducción enta, genean cambis p el lad de ls ingess. Antes de analiza ls efects de la plítica fiscal sbe el sald pesupuestai, puede sens muy útil difeencia nuesta ecuación del sald pesupuestai: ds dt + td-dg -dtr Supngams que sól ha vaiad el gast públic, cuál es su efect sbe el sald pesupuestai? Si sól ha vaiad el gast públic, el est de vaiacines seán nulas, salv, la vaiación del gast -dg- y la vaiación de la enta -d- pque cm hems analizad en el apatad antei, la enta vaía en la misma diección que el gast y en una cuantía: αdg. tant: ( tα )) dg ds tαdg -dg 1 Supnga aha que han aumentad las tansfeencias: ( tα c )) dtr ds tα c dtr -dtr 1 Supnga aha que ha aumentad el tip impsitiv: ds dt + td dt + t( caα 2 )dt Cambis en ls paámets del mdel: plíticas vs. cambis en las decisines de ls agentes. Las vaiables exógenas de nuest mdel se pueden dividi en aquéllas que cambian cm fut de la elección de ls individus (c, I, m) y aquéllas que sn fijadas pueden se fijadas p una autidad (G, TR, XN, t). Cuand una autidad (gbien Banc Cental) cambia ls vales de estas últimas vaiables diems que hace una OLÍTICA (shck petúbación de plítica). A ls cambis en G, TR y t, dad que afectan a las cuentas del Fisc (ve ecuación del sald pesupuestai), se les denmina instuments de plítica fiscal. Nte que al fija el nivel de ls subsidis, de ls impuests, del gast en educación, ls gbiens n sól intentan pesta sevicis a ls ciudadans sin que afectan al nivel de enta. Igualmente, si ls gbiens suben ls aanceles, establecen cntingentes, inclus si la autidad mnetaia decide actua sbe el tip de cambi, est altea XN, y p tant la enta. En este cas hablaems de instuments de plítica cmecial. Ls cambis en el mecad de dine deivads de la acción del Banc Cental, que veems en el siguiente apatad del tema, se denminan cambis de plítica mnetaia. [Tema 2] ágina 14

15 qué se da tanta imptancia a ls hallazgs de este mdel? Hasta la publicación de la Geneal They (1936), ls ecnmistas ceían en el vaciad autmátic de ls mecads, en la ley de Say, de fma que el laissez-faie, laissez-passe, ea la única eceta paa sali de una cisis de sbepducción genealizada. Sin embag, el efect multiplicad de la plítica fiscal abe nuevas psibilidades. qué adquiee tanta imptancia la plítica fiscal expansiva cm eceta paa sali de la cisis? En ecesión n cabe espea que aumente el cnsum la invesión, pque las psibilidades de endeudamient de cnsumides y empesas n l pemiten. e el Sect úblic sí puede endeudase. Aquí apaece el papel del sect públic en la ecnmía, fente a la visión antei del laissez-faie, laissez-passe. Desde entnces, el papel del sect públic cm estabilizad de la ecnmía apaece en escena y el pes del sect public en la ecnmía sufe un cecimient expnencial LOS MERCADOS FINANCIEROS Intducción En la actualidad ls mecads financies se caacteizan p la divesidad de instuments que emplean, de fma que ls individus pueden elegi ente una gama muy amplia de activs financies, que van desde el dine hasta ls fnds de invesión, pasand p ls bns y las accines. Ls mecads de activs sn ls mecads en ls que se intecambia dine, bns, accines, viviendas y ts tips de iqueza. aa simplifica el análisis pcedeems cm si sól hubiea ds activs financies: el dine y ls bns, entendiend ests últims cm un instument que pmete paga a su pveed unas cantidades acdadas de dine en deteminadas fechas. DINERO BONOS Este capítul se centa en el estudi del mecad de dine y n en el mecad de bns, ya que las decisines de catea sbe la cantidad de dine y la de bns que van a mantenese