INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS

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1 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS Información de mercados y carteras por objetivos CONTENIDOS CLAVES DE INVERSIÓN BOLSA, RENTA FIJA Y DIVISAS VISIÓN MACROECONÓMICA IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN Abril de 2015

2 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: CLAVES DE INVERSIÓN Europa puede crecer más que EE.UU. en el primer trimestre: el dato es excepcional por la conjunción de lastres coyunturales en EE.UU. (invierno de excepcional dureza y huelga de puertos), pero más allá de la anécdota de un trimestre, la tendencia está clara: se vuelven a sincronizar las dos principales economías del mundo. La recuperación de la eurozona se apoya en la demanda doméstica: este factor es la mayor sorpresa positiva del año y aún no está reflejado en el mercado. La estabilización del dólar y el petróleo son factores positivos: aunque ambas tendencias contribuyen al crecimiento mundial, la velocidad del movimiento era excesiva; la consolidación actual permite darle sostenibilidad y estabilidad al proceso. FONDOS RECOMENDADOS Cartera Ahorro FC Equilibrio Cartera Inversión FC Selección Global Ideas temáticas FC Comunicaciones Mantenemos nuestra apuesta por la renta variable: el marco económico, la evolución de los beneficios y la valoración de los mercados apoyan a las bolsas. Aún queda recorrido para que la bolsa cotice el cambio de percepción a mejor en la eurozona. 1

3 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: BOLSA, RENTA FIJA Y DIVISAS Los tipos largos han bajado de forma generalizada: el mensaje de la Reserva Federal, la actuación del BCE y las decepciones de datos macroeconómicos en EE.UU. han dado otra vuelta a los tipos de largo plazo. Las compras del BCE han demostrado su eficacia y no es imposible que veamos los tipos a 10 años en Alemania al 0% y en España por debajo del 1%. El crecimiento de los beneficios esperados en la eurozona supera al de EE.UU. Es la primera vez desde la crisis y creemos que las expectativas son aún muy tímidas, el movimiento de la divisa por si sólo ya justifica una variación positiva mayor. Pese al buen comportamiento relativo, la revisión al alza de los beneficios mantiene la valoración relativa de la eurozona muy atractiva, y en términos de rentabilidad por dividendo sigue siendo la bolsa más barata, incluido el índice agregado de bolsas emergentes Plazo Nivel actual Variación del mes Variación del año en curso Evolución del euro / dólar 12 meses Euríbor Deuda pública de Alemania Deuda pública de España 3 meses 6 meses 12 meses 2 años 5 años 10 años 2 años 5 años 10 años 0,02 0, ,18 0, ,02-0,02-0,04-0,03-0,01 5-0,09-0,04-0,05-0,06-0, ,35 1, Mzo.-14 Abr.-14 My.-14 Jun.-14 Jul.-14 Ag.-14 Sept.-14 Oct.-14 Nov.-14 Dic.-14 En.-15 Febr.-15 Mzo.-15 Fuente: Bloomberg IBEX Eurostoxx 50 Footsie Swiss Nivel actual 121 3,697 6,773 8,983 Divisa EUR EUR GBP CHF Variación del mes 3,1% 2,7% -% Variación del año en curso 12,1% 17,5% 3,2% Bolsa eurozona S&P 2,068 USD -1,7% % 1100 Dow Jones Nikkei MSCI World 17,776 17,451 1,741 USD JPY EUR -2,0% -% -% % Mzo.-14 Abr.-14 My.-14 Jun.-14 Jul.-14 Ag.-14 Sept.-14 Oct.-14 Nov.-14 Dic.-14 En.-15 Febr.-15 Mzo.-15 Fuente: Bloomberg 2

4 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: VISIÓN MACROECONÓMICA Europa y EE.UU. vuelven a sincronizar su ciclo expansivo PERSPECTIVAS La recuperación de la eurozona se apoya en la demanda doméstica. Este factor es la mayor sorpresa positiva del año y aún no está reflejado en el mercado. Europa no depende de las exportaciones para crecer, eso le da sostenibilidad al ciclo y permite que se vuelvan a sincronizar las dos principales economías del mundo. Economía internacional Producto interior bruto Estados Unidos Previsiones 2,4 3,1 2, III IV 2,7 2, I II III Previsiones 3,3 3,2 2,8 IV 3,0 Lucha global contra la deflación: 26 de los bancos centrales han bajado tipos o adoptado medidas no convencionales en estos primeros meses del El efecto sobre la economía mundial se dejará sentir en los próximos trimestres. Eurozona Alemania Francia - 1,9 1,3 1,7 2,0 Las expectativas son demasiado pesimistas en las economías emergentes: aunque los datos económicos de varios de los gigantes (China, Brasil) distan de ser buenos, el consenso era tan negativo que consiguen sorprender en positivo. En ausencia de accidentes políticos, el crecimiento real para el 2015 tiene bases sólidas; el riesgo, que es la deflación, parece bien controlado por los bancos centrales, y las bolsas de la eurozona, pese al excelente comportamiento acumulado, están lejos de haber descontado plenamente este escenario positivo. Italia España Japón Reino Unido Inflación Estados Unidos Eurozona Alemania Francia -1,7-1,7-2,8 0,6 2,3 0,6 2,3 2,1 2, ,8-2,0-0,7 3,0 2, ,7 0,0 0,0 0,7 2,4 1,9 2,1 Italia 1,3 0,1-0,1 España 1, ,7 0,0 Japón (1) 2,7 3,3 1,3 Reino Unido 2,6 1,7 0,1 0,6 (1) Fuente: Servicio de Estudios de la Caixa Contempla la subida del impuesto al consumo prevista para abril de Previsiones PRINCIPALES FACTORES DE RIESGO Pinchazo de las burbujas existentes. Se han creado en algunos mercados, inducidas por las políticas monetarias no convencionales; la proximidad del final de estas políticas puede favorecer una caída desordenada en los precios. Excesiva acumulación de deuda en China. Si el crecimiento falla, puede dar lugar a una crisis financiera. Riesgos geopolíticos por la caída del precio del petróleo, que sitúa a algunos países productores al borde de la bancarrota. 3