cnstituyen en ealidad la misma decisión. Dada la esticción pesupuestaia de la iqueza, que ns dice que la suma de la demanda de dine y la demanda de bns del individu tiene que se igual a su iqueza financiea ttal, el individu que decide la cantidad de dine que va a tene decide también, implícitamente la cantidad de bns. tant, una vez estudiad el mecad de dine, el mecad de bns es cmplementai y, cm tal, se cnsidea esidual. LAS FUNCIONES DEL DINERO La definición ppia de dine es la de se un activ plenamente líquid susceptible de cnvetise en un activ entable. El dine es un bien que se difeencia de ls bienes de cnsum e invesión vists hasta aha, esencialmente pque es capaz de taslada la iqueza en el tiemp. Las funcines tadicinales clásicas del dine sn cuat: [Tema 2] ágina 15

16 La función pincipal del dine es la de sevi cm medi de cambi. Asimism, ealiza una imptante función cm depósit de val, es deci, cm medi de almacena iqueza, ya que el dine es un activ que en ausencia de inflación mantiene su val a l lag del tiemp. También cumple una imptante función cm unidad de cuenta, que es la unidad en la que se miden ls pecis y se llevan las cuentas. últim, cm patón de pags difeids, las unidades mnetaias se utilizan en las tansaccines a lag plaz, cm ls péstams. CLASES DE DINERO A l lag de la histia se han utilizad cm dine bienes muy divess. dems destaca ls siguientes. Dine mecancía: dine cn val intínsec, p ejempl, metales peciss. Dine sign fiduciai: dine cn escas val cm mecancía, pe que mantiene su val cm medi de cambi pque la gente cnfía en el emis. Dine legal: es el dine sign emitid p una institución que mnpliza su emisión y adpta la fma de mneda metálica billetes. Dine bancai: sn ls depósits a la vista de ls bancs que sn aceptads genealmente cm medi de pag. Su aceptación n se debe a nma legal alguna, sin a la cnfianza de la gente de que en td mment ls bancs cumplián cn su bligación de cnveti ls depósits a la vista en dine legal a petición del titula del depósit La demanda de dine Cn bjet de hace fente a deteminads gasts, sn ls agentes ecnómics en geneal quienes llevan a cab la demanda de dine. En Macecnmía, cuand se habla de demanda de dine, ns efeims a demanda de dine líquid (caente de entabilidad). La demanda nminal de dine es la demanda de una deteminada cantidad de unidades mnetaias p pate de una pesna, mientas que la demanda eal de dine es la demanda de dine expesada en el núme de unidades de bienes que pueden cmpase cn él, y es igual a la demanda nminal dividida p el nivel geneal de pecis. Desde aha diems que la demanda de dine es una demanda de salds eales, es deci, el públic tiene dine p el pde adquisitiv que éste le cnfiee, p la cantidad de bienes que puede cmpa cn él. tant, la cnducta acinal de ls individus está libe de la ilusión mnetaia, ya que una vaiación del nivel de pecis, manteniéndse tdas las demás vaiables eales cnstantes, n altea su cnducta eal, incluida la demanda de dine. LAS TEORÍAS DE LA DEMANDA DE DINERO Keynes enunció tes mtivs p ls que ls agentes desean cnseva salds líquids: aa ealiza tansaccines, cm pecaución y paa especula. El análisis de las funcines de demanda de dine cespndientes a ls tes mtivs citads se basa en la disyuntiva que se plantea ente las ventajas de tene más dine cnta ls cstes en témins de inteeses pedids y ls incnvenientes ligads a encntase sin liquidez en un deteminad mment. Demanda de salds eales p mtiv TRANSACCIÓN (LT): Es la que se efectúa paa slventa pags fecuentes. Cuant may sea el nivel de enta, may seá el núme de tansaccines y p tant, mayes seán las necesidades de sald p mtiv tansacción. ta pate, mantene iqueza en fma de dine tiene su cste [Tema 2] ágina 16

17 (entendid en témins de cste de ptunidad). Cuant may sea el tip de inteés de ls bns, (definid cm la elación existente ente la entabilidad del bn y el peci del mism), may seá el cste de ptunidad de mantene la iqueza en fma de dine y p tant, may seá el desincentiv a mantene la iqueza en fma de dine. En esumen, la demanda de salds eales p mtiv tansacción dependeá psitivamente del nivel de enta y negativamente del tip de inteés. L TL t (, ); L T; L T Demanda de salds eales p mtiv RECAUCIÓN (L): Se tata de la demanda de dine paa hace fente a cntingencias impevistas. aece aznable pensa que cuant may sea el nivel de enta may seá también la cantidad de efectiv que se mantiene p este mtiv. ta pate, y al igual que en el cas antei, cuant may sea el tip de inteés, may seá el cste de ls inteeses pedids y p tant, men seá la cantidad de dine demandada p mtiv pecaución. LLp (, ); L; L Demanda de salds eales p mtiv ESECULACIÓN (L E): Se tata de la demanda de dine que se debe a la incetidumbe sbe el val mnetai de ts activs que pueden tene ls individus. Un especulad es aquella pesna que cmpa una mecancía cuand su peci es elativamente baj paa vendela cuand su peci es elativamente alt, cn la intención de btene una ganancia de la plusvalía geneada. En este sentid, n hay que descata que ls individus quiean mantene su iqueza en fma de dine cuand su peci es baj (es deci, cuand ls inteeses de ls bns sean bajs) paa vende cuand su peci sea alt. tant, existe aquí también una elación negativa ente la demanda de dine p mtiv especulación y el tip de inteés. L EL e ( ); L E Si cnsideams que ls individus demandan salds eales p cualquiea de ls tes mtivs apuntads, la demanda de salds eales en un mment deteminad seá igual a la suma de las cantidades demandadas p cualquiea de ests mtivs. tant, la demanda de salds eales dependeá psitivamente del nivel de enta y negativamente del tip de inteés. LL T + L + L E LL (, ) aa facilita el análisis pdems da una fma funcinal cnceta a la cuva de demanda de salds eales. Así, en adelante: L k h Dnde k> mide la sensibilidad de la demanda de salds eales a cambis en el nivel de enta y h> mide la sensibilidad de la demanda de salds eales a cambis en el tip de inteés. aa epesenta esta función en el plan, dad que es una función que va de R 2 en R, tenems que cnsidea cnstante una de las ds vaiables explicativas. Si fijams el nivel de enta, paa cada val de tendems una elación negativa ente la demanda de salds eales y el tip de inteés. Cambis en dich nivel de enta supndán desplazamients paalels de la cuva de demanda de salds eales. [Tema 2] ágina 17

18 1 > L k h L k 1 h L La feta de salds eales La cantidad de dine en ciculación es la feta mnetaia. En una ecnmía que utilice el dine fiduciai, el Gbien cntla la feta mnetaia. Su cntl se denmina plítica mnetaia. El Banc Cental cntla la feta mnetaia p medi de las peacines de mecad abiet, es deci de la cmpa-venta de bns del Estad. aa aumenta la feta mnetaia cmpa bns del Estad al públic. aa disminui la feta mnetaia vende bns del Estad al públic. Existen divesas definicines de dine que analizams a cntinuación al estudia ls agegads mnetais: M Base mnetaia dine de alta ptencia Efectiv en cajas bancaias + efectiv en mans del públic + depósits en el Banc de España. M1 Ofeta mnetaia Efectiv en mans del públic (fmad p ls billetes y las mnedas de cus