5 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN RENTABILIDAD POR DIVIDENDO Y RENTA FIJA 7,5 Rentabilidad por dividendo TIR índice bonos corporativos I.G. Bono del tesoro español a 5 años 6,5 EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN EN CONOCIMIENTO Y DEL SECTOR DE LA TECNOLOGÍA 3 2 5,5 1 4,5 3,5 my.-99 nov.-99 my.-00 nov.-00 my.-01 nov.-01 my.-02 nov.-02 my.-03 nov.-03 my.-04 nov.-04 my.-05 nov.-05 my.-06 nov.-06 my.-07 nov.-07 my.-08 nov.-08 my.-09 nov.-09 my.-10 nov.-10 my.-11 nov.-11 my.-12 nov.-12 my.-13 nov.-13 my.-14 nov mzo.-99 Inversión en conocimiento Índice tecnología global dic.-99 sept.-00 jun.-01 mzo.-02 dic.-02 sept.-03 jun.-04 mzo.-05 dic.-05 sept.-06 jun.-07 mzo.-08 dic.-08 sept.-09 Inversión en equipos de IT, software e I+D en la contabilidad nacional de EE.UU. Series normalizadas y filtradas de tendencia jun.-10 mzo.-11 dic.-11 sept.-12 jun.-13 mzo.-14 dic.-14 Fuente: MSCI, BoAML y elaboración propia Fuente: Bloomberg y elaboración propia El diferencial de la rentabilidad por dividendo de la bolsa europea contra el tipo de interés de los bonos está en niveles próximos a los que estuvo en los peores momentos de la crisis. Históricamente, la mayor parte del retorno total de la bolsa proviene de los dividendos y de la reinversión de los mismos. Los dividendos constituyen prácticamente un 80% de la rentabilidad de la bolsa europea desde En las últimas crisis, los dividendos se han recortado menos de un tercio de lo que han caído los beneficios. El fondo invierte en acciones europeas con alta rentabilidad por dividendo y vende opciones de compra (conocidas como opciones call) fuera del dinero en las compañías más líquidas, para obtener un retorno adicional. De este modo, el fondo incrementará el grado de protección en caso de que se produzcan turbulencias en los mercados, a cambio de renunciar a parte de las subidas excepcionales del mercado. El fondo pagará un 4% anual en dos pagos semestrales, en enero y en julio. Fondo: FonCaixa Bolsa Rentas. La caída del precio del petróleo mejora el poder de compra de empresas y familias por el ahorro en la factura energética. Un destino claro para ese poder de compra es la tecnología. En el sector empresarial, el crecimiento de la inversión en conocimiento está en máximos históricos. Sumando la inversión en equipos de tecnología, en software y en I+D, el crecimiento en EE.UU. ya supera el de los dos ciclos anteriores. El sector que más se beneficia de eso es el de tecnología global que tiene un 77% de su peso en EE.UU., un 15% en Asia (Samsung pesa un 3,2%) y un 7% en Europa (con Sap y ASML con más de un 1% cada una). La valoración de este sector global no es exigente, teniendo en cuenta su capacidad de crecimiento y su espectacular salud financiera. Con las estimaciones del consenso de analistas, el PER es de 18 veces y la rentabilidad por dividendo, del % para el conjunto del índice cuándo los beneficios han crecido un 43% en los últimos 3 años y la deuda es negativa, es decir, que tienen caja neta. Fondo: FonCaixa Comunicaciones. 4

6 INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: ADVERTENCIAS LEGALES Este documento ha sido elaborado por CaixaBank, S.A (CaixaBank) con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe. Las opiniones expresadas, la información y los aspectos financieros, económicos y/o de mercado no son en ningún caso definitivos, y pueden variar sin previo aviso. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo asumen compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo ni puede interpretarse como asesoramiento legal, financiero, contable o fiscal. El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del grupo asumen responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este informe. Adicionalmente, ni CaixaBank ni cualquiera de las empresas del Grupo aceptan responsabilidad alguna por la utilización que de dicho informe realice cualquier tercero distinto de su destinatario. Los comportamientos de variables en el pasado puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro. Si desea información adicional de la información contenida en el presente informe, puede solicitarlo en cualquier oficina de CaixaBank, S.A. Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados. 5

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