legal en su pde) + depósits a la vista (que sn activs del públic y pasivs del sistema bancai, mvilizables mediante cheques y que cnstituyen el dine bancai p se aceptads genealmente cm medis de pag). M2 M1 + depósits de ah M3 Dispnibilidades líquidas M2 + depósits a plaz + ts cmpnentes de M3 En el pces de ceación del dine intevienen tes agentes: El Banc Cental, que cea la base mnetaia e incide sbe la cnducta del sistema bancai. El sistema bancai, cuy cmptamient da luga a un pces expansiv a tavés del cual ls activs de caja geneads p el Banc Cental se multiplican a tavés de un pces de geneación de dine y cédit. El públic, es deci, paticulaes y empesas que deciden cóm distibui ls activs financies que detentan. Ls bancs y la ceación de dine Ls bancs sn uns intemediais financies que eciben fnds de ls individus y de las empesas y ls utilizan paa hace péstams y cmpa bns. Ls bancs están bligads a tene esevas en una cuantía ppcinal a [Tema 2] ágina 18

19 sus depósits. Estas esevas sn paa satisface las demandas de efectiv de sus clientes, y paa hace fente a ls pags que ésts ealizan mediante cheques que se depsitan en ts bancs. aa entende cóm se expande y se cntae la feta mnetaia y cóm puede cntlase, es necesai cmpende qué es l que detemina el vlumen de depósits bancais, una pate de ls cuales temina siend depsitad en el Banc Cental, fmand pate de la base mnetaia. Ls ppis bancs pueden expandi el vlumen de depósits bancais y p tant la base mnetaia mediante el pces de expansión múltiple de ls depósits bancais, p medi de la cncesión de nuevs cédits. dems ve est últim cn un ejempl. En una ecnmía en la que el ceficiente de esevas (w) sea fijad en,2, si un paticula efectúa un depósit de 1. en el banc cmecial 1, dich banc se quedaá en caja cn.2 * 1.2. y el est (8. ) seá depsitad en el banc 2 p el banc 1. Este banc 2 se quedaá en caja.2*8.1.6 y el est (64 ) seá depsitad en el banc 3 p el banc 2. Este banc 3 se quedaá en caja,2* y el est (5.12 ) seá depsitad p el banc 3 en el banc 4. El pces cntinuaá indefinidamente y el ttal de ls depósits efectuads seá: D n1.+(1-.2)1.+(1-.2)(1-.2)1.+(1-.2)(1-.2)(1-.2)1.+ 1./.25. puest que es la suma infinita de ls témins de una pgesión gemética de azón (1-.2). Es deci, ls depósits iniciales D de 1. se han cnvetid en 5., lueg la expansión de ls depósits bancais se ha extendid hasta D nd /w. tant, sbe una base de esevas de efectiv el sistema bancai puede temina cnstuyend una supeestuctua de cédit de hasta D/w. aa facilita el análisis vams a supne de aha en adelante que la feta mnetaia es ígida y p tant, independiente del tip de inteés. Supnems además que la cantidad nminal de dine (M) está dada y que el nivel de pecis es cnstante e igual a. tant si epesentams esta feta de dine en el plan tip de inteés-cantidad de dine, la cuva de feta de salds eales es una ecta cmpletamente inelástica. Esta cuva se desplazaá paalelamente a la deecha si la autidad mnetaia decide aumenta la cantidad de dine en ciculación (plítica mnetaia expansiva) y se desplazaá a la izquieda si el Banc Cental decide disminui la feta mnetaia (plítica mnetaia cntactiva). (M/) (M/)1 (M/)2 M cntactiva M expansiva (M/)<(M/)1<(M/)2 M/ La deteminación del tip de inteés: el equilibi en el mecad de dine Una vez estudiada la demanda de dine y la feta mnetaia vams a analiza la deteminación del equilibi en el mecad de dine. [Tema 2] ágina 19

20 Analíticamente, el equilibi del mecad de dine se btiene igualand la feta mnetaia eal y la demanda de salds eales. M/ k h Gáficamente, paa un deteminad nivel de enta,, el mecad de dine estaá en equilibi en el punt en el que la demanda de salds eales se intesecta cn la feta de salds eales. El tip de inteés de equilibi es * y la cantidad ttal de dine es (M/). * L k h (M/) L, M/ etubacines en el mecad de dine: la plítica mnetaia y ls cambis en la pducción y en ls pecis. atiend de una situación de equilibi en el mecad de dine, veams que cuiía en divess supuests. A) EL BANCO CENTRAL LLEVA A CABO UNA OLÍTICA MONETARIA EXANSIVA M M 1>M M 1/>L( ) Exces de feta de dine (exces de demanda de bns) eci bn hasta que M 1/L( ) [Tema 2] ágina 2

21 1 L k h M/ M1/ L, M/ B) HA INFLACIÓN (hay mens dine en témins eales) 1> M/ 1<L( ) Exces de demanda de dine (exces de feta de bns) eci bn hasta que M/ 1L( ) 1 L k h M/1 M/ C) HA CRECIMIENTO ECONÓMICO (aumenta la enta) L, M/ 1> M/ <L( 1) Exces de demanda de dine (exces de feta de bns) eci bn hasta que M/ L( 1) [Tema 2] ágina 21

22 1 L k 1 h L k h M/ L, M/ El multiplicad mnetai Vams a analiza a cntinuación la elación ente la base mnetaia y la feta mnetaia. Recdems que: Base mnetaia (BM) Resevas bancaias (RB) + efectiv ttal en mans del públic (Lm) La feta mnetaia (M) Efectiv ttal en mans del públic (L m) + depósits a la vista (D) El ceficiente de esevas encaje bancai (w) se define cm el cciente ente las esevas y ls depósits a la vista, de tal manea que: RB wd, dnde <w<1 l que especta a la demanda de efectiv p pate del públic, supngams que es una ppción a de ls depósits a la vista, de fma que: L m ad, dnde <a<1 Supnems que el ceficiente efectiv de depósits (a) es cnstante. Teniend en cuenta ls supuests efeids al ceficiente de efectiv y al ceficiente de esevas, la definición de la base mnetaia esulta: BM L m + RB (a+w)d Si tenems en cuenta la definición de la feta mnetaia y el supuest sbe la elación ente el efectiv y ls depósits a la vista, pdems escibi: [Tema 2] ágina 22

23 M L m + D (1+a)D Si eliminams D en las ecuacines anteies dividiend ambas ente sí tenems: M [(1+a)/(a+w)]BM k mbm De fma que la feta mnetaia es igual a la base mnetaia multiplicada p un multiplicad (k m). El multiplicad del mecad de dine mide l que vaía la feta mnetaia cuand vaía la base mnetaia. Es siempe may que 1 y seá may cuant menes sean el ceficiente de esevas y el cciente ente el efectiv y ls depósits, ya que cuant men sea a, men seá la ppción de la base mnetaia que se utiliza cm efectiv y may la ppción que se emplea paa esevas. tant, un aument de la base mnetaia pvcaá un aument may de la feta mnetaia, en la ppción que viene dada p el multiplicad mnetai La plítica mnetaia aa cntla la evlución de la cantidad de dine, es deci, de la feta mnetaia, el Banc Cental puede ecui a ds instuments: La manipulación del ceficiente legal de esevas ceficiente de caja. La autidad mnetaia puede influi sbe la feta mnetaia manipuland ls ceficientes legales. Si la autidad mnetaia edujese el ceficiente de caja, la feta mnetaia aumentaía pque aumenta el multiplicad del dine, y l cntai cuiía si el ceficiente de caja se incementase. Las peacines de mecad abiet. Sn la cmpa y venta de títuls públics p pate del Banc Cental. aa aumenta la cantidad de dine, el Banc Cental cmpa títuls y ls paga, ceand dine, y paa educila, vende títuls y etia de la ciculación el dine que ecibe a cambi Ls Bancs Centales y cmeciales FUNCIONES DE UN BANCO COMERCIAL Mediada: se sitúan ente unidades ecnómicas cn supeávit y unidades ecnómicas cn déficit. Ceación de dine bancai. Seguidad. FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL Suminist de dine legal. Respnsable de la plítica mnetaia. Banc de bancs. Banc del Estad. Administad y custdi de las esevas de y divisas. Cntable de tansaccines exteies. [Tema 2] ágina 23

24 BALANCE DEL BANCO CENTRAL ACTIVO Resevas exteies de y divisas Cédits cncedids al sect públic Catea de vales Cédits cncedids a ls bancs cmeciales Activs eales ASIVO asiv mnetai base mnetaia (efectiv en mans del públic y esevas bancaias). asiv n mnetai (depósits del Tes, capital y esevas) MODELO IS-LM EN UNA ECONOMÍA MONETARIA ABIERTA SIN FLUJOS DE CAITAL Intducción En el apatad 2.1 hems analizad el papel que juegan ls difeentes cmpnentes de la demanda en la deteminación de la pducción y la enta de equilibi de una ecnmía n mnetaia abieta, sin flujs de capital. Aha bien, el mdel keynesian básic, mdel de 45º aspa keynesiana es cnsidead un mdel insatisfacti, al mens en ds sentids. En pime luga, se tata de un mdel en el que ls pecis sn fijs. En segund luga, se tata de un mdel de equilibi del mecad de bienes y sevicis, en el que n tiene cabida el mecad de activs financies, ya sean activs n entables -dine- activs entables -bns-. En este apatad, intentams supli esta deficiencia del mdel de 45º, analizand pues una ecnmía mnetaia, en la que existe un mecad de activs financies, paa ve qué epecusines tiene esta incpación sbe las cnclusines btenidas cn el aspa keynesiana. La intducción de ls mecads de activs financies ns pemitiá: matiza algunas de las cnclusines btenidas en base al aspa keynesiana y analiza el papel de la plítica mnetaia, junt a la plítica fiscal y cmecial, ya analizadas. El apatad se estuctua en base al siguiente guión: En pime luga, una vez analizad el mecad de activs en el apatad 2.2, se intducen algunas ncines y simplificacines que ns pemitián intduci el mecad de activs en nuest mdel keynesian. La existencia de mecads de activs ns va a pemiti intduci una función de invesión dependiente del tip de inteés. Est haá que la demanda agegada dependa aha del tip de inteés. atiend del mdel de 45º cn este nueva demanda agegada llegaems a detemina la denminada cuva IS, que muesta las cmbinacines de tips de inteés y enta paa las cuales el mecad de bienes y sevicis está en equilibi. Tas habe analizad a fnd la cuva IS -ls deteminantes de su psición, su pendiente,...- ns centaems en el mecad de activs ppiamente dichs. A pati del análisis del equilibi en el mecad de activs llegaems a la llamada cuva LM, que muesta las cmbinacines de tips de inteés y enta paa las cuales ls mecads de activs -tant el de dine cm el de bns están en equilibi. Si la cuva IS epesenta el cnjunt de cmbinacines de tips de inteés y enta paa ls que existe un equilibi en el mecad de bienes y sevicis y la LM epesenta las cmbinacines de tips de inteés y enta paa las que el mecad de activs está en equilibi, existiá una cmbinación paa la que ambs mecads, el de bienes y sevicis y el de activs estén simultáneamente en equilibi. Este punt se alcanza en la intesección de las cuvas IS y LM. A pati de dich equilibi, se analizaán las cnsecuencias de plítica ecnómica en el mdel El equilibi en el mecad de bienes y sevicis: la cuva IS. La incpación de ls mecads de activs, ns lleva a fmula una función de invesión dependiente del tip de inteés. 2 Est pvca que la demanda agegada pase también a depende del tip de inteés. La intducción de 2 Recdems que el tip de inteés se define cóm la elación existente ente la entabilidad del bn y el peci de mism. [Tema 2] ágina 24

25 esta mdificación en la demanda agegada, ns lleva a que a pati del aspa keynesiana lleguems a la llamada cuva IS cuva de equilibi del mecad de bienes y sevicis. La invesión y el tip de inteés En el mdel keynesian básic, hems cnsidead que el gast de invesión ea cmpletamente exógen. Es deci, supníams que I I Aha, la intducción de ls mecads de activs, ns hace que tengams que cnsidea ls tips de inteés cm deteminantes del gast en invesión. De esta fma el gast en invesión deja de se exógen paa cnvetise en dependiente del tip de inteés. La invesión n es ta csa que el gast que planean ls individus paa aumenta ls bienes de capital. El gast en invesión se ealiza paa btene un endimient futu. Cuant may sea el tip de inteés de ls activs financies, est es cuant may sea la entabilidad de ls bns, más cstsa seá la invesión en capital físic, en témins de cste de ptunidad. tant, paece lógic pensa que a may tip de inteés men tasa de invesión planeada. Ota fma intuitiva de pensa en la elación existente ente ls tips de inteés y la invesión es en témins de financiación de un pyect de invesión. Supnga que n dispne del capital necesai paa acmete un pyect de invesión y que debe pedi el dine pestad. Cuant may sea el tip de inteés may seá el cste del capital y p tant se necesitaá un may cash flw paa que el pyect sea viable. Así, cuant más alt sea el tip de inteés las empesas tendán que paga en cncept de inteés una facción may de las ganancias que btienen de su invesión. Así ante un tip de inteés may tendems un benefici espead men y la invesión planeada seá infei. Si queems efleja que la invesión y el tip de inteés están elacinads negativamente, pdems epesental mediante una ecta cn pendiente negativa en la que la denada en el igen es la invesión autónma I, dnde ecgeems tds aquells factes adicinales que inciden sbe la invesión y que n hems cnsidead explícitamente. De esta fma la función de invesión pasaía a se: I I b Dnde b es un paámet psitiv que mide la sensibilidad de la demanda de invesión a cambis en el tip de inteés. Esta función de invesión muesta, paa cada tip de inteés, la tasa a la que las empesas planean inveti. Tiene pendiente negativa -bseve que: di b d L que efleja el supuest de que una caída en el tip de inteés aumenta la entabilidad de la invesión y p tant aumenta el gast planead en invesión. La psición está deteminada p el nivel de invesión autónma. Cambis en la invesión autónma tasladan a deecha izquieda la cuva de demanda de invesión. Qué factes pueden genea cambis en la invesión autónma? Expectativas favables a la invesión, clima de eufia busátil,... La siguiente figua muesta el efect sbe la invesión de una meja de las expectativas de invesión: [Tema 2] ágina 25

26 Función de demanda de invesión Efect de una meja de las expectativas de invesión I <I 1 II -b I II 1 -b En l que se efiee a la pendiente, si el paámet b es muy gande, la invesión es muy sensible al tip de inteés, l que indica que ante una pequeña vaiación en el tip de inteés se pduce una gan vaiación de la invesión. La cuva de demanda de invesión es entnces muy plana. cnta cuant más póxim a ce sea la sensibilidad de la invesión al tip de inteés, más inelástica seá la cuva de demanda de invesión. La figua a cntinuación muesta ls cass extems de la función de invesión, en témins de la sensibilidad de la invesión a cambis en el tip de inteés. Función de demanda de invesión: cass extems Demanda de invesión insensible a cambis en (b ) Demanda de invesión muy sensible a cambis en (b ) II -b II -b I I [Tema 2] ágina 26

27 La incpación de la nueva función de invesión en el gast planead: desde el aspa keynesiana a la cuva IS. La incpación de una función de demanda de invesión dependiente del tip de inteés, en la función de demanda agegada, hace que la demanda agegada sea también dependiente del tip de inteés. Al igual que hicims en el mdel keynesian básic, pdems calcula la función de demanda agegada en una ecnmía mnetaia abieta sin flujs de capital: A pati de las ecuacines: DA C + I + G + X-Q C C + c( 1 t) + ctr XN XN m G G I I b Sustituyend las expesines de C, I, G y XN en la función de demanda agegada se tiene que: DA C 14 + c( 1 t) + ctr I 123 b + G { + XN m 43 Reagupand témins btenems: C DA C + ctr + I + G + XN b + [c( 1 t) m] A I XN X Q dnde A denta el cmpnente autónm de la demanda. A ecge, p tant, la suma de tds ls cmpnentes de la demanda agegada que sn independientes del nivel de enta y del tip de inteés. Así, a pati de aha cuand ns efiams a un cambi en A, ns pdems efei a cualquie cambi, en el cnsum autónm, en la ppensión maginal a cnsumi, en la invesión autónma, el gast públic, las tansfeencias las exptacines netas autónmas. dems expesa la demanda agegada, p tant, en fma cmpacta cm: DA A b + [c( 1 t) m] G Se bseva aha que paa cualquie nivel de enta, ls auments del tip de inteés educen la demanda agegada, al educi el vlumen de invesión. Aha, al vaia el tip de inteés vaiaá la demanda agegada y, cm cnsecuencia, también vaiaá la enta/pducción de equilibi. Gáficamente, [Tema 2] ágina 27

28 La demanda agegada Cn una función de invesión dependiente del tip de inteés. DA Línea 45 DA A -b+[c(1-t)-m] E A -b unt de equilibi: DA La cuva IS va a epesenta el cnjunt de cmbinacines de tips de inteés y enta, paa ls cuales el mecad de bienes y sevicis está en equilibi. Est es, paa cada val del tip de inteés tendems una demanda agegada difeente y p tant un nivel de pducción de equilibi distint. Si epesentams en un plan de tip de inteés y enta, el cnjunt de cmbinacines de tips de inteés y enta de equilibi, cnfman la cuva IS. tant, la IS se puede epesenta cm: {(,) / DA} IS Obtención gáfica de la cuva IS. aa btene de fma gáfica la cuva IS, utilizaems ls ds paneles de la figua siguiente. En el panel a, vams a epesenta el mdel keynesian, est es, el equilibi del mecad de bienes y sevicis. La difeencia cn espect al apatad 2.1 antei viene macada p el hech de que vaiacines en el tip de inteés,, desplazan la cuva de demanda agegada. Veams en detalle esta afimación. Supngams que la ecnmía se encuenta inicialmente en equilibi en el punt E, cn un tip de inteés,. Dad ese tip de inteés, el témin b, de la demanda agegada es una cnstante, p l que la denada en el igen de la demanda agegada DA es A -b. aa este nivel del tip de inteés,, la enta de equilibi es p l que pdems epesenta el pa (, ) en el panel b cm un punt de la cuva IS, puest que es una cmbinación de tip de inteés y nivel de enta paa la cual el mecad de bienes y sevicis se encuenta en equilibi. Supngams aha que el tip de inteés pasa a se 1, cn 1<. aa este nuev tip de inteés la demanda agegada cespndiente a cada nivel de enta es aha may puest que el gast de invesión ha aumentad. En tas palabas, la cuva de demanda agegada en el panel a se desplaza paalelamente hacia aiba DA 1>DA, puest que A -b 1>A -b. Este desplazamient, igina que el nuev equilibi E1 en el panel a mueste una aument en el nivel hasta alcanza 1. tant, tenems un nuev pa de equilibi, el pa ( 1, 1), y p tant un nuev punt de la cuva IS. [Tema 2] ágina 28